我國(guó)鐵礦定價(jià)機(jī)制的演變

我國(guó)鐵礦定價(jià)機(jī)制的演變

一、大礦山力拓、淡水河谷和長(zhǎng)協(xié)價(jià)格與其他大型產(chǎn)品相比，中國(guó)的礦石定價(jià)機(jī)制非常獨(dú)特。同時(shí)，它還包括兩個(gè)價(jià)格體系，包括每年的長(zhǎng)期價(jià)格和隨時(shí)波對(duì)的隨時(shí)價(jià)格表。其中,長(zhǎng)協(xié)價(jià)格由鋼廠代表與三大礦山力拓,必和必拓和淡水河谷談判決定。中國(guó)談判隊(duì)伍由16家主二、市場(chǎng)采購(gòu)階段的指數(shù)定價(jià)已經(jīng)維持了近40年的傳統(tǒng)鐵礦石價(jià)格談判機(jī)制已經(jīng)名存實(shí)亡,這個(gè)機(jī)制正在經(jīng)歷破壞性重建的歷史時(shí)刻。1980年到2002年,鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)格窄幅波動(dòng),供需雙方嚴(yán)格遵守了談判機(jī)制。2003年以后,長(zhǎng)協(xié)價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格不斷擴(kuò)大的價(jià)差,再加上海運(yùn)費(fèi)巨幅波動(dòng)的干擾,鐵礦石供應(yīng)方的三大礦山,尤其是力拓和必和必拓不斷在市場(chǎng)上表達(dá)出對(duì)傳統(tǒng)定價(jià)機(jī)制的不滿(mǎn),多次對(duì)鋼鐵企業(yè)體提出額外的要求和價(jià)格機(jī)制變革。2008年開(kāi)始,新的定價(jià)機(jī)制開(kāi)始出現(xiàn)。2008年9月,必和必拓和澳洲當(dāng)?shù)氐匿搹S博思格簽訂新的10年期的鐵礦石供貨協(xié)議,期限從2009年7月到2019年6月,在這份協(xié)議中,鐵礦石價(jià)格基于亞洲合同礦均價(jià)和同期現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)按季度確定。2008年四季度受金融危機(jī)影響,現(xiàn)貨價(jià)大幅下跌至長(zhǎng)協(xié)價(jià)格以下,許多鋼廠中止長(zhǎng)協(xié)合同,轉(zhuǎn)由現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)鐵礦石。2009年中國(guó)方面的鐵礦石價(jià)格談判的“無(wú)果而終,三大礦山進(jìn)一步加大了現(xiàn)貨礦銷(xiāo)售比例。2010年的鐵礦石價(jià)格跌宕起伏。2010年3月份開(kāi)始,三大礦山力拓,必和必拓和淡水河谷不約而同的宣布采用鐵礦石季度浮動(dòng)定價(jià)。如果鋼鐵企業(yè)不愿意接受季度定價(jià)、月度定價(jià),只能從現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)礦石。而現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)上的定價(jià)方式則在傳統(tǒng)的議價(jià)、招標(biāo)模式之外越來(lái)越多的出現(xiàn)了另一個(gè)新的模式:指數(shù)定價(jià)。目前有可能的定價(jià)機(jī)制包括了指數(shù)定價(jià),半年或季度定價(jià),不同品種間的差別定價(jià),合同長(zhǎng)協(xié)價(jià)+現(xiàn)貨價(jià)格這幾種定價(jià)模式。國(guó)內(nèi)對(duì)指數(shù)定價(jià)的反對(duì)聲音,主要考慮了如下一個(gè)方面:第一,指數(shù)定價(jià)按到岸價(jià)格結(jié)算,包含了海運(yùn)費(fèi)在里面,而海運(yùn)費(fèi)今年來(lái)的走勢(shì)波動(dòng)相當(dāng)?shù)膭×?第二指數(shù)定價(jià)模式下,相當(dāng)于中國(guó)鋼鐵企業(yè)承諾了三大礦山未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)對(duì)礦山的采購(gòu)數(shù)量,自身卻完全暴露在價(jià)格波動(dòng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)之下。傳統(tǒng)年度定價(jià)。這種定價(jià)模式的優(yōu)勢(shì)最大之處在于價(jià)格基準(zhǔn)穩(wěn)定,劣勢(shì)在于無(wú)法對(duì)供需形勢(shì)作出及時(shí)反應(yīng),有時(shí)會(huì)與現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)度偏離。對(duì)買(mǎi)方(鋼鐵生產(chǎn)企業(yè))來(lái)說(shuō),采用這種定價(jià)模式,無(wú)疑可以為生產(chǎn)原材料獲得較為穩(wěn)定的價(jià)格,而且在全球原材料價(jià)格總體趨于上升的大趨勢(shì)下,長(zhǎng)協(xié)價(jià)格會(huì)相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格有一定的折扣。對(duì)賣(mài)方來(lái)說(shuō),它就可能失去了現(xiàn)貨價(jià)格上漲所帶來(lái)的額外收益。半年或者季度定價(jià)。這種方式相較傳統(tǒng)年度定價(jià)方式,能夠在一定程度上對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)作出反應(yīng),具有一定的靈活性。缺點(diǎn)在于,如果采用這種定價(jià)模式,談判的成本會(huì)很高昂,因?yàn)楣┬桦p方都需要投入更多的人力物力進(jìn)行更為頻繁的調(diào)研,談判。對(duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō),這種定價(jià)方式雖然沒(méi)有傳統(tǒng)年度定價(jià)方式穩(wěn)定,但比起其他的現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)方式還是比較易于操作。對(duì)賣(mài)方來(lái)說(shuō),可以在一定程度上享用現(xiàn)貨價(jià)格上漲所帶來(lái)的溢價(jià)。不同品種差別定價(jià)。這種方式可以反應(yīng)不同品種的供需情況,比如塊礦和粉礦不同價(jià)格漲/跌幅。這種定價(jià)方式也是屬于成本較高的一種,因?yàn)椴煌贩N可能要分開(kāi)來(lái)談。對(duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)增加了原材料成本。賣(mài)方則可以在這種方式下獲得對(duì)不同品種的超額收益。合同+現(xiàn)貨定價(jià)。這種定價(jià)模式可以合理反應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)的波動(dòng)。缺點(diǎn)在于基準(zhǔn)難以選擇,容易別操控。對(duì)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)原料成本難以控制。對(duì)賣(mài)方來(lái)說(shuō),在鎖定基準(zhǔn)價(jià)的同時(shí),能夠獲得一定現(xiàn)貨價(jià)格上漲的收益。指數(shù)定價(jià)。在沒(méi)有指數(shù)之前,鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格基本上是交易雙方根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的判斷,通過(guò)談判最終確定下來(lái)。這種定價(jià)模式最大的好處是沒(méi)有了談判成本,買(mǎi)賣(mài)雙方不用再頻繁的進(jìn)行談判,而且這種定價(jià)模式也旨在使得價(jià)格及時(shí)地反應(yīng)供需變化。指數(shù)定價(jià)的劣勢(shì)在指數(shù)價(jià)格波動(dòng)一般比較大,也存在被某一方或者市場(chǎng)上其他投機(jī)方操縱的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō),原材料的成本變得難以控制了,特別是相對(duì)長(zhǎng)期的成本。對(duì)賣(mài)方來(lái)說(shuō),如果指數(shù)價(jià)格上升,可以使它們充分的享受現(xiàn)貨價(jià)格上漲的收益,但是指數(shù)下跌時(shí),它們將也會(huì)面臨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露之下。需要指出的是,在鐵礦石價(jià)格處于上升和下降周期內(nèi),采用指數(shù)定價(jià)或年度長(zhǎng)協(xié)定價(jià),對(duì)于鋼鐵企業(yè)利弊迥異。鐵礦石處于上升周期,此時(shí)采用長(zhǎng)協(xié)價(jià)格有利于鋼鐵企業(yè),鋼廠可以賺取現(xiàn)貨與長(zhǎng)協(xié)之間的價(jià)差;如果鐵礦石處于下降周期,此時(shí)采用指數(shù)定價(jià)則有利于鋼鐵企業(yè),鋼廠可以買(mǎi)到更便宜的礦石。三、a.platts指數(shù)掉期交易(SwapTransaction)是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。更為準(zhǔn)確他說(shuō),掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來(lái)某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流(CashFlow]的交易。如今鐵礦石市場(chǎng)的金融化趨勢(shì)正愈演愈烈。2009年4月,新加坡交易所(SGX)宣布推出全球第一份鐵礦石掉期結(jié)算合同(SWAP),用以對(duì)沖鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。倫敦清算所(LCH)、美國(guó)洲際交易所(ICE)、美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所控股公司等,也開(kāi)始提供鐵礦石掉期期貨交易和結(jié)算服務(wù)。根據(jù)公開(kāi)報(bào)道,目前鐵礦石掉期交易的結(jié)算依據(jù)主要有三大指數(shù):分別是環(huán)球鋼訊的TSI指數(shù)、英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)的MBIO指數(shù),和普氏能源資訊的普氏Platts指數(shù)。TSI指數(shù)目前主要統(tǒng)計(jì)品位分別為62%和58%的鐵精粉,到中國(guó)港口的CFR(到岸)價(jià)格每日變動(dòng)趨勢(shì);MBIO指數(shù)則是以中國(guó)青島港62%品位鐵礦石為基準(zhǔn),將所有56%-68%品位鐵礦石折合為62%品位;普氏Platts指數(shù),則以折算成品位62%的青島港鐵礦石現(xiàn)貨礦到岸價(jià)計(jì)算。對(duì)中國(guó)鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō),在面對(duì)鋼材市場(chǎng)供大于求,鋼廠的利潤(rùn)被不斷上升的鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格擠占的情況下,利用鐵礦石掉期交易來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格,正逐漸進(jìn)入中國(guó)鋼企的視野。中國(guó)鋼鐵企業(yè)普遍認(rèn)為,目前的幾大鐵礦石指數(shù)價(jià)格并不能反映真實(shí)、客觀的供需關(guān)系,因?yàn)橹笖?shù)很容易被礦山企業(yè)、金融巨頭操控,三大礦山本身就是被金融企業(yè)操控的。需要指出的是,指數(shù)是否真實(shí),需要看指數(shù)是如何形成的。目前三大指數(shù)都聲稱(chēng),采納的是數(shù)十或數(shù)百家鋼廠、貿(mào)易商、礦山給出的價(jià)格加權(quán)后得來(lái)的,每天會(huì)根據(jù)當(dāng)天最具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格進(jìn)行加權(quán),并非最高的報(bào)盤(pán)價(jià)。如果這是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)、充分透明的市場(chǎng),由此得出的價(jià)格基本上是可以反映真實(shí)供需關(guān)系的。然而目前的情況是,市場(chǎng)并非完全透明,提供給第三方指數(shù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)的交易雙方并沒(méi)有將其名稱(chēng)對(duì)外公布。但是無(wú)論如何,中國(guó)鋼鐵企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是,在暫時(shí)沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)的情況下,鋼廠只能被動(dòng)地參與到鐵礦石金融化當(dāng)中。事實(shí)上,盡管鋼廠不愿意,現(xiàn)貨和短期長(zhǎng)協(xié)都已經(jīng)受到了指數(shù)的影響。此時(shí),需要面對(duì)的是,鐵礦石金融化是否妖魔,是要看能否合理的得到了應(yīng)用。最基本的交易策略是方向性交易。如果認(rèn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)將要上漲,那么買(mǎi)入一定期間的掉期合約。如果認(rèn)為市場(chǎng)要下跌,那么賣(mài)出合約。對(duì)于鋼廠來(lái)說(shuō),如果需要在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)采購(gòu)現(xiàn)貨礦石,又擔(dān)心市場(chǎng)上漲導(dǎo)致成本增加,或者確信下一季度鐵礦石價(jià)格會(huì)議進(jìn)一步上漲,就可以考慮利用方向性交易來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。舉例1如下:某鋼廠現(xiàn)有鐵礦石庫(kù)存可持續(xù)到3月份,到期需及時(shí)補(bǔ)充庫(kù)存,預(yù)計(jì)需要貨量為6萬(wàn)噸。鐵礦石即期市場(chǎng)價(jià)格為200美元/噸,鋼廠通常會(huì)在2月份下旬進(jìn)行采購(gòu),但預(yù)期市場(chǎng)屆時(shí)還會(huì)進(jìn)一步走強(qiáng),價(jià)格上漲。目前2月份的鐵礦石掉期合約開(kāi)價(jià)是195美元噸。鋼廠為鎖定價(jià)格,決定做多,買(mǎi)入6萬(wàn)噸掉期合約。2月份鐵礦石掉期合約的結(jié)算價(jià)格是202元/噸。該鋼廠在掉期市場(chǎng)獲利(202-195)*60,000=420,000美元。在實(shí)貨市場(chǎng),盡管礦石成本增加,鋼廠不得不花202美元的高價(jià)采購(gòu),但由于它在調(diào)期合約上有獲利,可以抵消實(shí)貨市場(chǎng)上增加的成本。實(shí)際上鋼廠只花費(fèi)了195美元/噸,等于提前鎖定了195美元/噸的礦石成本。在對(duì)鐵礦石掉期和鋼材期貨有所了解后,鋼廠其實(shí)還可以考慮鎖定盈余。在進(jìn)行與指數(shù)掛鉤的現(xiàn)貨交易時(shí),鋼廠可以利用掉期合約來(lái)提前鎖定其成本。如果選擇賣(mài)出鋼材期貨,也可以鎖定鋼材產(chǎn)品售出后的收益。舉例2如下:某鋼廠選擇與礦商采用浮動(dòng)的指數(shù)定價(jià)模式采購(gòu)礦石。鋼廠想要鎖定2季度的礦石價(jià)格,于是在195美元/噸的水平上買(mǎi)入了2季度的掉期合約。鋼廠根據(jù)上海期貨交易所的螺紋鋼期貨表現(xiàn),決定在4890元/噸的水平賣(mài)出,折合大約730美金/噸。鋼廠每生產(chǎn)1噸鋼材消耗鐵礦石大約1.6噸,從價(jià)格上說(shuō),按當(dāng)前市場(chǎng)水平每產(chǎn)一噸鋼材所花費(fèi)的礦石成本為195*1.6=312美元/噸。借助鐵礦石掉期和螺紋鋼期貨合約可以鎖定的盈余為730-312=418美元/噸四、礦石出口價(jià)值的確定越來(lái)越多的市場(chǎng)人士也包括礦山已經(jīng)意識(shí)到鐵礦石市場(chǎng)可能正朝著完全與指數(shù)掛鉤的價(jià)格體系發(fā)展。在這樣的體系下,合約量可以被