國際經(jīng)濟(jì)學(xué)課件：第十三章匯率決定理論

第十三章

匯率決定理論研究主要內(nèi)容匯率決定的基礎(chǔ)購買力平價(jià)理論利率平價(jià)理論貨幣模型資產(chǎn)組合平衡模型第一節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)匯率從根本上講是各種貨幣價(jià)值的體現(xiàn)，即貨幣具有的或代表的價(jià)值決定匯率水平的基礎(chǔ)，匯率在這一基礎(chǔ)上受其他各種因素的影響而變動(dòng)，形成現(xiàn)實(shí)的匯率水平。

一、貨幣制度的演變貨幣制度(也稱貨幣體系)，通過法律制度,將鑄造、發(fā)行、流通固定下來，包括貨幣名稱（如美元、英鎊）、幣材（金屬、紙等）以及單位（主幣如元，輔幣如分角等）。國際貨幣制度，也稱作國際貨幣體系，是指各國政府共同遵守的為有效地進(jìn)行國際間各種交易支付所作的一系列規(guī)定、做法和制度等安排，包括為此所確定的國際支付原則、采取的措施和建立的組織機(jī)構(gòu)。世界貨幣制度大體經(jīng)歷了銀本位、金銀復(fù)本位、金本位和紙幣本位制度。金本位制金本位是以一定重量和成色的黃金作為本位幣，并使流通中各種貨幣與黃金間建立起固定兌換關(guān)系的貨幣制度。在金本位制度下，黃金具有貨幣的所有職能，如價(jià)值尺度、流通手段、儲(chǔ)藏手段、支付手段和世界貨幣。黃金可以自由輸入輸出。金幣本位制——金本位制的最初形式，即以黃金為貨幣制度的基礎(chǔ)、黃金直接參與流通的貨幣制度。金塊本位——只有當(dāng)大規(guī)模支付時(shí)，黃金才以金塊的形式參與流通和支付。在這種制度下，紙幣的價(jià)值以黃金為基礎(chǔ)，代表黃金流通并與黃金保持固定比價(jià)，黃金在一定程度上仍參與清算和支付。金匯兌本位制——特點(diǎn)：紙幣成為法定的償付貨幣，簡稱法幣。政府規(guī)定紙幣代表的金量并維持紙幣黃金比價(jià)。紙幣充當(dāng)價(jià)值尺度、流通手段和支付手段。黃金只發(fā)揮儲(chǔ)藏手段和穩(wěn)定紙幣價(jià)值的作用。1929～1933年世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，使資本主義國際金融陷入極大混亂，各國黃金儲(chǔ)備比例失調(diào)，國際信用瓦解，迫使各國放棄金本位制和金匯兌本位制，英國于1931年，美國于1933年，法國于1936年先后放棄金本位，從此資本主義世界分裂成為相互對立的貨幣集團(tuán)和貨幣區(qū)，持續(xù)了一個(gè)世紀(jì)左右的國際金本位退出歷史舞臺(tái)，各國開始普遍實(shí)行紙幣本位制。二、不同貨幣制度下的匯率決定與變動(dòng)（一）金幣本位制度下匯率的確定各國都規(guī)定了貨幣的法定含金量。兩種不同貨幣之間的比價(jià)由它們各自的含金量對比來決定eg：1925－1931年1英鎊含金量為7.3224克1美元含金量為1.504656克

1英鎊＝7.3224/1.504656=4.8665美元鑄幣平價(jià)：兩種金屬鑄幣含金量之比得到的匯率。在金本位制度下，鑄幣平價(jià)是匯率決定的基礎(chǔ)。實(shí)際經(jīng)濟(jì)中的匯率則因供求關(guān)系而圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)：外匯市場的實(shí)際匯率，由外匯的供求直接決定，環(huán)繞著鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)。在金幣本位制度下，匯率的波動(dòng)不是漫無邊際的，而是大致以“黃金輸送點(diǎn)”為其界限。在金幣本位制度下，金幣匯率的波動(dòng)幅度小，基本上是固定的。黃金輸出點(diǎn)＝鑄幣平價(jià)＋運(yùn)費(fèi)黃金輸入點(diǎn)＝鑄幣平價(jià)－運(yùn)費(fèi)（二）金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定貨幣匯率由紙幣所代表的金量之比決定，稱為法定評價(jià)。無黃金輸送點(diǎn)匯率波動(dòng)幅度由政府來規(guī)定和維護(hù)，通過設(shè)立匯率平準(zhǔn)基金來維護(hù)匯率穩(wěn)定。當(dāng)匯率上升時(shí)出售外匯，匯率下降時(shí)買進(jìn)外匯，以此使匯率的波動(dòng)局限在允許的幅度內(nèi)。與金幣本位制度時(shí)相比，此時(shí)匯率的穩(wěn)定程度已降低了（三）紙幣本位制度下匯率的決定法定含金量時(shí)期無法定含金量時(shí)期從紙幣制度產(chǎn)生之日起，各國政府就規(guī)定了本國貨幣所代表的（而不是具有的）含金量，紙幣所代表的含金量之比決定匯率。紙幣匯率與與金本位制匯率的差別：后者是一種實(shí)實(shí)在在的價(jià)值之比，而前者只是一種虛設(shè)的價(jià)值之比。紙幣制度下，由于通貨膨脹的存在貨幣的實(shí)際價(jià)值并不一定等于其法定的含金量，一國通貨膨脹程度越高，其貨幣的實(shí)際價(jià)值就越低；一國通貨膨脹程度越低，其貨幣的實(shí)際價(jià)值就越高。在紙幣制度下，兩國貨幣之間的匯率取決于它們各自在國內(nèi)所代表的實(shí)際價(jià)值，而貨幣的對內(nèi)價(jià)值又是用其購買力來衡量的。因此，貨幣的購買力對比就成為紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)。三、紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素（一）國際收支匯率變化國際收支國際收支逆差或貿(mào)易逆差外匯收入<外匯支出供給<需求本幣貶值國際收支順差或貿(mào)易順差外匯收入>外匯支出供給>需求本幣升值第二次世界大戰(zhàn)后初期，美國巨額的貿(mào)易順差促使美元供不應(yīng)求，出現(xiàn)“美元荒”，為美元成為中心貨幣奠定了基礎(chǔ)；而60年代以后美國巨額的國際收支逆差又迫使美元在1971年和1973年兩次大幅度貶值。80年代中期以后美國對日本持續(xù)大量的貿(mào)易逆差也是導(dǎo)致美元對日元不斷貶值，日元對美元匯率步步攀升的主要原因。（二）利率利率是貨幣資產(chǎn)的一種“特殊價(jià)格”，它是借貸資本的成本和利潤。利率與匯率的關(guān)系：在當(dāng)一國提高利率水平或本國利率高于外國利率時(shí)，會(huì)引起資本流入該國，由此對本國貨幣需求增大，使本幣升值，外匯貶值；當(dāng)一國降低利率水平或本國利率低于外國利率時(shí)，會(huì)引起資本從本國流出，由此對外匯需求增大，使外匯升值、本幣貶值。（三）通貨膨脹一國通貨膨脹率提高，貨幣購買力下降，紙幣對內(nèi)貶值，其對外匯率下跌。匯率是兩國貨幣的比價(jià)，其變化受制于兩國通貨膨脹程度的比較。如果兩國都發(fā)生通貨膨脹，則高通貨膨脹國家的貨幣會(huì)對低通貨膨脹國家的貨幣貶值，而后者則對前者相對升值。（四）財(cái)政、貨幣政策短期影響：一般來說，擴(kuò)張性的財(cái)政、貨幣政策造成的巨額財(cái)政收支逆差和通貨膨脹，會(huì)使本國貨幣對外貶值；緊縮性的財(cái)政、貨幣政策會(huì)減少財(cái)政支出，穩(wěn)定通貨，而使本國貨幣對外升值。長期影響：如果擴(kuò)張政策能最終增強(qiáng)本國經(jīng)濟(jì)實(shí)力，促使國際收支順差，那么本幣對外價(jià)值的長期走勢必然會(huì)提高，即本幣升值；如果緊縮政策導(dǎo)致本國經(jīng)濟(jì)停滯不前，國際收支逆差擴(kuò)大，那么本幣對外價(jià)值必然逐漸削弱，即本幣貶值。（五）投機(jī)資本投機(jī)風(fēng)潮有時(shí)會(huì)使外匯匯率跌宕起伏，失去穩(wěn)定；有時(shí)投機(jī)交易則會(huì)抑制外匯行市的劇烈波動(dòng)。（六）政府的市場干預(yù)貨幣當(dāng)局可以參與外匯買賣，在市場上大量買進(jìn)或拋出本幣或外匯，以改變外匯供求關(guān)系，促使匯率發(fā)生變化，這就是作為貨幣政策之一的“公開市場業(yè)務(wù)”。（七）一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)（穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長率、低通貨膨脹水平、平衡的國際收支狀況、充足的外匯儲(chǔ)備以及合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)等），本幣升值。經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱（經(jīng)濟(jì)增長緩慢甚至衰退、高通貨膨脹率、國際收支巨額逆差、外匯儲(chǔ)備短缺以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)失衡，本幣不斷貶值（八）其他因素匯率變化常常是十分敏感的，一些非經(jīng)濟(jì)因素、非市場因素的變化往往也會(huì)波及到外匯市場。一國政局不穩(wěn)定、有關(guān)國家領(lǐng)導(dǎo)人的更替、戰(zhàn)爭爆發(fā)等等，都會(huì)導(dǎo)致匯率的暫時(shí)性或長期性變動(dòng)。第二節(jié)購買力平價(jià)理論（PPP）第二節(jié)購買力平價(jià)理論1、一價(jià)定律2、絕對購買力平價(jià)3、相對購買力平價(jià)4、購買力平價(jià)的檢驗(yàn)與評價(jià)一、一價(jià)定律1、前提假定（1）商品的同質(zhì)性（2）價(jià)格完全彈性（3）無貿(mào)易障礙，商品可自由流動(dòng)（4）無交易成本2、流動(dòng)性（1）根據(jù)商品流動(dòng)性，分為可貿(mào)易品與不可貿(mào)易品（2）可貿(mào)易品可以進(jìn)行套利，不可貿(mào)易品不能套利3、一價(jià)定律的適用范圍一價(jià)定律僅適用于可貿(mào)易品4、一價(jià)定律的含義：在不存在交易成本和貿(mào)易壁壘的前提下，兩個(gè)同質(zhì)產(chǎn)品，在兩個(gè)國家將以按相同幣種表示的同價(jià)銷售否則會(huì)因價(jià)差存在，產(chǎn)生商品套購活動(dòng)，最終使匯率發(fā)生變化，或商品價(jià)格發(fā)生變化，直至兩同質(zhì)商品達(dá)成在兩國家以按相同幣種表示的同價(jià)銷售為止如同類同質(zhì)商品

U.S.A:$300U.K:￡250兩國的匯率為：R＝$1.40/￡商品國際套購的最后結(jié)果是滿足一價(jià)定律上例中，套購的結(jié)果是：在U.S.AD↑P↑

在U.KS↑P↓當(dāng)商品的價(jià)格按匯率結(jié)算后無論用美元標(biāo)價(jià)還是用英鎊標(biāo)價(jià)都一樣時(shí)，套購活動(dòng)結(jié)束套購活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生外匯市場上的交易活動(dòng)，因此商品套購活動(dòng)會(huì)使匯率發(fā)生變化，最終通過商品價(jià)格的漲落及匯率的變化實(shí)現(xiàn)一價(jià)定律，而此時(shí)的匯率水平即為均衡匯率水平。5、巨無霸指數(shù)提出時(shí)間：1986年提出者：經(jīng)濟(jì)學(xué)家

顧名思義，在這個(gè)指數(shù)中，選取了麥當(dāng)勞連鎖店中的巨無霸漢堡作為購買力平價(jià)參照物，并假設(shè)它在全球所有地區(qū)的售價(jià)一樣，由由此來決定各國貨幣比價(jià)。

Burgernomics

兩國的“巨無霸”的購買力平價(jià)匯率的計(jì)算法，是用一個(gè)國家的“巨無霸”當(dāng)?shù)刎泿艃r(jià)格，除以另一個(gè)國家的巨無霸當(dāng)?shù)刎泿艃r(jià)格。根據(jù)購買力平價(jià)理論，該商數(shù)用來跟實(shí)際的匯率比較，要是商數(shù)比傳統(tǒng)匯率為低，就表示第一國貨幣的匯價(jià)被低估了；相反，要是商數(shù)比匯率為高，則第一國貨幣的匯價(jià)被高估了。

該指標(biāo)將各國的麥當(dāng)勞店的“巨無霸”銷售價(jià)格進(jìn)行了比較。假設(shè)一只巨無霸在美國的售價(jià)為$2.50，英國的售價(jià)為￡2.00；購買力平價(jià)匯率就是2.50/2.00=1.25。要是一美元能買入￡0.55（或￡1=$1.82），則表示就兩國“巨無霸”的售價(jià)而言，英鎊兌美元的傳統(tǒng)匯價(jià)被高估了:(1.82-1.25)/1.25=45.6%。根據(jù)購買力平價(jià)理論，以后的真實(shí)匯率將會(huì)向購買力平價(jià)匯率靠攏。

中杯鮮奶咖啡指數(shù)

提出時(shí)間：2004年提出者：《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》

顧名思義，在這個(gè)指數(shù)中，以全球流行的星巴克（Starbucks）咖啡取代了“巨無霸”，并假設(shè)它在全球所有地區(qū)的售價(jià)一樣，由由此來決定各國貨幣比價(jià).

（TallLatteindex）二、絕對購買力平價(jià)理論（一）假設(shè)：a.只考慮本國和1個(gè)外國b.兩國只生產(chǎn)貿(mào)易商品，且兩國產(chǎn)品同質(zhì)c.不存在任何國際貿(mào)易障礙d.不存在資本流動(dòng)e.充分就業(yè)f.價(jià)格體系能發(fā)揮作用g.一價(jià)定律（二）絕對購買力平價(jià)的內(nèi)容絕對購買力平價(jià)理論認(rèn)為，匯率是兩國貨幣在各自國家里所具有的購買力之比。絕對購買力平價(jià)可用兩國物價(jià)水平來表示：

=不同國家的貨幣購買力之間的相對變化，是匯率變動(dòng)的決定因素。匯率變動(dòng)的主要因素是不同國家之間貨幣購買力或物價(jià)的相對變化；同匯率處于均衡的時(shí)期相比，當(dāng)兩國購買力比率發(fā)生變化，則兩國貨幣之間的匯率就必須調(diào)整。本國貨幣新匯率=本國貨幣舊匯率×本國通貨膨脹率外國通貨膨脹率三、相對購買力平價(jià)理論或者舉例說明美元對英鎊的基期匯率：￡1＝US$2現(xiàn)英國的物價(jià)指數(shù)從100→240美國的物價(jià)指數(shù)從100→360則即期匯率為：e=(360/100)/(240/100)×2＝$2.66/￡將公式進(jìn)行變形得到：當(dāng)很小時(shí)，≈1，這時(shí)有：相對購買力平價(jià)揭示了匯率與相對價(jià)格水平之間的關(guān)系。當(dāng)本國價(jià)格水平相對上升時(shí)，本幣貶值，匯率下跌；當(dāng)本國價(jià)格水平相對下跌時(shí)，本幣升值，匯率上升。（直接標(biāo)價(jià)法）例：假設(shè)今年美國的通貨膨脹率為3%，同期泰國的通貨膨脹率為15%，6月底泰株兌美元匯率為38.40。問：（1）如果購買力平價(jià)能成立，則到今年底泰株的匯率為多少？（2）如果泰株市場匯率到年底仍然保持38.40，請問為什么？（3）如果將購買力平價(jià)匯率作為基準(zhǔn)匯率，那么年底38.40的匯率是高估還是低估?積極意義：（1）是影響最大的匯率決定理論（2）開辟了從貨幣角度分析匯率決定的先河（3）對長期均衡匯率的變化趨勢如何進(jìn)行預(yù)測提供了方法四、購買力平價(jià)說的評價(jià)缺陷：（1）只分析了物價(jià)對匯率的影響，不能解釋與通貨膨脹無直接關(guān)系，卻對匯率變動(dòng)能產(chǎn)生重大影響的諸如國民收入、貿(mào)易條件、國際資本流動(dòng)等其他因素對匯率變動(dòng)的影響（2）將物價(jià)做為購買力平價(jià)的唯一因素，且貨幣數(shù)量是影響物價(jià)水平的唯一因素，這與實(shí)際不符，實(shí)際上，匯率、商品供求、利率等因素都會(huì)影響物價(jià)（3）一價(jià)定律的假設(shè)以自由貿(mào)易及無交易成本為前提，與事實(shí)不符（4）計(jì)算技術(shù)實(shí)際上存在困難PPP理論所預(yù)測的長期均衡匯率會(huì)因基期匯率的不同而不同一般物價(jià)水平的計(jì)算不能包括所有的商品（5）該理論僅從基于貨幣經(jīng)濟(jì)變量之上，而對實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量及人們的心理預(yù)期等因素排斥在外，使其過于簡單化第三節(jié)

利率平價(jià)理論

第三節(jié)利率平價(jià)理論亦稱遠(yuǎn)期匯率理論，它是由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯1923年提出，后經(jīng)愛因齊格等經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展而成的。凱恩斯認(rèn)為，在遠(yuǎn)期匯率的決定方面，“最根本的因素是有關(guān)兩個(gè)金融中心市場的短期資金的利息”。因而可以通過分析拋補(bǔ)套利所引起的外匯交易來說明遠(yuǎn)期匯率的決定機(jī)制。20世紀(jì)70年代，歐洲美元市場的興盛，利率平價(jià)理論被重視。一、基本思想利率在短期內(nèi)影響國際間套利性資本流動(dòng)，從而影響到匯率，利率和匯率存在著密切的關(guān)系。在兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國，因此低利率國的貨幣貶值；高利率國的貨幣升值。在套利的過程中，為了避免高利率貨幣遠(yuǎn)期貶值，套利者就會(huì)將套利與掉期業(yè)務(wù)結(jié)合進(jìn)行，具體說就是在即期市場上賣出低利率貨幣，買進(jìn)高利率貨幣；同時(shí)在遠(yuǎn)期市場上按照約定匯率買進(jìn)低利率貨幣，賣出高利率貨幣，軋平頭寸。因此，在遠(yuǎn)期市場上，低利率貨幣遠(yuǎn)期升值；高利率貨幣遠(yuǎn)期貶值。二、理論的假設(shè)條件①資金在國際間的流動(dòng)無障礙，即處在開放市場中。②套利資金的規(guī)模是無限的、充足的。③忽略交易成本(如銀行手續(xù)費(fèi)、郵費(fèi)等)。

三、拋補(bǔ)利率平價(jià)所謂拋補(bǔ)，就是既要獲得利率差價(jià)，又要通過簽訂遠(yuǎn)期外匯合約規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在消除匯率風(fēng)險(xiǎn)條件下，我們選擇是投資國內(nèi)還是國外，就得有如下比較：

f：遠(yuǎn)期外匯匯率A、當(dāng)時(shí)，則眾多投資者都會(huì)將資金投入國外金融市場，表現(xiàn)為在外匯市場上即期購入外匯，遠(yuǎn)期賣出外匯，結(jié)果是使得本幣即期貶值（增大），遠(yuǎn)期升值（減小），投資于外國金融市場的收益下降，直到時(shí)，外匯市場上對本幣和外幣的供求出現(xiàn)平衡，即期和遠(yuǎn)期匯率都達(dá)到穩(wěn)定。B、當(dāng)時(shí)，則情況正好相反。眾多國外投資者會(huì)將資金投入國內(nèi)，在外匯市場即期本幣的購入量增加，在遠(yuǎn)期拋出本幣，很顯然本幣會(huì)即期升值，遠(yuǎn)期貶值。根據(jù)，整理得：假定升貼水率用遠(yuǎn)期外匯匯率升貼水的近似表示國際費(fèi)雪效應(yīng)：

浮動(dòng)的即期匯率會(huì)隨著兩國的名義利率差別而改變，改變的幅度和利率差別一樣，但方向相反。也就是說，兩國貨幣匯差應(yīng)等于兩國利率差。四、非拋補(bǔ)的利率平價(jià)非套補(bǔ)是指：只套利但不進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況下進(jìn)行的投資活動(dòng)。非套補(bǔ)利率平價(jià)的一般形式為：為預(yù)期的未來即期匯率為預(yù)期匯率變動(dòng)率，等于國內(nèi)與國外利率之差，即預(yù)期的匯率的遠(yuǎn)期升（帖）水率等于兩國利率之差。

本國利率高于國外利率，則市場預(yù)期本幣將會(huì)貶值；如果本幣當(dāng)局提高利率，則市場就有本幣升值的預(yù)期，并預(yù)期本幣在遠(yuǎn)期貶值。結(jié)論：在資本具有充分國際流動(dòng)性的前提下，拋補(bǔ)與無拋補(bǔ)的利率平價(jià)均告訴我們：如果本國利率上升，超過利率平價(jià)所要求的水平，本幣將會(huì)預(yù)期貶值；反之，則升值。

五、拋補(bǔ)利率平價(jià)理論與非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論的比較1）投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好存在差異抵補(bǔ)利率平價(jià)理論假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，傾向于通過遠(yuǎn)期外匯交易鎖定投資收益；而非抵補(bǔ)利率平價(jià)理論則認(rèn)為投資者更傾向于承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)。2）通過市場投機(jī)機(jī)制，抵補(bǔ)利率平價(jià)決定的遠(yuǎn)期匯率和非抵補(bǔ)利率平價(jià)決定的未來即期匯率最終會(huì)趨于一致當(dāng)預(yù)期的未來匯率與相應(yīng)的遠(yuǎn)期匯率不一致時(shí)，投資者會(huì)認(rèn)為市場存在套利空間。請思考例：：

美元日元的即期匯率為126.40，美元利率為4.75%，同期日元利率為0.75％，如果市場預(yù)期未來美元匯率將要下跌，三個(gè)月后市場匯率將變?yōu)?24.20。問：（1）投資者該如何進(jìn)行投資？（2）國際資本流向？第四節(jié)貨幣主義匯率決定理論匯率決定的貨幣論強(qiáng)調(diào)貨幣市場在匯率決定過程中的作用。當(dāng)一國貨幣市場失衡時(shí)，如果國際金融市場資本流動(dòng)充分，則商品套利和套購機(jī)制發(fā)揮作用，使匯率發(fā)生變化，最終使得貨幣市場均衡。（一）前提假設(shè)三個(gè)基本假定：（1）垂直的總供給曲線。價(jià)格水平和匯率都能及時(shí)調(diào)整。垂直的總供給曲線意味著所有市場存在完全價(jià)格彈性。（2）穩(wěn)定的貨幣需求。實(shí)際的貨幣余額需求是少數(shù)幾個(gè)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的穩(wěn)定函數(shù)，即有凱恩斯貨幣需求方程式：，貨幣需求是國民收入Y的增函數(shù)、利率i的減函數(shù)。（3）購買力平價(jià)（PPP）成立。匯率e=，直接標(biāo)價(jià)法下，P為國內(nèi)物價(jià)，P*為國外物價(jià)。（二）公式模型在三個(gè)假定前提下，進(jìn)一步假定貨幣存量（貨幣供給量）與貨幣總需求量是匹配的，則本國、外國貨幣市場的均衡條件是：本國貨幣市場均衡條件：外國貨幣市場均衡條件：對上式兩邊取自然對數(shù)，有：基本模型結(jié)論1：從最后公式可以看出，在彈性價(jià)格貨幣模型下，匯率是由本國與外國之間的貨幣供給量、利率水平和實(shí)際國民收入水平?jīng)Q定的。這樣彈性貨幣分析法就將貨幣市場上的一系列因素引入了匯率水平的決定中。對上式微分，有：等價(jià)于：結(jié)論2：上述等式就是最終的彈性價(jià)格貨幣模型公式，從中可以看出：在彈性價(jià)格貨幣模型下，匯率的變動(dòng)率取決于本國與外國貨幣供給量、本國與外國實(shí)際國民收入，以及本國與外國利率水平的相對變化。（三）貨幣模