白銀投資研究-

白銀投資研究概述白銀是除黃金之外另一種人們熱衷的貴金屬投資品種。與黃金類似，白銀可以作為保值和流通工具，具有投資屬性。近十年白銀的投資需求逐年增加是推動銀價上漲的最主要因素，特別隨著ETF等投資新渠道的出現(xiàn)，白銀投資需求得以充分展現(xiàn)。與此同時，白銀有很強(qiáng)的工業(yè)屬性，50%的白銀需求來源于工業(yè)用途，這一比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于黃金11%的占比。回憶歷史，白銀與黃金的兌換關(guān)系在17:1與99：1之間，兩者在投資方面存在一定的制約關(guān)系，兩者的兌換關(guān)系也是此消彼長，一定程度上趨于均值回歸。雖然白銀作為保值工具的屬性不如黃金，但總體而言支持黃金上漲的理由對白銀基本都適用，而且白銀投資門檻更低。白銀的儲量和產(chǎn)量依據(jù)美國最新地質(zhì)研究說明，截止2010年，世界已探明白銀儲量為51萬噸，相比05年增加了24萬噸。以2010年的開采量計算，世界白銀現(xiàn)有儲量還可確保開采23年，而按照05年的數(shù)據(jù)，這一數(shù)字是12年。從分布來看，波蘭，中國，美國，墨西哥，秘魯，澳大利亞，加拿大和智利都是白銀的儲量大國，儲量占世界儲量的80%以上。開采生產(chǎn)方面，南美洲的產(chǎn)量目前已居世界首位，在過去30年產(chǎn)量翻了5倍，此外北美過去30年來也一直是白銀的重要產(chǎn)區(qū)。白銀需求分析：工業(yè)需求仍是重中之重2009年白銀需求總和約為2.3萬噸，相比2008年下降11%，為2003年以來的低點(diǎn)，主要遠(yuǎn)遠(yuǎn)是加工制造需求的降低，例如汽車產(chǎn)業(yè)不景氣。與之形成鮮亮對比的是白銀的投資需求增加184%，達(dá)到了4400噸。以美國為例，近年來不斷上漲的銀價與白銀ETF的總量走勢一致。09年總需求中工業(yè)用途占48%，其次是首飾占比22%，攝影材料和錢幣獎?wù)赂髡?1%，銀器為8%。白銀有很好的延展性，其導(dǎo)電性和傳熱性在所有金屬中都是最高的。在所有金屬中，白銀對自然光線的反射性能最好，因此，銀在制鏡工業(yè)中占有很重要的位置。另外銀離子殺菌，我國內(nèi)蒙古一帶的牧民常用銀碗盛馬奶，可以長期放置不會變酸。世界范圍內(nèi)白銀市場的參加者包括白銀開采和生產(chǎn)者，加工制造者，金融公司，官方機(jī)構(gòu)和投資者。白銀開采和生產(chǎn)者公司主要從事白銀從礦產(chǎn)中的提煉和生產(chǎn)，白銀一般是和鉛，鋅，銅，金等金屬共存的，此外這部分人還包括二手白銀的回收者。加工制造者是所有在商業(yè)和工業(yè)中的使用者。金融公司主要為白銀市場的參加者提供一系列的服務(wù)，這些服務(wù)包括：為生產(chǎn)者提供融資服務(wù)，為投資者提供代理買賣，為其他金融機(jī)構(gòu)提供相關(guān)的租借，存托和保管，以及套期保值風(fēng)險管理等服務(wù)。官方機(jī)構(gòu)主要是指國際貨幣基金以及各國央行，但與黃金不同的是，這方面數(shù)據(jù)缺乏官方統(tǒng)計，主要原因是白銀一般不被各國政府作為儲備資產(chǎn)的一種，所有各國政府的白銀儲量很有限。依據(jù)worldsilversurvey2009,截止08年底各國政府的白銀儲量只有2426噸，僅為2009年白銀需求量的十分之一。將來白銀需求展望依據(jù)GFMS的猜測，到2015年白銀的工業(yè)使用量將接近其總需求的70%。一個重要原因是白銀在許多新的工業(yè)領(lǐng)域的使用量將大幅增加。這些新的領(lǐng)域包括：催化劑，食品包裝，超導(dǎo)體和超導(dǎo)電容，衛(wèi)生和醫(yī)藥領(lǐng)域，電池等。依據(jù)GFMS猜測，2015年白銀在這些方面的使用量總和是2010年的4倍以上。白銀供給分析：新生白銀仍是主要供給，拉美地區(qū)增長最快2010年全球白銀礦產(chǎn)量達(dá)到了2，2萬噸，相比09年有2%的小幅增長。從地區(qū)分布來看，拉丁美洲的總產(chǎn)量為9000噸，居世界首位，相比2009年產(chǎn)量增加3.5%；其中秘魯仍舊是白銀產(chǎn)量最多的1國家，年產(chǎn)白銀4000噸，排名第二道第五的分別是墨西哥，中國，澳大利亞和智利。無論過去15年世界白銀產(chǎn)量不斷增加，但白銀制造和工業(yè)需求總量卻一直高于產(chǎn)量，兩者間存在供需，這一缺口主要靠二手白銀的回收來填補(bǔ)。近十年回收的二手黃金在總供給比重占有越來越重要的地位，目前已經(jīng)接近40%；而80%以上的白銀供給來源于新生白銀，二手白銀占總供給的比例逐年下降。美國的狀況是個例外，美國2010年的二手白銀回收加工量相比2006年增長了50%左右。黃金白銀的價格關(guān)系：需求不同決定價格比值變動黃金和白銀之間的兌換關(guān)系，從1970年初的1盎司黃金兌換18盎司白銀，發(fā)展到今日的1盎司黃金兌換32.3盎司白銀。1991年2月份，曾創(chuàng)下1盎司黃金兌換99盎司白銀的歷史最高紀(jì)錄，1980年1月，也出現(xiàn)了1盎司黃金兌換16.9盎司白銀的歷史最低紀(jì)錄?；貞涀罱霈F(xiàn)的三次黃金白銀的比值大幅波動狀況。最近一次，08年7月到08年10月，金價與銀價比值由51竄到84，原因是金融危機(jī)突發(fā)，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，白銀工業(yè)需求大幅萎縮，銀價下跌44.46%，黃金同期下跌11.86%。03年5月到06年4月，全球經(jīng)濟(jì)活動非?；钴S，白銀上漲185.32%,同期黃金上漲65.66%；第三次是97年的亞洲金融危機(jī)，美元大幅攀升，金價受制，銀價卻上漲69.56%。總的來說，白銀的漲跌非常顯著地受經(jīng)濟(jì)活動的擴(kuò)張和收縮影響，黃金受這類影響較弱，而更多反映保值抗通脹的屬性。世界白銀交易市場白銀在全球范圍內(nèi)進(jìn)行24小時輪動交易，主要交易場所是倫敦，蘇黎世，紐約，芝加哥和香港。倫敦的白銀交易始于17世紀(jì)，主要從事白銀現(xiàn)貨交易以及風(fēng)險對沖的遠(yuǎn)期交易。倫敦是白銀現(xiàn)貨的交易中心，而白銀期貨則主要在紐約COMEX交易。投資需求：近十年銀價上漲主要動力2003年銀價實(shí)現(xiàn)28%的增長，主要源于投資和制造業(yè)加工需求。2004年白銀價格進(jìn)一步增長，主要源于投資者興趣增長，這一年機(jī)構(gòu)在期貨交易所大量操作。2006年銀價實(shí)現(xiàn)50%的增長，達(dá)到26年的高點(diǎn)。首只白銀ETFBarclays的iSharesSilverTrust在06年4月份出現(xiàn)。銀價直到2008年下半年經(jīng)濟(jì)狀況的惡化迅速加劇才經(jīng)歷了顯然的下跌。無論銀價在2008年后半段下跌，但流入三支主要白銀ETF的資金卻創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到9300萬盎司；銀幣獎?wù)碌蔫T造也相比去年增長63%，達(dá)到6500萬盎司。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，銀價在2009年和2010年分別上漲50%和80%。2009年的增長主要?dú)w功于ETF和實(shí)物白銀的投資，其中ETF對實(shí)物白銀的持有增加4040噸，銀幣獎?wù)碌闹圃煲策_(dá)到2426噸。過去40年，銀價年度增長前十的年份中有4年在70年代，其中72，73和79年漲幅都在前五，79年曾高達(dá)400%。供需不平衡是銀價歷史高峰誘因首先來看供給端，60年代中后期美國政府大肆減持白銀，到了1971年美國政府的白銀庫存從1959年的高點(diǎn)6.5萬噸下降到只有5300噸。1965年美國白銀總供給達(dá)2.3萬噸，其中1.24萬噸來自于美國財政部。從那以后財政部退出白銀市場，總供給也逐漸回落。由于供應(yīng)量充足，白銀在70年代初的價格只有1.5美元/盎司。需求方面，整個70年代制造加工需求在增加，隨著美國政府白銀拋售完結(jié)，白銀的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過供給，缺口曾達(dá)到1.3萬噸。1978年白銀價格已經(jīng)從71年的1.5美元/盎司上漲到5美元/盎司左右。79年發(fā)達(dá)國家進(jìn)入高通脹時期，再加上當(dāng)時美國伊朗人質(zhì)事件以及前蘇聯(lián)進(jìn)軍阿富汗等地緣政治危機(jī)，79年底銀價達(dá)到20美元/盎司，1980年1月銀價曾短期飆升至49.5美元/盎司，一個重要原因是當(dāng)時石油巨頭HuntBrothers購買了相當(dāng)于6222噸實(shí)物的白銀期貨和期權(quán)。影響銀價歷史走勢的其他因素首先是通脹，我們希望看到扣除通脹因素后白銀的實(shí)際價格是否有所上漲。這里引用了Bloomberg編制的扣除通脹后的白銀價格歷史走勢，可以看出白銀價格有顯然上升。其次是與美元的關(guān)系，縱觀過去40年的歷史，70年代初到1982年，從大的趨勢上看，白銀價格和美元指數(shù)是絕對的負(fù)相關(guān)。82年到83年以及85年到87年曾出現(xiàn)過兩次短暫的背離。90年代這10年兩者的表現(xiàn)比較難看出具體的規(guī)律。2000年以來兩者重新回到負(fù)相關(guān)的關(guān)系。最后是白銀與黃金的關(guān)系，過去40年白銀和黃金走勢浮現(xiàn)了非常強(qiáng)的相關(guān)