關(guān)于央企并購重組的幾點(diǎn)思考

關(guān)于央企并購重組的幾點(diǎn)思考

現(xiàn)在，中國的宏觀、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資本市場正在發(fā)生著深刻的動(dòng)蕩和變化。行業(yè)集中度低，導(dǎo)致了嚴(yán)重問題，如無序競爭、過度生產(chǎn)和資源控制。并購重組可以提高產(chǎn)業(yè)集中度,形成規(guī)模經(jīng)濟(jì),并促使產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置,推動(dòng)國有資產(chǎn)的進(jìn)一步集中優(yōu)化,增強(qiáng)國企和產(chǎn)業(yè)的核心競爭力。一、整合重組企業(yè)國資委成立7年以來,中央企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、利潤水平都得到大幅度提升,資產(chǎn)總額從7萬億元增長到21萬億元,其中30多家進(jìn)入世界500強(qiáng)的行列,中央企業(yè)的轉(zhuǎn)變得到多方的支持和贊揚(yáng)。中央企業(yè)并購重組力度進(jìn)一步加大。2009年,一方面,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),中國衛(wèi)通等11家原中央企業(yè)重組并入航天科技等7家中央企業(yè)成為其全資子企業(yè),原醫(yī)藥集團(tuán)和生物科技聯(lián)合重組,原聯(lián)通和網(wǎng)通重組合并,使中央企業(yè)數(shù)由年初的142家減少為129家;另一方面,中央企業(yè)運(yùn)用無償劃入、對外收購等方式實(shí)施并購,利用對外產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、無償劃出、關(guān)閉清算等推出弱勢行業(yè)或輔業(yè),利用內(nèi)部無償劃轉(zhuǎn)、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、向上市公司注入資產(chǎn)等方式實(shí)施企業(yè)內(nèi)部行業(yè)整合和布局結(jié)構(gòu)調(diào)整。中央企業(yè)數(shù)目縮小很多。截至2010年2月,國資委直接管轄的中央企業(yè)有128家,國資委計(jì)劃未來將中央企業(yè)縮減到80—100家。二、中央公司的并購和重組(一)央企并購重組的措施在央企數(shù)2010年年底前要重組為80—100家的壓力之下,部分央企仍以擴(kuò)大規(guī)模為主進(jìn)行并購重組,在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)、收入規(guī)模的迅速擴(kuò)張,但是這樣的發(fā)展模式具有不可持續(xù)性,為中央企業(yè)大而不強(qiáng)留下了隱患。央企并購重組進(jìn)行資源整合,取得了很大的進(jìn)展,這一點(diǎn)毋庸置疑。但是,在這一過程中,也存在擴(kuò)張過度的現(xiàn)象,例如在2009年就出現(xiàn)了4起央企回劃地方的事項(xiàng),直接原因就是央企由于種種因素未能兌現(xiàn)重組時(shí)的承諾項(xiàng)目投資致使雙方商定的企業(yè)發(fā)展目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。同時(shí),社會(huì)上對央企并購重組也存在不同的聲音,其中對中央企業(yè)真實(shí)市場競爭力的質(zhì)疑是很大的一個(gè)方面,國資委領(lǐng)導(dǎo)也在多個(gè)場合公開表達(dá)過對中央企業(yè)大而不強(qiáng)的擔(dān)憂。(二)實(shí)質(zhì)性整合效果有待提高國資委對于央企的資源整合非常重視,在積極推動(dòng)央企的并購重組的同時(shí),也積極推動(dòng)央企非主業(yè)資產(chǎn)的專業(yè)化整合,如推動(dòng)央企房地產(chǎn)行業(yè)的整合等。但是央企與其子企業(yè)之間的實(shí)質(zhì)性整合效果不是很理想,這主要是因?yàn)橐环矫?在央企之間整合方式上多采用無償劃轉(zhuǎn)的方式,劃出方積極性不高,并且,國有企業(yè)之間存在職工待遇、企業(yè)文化方面的差異,標(biāo)的企業(yè)職工擔(dān)心自身安置、重組后待遇等問題,使得重組整合難度增加;另一方面,我國的國有企業(yè)和公眾公司在管理上還存在很大的差距,并購之后是按照原央企的管理方式來進(jìn)行整合還是改變央企的管理方式,中央企業(yè)與公眾公司之間存在很多的分歧,這些都影響了實(shí)質(zhì)性整合的進(jìn)行。(三)關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的原因據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的通報(bào),據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2009年有23家央企作為控股股東或?qū)嶋H控制人與其相對應(yīng)的32家上市公司之間存在同業(yè)競爭問題,16家央企作為控股股東或?qū)嶋H控制人與相對應(yīng)的26家上市公司之間關(guān)聯(lián)交易問題較突出。同業(yè)競爭的產(chǎn)生多是由于央企兼并收購?fù)獠科髽I(yè)或業(yè)務(wù)資產(chǎn)。央企及其控股公司因發(fā)展或是戰(zhàn)略需要收購或兼并與其控股上市公司業(yè)務(wù)相同的公司或同類型的業(yè)務(wù)、資產(chǎn),但因時(shí)間或其他條件不具備不能注入上市公司造成同業(yè)競爭。同時(shí),也因?yàn)檠肫蟛①徶亟M的進(jìn)行不是很徹底,沒有達(dá)到央企并購重組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策目的。關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的主要原因,一是由于許多央企控股上市公司通過重組改制實(shí)現(xiàn)上市,上市過程中中央企業(yè)將盈利能力較弱的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)或其他因產(chǎn)權(quán)不清晰等原因造成的暫時(shí)無法進(jìn)入上市公司的資產(chǎn)剝離出上市公司,但這些資產(chǎn)或業(yè)務(wù)又是上市公司發(fā)展所需要的,其間不可避免地發(fā)生各種類型的交易往來,這就造成了關(guān)聯(lián)交易。二是由于央企的管制形成的關(guān)聯(lián)交易。當(dāng)前,多家央企擁有自己的財(cái)務(wù)公司,統(tǒng)一調(diào)配集團(tuán)內(nèi)部資金,這就必然形成了關(guān)聯(lián)交易。(四)央企控股境外上市公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)截止到2009年年底,我國中央企業(yè)境外控股上市公司有92家,其中,A+H股上市公司28家,純H股上市公司21家,紅籌股上市公司43家。對外投資是做大做強(qiáng)國有企業(yè)的有效途徑,然而對外投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大,如果不經(jīng)過慎重衡量對外并購的風(fēng)險(xiǎn)而貿(mào)然行動(dòng),則不僅會(huì)造成如中國平安收購富通集團(tuán)的巨額虧損、首鋼收購秘魯鐵礦公司深陷罷工困擾的慘痛教訓(xùn),還可能對國家的安全造成部分威脅。央企控股境外上市公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有,一是國外可能利用各種方式獲得央企的部分關(guān)鍵性敏感信息,如通過高要求的信息披露,或是每年的審計(jì)工作中會(huì)計(jì)師事務(wù)所所掌握的公司的全部關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。二是從近幾年的案例來看,央企控股境外上市公司的風(fēng)險(xiǎn)還在于內(nèi)部控制水平較低和投資金融衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)行為。三、完善中央企業(yè)的并購對策(一)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整央企的并購重組行為應(yīng)該受到嚴(yán)格的控制,不能以擴(kuò)大規(guī)模為主進(jìn)行并購重組,這樣的并購重組是盲目的,不符合國家的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整政策。為此,國資委應(yīng)督促這部分央企盡快按照科學(xué)發(fā)展觀的要求,積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略,轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,正確處理好做大與做強(qiáng)的關(guān)系。國資委主任李榮融表示,中央企業(yè)的并購重組行為必須實(shí)施嚴(yán)格控制。其中,不符合主業(yè)投資方向的堅(jiān)決不準(zhǔn)搞,超出自身投資能力的堅(jiān)決不許搞,投資回報(bào)率太低的堅(jiān)決不能搞。(二)實(shí)施靈活的整合方式,推動(dòng)企業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新針對央企并購重組之后的資源整合問題,可以采取以下幾個(gè)方面的措施進(jìn)行解決:一是鼓勵(lì)企業(yè)在整合方式上進(jìn)行創(chuàng)新,靈活采用無償劃轉(zhuǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換等多種方式進(jìn)行整合。二是對參與整合的企業(yè)給予相應(yīng)的激勵(lì)措施,如對無償劃出方,給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償或是對于劃出的凈資產(chǎn)視同一定時(shí)期內(nèi)的利潤等。(三)競爭問題方面解決同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題,是上市公司規(guī)范治理的重要內(nèi)容,也是做優(yōu)做強(qiáng)上市公司的重要舉措,央企及其控股上市公司要做好自查自糾工作,積極主動(dòng)地解決有條件解決的同業(yè)競爭問題,嚴(yán)格規(guī)范并減少關(guān)聯(lián)交易。在同業(yè)競爭方面,可以通過相關(guān)方簽署規(guī)避同業(yè)競爭協(xié)議,明確各公司的業(yè)務(wù)、市場等內(nèi)容以規(guī)避同業(yè)競爭;或是通過兼并收購?fù)瑯I(yè)競爭方的方式來規(guī)避同業(yè)競爭。在關(guān)聯(lián)交易方面,不斷完善上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈,減少并規(guī)避關(guān)聯(lián)交易;嚴(yán)格按照協(xié)議規(guī)范公開運(yùn)作,并及時(shí)準(zhǔn)確地做好信息披露工作。同時(shí),政府應(yīng)進(jìn)一步梳理相關(guān)法律法規(guī),建立完善有效的同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易法規(guī)體系,為上市公司解決同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題提供制度依據(jù),但切忌盲目限期解決,避免上市公司的股價(jià)波動(dòng),影響證券市場穩(wěn)定。(四)完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制如何防范央企境外投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)與問題,不再重蹈失敗案例的覆轍,確保國有資產(chǎn)保值增值,應(yīng)加強(qiáng)對央企境外投資的監(jiān)管,并構(gòu)建以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的央企境外投資績效評(píng)價(jià)體系。改革現(xiàn)有的績效評(píng)價(jià)體系,使其更具有針對性,更體現(xiàn)時(shí)代性,更重視風(fēng)險(xiǎn)防范,更適應(yīng)我國目前境外投資的發(fā)展。特別是考慮到中央企業(yè)的特殊情況,在建立風(fēng)險(xiǎn)勘探、評(píng)估及監(jiān)管預(yù)警體系,完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的同時(shí),還要構(gòu)建配套的中央企業(yè)境外投資績效評(píng)價(jià)體系,從側(cè)面引導(dǎo)激勵(lì)央企防范境外投資風(fēng)險(xiǎn),以便更好