電力設(shè)備與新能源行業(yè)BC組件投資價值分析：技術(shù)為基美學(xué)添瓦

技術(shù)為基，美學(xué)添瓦——BC組件投資價值分析長江證券研究所電力設(shè)備與新能源研究小組?證券研究報告?評級看好維持目錄01引言：技術(shù)周期帶來產(chǎn)業(yè)變局0101成本降低促進需求爆發(fā)，光伏走向深度平價光伏行業(yè)需求對于成本較為敏感，例如歷史上光伏經(jīng)歷了從補貼時代到平價時代的轉(zhuǎn)變，2020年之前，光伏裝機更多由補貼驅(qū)動，全球裝機更多由單一本的下降，長期持續(xù)的降本量變逐步促成平價量變，2019-2020年起，光伏），4.03.53.02.52.00.50.0Jun/14Jun/14Sep/14Dec/14Mar/15Jun/15Sep/15Dec/15Mar/16Jun/16Sep/16Dec/16Mar/17Jun/17Sep/17Dec/17Mar/18Jun/18Sep/18Dec/18Mar/19Jun/19Sep/19Dec/19Mar/20Jun/20Sep/20Dec/20Mar/21Jun/21Sep/21Dec/21Mar/22Jun/22Sep/22Dec/22 煤電LCOE范圍全球中國美國日本印度德國澳大利亞英國法國意大利非大陸亞洲非歐盟歐洲u北美及加勒比地區(qū)u中東和北非大洋洲大洋洲非洲(不包括北非)技術(shù)進步度電成本規(guī)模效應(yīng)01技術(shù)驅(qū)動光伏成本下降，電池效率為未來看點技術(shù)進步度電成本規(guī)模效應(yīng)組件成本作為初始投資成本的重要組成部分，是歷史上光伏度電成本下降的主要因素。組件成本又可拆成可變成本、折舊成本、費用成本，光伏度電成本下降主要依賴于初始投資成本下降。光伏度電成本中最主要就是折舊成本，其次是運維成本、財務(wù)費用成本、稅收成本等。光伏電站的資料來源：長江證券研究所01技術(shù)驅(qū)動光伏成本下降，電池效率為未來看點光伏初始投資成本下降包括了組件成本下降和BOS成本下降兩個方面中組件成本下降的途徑包括技術(shù)進步和規(guī)模效應(yīng)等。此外，供技術(shù)進步帶來的成本下降主要體現(xiàn)在組件生產(chǎn)成本當(dāng)中的可變成 組件成本BOS成本系統(tǒng)價格組件成本同比BOS同比系統(tǒng)成本同比相關(guān)環(huán)節(jié)冷氫化技術(shù)將多晶硅生產(chǎn)副產(chǎn)物四氯化硅轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)原料三氯化硅，進而大幅降低工藝能耗并節(jié)省原料制造中心逐步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，同時賽伍技術(shù)的背板開始國產(chǎn)替代隆基推動下，金剛線切割技術(shù)日趨成熟，成本快速降低，實現(xiàn)對砂漿線降低銀漿耗量，提升電池片有效發(fā)電面積，單晶PERC可降低光電損失，2019年P(guān)ERC電提高發(fā)電量10-20%減少遮擋損失，提高發(fā)電量TOPCon/HJT/IBC等提升光電轉(zhuǎn)換效率，進而降低發(fā)電成本提高發(fā)電量10-15%01技術(shù)驅(qū)動光伏成本下降，電池效率為未來看點0.96元/W，降幅達到85%。其中，各環(huán)節(jié)設(shè)備投資額也有大幅折舊成本從0.61元/W下降到0.07元/W，降幅達到88元/W，同期總生產(chǎn)成本降幅為5.59元/W，表明硅料到組件，技術(shù)進的成本下降占組件生產(chǎn)成本降幅中的90%，規(guī)模效應(yīng)占到10%。單位：元/W2011成本2022成本絕對降幅相對降幅降幅占比硅料0.120.020.1188%20%硅片0.100.020.0878%0.270.030.2488%44%組件0.120.010.1195%21%合計0.610.070.5488%100%單位：元/W2011成本2022成本絕對降幅相對降幅降幅占比硅料0.1390%硅片-非硅0.1290%20%電池-非硅0.1690%27%組件-非硅2.440.5577%34%合計6.550.965.5985%100%單位：元/W2011成本2022成本絕對降幅相對降幅降幅占比硅料0.110.9690%硅片0.1092%21%0.1391%25%組件2.320.5477%35%合計5.940.885.0685%100%01技術(shù)驅(qū)動光伏成本下降，電池效率為未來核心看點設(shè)備生產(chǎn)效率持續(xù)提升且逐步接近極限，如對棒技術(shù)、拉棒速度、印刷速度等，對于成本降低的促進作用有限，而技術(shù)或產(chǎn)品創(chuàng)新以及工藝優(yōu)01技術(shù)周期帶來產(chǎn)業(yè)變局，促進成本降低刺激需求從2017年的15%提升到2019年的PERC較BSF效率優(yōu)勢逐步明顯，功率提升疊加組件價格優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，25%23%21%19%17%15%201620172018201920202021單晶PERC多晶BSF100%80%60%40%20%0%20172016201820192020202120172016PERCBSF其它80%70%60%50%40%30%20%10%0%2502001501005002010201120122013201420152016201720182019202020212022全球光伏新增裝機（GW）同比第二階段:P型PERC第二階段:P型PERC30252050Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23N型電池出貨（GW）滲透率（右）50%40%30%20%10%0%第一階段:AL-BSF第一階段:AL-BSF鋁背場電池，主導(dǎo)光伏晶硅電池市場直到02標(biāo)準轉(zhuǎn)換效率最高轉(zhuǎn)換效率功率檔位組件效率02標(biāo)準轉(zhuǎn)換效率最高轉(zhuǎn)換效率功率檔位組件效率23.3%，另一方面，光線吸收更多、功率衰減資料來源：公司公告，長江證券研究所202225.0%25.3%570W22.80%202325.3%25.8%580W、590W23.30%資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所序號維度Hi-Mo6表現(xiàn)1組件效率在南極洲外的全球六大洲進行了發(fā)電量模擬，較PERC平均增益提升10%；占地面積較小，大幅提升裝機容量。2光線吸收光線的多角度入射，沒有焊帶遮擋的特性，增加了2.27%光電吸收。3高溫表現(xiàn)溫度系數(shù)提升至-0.29%/℃（perc產(chǎn)品為-0.34%/℃),提升了高溫下的發(fā)電表現(xiàn)。4低輻照響應(yīng)高開壓特性，使組件更快達到逆變器工作電壓，增益最高可達2.01%。5功率衰減更低的線性衰減（首年1.5%，線性衰減0.4%，perc為2%，0.45%保證高效發(fā)電。資料來源：公司公告，長江證券研究所02五大維度保障，發(fā)電量增益明顯對于戶用和工商業(yè)而言，在僅考慮組件功率以及衰減差異下，采用B與perc組件在全生命周期內(nèi)發(fā)電量差異或在4萬度以及4508.5%?？紤]到光線吸收、溫度系數(shù)以及弱光響應(yīng)，單個項目發(fā)2100020000190001800017000160001500001234567891Hi-Mox6發(fā)電量（KWh）perc組件發(fā)電量（KWh）資料來源：長江證券研究所注：假定單個屋頂可裝28個組件，僅考慮功率與衰減的差異戶用戶用工商業(yè)（假定90%自用）perc組件Hi-Mox6組件perc組件Hi-Mox6組件系統(tǒng)功裝機量15.4KW16.52KW2MW2.15MW首年衰減2%1.50%2%1.50%線性衰減0.45%0.40%0.45%0.40%發(fā)電小時數(shù)假設(shè)發(fā)電量（萬度）46.4950.4453135764發(fā)電收入（萬元，工商業(yè)含節(jié)省電費并扣除運維費用）18.3619.9235033813資料來源：長江證券研究所注：假定上網(wǎng)電價0.39元/度，工商業(yè)綜合用電電價0.72元/度，工商業(yè)運維費用為6萬/年25023021019017015001234567891011121314151617 perc組件發(fā)電量（萬度）Hi-Mo perc組件發(fā)電量（萬度）資料來源：長江證券研究所注：僅考慮功率與衰減差異組串式逆變器02組件高效率，有效攤薄電站BOS成本組串式逆變器組件價格組串式逆變器支架價格建安費用電纜價格電網(wǎng)接入屋頂租賃屋頂加固一次設(shè)備二次設(shè)備管理費用1.851.801.751.701.651.60540550560570580590600610620BOS成本（元/W）BOS成本攤?。ㄓ遥?%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%02組件高效率，有效攤薄電站BOS成本全球來看，日本BOS成本處于最高的第一梯隊，達到1.7＄/W，美國、歐洲國家BOS成本也普遍高于國內(nèi)0.20.0日本美國荷蘭葡萄牙阿根廷英國西班牙法國丹麥意大利德國中國逆變器安裝檢查利潤電網(wǎng)連接線纜安全監(jiān)控機械安逆變器安裝檢查利潤經(jīng)濟成本系統(tǒng)設(shè)計審查費激勵客戶獲取圖：采用高功率組件BOS成本下降情況/0.000-0.002-0.004-0.006-0.008-0.010-0.012-0.014-0.016550560570580590600610620日本美國荷蘭技術(shù)路線percTOPConHJTHPBC技術(shù)路線percTOPConHJTHPBCIBCBC電池目前由于高效率、高性能，使得發(fā)電量增益10%左右，其中功率提升以及衰減降低對于發(fā)電收入增表：組件功率提升&衰減降低對發(fā)電收入增益明顯perc組件Hi-Mox6組件per------電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率23.4%25.5%25.5%25.8%26.5%組件量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率21.3%22.5%22.8%23.3%24.0%單位面積功率提升幅度-5.5%7.3%9.4%12.7%BOS降本（元/W）-0.050.070.090.13公司組件價格(€)公司組件價格(€)單瓦價格Maxeon3--430W1950.94.7733（lei/W）7.5967sunpower--405W1169.74.5349（lei/W）7.3263SunpowerMAXEON3-395W348.112.8881（lei/W）4.6085SunpowerMAXEON3-395W329.90.8703(ε/W）6.8325139.90.8352(ε/W）6.5571隆基（HPBC）--435W149.90.3454(ε/W）2.712102BC為平臺型技術(shù)，效率性能仍具空間1電池轉(zhuǎn)換效率23.4%-本征非晶硅層鈍化--- 2硼擴散本征晶硅34激光開槽激光開槽567清洗8AIOx鈍化絲 9 激光開槽測試分選測試分選資料來源：摩爾光伏，長江證券研究所資料來源：摩爾光伏，長江證券研究所02BC為平臺型技術(shù)，效率性能仍具空間隧穿氧化層，并制作間隔排列的P+和N+的POLY-Si作為發(fā)射極和背場，硅片正面沉積前表面場，鈍化層），02BC為平臺型技術(shù)，效率性能仍具空間從HBC電池結(jié)構(gòu)來看，基于N型硅片襯底，其在硅片正面依次沉積氫化非晶硅（a-Si:H）作為前表面鈍化層，并采用SiN學(xué)損失更少、成本更低；在硅片背面，依次沉積氫化非晶硅（a-Si:H）背鈍化層，以及鈍化層上呈叉指狀分布的p-a-Si∶H層和n-a-Si∶H層，分別02滿足多元需求，人性化創(chuàng)新增多比實證數(shù)據(jù)表明，具有防積灰功能的組件，平價發(fā)電增益達到2.04%02外觀全黑更美觀，可享進一步溢價外形美觀，由于BC電池將柵線全部做到背面，正面沒有柵線，外觀上組件呈現(xiàn)出全黑的特質(zhì)，適用于分布式應(yīng)用場景以及光伏建筑一體晶科晶科CheetahPlus445W20.50%阿特斯阿特斯HiKu7670W21.4%天合光能至尊天合光能至尊670W21.6%東方日升泰坦東方日升泰坦675W21.7%晶澳晶澳DeepBlue3.0605W21.5%正泰新能正泰新能ASTRO5s415W21.3%隆基隆基Hi-MO6科學(xué)家590W