化工行業(yè)2023年上半年總結(jié)及下半年投資策略分析報(bào)告

化工行業(yè)2023年上半年總結(jié)及下半年投資策略分析報(bào)告2023年5月目錄一、行業(yè)上半年?duì)顩r：復(fù)蘇不明顯，仍在低位運(yùn)行 PAGEREFToc360550862\h31、基礎(chǔ)化工行業(yè)收入小幅增長(zhǎng)，盈利能力仍然偏弱 PAGEREFToc360550863\h32、下游汽車和家用電冰箱需求好轉(zhuǎn)，紡織服裝行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象 PAGEREFToc360550864\h53、上半年化工行業(yè)跑贏大盤，紡織化學(xué)品子板塊漲幅居前 PAGEREFToc360550865\h6二、下半年投資策略：尋找供需結(jié)構(gòu)合理的子行業(yè) PAGEREFToc360550866\h71、民爆行業(yè)：成本下降，并購(gòu)一體化形成趨勢(shì) PAGEREFToc360550867\h8（1）硝酸銨產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格維持低位 PAGEREFToc360550868\h8（2）未來(lái)整合空間大，上市公司有望成為民爆企業(yè)并購(gòu)重組平臺(tái) PAGEREFToc360550869\h9（3）民爆行業(yè)區(qū)域發(fā)展失衡，中西部仍供不應(yīng)求 PAGEREFToc360550870\h9（4）爆破一體化服務(wù)為行業(yè)打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間 PAGEREFToc360550871\h102、百草枯行業(yè)：成本推動(dòng)，需求旺盛，看好百草枯行業(yè) PAGEREFToc360550872\h11（1）反傾銷推動(dòng)吡啶價(jià)格上漲 PAGEREFToc360550873\h11（2）需求旺盛推動(dòng)百草枯價(jià)格上漲 PAGEREFToc360550874\h123、復(fù)合肥行業(yè)：受益行業(yè)集中度提高，龍頭企業(yè)擴(kuò)張迅速 PAGEREFToc360550875\h13（1）我國(guó)的化肥復(fù)合化率逐年上升，但相比于世界平均水平仍有較大提高空間 PAGEREFToc360550876\h14（2）經(jīng)濟(jì)作物種植面積的上升促進(jìn)對(duì)復(fù)合肥的需求 PAGEREFToc360550877\h14（3）復(fù)合肥行業(yè)集中度逐步提高 PAGEREFToc360550878\h15（4）復(fù)合肥行業(yè)品牌效應(yīng)顯現(xiàn)，渠道逐漸扁平化，看好擁有品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè) PAGEREFToc360550879\h164、行業(yè)投資思路 PAGEREFToc360550880\h17一、行業(yè)上半年?duì)顩r：復(fù)蘇不明顯，仍在低位運(yùn)行1、基礎(chǔ)化工行業(yè)收入小幅增長(zhǎng)，盈利能力仍然偏弱基礎(chǔ)化工上市公司營(yíng)業(yè)總收入自2023年四季度開(kāi)始恢復(fù)同比增長(zhǎng)，增速達(dá)13.23%，2023年一季度增速回落至4.96%。2023年一季度行業(yè)銷售凈利率僅為2.60%，創(chuàng)造了2023年以來(lái)單季度最小值，在行業(yè)整體需求不振及行業(yè)產(chǎn)能集中釋放等多重因素影響下，行業(yè)盈利能力仍然偏弱?；ば袠I(yè)的子行業(yè)中，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，2023年1-5月收入增速為13.4%，略高于去年同期的增速12.6%；利潤(rùn)總額增長(zhǎng)10.10%，而去年同期增速為-23.02%，盈利能力觸底回升?；瘜W(xué)纖維制造業(yè)，2023年前5個(gè)月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)了11.30%，高于去年同期的增速4.17%；利潤(rùn)總額增長(zhǎng)6.20%，而去年同期增速為-50.12%。橡膠和塑料制品業(yè)，2023年前5個(gè)月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)了15.10%，略低于去年同期的增速15.37%；受益于天然橡膠等原料成本的下降，橡膠和塑料制品業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比增長(zhǎng)21.70%，而去年同期增速為23.18%。從固定資產(chǎn)投資來(lái)看，化學(xué)纖維制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速自2023年7月達(dá)到28.16%的峰值后開(kāi)始逐步回落，截止到2023年5月，累計(jì)同比增速已回落至12.30%，未來(lái)一段時(shí)間化學(xué)纖維制造業(yè)供給端壓力將顯著減輕?；瘜W(xué)原料和化學(xué)制品業(yè)的累計(jì)同比增速自2023年6月達(dá)到36.35%的峰值后開(kāi)始逐步回落，截止到2023年5月，累計(jì)同比增速已回落至17.00%，供給端的壓力也將逐步減輕。而橡膠和塑料制品業(yè)在2023年進(jìn)入新的投產(chǎn)高峰期，截止到2023年5月累計(jì)同比增速達(dá)到23.50%，未來(lái)將面臨更大的供給端壓力。2、下游汽車和家用電冰箱需求好轉(zhuǎn)，紡織服裝行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)化工行業(yè)對(duì)應(yīng)下游主要為房地產(chǎn)、汽車、紡織服裝和家電等行業(yè)。2023年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)中房屋銷售面積迅速增長(zhǎng)，1-5月份房屋銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)35.60%。而房屋竣工及新開(kāi)工面積增速卻開(kāi)始回落，1-5月份房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)僅為1.00%，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)一段時(shí)間房地產(chǎn)行業(yè)需求的將走向低迷。2023年國(guó)內(nèi)汽車需求明顯好轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷量大幅提升，1-5月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)13.49%，銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)12.56%。2023年1-5月，紡織服裝、服飾業(yè)出口交貨累計(jì)同比增長(zhǎng)6.00%，紡織服裝行業(yè)出口已出現(xiàn)逐步復(fù)蘇跡象。家電產(chǎn)品中，家用電冰箱行業(yè)景氣度迅速回升，2023年1-5月國(guó)內(nèi)家用電冰箱產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)21.68%；彩電增速有所下滑，2023年1-5月國(guó)內(nèi)彩電產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)6.38%。3、上半年化工行業(yè)跑贏大盤，紡織化學(xué)品子板塊漲幅居前截至2023年6月26日，今年以來(lái)化工（申萬(wàn)）板塊241支化工類股票中，共有96支股票上漲，1支保持平盤，而下跌的股票144支，上漲股票數(shù)所占比例為39.83%?；ぃㄉ耆f(wàn)）行業(yè)指數(shù)整體跌幅為-1.07%，同期滬深300指數(shù)跌幅為-14.06%，行業(yè)指數(shù)跑贏大盤。在上漲的個(gè)股中，以江山股份、昌九生化、中材科技、揚(yáng)農(nóng)化工、海越股份、友利控股、宏大爆破、三力士、康得新和閏土股份漲幅最大，分別上漲了142.54%、118.39%、101.16%、86.10%、78.89%、76.48%、74.84%、73.13%、70.67%和67.02%。在下跌的股票中，以湖北宜化、云天化、日科化學(xué)、鹽湖股份、裕興股份、興發(fā)集團(tuán)、巨化股份、興化股份、六國(guó)化工和遼通化工下跌幅度最大，分別下跌了40.95%、37.19%、36.84%、36.56%、35.95%、35.35%、34.36%、34.08%、33.29%和32.89%。二、下半年投資策略：尋找供需結(jié)構(gòu)合理的子行業(yè)化工行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況密切相關(guān)，在短期經(jīng)濟(jì)無(wú)法顯著復(fù)蘇的情況下，我們對(duì)化工行業(yè)的景氣度回升亦持謹(jǐn)慎的態(tài)度。下半年我們重點(diǎn)推薦成本下降，行業(yè)整合深化的民爆行業(yè)；成本支撐，需求旺盛的吡啶-百草枯產(chǎn)業(yè)鏈；需求穩(wěn)定，行業(yè)整合加速的復(fù)合肥行業(yè)。1、民爆行業(yè)：成本下降，并購(gòu)一體化形成趨勢(shì)（1）硝酸銨產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格維持低位民爆產(chǎn)品的主要原材料為硝酸銨，每頓炸藥需要約0.85噸硝酸銨，硝酸銨成本占工業(yè)炸藥成本的40%-50%以上，其價(jià)格波動(dòng)顯著影響工業(yè)炸藥的生產(chǎn)成本。由于民爆產(chǎn)品價(jià)格具有一定剛性（民爆產(chǎn)品出廠價(jià)格以基準(zhǔn)價(jià)格上下浮動(dòng)15%），其原材料成本下跌有利于民爆行業(yè)盈利提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023-2023年，我國(guó)硝酸銨產(chǎn)能分別約為520萬(wàn)噸、640萬(wàn)噸、750萬(wàn)噸、900萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%左右，產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，但產(chǎn)能利用率始終徘徊的70%以下，說(shuō)明行業(yè)產(chǎn)能早已過(guò)剩。2023年，特別是下半年，硝酸銨新增產(chǎn)能將集中投放，或?qū)⒋偈瓜跛徜@價(jià)格進(jìn)入第二輪下滑軌道。（2）未來(lái)整合空間大，上市公司有望成為民爆企業(yè)并購(gòu)重組平臺(tái)“十一五”期間，國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)整合效果顯著，截至2023年，民爆器材生產(chǎn)企業(yè)由405家減少到146家，流通企業(yè)由1720家減少到523家。工信部提出，到十四五末，生產(chǎn)企業(yè)整合到50家之內(nèi)，流通企業(yè)整合至200家之內(nèi)。同時(shí)，著力培育3-5家具有自主創(chuàng)新能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，打造20家左右跨地區(qū)、跨領(lǐng)域具備一體化服務(wù)能力的骨干企業(yè)。我們認(rèn)為，新增炸藥產(chǎn)能受限，炸藥售價(jià)較為剛性的環(huán)境下，未來(lái)民爆企業(yè)的炸藥規(guī)模增長(zhǎng)將主要依賴外延式擴(kuò)張。然而，隨著近年民爆企業(yè)的效益轉(zhuǎn)好，并購(gòu)成本的增加使得并購(gòu)難度越來(lái)越大，在這種情況下通過(guò)對(duì)融資渠道的開(kāi)拓而更具資金優(yōu)勢(shì)的上市民爆企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中容易勝出。（3）民爆行業(yè)區(qū)域發(fā)展失衡，中西部仍供不應(yīng)求目前我國(guó)民爆行業(yè)供求呈現(xiàn)出東部許可產(chǎn)能多但需求下滑，西部許可產(chǎn)能少但需求上升的區(qū)域化不平衡特征。通過(guò)對(duì)我國(guó)民爆行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域分析，國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)主要應(yīng)用在采礦業(yè)（煤礦、金屬礦和非金屬礦）和基礎(chǔ)建設(shè)（水利交通、道路），其中采礦業(yè)占比最大，約77%。隨著十四五西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的實(shí)施，西部地區(qū)固定投資持續(xù)升溫，帶動(dòng)中西部地區(qū)（重點(diǎn)省份，如四川、內(nèi)蒙、新疆、貴州等）對(duì)民爆產(chǎn)品的需求，預(yù)計(jì)需求年均增長(zhǎng)超過(guò)10%。我們認(rèn)為，優(yōu)先布局上述重點(diǎn)省份或已在這些省份取得龍頭地位的民爆上市公司可憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，享受行業(yè)的增長(zhǎng)。（4）爆破一體化服務(wù)為行業(yè)打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間借鑒美國(guó)、澳大利亞等國(guó)外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)純粹以產(chǎn)能擴(kuò)張的外延式增長(zhǎng)方式或?qū)⒃庥霭l(fā)展瓶頸。為尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，民爆行業(yè)積極向下游流通領(lǐng)域以及爆破服務(wù)領(lǐng)域延伸，以獲得全產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。目前國(guó)內(nèi)爆破工程服務(wù)主要有兩種形式，一種是大型市政工程項(xiàng)目或基建項(xiàng)目，以久聯(lián)發(fā)展為代表，其工程業(yè)務(wù)主要集中在貴州省內(nèi)的市政工程領(lǐng)域；一種是大型礦山爆破開(kāi)采服務(wù)，以宏大爆破為代表。兩種服務(wù)形式相比，短期市政工程爆破服務(wù)需求確定，未來(lái)3-5年內(nèi)仍可受益于中西部固定資產(chǎn)投資的高增速，但隨著中西部地區(qū)基建的完善，城市化率的上市，長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力不足；長(zhǎng)期來(lái)看，礦山爆破服務(wù)市場(chǎng)空間大，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)（一般可達(dá)30-50年），具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。2、百草枯行業(yè)：成本推動(dòng)，需求旺盛，看好百草枯行業(yè)（1）反傾銷推動(dòng)吡啶價(jià)格上漲吡啶是一種重要的精細(xì)化工原料，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上吡啶主要應(yīng)用于百草枯、敵草快等各種農(nóng)藥的生產(chǎn)。國(guó)內(nèi)擁有合成吡啶能力只有7家企業(yè)，包括南京生化（紅太陽(yáng)子公司）、安徽國(guó)星（紅太陽(yáng)子公司）、南通瑞利和濰坊綠霸等，總產(chǎn)能約9.2萬(wàn)噸/年。商務(wù)部在2023年9月21日發(fā)布55號(hào)公告宣布，決定自公告發(fā)布之日起對(duì)原產(chǎn)于印度和日本的進(jìn)口吡啶進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。2023、2023和2023年上半年，國(guó)內(nèi)吡啶產(chǎn)量分別為4.28、5.05、2.63萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)從日本及印度合計(jì)進(jìn)口吡啶1.32、1.43及0.57萬(wàn)噸。商務(wù)部發(fā)布2023年第30號(hào)公告對(duì)純吡啶反傾銷案做出初步裁定，公告認(rèn)定印度公司的傾銷幅度為24.6%至57.4%，日本公司的傾銷幅度為47.9%。根據(jù)《中華人民共和國(guó)反傾銷條例》的有關(guān)規(guī)定,商務(wù)部決定對(duì)上述產(chǎn)品采用保證金形式實(shí)施臨時(shí)反傾銷措施，反傾銷初裁的出臺(tái)進(jìn)一步推動(dòng)了純吡啶價(jià)格上漲。（2）需求旺盛推動(dòng)百草枯價(jià)格上漲百草枯是快速觸殺型滅生性的聯(lián)吡啶類除草劑，廣泛應(yīng)用于全球，全球僅次于草甘膦的第二大除草劑。在產(chǎn)品性能方面，具有雜草抗性少、殺草見(jiàn)效快、作用周期短、環(huán)境影響少的優(yōu)勢(shì)，特別是作用周期短的特點(diǎn)，可使輪作周期短10天左右，對(duì)農(nóng)民增收具有重大意義。目前尚未有在除草性能和經(jīng)濟(jì)性上能對(duì)百草枯進(jìn)行完全替代的除草劑產(chǎn)品。2023年國(guó)內(nèi)百草枯折百產(chǎn)能約為6.5萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)能的70%左右，國(guó)內(nèi)百草枯年產(chǎn)量約為4.5-5萬(wàn)噸，80%左右用于出口。由于百草枯的毒性較高，使用風(fēng)險(xiǎn)較大，2023年農(nóng)業(yè)部、工信部和國(guó)家質(zhì)監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布1745號(hào)公告，公告中明確自2023年7月1日起，撤銷百草枯水劑登記和生產(chǎn)許可、停止生產(chǎn)，保留母藥生產(chǎn)企業(yè)水劑出口境外使用登記、允許專供出口生產(chǎn)，2023年7月1日停止水劑在國(guó)內(nèi)銷售和使用。受下游農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲及保護(hù)性耕作的推廣，百草枯下游需求保持旺盛。而受1745號(hào)公告影響，國(guó)內(nèi)百草枯新增產(chǎn)能將受到限制。而國(guó)內(nèi)百草枯80%用于出口，隨著國(guó)外，尤其是南美市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及國(guó)內(nèi)新劑型的推廣，百草枯的需求將不會(huì)受到太大影響。反而由于生產(chǎn)許可即將到期，下游經(jīng)銷商可能出現(xiàn)囤貨需求，進(jìn)一步刺激百草枯行情上漲。綜合考慮百草枯趨緊的供需結(jié)構(gòu)，主要原料吡啶價(jià)格上漲的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)百草枯行業(yè)景氣度將逐步提升。3、復(fù)合肥行業(yè)：受益行業(yè)集中度提高，龍頭企業(yè)擴(kuò)張迅速?gòu)?fù)合肥是在一種化肥中，含有氮、磷、鉀三要素中兩種和兩種以上的肥料。含有任何兩種要素的復(fù)合肥料稱二元復(fù)合肥；同時(shí)含有三要素的肥料稱為三元復(fù)合肥。復(fù)合肥具有養(yǎng)分含量高、副成分少且物理性狀好等優(yōu)點(diǎn)，對(duì)于平衡施肥，提高肥料利用率，促進(jìn)作物的高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)有著十分重要的作用。同時(shí)復(fù)合肥副成分少，結(jié)構(gòu)均勻，對(duì)土壤不利影響小。復(fù)合肥多被制成顆粒，吸濕性小，不易結(jié)塊，便于貯存和施用，特別便于機(jī)械化施肥。隨著農(nóng)民對(duì)復(fù)合肥的認(rèn)識(shí)越來(lái)越深，未來(lái)中國(guó)化肥的復(fù)合化率逐步提高是必然的趨勢(shì)。（1）我國(guó)的化肥復(fù)合化率逐年上升，但相比于世界平均水平仍有較大提高空間化肥產(chǎn)業(yè)屬于比較成熟的產(chǎn)業(yè)，我國(guó)化肥施用量的增長(zhǎng)速度已經(jīng)放緩，近十年我國(guó)化肥施用總量復(fù)合增長(zhǎng)率僅為3.0%。但自上世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)內(nèi)復(fù)合肥施用量卻遠(yuǎn)超行業(yè)快速增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了6.7%。因此國(guó)內(nèi)化肥的復(fù)合化率也穩(wěn)步提升，2023年化肥復(fù)合化率達(dá)到了33.2%，但與世界平均復(fù)合化率50%及發(fā)達(dá)國(guó)家70%以上相比，我國(guó)的復(fù)合肥施用還有非常大的提高空間。根據(jù)《化肥工業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》到2023年我國(guó)的化肥復(fù)合化率將達(dá)到40%，由此我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年復(fù)合肥將保持6-7%的年均增長(zhǎng)。（2）經(jīng)濟(jì)作物種植面積的上升促進(jìn)對(duì)復(fù)合肥的需求由于耕地面積有限，且隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化程度的加深，化肥在提高糧食產(chǎn)量方面發(fā)揮的作用將越來(lái)越大，每畝農(nóng)作物的化肥施用量也在逐步增加。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)作物在農(nóng)作物種植面積中的占比也在逐年加大，具有更高附加值的經(jīng)濟(jì)作物與普通的大田作物相比，不管對(duì)于化肥總量還是復(fù)合肥的需求量都更高，這一種植結(jié)構(gòu)的改變加速了復(fù)合肥需求的增長(zhǎng)。（3）復(fù)合肥行業(yè)集中度逐步提高前些年由于復(fù)合肥行業(yè)受到國(guó)家政策的大力扶持，且進(jìn)入的資金和技術(shù)門檻都相對(duì)較低，行業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，導(dǎo)致復(fù)合肥行業(yè)整體呈現(xiàn)集中度不高的態(tài)勢(shì)，2023年市占率排名前2名的金正大和史丹利均未超過(guò)10%。為了推動(dòng)行業(yè)健康有序的發(fā)展，中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)制定《石油和化學(xué)工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)施兼并重組，提高行業(yè)集中度，爭(zhēng)取到2023年復(fù)合肥前10名企業(yè)的產(chǎn)量占比達(dá)到50%以上。行業(yè)整合和集中度提高的過(guò)程中，擁有資金和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的上市復(fù)合肥企業(yè)將從中受益。（4）復(fù)合肥行業(yè)品牌效應(yīng)顯現(xiàn)，渠道逐漸扁平化，看好擁有品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)早期國(guó)內(nèi)的復(fù)合肥產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，近年來(lái)行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)大力的品牌推廣，以及在質(zhì)量和專用性等方面追求差異化，復(fù)合肥品牌效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。通過(guò)不同品牌的價(jià)格對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，更加注重品牌推廣的史丹利等公司的產(chǎn)品要比走同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)，并且不同企業(yè)分化還在加大，價(jià)差仍在擴(kuò)大。這說(shuō)明農(nóng)民對(duì)化肥的消費(fèi)日益理智，品牌意識(shí)逐步增強(qiáng)，較大的復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)在市場(chǎng)上占據(jù)的份額越來(lái)越大，復(fù)合肥的銷售已邁入品牌時(shí)代，知名品牌的消費(fèi)者較為固定，因此擁有強(qiáng)勢(shì)品牌的企業(yè)將擁有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)復(fù)合肥上游的單質(zhì)肥企業(yè)逐漸向資源地集中，下游由于國(guó)內(nèi)土地流轉(zhuǎn)的加速，農(nóng)作物種植也日趨集中。因此復(fù)合肥行業(yè)的渠道將日趨扁平化，擁有更細(xì)更深渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)未來(lái)將在行業(yè)的發(fā)展和整合過(guò)程中占據(jù)優(yōu)勢(shì)位置。目前行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的發(fā)展策略包括品牌推廣，加深加細(xì)渠道發(fā)展，向上游資源擴(kuò)展等方向。在品牌推廣上，存在著單品牌和多品牌策略的選擇，目前階段我們相對(duì)看好單品牌策略，因?yàn)槎嗥放撇呗葬槍?duì)不同細(xì)分市場(chǎng)差異化的優(yōu)勢(shì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)暫時(shí)無(wú)法體現(xiàn)，反而多品牌會(huì)增加管理難度和成本。而向上游資源的擴(kuò)展，雖然能保證原料以及企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定性，但也需要較大的資本投入，將為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。4、行業(yè)投資思路早期國(guó)內(nèi)的復(fù)合肥產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，近年來(lái)行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)大力的品牌推廣，以及在質(zhì)量和專用性等方面追求差異化，復(fù)合肥品牌效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。下半年我們重點(diǎn)推薦成本下降，行業(yè)整合深化的民爆行業(yè)；成本支撐，需求旺盛的吡啶-百草枯產(chǎn)業(yè)鏈；需求穩(wěn)定，行業(yè)整合加速的復(fù)合肥行業(yè)。

2023年出版行業(yè)分析報(bào)告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長(zhǎng)平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書(shū)期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國(guó)出版業(yè)的支柱和驅(qū)動(dòng)力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場(chǎng)前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場(chǎng)，開(kāi)拓全國(guó)盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開(kāi)發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報(bào)紙、期刊、圖書(shū)等傳媒方式，人們?cè)絹?lái)越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來(lái)了一個(gè)高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開(kāi)始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過(guò)提供內(nèi)容實(shí)現(xiàn)價(jià)值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書(shū)的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長(zhǎng)尾效應(yīng)作用更加突出;在定價(jià)機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開(kāi)創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書(shū)市場(chǎng)增速加快，美英市場(chǎng)發(fā)展最快。美國(guó)電子書(shū)市場(chǎng)占美國(guó)整個(gè)圖書(shū)市場(chǎng)份額的近8%，達(dá)到了2.7億英鎊。英國(guó)市場(chǎng)2023年的電子書(shū)產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)20%至1.8億英鎊。德國(guó)的電子書(shū)市場(chǎng)不到整個(gè)圖書(shū)市場(chǎng)份額的1%，即少于7500萬(wàn)英鎊。2023年日本電子書(shū)市場(chǎng)占圖書(shū)市場(chǎng)的1.1%，即117億日元(9000萬(wàn)英鎊)，韓國(guó)電子書(shū)市場(chǎng)銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來(lái)，我國(guó)數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國(guó)內(nèi)電子圖書(shū)產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元，同比2023年增長(zhǎng)33%}2023年國(guó)內(nèi)電子圖書(shū)產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元，同比2023年增長(zhǎng)25%。2、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國(guó)國(guó)民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國(guó)18-70周歲國(guó)民包括書(shū)報(bào)刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報(bào)紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長(zhǎng)。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對(duì)各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國(guó)18周歲-70周歲國(guó)民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升?，F(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂(lè)活動(dòng)以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場(chǎng)所的整塊閱讀時(shí)間漸漸萎縮。人們的時(shí)間被分散到上下班路途、會(huì)議就餐等過(guò)程中，形成越來(lái)越多的“時(shí)間碎片”。充分利用這些“時(shí)間碎片”的移動(dòng)閱讀，釋放了大批有心沒(méi)時(shí)間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機(jī)、平板電腦、電子書(shū)等移動(dòng)電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動(dòng)化”。2023年，在報(bào)紙期刊閱讀率走弱之時(shí)，以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動(dòng)數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國(guó)民閱讀率增長(zhǎng)的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活，使閱讀行為不再受時(shí)間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國(guó)民綜合閱讀率上升的一個(gè)重要因素。2023年，我國(guó)18周歲-70周歲國(guó)民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個(gè)百分點(diǎn)，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國(guó)民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計(jì)，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢(shì)，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個(gè)百分點(diǎn)左右。3、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書(shū)等設(shè)備，另一類是移動(dòng)終端，包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長(zhǎng)了108%，達(dá)到了2710萬(wàn)臺(tái)的規(guī)模。據(jù)預(yù)測(cè)，該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺(tái)，但是增長(zhǎng)率放緩，約為37%。預(yù)計(jì)未來(lái)電子閱讀器的出貨量仍將保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但增速會(huì)逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來(lái)自平板電腦，智能手機(jī)等移動(dòng)終端的快速發(fā)展，也會(huì)影響純電子閱讀器終端的增長(zhǎng)率。近年來(lái)移動(dòng)終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動(dòng)終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部，首次超過(guò)了全球市場(chǎng)PC(臺(tái)式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來(lái)移動(dòng)終端是帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會(huì)被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來(lái)趨勢(shì)是平臺(tái)化的運(yùn)作，通過(guò)云端進(jìn)行存儲(chǔ)和交互。在中國(guó)市場(chǎng)上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計(jì)智能手機(jī)出貨量在2023年將超過(guò)功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時(shí)期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書(shū)包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項(xiàng)目?！兑?guī)劃》指出，通過(guò)電子書(shū)包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率，推動(dòng)節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動(dòng)性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系，推動(dòng)電子書(shū)包的發(fā)展。2023年出臺(tái)的《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)教育資源開(kāi)發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年，新聞出版總署等牽頭組織的專門機(jī)構(gòu)就電子書(shū)包的標(biāo)準(zhǔn)等開(kāi)始研究制定，在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué)，開(kāi)始了電子書(shū)包教學(xué)模式的實(shí)驗(yàn)和研究，研究涉及語(yǔ)文、數(shù)學(xué)、英語(yǔ)、科學(xué)、綜合活動(dòng)等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，將是出版集團(tuán)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點(diǎn)，數(shù)字教育包括電子書(shū)包和教育信息化，教育部制定了100個(gè)示范區(qū)來(lái)進(jìn)行試驗(yàn)推廣，傳統(tǒng)的出版集團(tuán)抓住教育產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再逐步全而向出版行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長(zhǎng)平緩，但用戶需求仍然旺盛1、圖書(shū)期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進(jìn)步與消費(fèi)行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)平緩增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，以及新媒體的沖擊下，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書(shū)、期刊、報(bào)紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口結(jié)構(gòu)變化的大趨勢(shì)下，圖書(shū)內(nèi)生經(jīng)營(yíng)而臨較大壓力，出版類公司的成長(zhǎng)需要寄希望于外延整合和發(fā)行及商業(yè)模式變革。2023年前9月，圖書(shū)銷售指數(shù)累計(jì)同比降幅1%，較上年同期及2023年全年均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，雖然出版發(fā)行景氣度偏弱，但應(yīng)該看到，發(fā)行資產(chǎn)往往包括良好的地段優(yōu)勢(shì)資源(如市中心新華書(shū)店)，如果結(jié)合商業(yè)文化地產(chǎn)運(yùn)作，將有資產(chǎn)增值機(jī)遇。我們預(yù)判結(jié)合影院、圖書(shū)、娛樂(lè)的綜合文化地產(chǎn)，將是政府重點(diǎn)支持方向，也可能成為鳳凰傳媒等公司求新求變的突破點(diǎn)。2、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升根據(jù)第六次人口普查結(jié)果，全國(guó)總?cè)丝跀?shù)為13.7億人，對(duì)比2023年第五次人口普查增加了0.74億人，年平均增長(zhǎng)率為0.57%。從年齡結(jié)構(gòu)上來(lái)看，年我國(guó)0-14歲人口為2.22億人，占16.6%;15-59歲人口為9.40億人，占70.14%;60歲及以上人口為1.78億人，與2023年數(shù)據(jù)對(duì)比，分布下降了6.29%、上升3.36%,2.93%。從受教育程度來(lái)看，具有大學(xué)(大專以上)文化程度的人口數(shù)為1.2億人，與十年前相比，每10萬(wàn)人中具有大學(xué)文化程度的由3611人上升為8930