第三章項(xiàng)目投資決策方法

項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用第三章項(xiàng)目投資決策方法一、投資方案及其類型分類標(biāo)準(zhǔn)類別特征投資方案的數(shù)量單一方案一個(gè)投資項(xiàng)目可以只安排一個(gè)投資方案，也可以設(shè)計(jì)多個(gè)可供選擇的方案。多個(gè)方案方案之間的關(guān)系獨(dú)立方案指在決策過程，一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案?；コ夥桨钢富ハ嚓P(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。組合或排隊(duì)方案投資資金來源有限時(shí)的多個(gè)獨(dú)立方案的組合或排隊(duì)。第三章項(xiàng)目投資決策方法【例題25·單選題】不管其他投資方案是否被采納和實(shí)施，其收入和成本都不因此受到影響的投資與其他投資項(xiàng)目彼此間是()。A.互斥投資B.獨(dú)立投資C.互補(bǔ)投資D.互不相容投資【答案】B【解析】獨(dú)立投資是指在決策過程，一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案。第三章項(xiàng)目投資決策方法二、項(xiàng)目投資決策的主要方法第三章項(xiàng)目投資決策方法決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則適用范圍凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。該法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率選擇凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。項(xiàng)目計(jì)算期相等且原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。各種指標(biāo)的運(yùn)用可行性分析第三章項(xiàng)目投資決策方法【提示】在投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論；但投資額不相同時(shí)，情況就可能不同。第三章項(xiàng)目投資決策方法某投資項(xiàng)目需要原始投資1000萬元，有A和B兩個(gè)互相排斥，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的備選方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為228.91萬元和206.02萬元。根據(jù)上述資料，按凈現(xiàn)值法作出決策的程序如下：（1）評(píng)價(jià)各備選方案的財(cái)務(wù)可行性∵A、B兩個(gè)備選方案的NPV均大于零∴這兩個(gè)方案均具有財(cái)務(wù)可行性（2）按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策∵228.91＞206.02∴A方案優(yōu)于B方案。第三章項(xiàng)目投資決策方法A項(xiàng)目與B項(xiàng)目為互斥方案，它們的項(xiàng)目計(jì)算期相同。A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬元，凈現(xiàn)值為29.97萬元；B項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為100萬元，凈現(xiàn)值為24萬元。根據(jù)上述資料，計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率，并按凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率比較決策。（1）計(jì)算凈現(xiàn)值率A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率=≈0.20B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率==0.24（2）在凈現(xiàn)值法下∵29.97＞24∴A項(xiàng)目?jī)?yōu)于B項(xiàng)目在凈現(xiàn)值率法下∵0.24＞0.20∴B項(xiàng)目?jī)?yōu)于A項(xiàng)目。第三章項(xiàng)目投資決策方法（二）原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則差額投資內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率的計(jì)算與內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量?jī)衄F(xiàn)金流量。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。第三章項(xiàng)目投資決策方法第三章項(xiàng)目投資決策方法A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬元，1～10年的凈現(xiàn)金流量為29.29萬元；B項(xiàng)目的原始投資額為100萬元，項(xiàng)目計(jì)算期第1～10年的凈現(xiàn)金流量為20.18萬元。假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。根據(jù)上述資料，按差額內(nèi)部收益率法進(jìn)行投資決策的程序如下：第三章項(xiàng)目投資決策方法（1）計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)金流量：△NCF0=-150-（-100）=-50（萬元）△NCF1～10=29.29-20.18=9.11（萬元）（2）計(jì)算差額內(nèi)部收益率△IRR（3）作出決策∵△IRR=12.74%＞ic=10%∴應(yīng)當(dāng)投資A項(xiàng)目。第三章項(xiàng)目投資決策方法（三）項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則年等額凈回收額法年等額凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值/（P/A，ic，n）在所有方案中，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法重復(fù)凈現(xiàn)金流量或重復(fù)凈現(xiàn)值計(jì)算最小公倍壽命期下的調(diào)整后凈現(xiàn)值選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。最短計(jì)算期法調(diào)整后凈現(xiàn)值＝年等額凈回收額×（P/A，ic，最短計(jì)算期）第三章項(xiàng)目投資決策方法某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬元；B方案的原始投資為1100萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬元；C方案的凈現(xiàn)值為-12.5萬元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。根據(jù)上述資料，按年等額凈回收額法作出最終投資決策的程序如下：第三章項(xiàng)目投資決策方法（1）判斷各方案的財(cái)務(wù)可行性∵A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于零∴這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性∵C方案的凈現(xiàn)值小于零∴該方案不具有財(cái)務(wù)可行性（2）計(jì)算各個(gè)具有財(cái)務(wù)可行性方案的年等額凈回收額第三章項(xiàng)目投資決策方法A方案的年等額凈回收額=B方案的年等額凈回收額=（3）比較各方案的年等額凈回收額，作出決策∵149.7＞147.6∴B方案優(yōu)于A方案。第三章項(xiàng)目投資決策方法A和B兩個(gè)方案均在建設(shè)期年末投資，它們的計(jì)算期分別為10年和15年，有關(guān)資料如表4-7所示。假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%。表4-7凈現(xiàn)金流量資料價(jià)值單位：萬元第三章項(xiàng)目投資決策方法年份項(xiàng)目1234-91011~1415凈現(xiàn)值A(chǔ)-700-700480480600--756.48B-1500-1700-8009009009001400795.54第三章項(xiàng)目投資決策方法根據(jù)上述資料，按計(jì)算期統(tǒng)一法中的方案重復(fù)法（第二種方式）作出最終投資決策的程序如下：確定A和B兩個(gè)方案項(xiàng)目計(jì)算期的最小公倍數(shù)：計(jì)算結(jié)果為30年。計(jì)算在30年內(nèi)各個(gè)方案重復(fù)的次數(shù)：A方案重復(fù)兩次（30÷10-1），而B方案只重復(fù)一次（30÷15-1）。第三章項(xiàng)目投資決策方法分別計(jì)算各方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)：=756.48+756.48×（P/F，12%，10）+756.48×(P/F，12%，20)≈1078.47(萬元)=795.54+795.54×（P/F，12%，15）≈940.88(萬元)∵=1078.47萬元＞=940.88萬元∴A方案優(yōu)于B方案。（2）最短計(jì)算期法（最短壽命期法）第三章項(xiàng)目投資決策方法則按最小計(jì)算期法作出最終投資決策的程序如下：確定A和B兩方案中最短的計(jì)算期為A方案的10年。計(jì)算調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)：第三章項(xiàng)目投資決策方法【例題26·單選題】下列各項(xiàng)中，其計(jì)算結(jié)果等于項(xiàng)目投資方案年等額凈回收額的是（）。（2011年）A.該方案凈現(xiàn)值×年金現(xiàn)值系數(shù)B.該方案凈現(xiàn)值×年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)C.該方案每年相等的凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)D.該方案每年相等的凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)【答案】B【解析】年等額凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值/（P/A，ic，n），所以選項(xiàng)B正確。第三章項(xiàng)目投資決策方法【例題27·多選題】在項(xiàng)目計(jì)算期不同的情況下，能夠應(yīng)用于多個(gè)互斥投資方案比較決策的方法有()。（2006年）A.差額投資內(nèi)部收益率法B.年等額凈回收額法C.最短計(jì)算期法D.方案重復(fù)法【答案】BCD【解析】差額投資內(nèi)部收益率法用于原始投資額不同但項(xiàng)目計(jì)算期相同的方案的比較決策。第三章項(xiàng)目投資決策方法【例題28·計(jì)算題】某企業(yè)準(zhǔn)備投資一個(gè)完整工業(yè)建設(shè)項(xiàng)目，所在的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率（資金成本率）為10%，分別有A、B、C三個(gè)方案可供選擇。第三章項(xiàng)目投資決策方法（1）A方案的有關(guān)資料如下：

金額單位：元計(jì)算期項(xiàng)目0123456合計(jì)凈現(xiàn)金流量-6000003000030000200002000030000―折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量-600000247922253913660124181693530344已知A方案的投資于建設(shè)期起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為1年，該方案年等額凈回收額為6967元。（2）B方案的項(xiàng)目計(jì)算期為8年，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為3.5年，凈現(xiàn)值為50000元，年等額凈回收額為9370元。（3）C方案的項(xiàng)目計(jì)算期為12年，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為7年，凈現(xiàn)值為70000元。第三章項(xiàng)目投資決策方法要求：（1）計(jì)算或指出A方案的下列指標(biāo)：①包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值。（2）評(píng)價(jià)A、B、C三個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性。（3）若要求你對(duì)三個(gè)方案進(jìn)行選優(yōu)，你認(rèn)為可以采取哪些決策方法，并針對(duì)你選取的有關(guān)方法，分別進(jìn)行決策。（計(jì)算結(jié)果取整數(shù)）第三章項(xiàng)目投資決策方法部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：t6812161810%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.56450.46650.31860.21760.179910%的年金現(xiàn)值系數(shù)4.3553----10%的回收系數(shù)0.22960.18740.1468--第三章項(xiàng)目投資決策方法【答案】（1）①因?yàn)锳方案第三年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量=30000+30000+0-60000=0所以該方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=3年②凈現(xiàn)值=折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量之和=30344元（2）對(duì)于A方案：由于凈現(xiàn)值（30344元）大于0包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為3年等于6/2年所以該方案完全具備財(cái)務(wù)可行性。對(duì)于B方案：由于凈現(xiàn)值（50000元）大于0包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為3.5年小于8/2年所以該方案完全具備財(cái)務(wù)可行性。對(duì)于C方案：由于凈現(xiàn)值(70000元)大于0包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為7年大于12/2年所以該方案基本具備財(cái)務(wù)可行性。第三章項(xiàng)目投資決策方法（3）由于三個(gè)方案的計(jì)算期不同，所以可以采用的方法有年等額凈回收額法、方案重復(fù)法以及最短計(jì)算期法。①年等額凈回收額法：A方案的年等額凈回收額=6967元B方案的年等額凈回收額=9370元C方案的年等額凈回收額=凈現(xiàn)值×（A/P,10%,12）=70000×0.1468=10276（元）因?yàn)镃方案的年等額凈回收額最大，B方案次之，A方案最小所以C方案最優(yōu)，其次是B方案，A方案最差。第三章項(xiàng)目投資決策方法②方案重復(fù)法：A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=30344×[1+(P/F,10%,6)+（P/F,10%,12）+(P/F,10%,18)]=62600（元）B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=50000×[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84205（元）C方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=70000×[1+(P/F,10%,12)]=92302（元）因?yàn)镃方案的凈現(xiàn)值最大，B方案次之，A方案最小所以C方案最優(yōu)，其次是B方案，A方案最差。第三章項(xiàng)目投資決策方法③最短計(jì)算期法：A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=30344元B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=年等額凈回收額×（P/A,10%,6）=9370×4.3553=40809（元）C方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=10276×（P/A,10%,6）=10276×4.3553=44755（元）因?yàn)镃方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值最大，B方案次之，A方案最小所以，C方案最優(yōu)，其次是B方案，A方案最差。第三章項(xiàng)目投資決策方法三、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策（一）固定資產(chǎn)更新決策1.需要注意的問題（1）確定的是增量稅后凈現(xiàn)金流量（△NCF）；（2）項(xiàng)目計(jì)算期不取決于新設(shè)備的使用年限，而是由舊設(shè)備尚可繼續(xù)使用的年限決定；（3）需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價(jià)凈收入；（4）舊設(shè)備變現(xiàn)凈收益或凈損失對(duì)所得稅的影響。第三章項(xiàng)目投資決策方法2.更新改造項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量計(jì)算（1）有建設(shè)期第三章項(xiàng)目投資決策方法2.更新改造項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量計(jì)算（1）無建設(shè)期第三章項(xiàng)目投資決策方法【提示】

（1）舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=舊固定資產(chǎn)清理凈損失×適用的企業(yè)所得稅稅率。在沒有建設(shè)期時(shí)發(fā)生在第一年年末，有建設(shè)期時(shí)，發(fā)生在建設(shè)期期末。（2）差量折舊=（差量原始投資-差量回收殘值）÷舊設(shè)備尚可使用年限第三章項(xiàng)目投資決策方法某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購(gòu)置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為180000元；舊設(shè)備的折余價(jià)值為95000元，其變價(jià)凈收入為80000元；到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營(yíng)業(yè)收入50000元，增加經(jīng)營(yíng)成本25000元；從第2~5年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營(yíng)成本30000元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic分別為8%和12%。要求：根據(jù)上述資料，分別計(jì)算該項(xiàng)目差額凈現(xiàn)金流量和差額內(nèi)部收益率，并分別據(jù)以作出更新決策。第三章項(xiàng)目投資決策方法【答案】（1）依題意計(jì)算以下指標(biāo)：更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=新設(shè)備的投資-舊設(shè)備的變價(jià)凈收入=180000-80000=100000（元）運(yùn)營(yíng)期第1～5每年因更新改造而增加的折舊==20000（元）運(yùn)營(yíng)期第1年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用的變動(dòng)額=該年增加的經(jīng)營(yíng)成本+該年增加的折舊=25000+20000=45000（元）運(yùn)營(yíng)期第2～5年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用的變動(dòng)額=30000+20000=50000（元）第三章項(xiàng)目投資決策方法因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失為：舊固定資產(chǎn)折余價(jià)值-變價(jià)凈收入=95000-80000=15000（元）因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=舊固定資產(chǎn)清理凈損失×適用的企業(yè)所得稅稅率=15000×25%≈3750（元）運(yùn)營(yíng)期第1年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額=50000-45000=5000（元）運(yùn)營(yíng)期第2～5年每年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額=60000-50000=10000（元）第三章項(xiàng)目投資決策方法建設(shè)期差量?jī)衄F(xiàn)金流量為：△NCF0=-（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入）=-（180000-80000）=-100000（元）運(yùn)營(yíng)期差量所得稅后凈現(xiàn)金流量為：△NCF1=該年因更新改造而增加的息稅前利潤(rùn)×（1-所得稅稅率）+該年因更新改造而增加的折舊+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=5000×（1-25%）+20000+3750=27500（元）△NCF2~5=該年因更新改造而增加的息稅前利潤(rùn)×（1-所得稅稅率）+該年因更新改造而增加的折舊+該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額=10000×（1-25%）+20000=27500（元）第三章項(xiàng)目投資決策方法（2）根據(jù)△NCF計(jì)算△IRR：第三章項(xiàng)目投資決策方法（3）比較決策當(dāng)行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic為8%時(shí)∵△IRR=11.66%＞ic=8%∴應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備當(dāng)行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic為12%時(shí)∵△IRR=11.66%＜ic=12%∴不應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備第三章項(xiàng)目投資決策方法在應(yīng)用差額投資內(nèi)部收益率法對(duì)固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目進(jìn)行決策時(shí)，如果差額內(nèi)部收益率小于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或資金成本率，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造。（）（2005年）

【答案】√【解析】使用差額投資內(nèi)部收益率法對(duì)固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目進(jìn)行決策時(shí)，當(dāng)差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定的折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造；反之，不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造。第三章項(xiàng)目投資決策方法甲企業(yè)打算在2005年末購(gòu)置一套不需要安裝的新設(shè)備，以替換一套尚可使用5年、折余價(jià)值為91000元、變價(jià)凈收入為80000元的舊設(shè)備。取得新設(shè)備的投資額為285000元。到2010年末，新設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值超過繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值5000元。使用新設(shè)備可使企業(yè)在5年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10000元。新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。假設(shè)全部資金來源均為自有資金，適用的企業(yè)所得稅稅率為33％，折舊方法和預(yù)計(jì)凈殘值的估計(jì)均與稅法的規(guī)定相同。要求：（1）計(jì)算更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；（2）計(jì)算經(jīng)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊；（3）計(jì)算經(jīng)營(yíng)期每年因營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加而導(dǎo)致的所得稅變動(dòng)額；（4）計(jì)算經(jīng)營(yíng)期每年因營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加而增加的凈利潤(rùn)；（5）計(jì)算因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失；（6）計(jì)算經(jīng)營(yíng)期第1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額；（7）計(jì)算建設(shè)期起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF0；（8）計(jì)算經(jīng)營(yíng)期第1年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF1；（9）計(jì)算經(jīng)營(yíng)期第2～4年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF2～4；（10）計(jì)算經(jīng)營(yíng)期第5年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF5。（2006年）第三章項(xiàng)目投資決策方法【答案】（1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=285000-80000=205000（元）（2）經(jīng)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊==40000（元）（3）經(jīng)營(yíng)期每年因營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加而導(dǎo)致的所得稅變動(dòng)額=10000×33%=3300（元）（4）經(jīng)營(yíng)期每年因營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加而增加的凈利潤(rùn)=10000-3300=6700（元）（5）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失=91000-80000=11000（元）（6）經(jīng)營(yíng)期第1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=11000×33%=3630（元）（7）建設(shè)期的起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF0=-（285000-80000）=-205000（元）（8）經(jīng)營(yíng)期第1年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF1=6700+40000+3630=50330（元）（9）經(jīng)營(yíng)期第2～4年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF2～4=6700+40000=46700（元）（10）經(jīng)營(yíng)期第5年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF5=6700+40000+5000=51700（元）第三章項(xiàng)目投資決策方法（1）現(xiàn)金流量確定方案現(xiàn)金流量購(gòu)買設(shè)備方案NCF0=-設(shè)備購(gòu)置成本NCF1~(n-1)=購(gòu)買設(shè)備該年增加的凈利潤(rùn)+折舊＝EBIT×（1-所得稅率）＋折舊NCFn=購(gòu)買設(shè)備該年增加的凈利潤(rùn)+折舊+回收固定資產(chǎn)余值經(jīng)營(yíng)租賃租入設(shè)備方案NCF0=0NCF1~n=租入設(shè)備凈利潤(rùn)+折舊【提示】由于經(jīng)營(yíng)租賃不提折舊，所以折舊為0，則租入設(shè)備方案的所得稅后凈現(xiàn)金流量=租入設(shè)備凈利潤(rùn)。其中，租入設(shè)備凈利潤(rùn)=[租入設(shè)備每年?duì)I業(yè)收入-營(yíng)業(yè)稅金及附加－每年經(jīng)營(yíng)成本-租入設(shè)備每年的租金）]×（1-所得稅率）。購(gòu)買和租入設(shè)備的差額現(xiàn)金流量購(gòu)買現(xiàn)金流量-租賃現(xiàn)金流量第三章項(xiàng)目投資決策方法（2）決策方法按差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行決策。（3）決策原則若差額投資內(nèi)部收益率≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率，選擇購(gòu)入；若差額投資內(nèi)部收益率<基準(zhǔn)折現(xiàn)率,選擇租賃。第三章項(xiàng)目投資決策方法某企業(yè)急需一臺(tái)不需要安裝的設(shè)備，設(shè)備投入使用后，每年可增加的營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)稅金及教育費(fèi)附加的差額為50000元，增加經(jīng)營(yíng)成本34000元。市場(chǎng)上該設(shè)備的購(gòu)買價(jià)（不含稅）為77000元，折舊年限為10年，預(yù)計(jì)凈殘值為7000元。若從租賃公司按經(jīng)營(yíng)租賃的方式租入同樣的設(shè)備，只需每年支付9764元租金，可連續(xù)租用10年。假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：（1）計(jì)算購(gòu)買設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算經(jīng)營(yíng)租賃設(shè)備的所得稅后的各年凈現(xiàn)金流量；（3）計(jì)算購(gòu)買和租入設(shè)備差額凈現(xiàn)金流量；（4）要求利用差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行決策。第三章項(xiàng)目投資決策方法【答案】（1）購(gòu)買設(shè)備的相關(guān)指標(biāo)計(jì)算：購(gòu)買設(shè)備的投資=77000元購(gòu)買設(shè)備每年增加的折舊額=購(gòu)買設(shè)備每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=（每年增加營(yíng)業(yè)收入-每年增加的營(yíng)業(yè)稅金及附加）-（每年增加經(jīng)營(yíng)成本+購(gòu)買設(shè)備每年增加的折舊額）=50000-（34000+7000）=9000（元）購(gòu)買設(shè)備每年增加的凈利潤(rùn)=購(gòu)買設(shè)備每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×（1-所得稅稅率）=9000×（1-25%）=6750（元）購(gòu)買設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-購(gòu)買固定資產(chǎn)的投資=-77000（元）NCF1~9=購(gòu)買設(shè)備每年增加的凈利潤(rùn)+購(gòu)買設(shè)備每年增加的折舊額=6750+7000=13750（元）NCF10=購(gòu)買設(shè)備該年增加的凈利潤(rùn)+購(gòu)買設(shè)備該年增加的折舊額+購(gòu)買設(shè)備該年回收的固定資產(chǎn)余值=6750+7000+7000=20750（元）第三章項(xiàng)目投資決策方法（2）租入設(shè)備的相關(guān)指標(biāo)計(jì)算：租入固定資產(chǎn)的投資=0元租入設(shè)備每年增加的折舊=0元租入設(shè)備每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=每年增加營(yíng)業(yè)收入-（每年增加經(jīng)營(yíng)成本+租入設(shè)備每年增加的租金）=50000-（34000+9764）=6236（元）租入設(shè)備每年增加的凈利潤(rùn)=租入設(shè)備每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×（1-所得稅稅率）=6236×（1-25%）=4677（元）租入設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-租入固定資產(chǎn)的投資=0元NCF1~10=租入設(shè)備每年增加的凈利潤(rùn)+租入設(shè)備每年增加的折舊額=4677+0=4677（元）第三章項(xiàng)目投資決策方法（3）購(gòu)買和租入設(shè)備差額凈現(xiàn)金流量為：△NCF0=-（77000-0）=-77000（元）△NCF1~9=13750-4677=9073（元）△NCF10=20750-4677=16073（元）設(shè)利率為4%，-77000＋9073×（P/A，4%，9）+16073×（P/F，4%，10）=1319.40設(shè)利率為5%，-77000＋9073×（P/A，5%，9）+16073×（P/F，5%，10）=-2643.72(△IRR-4%)/(5%-4%)=(0-1319.40)/(-2643.72-1319.40)△IRR=4.33%作出決策:∵△IRR=4.32%＜ic=10%∴不應(yīng)當(dāng)購(gòu)買設(shè)備，而應(yīng)租入設(shè)備。第三章項(xiàng)目投資決策方法2.折現(xiàn)總費(fèi)用法項(xiàng)目計(jì)算方案購(gòu)入設(shè)備折現(xiàn)費(fèi)用總現(xiàn)值=設(shè)備購(gòu)置成本支出-折舊抵稅的現(xiàn)值-回收固定資產(chǎn)余值的現(xiàn)值經(jīng)營(yíng)租賃租入設(shè)備折現(xiàn)費(fèi)用總現(xiàn)值=稅后租金現(xiàn)值=租金×（1-所得稅率）×年金現(xiàn)值系數(shù)決策原則直接比較兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案。第三章項(xiàng)目投資決策方法【提示】無論購(gòu)買設(shè)備還是租賃設(shè)備,每年增加的營(yíng)業(yè)收入、增加營(yíng)業(yè)稅金及附加和增加的經(jīng)營(yíng)成本不變，非相關(guān)，可以不予考慮，只考慮相關(guān)現(xiàn)金流量。第三章項(xiàng)目投資決策方法某企業(yè)急需一臺(tái)不需要安裝的設(shè)備，設(shè)備投入使用后，每年可增加的營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)稅金及教育費(fèi)附加的差額為50000元，增加經(jīng)營(yíng)成本34000元。市場(chǎng)上該設(shè)備的購(gòu)買價(jià)（含稅）為77000元，折舊年限為10年，預(yù)計(jì)凈殘值為7000元。若從租賃公司按經(jīng)營(yíng)租賃的方式租入同樣的設(shè)備，只需每年支付9764元租金，可連續(xù)租用10年。假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：（1）計(jì)算購(gòu)買設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用現(xiàn)值；（2）計(jì)算租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用現(xiàn)值；（3）要求采用折現(xiàn)總費(fèi)用比較法進(jìn)行決策。第三章項(xiàng)目投資決策方法【答案】（1）計(jì)算購(gòu)買設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用：購(gòu)買設(shè)備的投資現(xiàn)值=77000元購(gòu)買設(shè)備每年增加折舊額而抵減所得稅額的現(xiàn)值合計(jì)=7000×25%×(P/A,10%,10)=1750×6.1446=10753.05(元)購(gòu)買設(shè)備回收固定資產(chǎn)余值的現(xiàn)值=7000×(P/F,10%,10)=7000×0.3855=2698.5(元)購(gòu)買設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì)=77000-10753.05-2698.5=63548.45(元)第三章項(xiàng)目投資決策方法（2）計(jì)算租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用：購(gòu)買設(shè)備每年增加稅后租金的現(xiàn)值合計(jì)=9764×（1-25%）×(P/A,10%,10)=9764×（1-25%）×6.1446=44996.91(元)或：按教材分步計(jì)算購(gòu)買設(shè)備每年增加租金的現(xiàn)值合計(jì)=9764×(P/A,10%,10)=9764×6.1446≈59995.87(元)租入設(shè)備每年增加租金而抵減所得稅額的現(xiàn)值合計(jì)=9764×25%×(P/A,10%,10)=2441×6.1446≈14998.97(元)租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì)=59995.87-14998.97=44996.90(元)（3）作出決策