2023年動物保健品行業(yè)分析報告

2023年動物保健品行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、歷史回顧：畜牧業(yè)低迷，導(dǎo)致動保行業(yè)遭遇“寒冬” PAGEREFToc354168393\h31、下游畜牧業(yè)呈現(xiàn)低迷態(tài)勢 PAGEREFToc354168394\h32、畜類、禽類價格持續(xù)下滑降低了養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿 PAGEREFToc354168395\h53、禽畜補(bǔ)欄量減少，導(dǎo)致獸藥企業(yè)遭遇“寒冬” PAGEREFToc354168396\h7二、行業(yè)發(fā)展有利因素 PAGEREFToc354168397\h91、禽畜價格企穩(wěn)，帶動獸藥需求量增加 PAGEREFToc354168398\h9（1）畜牧業(yè)總產(chǎn)值和獸藥制造主營收入總體上均呈現(xiàn)穩(wěn)步向上的走勢 PAGEREFToc354168399\h9（2）動保行業(yè)景氣度與畜牧業(yè)行情相關(guān)性大，并呈現(xiàn)滯后性 PAGEREFToc354168400\h10（3）“先行指標(biāo)”可解釋主要獸藥企業(yè)的盈利變化 PAGEREFToc354168401\h11（4）獸藥需求與禽畜價格VS復(fù)合肥需求與農(nóng)產(chǎn)品價格 PAGEREFToc354168402\h11（5）畜牧業(yè)總產(chǎn)值企穩(wěn)回升，或?qū)觿颖Ｐ袠I(yè)走出“寒冬” PAGEREFToc354168403\h132、秋冬疫病防控正當(dāng)時 PAGEREFToc354168404\h14（1）獸藥需求具有明顯的季節(jié)性特征 PAGEREFToc354168405\h14（2）秋冬動物防疫拉動獸藥需求 PAGEREFToc354168406\h14三、投資策略：選擇符合疫苗市場化發(fā)展方向的獸藥企業(yè) PAGEREFToc354168407\h161、天津瑞普生物（300119） PAGEREFToc354168408\h162、廣東大華農(nóng) PAGEREFToc354168409\h183、上海海利 PAGEREFToc354168410\h19四、風(fēng)險因素 PAGEREFToc354168411\h20一、歷史回顧：畜牧業(yè)低迷，導(dǎo)致動保行業(yè)遭遇“寒冬”1、下游畜牧業(yè)呈現(xiàn)低迷態(tài)勢2023年前三季度，禽畜養(yǎng)殖業(yè)總收入增長15.0%，成本增長24.5%，毛利率為18.21%，凈利潤降低了64.9%，行業(yè)呈現(xiàn)低迷態(tài)勢。從單季度看，2023年前三個季度我國畜牧業(yè)總產(chǎn)值同比增長率分別為17.01%、0.29%和1.15%，下降幅度顯著（圖1）。從年度看，雖然畜牧業(yè)銷售增長率從2023年開始有所回升，但銷售利潤率及其增長速度呈下降趨勢（圖2）。從畜牧養(yǎng)殖業(yè)的上下游行業(yè)的收入和利潤變化趨勢看，我們也可以看出一些端倪：作為畜牧業(yè)的下游行業(yè)，屠宰及肉類加工業(yè)的總收入從2023年9303.5億元的歷史高點開始回落，同比增速也從33.0%下降到17.9%（圖3）。其利潤總額也從2023年492.8億元的高峰值開始回落，同比增速從40.2%下降到20.4%（圖4）。作為畜牧業(yè)的上游行業(yè)之一，飼料加工業(yè)的總收入從2023年7275.8億元的歷史高位逐步下滑，同比增速也從35.5%下降到24.7%（圖5）。其利潤總額也從2023年375.1億元的歷史高點開始下滑，同比增速從51.7%下降到27.2%（圖6）。我們再通過分析畜牧業(yè)的一大分支——生豬養(yǎng)殖今年以來的情況，來以點帶面地揭示整個畜牧業(yè)不景氣的現(xiàn)狀。圖7顯示，2023年第一、第二個季度的生豬存欄量分別同比增長3.9%和3.5%，但第三季度的存欄量同比只增長了1.9%。與此相比，2023年第二季度和第三季度的生豬出欄量分別同比增長5.6%和5.1%（圖8）。雖然第三季度生豬出欄量同比增長也有所減緩，但減緩速度遠(yuǎn)小于同期生豬存欄量同比增長的減緩速度，這表明生豬的補(bǔ)欄量在減少，因此整個畜牧業(yè)呈現(xiàn)低迷態(tài)勢也就可見一斑了。2、畜類、禽類價格持續(xù)下滑降低了養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿近期畜牧業(yè)出現(xiàn)的不景氣狀況，與畜類、禽類的價格持續(xù)下滑不無關(guān)系。2023年，無論進(jìn)口豬肉還是國產(chǎn)鮮豬肉，無論母豬還是仔豬，其價格走勢無不呈現(xiàn)下滑態(tài)勢（圖9-圖13）。截止到2023年10月底，鮮豬肉批發(fā)價格達(dá)22.46元/公斤，較2023年同期30.54元/公斤下跌26.5%（圖10）；全國出欄肉豬均價跌至13.61元/公斤，較2023年同期18.86元/公斤下跌27.8%（圖11）；母豬均價1749元/頭，同比降9.7%（圖12）；仔豬均價27.65元/公斤，同比降35.9%（圖13）。豬價的下滑表明了2023年國內(nèi)肉制品的需求出現(xiàn)了一定程度的放緩：一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑導(dǎo)致作為吃肉主體的農(nóng)民工、建筑工數(shù)量有所減少；另一方面，2023年國外豬肉走私入境較為嚴(yán)重，呈現(xiàn)價格低、增速快的特點。在2023年前三季度養(yǎng)殖行情的景氣度一直處在下滑的大環(huán)境下，禽類養(yǎng)殖也未能幸免于難，雞苗、鴨苗價格非常低迷。2023年前三季度，山東煙臺雞苗和泰安六和鴨苗均價分別同比大幅下滑了35.53%和54.85%（圖14、圖15）。3、禽畜補(bǔ)欄量減少，導(dǎo)致獸藥企業(yè)遭遇“寒冬”隨著下游禽畜補(bǔ)欄量的減少，上游各行業(yè)的景氣度也急轉(zhuǎn)直下，如前文所提到的飼料加工業(yè)，其收入和利潤均雙雙下降。作為畜牧業(yè)的另一大上游行業(yè)，動保行業(yè)也遭遇了“寒冬”。從行業(yè)層面上講，2023年動保行業(yè)的總收入和利潤總額的增長速度每況愈下（圖16、圖17），其毛利率和利潤率也出現(xiàn)雙雙下滑（圖18、圖19）。從公司的層面上講，幾家主要獸藥生產(chǎn)企業(yè)的總收入和凈利潤在2023年第二季度或第三季度開始環(huán)比下滑（表1、表2），而整體毛利率在下降，但少數(shù)龍頭企業(yè)的毛利率不減反增，如瑞普生物、大華農(nóng)（表3）。二、行業(yè)發(fā)展有利因素1、禽畜價格企穩(wěn)，帶動獸藥需求量增加上文已闡述了畜牧業(yè)的低迷現(xiàn)狀，并從定性的角度分析了對上游動保行業(yè)的負(fù)面影響。接下來，我們將通過比較畜牧業(yè)和獸藥制造業(yè)的歷史季度數(shù)據(jù)來分析這兩大產(chǎn)業(yè)景氣度的相關(guān)性（圖20），即從定量的角度佐證上文所闡述的“畜牧業(yè)低迷導(dǎo)致動保行業(yè)不景氣”的邏輯判斷，從而為預(yù)判動保行業(yè)未來走勢及相應(yīng)的投資機(jī)會奠定基礎(chǔ)。（1）畜牧業(yè)總產(chǎn)值和獸藥制造主營收入總體上均呈現(xiàn)穩(wěn)步向上的走勢從圖20可看出，畜牧業(yè)總產(chǎn)值從2023年一季度的4885億元增長到2023年三季度的6528億元，年復(fù)合增長率為6.50%；獸藥制造業(yè)總收入從2023年一季度的34.73億元增長到2023年三季度的131.43億元，年復(fù)合增長率為34.41%。我國經(jīng)濟(jì)動物的飼養(yǎng)規(guī)模居世界前列，肉禽蛋產(chǎn)量已經(jīng)多年穩(wěn)居世界第一。我國是畜牧業(yè)大國，養(yǎng)殖經(jīng)濟(jì)動物的群體數(shù)量龐大，對獸藥的需求旺盛。動保行業(yè)直接服務(wù)于畜牧業(yè)，畜牧業(yè)的市場規(guī)模和發(fā)展情況將直接決定動保行業(yè)市場需求的增長。（2）動保行業(yè)景氣度與畜牧業(yè)行情相關(guān)性大，并呈現(xiàn)滯后性圖20顯示，畜牧業(yè)總產(chǎn)值在長期上升的趨勢中還表現(xiàn)出一定的波動性。以2023年前三季度為例，畜牧業(yè)的業(yè)績增速同比放緩，原因是前年三季度養(yǎng)殖行情接近景氣最高點（生豬價格在前年9月見頂，禽類養(yǎng)殖單羽盈利也在前年8月達(dá)到峰值），當(dāng)季業(yè)績增速較快，基數(shù)較高。而目前，禽畜養(yǎng)殖正處于景氣度的低點。正如前文所述，畜牧業(yè)的發(fā)展直接決定了動保行業(yè)市場需求的增長，因此，受畜牧業(yè)景氣度影響，動保行業(yè)的主營收入也呈現(xiàn)出一定的波動性。同時，動保行業(yè)的波動性滯后于畜牧業(yè)（圖20中，紅色箭頭指示畜牧業(yè)的景氣度高點對應(yīng)了滯后的獸藥制造業(yè)的景氣度高點）。這一滯后性背后的邏輯在于，當(dāng)畜牧業(yè)處于上升行情時，養(yǎng)殖戶會增加補(bǔ)欄量，從而帶動獸藥的旺盛需求，而在這過程中會存在一定的時間滯后?；谝陨线壿?，我們可以姑且把畜牧業(yè)景氣度作為動保行業(yè)景氣度的先行指標(biāo)。（3）“先行指標(biāo)”可解釋主要獸藥企業(yè)的盈利變化接下來，我們嘗試用上述觀點來解釋幾家主要獸藥企業(yè)的盈利變化，從而以演繹的方法佐證我們觀點的正確性。圖21-22表明，四家主要獸藥企業(yè)的營收、凈利潤同比增速均表現(xiàn)出一定的周期性，特別在圖22中紅圈標(biāo)注處，周期性特征尤為明顯。與圖20中同期畜牧業(yè)總產(chǎn)值變化趨勢對比之后，我們發(fā)現(xiàn)，圖22中2023Q4四大企業(yè)的凈利潤增速高點正好滯后2023Q1畜牧業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到階段性高點約6-9個月。展望今年一季度，主要獸藥企業(yè)盈利能力的改善將是大概率事件。圖21-22顯示，主要獸藥企業(yè)的營收增速和凈利潤增速在2023Q3已出現(xiàn)不同程度的企穩(wěn)回升態(tài)勢，特別是凈利潤增速的回暖尤為明顯。這再次佐證了我們對今年獸藥行業(yè)景氣度回升的判斷。（4）獸藥需求與禽畜價格VS復(fù)合肥需求與農(nóng)產(chǎn)品價格我們認(rèn)為，獸藥需求同禽畜價格間的關(guān)系，類似與復(fù)合肥需求同農(nóng)產(chǎn)品價格間的關(guān)系。因此，我們通過分析上游復(fù)合肥行業(yè)（對應(yīng)于動保行業(yè)）與下游農(nóng)產(chǎn)品（對應(yīng)于畜牧業(yè)）之間的密切關(guān)系，就能再度佐證上述“畜牧業(yè)景氣度作為動保行業(yè)景氣度的先行指標(biāo)”的觀點。根據(jù)海通證券基礎(chǔ)化工分析師的觀點，復(fù)合肥需求與農(nóng)產(chǎn)品價格密切相關(guān)：農(nóng)產(chǎn)品價格的變化引起農(nóng)作物播種面積的變化，從而對復(fù)合肥施用量產(chǎn)生影響，而復(fù)合肥需求變化會滯后于農(nóng)產(chǎn)品價格變化約一年時間。另外，從行業(yè)發(fā)展趨勢的角度看，復(fù)合肥應(yīng)用比例處在不斷提升的趨勢當(dāng)中。圖23反映了農(nóng)產(chǎn)品價格波動同復(fù)合肥施用量增速之間的關(guān)系，其中全國糧油批發(fā)價格指數(shù)用以代表農(nóng)產(chǎn)品價格。從中我們發(fā)現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品價格變動趨勢（滯后一期）與復(fù)合肥施用量增速變化趨勢較為一致，只不過復(fù)合肥施用量增速變化滯后了約一年時間（圖23中紅箭頭所示）。綜上所述，復(fù)合肥施用比例提升是行業(yè)長期發(fā)展趨勢，同時，農(nóng)產(chǎn)品價格波動會引起短期復(fù)合肥需求波動，兩者間存在一年的滯后期。按照類似的邏輯，我們同樣可以得出關(guān)于獸藥需求與禽畜價格間關(guān)系的結(jié)論，即獸藥市場規(guī)?？傮w上呈現(xiàn)穩(wěn)步向上的走勢，同時，禽畜價格波動會引起獸藥需求的波動，兩者間存在一定的滯后期。至此，獸藥需求與禽畜價格之間的緊密聯(lián)系已得到充分論證。我們預(yù)計，正如農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲會促進(jìn)農(nóng)作物播種面積持續(xù)增長、進(jìn)而對復(fù)合肥的需求構(gòu)成支撐一樣，禽畜價格的企穩(wěn)回暖也將提升養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄意愿、進(jìn)而拉動對獸藥的需求。（5）畜牧業(yè)總產(chǎn)值企穩(wěn)回升，或?qū)觿颖Ｐ袠I(yè)走出“寒冬”為了判斷動保行業(yè)的未來走勢，不妨先分析下目前畜牧業(yè)的走勢。前文已提及，雖然2023年第一季度我國畜牧業(yè)總產(chǎn)值同比增長率為17.01%，而之后兩個季度的增長率分別降為0.29%和1.15%，下降幅度相當(dāng)顯著，但是第三季度的增長率比第二季度已有所回升。同時，單季度畜牧業(yè)總產(chǎn)值已從2023年第二季度的5136億元回升到第三季度的6528億元（圖1）。此外，禽畜價格在2023年三季度企穩(wěn)并有所回暖，比如豬肉價格（圖10-11中紅圈標(biāo)注）、雞苗價格（圖14中紅圈標(biāo)注）、鴨苗價格（圖15中紅圈標(biāo)注）均在第三季度有所反彈，從而再次佐證了畜牧業(yè)景氣度的企穩(wěn)回升。展望今年一季度，禽畜價格依然存在企穩(wěn)的可能，原因在于：第一，2023年禽畜價格低迷導(dǎo)致養(yǎng)殖戶的熱情減退并選擇逐步退出，今年禽畜供應(yīng)量不足導(dǎo)致價格反彈；第二，今年一季度是禽類、畜類的傳統(tǒng)消費旺季，特別是在今年春節(jié)前后，禽畜價格有望明顯回升。屆時，下游畜牧業(yè)的景氣度或?qū)⒂幸徊ǚ磸椥星?，這勢必帶動上游動保行業(yè)逐步走出“寒冬”，迎來屬于自己的春天。2、秋冬疫病防控正當(dāng)時（1）獸藥需求具有明顯的季節(jié)性特征除了畜牧業(yè)景氣度回暖而帶動動保行業(yè)逐步走出“寒冬”這一因素外，每年秋冬也是動物疫病流行的季節(jié)，獸藥的需求量因疫病的發(fā)生而增長。隨著秋冬季的降溫，動物機(jī)體的免疫能力逐步下降，這造成畜禽養(yǎng)殖群發(fā)性和流行性疾病極易發(fā)生，從而使得市場對獸藥的需求量也隨之增加。比如，雞痘活疫苗，在秋季用量很大，其他季節(jié)使用很少，這就表明獸藥的使用量隨著季節(jié)的更替會有起伏變化。此外，政府招標(biāo)采購?fù)ǔＴ诖?、秋兩季進(jìn)行，因此，國家強(qiáng)制免疫疫苗品種會受政府招標(biāo)采購流程等行政因素的影響，相關(guān)產(chǎn)品的銷售就出現(xiàn)了一定的季節(jié)性特征。一般而言，每年12月至次年3月為春防招標(biāo)期，3月至5月是春防的銷售高峰期；6月至7月為秋防招標(biāo)期，8月至10月是秋防的銷售高峰期。秋防時的獸藥用量一般會高于春防，所以一般獸藥企業(yè)下半年的銷售量會大于上半年。（2）秋冬動物防疫拉動獸藥需求目前，我國動物疫情監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)布局完善，在全國邊境、重點禽畜養(yǎng)殖區(qū)、人口稠密的省市等均有布點，已有2800多個縣級動物防疫監(jiān)督機(jī)構(gòu)與國家動物疫情傳報網(wǎng)絡(luò)中心連接，確保實時傳報動物疫情（圖24）。2023年11月末，烏克蘭發(fā)生了非洲豬瘟。為了防止疫情入侵我國，農(nóng)業(yè)部發(fā)布了《關(guān)于切實做好非洲豬瘟防范工作的通知》。我們認(rèn)為，此次事件拉開了我國秋冬動物疫病防控的序幕：秋冬季節(jié)容易發(fā)生畜禽養(yǎng)殖群發(fā)性和流行性疾病危害，因此對獸藥需求量也相應(yīng)呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性，通常每年秋冬季為免疫旺季，夏季為淡季。而且目前禽畜養(yǎng)殖的景氣度正處于谷底，養(yǎng)殖戶防疫投入不足，因而發(fā)生大規(guī)模疫情的概率增大。一旦發(fā)生動物疫情，養(yǎng)殖戶需要大量獸用藥物來控制疫病，這直接利好獸藥生產(chǎn)企業(yè)。三、投資策略：選擇符合疫苗市場化發(fā)展方向的獸藥企業(yè)目前來看，下游畜牧業(yè)低迷，導(dǎo)致作為上游的動保行業(yè)在2023年三季度承受了較大的壓力，相關(guān)各股的股價也有了相應(yīng)的回調(diào)。然而，今年一季度是禽類、畜類的傳統(tǒng)消費旺季，特別是在今年春節(jié)前后。我們預(yù)計，屆時禽畜價格會逐漸回暖，促使養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄意愿有較大提升，從而加大對獸藥的需求量。另外，秋冬防疫季節(jié)的到來也將進(jìn)一步拉動養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶對獸藥的需求。因此，現(xiàn)在正是逢低吸納動物保健品個股的良機(jī)。我們首推符合動保行業(yè)發(fā)展方向、率先從國家招標(biāo)苗銷售向市場化疫苗銷售轉(zhuǎn)型、注重研發(fā)實力積累、股權(quán)激勵到位、近期公司高管進(jìn)行增持的瑞普生物（300119）。此外，符合行業(yè)轉(zhuǎn)變趨勢的投資標(biāo)的還包括大華農(nóng)（300186）以及尚未登陸A股市場的上海海利。1、天津瑞普生物（300119）公司是一家專業(yè)從事獸用生物制品和獸用制劑研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，產(chǎn)品包括獸用生物制品和獸用制劑兩大類，是國內(nèi)少數(shù)幾家產(chǎn)品覆蓋禽畜疫病預(yù)防、診斷、治療、促生長以及調(diào)節(jié)免疫機(jī)制的獸藥企業(yè)之一。雄厚的研發(fā)實力是公司業(yè)績長期增長的動力。公司是繼中牧股份后第二家自主建立研究院的獸藥生產(chǎn)企業(yè)，其在研發(fā)創(chuàng)新上投入的費用占公司總收入的比重已經(jīng)超過6%，排名行業(yè)第一。具體而言，公司在原有新產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，重點推出禽流感（H9亞型）滅活疫苗、豬細(xì)小病毒病滅活疫苗、雞馬立克氏病耐熱保護(hù)劑活疫苗、禽病毒性關(guān)節(jié)炎活疫苗、黃芪多糖注射液、仔豬及蛋雞用微生態(tài)制劑等。同時，公司著力推進(jìn)重大合作項目的進(jìn)展，包括豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗、鴨出血性卵巢炎滅活疫苗、禽流感DNA疫苗（H5亞型）、頭孢噻呋游離酸晶體制劑及抗體、干擾素等。這無疑進(jìn)一步豐富了公司的產(chǎn)品資源，為未來業(yè)績的持續(xù)增長奠定了產(chǎn)品基礎(chǔ)。2023年，公司構(gòu)建了以“家禽、家畜、大客戶和政府招標(biāo)”四大業(yè)務(wù)部門與“市場、產(chǎn)品管理、技術(shù)服務(wù)與商務(wù)管理”四大業(yè)務(wù)支撐部門縱橫交織的矩陣式營銷管理模式，在每個細(xì)分產(chǎn)品上均配備專門的營銷團(tuán)隊進(jìn)行銷售攻關(guān)。公司一方面不斷開拓新客戶，另一方面通過矩陣式營銷管理模式來進(jìn)一步加強(qiáng)營銷隊伍和營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，從而擴(kuò)大公司銷售區(qū)域、提高市場占有率。雖然短期內(nèi)下游養(yǎng)殖業(yè)周期性波動對公司下半年的業(yè)績達(dá)標(biāo)造成不小的壓力，但從長遠(yuǎn)看，雄厚的研發(fā)實力和豐富的產(chǎn)品線才是主導(dǎo)公司業(yè)績持續(xù)增長的主要因素。我們預(yù)計公司2023-2023年攤薄后每股收益分別為0.76元、1.02元和1.34元，給予公司2023年22倍PE，目標(biāo)價為22.44元。風(fēng)險提示：下游養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)低迷導(dǎo)致獸藥整體需求量減少。2、廣東大華農(nóng)大華農(nóng)的主要產(chǎn)品是獸用生物制品、獸用藥物制劑、飼料添加劑與添加劑預(yù)混合飼料。獸用生物制品是公司的主要產(chǎn)品，其銷售收入占比達(dá)到53.86%，另一類主要產(chǎn)品為獸用藥物制劑。公司主營業(yè)務(wù)收入一直保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，而各項費用率保持穩(wěn)定。2023年第三季度，公司緊緊抓住秋防和國內(nèi)外禽流感疫情的機(jī)遇，保持了充足的產(chǎn)品庫存，支撐了秋防的市場需求，確保了公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定增長。在新產(chǎn)品儲備方面，公司先后與山東勝利股份、佛山市正典生物技術(shù)、中國水產(chǎn)科學(xué)研究院珠江水產(chǎn)研究所等多家單位洽談新項目合作事宜，就雞球蟲病疫苗及其動保系列產(chǎn)品、魚用疫苗等新項目簽訂備忘錄。這些新項目將成為公司未來經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、業(yè)績持續(xù)快速增長的重要儲備。我們預(yù)計，公司2023-2023年攤薄后每股收益分別為0.80元、0.99元和1.13元，給予公司2023年15倍市盈率。風(fēng)險提示：市場化疫苗面臨同行競爭壓力；疫病爆發(fā)的不確定性。3、上海海利公司是農(nóng)業(yè)部在上海設(shè)立的動物重大疫情防治生產(chǎn)基地，是豬用疫苗常規(guī)銷售領(lǐng)域中的領(lǐng)軍企業(yè)，市場占有率長期位居行業(yè)前列。豬用疫苗是公司主要的盈利來源，而公司在鞏固豬用疫苗競爭地位的同時，也在逐步提升禽用疫苗及寵物疫苗的盈利能力，力求完成由畜用疫苗、禽用疫苗向?qū)櫸镉靡呙缛轿徊季值膽?zhàn)略部署。此外，公司還為養(yǎng)殖戶提供動物防疫免疫知識普及、疫苗產(chǎn)品以及技術(shù)服務(wù)指導(dǎo)等綜合產(chǎn)品方案。公司一旦成功登陸A股市場，必將成為豬用疫苗生產(chǎn)領(lǐng)域的首選投資標(biāo)的。風(fēng)險提示：公司上市進(jìn)程的不確定性。四、風(fēng)險因素1、禽畜價格持續(xù)低迷導(dǎo)致獸藥需求下降；2、疫病突發(fā)的風(fēng)險；3、畜牧業(yè)周期性起伏對獸藥需求帶來不確定性。

2023年出版行業(yè)分析報告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢 PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時代用戶消費習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國出版業(yè)的支柱和驅(qū)動力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場，開拓全國盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報紙、期刊、圖書等傳媒方式，人們越來越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來了一個高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過提供內(nèi)容實現(xiàn)價值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長尾效應(yīng)作用更加突出;在定價機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書市場增速加快，美英市場發(fā)展最快。美國電子書市場占美國整個圖書市場份額的近8%，達(dá)到了2.7億英鎊。英國市場2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長20%至1.8億英鎊。德國的電子書市場不到整個圖書市場份額的1%，即少于7500萬英鎊。2023年日本電子書市場占圖書市場的1.1%，即117億日元(9000萬英鎊)，韓國電子書市場銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來，我國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元，同比2023年增長33%}2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元，同比2023年增長25%。2、新媒體時代用戶消費習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國國民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國18-70周歲國民包括書報刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國18周歲-70周歲國民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升?，F(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂活動以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場所的整塊閱讀時間漸漸萎縮。人們的時間被分散到上下班路途、會議就餐等過程中，形成越來越多的“時間碎片”。充分利用這些“時間碎片”的移動閱讀，釋放了大批有心沒時間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機(jī)、平板電腦、電子書等移動電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動化”。2023年，在報紙期刊閱讀率走弱之時，以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國民閱讀率增長的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活，使閱讀行為不再受時間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國民綜合閱讀率上升的一個重要因素。2023年，我國18周歲-70周歲國民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個百分點，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個百分點左右。3、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設(shè)備，另一類是移動終端，包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長了108%，達(dá)到了2710萬臺的規(guī)模。據(jù)預(yù)測，該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺，但是增長率放緩，約為37%。預(yù)計未來電子閱讀器的出貨量仍將保持增長的趨勢，但增速會逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來自平板電腦，智能手機(jī)等移動終端的快速發(fā)展，也會影響純電子閱讀器終端的增長率。近年來移動終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部，首次超過了全球市場PC(臺式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來移動終端是帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來趨勢是平臺化的運作，通過云端進(jìn)行存儲和交互。在中國市場上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計智能手機(jī)出貨量在2023年將超過功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項目?！兑?guī)劃》指出，通過電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率，推動節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系，推動電子書包的發(fā)展。2023年出臺的《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)教育資源開發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年，新聞出版總署等牽頭組織的專門機(jī)構(gòu)就電子書包的標(biāo)準(zhǔn)等開始研究制定，在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué)，開始了電子書包教學(xué)模式的實驗和研究，研究涉及語文、數(shù)學(xué)、英語、科學(xué)、綜合活動等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，將是出版集團(tuán)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點，數(shù)字教育包括電子書包和教育信息化，教育部制定了100個示范區(qū)來進(jìn)行試驗推廣，傳統(tǒng)的出版集團(tuán)抓住教育產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再逐步全而向出版行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛1、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進(jìn)步與消費行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)平緩增長態(tài)勢，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，以及新媒體的沖擊下，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書、期刊、報紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口結(jié)構(gòu)變化的大趨勢下，圖書內(nèi)生經(jīng)營而臨較大壓力，出版類公司的成長需要寄希望于外延整合和發(fā)行及商業(yè)模式變革。2023年前9月，圖書銷售指數(shù)累計同比降幅1%，較上年同期及2023年全年均實現(xiàn)正增長。我們認(rèn)為，雖然出版發(fā)行景氣度偏弱，但應(yīng)該看到，發(fā)行資產(chǎn)往往包括良好的地段優(yōu)勢資源(如市中心新華書店)，如果結(jié)合商業(yè)文化地產(chǎn)運作，將有資產(chǎn)增值機(jī)遇。我們預(yù)判結(jié)合影院、圖書、娛樂的綜合文化地產(chǎn)，將是政府重點支持方向，也可能成為鳳凰傳媒等公司求新求變的突破點。2、用戶消費需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升根據(jù)第六次人口普查結(jié)果，全國總?cè)丝跀?shù)為13.7億人，對比2023年第五次人口普查增加了0.74億人，年平均增長率為0.57%。從年齡結(jié)構(gòu)上來看，年我國0-14歲人口為2.22億人，占16.6%;15-59歲人口為9.40億人，占70.14%;60歲及以上人口為1.78億人，與2023年數(shù)據(jù)對比，分布下降了6.29%、上升3.36%,2.93%。從受教育程度來看，具有大學(xué)(大專以上)文