20171207-國信證券-通信行業(yè)2018年行業(yè)投資策略-繼續(xù)看好5G+物聯(lián)網(wǎng)+混改細(xì)分龍頭

全球視野全球視野本土智慧通信通信證券研究報告證券研究報告—深度報告（維持評級）一年該行業(yè)與上證綜指走勢比較一年該行業(yè)與上證綜指走勢比較上證綜指通信0.80.6繼續(xù)看好5G+物聯(lián)網(wǎng)+混改細(xì)分龍頭《通信行業(yè)快評：新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方《海外物聯(lián)網(wǎng)公司系列：Sierra：全球物聯(lián)網(wǎng)證券分析師：程成證券分析師：王齊昊證券分析師：汪洋作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠聲明改革春風(fēng)將吹向行業(yè)，地方國企將逐漸受益。年同期增長147.8%，比此前一個月增長游相關(guān)行業(yè)投資機(jī)會全球視野全球視野本土智慧域存在大顆粒市場具備投資機(jī)會；在5G大規(guī)模全球視野全球視野本土智慧投資摘要及建議整體思路及邏輯從當(dāng)前整個通信行業(yè)的發(fā)展情況來看，2017年發(fā)生了幾件大事：1、中興通訊巨額罰款塵埃落定；2、三大運(yùn)營商光纖光纜采購項目需求旺盛；3、聯(lián)通混改方案出臺，一路“綠燈放行”；4、5G第二階段測試中的無線部分已經(jīng)完成，第三階段測試已啟動；5、3GPP首個5G標(biāo)準(zhǔn)——NSA（非獨(dú)立組網(wǎng)）核心標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)。未來行業(yè)內(nèi)需求+技術(shù)升級的驅(qū)動因素相互疊加，這將直接影響到2018年通信行業(yè)的增長和變化。2017年通信行業(yè)的熱點聚焦5G和物聯(lián)網(wǎng)，光棒供給不足背景下光纖光纜行業(yè)持續(xù)高景氣，北美數(shù)通市場和國內(nèi)電信市場雙驅(qū)動下光模塊需求爆發(fā)亦廣受關(guān)注。2018年，5G、物聯(lián)網(wǎng)和通信行業(yè)混改確定性不斷提升。隨著5G技術(shù)的逐步成熟與5G標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)的時點逼近，5G的發(fā)展上了一個新的臺階。隨著中移動、中電信的補(bǔ)貼到位，物聯(lián)網(wǎng)商用范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，部分先行領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)入快速發(fā)展期。另外，隨著聯(lián)通“混改”的推進(jìn)，我們認(rèn)為改革春風(fēng)將吹向行業(yè)，地方國企將逐漸受益。投資主線之一：5G。>主設(shè)備商：與運(yùn)營商最近的環(huán)節(jié)，行業(yè)投資規(guī)模最大，在5G整個投資期中興通訊（000063.SZ作為5G建設(shè)邊際受益最大的公司之一，公司管理層變動+內(nèi)部反腐+考核指標(biāo)變化促進(jìn)公司經(jīng)營轉(zhuǎn)好；歐、亞份額提升，長期研發(fā)投入超群，將轉(zhuǎn)化為收益；未來5G、物聯(lián)網(wǎng)的核心受益標(biāo)的之一。隨著5G周期的臨近，考慮到公司在整個產(chǎn)業(yè)鏈上下游的研發(fā)與布局，未來PE、EPS疊加不斷加強(qiáng)股價預(yù)期。>承載側(cè)：國家政策推動行政村光纖通達(dá)率已超過90%，刺激光纖市場高景氣；5G建設(shè)承載先行，傳輸網(wǎng)鋪筑是新一代通信網(wǎng)絡(luò)的基石；數(shù)通市場+電信市場雙驅(qū)動下光模塊需求快速增長。中天科技（600522.SH國內(nèi)光纖光纜市場短期有移動固網(wǎng)寬帶建設(shè)需求，中長期有5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求，市場有望維持高景氣度。公司作為國內(nèi)少數(shù)具有光棒完全自主生產(chǎn)能力的企業(yè)，將充分享受行業(yè)紅利。公司也是國內(nèi)最早開發(fā)海底線纜產(chǎn)品的制造商，多年來，保持國內(nèi)市場占有率第一的地位。我們看好公司在光纖光纜及海纜領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張，市場份額有望進(jìn)一步提升。烽火通信（600498.SH提速降費(fèi)政策推動與移動互聯(lián)網(wǎng)流量需求驅(qū)動疊加，運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)升級擴(kuò)容乃大勢所趨。公司作為國內(nèi)最具競爭實力的光通信企業(yè)，擁有光棒、光纖光纜、光系統(tǒng)設(shè)備完整產(chǎn)業(yè)鏈，有望長期受益；近年，公司向ICT戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，布局信息安全、云計算等新興領(lǐng)域，已取得不錯進(jìn)展，有望成為新的增長點。中際旭創(chuàng)（300308.SZ旭創(chuàng)作為高速率光模塊稀缺標(biāo)的，擁有Google、華為、亞馬遜等優(yōu)質(zhì)客戶。近年受益于北美數(shù)通市場迅猛發(fā)展，業(yè)績不斷超市場預(yù)期；中期，隨著國內(nèi)BAT等互聯(lián)網(wǎng)公司數(shù)據(jù)中心和電信承載網(wǎng)市場進(jìn)入更新升級周期，光模塊需求有望維持高速增長，公司憑借在中高速光模塊領(lǐng)域的長期積累，有望搶占更大國內(nèi)增量市場。>SDN/NFV和云計算：是5G網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)發(fā)展的趨勢，或?qū)覵DN產(chǎn)業(yè)鏈全球視野全球視野本土智慧和云計算產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司投資機(jī)會，但具備不確定性。光環(huán)新網(wǎng)（300383.SZ公司是國內(nèi)規(guī)模最大的第三方中立IDC服務(wù)商之一，近年來隨著自建IDC項目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司內(nèi)生增長加速；同時作為國際云計算巨頭亞馬遜AWS北京區(qū)“唯一”運(yùn)營商，業(yè)績將顯著受益于AWS業(yè)務(wù)的快速發(fā)展；我們看好公司在互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的龍頭地位，以及公司從重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略，建議重點關(guān)注。鵬博士（600804.SH公司前期合作中國聯(lián)通，為未來公司平臺聚合更多的資源。目前公司穩(wěn)步推進(jìn)“云管端”戰(zhàn)略。我們認(rèn)為鵬博士作為價值與成長兼?zhèn)涞拿駹I寬帶運(yùn)營商較國有寬帶運(yùn)營商應(yīng)享有更高的溢價空間，未來隨著在網(wǎng)率逐步提升，業(yè)績將得到穩(wěn)步支撐，看好公司用戶穩(wěn)步增長基礎(chǔ)在OTT、在線教育等領(lǐng)域內(nèi)的拓展。股東增持凸顯信心，募投項目有利于公司長期發(fā)展。投資主線之二：物聯(lián)網(wǎng)。>無線通信模組提供商：國內(nèi)第一梯隊優(yōu)質(zhì)無線通信模塊供應(yīng)商正以IPO或被并購兩種方式逐步登陸A股，未來或形成一個新的板塊。隨著物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的崛起，該板塊公司將享受第一波確定性的產(chǎn)業(yè)紅利。高新興（300098.SZ中興物聯(lián)借助中國電信的渠道優(yōu)勢，有望迅速切入各應(yīng)用解決方案中，同時在物聯(lián)網(wǎng)模塊放量背景下，海內(nèi)外銷量均有望迎來爆發(fā)式增長，業(yè)績彈性充足。作為重要生態(tài)合作伙伴，高新興智慧城市業(yè)務(wù)在中國電信催熟NB-IOT網(wǎng)絡(luò)商用的背景下，也有望充分收益，迎來新一輪發(fā)展。我們看好中興物聯(lián)在物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展大背景下的業(yè)績彈性，看好智慧城市業(yè)務(wù)新一輪的成長。廣和通（300638.SZ公司有較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)力量和較高的品牌知名度，在公司轉(zhuǎn)變銷售模式、加大市場拓展的背景下，有望在M2M傳統(tǒng)市場中獲得更高的市場份額，同時在新興市場斬獲優(yōu)質(zhì)訂單。我們看好公司的長期發(fā)展>物聯(lián)網(wǎng)PaaS平臺供應(yīng)商：物聯(lián)網(wǎng)PaaS平臺是配合模組提供整體解決方案的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，且具有更好的客戶粘性，更高的產(chǎn)業(yè)鏈附加值。目前領(lǐng)先廠商以海外傳統(tǒng)軟件及工業(yè)巨頭為主，初創(chuàng)型第三方物聯(lián)網(wǎng)平臺逐步崛起，并加緊“跑馬圈地”，在更多細(xì)分行業(yè)接入應(yīng)用。關(guān)注A股公司在這一領(lǐng)域的并購布局。>下游物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用解決方案提供商：車聯(lián)網(wǎng)、智能表計、智能電表、移動支付是先行的物聯(lián)網(wǎng)大顆粒市場，具備較大的投資先機(jī)。新天科技（300259.SZ公司是國內(nèi)首家產(chǎn)品線涵蓋四種智能表產(chǎn)品的上市企業(yè)，隨著智能水表滲透率提高、燃?xì)獗聿粩啻蛉氪蠊咎嵘姓悸?、智能電表換新、熱改重新提上日程等利好，2016年業(yè)績開始加速增長，2017年增速加快。同時，公司積極布局物聯(lián)網(wǎng)下智能抄表系統(tǒng)，目前已經(jīng)完成了NB-IoT、Lora等標(biāo)準(zhǔn)的對接，并在智慧水務(wù)、農(nóng)業(yè)、能源方面具備平臺型公司潛質(zhì)。投資主線之三：混改。重要商品、金融、民航信息服務(wù)等領(lǐng)域。前三批中超過1/3的試點企業(yè)已基本完成引入投資者、設(shè)立新公司、重構(gòu)公司治理機(jī)制、建立內(nèi)部激勵機(jī)制等工作，其他企業(yè)也正在按照試點方案加快落實。根據(jù)改革路徑演變的縱向梳理，國改的方式將圍繞央企改革和混改展開，進(jìn)而衍生出三類投資機(jī)會：央企混改、央企重組和地方國改。其中，混改是增加國企效率最直接的方式，是本輪國企改革的核心所在。全球視野全球視野本土智慧>央企混改：聯(lián)通作為混改標(biāo)桿，加速與互聯(lián)網(wǎng)股東協(xié)同合作。聯(lián)通與BATJ的首批合作項目紛紛落地，近日，中國聯(lián)通與騰訊王卡又聯(lián)合推出了業(yè)界首個互聯(lián)網(wǎng)寬帶服務(wù)“王卡寬帶”，一天一元的資費(fèi)套餐。中國聯(lián)通（600050.SH未來，聯(lián)通有望通過調(diào)整投資支出、設(shè)立投資公司，加大創(chuàng)新優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。變革層面，公司I2IC范圍逐步擴(kuò)大、流量銀行打造平臺優(yōu)勢提升客戶黏性，語音經(jīng)營向流量經(jīng)營數(shù)據(jù)經(jīng)營成為必然趨勢，并且公司以“營改增”為契機(jī)深化營銷模式轉(zhuǎn)型，促進(jìn)業(yè)務(wù)和客戶質(zhì)量的持續(xù)提升。雖然短期收入和用戶數(shù)增長面臨一定的壓力，但公司積極推進(jìn)集中化、專業(yè)化、扁平化運(yùn)營管理體系，帶來經(jīng)營效率提升，看好公司>央企重組：武郵系與大唐系強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，電信業(yè)央企重組開啟靚麗篇章。郵科院在光通信領(lǐng)域技術(shù)突出，電科院在無線通信領(lǐng)域儲備豐富，重組有利于資源互補(bǔ)。央企重組有利于彼此業(yè)務(wù)充分互補(bǔ)，整合資源、做大做強(qiáng)，產(chǎn)生聚合效應(yīng)。烽火通信（600498.SH提速降費(fèi)政策推動與移動互聯(lián)網(wǎng)流量需求驅(qū)動疊加，運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)升級擴(kuò)容乃大勢所趨。公司作為國內(nèi)最具競爭實力的光通信企業(yè)，擁有光棒、光纖光纜、光系統(tǒng)設(shè)備完整產(chǎn)業(yè)鏈，有望長期受益；近年，公司向ICT戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，布局信息安全、云計算等新興領(lǐng)域，已取得不錯進(jìn)展，有望成為新的增長點。>地方國企、國資混改：混改試點擴(kuò)圍至地方，步伐加快。地方國企的量比較大，是一個重要的主力部隊，混改的大潮到來時，也是重大投資機(jī)會到來的時間節(jié)點。星網(wǎng)銳捷（002396.SZ星網(wǎng)銳捷在企業(yè)級WLAN、網(wǎng)絡(luò)終端、KTV解決方案等細(xì)分領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，近年來受益于移動支付、互聯(lián)網(wǎng)教育、迷你KTV等新興領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，各項業(yè)務(wù)呈現(xiàn)百花齊放之勢。銳捷網(wǎng)絡(luò)的并表兩個月，對公司前三季度總體影響較小，預(yù)計四季報中并表因素會體現(xiàn)更加明顯。特發(fā)信息（000070.SZ總體來看，公司并購的新業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。公司2016年聯(lián)手國資平臺設(shè)立并購產(chǎn)業(yè)基金，未來有望通過基金孵化形式進(jìn)一步進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，同時公司作為深圳市知名國企，有望在國改背景下，進(jìn)一步加大市場化改革步伐，提高公司整體經(jīng)營效率和綜合競爭力。我們看好公司長期業(yè)績的增長。全球視野全球視野本土智慧2018年通信新周期：承上啟下，預(yù)期升溫 8 8新趨勢：機(jī)構(gòu)抱團(tuán)持股聚焦龍頭，政策扶持+技術(shù)領(lǐng)先促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級 8新成長：移動流量持續(xù)爆發(fā)增長，科技龍頭白馬估值+業(yè)績疊加上升 承載側(cè)：承載先行帶動傳輸網(wǎng)投資機(jī)會，光通信景 基站側(cè)：靜待標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)和牌照落地，天線、射頻需求持 24 投資主線之混改：國企改革有望提速，預(yù)期不斷加強(qiáng) 36 40 42 42 42證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說明 42 20 20 21 22 23 27 27 28 28 29 29 29 40 9 表6：2017年諾基亞的5G發(fā)展動態(tài) 21 22 25 26 全球視野全球視野本土智慧2018年通信新周期：承上啟下，預(yù)期升溫伴隨著技術(shù)的推進(jìn)，5G國際標(biāo)準(zhǔn)化和商用的進(jìn)程也顯著加快。根據(jù)工信部規(guī)劃，我國5G實驗將分兩步走：第一步是2016年到2018年底，為5G技術(shù)研發(fā)試驗，主要目標(biāo)是參與支撐5G國際標(biāo)準(zhǔn)制定；第二步是2018年到2020年底，為5G產(chǎn)品研發(fā)實驗，主要目標(biāo)是開展5G預(yù)商用測試的一個拐點，5G將步入一個新的階段——技術(shù)上基本已具備商用的條件，明年下半年將進(jìn)行研發(fā)產(chǎn)品的商用測試，解決實際商用中面臨的難題。5G產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的投資機(jī)會受運(yùn)營商資本開支和產(chǎn)業(yè)政策的驅(qū)動，根據(jù)投資時序，存在以下投資機(jī)會以及相應(yīng)的驅(qū)動因素：>主設(shè)備商：與運(yùn)營商最近的環(huán)節(jié)，行業(yè)投資規(guī)模最大，在5G整個投資期中持續(xù)受益，是5G邊際受益最大者，具備確定性的投資機(jī)會。>承載側(cè)：國家政策要求區(qū)域內(nèi)行政村已全部實現(xiàn)光纖通達(dá)，刺激光纖市場需求；5G未到，承載先行，傳輸網(wǎng)鋪筑是新一代通信網(wǎng)絡(luò)的基石；數(shù)通市場+電信市場雙驅(qū)動下光模塊需求快速增長。>基站側(cè)：預(yù)計在2019年5G牌照>SDN/NFV和云計算：是5G網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)發(fā)展的趨勢，或?qū)覵DN產(chǎn)業(yè)鏈和云計算產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司投資機(jī)會，但具備不確定性。物聯(lián)網(wǎng)作為5G最重要的應(yīng)用場景，下游應(yīng)用分散、廣泛，多而雜。2017年是NB-IoT商用的元年，2018年物聯(lián)網(wǎng)或?qū)⑦M(jìn)入爆發(fā)期。在5G大規(guī)模商用之前，細(xì)分領(lǐng)域存在大顆粒市場具備投資機(jī)會；在5G大規(guī)模商用之后，隨著低時延和海量連接兩大應(yīng)用場景條件的滿足，VR、AR、移動視頻網(wǎng)絡(luò)、車聯(lián)網(wǎng)等投資規(guī)模較大的市場將呈爆發(fā)性增長。我們認(rèn)為，在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中，細(xì)分行業(yè)龍頭確定性較強(qiáng)，看好提前布局并兼具技術(shù)+平臺雙重優(yōu)勢的企業(yè)。2018年建議重點關(guān)注的物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域包括：>上游芯片提供商的研發(fā)及量產(chǎn)：NB-IoT芯片已逐步規(guī)模商用，三大運(yùn)營商持續(xù)加速物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，具備芯片生產(chǎn)能力或芯片供貨來源的物聯(lián)網(wǎng)廠商有較強(qiáng)的競爭力，可重點關(guān)注芯片廠商的量產(chǎn)進(jìn)度和供貨去向。>無線通信模組提供商：國內(nèi)第一梯隊優(yōu)質(zhì)無線通信模塊供應(yīng)商正以IPO或被并購兩種方式逐步登陸A股，未來或形成一個新的板塊。隨著物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的崛起，該板塊公司將享受第一波確定性的產(chǎn)業(yè)紅利。>物聯(lián)網(wǎng)PaaS平臺供應(yīng)商：物聯(lián)網(wǎng)PaaS平臺是配合模組提供整體解決方案的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，且具有更好的客戶粘性，更高的產(chǎn)業(yè)鏈附加值。目前領(lǐng)先廠商以海外傳統(tǒng)軟件及工業(yè)巨頭為主，初創(chuàng)型第三方物聯(lián)網(wǎng)平臺逐步崛起，并加緊“跑馬圈地”，在更多細(xì)分行業(yè)接入應(yīng)用。關(guān)注A股公司在這一領(lǐng)域的并購布局。>下游物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用解決方案提供商：車聯(lián)網(wǎng)、智能表計、智能電表、移動支付是先行的物聯(lián)網(wǎng)大顆粒市場，具備較大的投資先機(jī)。根據(jù)中信行業(yè)分類對通信股自2017年初以來的漲跌幅進(jìn)行排序，剔除一年內(nèi)上市的次新股，漲幅前十五的公司中，如亨通光電、中興通訊、中天科技、海能達(dá)、北訊集團(tuán)、烽火通信、星網(wǎng)銳捷、光迅科技、光環(huán)新網(wǎng)等大概率集中于通信細(xì)分行業(yè)龍頭或二線龍頭。全球視野全球視野本土智慧排序證券代碼證券簡稱區(qū)間漲跌幅總市值（億元）1600487.SH亨通光電122.35561.592000063.SZ中興通訊1,331.613600745.SH聞泰科技65.84226.174600522.SH中天科技45.14464.515002583.SZ海能達(dá)44.73333.396002359.SZ北訊集團(tuán)32.67242.447600345.SH長江通信25.7856.318600498.SH烽火通信25.54347.559603559.SH中通國脈19.6956.64002148.SZ北緯科技18.4757.93002396.SZ星網(wǎng)銳捷17.98134.85002313.SZ日海通訊16.8384.80002281.SZ光迅科技15.45188.68300383.SZ光環(huán)新網(wǎng)6.13190.77600764.SH中電廣通4.63資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理對基金三季報中在通信行業(yè)的重倉股情況進(jìn)行統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)基金持股總市值排名前十的公司聚焦龍頭，抱團(tuán)趨勢明顯。排序證券代碼證券簡稱持股占流通股比(%)持股總市值(萬元)1000063.SZ中興通訊7.65743,354.822600487.SH亨通光電4.41188,230.983002583.SZ海能達(dá)10.08175,120.364600498.SH烽火通信4.11134,748.695600804.SH鵬博士2.8681,228.966600050.SH中國聯(lián)通0.5281,028.097600522.SH中天科技1.8758,096.628300081.SZ恒信東方15.0750,866.619600745.SH聞泰科技3.7348,765.67300050.SZ世紀(jì)鼎利9.5536,838.65資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理隨著陸港通資金以及境外資金流入A股規(guī)模的擴(kuò)張，A股的價值投資趨勢將更為明顯，資金或進(jìn)一步聚焦各細(xì)分領(lǐng)域龍頭。產(chǎn)業(yè)政策是驅(qū)動通信行業(yè)發(fā)展的重要因素，現(xiàn)階段國內(nèi)政策、行業(yè)層面顯現(xiàn)出的多重利好因素疊加，將加速催化5G發(fā)展。2018年新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程方案中，對“百兆鄉(xiāng)村”、5G規(guī)模組網(wǎng)和量子保密通信骨干網(wǎng)絡(luò)建設(shè)三個方面均提出了非常具體的量化要求。11月23日，工信部宣布啟動5G技術(shù)研發(fā)試驗第三階段工作，而在已結(jié)束的第二階段測試中的無線部分，華為、中興通訊處于領(lǐng)先地位，在5G技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定中話語權(quán)將不斷提升。在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中國移動近期也宣布推出20億的物聯(lián)網(wǎng)專項補(bǔ)貼，加速產(chǎn)業(yè)商用規(guī)模的擴(kuò)大?？傮w來看，政策、資金、技術(shù)的疊加利好不斷，將推動產(chǎn)業(yè)加速升級。全球視野全球視野本土智慧我們處于萬物互聯(lián)時代的起點，在科技的驅(qū)動下連接數(shù)和數(shù)據(jù)流量需求持續(xù)爆發(fā)。根據(jù)工信部發(fā)布的《2017年10月份通信業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》報告顯示，截10月當(dāng)月戶均移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量達(dá)到2.25G，比去年同期增長147.8%，比此前一個月增長了14.8%，戶均流量和漲幅均創(chuàng)下史上新高。30252050移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量戶均移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量2.5210.50資料來源：工信部、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理需求的劇增將隨著5G的臨近，信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將進(jìn)入新一輪快速增長通道，科技龍頭白馬的成長確定性強(qiáng)，在投資節(jié)奏加快和5G主題催化下，市場的科技龍頭白馬的預(yù)期將不斷加強(qiáng)。2018年進(jìn)入預(yù)投資階段，細(xì)分行業(yè)龍頭將最先受益，或在業(yè)績上有所體現(xiàn)。在預(yù)期和業(yè)績的疊加上升趨勢下，行業(yè)景氣度將逐漸向好。益，拉動上、下游相關(guān)行業(yè)投資機(jī)會5G已從實驗室走向商用，產(chǎn)業(yè)鏈存在確定性投資機(jī)會隨著業(yè)界對5G的認(rèn)知越來越清晰，對5G的需求也越來越強(qiáng)烈，目前5G標(biāo)準(zhǔn)化時點已經(jīng)前移，中國將逐步從標(biāo)準(zhǔn)研究走向預(yù)商用。而預(yù)商用階段該如何來定義？華為5G產(chǎn)品線副總裁甘斌認(rèn)為，5G預(yù)商用階段必須要有成熟的端到端預(yù)商用系統(tǒng)，并在真實的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，驅(qū)動未來的應(yīng)用發(fā)展。我們認(rèn)為，5G上了一個新的階段——業(yè)界應(yīng)與運(yùn)營商共同合作，通過預(yù)商用網(wǎng)絡(luò)來評估和探討5G的建網(wǎng)模式、應(yīng)用方向、用戶行為、業(yè)務(wù)模式等，并進(jìn)行相關(guān)的試驗。在標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程方面，3GPP將在R15版本內(nèi)加速5G新空口（NR）標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)程，將5GNR非獨(dú)立組網(wǎng)特性提前至2017年12月完成，相比原計劃提前半年，并于2018年3月凍結(jié)；2018年6月完成獨(dú)立組網(wǎng)5G新分組大會上，3GPP第一個5G版本——Rel.15正式凍結(jié)，也就是NSA（非獨(dú)立組網(wǎng)）核心標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)。全球視野全球視野本土智慧中國力量在5G標(biāo)準(zhǔn)制定中起到了重要作用。中國企業(yè)貢獻(xiàn)給3GPP關(guān)于5G的提案，占到全部提案的40%，中國專家也占到了各個5G工作組的很大比重，例如在RAN1，作為定義5G物理層的工作組，華人專家占到了60%；服務(wù)于中國通信企業(yè)的中外專家，占到了總數(shù)的40%。頻段（中頻段）內(nèi)的頻率使用規(guī)劃，我國成為國際上率先發(fā)布5G系統(tǒng)在中頻段內(nèi)頻率使用規(guī)劃的國家。資料來源：工信部、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理在5G技術(shù)試驗方面，近日工信部發(fā)文宣布第三階段測試已啟動。其中，第二階段測試中的無線部分已經(jīng)完成，網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)方面預(yù)計年底完成。在5G整體規(guī)劃上，美國率先預(yù)商用，韓國將接力，全球商用步伐加快，國內(nèi)預(yù)計2018年下半年開始5G產(chǎn)品與組網(wǎng)試驗。第三階段測試內(nèi)容主要包括5G新空口的基站設(shè)備、核心網(wǎng)設(shè)備、芯片終端以及互操作等，此外還會驗證單系統(tǒng)的組網(wǎng)性能以及高低頻的多基站的混合組網(wǎng)性能測試。我們認(rèn)為，這一階段的系統(tǒng)設(shè)備、芯片等要進(jìn)一步瞄準(zhǔn)5G預(yù)商用目標(biāo)，全面滿足預(yù)商用的要求，力爭在明年6月份5G國際標(biāo)準(zhǔn)第一個版本出臺時基本能同步出臺商用或接近商用的產(chǎn)品。目前，中移動與中興和高通合作,全球首個基于3GPPR15的5G新空口系統(tǒng)實現(xiàn)互聯(lián)通，進(jìn)一步加速了5G的商12月1日，發(fā)改委對外發(fā)布了關(guān)于組織實施2018年新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程的通知。通知中明確表示，明年各地將進(jìn)一步的推進(jìn)5G信號的研發(fā)工作。至少五個城市將開始開展5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，基站數(shù)量也將不少于50個，形成密集城區(qū)連續(xù)覆蓋，且全網(wǎng)5G終端數(shù)量不少于500個等要求。5G網(wǎng)絡(luò)應(yīng)至少覆蓋復(fù)雜城區(qū)及室內(nèi)環(huán)境，形成連續(xù)覆蓋，實現(xiàn)端到端典型應(yīng)用場景的應(yīng)用示范。總體來說，5G已經(jīng)具備了政策、技術(shù)、資金三方面必要條件，隨著2018年標(biāo)準(zhǔn)的落地，商用步伐將不斷跟進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈存在確定性的投資機(jī)會，5G是2018年通信行業(yè)的投資主題。全球視野全球視野本土智慧資料來源：C114、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理我們認(rèn)為，2020年以前，投資主線主要還是在于主設(shè)備商和承載網(wǎng)。我們的核基礎(chǔ)是光纖光纜等基礎(chǔ)建設(shè)先拉動，牌照落地后才是基站側(cè)天線、濾波器需求的增長，終端側(cè)的部分投資會預(yù)先啟動，最后才是內(nèi)容側(cè)的提升。資料來源：C114、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理主設(shè)備商：中興、華為引領(lǐng)5G預(yù)商用，中長期全面受益運(yùn)營商控制5G的投資節(jié)奏，設(shè)備商則影響5G產(chǎn)業(yè)鏈格局以及研發(fā)的進(jìn)度。無論是在4G向5G演進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中，還是面向5G商用網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，中興通訊和華為都在研發(fā)測試中位于領(lǐng)頭羊的位臵。目前來看，華為引領(lǐng)全球5G預(yù)商用。華為已與超過30家全球領(lǐng)先的運(yùn)營商簽署了5GMOU，合作開展的5G外場測試范圍包括5G新空口技術(shù)、高低頻組網(wǎng)以及端到端架構(gòu)等方面；與運(yùn)營商合作在全球建成超過10個5G預(yù)商用網(wǎng)，包括加拿大溫哥華、多倫多，英國倫敦，德國柏林，日本東京、橫濱，韓國首爾，意大利米蘭，中國上海、北京10大一線城市。在產(chǎn)業(yè)合作上，華為已經(jīng)與186家產(chǎn)業(yè)合作伙伴結(jié)盟，達(dá)成了全球合作項目45個以上，歐洲聯(lián)合創(chuàng)新項目在中國5G測試項目中，華為是唯一一家全部完成由IMT-2020(5G)推進(jìn)組組織的中國5G技術(shù)研發(fā)試驗第二階段測試內(nèi)容的企業(yè)，也是完成芯片儀表對接項目最多的企業(yè)。測試結(jié)果表明，華為在六大領(lǐng)域取得全面領(lǐng)先：最高小區(qū)容量平均小區(qū)速率，達(dá)28Gpbs；最低網(wǎng)絡(luò)時延，僅0.36毫秒；最多網(wǎng)絡(luò)連接數(shù)，包括基站、核心網(wǎng)、終端；最豐富5G應(yīng)用案例。全球視野全球視野本土智慧5G基站議5G核心網(wǎng)資料來源：IMT-2020（5G）推進(jìn)組、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理其次是中興通訊。中興通訊在空口技術(shù)高頻和低頻領(lǐng)域，均領(lǐng)先業(yè)內(nèi)推出預(yù)商用產(chǎn)品。5G新空口是相對于4G的舊技術(shù)而言的，按頻率劃分的話，6GHZ以上定位為高頻，至87-90Ghz。6GHZ以下為低頻。在低頻領(lǐng)域，中興通訊推出3.5GHzNR預(yù)商用基站，射頻帶寬達(dá)200MHz，基站體積、重量、功耗等單用戶峰值速率近16Gbps，支持MassiveMIMO、BeamTracking、BeamForming等5G關(guān)鍵技術(shù)，覆蓋區(qū)域較小，適合熱點區(qū)域的覆蓋，滿足5G預(yù)商用部署的多樣化場景和需求。資料來源：IMT-2020（5G）推進(jìn)組、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理近期，意大利經(jīng)濟(jì)發(fā)展部正式公布5G預(yù)商用實驗網(wǎng)中標(biāo)結(jié)果，中興通訊與運(yùn)營商WindTre、意大利領(lǐng)先有線運(yùn)營商OpenFiber聯(lián)合中標(biāo)，在3.6-3.8GHz頻段上，建設(shè)歐洲第一張5G預(yù)商用網(wǎng)絡(luò)。中興通訊承建歐洲首張5G預(yù)商用網(wǎng)絡(luò)，對歐洲市場的突破具有戰(zhàn)略層次的意義，為其市場格局的提升奠定了堅實的基礎(chǔ)。歐洲市場從之前的“2+1”（愛立信、諾基亞+華為）變成現(xiàn)在的“2+2”（愛立信、諾基亞+華為、中興通訊）。公司目前還在與沃達(dá)豐、德國電信、新電等大運(yùn)營商進(jìn)行5G的推動和交流，未來市場份額有望進(jìn)一步提升。除此之外，在西班牙，中興通訊剛與Telefonica集團(tuán)在馬德里的未來網(wǎng)絡(luò)實驗室王城了5G承載第一期測試。在今年10月，與印度最大的國有電信運(yùn)營商BSNL正式簽訂了5G及IoT合作備忘錄。而在國內(nèi)，中興也開展了廣泛的產(chǎn)業(yè)合作，與中國移動、中國電信、中國聯(lián)通簽署了5G戰(zhàn)略合作協(xié)議。今年6月，中興通訊與中國移動在廣州開通了首個5G預(yù)商用基站，在準(zhǔn)商用測試環(huán)境下，單UE峰值速率超過了2Gbps。6月下旬，中興通訊與中國聯(lián)通在深圳開通了5G新空口外場測試站點，并完成了相關(guān)業(yè)務(wù)驗證，這標(biāo)志著中興通訊的5G設(shè)備已經(jīng)具備了預(yù)商用的能力。全球視野全球視野本土智慧值得強(qiáng)調(diào)的是，中興通訊在解決技術(shù)難題的同時，充分考慮了網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與市場業(yè)務(wù)的融合，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)融合與網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)一調(diào)度。5G承載傳輸5GFlexhaul承載方案融合“IP光網(wǎng)絡(luò)”的技術(shù)，幫助運(yùn)營商增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力，靈活方便地調(diào)度網(wǎng)絡(luò)資源，簡化網(wǎng)絡(luò)減少成本。骨干網(wǎng)升級vPIPE承載網(wǎng)解決方案骨干網(wǎng)利用率由30%提升至80%。創(chuàng)新地引入SDN技術(shù)，實現(xiàn)了IP層與光層統(tǒng)一規(guī)劃、調(diào)度、運(yùn)維以及優(yōu)化，幫助運(yùn)營商打造高利用率、低成本的承載網(wǎng)絡(luò)。將滿足大視頻等新興高帶寬業(yè)務(wù)的承載需求，支撐未來云化時代多樣化業(yè)務(wù)的發(fā)展。光接入旗艦平臺TITAN帶寬容量是業(yè)界最高水平的4倍，可支撐運(yùn)營商未來十年的發(fā)展，可以很好地支持10GPON甚至100GPON業(yè)務(wù)。使網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)更加簡潔，成本不斷下降。資料來源：搜狐網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理愛立信和諾基亞在5G低頻測試中的進(jìn)展相對滯后，但在高頻技術(shù)上更有先發(fā)愛立信雖未提出4G向5G過渡的技術(shù)概念，但已率先進(jìn)行5G專利申請，這一專利從終端設(shè)備、整體網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)到網(wǎng)絡(luò)節(jié)點、方法和算法，同時還展示了如何將所有這些連接在一起，從而形成一個功能完善的網(wǎng)絡(luò)。這一早期專利申請顯著表明了愛立信在5G架構(gòu)方面的領(lǐng)先地位。2017年以來，愛立信在5G領(lǐng)域動作頻繁，多次與其他公司進(jìn)行5G技術(shù)測試，在全球很多國家都有達(dá)成合作，為5G預(yù)商用做足準(zhǔn)備。時間參與方事件愛立信，QualcommTechnologies，AT&T合作開展基于5GNR標(biāo)準(zhǔn)的互聯(lián)互通測試和無線外場測試完成了其所謂的全球首個洲際“5G”網(wǎng)絡(luò)測試推出用于未來5G基站的緊湊型硅基毫米波相控陣列集成電路（簡稱IC工作頻率為28GHz進(jìn)行28GHz頻段5G試驗采用了Multi-User、MassiveMIMO、光速追蹤等技術(shù)，以可移動的智能手機(jī)作為原型機(jī)為載體，首次實現(xiàn)了25Gbps的數(shù)據(jù)傳輸速度愛立信，Etisalat進(jìn)行了5G室外移動性測試，在實時網(wǎng)絡(luò)中的現(xiàn)實環(huán)境中展示了5G功能，包括速度、延遲和波束轉(zhuǎn)向等測試Telia，愛立信，英特爾在歐洲部署第一批公共5G現(xiàn)網(wǎng)用例，包括為商業(yè)客輪在進(jìn)港時通過5G獲得高速互聯(lián)網(wǎng)連接，以及通過5G現(xiàn)網(wǎng)遠(yuǎn)程操控挖掘機(jī)施工資料來源：C114中國通信網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理2017年，在眾多關(guān)于5G領(lǐng)域發(fā)展的動態(tài)中，諾基亞最吸引人眼球的莫過于其宣布將在今年底推出4.9G技術(shù)，助力運(yùn)營商在5G演進(jìn)程中大幅提升其網(wǎng)絡(luò)性能。那么什么是4.9G呢？它實際上是4GLTE的另一個增量升級，其主要技術(shù)就是高天線陣技術(shù)，從原來的8T8R提升到64T64R。將此與無線信道綁定(radiochannel-bonding)等LTE-Advanced功能相結(jié)合，可以提高網(wǎng)絡(luò)性能。根據(jù)諾基亞的預(yù)期，一些運(yùn)營商還將使用未授權(quán)LTE頻譜來提高容量。表6：2017年諾基亞的5G發(fā)展動態(tài)時間事件Orange將使用諾基亞的技術(shù)來開發(fā)超寬帶，利用新的頻段，云RAN和大規(guī)模MIMO，物聯(lián)網(wǎng)，端到端網(wǎng)絡(luò)分片技術(shù)和能效技術(shù)成功推出全球首個基于5GTF“暫行標(biāo)準(zhǔn)”的連接，標(biāo)志著諾基亞實現(xiàn)5G現(xiàn)實商用的一大里程碑將在今年年底開始提供4.9G技術(shù)，這一技術(shù)可以提供高達(dá)3Gbit/s的下載速度推出5GFIRST解決方案，使運(yùn)營商能夠快速滿足人與行業(yè)的巨大連接需求諾基亞和KDDI宣布進(jìn)行了國內(nèi)首個模擬未來5G網(wǎng)絡(luò)需求的測試，在28GHz頻段使用諾基亞無線技術(shù)實現(xiàn)了高達(dá)1Gbps的連接速度諾基亞攜手中國移動在上海世界移動大會上聯(lián)合演示5G如何為遠(yuǎn)程醫(yī)療等服務(wù)提供有力支持，大幅提高急診病患護(hù)理服務(wù)的水平與效率，進(jìn)而推動產(chǎn)業(yè)變革5G-MoNArch研究項目由諾基亞牽頭，屬于歐洲5G-PPP項目第二階段，旨在加速第五代移動網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)概念落地資料來源：C114中國通信網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理由于主設(shè)備商進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，幾乎在每一次新的移動通信網(wǎng)絡(luò)更迭中都能在各環(huán)節(jié)受益。從5G推進(jìn)到商用的整條投資時間軸來看，在前期技術(shù)研發(fā)、測試中，中國主設(shè)備商在研發(fā)中的領(lǐng)先優(yōu)勢帶來市場格局的提升，為公司帶來更多的國際商用網(wǎng)絡(luò)的合作機(jī)會，能落實到具體的訂單中。骨干網(wǎng)、傳輸網(wǎng)、接入網(wǎng)三個網(wǎng)絡(luò)的更新和建設(shè)是不同步的，在這過程中，主設(shè)備商都是運(yùn)營商招標(biāo)集采的主要對象，將在各階段推進(jìn)中持續(xù)受益。承載側(cè)：承載先行帶動傳輸網(wǎng)投資機(jī)會，光通信景氣度持續(xù)5G未到，承載先行。在5G需求拉動方面，隨著5G商用日益臨近，5G承載成為了業(yè)界關(guān)注的焦點，由于5G對延時、帶寬等提出了更高的要求，這就需要運(yùn)營商打造一張更加壯碩的承載網(wǎng)絡(luò)來滿足5G傳輸需求。承載網(wǎng)的強(qiáng)大與否直接關(guān)系到未來5G實際商用效果。為了滿足5G的標(biāo)準(zhǔn)和需求，傳輸網(wǎng)絡(luò)須變得更加復(fù)雜，同時要求涵蓋前傳網(wǎng)、回傳網(wǎng)及核心網(wǎng)的整個網(wǎng)絡(luò)具備極高的除了5G商用本身的需求，產(chǎn)業(yè)界紛紛發(fā)力也使得5G承載的提前部署得以落地。在2017年MWC大會上，5G承載也成為廠商們談?wù)摰闹攸c問題。中興通訊認(rèn)為，承載網(wǎng)比無線網(wǎng)需要提前1-2年部署，加之業(yè)界希望5G提前商用，并已經(jīng)將部分5G技術(shù)提前應(yīng)用到現(xiàn)網(wǎng)，因此，5G承載今年就可以商用部署。目前華為、中興、諾基亞推出了各自相應(yīng)的5G承載解決方案。承載網(wǎng)是傳輸網(wǎng)的上層應(yīng)用，承載網(wǎng)的提前部署將拉動傳輸網(wǎng)的投資增長。我們認(rèn)為，傳輸網(wǎng)的投資增長將進(jìn)一步帶動PTN、OTN、PON等設(shè)備招標(biāo)的景PTN設(shè)備的需求量和OTN的建設(shè)量也會得到提升。目前，中移動已經(jīng)在傳輸網(wǎng)改造上提前布局，后續(xù)中國電信和中國聯(lián)通也可能提高對傳輸網(wǎng)部分的投資。光纖市場銷量增長超過250%。在短短幾年里，中國已經(jīng)成為在全球最大的光纖市到4.25億芯公里，中國市場產(chǎn)量全球占比超過60%。當(dāng)前，我國光纖光纜市場呈“五大”格局，武漢長飛、亨通光電、烽火通信、富通集團(tuán)、中天科技五家廠商占據(jù)了大部分市場份額。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年上述五家廠商的市場占有率總計為68%，到2016年已提升到82%；而五家廠商各自的市場份額，除武漢長飛長期維持在20%以外，其余四家都保持在15%左右。全球視野全球視野本土智慧國內(nèi)光纖光纜行業(yè)近幾年呈現(xiàn)高景氣度，我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)需求最核心的驅(qū)動力是中國移動高速的固網(wǎng)寬帶建設(shè)；未來國內(nèi)的5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將成為中期行業(yè)最核心的推動因素。自2015年，中國移動通過收購中國鐵通獲得有線寬帶牌照后，加大了對固網(wǎng)寬帶的建設(shè)力度，帶動了整個行業(yè)需求的提升。據(jù)我們統(tǒng)計，中國移動僅為滿足2017年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求，累計招標(biāo)的普纜、帶纜、蝶纜等產(chǎn)品合計約1.45億芯公里，同比增長19%表7：2015-2017年中國移動光纖光纜需求需求期201520162017G652.D60979452.21普纜12874.84蝶纜43251337帶纜（骨架+非骨架）9959741249.22特種光纜1481.3G65523.17合計713512158.5114484.23資料來源：中國移動招標(biāo)網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理正是在中國移動近三年連續(xù)發(fā)力固網(wǎng)寬帶建設(shè)下，其固網(wǎng)寬帶用戶實現(xiàn)迅速增長，業(yè)務(wù)實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。我們認(rèn)為5G在網(wǎng)絡(luò)頻率和網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)方面的改變，將使得其相對于4G需要使用更多的光纖光纜。首先，5G網(wǎng)絡(luò)頻率更高，基站更密集，組網(wǎng)需要更多光纜資源。5G使用更高頻率，意味著單個基站覆蓋范圍變小，從而相同面積的區(qū)域需要更多的基站覆蓋，因此5G的基站數(shù)量會比4G基站總量多很多。其次，在承載網(wǎng)架構(gòu)上，5G相對于4G有比較大的架構(gòu)方式CU+DU+AAU三級結(jié)構(gòu)。在前傳（AAU與DU之間）網(wǎng)絡(luò)解決方案Switch等，每種方案對光纖資源的需求也有較大差異。前傳組網(wǎng)方式主要優(yōu)點主要缺點裸纖直驅(qū)裸纖直驅(qū)無源波分無需傳輸設(shè)備時延最低部署簡單需要大量光纖資源缺少OAM和網(wǎng)絡(luò)保護(hù)節(jié)省光纖資源時延低無源器件維護(hù)簡單無線側(cè)出彩光比較難管理傳輸距離受限OTN節(jié)省光纖資源完善的OAM和網(wǎng)絡(luò)保護(hù)有源設(shè)備增加成本W(wǎng)DMPON節(jié)省光纖資源總成本較低適合SmallCell標(biāo)準(zhǔn)暫不成熟缺少網(wǎng)絡(luò)保護(hù)EthernetSwitch節(jié)省光纖資源完善的OAM和網(wǎng)絡(luò)保護(hù)統(tǒng)計復(fù)用，點到多點低時延、高精度同步等技術(shù)難題資料來源：公司官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理這五大解決方案中，第一種裸纖直驅(qū)的方案是光纖需求量最大的方案，也是時延最低的方案。目前，很多專家推薦裸纖直驅(qū)為主，設(shè)備承載為輔的方案。全球視野全球視野本土智慧量將超過5億芯公里，未來3-4年內(nèi)每年有超過1億芯公里的增量需求。6040200北美市場光纖需求量YoY201520162017E2018E2019E25%20%5%0%資料來源：CRU、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理及預(yù)測圖7：2014-2018年東南亞、非洲、拉丁美資料來源：CRU、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理因此，我們認(rèn)為全球光纖光纜市場需求仍然強(qiáng)勁，行業(yè)景氣度仍將持續(xù)。據(jù)CRU其中中國市場需求為2.78億芯公里，占全球總需求的51%，拉美、非洲等地區(qū)年復(fù)合增長顯著快于全球增速，分別達(dá)到8.320172018201920202021202258688080806.4%3941424242425.6%2682562632702762780.7%586064685.6%2.2%7.3%8.3%4724784995205335422.8%資料來源：CRU、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理及預(yù)測全球視野全球視野本土智慧光模塊在新興的數(shù)據(jù)中心應(yīng)用，已經(jīng)成為貢獻(xiàn)增速最快的市場。2015年全球光器件市場規(guī)模達(dá)到80億美元，主要增長來自數(shù)據(jù)中心市場，其年增長率高達(dá)26.8%，占到光器件總體市場的1/3。資料來源：OFweek行業(yè)研究中心、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理數(shù)據(jù)中心市場和電信市場主要催生對光模塊的需求。根據(jù)LightCounting預(yù)測，在數(shù)據(jù)中心市場，未來大型數(shù)據(jù)中心的集采占比將會提升至50%，采購的光模塊也將逐漸向100G過渡。采購集中度和需求速率不斷提高。資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理另外，電信領(lǐng)域依舊是光通信模塊最重要的應(yīng)用領(lǐng)域，目前面臨著接入網(wǎng)、傳輸網(wǎng)全面升級的需求。在傳輸網(wǎng)方面，接入內(nèi)容流量的激增，迫使上游傳輸網(wǎng)擴(kuò)容與升級，相應(yīng)的光模塊也面臨升級。隨著FTTH的大規(guī)模建設(shè)，同時視頻邁向高清甚至是4K，家庭端接入流量迅速增長；而4G的大規(guī)模部署帶來無線接入網(wǎng)絡(luò)流量以指數(shù)級增長。此外由于CDN的部署，城域網(wǎng)流量將要高于骨干網(wǎng)。而目前骨干網(wǎng)的流量已達(dá)到百T級別。接入網(wǎng)流量激增迫使網(wǎng)絡(luò)自下而上升級，F(xiàn)TTH接入/基站回傳接入向10G升級，傳輸網(wǎng)從40G向100G演進(jìn)，未來骨干網(wǎng)將有望采用200G/400G系統(tǒng)。對應(yīng)領(lǐng)域的光模塊也面臨著大量更新?lián)Q代的需求。在移動網(wǎng)建設(shè)方面，目前，4G基站建設(shè)進(jìn)入尾聲，整體基站整體數(shù)量增速放緩。全球視野全球視野本土智慧但隨著5G即將來臨，移動網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來的光模塊需求將再一次爆發(fā)。一方面，4GLTE基站采用BBU+RRU分部部署的方式，增加了對光模塊的整體需求量，考慮上備份，單基站光模塊數(shù)量達(dá)到6只，這一水平在5G時代將進(jìn)一步提升，另一方面，5G高頻時代下，基站數(shù)量也會顯著增加，疊加效應(yīng)促生巨大空間。屆時，移動前傳模塊有望從10G向25G升級，帶來整體10G/25G光模塊市場快速增長。目前美國數(shù)據(jù)中心正在從40G往100G過渡，未來中國必將跟隨美國數(shù)據(jù)中心高速化和大型化的發(fā)展方向，光模塊采購也將向高端化演變。本土云計算的龍頭阿里云進(jìn)入全球的云計算的第一梯隊，2016年實現(xiàn)收入55.66億元，同比增長138%，預(yù)計到2017年阿里云將突破百億元大關(guān)。阿里云數(shù)據(jù)中心目前正從40G向100G升級，我們預(yù)計明年阿里對100G光模塊的需求將明顯提升。亞馬遜等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的光模塊采購采購金額從2016年的5億美元增長到2017年的10億美元，到2020年還將翻倍。根據(jù)預(yù)測100Gbps光模塊的供不應(yīng)求將持續(xù)到2018年，400G模塊將從2019-2021年開始實現(xiàn)量產(chǎn)。資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理在牌照落地后，基站側(cè)的投資才會啟動。5G相對4G有了質(zhì)的飛躍，大規(guī)模天線的應(yīng)用、高頻譜的接入以及網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的創(chuàng)新將對基站設(shè)備及基站天線、射頻帶來需求的增長?；咎炀€直接影響移動通信質(zhì)量，地位顯著?；咎炀€主要由輻射單元、移相器、饋電網(wǎng)絡(luò)和安裝組件組成，是用戶以無線方式與基站設(shè)備連接的信息出（下行、發(fā)射）入（上行、接收）口，是載有各種信息的電磁波能量轉(zhuǎn)換器。在已有的天線中，無論是基站還是移動終端，天線都是充當(dāng)發(fā)射信號和接收信號的全球視野全球視野本土智慧資料來源：C114、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理同一款基站天線由多種設(shè)計方案來實現(xiàn)，設(shè)計方案涉及到天線的四部分：輻射單元（對稱振子或貼片）、反射板（底板）、功率分配網(wǎng)絡(luò)（饋電網(wǎng)絡(luò)）和封裝資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理可用驅(qū)動功率、天線配臵、極化方向等都會影響移動通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的性能。按照功能，通信天線可分為網(wǎng)絡(luò)覆蓋天線、通信傳輸天線和終端天線。其中，基站天線屬于網(wǎng)絡(luò)覆蓋天線。按照通信制式，基站天線可分為2G、3G制式的WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA天線、4G制式的FDD-LTE、TDD-LTE天線以及包含上述多個制式的多頻多端口天線。只工作在一種制式的天線為窄頻寬天線，兩種工作制式的為寬頻帶天線，三種以上工作制式的成為超寬頻帶天線?；咎炀€工作頻段具體分配情況如下：全球視野全球視野本土智慧天線類型對應(yīng)通信頻段2G天線GSM，900/1800MHz；CDMA，800MHz3G天線CDMA2000&WCDMA，2100MHz；TD-SCDMA，1880-1920,2010-2025,2320-2370MHz4G天線TDD-LTE，2320-2370,2570-2620MHz；FDD-LTE頻段規(guī)劃尚未明確資料來源：招股說明書、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理5G關(guān)鍵技術(shù)將驅(qū)動基站天線產(chǎn)業(yè)變革和發(fā)展。隨著移動通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的提升，未來的基站天線主要有兩大趨勢。第一個趨勢，從無源天線到有源天線系統(tǒng)。這就意味著天線可能會朝著智能化、小型化（共設(shè)計）和定制化發(fā)展。因為未來的網(wǎng)絡(luò)覆蓋的廣度和深度要求會越來越高，網(wǎng)絡(luò)越來越細(xì)分，需要根據(jù)周圍場景進(jìn)行定制化的設(shè)計，而不是簡單的覆蓋。5G通信將會采用更高頻段，障礙物會對通信產(chǎn)生較大影響，定制化天線有助于天線提供更好的網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量。第二個趨勢，天線設(shè)計的復(fù)雜化和系統(tǒng)化。例如波束陣列（實現(xiàn)空分復(fù)用）、多波束以及多/高頻段。這些技術(shù)會涉及到整個系統(tǒng)以及相互兼容的問題，對天線提出更高的要求，并推動天線從元器件的技術(shù)概念進(jìn)入系統(tǒng)的技術(shù)概念。其中，對基站天線設(shè)計的一大原則是小型化。不同系統(tǒng)的天線設(shè)計在一起，為了降低成本和節(jié)省空間，就需要體積越來越小。這直接導(dǎo)致天線朝多頻段、寬頻帶、多波束、MIMO/MassiveMIMO發(fā)展。這對天線的隔離度、混互耦提出了特殊要求。此外，天線還需要可調(diào)諧，現(xiàn)在的技術(shù)已經(jīng)從用機(jī)械實現(xiàn)傾角發(fā)展到遠(yuǎn)程電調(diào)，實現(xiàn)自調(diào)諧是未來天線設(shè)計的演進(jìn)方向。未來天線不是單獨(dú)設(shè)計，而是必須和系統(tǒng)一起設(shè)計，甚至可以說天線將會成為5G的一個瓶頸，這一瓶頸直接關(guān)系到5G系統(tǒng)上的信號處理實現(xiàn)問題。天線不只是一個輻射器，它有濾波特性、放大作用、抑制干擾信號，它不需要能量來實現(xiàn)增益，因此天線不僅僅是一個器件。4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋深度和廣度的提升將推動基站天線需求持續(xù)增長。5G的到來有望促進(jìn)基站天線需求進(jìn)一步放量。在移動數(shù)據(jù)流量增長、海量設(shè)備連接和新業(yè)務(wù)、新應(yīng)用場景的催化下，我們即將迎來5G。根據(jù)華為預(yù)測，2020年全球移動數(shù)據(jù)流量將比2010年增長超過200倍，2030年比2010年增長近2萬倍，整體來看，中國的移動數(shù)據(jù)流量增速高于全球平均水平。移動數(shù)據(jù)流量爆炸式的增長，現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)將難以支撐，推動5G技術(shù)加速發(fā)展和基站側(cè)通信網(wǎng)絡(luò)升級。1,000,000100,00010,0001,00012010-20202010-2030全球中國上海北京熱點地區(qū)資料來源：IMT-2020、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理及預(yù)測全球視野全球視野本土智慧5G的到來有望促進(jìn)基站天線需求進(jìn)一步放量。在移動數(shù)據(jù)流量增長、海量設(shè)備連接和新業(yè)務(wù)、新應(yīng)用場景的催化下，我們即將迎來5G。根據(jù)華為預(yù)測，2020年全球移動數(shù)據(jù)流量將比2010年增長超過200倍，2030年比2010年增長近2萬倍，整體來看，中國的移動數(shù)據(jù)流量增速高于全球平均水平。移動數(shù)據(jù)流量爆炸式的增長，現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)將難以支撐，推動5G技術(shù)加速發(fā)展和基站側(cè)通信網(wǎng)絡(luò)升級。1,000,000100,00010,0001,00012010-20202010-2030全球中國上海北京熱點地區(qū)資料來源：IMT-2020、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理及預(yù)測同時，隨著通信頻率的增長，蜂窩半徑會縮小，這也意味著覆蓋同樣空間需要比以往更多的天線。頻率/MHZ傳播損耗/Db基站半徑比基站數(shù)量比80098.9611900100.150.921.17109.940.484.280.445330.339.259.25資料來源：C114、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理站址資源越來越稀缺，未來的基站全由宏基站蛻變?yōu)樾』净蛐麻_拓大量站址來安臵小基站都不太實際，因此，為了節(jié)省資金和充分利用土地資源，未來小基站與原有基站共站是最優(yōu)選擇。而且，小基站的主要應(yīng)用場景在人口密集區(qū)，從而與宏基站互補(bǔ)，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋。國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)眾多，競爭激烈，但具有一定研發(fā)實力、較大產(chǎn)能規(guī)模、具備國際競爭力的與業(yè)廠家較少，基站天線廠商主要有京信通信、通宇通訊、摩比發(fā)展、盛路通信等少數(shù)幾家企業(yè)，基站濾波器主要有大富科技、武漢凡谷、春興精工、東山精密等企業(yè)。SDN/NFV和云計算都是起源于IT領(lǐng)域的技術(shù)，如今，云計算已經(jīng)在IT領(lǐng)域大規(guī)模商用，技術(shù)較為成熟。而SDN作為新興的轉(zhuǎn)發(fā)技術(shù)，也被谷歌等互聯(lián)網(wǎng)巨全球視野全球視野本土智慧頭部署在多個數(shù)據(jù)中心。根據(jù)ONF在2012年發(fā)布的白皮書，SDN是一種新興的、控制與轉(zhuǎn)發(fā)分離并直接可編程的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，其核心是將傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備緊耦合的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)解耦成應(yīng)用、控制、轉(zhuǎn)發(fā)三層分離的架構(gòu)，并通過標(biāo)準(zhǔn)化實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的集中管控和網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的可編程性。根據(jù)ETSINFV-ISG發(fā)布的白皮書，NFV是一種通過硬件最小化來減少依賴硬件的更靈活和簡單的網(wǎng)絡(luò)發(fā)展模式，實質(zhì)是將網(wǎng)絡(luò)功能從專用硬件設(shè)備中剝離出來，實現(xiàn)軟件和硬件解耦后的各自獨(dú)立，基于通用的計算、存儲、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備并根據(jù)需要實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)功能及其動態(tài)靈活的部署。根據(jù)美國國家標(biāo)準(zhǔn)與技術(shù)研究院(NIST)的定義，云計算是一種按使用量付費(fèi)的模式，這種模式提供可用的、便捷的、按需的網(wǎng)絡(luò)訪問，進(jìn)入可配臵的計算資源共享池(資源包括網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)器、存儲、應(yīng)用軟件、服務(wù))，這些資源能夠被快速提供，只需投入很少的管理工作，或與服務(wù)供應(yīng)商進(jìn)行很少的交互。5G基礎(chǔ)設(shè)施平臺區(qū)別于基于專用硬件的傳統(tǒng)剛性基礎(chǔ)設(shè)施平臺，引入網(wǎng)絡(luò)云計算、虛擬化和軟件定義網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)，構(gòu)建統(tǒng)一資源和多業(yè)務(wù)承載管理架構(gòu)，解決傳輸服務(wù)質(zhì)量、資源充分利用、組網(wǎng)靈活性等問題。其中，網(wǎng)絡(luò)虛擬化實現(xiàn)“池化管理”，使得底層基礎(chǔ)設(shè)施為上層租戶提供一個充分自控的虛擬專用網(wǎng)絡(luò)環(huán)境。軟件定義網(wǎng)絡(luò)在控制平面實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)資源與編程能力的銜接，在數(shù)據(jù)平面實現(xiàn)針對上層應(yīng)用和性能要求的資源配臵。在5G基礎(chǔ)設(shè)施平臺方面，基礎(chǔ)是網(wǎng)絡(luò)功能虛擬化NFV技術(shù)和軟件定義網(wǎng)絡(luò)SDN技術(shù)。NFV技術(shù)通過軟硬件分離，提供更具彈性的基礎(chǔ)設(shè)施平臺，優(yōu)化資源利用效率；SDN技術(shù)通過控制功能與轉(zhuǎn)發(fā)功能的分離，有利于控制平面從全局視角感知和調(diào)度網(wǎng)絡(luò)資源，轉(zhuǎn)發(fā)平面分布化從而降低傳輸時延。資料來源：360圖書館、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理對運(yùn)營商來說，針對未來定制化的客戶服務(wù)，云計算的模式是必不可少的，同時云計算本身的分布式計算、虛擬化、負(fù)載均衡和熱備份冗余等特性也可以很好地滿足5G架構(gòu)對于低成本和靈活性部署的要求。目前，電信運(yùn)營商在具體部署上，對于SDN的切入點普遍選擇在云數(shù)據(jù)中心，IDC的運(yùn)營主體比較簡單，運(yùn)用SDN可以解決云平臺網(wǎng)絡(luò)資源池的性能和擴(kuò)展性問題。云計算是SDN/NFV的載體和基礎(chǔ)，SDN/NFV所必需的彈性擴(kuò)展、靈活配臵以及自動化的管理都依賴于基礎(chǔ)云平臺的能力。對運(yùn)營商來說，未來云計算平臺的可靠性是其主要關(guān)注點。SDN/NFV和云計算對未來電信網(wǎng)發(fā)展來說，主要是降低成本的手段，除此之外，還能解決網(wǎng)絡(luò)可控性和安全性問題。降低成本主要體現(xiàn)，一是虛擬化技術(shù)不依賴專有硬件，降低采購成本;二是通過云計算的動態(tài)資源調(diào)度，更合理地使用設(shè)備，避免資源閑臵和浪費(fèi)。我們認(rèn)為，SDN方案的融合是大勢所趨，新興的SDN方案提供商和網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容提供商在SDN推廣中具有先發(fā)優(yōu)勢，而電信運(yùn)營全球視野全球視野本土智慧商和電信設(shè)備商以服務(wù)提供方為主，在網(wǎng)絡(luò)控制的紅利驅(qū)動下創(chuàng)立了面向電信運(yùn)營商的ONOS，將推動SDN的進(jìn)一步成熟和發(fā)展。SDN/NFV技術(shù)與運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)云化的進(jìn)程是相輔相成的。隨著越來越多云數(shù)據(jù)中心的建立，這些數(shù)據(jù)中心將部署越來越多的SDN，越有可能擴(kuò)展到廣域網(wǎng)，NFV的經(jīng)濟(jì)性使其成為理想選擇。業(yè)界需要考慮運(yùn)營商云的角色和云計算的一般趨勢以促進(jìn)SDN和NFV的采用，因為最終SDN和NFV將會融入到行業(yè)中，促進(jìn)云化進(jìn)程，SDN和云計算產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司有望受益。自2016年5月NB-IOT標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)以來，三大運(yùn)營商加速物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，一年多以來，已經(jīng)完成了技術(shù)測試、外場測試、組網(wǎng)測試、應(yīng)用試點、網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模部署到網(wǎng)絡(luò)試商用的歷程，產(chǎn)業(yè)落地加速推進(jìn)。海外運(yùn)營商方面，雖然選擇的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不同，但領(lǐng)先地區(qū)如北美，也已經(jīng)進(jìn)入商用階段，歐洲、亞洲地區(qū)也在逐從網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、芯片以及一些應(yīng)用上看，中國處于全球領(lǐng)先地位。2017年是NB-IoT范圍廣泛覆蓋，2017年全網(wǎng)基站規(guī)模將超過40萬站，一批省市已經(jīng)啟動商用國內(nèi)運(yùn)營商降低物聯(lián)網(wǎng)終端成本，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)加速前進(jìn)。2017年5月，中國電信表示將拿出3億元進(jìn)行物聯(lián)網(wǎng)專項補(bǔ)貼激勵，重點支持NB-IoT與CAT1兩大類產(chǎn)品。11月29日，中國移動宣布推出20億的物聯(lián)網(wǎng)專項補(bǔ)貼，希望能夠帶動終端成本進(jìn)一步降低，加快推動產(chǎn)業(yè)終端側(cè)的成熟。其中，10億是專門為NB-IoT最高到達(dá)50%?？v觀三大運(yùn)營商物聯(lián)網(wǎng)落地情況，各有各的考慮和布局方向。中國移動大連接戰(zhàn)略目標(biāo)是到2020年整體連接數(shù)超過17.5億，目前在網(wǎng)的連接數(shù)已經(jīng)突破了2億，2018年將達(dá)3.2億。API的調(diào)用次數(shù)每月現(xiàn)在超過了24億次。中國移動推出的20億專項補(bǔ)貼正式為了加速這一戰(zhàn)略目標(biāo)的落地。在打造一站式解決方案方面，中國移動正通過OneNET平臺，開放API接口等方式為產(chǎn)業(yè)界提供統(tǒng)一的研發(fā)平臺、測試平臺等來解決企業(yè)所面臨的物聯(lián)網(wǎng)市場需求碎片化、研發(fā)周期長、研發(fā)成本高挑戰(zhàn)。中國電信是三大運(yùn)營商中推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)，尤其是NB-IOT網(wǎng)絡(luò)最早也是最堅決的，其目前已宣布建成了覆蓋全國的商用NB-IOT網(wǎng)絡(luò)，并推出國內(nèi)首個NB-IOT資費(fèi)套餐，超前于國內(nèi)外各大運(yùn)營商。建成網(wǎng)絡(luò)之后，中國電信考慮最多的NB-IoT網(wǎng)絡(luò)怎么才能和應(yīng)用更好地結(jié)合，最大的發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)的價值。中國電信前期已在多個城市進(jìn)行了組網(wǎng)建設(shè)，目前這一進(jìn)程還在推進(jìn)中，并已經(jīng)在第一批7個省市12個城市中正式商用。2017年，中國電信計劃完成302016年10月中國電信確立了800MHz組網(wǎng)能力，規(guī)范要求支持NB-IOT網(wǎng)絡(luò)建設(shè)網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)2017年1月20日中國電信在全球率先發(fā)布了基于3GPP標(biāo)準(zhǔn)的NB-IoTV1.0網(wǎng)絡(luò)版本，是全球首發(fā)的可測試、可建設(shè)、可商用的全套NB-IoT企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)2017年2月中國電信在鷹潭市建成首個物聯(lián)網(wǎng)全域覆蓋城市城市組網(wǎng)鷹潭市2017年2月在瑞士日內(nèi)瓦召開的國際電信聯(lián)盟（ITU－T）第16工作組全會上，中國電信的移動視頻監(jiān)控協(xié)議和車載網(wǎng)關(guān)平臺業(yè)務(wù)需求兩項標(biāo)準(zhǔn)獲得批準(zhǔn)應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)2017年2月22日應(yīng)用共享單車2017年一季度中國電信通過7個省市12個城市的規(guī)模外場試驗，將NB-IoTV1.0網(wǎng)絡(luò)版本在商用網(wǎng)絡(luò)中進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)試驗和互通穿透工作，并于2017年3月完成網(wǎng)絡(luò)側(cè)測試城市規(guī)模組網(wǎng)測試7個省市12個城市2017年3月22日深圳水務(wù)集團(tuán)、中國電信聯(lián)合發(fā)布全球首個NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)智慧水務(wù)商用項目成功上線應(yīng)用智慧水務(wù)海爾、中國電信、華為三方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同研發(fā)基于新一代NB-loT技術(shù)的物聯(lián)網(wǎng)智慧生活方案，致力為用戶開創(chuàng)智能便捷的智慧生活體驗應(yīng)用智能家居2017年4月浙江電信分別與濱江區(qū)政府、浙江大學(xué)簽訂了雙創(chuàng)戰(zhàn)略合作協(xié)議，與8家行業(yè)客戶簽訂了NB－IoT戰(zhàn)略合作協(xié)議。浙江電信在智慧城市、智能抄表、智能家居等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，全面開展基于NB－IoT的應(yīng)用試點應(yīng)用試點抄表、智能家居杭州2017年5月NB-IoT基站達(dá)到30萬城市組網(wǎng)2017年5月12日網(wǎng)絡(luò)商用寧波2017年5月18日無錫市政府宣布，無錫實現(xiàn)NB-IoT窄帶物聯(lián)網(wǎng)全域覆蓋，成為全國首個物聯(lián)網(wǎng)覆蓋全域的地級市。本次全域覆蓋的無錫NB-IoT網(wǎng)絡(luò)基于800M超低頻建設(shè)，采用了業(yè)界最先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備和架構(gòu)，投資1.5億元，共建設(shè)通信基站近2000個城市組網(wǎng)無錫2017年5月中國電信宣布，全球首個覆蓋最廣的商用新一代物聯(lián)網(wǎng)(NB-IoT)網(wǎng)絡(luò)建成城市組網(wǎng)全國2017年6月由中國電信、華為、泰華智慧聯(lián)合建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)的全球首個NB-IoT智慧路燈規(guī)?；逃庙椖柯涞佞椞妒行沤聟^(qū)并正式投入運(yùn)營。應(yīng)用智慧路燈鷹潭2017年6月5日正式商用青島2017年6月河南電信、華為和漢威電子通力合作，在中國電信集團(tuán)NB-IoT試點網(wǎng)絡(luò)規(guī)范的指導(dǎo)下，實現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化NB-IoT智能抄表系統(tǒng)和分布式大氣環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)的端到端打通，成功完成燃?xì)獗砗退斫K端和大氣環(huán)境監(jiān)測終端接入、上下行指標(biāo)等典型業(yè)務(wù)驗證通過，并完成試點應(yīng)用應(yīng)用試點環(huán)境監(jiān)測河南2017年6月20日應(yīng)用試點智能表計重慶2017年6月20日中國電信發(fā)布了NB-IoT業(yè)務(wù)套餐。資費(fèi)套餐2017年6月27日物聯(lián)網(wǎng)平臺2017年6月28日電信規(guī)劃在2017全年完成30萬個NB-IoT基站的全網(wǎng)覆蓋，截至6月份已完成了50%的進(jìn)度，深圳將在6、7月率先完成全覆蓋城市組網(wǎng)深圳應(yīng)用智慧城市雄安2017年7月中國電信廈門分公司宣布，經(jīng)過半年多的建設(shè)，NB-IoT網(wǎng)絡(luò)正式開通。城市組網(wǎng)廈門正式商用四川中國電信江蘇蘇州分公司NB-IoT新一代物聯(lián)網(wǎng)2400個基站正式投入運(yùn)營，實現(xiàn)800MNB-IoT的全覆蓋，標(biāo)志著蘇州物聯(lián)網(wǎng)城市建設(shè)邁上新臺階。城市組網(wǎng)蘇州2017年7月13日中國電信北京分公司宣布，中國電信新一代物聯(lián)網(wǎng)NB-IoT在京正式商用。正式商用北京共享單車2017年7月13日中國電信與ofo、華為共同發(fā)布了基于NB-IoT技術(shù)的ofo智能單車正式商用。NB-IoT智能單車計劃7月份在北京規(guī)模投放，并陸續(xù)推廣全國市場。應(yīng)用2017年7月13日2017年7月16日揚(yáng)州電信宣布，揚(yáng)州首個物聯(lián)網(wǎng)(NB-IOT網(wǎng))宣布建成商用。正式商用揚(yáng)州2017年7月中國甘肅電信公司召開NB-IoT商用發(fā)布會及物聯(lián)網(wǎng)推介會，宣布新一代物聯(lián)網(wǎng)（NB-IoT）正式在甘肅投入商用。正式商用甘肅資料來源：C114、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理中國聯(lián)通已經(jīng)完成了e-MTC實驗室測試，來自蜂窩移動網(wǎng)絡(luò)的連接數(shù)已經(jīng)突破7000萬。在平臺側(cè)，中國聯(lián)通Jasper平臺，已經(jīng)針對工業(yè)互聯(lián)、車聯(lián)網(wǎng)等等垂直行業(yè)合作伙伴構(gòu)建了垂直行業(yè)平臺。在終端模組方面，中國聯(lián)通在大力推動全網(wǎng)通模組，希望將來終端模組能夠提供標(biāo)準(zhǔn)化的硬件和接口等等，就像U盤能夠隨插隨用，讓行業(yè)便于集成。中國聯(lián)通也開展了相應(yīng)的測試，構(gòu)建了模全球視野本土智慧全球視野全球視野本土智慧組短名單。前期聯(lián)通也有集采，進(jìn)行了專項補(bǔ)貼，希望能夠共同把終端費(fèi)用做低，能夠盡快把業(yè)務(wù)規(guī)模做上去。在三大運(yùn)營商的催化和資金支持下，預(yù)計2018年整個NB-IoT網(wǎng)絡(luò)環(huán)境不斷成熟，物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)應(yīng)用有望迎來爆發(fā)。建議持續(xù)關(guān)注板塊投資機(jī)會。NB-IoT芯片逐漸規(guī)模商用，無線模組廠商將收獲行業(yè)紅利華為在跨界發(fā)展的大戰(zhàn)略背景下，積極切入物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，并推動NB-IoT標(biāo)準(zhǔn)的凍結(jié)和推廣。在其“1+2+1”的解決方案戰(zhàn)略下，目前已推出較為成熟的商用NB-IoT芯片，完善了底層的無線連接技術(shù)；同時其以IoT聯(lián)接管理平臺為基礎(chǔ)打造物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用生態(tài)體系，聯(lián)合業(yè)內(nèi)各垂直應(yīng)用領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，加速NB-IoT技術(shù)的應(yīng)用普及。目前全球尤其是國內(nèi)雖然已鋪設(shè)多張NB-IoT網(wǎng)絡(luò)，但eMTC技術(shù)同樣獲得了較為廣泛的應(yīng)用，對NB-IoT的全球應(yīng)用發(fā)起挑戰(zhàn)。在此背景下，華為有望加速推進(jìn)NB-IoT生態(tài)體系建設(shè)，捍衛(wèi)自己的物聯(lián)網(wǎng)地位。華為相關(guān)的合作伙伴有望在NB-IoT大發(fā)展中享受第一波紅利。NB-IoT芯片NB-IoT模組STST微電子移遠(yuǎn)通信u-u-blox瑞士瑞士中國瑞士瑞士NB-IoTTool利爾達(dá)科技利爾達(dá)科技美的樂心樂心中國中國中國中國中國NB-IoT白色家電NB-IoT智慧醫(yī)療NB-IoT智慧水表匯中KamstrupKamstrupNWM智潤科技智潤科技三川智慧VEOLIAVEOLIA興源儀表中國丹麥丹麥中國中國中國中國法國法國中國NB-IoT智能監(jiān)控NB-IoT自動售貨NB-IoT電子制造服務(wù)NB-IoT報警傳感器IRexnet利爾達(dá)科技利爾達(dá)科技利爾達(dá)科技漢威電子漢威電子Hongdian光通國際光通國際HOTHINK韓國中國中國中國中國中國中國中國中國中國NB-IoT智慧氣表金卡金卡PietroFiorentini威星儀表威星儀表中國中國意大利中國中國NB-IoT智能自行車NB-IoT電子支付ofofoPAX博世博世中國中國中國德國德國NB-IoT智慧工業(yè)NB-IoT智能電網(wǎng)HolleyJanzJanzTatung威勝集團(tuán)威勝集團(tuán)中國葡萄牙葡萄牙中國臺灣中國中國NB-IoT智慧停車FangleInfocommInfocomm創(chuàng)泰科技Q-Q-Free中國阿拉伯阿拉伯中國挪威挪威NB-IoT資產(chǎn)跟蹤AccentSystemsAscentAscent西班牙新加坡新加坡NB-IoT寵物跟蹤SmartParkingSystemshereOhereO意大利因果因果NB-IoT智慧街道照明中微光電子大云物聯(lián)大云物聯(lián)網(wǎng)新易盛PhilipsPhilipsLighting中國中國中國中國荷蘭荷蘭NB-IoT智慧農(nóng)業(yè)歐孚通信EDYNEDYNMuRataPesslPessl中國美國美國澳大利亞澳大利亞資料來源：物聯(lián)網(wǎng)論壇、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理無線通信模塊生產(chǎn)廠商上游為標(biāo)準(zhǔn)化的通信基帶芯片，下游為做智能化整體解全球視野全球視野本土智慧決方案的系統(tǒng)集成商、運(yùn)營服務(wù)商，或是直接銷售給終端廠商。模塊生廠商一般負(fù)責(zé)整個硬件的集成設(shè)計和后續(xù)銷售，而將銷售這一環(huán)節(jié)外包給加工廠。整個的產(chǎn)業(yè)鏈如下所示。資料來源：物聯(lián)網(wǎng)論壇、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理一般而言，基帶芯片等原材料占到整個成本的85%左右，加工廠代工費(fèi)占到成本的15%左右。模塊生產(chǎn)商加價25%后作為出廠價售出。以典型生產(chǎn)廠商廣和通為例，目前2G模塊的出廠價為20多元，3G模塊的出廠價在110多元，4G模塊不到200元。35030025020050036.1724.1518.9115.95113.8115.53174.4203.936.1724.1518.9115.95113.8115.53174.4203.92G3G4G287.66201420152016資料來源：廣和通、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理由于4G模塊價格較高，目前還沒有大范圍普及，整個業(yè)界還是以2G模塊出貨量為主，但隨著4G產(chǎn)品量產(chǎn)后平均售價的下降，有望逐步完成4G對2G模塊的逐步替代。根據(jù)愛立信的統(tǒng)計分析，到2013年底，全球采用2G的M2M方案占比約64%，采用4GLTE僅占1%，預(yù)計到2019年采用4GLTE的M2M方案將成為主流。全球視野全球視野本土智慧資料來源：愛立信、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理而目前認(rèn)為被會是未來物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用數(shù)量最多的NB-IoT模塊，同樣受制于價格較高，而沒能進(jìn)行大規(guī)模的推廣。我們預(yù)計隨著華為NB-IoT芯片的量產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致相應(yīng)原材料成本下降，NB-IoT模塊預(yù)計于2018年下半年打開大規(guī)模應(yīng)86420芯片價格（美元）模組價格（美元）資料來源：物聯(lián)網(wǎng)論壇、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納預(yù)測無線通信模塊的上游原材料中，通信基帶芯片是核心技術(shù)所在和主要成本項，占總原材料成本的50%左右。該環(huán)境技術(shù)壁壘高，話語權(quán)強(qiáng)，主要供應(yīng)商有高通、Intel、聯(lián)發(fā)科、銳迪科、華為海思、中興微電子等，集中度較高。其它Telit,6.77%SierraWireless,6.40%Gemalto,6.03%移遠(yuǎn)通信,其它Telit,6.77%SierraWireless,6.40%Gemalto,6.03%移遠(yuǎn)通信,3.70%U-Blox,2.53%資料來源：C114、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理無線通信模塊市場，目前集中度不算高，第一集團(tuán)公司占據(jù)了全球約30%的市場份額。隨著下游應(yīng)用的崛起以及市場總規(guī)模的擴(kuò)大，一批專注于個別垂直應(yīng)用領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)模塊供應(yīng)商開始浮現(xiàn)?？傮w來看，形成國際與國內(nèi)第一梯隊引領(lǐng)，國內(nèi)第SIMComSierraWirelessSIMComGemaltoU-BloxGemaltoU-BloxSIMComSIMCom,7.40%其它,70.87%資料來源：GSMA、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理資料來源：GSMA、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理2016年，主要無線通信模塊廠商收入規(guī)模如下所示：全球視野本土智慧全球視野全球視野本土智慧40252050402520502016年模塊收入（億元）34.7634.7625.0521.8918.157.035.53.443.281.994.032.6資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理我們認(rèn)為，無線通信模塊行業(yè)可以參考手機(jī)行業(yè)去對研究。手機(jī)品牌商同樣也是做研發(fā)設(shè)計和市場銷售，而將生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)外包；核心技術(shù)同樣是上游的通信芯片；核心價值同樣是品牌的樹立的渠道的建設(shè)。目前的無線通信模塊市場處于發(fā)展初期，品牌較多，市場集中度不高。長期來看，模塊供應(yīng)商會像手機(jī)供應(yīng)商一樣，客戶對于品牌的粘性越來越高，相應(yīng)帶來產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升，最終只有第一集團(tuán)的供應(yīng)商能存活，并只有少數(shù)幾家龍頭公司盈利能力越來越強(qiáng)，形成“贏家通吃”的局面。目前，國內(nèi)第一梯隊優(yōu)質(zhì)無線通信模塊供應(yīng)商正以IPO或被并購兩種方式逐步登陸A股，未來或形成一個新的板塊。隨著物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的崛起，該板塊公司將享受第一波確定性的產(chǎn)業(yè)紅利。物聯(lián)網(wǎng)PaaS平臺是核心樞紐，與模組廠商的融合帶來投資機(jī)會物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今，行業(yè)應(yīng)用需求逐步崛起，底層硬件技術(shù)逐步成熟，因此發(fā)展完善的物聯(lián)網(wǎng)PaaS云平臺技術(shù)，從而刺激下游應(yīng)用的部署，成為推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。物聯(lián)網(wǎng)PaaS平臺在產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心樞紐的環(huán)節(jié)。其搭建在底層云計算資源之上，共同提供開放的云服務(wù)，允許各類應(yīng)用在其上開發(fā)、部署和運(yùn)營。同時，對所有接入物聯(lián)網(wǎng)的終端設(shè)備和底層硬件進(jìn)行連接管理和監(jiān)控。從功能角度看，其包含了物聯(lián)網(wǎng)AEP（應(yīng)用使能）、DMP（設(shè)備管理）甚至部分BAP（業(yè)務(wù)分析）的功能。全球視野全球視野本土智慧資料來源：物聯(lián)網(wǎng)智庫、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理資料來源：物聯(lián)網(wǎng)智庫、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所分析師歸納整理目前，以國外巨頭以及新銳創(chuàng)業(yè)公司為主的一批物聯(lián)網(wǎng)PaaS平臺服務(wù)商逐步成長起來，主要包括（1）垂直應(yīng)用領(lǐng)域自下而上延伸，如GE的predix，西門子的Mindsphere2）運(yùn)營商內(nèi)生發(fā)展，如中國移動OneNet3）云計算廠商水平拓展，如IBMbluemix、AWSIOT；以及（4）獨(dú)立云平臺服務(wù)商，如艾拉物聯(lián)、Thingworx等。除了第四類，其它三類PaaS平臺或多或少都是基于