相識的政策刺激

2012年2012年06月04日總第282期2/72012年06月2012年06月04日總第282期相識的政策刺激相似的市場輪回股票市場運行周報

國內(nèi)、國際宏觀經(jīng)濟及債券市場

旗下基金表現(xiàn)相識的政策刺激、相似的市場輪回在歐美股市與其它新興市場股市表現(xiàn)低迷的背景下，2012年的A股市場一枝獨秀，截至2012年6月1日，滬深300指數(shù)上漲12.25%。似曾相識的政策刺激，似曾相似的股票市場輪回。與2009年上半年相似，2012年的A股市場首先也是“煤飛色舞”，然后是“地產(chǎn)金融”板塊領(lǐng)漲。只不過，與2009年的“4萬億投資與10萬億信貸”政策強力刺激，從而帶動的A股市場一輪中級牛市相比，本輪A股市場可以認為是先于政策而動。因為市場“聰明的資金”相信，在歐債危機加劇出口不振的背景下，隨著經(jīng)濟的下行，政策放松與刺激似乎是必然的選擇。于是我們看到了2012年A股市場如今的“一枝獨秀”。面對似曾相識的經(jīng)濟環(huán)境，面對似曾相識的政策刺激，或許還將面對似曾相似的市場輪回。有了上一輪的經(jīng)驗與教訓，相信市場投資者會理性一些?；蛟S只有尋找到真正能夠穿越周期的成長股，可能才是目前股票市場上投資獲得較好收益的關(guān)鍵所在。宏觀經(jīng)濟和債券市場

國內(nèi)(20120526-20120601)：截至5月25日，一周食品價格環(huán)比下跌0.18%；本周實現(xiàn)資金凈回籠570億；上海銀行間同業(yè)拆放利率產(chǎn)品收益率全面下跌；目前從信用利差上看，短融仍有較確定的縮窄空間，5年期中票繼續(xù)面臨一定的調(diào)整壓力；本周五（6月1日）人民幣兌美元中間價為6.3208。國際(20120524-20120531)：歐元區(qū)憂慮繼續(xù)主導市場，MSCI全球指數(shù)下跌0.8%，美國標普指數(shù)下跌0.3%，香港恒生指數(shù)下跌0.2%，西班牙股指本周突破2009年最低點。西班牙國債和希臘10年期國債收益率繼續(xù)攀升，其中西班牙國債收益率已經(jīng)逼近去年最高點，離7%的警戒線不足50個基點。

相識的政策刺激、相似的市場輪回交銀趨勢、交銀行業(yè)基金經(jīng)理張迎軍在歐美股市與其它新興市場股市表現(xiàn)低迷的背景下，2012年的A股市場一枝獨秀，截至2012年6月1日，滬深300指數(shù)上漲12.25%。翻開中信一級行業(yè)分類指數(shù)表現(xiàn)，非銀行金融（31.95%）、有色金屬（30.93%）、房地產(chǎn)（30.06%）指數(shù)列漲幅前三位。與此相對應(yīng)的宏觀經(jīng)濟背景是，經(jīng)歷了9個季度的連續(xù)下行，2012年1季度中國季度GDP增速下行到了8.1%，而2012年4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值月度同比也下行到9.3%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)PPI達到-0.7%。于是，如股票市場投資者預(yù)期一樣，中國政府在5月份加大了對經(jīng)濟的政策刺激力度，批項目拉動投資仍然是政策刺激的主要著力點。于是我們看到，發(fā)改委加快了項目審批力度。2012年1至4月份，發(fā)改委審批和核準的項目超過1000個，僅4月發(fā)改委批準項目就有328個，近乎2011年同期的兩倍。截至25日，5月份獲批的項目達234個，其中僅5月21日一天就有92個項目獲得核準和批復(fù)。與此同時，各個地方政府微調(diào)地產(chǎn)調(diào)控政策的新聞報道也不絕耳。似曾相識的政策刺激，似曾相似的股票市場輪回。與2009年上半年相似，2012年的A股市場首先也是“煤飛色舞”，然后是“地產(chǎn)金融”板塊領(lǐng)漲。只不過，與2009年的“4萬億投資與10萬億信貸”政策強力刺激，從而帶動的A股市場一輪中級牛市相比，本輪A股市場可以認為是先于政策而動。因為市場“聰明的資金”相信，在歐債危機加劇出口不振的背景下，隨著經(jīng)濟的下行，政策放松與刺激似乎是必然的選擇。于是我們看到了2012年A股市場如今的“一枝獨秀”。2009年“4萬億投資與10萬億信貸”的刺激政策扭轉(zhuǎn)了2008年下半年中國經(jīng)濟增長的下滑趨勢，中國經(jīng)濟季度GDP增長從2009年1季度的6.6%回升到2010年1季度的12.1%。然而，2009年的“4萬億投資與10萬億信貸”的刺激政策卻沒能給A股市場帶來一輪真正的牛市，2011年A股市場“熊冠全球”的市場表現(xiàn)至今讓人記憶深刻。分析其中的根本原因，2009年4萬億政府投資的刺激政策雖然能解決短期的國內(nèi)需求問題，卻或許沒能很好地解決中國經(jīng)濟增長諸如結(jié)構(gòu)失衡等的一些中長期問題，還留下了地方融資平臺等一系列新問題。此外，刺激政策的伴生產(chǎn)物——過量的貨幣發(fā)行還導致了2011年的高通脹。而高通脹又必然導致新一輪的貨幣緊縮。這也是上一輪刺激政策被人所詬病所在。而股票市場作為市場經(jīng)濟中效率最高的市場之一，對此種宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象與趨勢會做出前瞻性的反應(yīng)。所以，我們看到了2009年政策刺激后，2010年與2011年中國經(jīng)濟與A股市場的周期輪回。面對似曾相識的經(jīng)濟環(huán)境，面對似曾相識的政策刺激，或許還將面對似曾相似的市場輪回。有了上一輪的經(jīng)驗與教訓，相信市場投資者會理性一些。或許只有尋找到真正能夠穿越周期的成長股，可能才是目前股票市場上投資獲得較好收益的關(guān)鍵所在。股票市場運行周報（20120528-20120601）交銀施羅德量化投資部

本周滬深兩市雙雙上漲，上綜指上漲1.71%，深成指上漲2.64%，中小板指數(shù)上漲3.64%，滬深兩市共成交8,066.05億元，成交量較上一交易周有所增加。從行業(yè)表現(xiàn)來看，漲幅較大的行業(yè)有：食品飲料4.72%、房地產(chǎn)4.00%等，下跌的行業(yè)僅石油天然氣-0.51%；從行業(yè)換手率來看，機械和建筑建材等相對活躍，換手率均超過8%；從風格特征來看，績優(yōu)股指數(shù)漲幅最大，而低價股指數(shù)跌幅最大。表1:指數(shù)表現(xiàn)表2:市場總體指標指數(shù)名稱區(qū)間收益率成交金額（億元）市場總體指標數(shù)值上證綜合指數(shù)1.71%4,353.9A股總市值（億元）275,406.25上證180指數(shù)2.11%1,959.0A股流通市值（億元）181,887.86上證50指數(shù)1.81%946.0A股市盈率（最新年報，剔除負值）13.68滬深3002.33%2,977.9A股市盈率（遞推12個月，剔除負值）13.30深證成份指數(shù)2.64%599.7A股市凈率（最新年報，剔除負值）2.00深證100P3.02%1,094.7A股市凈率（最新報告期，剔除負值）1.91申萬中小板3.64%1,408.0A股加權(quán)平均股價7.40申萬基金重倉2.59%4,209.5兩市A股成交金額(億元)8,066.05表3:行業(yè)表現(xiàn)指數(shù)區(qū)間收益率區(qū)間換手率指數(shù)區(qū)間收益率區(qū)間換手率食品飲料4.72%7.41%電氣設(shè)備2.27%4.47%房地產(chǎn)4.00%5.64%紡織服裝2.19%4.97%有色金屬3.55%5.13%餐飲旅游1.91%5.94%信息技術(shù)3.55%6.47%家用電器1.85%6.51%建筑建材3.53%8.55%金融1.84%0.93%醫(yī)藥生物3.52%6.28%鋼鐵1.83%2.84%化工3.47%7.45%電力1.70%2.15%交運設(shè)備(除軍工)3.32%5.36%交通運輸1.65%2.67%綜合3.21%5.62%造紙林業(yè)1.64%7.18%機械3.18%10.92%通信傳媒1.52%3.98%日用化學品2.85%7.80%軍工1.19%4.86%零售2.71%5.86%煤炭0.38%2.87%貿(mào)易2.55%6.75%石油天然氣(0.51%)0.21%農(nóng)業(yè)與牧漁業(yè)2.44%6.36% [圖1：風格特征]數(shù)據(jù)來源：萬得資訊交銀施羅德基金日期區(qū)間：20120528-20120601國內(nèi)宏觀經(jīng)濟及債券市場（20120525-20120601）交銀施羅德策略小組●農(nóng)產(chǎn)品價格：截至5月25日，一周食品價格環(huán)比下跌0.18%，延續(xù)了前3周的下跌趨勢，但下跌幅度明顯收窄。具體到細項來看，食品價格的整體下跌主要來自蔬菜價格環(huán)比下跌1.4%、肉類環(huán)比下跌0.7%。其他分項來看，禽類價格與上周持平，水產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲0.4%，糧食價格環(huán)比上漲0.1%?！窆_市場操作：本周央行周二進行500億28天正回購，周四進行300億91天正回購，央票繼續(xù)停發(fā)，公開市場到期量230億元，實現(xiàn)資金凈回籠570億。近期央行通過正回購平滑到期資金，6月各周公開市場到期量分別為520億、810億、810億和720億，較5月份有明顯增加，流動性有望繼續(xù)保持寬裕局面?！裆虾ｃy行間同業(yè)拆放利率（Shibor）：本周上海銀行間同業(yè)拆放利率產(chǎn)品收益率全面下跌。隔夜產(chǎn)品收益率微跌0.67個基點，一周期產(chǎn)品收益率下行15.83個基點，2周期產(chǎn)品收益率下行33.33個基點，而3個月期產(chǎn)品下跌7.32個基點?！駛袌觯涸谏现芩闹芪宥倘谥衅笔找媛蚀蠓滦泻?，本周短融收益率繼續(xù)下行10-15個基點，中票則震蕩企穩(wěn)，3年期下行10-15個基點，5年期小幅波動。本周前三個交易日利率品種持續(xù)調(diào)整，但周三收益率曲線較上周四周五大幅下行之前，仍表現(xiàn)為陡峭化下行，1-3年期收益率下行10個基點左右，10年期國債和金融債基本與上周三持平，周四受海外經(jīng)濟負面消息的影響，利率品種收益率下行3-6個基點，周五小幅震蕩變化不大，整周看收益率較上周末略有上行，則本周信用利差全面收窄10-20個基點，目前短融信用利差在歷史中位數(shù)附近，AA短融已低于歷史中位數(shù)17個基點，AA+/AA3年中票已低于歷史中位數(shù)20個基點以上，5年中票除AA-外，信用利差已全面低于歷史1/4分位數(shù)。目前從信用利差上看，短融仍有較確定的縮窄空間，5年期中票繼續(xù)面臨一定的調(diào)整壓力?！袢嗣駧艆R率：本周五（6月1日）人民幣兌美元中間價為6.3208。預(yù)計短期內(nèi)人民幣兌美元可能將維持橫盤震蕩狀態(tài)。國際宏觀經(jīng)濟及債券市場（20120524-20120531）交銀施羅德QDII研究小組●全球市場：歐元區(qū)憂慮繼續(xù)主導市場，MSCI全球指數(shù)下跌0.8%，美國標普指數(shù)下跌0.3%，香港恒生指數(shù)下跌0.2%，西班牙股指本周突破2009年最低點?！駳W洲：西班牙國債和希臘10年期國債收益率繼續(xù)攀升，其中西班牙國債收益率已經(jīng)逼近去年最高點，離7%的警戒線不足50個基點。市場避險情緒依然濃厚，避險資金繼續(xù)涌入德法國債，德國10年國債收益率再創(chuàng)新低1.26%，問題國銀行存款繼續(xù)外流，4月份西班牙銀行的零售與企業(yè)存款繼續(xù)下降，創(chuàng)下自歐元區(qū)債務(wù)危機爆發(fā)以來的最低水平。在希臘大選之前，歐元區(qū)的政治博弈將繼續(xù)演繹，民調(diào)顯示愛爾蘭舉行的公投應(yīng)該會支持歐元區(qū)的救助協(xié)議。美元本周繼續(xù)強勢反彈，再創(chuàng)本年新高，歐元創(chuàng)下年內(nèi)新低，印度盧比繼續(xù)加速貶值再創(chuàng)歷史新低，部分新興市場已陸續(xù)出臺臨時措施抑制資金外逃。CRB指數(shù)繼續(xù)回調(diào)，WTI原油價格已經(jīng)跌至到90美元/桶以下。基金名稱最新

凈值累計

凈值基金回報最近

一天一周一月三月六月一年兩年成立

至今交銀精選0.71782.86360.07%3.12%3.03%2.62%0.66%-13.08%7.31%210.92%交銀穩(wěn)健1.30452.75950.29%3.34%3.90%6.20%2.66%-1.97%10.77%182.05%交銀成長2.57592.82090.06%3.59%4.71%7.25%4.70%0.21%12.79%181.95%交銀藍籌0.71050.7255-0.06%2.96%3.33%4.62%2.58%-5.84%10.07%-27.96%交銀增利A/B1.02731.2843-0.09%0.60%2.64%5.48%8.70%2.85%8.58%30.66%交銀增利C1.02451.2645-0.09%0.59%2.59%5.36%8.45%2.41%8.38%28.29%交銀環(huán)球1.181.305-0.34%-0.08%-8.17%-10.67%-1.09%-23.53%0.08%29.56%交銀行業(yè)1.1331.1730.09%2.63%1.98%3.38%5.69%6.39%5.59%17.55%交銀先鋒1.07731.1323-0.30%2.99%3.76%7.99%9.29%-5.11%14.73%12.68%180治理ETF0.6690.7450.00%1.98%0.00%-0.45%4.53%-9.96%11.50%-25.53%交銀治理0.760.760.00%1.88%0.00%-0.39%4.40%-9.31%10.95%-24.00%交銀主題0.9610.976-0.10%2.67%3.00%6.31%11.23%-4.09%---2.56%交銀趨勢0.8360.8360.12%3.59%3.85%2.58%1.09%-9.91%---16.40%交銀添利1.0871.0870.00%0.74%3.72%8.81%11.26%5.95%--8.70%交銀制造0.8770.877-0.45%2.81%3.18%1.74%-5.80%-----12.30%交銀深證300價值ETF1.0471.047-0.10%2.95%1.36%1.65%5.23%----4.70%交銀價值1.