從行為金融到家庭金融中國(guó)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的前沿與挑戰(zhàn)

從行為金融到家庭金融中國(guó)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的前沿與挑戰(zhàn)

為了促進(jìn)中國(guó)金融與會(huì)計(jì)專業(yè)委員會(huì)的金融與會(huì)計(jì)專業(yè)委員會(huì)的金融與會(huì)計(jì)專業(yè)委員會(huì)的金融與會(huì)計(jì)專業(yè)委員會(huì)的影響，由中國(guó)管理現(xiàn)代化研究會(huì)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)專業(yè)委員會(huì)組織，2015年7月16日，由中國(guó)金融與會(huì)計(jì)專業(yè)聯(lián)合會(huì)和國(guó)家自然基金重點(diǎn)項(xiàng)目研究組聯(lián)合舉辦的中國(guó)金融與會(huì)計(jì)專業(yè)聯(lián)合會(huì)。2014年7月15日至16日。2014年，由中國(guó)金融與會(huì)計(jì)專業(yè)委員會(huì)聯(lián)合舉辦的第一次中國(guó)金融與會(huì)計(jì)專業(yè)委員會(huì)在廈門大學(xué)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了金融與會(huì)計(jì)專業(yè)審計(jì)與會(huì)計(jì)專業(yè)審計(jì)事項(xiàng)的召開。7月15日上午,大會(huì)開幕式在廈門大學(xué)科藝中心舉行。大會(huì)向榮獲本次學(xué)術(shù)年會(huì)的最佳論文獎(jiǎng)獲得者和最佳博士生論文獎(jiǎng)獲得者頒獎(jiǎng)。ReviewofFinancialStudies原副主編、BostonCollege財(cái)務(wù)學(xué)教授ThomasJ.Chemmanur做了題為“EntrepreneurialFinanceandInnovation:AnOverviewandAgendaforFutureResearch”的大會(huì)主題演講;北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系主任劉玉珍教授、中山大學(xué)副校長(zhǎng)魏明海教授、《經(jīng)濟(jì)研究》副主編兼社長(zhǎng)王誠(chéng)教授分別做了題為《從行為金融到家庭金融》、《進(jìn)一步創(chuàng)新中國(guó)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)研究的動(dòng)力與元素》、《中國(guó)特色的經(jīng)濟(jì)問題與新型智庫(kù)建設(shè)》的專題演講。本次學(xué)術(shù)年會(huì)共收到海內(nèi)外學(xué)者投稿230篇,并從中遴選出139篇高質(zhì)量的論文進(jìn)行分組報(bào)告和討論。通過主題報(bào)告和分會(huì)場(chǎng)討論,與會(huì)專家學(xué)者緊緊圍繞財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的以下四個(gè)前沿、熱點(diǎn)問題進(jìn)行了全面深入的交流和討論。一、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下公司財(cái)務(wù)測(cè)量理論研究的基本方近年來,財(cái)務(wù)學(xué)的研究出現(xiàn)了一系列跨學(xué)科的研究動(dòng)向和發(fā)展趨勢(shì),其中最具代表性的研究趨勢(shì)有三:第一,基于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究視角來考察公司財(cái)務(wù)問題;第二,社會(huì)文化與財(cái)務(wù)學(xué)的交叉和融合;第三,將社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的研究方法應(yīng)用于財(cái)務(wù)學(xué)的研究之中。(一)資金供給沖擊下的融資約束汪金祥和吳世農(nóng)在對(duì)1998—2012年期間正常交易的非金融和房地產(chǎn)業(yè)上市公司進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn),我國(guó)上市公司凈負(fù)債率從1998年的25.49%降至2012年的15.93%,凈負(fù)債率為負(fù)的上市公司占比則從10.67%升至31.26%,我國(guó)上市公司負(fù)債行為趨于保守;進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),盡管融資約束解釋了保守負(fù)債的大部分原因,但保守負(fù)債不純粹因?yàn)槿谫Y約束,也是公司保持財(cái)務(wù)靈活性的一種戰(zhàn)略選擇,即保守負(fù)債顯著提高了公司將來投資水平。劉星、張超和辛清泉在對(duì)2006年第3季度至2009年第3季度的A股主板上市公司的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn),公司資本投資在金融危機(jī)早期并未顯著下降,但在危機(jī)后期的降幅達(dá)到19.4%,公司外銷比例越高,資本投資下降幅度越明顯。伴隨著資本投資下降,公司在金融危機(jī)后期的現(xiàn)金持有比例上升而債務(wù)融資有所減少。他們因此認(rèn)為,相較于信貸供給沖擊導(dǎo)致的融資約束假說,海外需求下降和需求不確定性增加導(dǎo)致的需求沖擊假說更好地解釋了我國(guó)上市公司在金融危機(jī)期間的投融資行為。那么,政策制定者如何運(yùn)用貨幣工具調(diào)節(jié)企業(yè)的投資需求呢?徐光偉和孫錚在對(duì)2002年第1季度至2013年第2季度的上市公司平衡面數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn),當(dāng)央行貨幣政策信號(hào)與實(shí)際貨幣政策相一致時(shí),貨幣政策發(fā)出的信號(hào)能有效引導(dǎo)公司投資需求;當(dāng)政策不一致時(shí),貨幣政策的調(diào)控信號(hào)不明顯。他們的研究結(jié)論解釋了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制,為研究宏觀經(jīng)濟(jì)政策和企業(yè)微觀行為提供了新視角。(二)家族文化與公司業(yè)績(jī)Gao&Lin以2000—2011年中國(guó)上市公司為研究樣本,以2000、2005、2010年的三次人口普查中的人口出生性別比作為性別歧視的代理變量,研究性別歧視與女性高管比例的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),由于重男輕女思想仍舊盛行,男孩出生率顯著高于女孩出生率;總部設(shè)在性別歧視較為嚴(yán)重的地區(qū)的企業(yè)更少雇傭女性高管,即使女性獲得高管職位,其被解聘的概率顯著更高,且所得到的薪酬明顯更低。當(dāng)用出生性別比作為工具變量時(shí),女性高管對(duì)公司業(yè)績(jī)具有積極影響。他們因此認(rèn)為,性別歧視解釋了中國(guó)上市公司女性高管不足的問題。薛勝昔、沈藝峰和李培功以漢族人數(shù)比例超過95%的省份和直轄市為注冊(cè)地的民營(yíng)上市公司為研究樣本,用2010年人口普查數(shù)據(jù)中的出生性別比作為各個(gè)城市家族文化的代理變量,研究了家族文化差異對(duì)公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。研究結(jié)果表明,家族文化越濃厚的地區(qū),注冊(cè)地為該地區(qū)的民營(yíng)上市公司的股權(quán)集中度越高。用離婚人口比例反映家族文化時(shí)的研究結(jié)果基本不變。他們因此認(rèn)為,家族文化對(duì)我國(guó)上市公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)具有顯著影響。那么,文化對(duì)公司業(yè)績(jī)具有直接影響嗎?古志輝以2000—2012年正常交易的非金融業(yè)上市公司為樣本,檢驗(yàn)了儒家文化與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系。研究結(jié)果表明:(1)儒家文化為公司追本逐利行為的合法性提供了理論依據(jù),因此有助于提高公司的盈利能力;(2)儒家文化能夠提高公司的監(jiān)督效率,但削弱了激勵(lì)機(jī)制對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的邊際貢獻(xiàn);(3)儒家文化與法律制度存在顯著的替代關(guān)系。他們的研究成果有助于豐富人們對(duì)儒家文化作用的認(rèn)識(shí)和理解。(三)政治關(guān)聯(lián)與公司業(yè)績(jī)?nèi)f良勇、鄧路和鄭小玲以2003—2012年期間正常交易的非金融業(yè)上市公司為樣本,采用部分可觀測(cè)BivariateProbit模型,檢驗(yàn)了獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)位置對(duì)公司違規(guī)行為的影響。研究發(fā)現(xiàn),擔(dān)任審計(jì)委員會(huì)成員的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)其監(jiān)督職能的發(fā)揮具有促進(jìn)作用,這主要體現(xiàn)在制約信息違規(guī)披露方面;獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)監(jiān)督功能在盈利能力較差公司中的作用更加明顯。此外,非獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系同樣具有監(jiān)督促進(jìn)功能。該結(jié)果表明,豐富的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系有助于獨(dú)立董事掌握更多社會(huì)資本,提高其監(jiān)督動(dòng)機(jī)和能力,從而有效抑制上市公司的違規(guī)行為。陳維、吳世農(nóng)和黃飄飄以2002—2012年期間正常交易的上市公司為樣本,探討了政治關(guān)聯(lián)對(duì)上市公司獲取政府扶持的影響,并動(dòng)態(tài)考察了稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助政策能否幫助公司提高業(yè)績(jī)。研究發(fā)現(xiàn):(1)政治關(guān)聯(lián)有助于上市公司獲得政府扶持,與國(guó)有企業(yè)相比,民營(yíng)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)與政府扶持之間的關(guān)系更強(qiáng);(2)不同層級(jí)和類別的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)享有政府扶持政策的影響存在顯著差異;(3)雖然所得稅優(yōu)惠和政府補(bǔ)助在短期內(nèi)提高了公司財(cái)務(wù)績(jī)效,但從長(zhǎng)期來看,政治關(guān)聯(lián)所帶來的政府扶持對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響卻是負(fù)面的;(4)動(dòng)態(tài)分析發(fā)現(xiàn),盡管連續(xù)獲得政府扶持能夠幫助公司在短期內(nèi)獲得高于行業(yè)均值的超額業(yè)績(jī),但這種建立在政府扶持之上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸減弱,最終降低了公司業(yè)績(jī)。他們因此認(rèn)為,長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,稅賦優(yōu)惠與政府補(bǔ)助等扶持政策未必能幫助企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),推動(dòng)其提升公司業(yè)績(jī),而政治關(guān)聯(lián)帶來的稅賦優(yōu)惠與政府補(bǔ)助等扶持政策削弱了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),降低了公司業(yè)績(jī)。如果政治關(guān)聯(lián)(即使在短期內(nèi))能夠提高公司業(yè)績(jī),那么,政治關(guān)聯(lián)變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生哪些經(jīng)濟(jì)后果呢?羅黨論和余國(guó)滿通過搜集2004—2012年我國(guó)省級(jí)和地級(jí)市發(fā)債數(shù)據(jù),考察了政治不確定性對(duì)城投債發(fā)行概率和發(fā)行規(guī)模的影響,以及與發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)債成本的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),由官員更替引發(fā)的政治不確定性顯著降低了城投債的發(fā)債概率和發(fā)債規(guī)模。進(jìn)一步研究后發(fā)現(xiàn),書記或市長(zhǎng)更替引起的政治不確定性顯著提高了城投債的發(fā)債風(fēng)險(xiǎn),從而增加了發(fā)債成本,且政治不確定性越高,對(duì)發(fā)債成本的影響越顯著。當(dāng)城市面臨更高償債壓力時(shí),由官員更替引發(fā)的政治不確定性對(duì)發(fā)債成本的影響更顯著。二、未來研究方向從本次年會(huì)學(xué)者們的研究中可以看出,資本市場(chǎng)領(lǐng)域的研究呈現(xiàn)三大變革化趨勢(shì):第一,新技術(shù)的出現(xiàn)涌現(xiàn)出一批快速成長(zhǎng)的小企業(yè),并在短期之內(nèi)成長(zhǎng)為大型企業(yè)。因此,研究領(lǐng)域不再僅僅局限于股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等傳統(tǒng)金融市場(chǎng),更多的學(xué)者將目光轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)這一新型的投融資市場(chǎng)。第二,后金融危機(jī)時(shí)代,理論界對(duì)于股票市場(chǎng)暴跌風(fēng)險(xiǎn)特征及其防范十分關(guān)注,對(duì)其研究不斷深入。第三,互聯(lián)網(wǎng),特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)發(fā)展推動(dòng)了自媒體的發(fā)展,正在深刻滴影響著投資者行為和管理者行為。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的研究經(jīng)過十多年的發(fā)展,目前已經(jīng)漸漸發(fā)展成為一個(gè)系統(tǒng)的理論體系和一門新興的學(xué)科,但是關(guān)于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究,目前才剛剛起步。在本次大會(huì)上,主題演講人BostonCollege財(cái)務(wù)學(xué)教授ThomasJ.Chemmanur對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)創(chuàng)新這一領(lǐng)域的研究做了系統(tǒng)的綜述,并列舉了諸多未來研究的方向,并且用翔實(shí)的數(shù)據(jù)說明全球風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)在過去20年間的飛速發(fā)展,特別是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng),在1998年才剛剛起步,目前已經(jīng)是全球第二大風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng),對(duì)這一市場(chǎng)的研究亟待展開。在風(fēng)險(xiǎn)投資分會(huì)場(chǎng)討論中,上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院的葉小杰發(fā)現(xiàn)了聲譽(yù)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的重要價(jià)值。他以2002—2009年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資和退出事件作為研究樣本,發(fā)現(xiàn)聲譽(yù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)成功退出和獲得較高投資收益具有重要影響。風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)越高,退出速度越快、實(shí)現(xiàn)成功退出可能性也越大;此外,高聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的退出方式更可能是IPO,也更容易獲得更高的投資收益。南開大學(xué)的黃福廣和彭濤基于尋租理論的視角,從投資偏好和投資績(jī)效兩個(gè)維度考察了中國(guó)國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的效果。他們使用2000—2013年在中國(guó)A股上市并且上市前有風(fēng)險(xiǎn)資本背景的企業(yè)為樣本,研究發(fā)現(xiàn):相對(duì)于民營(yíng)和外資風(fēng)險(xiǎn)資本,國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)中小企業(yè)、高科技企業(yè)的投資強(qiáng)度更低,其所投資的企業(yè)成長(zhǎng)速度更慢、創(chuàng)新投入更少;他們還發(fā)現(xiàn),國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)資本通過國(guó)內(nèi)IPO退出的投資期限更短、投資回報(bào)更高,上述現(xiàn)象在外部制度環(huán)境較差和股權(quán)分置改革后的國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)資本中更加明顯。他們認(rèn)為國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)資本的尋租行為是造成這種現(xiàn)象的原因。此外,金融危機(jī)后,關(guān)于股市暴跌的理論和實(shí)證研究不斷興起,吸引諸多研究者的關(guān)注。在資本市場(chǎng)分會(huì)場(chǎng)討論中,北京第二外國(guó)語學(xué)院的代冰彬、北京大學(xué)的岳衡從宏觀和微觀兩個(gè)層面,研究了流動(dòng)性不足對(duì)個(gè)股暴跌風(fēng)險(xiǎn)的影響,并發(fā)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)緩解資本市場(chǎng)上宏微觀層面流動(dòng)性不足壓力的不同作用。他們以2004—2012年中國(guó)A股上市公司為研究樣本,研究發(fā)現(xiàn):宏觀層面上,貨幣政策緊縮造成的流動(dòng)性不足會(huì)顯著增加個(gè)股的暴跌風(fēng)險(xiǎn);微觀層面上,在貨幣緊縮時(shí)期,開放式基金面臨贖回壓力造成的流動(dòng)性不足會(huì)顯著增加其所持股票的暴跌風(fēng)險(xiǎn);另外,貨幣緊縮時(shí)期,機(jī)構(gòu)投資者和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性都能夠降低貨幣流動(dòng)性壓力對(duì)個(gè)股暴跌風(fēng)險(xiǎn)的影響,但只有機(jī)構(gòu)投資者能夠降低基金流動(dòng)性壓力對(duì)個(gè)股暴跌風(fēng)險(xiǎn)的影響。中國(guó)人民大學(xué)的江軒宇、許年行從微觀層面考察了企業(yè)過度投資對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響,他們通過對(duì)2004—2013年A股上市公司的研究發(fā)現(xiàn):企業(yè)過度投資行為越嚴(yán)重,其股價(jià)未來的崩盤風(fēng)險(xiǎn)越高,但這種影響隨著公司治理環(huán)境的改善而減弱;企業(yè)過度投資對(duì)未來股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響具有長(zhǎng)期性,但其對(duì)未來股票價(jià)格的暴漲不具有預(yù)測(cè)能力。他們認(rèn)為造成這種現(xiàn)象的原因是“代理問題”而非“管理者過度自信”。三、基金選擇、投資及盈余管理本次年會(huì)安排審計(jì)、內(nèi)部控制、和會(huì)計(jì)三個(gè)分會(huì)場(chǎng),專門對(duì)這些論題展開討論,具體如下:首先,審計(jì)分會(huì)場(chǎng)與會(huì)代表對(duì)審計(jì)質(zhì)量、審計(jì)師選擇等問題展開了熱烈的探討。澳大利亞臥龍崗大學(xué)KuHe、XiaofeiPan&GaryTian通過構(gòu)造理論模型,探究了在中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所組織結(jié)構(gòu)從有限責(zé)任制轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢藓匣镏频淖兏镏?法律責(zé)任是如何影響審計(jì)質(zhì)量與審計(jì)費(fèi)用的。他們采用了2008年到2012年的數(shù)據(jù),研究發(fā)現(xiàn)相對(duì)于有限責(zé)任制,有限合伙制的事務(wù)所更加關(guān)注客戶的財(cái)務(wù)困境問題,減少了客戶的盈余管理行為,同時(shí)審計(jì)收費(fèi)也更高。這說明法律責(zé)任增加了審計(jì)質(zhì)量與審計(jì)收費(fèi),并且法律責(zé)任在制度環(huán)境相對(duì)薄弱的新興市場(chǎng)對(duì)審計(jì)師行為的約束更加重要。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)陳麗紅、張龍平、全紅蕾、休斯敦大學(xué)杜建軍利用2006—2012年間的393家基金會(huì)樣本數(shù)據(jù),對(duì)基金會(huì)外部審計(jì)師選擇受到哪些因素的影響、基金會(huì)外部審計(jì)師選擇是否具有治理效應(yīng)以及治理效應(yīng)如何有效實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)問題進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn):規(guī)模越大、組織越復(fù)雜、管理效率越高、財(cái)務(wù)狀況越好的基金會(huì)更傾向于選擇“百?gòu)?qiáng)”事務(wù)所。選擇“百?gòu)?qiáng)”事務(wù)所能夠顯著增強(qiáng)基金會(huì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與捐贈(zèng)收入的關(guān)系,且該影響主要體現(xiàn)在吸引機(jī)構(gòu)捐贈(zèng)者和限定性捐贈(zèng)者,而選擇民政部中標(biāo)事務(wù)所未能顯著增強(qiáng)二者的關(guān)系。這說明基金會(huì)外部審計(jì)產(chǎn)生了治理效應(yīng),但治理效應(yīng)的發(fā)揮需要依賴高質(zhì)量的審計(jì)和理性捐贈(zèng)者的決策。其次,內(nèi)部控制與審計(jì)分會(huì)場(chǎng)與會(huì)代表對(duì)該領(lǐng)域相關(guān)問題進(jìn)行了廣泛的討論。在探討中,最受關(guān)注的山東財(cái)經(jīng)大學(xué)牟韶紅、李啟航,廈門大學(xué)陳漢文基于信息視角的理論對(duì)內(nèi)部控制能否抑制成本費(fèi)用粘性的研究。他們借鑒經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ),建立了一個(gè)基于信息的研究框架,發(fā)現(xiàn)成本費(fèi)用粘性來源于企業(yè)內(nèi)外部信息不足,并由此說明內(nèi)部控制能夠抑制成本費(fèi)用粘性,在此基礎(chǔ)上建立計(jì)量模型,利用2007—2011年我國(guó)A股上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和廈門大學(xué)內(nèi)部控制指數(shù),實(shí)證檢驗(yàn)了內(nèi)部控制對(duì)成本粘性的影響。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):內(nèi)部控制質(zhì)量越好的公司,成本費(fèi)用粘性越低;通過觀察扣除非經(jīng)常性損益后盈虧變化的樣本,發(fā)現(xiàn)成本費(fèi)用出現(xiàn)不同的表現(xiàn),而內(nèi)部控制制度可以同時(shí)抑制兩類表現(xiàn)。最后,會(huì)計(jì)與盈余管理分會(huì)場(chǎng)與會(huì)代表對(duì)盈余管理、盈余質(zhì)量進(jìn)行了廣泛的討論。弗吉尼亞大學(xué)ElizabethDemers、美國(guó)海軍研究生院王翀發(fā)現(xiàn)調(diào)查證據(jù)表明,在盈余管理決策中,高管會(huì)優(yōu)先考慮隱性契約,而目前文獻(xiàn)常用顯性契約來解釋盈余操縱。因此他們針對(duì)這一問題,研究高管職業(yè)生涯考慮在盈余管理中的作用。他們?cè)贖olmstrom(1982,1999)文章的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了基于盈余管理的職業(yè)生涯考慮的模型,將盈余管理獨(dú)特的反轉(zhuǎn)性質(zhì)結(jié)合在一起。研究表明:高管是否會(huì)在初期熱衷盈余管理,取決于他們選擇的盈余管理工具的反轉(zhuǎn)特性。南京大學(xué)陳東華、沈潔,武漢大學(xué)蔣德權(quán)以中國(guó)滬深兩市2002年至2012年共11年的所有A股上市公司為初選樣本,研究了費(fèi)用粘性對(duì)上市公司盈余信息質(zhì)量的影響及其在不同情形下影響的差異。結(jié)果發(fā)現(xiàn),費(fèi)用粘性越大,公司的盈余持續(xù)性越小,盈余反應(yīng)系數(shù)也更小。進(jìn)一步的結(jié)果表明,在管理層預(yù)期較為樂觀情況下,費(fèi)用粘性對(duì)盈余反應(yīng)系數(shù)的影響更大。同時(shí),他們也發(fā)現(xiàn)了當(dāng)公司的調(diào)整成本較大以及代理問題較嚴(yán)重時(shí),費(fèi)用粘性與盈余反應(yīng)系數(shù)的負(fù)向關(guān)聯(lián)也越強(qiáng)。四、高管薪酬與政府補(bǔ)助在本次大會(huì)中,學(xué)者們的研究主要集中在中國(guó)公司治理中遇到的兩大亟待解決的現(xiàn)實(shí)問題:第一,在我國(guó)的公司治理模式下,如何管理高管薪酬?第二,在我國(guó)目前的政治體制下,媒體如何發(fā)揮公司治理職能?具體討論如下:中山大學(xué)的鄭國(guó)堅(jiān)、蔡貴龍通過對(duì)2003—2012年中國(guó)271個(gè)系族集團(tuán)及4916家成員上市公司的研究,發(fā)現(xiàn)了系族集團(tuán)成員上市公司高管薪酬決策的“相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制”,即在同一系族集團(tuán)內(nèi)部,上市子公司高管的薪酬不僅受其自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和其它特征的影響,還取決于集團(tuán)內(nèi)其它上市子公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和相對(duì)業(yè)績(jī)排名。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所有權(quán)比例以及外部市場(chǎng)環(huán)境會(huì)顯著影響到集團(tuán)內(nèi)部“相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制”的有效性。另外,由于內(nèi)部“相對(duì)業(yè)績(jī)機(jī)制”的存在,系族企業(yè)的薪酬業(yè)績(jī)敏感性顯著弱于非系族企業(yè)。南洋理工大學(xué)的HuashengGao、澳大利亞阿德萊德大學(xué)的JuanLuo和美國(guó)克萊姆森大學(xué)的TilanTang從高管跳槽的視角實(shí)證檢驗(yàn)了“高管才能需求的競(jìng)爭(zhēng)”對(duì)高管薪酬增長(zhǎng)的解釋力,他們使用1993—2011年的S&P’sExecuComp數(shù)據(jù)庫(kù)研究發(fā)現(xiàn):當(dāng)公司的某個(gè)高管跳槽時(shí),公司會(huì)大幅提升剩余高管的薪酬,特別是用股票支付的部分。這種現(xiàn)象在勞動(dòng)力市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)、公司治理機(jī)制好以及高管跳槽到相近行業(yè)