2023年房企海外融資分析報告

2023年房企海外融資分析報告目錄一、2023年海外融資潮的特點 PAGEREFToc370136586\h31、海外債券市場概況：低利率水平+偏好垃圾債 PAGEREFToc370136587\h32、把握時機(jī)：順應(yīng)投資者偏好，獲取廉價資金 PAGEREFToc370136588\h5二、國內(nèi)房企海外融資模式的形成 PAGEREFToc370136589\h81、大陸上市房企：直接發(fā)行海外債券面臨監(jiān)管限制 PAGEREFToc370136590\h82、大陸上市房企：間接發(fā)行海外債券擔(dān)保是關(guān)鍵 PAGEREFToc370136591\h9（1）內(nèi)房股：海外發(fā)行債券相對簡便 PAGEREFToc370136592\h10（2）大陸上市房企：如何以境內(nèi)資產(chǎn)對境外債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保 PAGEREFToc370136593\h12三、資金由境外流回境內(nèi)的渠道探討 PAGEREFToc370136594\h151、舉借外債：實際已經(jīng)叫停 PAGEREFToc370136595\h152、股權(quán)投資：手續(xù)辦理繁瑣 PAGEREFToc370136596\h163、外保內(nèi)貸：以提高資金成本為代價 PAGEREFToc370136597\h17四、結(jié)語：自貿(mào)區(qū)可能帶來的便利 PAGEREFToc370136598\h18五、風(fēng)險因素 PAGEREFToc370136599\h18一、2023年海外融資潮的特點1、海外債券市場概況：低利率水平+偏好垃圾債2023年下半年以來，各國政府普遍實施寬松的貨幣政策。美聯(lián)儲于2023年9月推出第三輪量化寬松計劃，每月購買400億美元的抵押貸款支持證券，并于同年12月開始將收購規(guī)模擴(kuò)大至850億美元。英國兩度擴(kuò)大其量化寬松政策的資產(chǎn)收購規(guī)模至3750億英鎊。2023年，在安培經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)下，日本推出每月7萬億日圓的資產(chǎn)收購計劃，預(yù)計在兩年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣規(guī)模擴(kuò)大一倍。歐盟繼2023年7月降息后，于2023年5月再次下調(diào)基準(zhǔn)利率至歷史新低0.5%。寬松的貨幣政策從供需兩面刺激債券二級市場。供給方面，企業(yè)借此機(jī)會紛紛募集廉價資金，海外債券一級市場出現(xiàn)井噴行情。根據(jù)國外媒體CNBC報道，截至2023年6月底，投資級別和非投資級別公司債券的全球發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下紀(jì)錄，分別為8886億和1952億美元。而在需求方面，低利率環(huán)境促使熱錢流入各個市場尋找高收益投資品種以謀取利差，非投資級別公司債券（即垃圾債）因而在2023年年初備受投資者青睞。而2023年以來的房地產(chǎn)企業(yè)海外融資潮，就是在這樣的寬松貨幣政策引致的低利率和投資者為追逐利差而更偏好于垃圾債的背景下，應(yīng)運而生。2、把握時機(jī)：順應(yīng)投資者偏好，獲取廉價資金據(jù)統(tǒng)計，截至2023年5月，已經(jīng)有27家中國上市房企海外發(fā)債融資共計人民幣約759億元，超過了2023年全年發(fā)債融資規(guī)模的人民幣600億元。正如我們在背景中提到的，在這次海外發(fā)債潮中，房企很好地抓住市場時機(jī)，主要體現(xiàn)在兩方面。一方面，房地產(chǎn)企業(yè)在國外利率下滑、國內(nèi)外利率差異不斷拉大的環(huán)境下發(fā)債，成功取得絕對和相對意義上的廉價資金。2023年我國1、5年期國債到期收益率平均水平分別為3.06%、3.64%，而美國對應(yīng)數(shù)字為1.83%、2.80%，兩者間利差分別為1.23和0.84個百分點。2023年上半年，中國1、5年期國債到期收益率平均為2.86%和3.24%，美國為0.14%、0.87%，利差為2.71、2.38個百分點，較2023年全年上升1.48、1.54個百分點。一般而言，房地產(chǎn)企業(yè)在國內(nèi)往往通過銀行、信托等渠道進(jìn)行融資。銀行貸款的利率一般為基準(zhǔn)貸款利率（現(xiàn)為6.15%至6.55%）上浮10到20個百分點，并且有四證齊全、自有資金投入比例等要求。信托貸款的利率更高，尤其是在2023年下半年至2023年初，信托資金成本處于階段性的高位。相較之下，房企海外發(fā)債通常能夠取得票息率低于10%的大筆資金。我們從2023年7月到2023年6月一年期內(nèi)國內(nèi)房企所發(fā)行的海外債券中抽樣進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，在36個樣本中，77%的票息率低于10%。其中，2023年下半年所發(fā)行的13只債券中，69%的票息率低于10%；2023年上半年所發(fā)行的23只債券中，83%的票息率低于10%，體現(xiàn)了2023上半年發(fā)債窗口期的性質(zhì)。另一方面，房地產(chǎn)開發(fā)商的債券評級以非投資級別居多，在我們所研究的36個樣本中，86%屬于高收益?zhèn)蠢鴤?。如前所述?023年初尤其是在一季度的低利率環(huán)境下，投資者以賺取利差為目的持續(xù)追捧高收益?zhèn)?。我們認(rèn)為，國內(nèi)房企選擇在此時進(jìn)行海外發(fā)債無疑是一個很好的策略。二、國內(nèi)房企海外融資模式的形成1、大陸上市房企：直接發(fā)行海外債券面臨監(jiān)管限制相關(guān)法律法規(guī)一般將海外債券分為離岸人民幣債券和外幣債券兩種。在當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境下，無論是人民幣或是外幣債券，大陸上市房企以境內(nèi)母公司身份在海外市場直接發(fā)行債券的難度較高。離岸人民幣債券主要由2023年5月發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關(guān)于境內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券有關(guān)事項的通知》所規(guī)范。《通知》規(guī)定，境內(nèi)注冊登記的具有法人資格的非銀行機(jī)構(gòu)須經(jīng)發(fā)改委核準(zhǔn)后方可赴海外發(fā)債。另外，擬發(fā)行債券的資金投向“應(yīng)主要用于固定資產(chǎn)投資項目，并符合國家宏觀調(diào)控政策、產(chǎn)業(yè)政策”。對于受宏觀調(diào)控的房地產(chǎn)行業(yè)而言，大陸上市房企發(fā)債獲準(zhǔn)的可能性相對較低。而大陸上市房企直接發(fā)行外幣債券更是限制頗多。現(xiàn)有體系下，對發(fā)債資格的審批以及關(guān)于募集資金投向的限制，使得這個融資渠道對房企而言困難重重。首先，發(fā)債資格需由發(fā)改委會同人民銀行等有關(guān)部門對擬發(fā)債的機(jī)構(gòu)進(jìn)行資格評審后報國務(wù)院批準(zhǔn)。取得發(fā)債資格后，還需經(jīng)過外管局審批方可發(fā)行債券。其次，募集資金投向在監(jiān)管上也有諸多限制。最后，《境內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)行外幣債券管理辦法》規(guī)定，籌募資金未經(jīng)外管局批準(zhǔn)，不得存放境外或者在境外直接支付，亦不得轉(zhuǎn)換為人民幣使用。2、大陸上市房企：間接發(fā)行海外債券擔(dān)保是關(guān)鍵綜合上節(jié)討論，由于房企從境內(nèi)直接在海外發(fā)債的難度較高，一般會選擇通過境外子公司以境外法人身份間接發(fā)行債券。通過梳理萬科、金地、佳兆業(yè)、龍湖地產(chǎn)等6家房企的8份發(fā)債說明書，我們歸納出四個海外發(fā)債須有條件。第一、融資房企在海外需擁有實體，要求在海外注冊并且名下?lián)碛袑嶋H在運營的資產(chǎn)。第二、財務(wù)狀況需健康，負(fù)債率不能過高。第三、需有資產(chǎn)為債務(wù)提供擔(dān)保、抵押或者質(zhì)押。第四、必須擁有可使用的結(jié)匯額度。上述四個條件中，第三點擔(dān)保問題對于大陸上市房企而言比較麻煩。由于我國資本賬戶項目受到管制，而大陸上市房企的主要資產(chǎn)都集中在大陸地區(qū)，因此，在海外發(fā)行債券進(jìn)行融資時，投資者最關(guān)心的、也是大陸上市房企首先需要解決的問題，就是如何用境內(nèi)資產(chǎn)為境外債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保和抵押，保證如果發(fā)生違約投資者能夠獲得作為擔(dān)保的境內(nèi)資產(chǎn)償付。在繼續(xù)討論大陸上市房企的擔(dān)保問題之前，我們不妨先看一下非大陸上市房企（本文主要指內(nèi)房股）的發(fā)行海外債券的路徑。（1）內(nèi)房股：海外發(fā)行債券相對簡便擔(dān)保問題的癥結(jié)在于，可提供擔(dān)保的法人、可抵押的資產(chǎn)以及需要擔(dān)保的債務(wù)，受資本賬戶項目管制所限，分別困于境內(nèi)外。對于內(nèi)房股企業(yè)而言，雖然實際業(yè)務(wù)位于中國境內(nèi)，但由于持有大部分資產(chǎn)的母公司確是注冊于境外，受國內(nèi)監(jiān)管體系限制較少，境外的母、子公司能夠直接為海外債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保，擔(dān)保問題能夠較容易地解決。通過對合生創(chuàng)展、華南城、佳兆業(yè)、龍湖地產(chǎn)四家內(nèi)房股企業(yè)的五筆發(fā)債的發(fā)債說明書的分析，我們主要歸納出兩個內(nèi)房股海外發(fā)行債券的模式。模式一中，債券發(fā)行人是境外母公司，由全體或者部分境外子公司為債券提供擔(dān)保，其代表案例包括佳兆業(yè)于2023年1月發(fā)行的5億美元7年期債券等。模式二中，發(fā)行人為境外子公司，由境外母公司和全體或部分境外子公司提供擔(dān)保。代表案例包括華南城于2023年4月發(fā)行的9.75億美元5年期債券。有些情況下，條款將約定以子公司擔(dān)保人的股權(quán)為債券以及其擔(dān)保提供抵押。由于這些股權(quán)往往會為多項債務(wù)提供抵押，因此會另外簽署一份債權(quán)協(xié)議（intercreditoragreement），確定各個權(quán)益方對抵押物的權(quán)利。（2）大陸上市房企：如何以境內(nèi)資產(chǎn)對境外債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保內(nèi)房股企業(yè)海外發(fā)債結(jié)構(gòu)較為直觀。反觀大陸上市房企，由于財力相對雄厚的母公司以及擁有實際資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的項目子公司皆處于境內(nèi)，債券發(fā)行人一般為境外的殼公司，兩方之間的資金流動受監(jiān)管控制，實際操作中存在諸多不便。通過研究金地集團(tuán)和萬科集團(tuán)海外發(fā)債的案例，我們看到了大陸企業(yè)如何通過兩個特殊條款間接但有效地為海外債務(wù)提供“變相擔(dān)?！保瑒?chuàng)造出了一個特殊的發(fā)債模式。境內(nèi)母公司通過境外控股子公司間接持有境外控股孫公司以及擬發(fā)行債券的境外孫公司，并通過這些境外控股孫公司進(jìn)一步持有境內(nèi)的房地產(chǎn)項目企業(yè)。在該結(jié)構(gòu)下，境外控股孫公司為債券提供擔(dān)保。但由于這些“子公司擔(dān)保人”（subsidiaryguarantor）缺乏實質(zhì)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)來履行擔(dān)保義務(wù)，大陸上市的房企必須通過支持條款（keepwellagreement）和股權(quán)購臵保證（equityinterestpurchaseundertakingagreement）兩個特殊條款來強(qiáng)化擔(dān)保條款，降低違約風(fēng)險，以提高投資者的債券認(rèn)購意愿。支持條款中羅列了多個財務(wù)及運營條件保證擔(dān)保實際有效。以金地集團(tuán)2023年11月所發(fā)行的3.5億美元5年期債券為例，金地集團(tuán)作為母公司，承諾將在債券未償清前直接或間接持有主要保證方輝煌商務(wù)的全部股份，確保輝煌商務(wù)擁有1億港元以上的凈資產(chǎn)并擁有足夠流動性償付擬發(fā)行債券。支持協(xié)議旨在確保作為擔(dān)保方的“控股子公司”擁有足夠資本和流動性完成一般情況下的還本付息。事實上，如果真的發(fā)生違約事件，支持條款的效果將會因國內(nèi)監(jiān)管而打折扣。主要原因是，根據(jù)發(fā)改委2023年發(fā)布的《境外投資項目核準(zhǔn)暫行管理辦法》，大額用匯項目——即中方投資用匯額1000萬美元及以上的境外投資（包括增資、再投資等）項目——需由國家發(fā)改委核準(zhǔn)，5000萬美元及以上需由發(fā)改委審核后報國務(wù)院核準(zhǔn)。在房企海外發(fā)債動輒上億美元的前提下，若海外債券出現(xiàn)違約，境內(nèi)母公司擬注資給境外的債券發(fā)行人和擔(dān)保人，恐怕將面臨漫長的外匯審核過程。因此，內(nèi)地上市房企另外設(shè)計了一個針對違約事件的條款——股權(quán)購臵保證。沿用金地集團(tuán)發(fā)行3.5億美元債券的例子，若發(fā)生違約，母公司金地集團(tuán)將從子公司擔(dān)保方手中收購其持有的境內(nèi)房地產(chǎn)項目公司股權(quán)，收購金額不小于債券的本金、已累計但尚未付出的利息、額外一個月的利息以及相關(guān)費用的總和。條款中具體約定的流程如下。此條款的關(guān)鍵在于，由于股權(quán)交易在中國大陸境內(nèi)、集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行，不需要發(fā)改委、國務(wù)院的審核批準(zhǔn)，僅需要商務(wù)部、外管局、工商局以及相關(guān)稅務(wù)部門的核準(zhǔn)即可。這樣，在違約事件發(fā)生的情況下，母公司能夠較快地通過境內(nèi)資產(chǎn)收購將資金轉(zhuǎn)到境外，有效履行擔(dān)保責(zé)任。有了支持條款和股權(quán)認(rèn)購保證，投資者所關(guān)心的擔(dān)保問題得以解決，提高了大陸上市房企在海外發(fā)行債券成功的概率。三、資金由境外流回境內(nèi)的渠道探討海外發(fā)行債券募集資金回流，本質(zhì)上都是資金由境外控股公司流入境內(nèi)子公司，因此在實際操作中，大陸上市房企與內(nèi)房股并無太大差異。我們選取集中較為常見的在目前的監(jiān)管體系下存在的幾種渠道進(jìn)行探討。1、舉借外債：實際已經(jīng)叫停境外公司向境內(nèi)公司提供商業(yè)貸款，即涉及舉借外債，屬于資本項目下的對外債務(wù)（商業(yè)信貸），需要報外管局批準(zhǔn)。而對于房企而言，除了需遵守2023年頒布的《外債管理暫行辦法》的一般規(guī)定之外，還將受到2023年頒布的《關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場外資準(zhǔn)入和管理的意見》限制，《意見》明確提出，“4、合同限制：外商投資房地產(chǎn)企業(yè)的中外投資各方，不得以任何形式在合同、章程、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議以及其他文件中，訂立保證任何一方固定回報或變相固定回報的條款?！逼渲兴^的固定回報，即指貸款的利息。該規(guī)定旨在抑制變相貸款融資，防止境內(nèi)外聯(lián)手的短線炒作行為的發(fā)生，避免外資的短期投機(jī)獲利行為對我國樓市造成擾亂后果。也就是說，房地產(chǎn)企業(yè)通過舉借外債的形式將境外資金引入境內(nèi)，實際上已經(jīng)被叫停。2、股權(quán)投資：手續(xù)辦理繁瑣舉借外債這一途徑在事實上已經(jīng)被監(jiān)管部門叫停，那么接下來值得考慮的渠道就是股權(quán)投資。佳兆業(yè)等多家企業(yè)在其發(fā)債說明書中也提到：“若要將本次發(fā)行所得款項用于中國境內(nèi)土地購臵和開發(fā)，可能只能以股權(quán)投資形式轉(zhuǎn)移到我們的境內(nèi)子公司。”股權(quán)投資的渠道下，境外企業(yè)可以通過設(shè)立境內(nèi)項目公司，將其注冊成為外商投資企業(yè)，再申請外匯資本金（即發(fā)行債券募集的資金）注入。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，我們總結(jié)出具體流程見下圖。在這一過程中，外商投資企業(yè)可以自行購臵土地，也可以與境內(nèi)其他房地產(chǎn)企業(yè)合作，但都要在發(fā)改委、商務(wù)部和外管局等部門的監(jiān)管下進(jìn)行。通過股權(quán)投資渠道將境外資金引入境內(nèi)的弊端在于：繁瑣的審批手續(xù)可能導(dǎo)致房企無法及時設(shè)立——甚至無法完全設(shè)立——境內(nèi)項目開發(fā)企業(yè)，造成資金和資源的浪費。3、外保內(nèi)貸：以提高資金成本為代價此外，根據(jù)媒體報道，“外保內(nèi)貸”也是海外資金回流的渠道之一。所謂的“外保內(nèi)貸”，指的是境外企業(yè)將境外資金存入銀行離岸中心，由銀行離岸中心出具擔(dān)保函給其境內(nèi)分行，再由境內(nèi)分行在擔(dān)保函的基礎(chǔ)上為境內(nèi)企業(yè)提供人民幣授信?！巴獗?nèi)貸”將海外資金轉(zhuǎn)換成為國內(nèi)貸款，部分避開了舉借外債渠道的監(jiān)管。然而，外保內(nèi)貸也有其自身的缺陷：因為經(jīng)過上述操作，房企實質(zhì)上必須分別向境外投資者和內(nèi)地銀行支付利息，而境內(nèi)外息差通常為正，再加上銀行的手續(xù)費，房企的實際融資成本將比原先有所上升，海外融資的資金成本優(yōu)勢也將受到削弱。四、結(jié)語：自貿(mào)區(qū)可能帶來的便利我們看到，目前成功通過海外發(fā)行債券募集資金的僅有萬科、保利地產(chǎn)和金地集團(tuán)，大陸上市房企在海外融資面臨的政策環(huán)境較為繁瑣，主要的焦點還是集中在資本項目的管制。然而，這一約束也許會隨著中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)的掛牌成立得到改變，未來在自貿(mào)區(qū)內(nèi)，如果資本項目管制部分放松，那么房企可以通過在自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊子公司進(jìn)行海外融資活動，而資金流回的審批限制或?qū)p少。五、風(fēng)險因素海外資金利率上升。行政審批流程較慢。

2023年出版行業(yè)分析報告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢 PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時代用戶消費習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國出版業(yè)的支柱和驅(qū)動力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場，開拓全國盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報紙、期刊、圖書等傳媒方式，人們越來越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來了一個高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過提供內(nèi)容實現(xiàn)價值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長尾效應(yīng)作用更加突出;在定價機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書市場增速加快，美英市場發(fā)展最快。美國電子書市場占美國整個圖書市場份額的近8%，達(dá)到了2.7億英鎊。英國市場2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長20%至1.8億英鎊。德國的電子書市場不到整個圖書市場份額的1%，即少于7500萬英鎊。2023年日本電子書市場占圖書市場的1.1%，即117億日元(9000萬英鎊)，韓國電子書市場銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來，我國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元，同比2023年增長33%}2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元，同比2023年增長25%。2、新媒體時代用戶消費習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國國民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國18-70周歲國民包括書報刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國18周歲-70周歲國民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升?，F(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂活動以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場所的整塊閱讀時間漸漸萎縮。人們的時間被分散到上下班路途、會議就餐等過程中，形成越來越多的“時間碎片”。充分利用這些“時間碎片”的移動閱讀，釋放了大批有心沒時間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機(jī)、平板電腦、電子書等移動電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動化”。2023年，在報紙期刊閱讀率走弱之時，以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國民閱讀率增長的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活，使閱讀行為不再受時間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國民綜合閱讀率上升的一個重要因素。2023年，我國18周歲-70周歲國民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個百分點，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個百分點左右。3、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設(shè)備，另一類是移動終端，包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長了108%，達(dá)到了2710萬臺的規(guī)模。據(jù)預(yù)測，該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺，但是增長率放緩，約為37%。預(yù)計未來電子閱讀器的出貨量仍將保持增長的趨勢，但增速會逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來自平板電腦，智能手機(jī)等移動終端的快速發(fā)展，也會影響純電子閱讀器終端的增長率。近年來移動終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部，首次超過了全球市場PC(臺式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來移動終端是帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來趨勢是平臺化的運作，通過云端進(jìn)行存儲和交互。在中國市場上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計智能手機(jī)出貨量在2023年將超過功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項目?！兑?guī)劃》指出，通過電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率，推動節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系，推動電子書包的發(fā)展。2023年出臺的《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)教育資源開發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年，新聞出版總署等牽頭組織的專門機(jī)構(gòu)就電子書包的標(biāo)準(zhǔn)等開始研究制定，在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué)，開始了電子書包教學(xué)模式的實驗和研究，研究涉及語文、數(shù)學(xué)、英語、科學(xué)、綜合活動等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，將是出版集團(tuán)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點，數(shù)字教育包括電子書包和教育信息化，教育部制定了100個示范區(qū)來進(jìn)行試驗推廣，傳統(tǒng)的出版集團(tuán)抓住教育產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再逐步全而向出版行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛1、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進(jìn)步與消費行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)平緩增長態(tài)勢，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，以及新媒體的沖擊下，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書、期刊、報紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口結(jié)構(gòu)變化的大趨勢下，圖書內(nèi)生經(jīng)營而臨較大壓力，出版類公司的成長需要寄希望于外延整合和發(fā)行及商業(yè)模式變革。2023年前9月，圖書銷售指數(shù)累計同比降幅1%，較上年同期及2023年全年均實現(xiàn)正增長。我們認(rèn)為，雖然出版發(fā)行景氣度偏弱，但應(yīng)該看到，發(fā)行資產(chǎn)往往包括良好的地段優(yōu)勢資源(如市中心新華書店)，如果結(jié)合商業(yè)文化地產(chǎn)運作，將有資產(chǎn)增值機(jī)遇。我們預(yù)判結(jié)合影院、圖書、娛樂的綜合文化地產(chǎn)，將是政府重點支持方向，也可能成為鳳凰傳媒等公司求新求變的突破點。2、用戶消費需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升根據(jù)第六次人口普查結(jié)果，全國總?cè)丝跀?shù)為13.7億人，對比2023年第五次人口普查增加了0.74億人，年平均增長率為0.57%。從年齡結(jié)構(gòu)上來看，年我國0-14歲人口為2.22億人，占16.6%;15-59歲人口為9.40億人，占70.14%;60歲及以上人口為1.78億人，與2023年數(shù)據(jù)對比，分布下降了6.29%、上升3.36%,2.93%。從受教育程度來看，具有大學(xué)(大專以上)文化程度的人口數(shù)為1.2億人，與十年前相比，每10萬人中具有大學(xué)文化程度的由3611人上升為8930人。2023年我國18周歲-70周歲國民包括書報刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，比2023年的77.1%增加了0.5個百分點。近年來，從中央到地