金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品(8)-2022年證券考試輔導(dǎo)

金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品(8)—2022證券考試輔導(dǎo)(一)資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為根底，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為根底發(fā)行證券。

在資產(chǎn)證券化過程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為根底的證券就稱為證券化產(chǎn)品。通過資產(chǎn)證券化，將流淌性較低的資產(chǎn)(如銀行貸款、應(yīng)收賬款、房地產(chǎn)等等)轉(zhuǎn)化為具有較高流淌性的可交易證券，提高了根底資產(chǎn)的流淌性，便于投資者進(jìn)展投資;還可以轉(zhuǎn)變發(fā)起人的資產(chǎn)構(gòu)造，改善資產(chǎn)質(zhì)量，加快發(fā)起人資金周轉(zhuǎn)。

(二)資產(chǎn)證券化的種類與范圍

1.依據(jù)根底資產(chǎn)分類。依據(jù)證券化的根底資產(chǎn)不同，可以將資產(chǎn)證券化分為不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、將來收益證券化(如高速大路收費(fèi))、債券組合證券化等類別。

2.依據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類。依據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同，可將資產(chǎn)證券化分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。國內(nèi)融資方通過在國外的特別目的機(jī)構(gòu)(SpecialPurposeVehicles,SPV)或構(gòu)造化投資機(jī)構(gòu)(StructuredInvestmentVehicles，SIVs)在國際市場(chǎng)上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化;融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場(chǎng)融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。

3.依據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類。依據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同，可以分為股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。

值得留意的是，盡管資產(chǎn)證券化的歷史不長(zhǎng)，但相關(guān)證券化產(chǎn)品的種類層出不窮，名稱也千變?nèi)f化。最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券(MBS);隨著可供證券化操作的根底產(chǎn)品越來越多，消失了資產(chǎn)支持證券(ABS)的稱謂;再后來，由于混合型證券(具有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì))越來越多，干脆用CDOs(Col—lateralizedDebtObligations)概念代指證券化產(chǎn)品，并細(xì)分為CLOs、CMOs、CBOs等產(chǎn)品。最近幾年，還采納金融工程方法，利用信用衍生產(chǎn)品構(gòu)造出合成CDOs。

(三)資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人

資產(chǎn)證券化交易比擬簡(jiǎn)單，涉及的當(dāng)事人較多，一般而言，以下當(dāng)事人在證券化過程中具有重要作用：

1.發(fā)起人，也稱原始權(quán)益人，是證券化根底資產(chǎn)的原始全部者，通常是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)。

2.特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人(SPV)是指承受發(fā)起人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，或受發(fā)起人托付持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為根底發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。選擇特定目的機(jī)構(gòu)或受托人時(shí)，通常要求滿意所謂破產(chǎn)隔離條件，即發(fā)起人破產(chǎn)對(duì)其不產(chǎn)生影響。

3.資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)。為保證資金.和根底資產(chǎn)的安全，特定目的機(jī)構(gòu)通常聘請(qǐng)信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)展資金和資產(chǎn)的托管。

4.信用增級(jí)機(jī)構(gòu)。此類機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級(jí)，為此要向特定目的機(jī)構(gòu)收取相應(yīng)費(fèi)用，并在證券違約時(shí)擔(dān)當(dāng)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級(jí)機(jī)構(gòu)，而是采納超額抵押等方法進(jìn)展內(nèi)部增級(jí)。

5.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。假如發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必需經(jīng)過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)展信用評(píng)級(jí)。

6.承銷人，是指負(fù)責(zé)證券設(shè)計(jì)和發(fā)行承銷的投資銀行，假如證券化交易涉及金額較大，可能會(huì)組成承銷團(tuán)。

7.證券化產(chǎn)品投資者，即