中東石油危機(jī)

中東石油危機(jī)1、 事件：1973年10月第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，國(guó)際石油輸出國(guó)組織（OPEC）

為了打擊對(duì)手以色列及支持以色列的國(guó)家，宣布石油禁運(yùn)，暫停出口，造成油價(jià)上漲。當(dāng)時(shí)原油價(jià)格曾從1973年的每桶不到3美元漲到超過13美元。自此，由中東地區(qū)爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的石油危機(jī)漫延全球！2、 背景：油被稱為黑色的金子”，是百業(yè)之母。石油的用途，除了一般人熟知的加工成各種成品油（如汽油、柴油、航油、燃料油、潤(rùn)滑油等）外，它還是化工產(chǎn)品重要的基礎(chǔ)原料，目前約有5000多種化工產(chǎn)品的原料來自于石油及天然氣， 特別是有機(jī)化工的8種基本原料有7種來自于石油，其中的乙烯是與鋼鐵、水泥并稱的工業(yè)化三大基礎(chǔ)材料之一；同時(shí)，石油還對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)起至關(guān)重要的作用，化肥、農(nóng)藥、農(nóng)機(jī)等都對(duì)石油有很高的依賴度。石油能為我們帶來財(cái)富，但同樣它的出現(xiàn)，讓世界顛覆。從以上資料可以看出，石油的短缺或是壟斷，都必將引起世界的轟動(dòng)?？梢娛鸵呀?jīng)一躍成為最主要的能源之一。石油資源在被開發(fā)以前，阿拉伯的酋長(zhǎng)們的財(cái)產(chǎn)用一頭駱駝就可以拉走”但如今，是他們掌握著世界經(jīng)濟(jì)的命脈，一些原來弱小的國(guó)家，因這上天賜予的寶貴財(cái)富，從此在國(guó)際上有了舉足輕重的地位。美國(guó)前國(guó)務(wù)卿亨利基辛格說：有史以來，還沒有一個(gè)由弱小國(guó)家組成的集團(tuán)能過迫使占人類絕大多數(shù)的其他國(guó)家的人民如此戲劇性的改變生活方式，而遭到的抗議卻如此之少?！笨墒?，隨著全球能源危機(jī)的爆發(fā)， 中東地區(qū)如此富足的資源不得不讓西方列強(qiáng)眼紅，他們?cè)谝匀魏谓杩?，?duì)這寶地發(fā)動(dòng)一次又一次的戰(zhàn)爭(zhēng)。 其中以美國(guó)發(fā)動(dòng)的美伊戰(zhàn)爭(zhēng)，表面上打著隱藏有大規(guī)模殺傷性武器并暗中支持恐怖主義 ”進(jìn)行誹謗，實(shí)際上還是為石油而戰(zhàn)。此外還有1980年兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)，如今的黎以沖突等。正如 20世紀(jì)初葉的石油商人所詠嘆的：石油，這些被禁錮在巖層下數(shù)百萬年的黑色精靈，一朝噴出地表，就注定要改變整個(gè)世界！”3、本文就70年代滯脹成因，滯脹對(duì)經(jīng)濟(jì)、股市的影響，如何走出滯脹等三方面進(jìn)行分析。以史為鏡，給讀者以啟發(fā)。1?滯脹的成因?科技發(fā)展正處低潮、岀口貿(mào)易份額下降、實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏增長(zhǎng)點(diǎn)是根本原因。-擴(kuò)張性財(cái)政政策和處于轉(zhuǎn)型期的貨幣政策不但沒有刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)， 反而如“火上澆油”。?美元持續(xù)貶值、油價(jià)高企和糧食緊缺推動(dòng)了本來就高企的通貨膨脹。2.滯脹的影響-滯脹對(duì)私人投資造成了極為負(fù)面的影響，大量企業(yè)倒閉，工人失業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯。?在整個(gè)滯脹期間美國(guó)股市經(jīng)過了 6輪調(diào)整，股市走熊先于經(jīng)濟(jì)衰退，而股市起穩(wěn)也先于經(jīng)濟(jì)起穩(wěn)。?在西方經(jīng)濟(jì)體遭遇滯脹的同時(shí)， 美國(guó)信貸擴(kuò)張反而促成了欠發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及世界貿(mào)易的擴(kuò)張。3.走岀滯脹?經(jīng)過里根政府的結(jié)構(gòu)性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策， 美國(guó)于1983年迎來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高峰，此輪滯脹歷時(shí)13年。經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“滯脹”是指生產(chǎn)停滯、失業(yè)率增加和通貨膨脹并存的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。生產(chǎn)停滯是經(jīng)濟(jì)滯脹的一個(gè)重要表現(xiàn)形式。 由美國(guó)學(xué)者D.格林沃爾主編的《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)詞典》把停滯解釋為：“實(shí)際產(chǎn)量或收入不變、下降或雖增長(zhǎng)但大大慢于所能達(dá)到的增長(zhǎng)速度” 。因此，滯脹時(shí)期的生產(chǎn)停滯并不是僅僅指資本主義經(jīng)濟(jì)周期中危機(jī)階段生產(chǎn)的下降和停滯， 它是一種跨越經(jīng)濟(jì)周期長(zhǎng)期存在的現(xiàn)象。因此，上世紀(jì) 1970年到1982年美國(guó)所經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)危機(jī)及經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)階段基本上屬于“滯脹”階段。市場(chǎng)上普遍認(rèn)為美國(guó)當(dāng)時(shí)的滯脹以及此后爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)主要是由能源價(jià)格上漲所致。如今，石油價(jià)格又再度高企， “次貸”危機(jī)愈演愈烈。美國(guó)是否又會(huì)重新回到經(jīng)濟(jì)衰退與通貨膨脹并存的兩難境地？以史為鑒可以知興替， 本文就滯脹起因、滯脹對(duì)股市及全球經(jīng)濟(jì)的影響以及如何走出滯脹等話題展開討論，希望能給讀者以啟發(fā)。1970-1982年美國(guó)“滯脹”成因在“滯脹”階段，美國(guó)共經(jīng)歷了 4次經(jīng)濟(jì)危機(jī)（按照NBER的統(tǒng)計(jì)資料，經(jīng)濟(jì)谷底分別為1970年11月，1975年3月，1980年7月，1982年11月）。這幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，在生產(chǎn)下降和失業(yè)率猛增的同時(shí)， 物價(jià)不但沒有下跌反而普遍大幅度上漲， 成為高通貨膨脹率、高失業(yè)率和低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并存的獨(dú)特經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。這種現(xiàn)象在美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上較為罕見。二戰(zhàn)后至 1970年間美國(guó)共發(fā)生了四次經(jīng)濟(jì)衰退（按照NBER的統(tǒng)計(jì)資料，經(jīng)濟(jì)谷底分別為1949年10月，1954年5月，1958年4月，1961年2月）。經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生時(shí)，生產(chǎn)下降，失業(yè)增加，同時(shí)物價(jià)也會(huì)下降；危機(jī)過后，生產(chǎn)增長(zhǎng)，就業(yè)增加，物價(jià)也會(huì)上漲。是什么導(dǎo)致了高通脹率與高失業(yè)率、 經(jīng)濟(jì)不振同時(shí)存在？我們還應(yīng)該從滯脹產(chǎn)生的原因說起。缺乏增長(zhǎng)點(diǎn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是“滯脹”的根本原因美國(guó)經(jīng)濟(jì)岀現(xiàn)停滯始于1969年，當(dāng)時(shí)的通貨膨脹率約在5%左右。美國(guó)經(jīng)濟(jì)為什么會(huì)岀現(xiàn)“停滯”？原因在于：其一，戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)美國(guó)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激正逐漸消失。比如五、六十年代美國(guó)工業(yè)高漲，得益于世界大戰(zhàn)積累起來的被抑制的對(duì)固定資產(chǎn)、 住宅建筑、耐用消費(fèi)品的需求， 以及朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)和越南戰(zhàn)爭(zhēng)的刺激。這些因素在 70年代以后已經(jīng)逐步消失。其二、科技發(fā)展處于低潮。 20世紀(jì)40年代末，美國(guó)等資本主義國(guó)家率先掀起了以原子能和電子信息技術(shù)的發(fā)明與應(yīng)用為先導(dǎo)的第三次科技革命， 五、六十年代以來推動(dòng)了美國(guó)工業(yè)的高速增長(zhǎng)。但經(jīng)過了近20年的科技高潮后，到70年代初，第三次科技革命的推動(dòng)力已經(jīng)明顯減弱。直至70年代末80年代初，在第三次科技革命的基礎(chǔ)上，全世界范圍內(nèi)以微電子技術(shù)、生物工程、新型材料、宇航工程、海洋工程、核能技術(shù)等尖端技術(shù)的應(yīng)用為主要標(biāo)志的新技術(shù)革命的新科技革命才再掀高潮。其三、美國(guó)在世界市場(chǎng)上的岀口貿(mào)易額開始下降。自 I960年代開始，由于經(jīng)濟(jì)全球化、區(qū)域化的發(fā)展，商品和生產(chǎn)要素國(guó)際間流動(dòng)的限制大大減少，世界市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。 1947美國(guó)岀口額占世界岀口額的約三分之一， 1948年下降到23.5%,1960年下降到18.2%,1970年再降到15.5%。1美國(guó)從1971年首次岀現(xiàn)了13.03億美元的對(duì)外貿(mào)易逆差，此后，除了 1973、1975年為小額順差外，其余年份均為逆差。擴(kuò)張性財(cái)政政策和處于轉(zhuǎn)型期的貨幣政策直接推動(dòng)了通貨膨脹擴(kuò)大總需求的財(cái)政政策以及寬松的貨幣政策曾對(duì) 50到60年代發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、失業(yè)率下降以及促使經(jīng)濟(jì)危機(jī)程度減弱和時(shí)間縮短， 起了一定的作用。然而，在70年代，擴(kuò)張式的財(cái)政政策和貨幣政策卻雙雙“失靈”了。第一、財(cái)政政策為什么“失靈”？第二次世界大戰(zhàn)后，美國(guó)數(shù)屆政府皆奉行赤字財(cái)政政策，不斷擴(kuò)大政府開支，借以刺激經(jīng)濟(jì)回升，提供大量就業(yè)機(jī)會(huì)。戰(zhàn)后至 1981年為止的36個(gè)財(cái)政年度，有27個(gè)財(cái)政年度有赤字。政府預(yù)算內(nèi)的財(cái)政赤字在 1976年和1981年分別創(chuàng)下了694億美元和739億美元的歷史新高。在 1970年至1979年的10年中，政府的財(cái)政赤字預(yù)算達(dá) 5128億美元。為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字，美國(guó)政府還發(fā)行了大量的國(guó)債。1970年國(guó)債額為370億美元，1975年國(guó)債額為5332億美元，1980年國(guó)債發(fā)行額達(dá)到9077億美元。人均負(fù)擔(dān)的國(guó)債額從1960年的1572美元增加到1980年的3985億美元。聯(lián)邦政府每年為國(guó)債付岀的利息也從 1960年的92億美元增加到1980年的749億美元；利息約占每年聯(lián)邦支岀的10%左右。擴(kuò)張性的財(cái)政政策緣何失效？歸根結(jié)底，是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏增長(zhǎng)點(diǎn)。擴(kuò)張性財(cái)政政策沒有起到刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，反而如火上澆油般推高了通貨膨脹。第二、貨幣政策為何“失靈”？自布雷頓森林體系崩潰后，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策逐步由價(jià)格目標(biāo)向數(shù)量目標(biāo)過渡。但是，受到凱恩斯主義的影響，美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)際操作中，仍是把利率作為貨幣政策體系的首要地位。因此，在此轉(zhuǎn)變階段，貨幣政策不穩(wěn)定，再加上，高通貨膨脹背景下，利率波動(dòng)較大，最終導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量過大。具體而言，雖然1970年伯恩斯上任不久后就宣布以貨幣總量為供給目標(biāo)，但是實(shí)際上卻是以聯(lián)邦基金利率為最終目標(biāo)。 每隔六個(gè)星期，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)就會(huì)重新制定各種貨幣總量的目標(biāo)區(qū)間，以及與該目標(biāo)區(qū)間所匹配的聯(lián)邦基金利率。 如果聯(lián)邦基金利率高于或低于目標(biāo)區(qū)間，就通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量的手法將聯(lián)邦基金利率保持在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。 因此，貨幣供應(yīng)量往往會(huì)出人意外地螺旋式上升或者下降，極不穩(wěn)定。另外，選擇利率作為調(diào)控目標(biāo)，也有不利的一面。首先，雖然關(guān)于利率的信息每天都能得到，但不容易控制。其次，影響總需求的主要因素是預(yù)期的長(zhǎng)期真實(shí)利率。所謂預(yù)測(cè)的長(zhǎng)期真實(shí)利率，就是市場(chǎng)參與者通過在名義利率減去預(yù)期通貨膨脹率來推測(cè)的真實(shí)利率。而恰恰在 20世紀(jì)70年代，美國(guó)岀現(xiàn)了比較高的通貨膨脹。在這樣高的通貨膨脹時(shí)期，名義長(zhǎng)期利率和總需求之間的關(guān)系既不穩(wěn)定，也不能預(yù)測(cè)。因此，在滯脹期間，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策沒有能夠幫助經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)， 反而由于貨幣供應(yīng)量過大，被認(rèn)為是推高通貨膨脹的因素之一。銀行信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張也對(duì)通貨膨脹的產(chǎn)生起到了推波助瀾的作用。 能源和食品價(jià)格上漲使通貨膨脹直接上升至兩位數(shù)世人常常把上世紀(jì)70年代的經(jīng)濟(jì)“滯脹”歸因?yàn)槭蛢r(jià)格上漲。我們的研究也發(fā)現(xiàn)，石油價(jià)格大幅上漲與其后的經(jīng)濟(jì)衰退的確有著密切的關(guān)系。 第一次石油危機(jī)發(fā)生于 1973-1974年。十月戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，歐佩克為制裁西方，聯(lián)手削減石油岀口量。國(guó)際油價(jià)從每桶3美元漲到12美元。而與此同時(shí)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)開始衰退。從1973年到1975年美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)下降了0.7%。第二次石油危機(jī)發(fā)生于 1979-1980年。伊朗爆發(fā)革命，隨后伊朗和伊拉克開戰(zhàn)。石油日產(chǎn)量銳減油價(jià)驟升，從每桶 14美元飛漲到近40美元；第二次石油危機(jī)也引起了西方主要工業(yè)國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退， 1979年到1980年，美國(guó)實(shí)際GDP下降了0.23%。第三次石油危機(jī)發(fā)生于 1990年。1990年8月，伊拉克入侵科威特，次年1月，美國(guó)對(duì)伊拉克開戰(zhàn)。三個(gè)月的時(shí)間， 石油價(jià)格從每桶14美元上漲至40美元。從1990年到1991年，美國(guó)實(shí)際GDP下降了0.17%。為什么油價(jià)上漲會(huì)引起經(jīng)濟(jì)衰退的連鎖反應(yīng)呢？首先，生產(chǎn)率與石油價(jià)格關(guān)系密切，石油價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)率下降。美國(guó)工業(yè)部門在 19世紀(jì)70年代對(duì)石油的使用量達(dá)到高峰，石油價(jià)格上漲直接影響了使用石油為燃料和原材料的生產(chǎn)部門。其次，石油價(jià)格的上漲直接推動(dòng)了本來就高企的通貨膨脹率。石油以最終消費(fèi)品和中間產(chǎn)品這兩種形式影響物價(jià)的走勢(shì)。除此之外，不僅是油價(jià)格上漲，食品價(jià)格也由于糧食緊缺而大漲，在一定程度上增加了通貨膨脹壓力。1972年，自然災(zāi)害席卷全球，世界糧食總產(chǎn)量比上年減少 2.9%，許多國(guó)家發(fā)生嚴(yán)重的饑荒。前蘇聯(lián)在這一年到處搶購(gòu)，大量進(jìn)口，造成戰(zhàn)后前所未有的糧食短缺。 1974年世界糧食再次減產(chǎn)，緊缺狀況進(jìn)一步加劇。第二次石油危機(jī)岀現(xiàn)之前的 1978年，再次岀現(xiàn)世界糧食短缺。由于糧食供應(yīng)不足，糧食價(jià)格上漲幅度較大， 1973年和1974年，美國(guó)食品和飲料價(jià)格上漲幅度分別達(dá)到13.2%和13.7%;1978年和1979年，上漲幅度分別達(dá)到 9.7%和10.7%。布雷頓森林體系崩潰與美元貶值石油價(jià)格的上漲從表面上看由石油危機(jī)所引發(fā)，但實(shí)際上也與美元持續(xù)貶值不無關(guān)系。1975年，美國(guó)與海灣國(guó)家相繼簽訂協(xié)議，協(xié)議的主要內(nèi)容只有一個(gè)：這些國(guó)家只用美元進(jìn)行石油結(jié)算。石油價(jià)格由美元標(biāo)注，這造成原油價(jià)格與美元匯率反向運(yùn)動(dòng)的邏輯關(guān)系。 1970年，布雷頓森林體系崩潰后美元持續(xù)貶值，為油價(jià)上漲提供了充分的理由。滯脹對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響滯脹對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了致命的打擊。 一方面，美國(guó)工業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的生產(chǎn)下降。 1973年發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得美國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)下降了 15.3%，持續(xù)時(shí)間為18個(gè)月；1979年發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)下降了 11.8%，持續(xù)時(shí)間約44個(gè)月。另一方面，大量企業(yè)破產(chǎn)，失業(yè)率上升到戰(zhàn)后歷次危機(jī)的最高值。 1979年發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成了近 1.5萬家企業(yè)破產(chǎn)倒閉，失業(yè)率最高時(shí)達(dá)9.2%，失業(yè)人數(shù)約836萬。在1979年發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，企業(yè)倒閉、銀行破產(chǎn)數(shù)和失業(yè)率都創(chuàng)岀戰(zhàn)后最咼紀(jì)錄。企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量達(dá) 25300家，失業(yè)率最咼時(shí)達(dá)10.8%。此外，固定資產(chǎn)投資大幅下降、物價(jià)嚴(yán)重上漲都嚴(yán)重影響了美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 “滯脹”階段是美國(guó)“二戰(zhàn)”結(jié)束后最為艱難的一個(gè)階段。從 1969年12月爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，到1982年12月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為止，美國(guó)約有13年的時(shí)間停留在滯脹的陰影下。平均每3年多就有一次衰退，實(shí)際 GDP平均增長(zhǎng)速度只有2.9%，而其它時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增幅平均為 3.87%至5.69%。與此同時(shí)通貨膨脹率前所未有地高漲，年平均通貨膨脹率達(dá)到 10.46%，而美國(guó)戰(zhàn)后各經(jīng)濟(jì)階段的平均通貨膨脹率為 2.33%至3.54%滯脹”時(shí)期美國(guó)各產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)70年代美國(guó)“滯脹”時(shí)期，各行業(yè)的表現(xiàn)不一。我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)行業(yè)，特別是制造業(yè)表現(xiàn)較差；但是，具有定價(jià)權(quán)的上游資源行業(yè)和下游服務(wù)業(yè)，以及岀現(xiàn)新的盈利模式的行業(yè)，增速明顯能超越CPI的漲幅。70年代，美國(guó)增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的行業(yè)分別是采掘業(yè)、農(nóng)林牧漁、金融服務(wù)業(yè)、公用事業(yè)，平均年增速超過 10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過CPI的上漲。其中，采掘、農(nóng)林牧漁的年增長(zhǎng)幾次超過50%，主要是受益于石油價(jià)格暴漲和全球性糧食漲價(jià)。金融服務(wù)業(yè)的年增長(zhǎng)也曾經(jīng)接近20%，則是因?yàn)?0年代美國(guó)的銀行業(yè)了岀現(xiàn)新的盈利模式一一國(guó)際貸款業(yè)務(wù)的興起。 中東“石油美元”最終又存回了美國(guó)的銀行，再加上美元持續(xù)貶值刺激不產(chǎn)油的欠發(fā)達(dá)國(guó)家貸款來支付其國(guó)際收支逆差， 因此，70年代美國(guó)的銀行業(yè)處于信貸擴(kuò)張、高杠桿、高盈利的豐厚時(shí)期，直至80年代初債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。70年代，美國(guó)溫和增長(zhǎng)的行業(yè)，包括，信息服務(wù)業(yè)、教育醫(yī)療業(yè)、房地產(chǎn)、住宿食品服務(wù)業(yè)、文化娛樂業(yè)等行業(yè)，扣除通貨膨脹的因素后，基本實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。 信息服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)主要是受到當(dāng)時(shí)美國(guó)電信行業(yè)的壟斷格局被打破，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制刺激了居民對(duì)通信的消費(fèi)增長(zhǎng)。70年代，美國(guó)增長(zhǎng)呈現(xiàn)停滯狀態(tài)的行業(yè)涉及面較廣，包括， 制造業(yè)、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、建筑業(yè)、零售業(yè)、批發(fā)貿(mào)易等，主要是受到經(jīng)濟(jì)停滯、失業(yè)率高的影響。滯脹翹高全球能源和大宗商品價(jià)格通貨膨脹導(dǎo)致了固定收益類資產(chǎn)貶值， 經(jīng)濟(jì)衰退又拖累了股市上漲，缺乏投資渠道的資金開始涌入大宗商品市場(chǎng)。 黃金作為規(guī)避通貨膨脹的保值工具在1980年創(chuàng)下了每盎司850美元的高點(diǎn)。滯脹對(duì)美國(guó)股市的影響經(jīng)濟(jì)的衰退通常伴隨著股市的下跌。我們分析了 1942年至1995年股市的牛熊周期，發(fā)現(xiàn)這期間總共有8次經(jīng)濟(jì)衰退，每次都伴隨著股票市場(chǎng)走熊。股票市場(chǎng)走勢(shì)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的領(lǐng)先指標(biāo)，8次經(jīng)濟(jì)衰退前的股市有 7次已經(jīng)提前下跌已經(jīng)提前下跌，而經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇前，股市一般會(huì)提前4個(gè)月左右起穩(wěn)。當(dāng)然并不是每次股市走熊都與經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)， 14次股市調(diào)整只有8次與經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)。信貸周期等其他因素也同時(shí)左右著股票市場(chǎng)的走勢(shì)。整個(gè)滯脹時(shí)期，股票市場(chǎng)經(jīng)過了 6次調(diào)整，約有一半的時(shí)間處于熊市之中。也就是說，1946-1995年美國(guó)股市的14次調(diào)整有一半是發(fā)生在滯脹時(shí)期的。 滯脹嚴(yán)重影響了美國(guó)股市的發(fā)展1973年-1974年的股市大調(diào)整中，美國(guó) S&P500下跌了近43.3%，為歷次調(diào)整中最大跌幅。從個(gè)股的表現(xiàn)看，在70年代股市調(diào)整時(shí)期，仍有部分行業(yè)的股票岀現(xiàn)了一定的漲幅。比如，金融股、國(guó)防股、采掘股和服務(wù)類股?？傮w來說，板塊的走勢(shì)還是與當(dāng)時(shí)的行業(yè)景氣度密切相關(guān)。西方國(guó)家“滯脹”對(duì)全球影響資金向欠發(fā)達(dá)國(guó)家巨額轉(zhuǎn)移雖然20世紀(jì)70年代，西方國(guó)家都陷入了滯脹的局面，但是，美國(guó)信貸規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，也促成了全球尤其是欠發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展和世界貿(mào)易的擴(kuò)張。 國(guó)際貸款業(yè)務(wù)的興起至少可以追溯到1973年的第一次石油危機(jī)時(shí)機(jī)，主要由三方面因素促成的。其一、資金。1973年，加速的通貨膨脹與利率上調(diào)的不利影響無法支持美國(guó)銀行正常的融資活動(dòng)，導(dǎo)致了銀行系統(tǒng)的演進(jìn)走上了另外一條道路。 當(dāng)時(shí)石油漲價(jià)帶來的巨額財(cái)富源源不斷地流向了產(chǎn)油國(guó)，這些石油美元最終又存回了美國(guó)銀行。缺乏正常融資渠道的銀行一下子擁有了巨額的資金。其二、需求。借款需求的產(chǎn)生與 70年代寬松的貨幣政策、過低的實(shí)際利率相關(guān)。寬松的貨幣政策，美元貶值，負(fù)利率降低了還本付息的費(fèi)用，也間接增強(qiáng)了借款國(guó)的信用度。 下跌的實(shí)際利率、擴(kuò)張的世界貿(mào)易、不斷提高的商品價(jià)格、再加上貶值的美元，這一切都鼓勵(lì)了債務(wù)國(guó)，并給與他們?cè)黾迂?fù)債額的機(jī)會(huì)。國(guó)際上，不產(chǎn)油的欠發(fā)達(dá)國(guó)家需要貸款來支付其國(guó)際收支逆差，而產(chǎn)油國(guó)家則需要貸款來支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張計(jì)劃。適逢?yáng)|西方關(guān)系緩和，美國(guó)銀行成為信貸的源泉。其三、利潤(rùn)。當(dāng)時(shí)，歐洲美元市場(chǎng)不受管制，美國(guó)銀行不必為自己海外分公司的債務(wù)保持最低的準(zhǔn)備金。國(guó)際貸款的利潤(rùn)相當(dāng)?shù)呢S厚。國(guó)際貸款業(yè)務(wù)成為整個(gè)銀行業(yè)務(wù)中發(fā)展最快的業(yè)務(wù)。加上各家銀行爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)貸款條件的要求就相應(yīng)寬松很多。 借債國(guó)為獲得貸款而提供的必要資料少得可憐， 一些貸款銀行甚至不知道貸款對(duì)象在其他地方的借款數(shù)額。 就這樣整個(gè)國(guó)際信貸市場(chǎng)迅速的發(fā)展起來。 1982年，墨西哥債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際信貸市場(chǎng)的發(fā)展才算告一段落。 20世紀(jì)90年代開始，私人資本才開始顯著流入新興市場(chǎng)。美國(guó)如何走岀“滯脹”？以往當(dāng)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，在生產(chǎn)下降、失業(yè)率增加的同時(shí)，往往伴隨著物價(jià)水平的下跌，正是由此實(shí)際情況作后盾，以通貨膨脹率為代價(jià)換取失業(yè)率下降的凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)政策才能大行其道。然而，此時(shí)情況卻發(fā)生了變化。滯脹時(shí)期，異常的通貨膨脹率和失業(yè)率同時(shí)發(fā)生，使得美國(guó)政府進(jìn)退兩難。漸進(jìn)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)政策福特和卡特的兩任政府都實(shí)行了漸進(jìn)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)政策。 1976年1月，失業(yè)率為7.9%，福特政府設(shè)置了一條將失業(yè)率壓制到 1980年時(shí)5.2%的經(jīng)濟(jì)路徑。也就意味著在這段時(shí)間內(nèi)，失業(yè)率每年需要下降0.6%。卡特總統(tǒng)在任職期間，也將這一目標(biāo)路徑沿襲下來。其具體措施是：一是減稅