中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營財務(wù)績效研究

PAGEii摘要自20世紀(jì)60年代起，西方一些國家便掀起了多元化經(jīng)營的風(fēng)潮。而我國企業(yè)的多元化經(jīng)營起步較晚，是在改革開放之后，才進(jìn)入了開展多元化經(jīng)營的新時代。在之后多元化經(jīng)營的探索道路上，研究不能只停留在理論層面，還應(yīng)該把更多的注意力放在實踐層面，比如提升財務(wù)績效和提升企業(yè)價值上。近年來，由于煤炭資源具有不可再生性，煤炭企業(yè)的發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，實施多元化經(jīng)營就成為煤炭企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必由之路；受宏觀大環(huán)境的影響，比如，外國煤炭的沖擊、環(huán)保壓力逐漸加大、新能源的替代等，煤炭資源的需求量供大于求；且企業(yè)內(nèi)部對煤炭主業(yè)過分依賴，使其發(fā)展受到資源的有限性及市場的限制。這便導(dǎo)致煤炭企業(yè)出現(xiàn)了虧損，經(jīng)營績效出現(xiàn)了較大波動。所以在新的形勢下，煤炭企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身煤炭主業(yè)優(yōu)勢，積極發(fā)展煤炭的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如電力、煤化工、煤裝備等，實現(xiàn)企業(yè)多元化發(fā)展。本文基于財務(wù)績效評價和多元化經(jīng)營等核心理論，選取實施多元化經(jīng)營的中煤能源集團(tuán)作為案例，首先，對集團(tuán)的經(jīng)營狀況和實施多元化經(jīng)營的動因以及中煤能源集團(tuán)所處的宏觀大環(huán)境進(jìn)行分析，其次，對中煤能源集團(tuán)實施多元化經(jīng)營的情況進(jìn)行研究，通過分析，提出研究假設(shè)，并選取中煤集團(tuán)2009—2018年的數(shù)據(jù)為樣本，以實證研究的方法驗證其多元化經(jīng)營對財務(wù)績效的影響。然后，采用償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力等指標(biāo)以及EVA績效評價對中煤能源集團(tuán)的財務(wù)績效進(jìn)行評價，探索其多元化經(jīng)營對財務(wù)績效的影響。最后，本文得出了一些案例啟示：（1）注重核心競爭力，加大創(chuàng)新投入（2）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)（3）完善管理，把握機(jī)遇。不僅能為中煤能源集團(tuán)后續(xù)開展多元化經(jīng)營提供了一定的建議和思路，也可以為其他企業(yè)實施多元化經(jīng)營提供參考。關(guān)鍵詞：多元化經(jīng)營；財務(wù)績效；中煤能源集團(tuán)AbstractSincethe1960s,westerncountrieshavesetoffawaveofdiversification.ThediversificationofChineseenterprisesstartedlate,andafterthereformandopeningup,itusheredinaneweraoflarge-scalediversificationofenterprises.Whilethetheoryisconstantlyenrichedandmatures,theenterprisehasbeenonthepathofdiversification.Atthistime,thestudyofdiversificationshouldnotonlyfocusontheory,butalsopaymoreattentiontopractice,suchasimprovingfinancialperformanceandimprovingenterprisevalue.Inrecentyears,duetothenon-renewablenatureofcoalresources,thedevelopmentofcoalenterprisesisfacingseverechallenges,andtheimplementationofdiversifiedoperationshasbecometheonlywayforsustainabledevelopmentofcoalenterprises;Affectedbythemacroenvironment,forexample,theimpactofforeigncoal,theincreasingpressureonenvironmentalprotection,andthereplacementofnewenergysources,thedemandforcoalresourcesexceedsthedemand.Inaddition,thecompany'sover-relianceonthemaincoalindustrymakesitsdevelopmentlimitedbyresourcesandmarketconstraints.Thishasledtolossesincoalcompaniesandlargefluctuationsinoperatingperformance.Therefore,underthenewsituation,coalenterprisesshouldcombinetheirownadvantagesofthemaincoalindustrytodeveloprelatedindustries,suchaselectricpower,coalchemicalindustry,coalequipmentandsoon,soastoachievediversifieddevelopment.Basedonthecoretheoriesoffinancialperformanceevaluationanddiversification,thispaperchoosesChinaNationalCoalGroupasacasestudy.Firstofall,analyzethegroup'soperatingconditionsandthereasonsforimplementingdiversifiedoperations,aswellasthemacroenvironmentofChinaCoalEnergyGroup.Secondly,researchontheimplementationofdiversifiedoperationofChinaCoalEnergyGroup,throughanalysis,putforwardresearchhypotheses.ByselectingthedataofChinaNationalCoalGroupfrom2009to2018asasampleandusingtheempiricalresearchmethodtoverifytheimpactofdiversificationonfinancialperformance.Thenthispaperusestheindexesofsolvency,operatingability,profitability,developmentabilityandEVAperformanceevaluationtoevaluatethefinancialperformanceofChinaNationalCoalGroupandexplorethewayofitsdiversifiedoperationonfinancialperformance.Finally,theanalysisofthispaperalsodrawssomecaseenlightenment.(1)Focusoncorecompetitivenessandincreaseinvestmentininnovation.(2)Optimizecapitalstructure.(3)Improvemanagementandseizeopportunities.ItnotonlyprovidessomesuggestionsforChinaNationalCoalGrouptocarryoutdiversifiedoperation,butalsoprovidessomereferenceforotherenterprises.Keywords:Diversification;FinancialPerformance;ChinaNationalCoalGroup目錄1緒論 11.1研究背景及意義 11.1.1研究背景 11.1.2研究意義 11.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 21.2.1國外研究現(xiàn)狀 21.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀 41.2.3文獻(xiàn)評述 61.3研究內(nèi)容、框架及方法 71.3.1研究內(nèi)容及框架 71.3.2研究方法 81.4研究的創(chuàng)新點(diǎn) 92相關(guān)概念及理論基礎(chǔ) 102.1多元化經(jīng)營的內(nèi)涵 102.1.1多元化經(jīng)營的概念 102.1.2多元化經(jīng)營的分類 102.2多元化經(jīng)營的理論 122.2.1資源基礎(chǔ)理論 122.2.2風(fēng)險分散理論 122.2.3市場勢力理論 132.2.4協(xié)同效應(yīng)理論 132.3多元化經(jīng)營的績效 143中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營的概況 163.1中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營的背景分析 163.1.1煤炭企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 163.1.2中煤能源集團(tuán)經(jīng)營狀況 173.2中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營的動因分析 183.3中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營的環(huán)境分析 203.3.1政策法律環(huán)境分析 203.3.2經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析 213.3.3社會環(huán)境分析 223.3.4技術(shù)環(huán)境分析 224中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營對財務(wù)績效的影響 244.1中煤能源集團(tuán)多元化測度 244.2實證分析 274.2.1研究假設(shè) 274.2.2變量選取及模型構(gòu)建 284.2.3描述性統(tǒng)計分析 304.2.4回歸分析 304.3中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營財務(wù)績效分析 334.3.1收入結(jié)構(gòu)分析 334.3.2償債能力分析 354.3.3營運(yùn)能力分析 374.3.4盈利能力分析 384.3.5成長能力分析 394.3.6EVA績效評價指標(biāo)的分析 415結(jié)論與展望 445.1結(jié)論 445.2進(jìn)一步展望 46參考文獻(xiàn) 47致謝 501緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和全球一體化程度的日益加強(qiáng)，企業(yè)的新挑戰(zhàn)變?yōu)槿绾稳谌虢?jīng)濟(jì)全球化、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)。在這樣的大環(huán)境下，傳統(tǒng)的單一業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略逐漸開始無法為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供充足的動力，因此，推行多元化經(jīng)營對于企業(yè)來說已然成為一種趨勢。多元化經(jīng)營是指企業(yè)在發(fā)展到一定的階段后，為了更好的適應(yīng)外部環(huán)境，在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，尋求整個企業(yè)可持續(xù)發(fā)展而實施的一種成長或擴(kuò)張戰(zhàn)略。多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的實施是為了分散單一業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險，壯大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力，從而達(dá)到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。越來越多的企業(yè)通過各種方式方法進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)的拓展，比如并購、投資等。隨著社會的進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)開放程度的不斷擴(kuò)大，企業(yè)所涉及的業(yè)務(wù)單元和多元化經(jīng)營的程度也隨之提高。在現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)技術(shù)水平下，國民經(jīng)濟(jì)與日常生活的基礎(chǔ)支柱之一仍然是煤炭資源?！笆濉睍r期以來，國家一直堅持對經(jīng)濟(jì)模式、產(chǎn)業(yè)模式、能源結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷的調(diào)整和優(yōu)化，因此，受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整以及煤炭企業(yè)去產(chǎn)能實施的影響，煤炭行業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長形勢逐漸放緩，煤炭價格下滑也十分明顯，導(dǎo)致煤炭企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營開始面臨考驗。中煤能源集團(tuán)是集煤炭生產(chǎn)和煤炭貿(mào)易、煤化工、煤礦裝備制造及相關(guān)其他服務(wù)等業(yè)務(wù)于一身的大型煤炭能源企業(yè)。集團(tuán)始終立足于煤炭主業(yè)，依靠內(nèi)部先進(jìn)的煤炭開采及洗選技術(shù)、完整的營銷及客戶網(wǎng)絡(luò)，在煤炭行業(yè)，綜合實力位居前列。因此，本文擬對中煤能源集團(tuán)實施多元化發(fā)展對財務(wù)績效的影響進(jìn)行深入剖析，采用實證分析的方法，并結(jié)合集團(tuán)自身的發(fā)展?fàn)顩r，得出多元化經(jīng)營與財務(wù)績效的關(guān)系，并為中煤能源集團(tuán)以后的多元化發(fā)展道路提出相關(guān)的建議，期望給其他開展多元化經(jīng)營的企業(yè)起到借鑒參考作用。1.1.2研究意義（1）理論意義我國的企業(yè)開始多元化經(jīng)營的時間比西方發(fā)達(dá)國家晚，同時多元化經(jīng)營的相關(guān)理論研究也沒有國外發(fā)達(dá)國家完善。本文便以中煤能源集團(tuán)作為研究對象，以國內(nèi)外學(xué)者的研究成果為基礎(chǔ)，采用案例研究與實證分析相結(jié)合的方法，探究多元化經(jīng)營對財務(wù)績效的影響。這不僅可以在一定程度上豐富企業(yè)多元化經(jīng)營對財務(wù)績效影響的理論基礎(chǔ)，還可以為其增加更多的符合現(xiàn)代新常態(tài)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)涵，具有一定的理論價值。（2）現(xiàn)實意義中煤能源集團(tuán)是一家以能源化工為主導(dǎo)的國有特大型企業(yè)集團(tuán)。本文以中煤能源集團(tuán)的多元化經(jīng)營背景為基礎(chǔ)，對中煤能源集團(tuán)進(jìn)行實證分析，能夠更清晰了解多元化經(jīng)營對其財務(wù)績效的影響，這對集團(tuán)的多元化經(jīng)營現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有重要意義，還可以為中煤能源集團(tuán)進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供一定的參考，并同時對其他實施多元化經(jīng)營的煤炭企業(yè)提供指導(dǎo)意義。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀（1）有關(guān)多元化經(jīng)營的研究對于企業(yè)多元化經(jīng)營的基本概念，中外學(xué)者是從不同的研究角度出發(fā)，眾說紛紜，各有側(cè)重，又有所區(qū)別。Ansoff（1957）首先正式提出了“多元化經(jīng)營”的概念，這標(biāo)志著企業(yè)多元化研究新時代的開始。他點(diǎn)明了多元化的概念與定義，并從企業(yè)產(chǎn)品的變化與市場組成的變動方面研究了多元化。他認(rèn)為企業(yè)的多元化經(jīng)營是一種通過兼并吸收其他企業(yè)，從而擴(kuò)大自身經(jīng)營規(guī)模的一種經(jīng)營模式[1]。Chandler（1962）認(rèn)為多元化經(jīng)營表現(xiàn)在企業(yè)最終產(chǎn)品線的增加。他發(fā)現(xiàn)企業(yè)可以通過擴(kuò)展產(chǎn)品線來尋求進(jìn)一步的發(fā)展，因此產(chǎn)品線的數(shù)量也可以衡量企業(yè)多元化。他也是首個提出多元化與企業(yè)管理能力二者之間存在關(guān)聯(lián)的學(xué)者，他還認(rèn)為企業(yè)運(yùn)作的成功與企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的相應(yīng)調(diào)整是相互聯(lián)系的[2]。Rumelt（1974）提出，多元化可以分為相關(guān)的多元化和非相關(guān)多元化。這個分類方法得到了很多肯定，擴(kuò)大了多元化戰(zhàn)略的研究領(lǐng)域[3]。Capen等人（2002）在上述的分類基礎(chǔ)上又進(jìn)一步擴(kuò)展，考慮到市場因素的影響，實施多元化經(jīng)營的企業(yè)可以重新劃分為三類：即單一業(yè)務(wù)型、主導(dǎo)業(yè)務(wù)型和多角化業(yè)務(wù)型[4]。Klier（2009）認(rèn)為，多元化經(jīng)營的定義具有兩個維度，一個是經(jīng)營狀態(tài)，即企業(yè)在不同產(chǎn)品的經(jīng)營中的多元化程度，另一個是經(jīng)營過程，即企業(yè)在進(jìn)入某個產(chǎn)品領(lǐng)域或開拓某個新市場的過程，這樣的多元化可理解為多樣性[5]。Cho,Jian-yu-Fisher和HanChaodong（2017）研究了跨國公司多元化經(jīng)營對公司股票的直接和間接影響[6]。（2）有關(guān)多元化與財務(wù)績效關(guān)系的研究關(guān)于多元化對財務(wù)績效的影響方面，國內(nèi)外的研究尚未形成一致的看法，主要分為以下三類：第一，多元化溢價，即多元化可以使企業(yè)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高資源的利用效率，從而分散行業(yè)帶來的風(fēng)險沖擊；第二，多元化折價，可能會打破企業(yè)內(nèi)部秩序的平衡，并且破壞企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，同時它還包含著諸如代理成本過高以及過度投資等問題；第三，折中的觀點(diǎn)，這種觀點(diǎn)認(rèn)為多元化經(jīng)營與企業(yè)的績效之間沒有必然的優(yōu)劣關(guān)系，對企業(yè)的影響受多方面的因素控制，主要看對該戰(zhàn)略的運(yùn)用程度，只要運(yùn)用得當(dāng)，就能夠成功。①多元化溢價觀Williamson（1986）認(rèn)為，企業(yè)采用多元化經(jīng)營有利于企業(yè)各個業(yè)務(wù)板塊的相互協(xié)調(diào)和發(fā)展，從而產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，對企業(yè)經(jīng)營績效的影響也會出現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，并且可以促進(jìn)企業(yè)績效的提高[7]。DouglasJ.Miller（2006）認(rèn)為企業(yè)與技術(shù)相關(guān)的多元化經(jīng)營能夠?qū)ζ髽I(yè)績效產(chǎn)生積極影響[8]。GongmingQian，TheodoreA.Khoury和MikeW.Peng（2010）選擇了美國123家跨國公司，并根據(jù)這些公司7年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)企業(yè)跨國區(qū)域內(nèi)的多元化經(jīng)營會對企業(yè)績效有重大影響[9]。Gyanetal.（2017）研究發(fā)現(xiàn)行業(yè)多元化對公司績效有顯著正向影響，而國際多元化則沒有影響[10]。JangY,KwonN,AhnY（2019）選取了2009—2014年間72家國際建筑公司的數(shù)據(jù)作為樣本，認(rèn)為多元化經(jīng)營對績效起著積極作用[11]。②多元化折價觀Stulz&Lang（1995）選取1978年至1991年間的上市公司作為研究樣本，通過用赫芬達(dá)爾指數(shù)來衡量多元化程度，得出結(jié)果，表明企業(yè)績效與企業(yè)的多元化程度之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系[12]。AbhirupChakrabrti，KulwantSingh和IshtiaqMahmood（2007）使用六個發(fā)展程度差異較大的東亞國家作為樣本，發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營對企業(yè)績效具有負(fù)面影響[13]。BrianWu（2013）的研究表明，當(dāng)市場需求相對成熟時，企業(yè)更容易選擇多元化經(jīng)營的方式。但是，在當(dāng)前的市場條件下，多元化經(jīng)營將對企業(yè)績效產(chǎn)生不利的影響[14]。SamehJouida（2017）研究了412個法國金融機(jī)構(gòu)在2002年到2012年間經(jīng)營項目和項目地域的多元化對經(jīng)營績效的影響，發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營與機(jī)構(gòu)的業(yè)績呈反比[15]。③多元化折中觀MichaelG（1962）是研究多元化企業(yè)盈利能力的第一人，在他的研究中，他發(fā)現(xiàn)行業(yè)類別的不同也是多元化程度不同的原因之一，且多元化經(jīng)營與公司盈利能力之間的相關(guān)性并不顯著[16]。Ferris等人（2010）選擇了1991年至2006年間35個國家的12000多家企業(yè)作為研究樣本，研究表明，跨境多元化并未顯著影響公司績效[17]。但是一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)，多元化程度的不同對企業(yè)績效的影響也不同。NironHashai（2015）認(rèn)為多元化和企業(yè)績效之間存在著“S”型關(guān)系。如果所在行業(yè)的多元化水平較低，則該企業(yè)實施多元化經(jīng)營可能會導(dǎo)致績效不佳。但是，如果所在行業(yè)多元化程度適中或者較高，則企業(yè)多元化的經(jīng)營將會帶來積極的業(yè)績成果。但是，當(dāng)行業(yè)的多元化程度過高時，企業(yè)的多元化經(jīng)營會嚴(yán)重阻礙其績效[18]。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）有關(guān)多元化經(jīng)營的研究芮明杰（1998）從核心競爭力的角度定義了多元化戰(zhàn)略，并認(rèn)為這是一種風(fēng)險預(yù)防式的戰(zhàn)略，即將市場擴(kuò)展到至相關(guān)或者非相關(guān)的業(yè)務(wù)，從而增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。他認(rèn)為，在保護(hù)企業(yè)核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)下，在當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)背景下，進(jìn)一步發(fā)展適當(dāng)?shù)亩嘣?jīng)營是最佳的商業(yè)模式，可以獲取更多以及更加長久的利益[19]。唐忠良（2011）認(rèn)為多元化是企業(yè)在全球的經(jīng)濟(jì)背景下一種謀求發(fā)展的重要途徑。管理者應(yīng)整合資源和核心競爭力，并根據(jù)企業(yè)所處的不同時期以及企業(yè)自身的經(jīng)營狀況和發(fā)展周期來計劃和實施多元化經(jīng)營[20]。宋楠、劉云澤和劉曉（2015）認(rèn)為多元化經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)在兩個或兩個以上的業(yè)務(wù)部門中生產(chǎn)兩種或兩種以上不同類型和用途的產(chǎn)品或服務(wù)的經(jīng)營策略，以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的最大化[21]。李琳琳（2018）認(rèn)為多元化戰(zhàn)略目前已成為多數(shù)企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的重要戰(zhàn)略之一，整個多元化的過程可以看作為各個企業(yè)發(fā)展不同的業(yè)務(wù)，從而滿足不同用戶需求的過程[22]。（2）有關(guān)多元化與經(jīng)營績效關(guān)系的研究①多元化溢價觀潘劍飛（2012）以EVA值等作為因變量，以多元化程度相關(guān)指標(biāo)作為自變量，選取了2007年到2009年滬市的112家上市公司作為研究樣本，研究了多元化經(jīng)營對經(jīng)營績效的影響。研究結(jié)論表明，我國上市公司的多元化經(jīng)營程度與采用EVA指標(biāo)體系衡量的企業(yè)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系[23]。何郁冰和丁佳敏（2015）選擇了我國110家大型制造業(yè)企業(yè)，他們認(rèn)為在這些大型制造業(yè)企業(yè)中，可以通過擴(kuò)大產(chǎn)品的范圍以及縱向延伸生產(chǎn)技術(shù)來提高企業(yè)績效[24]。胡碧純（2016）經(jīng)過一系列的研究后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的實施的確實與其財務(wù)績效之間顯示出相對密切的正相關(guān)關(guān)系，這就表明多元化經(jīng)營的實施可以提高公司的業(yè)績[25]。趙玉娟（2017）研究了煤炭上市公司的多元化經(jīng)營與績效水平之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)開展了多元化經(jīng)營，將能夠影響企業(yè)的績效，并且具有正相關(guān)關(guān)系。同時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營規(guī)模也會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響[26]。張麗平，付玉梅（2019）研究得出：特變電工在面對激烈的競爭市場時采取多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)了經(jīng)營績效和企業(yè)價值的穩(wěn)步上升；而天威持續(xù)進(jìn)行的專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略卻使得該企業(yè)的績效和價值下滑，陷入了“ST”漩渦。因此，在競爭激烈的市場中，分配和協(xié)調(diào)企業(yè)的內(nèi)外部資源、有效地實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，可以使企業(yè)取得更好的發(fā)展[27]。②多元化折價觀魏鋒（2007）選取了1994-2004年滬深兩市共計965家公司，4876個樣本。研究表明：企業(yè)多元化的程度與其財務(wù)經(jīng)營價值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；多元化的程度越深，價值表現(xiàn)越差[28]。游哲（2013）在研究房地產(chǎn)企業(yè)多元化經(jīng)營與企業(yè)價值的關(guān)系時，選擇A股40家上市房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行實證分析，最后，可以得出結(jié)論我國上市房地產(chǎn)公司的經(jīng)營財務(wù)價值與多元化的程度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的結(jié)論[29]。蘇昕、劉昊龍（2017）利用2011年至2015年我國554家上市公司在的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，結(jié)果表明，行業(yè)多元化的程度與上市公司績效之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系[30]。劉傲瓊、劉新宇（2018）主要關(guān)注了多元化與企業(yè)范圍經(jīng)濟(jì)水平的關(guān)系，他們認(rèn)為，當(dāng)整個企業(yè)的多元化程度處于低水平時，公司的經(jīng)濟(jì)范圍水平會更高；而當(dāng)企業(yè)整體的多元化程度較高時，則相反[31]。王敏等（2018）基于2012至2016年369家上市公司的數(shù)據(jù)，研究了不同生命周期企業(yè)的多元化經(jīng)營程度與其財務(wù)績效之間的關(guān)系。研究表明，企業(yè)多元化經(jīng)營與財務(wù)績效之間的關(guān)系呈現(xiàn)為負(fù)相關(guān)[32]。③多元化折中觀吳晨（2009）以2001至2005年滬深兩市的97家上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，通過實證分析對樣本企業(yè)規(guī)模、績效與多元化程度的關(guān)系進(jìn)行了研究，得出結(jié)論：在這97家上市公司中，多元化程度與企業(yè)績效之間沒有顯著的關(guān)系[33]。楊曉丹等（2015）選取了2013年的266家上市集團(tuán)企業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本，研究了多元化經(jīng)營與公司價值之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，上市企業(yè)采用多元化經(jīng)營戰(zhàn)略對公司價值沒有顯著影響[34]。但是一些學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)多元化經(jīng)營與財務(wù)績效之間存在非線性關(guān)系。暴金玲（2013）通過實證研究發(fā)現(xiàn)，多元化經(jīng)營與企業(yè)績效之間存在明顯的相關(guān)性。相關(guān)多元化可以促進(jìn)企業(yè)績效的顯著提高，而非相關(guān)多元化則容易降低企業(yè)績效[35]。周芹等（2014）對我國39家農(nóng)業(yè)上市公司的研究表明，多元化經(jīng)營可以為這些上市公司帶來一定程度的利潤，但多元化程度卻并不是越高越好，如果企業(yè)片面的過于追求多元化經(jīng)營而偏離了原來的主營業(yè)務(wù)，則將會對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響[36]。李曉陽，魏章迪和趙宏磊（2018）認(rèn)為多元化經(jīng)營對公司績效的影響是隨著公司規(guī)模的變化而變化的。當(dāng)公司成長到某個階段或公司成長到一定規(guī)模時，多元化經(jīng)營對公司的成長會產(chǎn)生積極的影響，并提高公司的績效水平[37]。蘇汝劼，常宇豪（2019）研究得出：非相關(guān)多元化對企業(yè)績效具有顯著的負(fù)面影響；但相關(guān)多元化對企業(yè)績效沒有顯著的影響；其中動態(tài)能力具有調(diào)節(jié)作用,能夠正向調(diào)節(jié)多元化對企業(yè)績效的影響；高動態(tài)能力下,企業(yè)多元化能顯著提升企業(yè)績效；而低動態(tài)能力下,企業(yè)多元化對績效具有顯著的負(fù)面作用[38]。1.2.3文獻(xiàn)評述通過對文獻(xiàn)的了解與探究，我們可以得出在研究多元化經(jīng)營對財務(wù)績效的影響方面國內(nèi)外學(xué)者還是存在著一定的差異。關(guān)于多元化經(jīng)營與財務(wù)績效之間的關(guān)系，學(xué)者們之間主要存在三種觀點(diǎn)：溢價觀、折價觀和折中觀。此外，也有其他的學(xué)者認(rèn)為不同程度的多元化經(jīng)營能夠?qū)ω攧?wù)績效產(chǎn)生不同的影響，或者不同類型的企業(yè)實施多元化經(jīng)營也會對績效產(chǎn)生不一樣的影響?？傊鶕?jù)企業(yè)的不同情況，多元化經(jīng)營對其財務(wù)績效的影響也各不相同，并未形成一致的結(jié)果。關(guān)于多元化經(jīng)營對企業(yè)的財務(wù)績效的影響，以案例的方式結(jié)合具體情況來分析可能更具有現(xiàn)實的意義，且眾多學(xué)者的研究成果也為案例研究提供了相關(guān)的理論依據(jù)。綜上所述，本文采用案例研究與實證相結(jié)合的方法，以中煤能源集團(tuán)為研究對象，根據(jù)實證模型的論證和集團(tuán)財務(wù)績效的各項關(guān)鍵指標(biāo)來分析企業(yè)多元化經(jīng)營對財務(wù)績效的影響，可以使研究結(jié)論更具針對性，從而突顯實際意義與價值。1.3研究內(nèi)容、框架及方法1.3.1研究內(nèi)容及框架本文以中煤能源集團(tuán)為研究對象，以多元化經(jīng)營的理論為基礎(chǔ)，對該集團(tuán)的多元化動因進(jìn)行分析，然后采用實證研究的方法探究多元化經(jīng)營對財務(wù)績效的影響，并借助核心的財務(wù)指標(biāo)對其多元化經(jīng)營進(jìn)行績效分析，最后針對中煤能源集團(tuán)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行規(guī)劃，為其之后的多元化經(jīng)營發(fā)展道路提供具有可操作性的思路和措施。主要內(nèi)容分為以下五個部分：第一章：緒論。主要闡明了本文詳細(xì)的研究背景、研究意義，然后介紹本文具體的研究內(nèi)容并設(shè)計研究框架，最后總結(jié)研究方法與研究的創(chuàng)新點(diǎn)。第二章：多元化經(jīng)營相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)。簡單描述多元化經(jīng)營的定義和分類體系，闡述企業(yè)經(jīng)營績效的基本測度指標(biāo)以及分析方法，為本文案例分析的發(fā)展提供理論支持。第三章：中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營概況。介紹了中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營的相關(guān)背景，并從集團(tuán)本身實施多元化經(jīng)營的動因進(jìn)行分析，同時也從宏觀環(huán)境的角度剖析了中煤能源集團(tuán)的現(xiàn)狀。第四章中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營對財務(wù)績效的影響。依托前文理論基礎(chǔ)和集團(tuán)的實際情況分析，先采用實證建模的方法驗證多元化經(jīng)營對財務(wù)績效的影響，再結(jié)合企業(yè)進(jìn)行深入的定量分析。本章還借助反映企業(yè)營運(yùn)能力、盈利能力、償債能力、成長能力等財務(wù)指標(biāo)以及EVA績效評價對中煤能源集團(tuán)的財務(wù)狀況進(jìn)行分析。第五章結(jié)論及展望。本章在通過前文對中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營的績效評價后得出研究結(jié)論，然后結(jié)合該集團(tuán)多元化經(jīng)營的現(xiàn)狀，為其后來的可持續(xù)發(fā)展提出優(yōu)化建議并進(jìn)行未來的展望。緒論緒論多元化經(jīng)營理論中煤能源多元化經(jīng)營概況中煤能源多元化績效分析集團(tuán)概況結(jié)論與展望多元化動因分析宏觀環(huán)境分析多元化測度實證分析績效分析圖1技術(shù)路線圖1.3.2研究方法（1）文獻(xiàn)研究法通過查閱與閱讀大量的文獻(xiàn)，梳理眾多學(xué)者關(guān)于多元化經(jīng)營與績效之間的關(guān)系的論述，了解相關(guān)企業(yè)關(guān)于多元化經(jīng)營這一方面的狀況，學(xué)習(xí)與吸收科學(xué)的方法和新穎的思路，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行總結(jié)。（2）案例研究法在理論研究和科學(xué)方法的基礎(chǔ)上，以中煤能源集團(tuán)為案例研究對象，采用實證研究的方法并結(jié)合中煤能源集團(tuán)的實際情況，對其多元化經(jīng)營對績效的影響進(jìn)行具體分析。同時總結(jié)研究中發(fā)現(xiàn)的問題，對其多元化經(jīng)營提出相應(yīng)的建議，從而實現(xiàn)集團(tuán)的持續(xù)發(fā)展。1.4研究的創(chuàng)新點(diǎn)本文的創(chuàng)新之處主要有以下兩個方面。其一，從財務(wù)指標(biāo)和動因理論的角度對中煤能源集團(tuán)的多元化經(jīng)營績效進(jìn)行分析。本文采用案例研究的方法，探究中煤能源集團(tuán)的多元化經(jīng)營，根據(jù)各項的財務(wù)指標(biāo)和相關(guān)理論分析了中煤能源集團(tuán)的多元化經(jīng)營績效，并針對在多元化經(jīng)營中中煤能源集團(tuán)出現(xiàn)的實際問題提出相對應(yīng)的建議。這樣既可為中煤能源集團(tuán)的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，也能為其他企業(yè)實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略提供思路與借鑒。其二，運(yùn)用綜合模型分析中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營與財務(wù)績效的關(guān)系。本文并不是單純只使用個別幾個財務(wù)指標(biāo)就對集團(tuán)的財務(wù)績效進(jìn)行大概的分析，而是構(gòu)建了集團(tuán)多元化經(jīng)營與財務(wù)績效關(guān)系的回歸模型。先對模型進(jìn)行分析，驗證了中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營與財務(wù)績效之間的正向關(guān)系，接著采用多層面的核心財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行績效評價，從而對企業(yè)的實際績效進(jìn)行更加深入的解讀，可以更加直觀的驗證中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營對財務(wù)績效的影響。2相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)2.1多元化經(jīng)營的內(nèi)涵2.1.1多元化經(jīng)營的概念多元化經(jīng)營是指一個企業(yè)或者公司在某一行業(yè)經(jīng)營到了一定程度時，另外對其他的經(jīng)營活動進(jìn)行發(fā)展或者擴(kuò)張，經(jīng)營范圍逐漸涉及到多個不同的行業(yè)領(lǐng)域，使得企業(yè)原本對單一產(chǎn)業(yè)的專項經(jīng)營呈現(xiàn)多元化。當(dāng)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)不能通過現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)來實現(xiàn)或是企業(yè)發(fā)現(xiàn)其他可能獲利更高的領(lǐng)域時，利用自己之前累積下的經(jīng)驗和資源，通過對不同行業(yè)和產(chǎn)品的研究和開發(fā)，不斷地對自己的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行完善，從而改變現(xiàn)有的發(fā)展領(lǐng)域，在市場競爭中具有更加持續(xù)和穩(wěn)定的發(fā)展。多元化經(jīng)營的主要特點(diǎn)在于企業(yè)的經(jīng)營領(lǐng)域和產(chǎn)品組合呈現(xiàn)多樣化的趨勢，這樣可以降低了只經(jīng)營單一產(chǎn)業(yè)所產(chǎn)生的市場風(fēng)險和投資風(fēng)險。但是正確的選擇多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，是要在其他產(chǎn)業(yè)能夠創(chuàng)造出高于在不同行業(yè)領(lǐng)域單一投資的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，這需要通過成本管控、利潤調(diào)整以及協(xié)同有效三個方面的考驗。對于多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，要從兩方面看，它既有優(yōu)點(diǎn)也有缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)在于能夠使企業(yè)原有的資源發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低或避免經(jīng)營所帶來的風(fēng)險，提高企業(yè)在市場中的地位，促進(jìn)企業(yè)績效的持續(xù)增長。缺點(diǎn)主要是由于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的目標(biāo)不同，易存在管理層之間的沖突，從而增加管理成本；并且當(dāng)進(jìn)入新領(lǐng)域，企業(yè)會面臨來自更多方面的挑戰(zhàn)，資源可能會被浪費(fèi)，造成企業(yè)的損失，這便會對管理者的水平要求較高。2.1.2多元化經(jīng)營的分類多元化經(jīng)營的內(nèi)涵豐富，有多種的分類方法，包括以下四種類型：（1）同心多元化，也叫做集中多元化。該經(jīng)營方式指的是企業(yè)運(yùn)用早已熟練掌握的制造技術(shù)，創(chuàng)造出與現(xiàn)銷售產(chǎn)品適用范圍截然不同的產(chǎn)品。此類經(jīng)營方式最大的特點(diǎn)在于雖然新產(chǎn)品和原產(chǎn)品之間的使用方向不同，但是它們在技術(shù)上卻較為一致。（2）水平多元化，也叫做橫向多元化。是指企業(yè)在不對主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域做出改變的同時，向水平方向擴(kuò)展其他與原有業(yè)務(wù)、客戶群體、營銷模式相類似的業(yè)務(wù)范圍。簡而言之即企業(yè)服務(wù)于原市場顧客形成的新需求，不同產(chǎn)品針對的顧客之間存在著關(guān)聯(lián)性。此種經(jīng)營方式的特點(diǎn)是企業(yè)生產(chǎn)出的不同用途的新舊產(chǎn)品，雖然針對的是不同的客戶群體，但是新舊產(chǎn)品之間的相關(guān)性較強(qiáng)，反而可以利用原有的分銷渠道進(jìn)行市場范圍的擴(kuò)大。（3）縱向多元化，也叫做垂直多元化。指企業(yè)在不改變現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍的基礎(chǔ)上，向垂直方向拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。即分別針對原有產(chǎn)業(yè)鏈中各個環(huán)節(jié)的范圍如供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等進(jìn)行擴(kuò)展。它主要分為兩種不同的模式，即前向一體化經(jīng)營和后向一體化經(jīng)營。前向一體化經(jīng)營是指企業(yè)由原料制造業(yè)向加工業(yè)拓展，實現(xiàn)向下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸從而完成自產(chǎn)自銷；后向一體化經(jīng)營指企業(yè)向上游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，自己提供相應(yīng)的原材料，由加工業(yè)拓展至元器件工業(yè)、零部件工業(yè)、原料工業(yè)等。此類經(jīng)營方式的特點(diǎn)主要是即使新舊產(chǎn)品所采用的技術(shù)、面對的客戶均有不同，但是兩者依然具有各方面的相關(guān)性。這兩種模式對比的話，一般會認(rèn)為后向一體化經(jīng)營的風(fēng)險較小，因為它可以保證原材料的充足供應(yīng)，不會受到供應(yīng)商的限制；而對于前向一體化經(jīng)營來說，新產(chǎn)品會面臨市場的競爭，相比之下風(fēng)險較大。（4）整體多元化，也叫做混合式多元化。指的是企業(yè)將經(jīng)營范圍擴(kuò)展至與原產(chǎn)業(yè)基本不相關(guān)的領(lǐng)域，以達(dá)到擴(kuò)大市場占有率的目的?；旌隙嘣笃髽I(yè)有著充足的資金和與新行業(yè)相關(guān)的資源，一般只有資金、經(jīng)驗都較為雄厚的集團(tuán)才會采取該經(jīng)營方式。但是混合多元化也存在著由于涉及的業(yè)務(wù)范圍較為廣闊，而導(dǎo)致的不易管理等問題。綜上所述，可以將上述四類劃分為具體的兩大類。即相關(guān)多元化經(jīng)營和非相關(guān)多元化經(jīng)營。其中第1到第3類屬于相關(guān)多元化經(jīng)營，而第4類則是非相關(guān)多元化經(jīng)營。相關(guān)多元化經(jīng)營，是指企業(yè)發(fā)展與原有產(chǎn)業(yè)關(guān)于產(chǎn)品、顧客、營銷等具有相關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域，目的在于將優(yōu)勢融合，從而降低生產(chǎn)成本，協(xié)作共贏，為企業(yè)創(chuàng)造價值、樹立品牌形象創(chuàng)造良好的條件。但是相對而言，相關(guān)多元化經(jīng)營的業(yè)務(wù)領(lǐng)域較為狹小，不能夠起到分散風(fēng)險的作用。非相關(guān)多元化經(jīng)營，是指企業(yè)生產(chǎn)嶄新的產(chǎn)品，進(jìn)入不同的市場，與當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)完全不相關(guān)聯(lián)。實施這一經(jīng)營模式是為了從新進(jìn)入的市場中獲取更多的利潤點(diǎn)，在這個過程中，可以利用企業(yè)的無形資源，比如品牌效應(yīng)等，以達(dá)到彌補(bǔ)其他產(chǎn)業(yè)虧損的狀況，平衡現(xiàn)金流，分散企業(yè)風(fēng)險的目的。但是它也具有一些不足，過度的開展非多元化經(jīng)營可能會影響企業(yè)原有的核心產(chǎn)業(yè)競爭力，或者是原有業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)之間的配合不夠完善，進(jìn)而影響企業(yè)的整體目標(biāo)。所以企業(yè)在選擇多元化經(jīng)營戰(zhàn)略時，應(yīng)當(dāng)具體問題具體分析，根據(jù)實際情況評估企業(yè)所面臨的風(fēng)險，謹(jǐn)慎選擇經(jīng)營模式。2.2多元化經(jīng)營的理論2.2.1資源基礎(chǔ)理論現(xiàn)代社會競爭日趨激烈，而企業(yè)若想要更好地生存和發(fā)展，要學(xué)會挖掘存在的資源和利用自身的優(yōu)勢。資源基礎(chǔ)理論是多元化經(jīng)營戰(zhàn)略動因理論的重要組成部分。即企業(yè)在不斷發(fā)展原有業(yè)務(wù)時，會產(chǎn)生一些由于更新和淘汰導(dǎo)致的閑置資源，企業(yè)可以通過多元化經(jīng)營將閑置資源應(yīng)用到新業(yè)務(wù)當(dāng)中，從而可以最大程度地利用資源的價值。1959年，Penrose在《企業(yè)成長理論》中提出企業(yè)成長的動力來自于內(nèi)部的資源，而實施多元化正是由于一些剩余資源并未充分利用。他認(rèn)為在管理這個大框架下，公司是生產(chǎn)資源的集合。當(dāng)目前的生產(chǎn)水平不能充分對資源進(jìn)行開發(fā)時，企業(yè)通常會趨于多元化經(jīng)營，這樣可以更有效的進(jìn)行資源配置，避開單一的專業(yè)化經(jīng)營帶來的運(yùn)營風(fēng)險。而在這時實施多元化經(jīng)營可以促使剩余資源在不同行業(yè)間的轉(zhuǎn)移和進(jìn)一步利用，并且分散經(jīng)營風(fēng)險，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，促使企業(yè)的向新的市場發(fā)展。Teece(1980)在Penrose的研究基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，企業(yè)持續(xù)競爭的前提在于大量資源的積累以及市場的不完善，而企業(yè)資源市場配置的失敗才是企業(yè)實施多元化的原因。在一些即將成熟或者已經(jīng)衰退的行業(yè)當(dāng)中，企業(yè)擁有大量剩余資源，卻無法得到有效的分配，如果企業(yè)繼續(xù)增加投資，將逐漸減少邊際效應(yīng)并造成更大的損失。因此，大多數(shù)企業(yè)會采取銷售的方法剝離剩余資源，此時，企業(yè)將會實施多元化經(jīng)營，即產(chǎn)業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級，進(jìn)入收益率更高的經(jīng)營領(lǐng)域或者進(jìn)入一些更具創(chuàng)新技術(shù)的新興領(lǐng)域，從而扭轉(zhuǎn)原始產(chǎn)業(yè)的發(fā)展困境，發(fā)揮當(dāng)前利益的最大化。資源基礎(chǔ)理論幫助企業(yè)在發(fā)展的階段找到方向，即優(yōu)勢資源的選擇和獲取會給企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢，提高企業(yè)在市場的地位。2.2.2風(fēng)險分散理論Markowitz（1952）年提出了證券組合理論的風(fēng)險分散理論，該理論認(rèn)為在企業(yè)經(jīng)營過程中不可避免的會面臨系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險；系統(tǒng)風(fēng)險是指與整個市場相關(guān)的、不被企業(yè)所預(yù)計和控制的因素造成的風(fēng)險，而非系統(tǒng)風(fēng)險是指與企業(yè)自身的經(jīng)營、所處的行業(yè)等內(nèi)部相關(guān)的風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險企業(yè)無法避免，但非系統(tǒng)風(fēng)險企業(yè)可以通過有效的投資組合來規(guī)避或者降低，即通過實施多元化經(jīng)營來分散非系統(tǒng)風(fēng)險，從而將整體的風(fēng)險保持在穩(wěn)定的水平，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。R.E.Caves和G.V.Stevens從Markowitz的證券組合理論出發(fā)，提出分散風(fēng)險理論，認(rèn)為對外直接投資多元化和多樣化可以分散企業(yè)風(fēng)險。從該理論的角度來看，多元化經(jīng)營可以幫助企業(yè)減少利潤和現(xiàn)金流量的波動，并有助于控制經(jīng)營風(fēng)險。在企業(yè)中，各個業(yè)務(wù)和行業(yè)的利潤流和現(xiàn)金流越不相關(guān)，隨著多元化程度的逐漸加深，風(fēng)險也會隨之減弱。換句話說，當(dāng)企業(yè)的某個業(yè)務(wù)部門面臨危機(jī)并且其績效或者價值受到損害時，如果其他的經(jīng)營單元恰好處于利潤期，那么整個企業(yè)就可以彌補(bǔ)一定的虧損，獲得一定的補(bǔ)償，從而來緩解危機(jī)，因此多元化經(jīng)營可以幫助企業(yè)降低或避免風(fēng)險。與此同時，企業(yè)在采取多元化投資、實施多元化經(jīng)營時，應(yīng)該選擇與主業(yè)相關(guān)程度較低的行業(yè)，因為各項目的相關(guān)度越低，則說明該策略越有能力分散風(fēng)險。2.2.3市場勢力理論經(jīng)濟(jì)學(xué)家Edwards（1955）最早提出了市場勢力的觀點(diǎn)，他認(rèn)為企業(yè)實施多元化的動因就是為了獲取市場勢力，提高市場的集中度。市場勢力是指企業(yè)在市場上控制其產(chǎn)品價格和供應(yīng)的程度。勢力理論是指對于多元化經(jīng)營的企業(yè)來說，其經(jīng)營的范圍越大，涉及的行業(yè)越廣，則會更加容易形成“集團(tuán)勢力”，這時在市場上，專業(yè)化經(jīng)營的企業(yè)將處于劣勢地位，而多元化企業(yè)則具有較強(qiáng)的競爭力，能夠獲得較高市場地位。獲取市場勢力通?？梢酝ㄟ^以下幾種途徑：（1）交叉補(bǔ)貼；即實施多元化經(jīng)營的企業(yè)將一種產(chǎn)品的定價低于其成本，使用在其他某些行業(yè)獲得的利潤和現(xiàn)金對新開拓的業(yè)務(wù)進(jìn)行補(bǔ)貼，從而采用低價戰(zhàn)略來對競爭對手進(jìn)行一個打擊，達(dá)到占領(lǐng)市場的目的。（2）互相牽制；降低多元化企業(yè)中存在競爭關(guān)系子業(yè)務(wù)之間的競爭激烈程度，從而使競爭對手雙方相互牽制約束，不輕舉妄動。（3）互惠共利；為了解決新進(jìn)入市場的競爭對手，先進(jìn)入市場的企業(yè)會采取相互購買彼此產(chǎn)品的措施以實現(xiàn)互惠共利。多元化經(jīng)營附帶的市場勢力和力量，通過交叉補(bǔ)助、互相牽制、互惠互利來獲得反競爭角逐的力量，以此來提高市場集中度和減少外部競爭的強(qiáng)度。市場勢力理論從多個角度表明多元化經(jīng)營可以降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，增加市場支配的力量，提高企業(yè)的市場地位。2.2.4協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同作用也被稱為增效作用，是指將兩個（或兩個以上）事物疊加在一起所產(chǎn)生的效果。德國物理學(xué)家哈肯（1971）首先提出來了“協(xié)同效應(yīng)”的概念，是指兩個個體合作創(chuàng)造出大于各自自身的效用簡單相加的情況。在管理學(xué)中它指的是使用相同的公共資源從企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、管理等各個環(huán)節(jié)產(chǎn)生的整體效應(yīng)。安索夫還認(rèn)為系統(tǒng)各個部分之間存在互相作用，而相互激勵可以產(chǎn)生協(xié)同作用，從而增強(qiáng)或者增加單個部分無法產(chǎn)生的總體作用。哈肯（1973）還認(rèn)為如果同一要素存在于不同的系統(tǒng)中，則同一要素將把不同的系統(tǒng)彼此鏈接起來并產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。通常，協(xié)同效應(yīng)不僅能夠充分的配置企業(yè)的資源，還可以降低相關(guān)成本，因此企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、管理技能、銷售渠道等都可以利用協(xié)同效應(yīng)來最大化企業(yè)的經(jīng)營績效，并且企業(yè)的銷售和管理理念也可以發(fā)揮品牌的協(xié)同效應(yīng)。但企業(yè)在開展多元化戰(zhàn)略時應(yīng)進(jìn)行有針對的重新整合，對相關(guān)的組織結(jié)構(gòu)、資源配置以及業(yè)務(wù)流程逐步優(yōu)化，而且為成功實施企業(yè)各級多元化的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和協(xié)同作用奠定基礎(chǔ)。2.3多元化經(jīng)營的績效企業(yè)的財務(wù)績效評估是一種基于公司財務(wù)指標(biāo)，對其進(jìn)行比較并科學(xué)、適當(dāng)?shù)脑u估企業(yè)績效的方法。財務(wù)績效評價旨在幫助投資者從更客觀的角度判斷公司財務(wù)狀況的整體水平，從而揭示企業(yè)所面臨的風(fēng)險以便企業(yè)更好地發(fā)展。廣義的財務(wù)績效包括償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力等方面的分析，是對企業(yè)業(yè)績和效益的綜合評判。狹義的經(jīng)營績效衡量的是一段時間內(nèi)企業(yè)運(yùn)營的效率和有效性，包括財務(wù)狀況、治理結(jié)構(gòu)等。但對財務(wù)績效測度的方法有很多，采用不同的績效評價指標(biāo)會得到不同的結(jié)論。當(dāng)然，財務(wù)績效評價具有一定的局限性，因為它僅僅將績效評價限定在了財務(wù)的范疇中，但也由于這個原因，這種評價可與其他的各種非財務(wù)指標(biāo)和評估區(qū)分開來，并且更好地豐富績效評價的層次，反映企業(yè)投入與產(chǎn)出之間的對應(yīng)關(guān)系。多元統(tǒng)計分析方法是一種綜合性較強(qiáng)的分析方法，是將多個對象與指標(biāo)相互關(guān)聯(lián)，然后對其規(guī)律以及關(guān)系加以分析。其核心思想是通過對各隨機(jī)變量數(shù)據(jù)及其相互關(guān)系的分析來探索各研究變量之間的內(nèi)在規(guī)律。主要包括:主成分分析、因子分析、多元線性相關(guān)與回歸分析、方差分析以及聚類分析等等。如果是對上市公司的財務(wù)績效進(jìn)行評價，尤其是研究企業(yè)財務(wù)績效前后變化及相關(guān)影響因素等方面，線性回歸分析法則更為適用。該評價方法是選取多個財務(wù)指標(biāo)作為研究對象，可以覆蓋更多的指標(biāo)與因素，從而彌補(bǔ)單一指標(biāo)造成的缺陷與不足，更有助于提高評價的客觀性與可信程度。任何一種管理評價方法與評估手段的產(chǎn)生以及運(yùn)用，均要與環(huán)境和對象相契合，這樣才能更好地進(jìn)行分析。如果不對具體情況進(jìn)行仔細(xì)的分析與研究，便盲目地應(yīng)用或者機(jī)械模仿，不但無法幫助企業(yè)改善管理，反而還會嚴(yán)重影響企業(yè)的發(fā)展，造成人力、物力、財力等資源的浪費(fèi)。所以，本文在研究中煤能源集團(tuán)的多元化經(jīng)營對財務(wù)績效的影響時，堅持具體問題具體分析，根據(jù)集團(tuán)的特點(diǎn)及現(xiàn)有狀況建立了合適的評價體系，使用了線性回歸的分析方法。3中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營的概況3.1中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營的背景分析3.1.1煤炭企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀煤炭資源是世界上分布最為廣泛、儲量最豐富的能源。作為重要的戰(zhàn)略資源之一，煤炭被廣泛應(yīng)用與工業(yè)生產(chǎn)和居民生活的各個領(lǐng)域，例如電力和化學(xué)工業(yè)。在我國，新能源尚未充分發(fā)揮其替代作用，因此煤炭仍然是一種相對普遍的基本能源。且煤炭與其它的能源相比，存在著成本低的天然優(yōu)勢。所以了解和分析煤炭資源的現(xiàn)狀和特征，對進(jìn)一步促進(jìn)煤炭資源的合理配置以及提高煤炭企業(yè)的經(jīng)營效率具有重要意義。（1）行業(yè)進(jìn)入門檻提高國家政策要求煤炭企業(yè)要嚴(yán)格遵守安全、環(huán)保、資源節(jié)約等一系列的標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范。這將會抑制小煤礦的發(fā)展，并促進(jìn)大型綜合煤炭企業(yè)的進(jìn)步。（2）煤炭企業(yè)產(chǎn)業(yè)綜合化發(fā)展隨著煤炭企業(yè)向大型化發(fā)展，一些煤炭企業(yè)通過收購、兼并等方式，形成了煤炭、交通運(yùn)輸相結(jié)合的巨型煤炭企業(yè)，而且這些企業(yè)還將向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大電力和以煤炭為基礎(chǔ)原料的化工等其他業(yè)務(wù)，從而發(fā)展成為具有國際競爭力的大型企業(yè)集團(tuán)。（3）煤炭行業(yè)所處的環(huán)境約束逐漸強(qiáng)化盡管煤炭是中國的主要能源供應(yīng)來源，但它也是大氣污染的主要來源，由它引起的環(huán)境問題越來越受到各級政府和人民的重視。因此，環(huán)境約束的不斷加強(qiáng)和國家能源政策的動態(tài)調(diào)整，對煤炭在中國能源結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)地位產(chǎn)生了較大沖擊。（4）煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整根據(jù)《煤炭深加工產(chǎn)業(yè)示范“十三五”規(guī)劃》的指示，要適度發(fā)展煤炭深加工產(chǎn)業(yè)。這不僅是國家能源戰(zhàn)略技術(shù)和產(chǎn)能儲備的需要，還是促進(jìn)煤炭清潔高效利用和確保國家能源安全的重要舉措。此外，煤炭深加工產(chǎn)業(yè)的培育是我國現(xiàn)代能源體系的重要組成部分。隨著加速推進(jìn)煤炭供給側(cè)改革和煤炭深加工自主創(chuàng)新步伐的加快，也將為能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體調(diào)整帶來了新的機(jī)遇。我國的動力消費(fèi)結(jié)構(gòu)存在缺陷，當(dāng)前，城市正在從經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市開始逐步向全國推廣，逐步進(jìn)行城市動力消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，因此從長遠(yuǎn)來看，以煤炭為基礎(chǔ)的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)已經(jīng)不再適應(yīng)當(dāng)前的社會發(fā)展進(jìn)程，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整迫在眉睫，煤炭企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展正面臨著嚴(yán)峻的考驗。煤炭企業(yè)以前只專注于煤炭生產(chǎn)，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一，主要依靠煤炭資源而生存，因此，如今多元化經(jīng)營已成為企業(yè)戰(zhàn)略決策的重要一步。在新時代，國家通過供給側(cè)改革，不僅可以調(diào)整煤炭產(chǎn)能過剩的狀況，而且可以通過結(jié)構(gòu)多元化來影響需求端，降低煤炭資源消耗的比重，從而實現(xiàn)整體向低碳社會的轉(zhuǎn)型。但是，由于我國大多數(shù)煤炭企業(yè)屬于國有性質(zhì)，因此，企業(yè)的改制可能會導(dǎo)致市場的波動和社會環(huán)境的不穩(wěn)定，所以有必要從總體上考慮市場供求關(guān)系，以實現(xiàn)多元化的綜合改革。3.1.2中煤能源集團(tuán)經(jīng)營狀況中國中煤能源集團(tuán)有限公司（簡稱中煤集團(tuán)）是由國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會管理的國有重點(diǎn)骨干企業(yè)，它的前身是中國煤炭進(jìn)出口總公司，成立于1982年7月。其主要業(yè)務(wù)包括：煤炭生產(chǎn)和貿(mào)易、煤化工、發(fā)電、煤礦建設(shè)、煤礦裝備制造以及相關(guān)的工程和技術(shù)服務(wù)。2006年12月，中煤集團(tuán)獨(dú)家發(fā)起成立的中國中煤能源股份有限公司在香港上市，2008年2月回歸A股。截至2018年底，中煤集團(tuán)資產(chǎn)總額3868億元，從業(yè)人員12萬人。中煤能源集團(tuán)是大型綜合性煤炭企業(yè)的代表，擁有先進(jìn)的選煤技術(shù)、多種的銷售渠道以及穩(wěn)定的客戶結(jié)構(gòu)，并從事包括新型煤化工、高端煤礦裝備制造及金融服務(wù)等在內(nèi)的一系列多元化業(yè)務(wù)。且中煤集團(tuán)對煤炭資源方面的高效清潔利用，降低了運(yùn)營成本，幫助企業(yè)取得了成本優(yōu)勢以及占據(jù)了龐大的市場份額方面，在行業(yè)內(nèi)有一定的影響力。表1中煤能源集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)單元項目經(jīng)營特點(diǎn)煤化工業(yè)務(wù)提高烯烴的等級，根據(jù)市場的需求實現(xiàn)靈活過渡，堅定地推動尿素新產(chǎn)品開發(fā)，繼續(xù)扎實的推進(jìn)合規(guī)性管理，并著力提高精煉成本的控制水平。煤礦裝備業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高端煤礦裝備產(chǎn)品，以提高技術(shù)創(chuàng)新能力為重點(diǎn)；著力開展維修和租賃服務(wù)，擴(kuò)大煤礦裝備產(chǎn)品的價值鏈；著力擴(kuò)大產(chǎn)品出口，提高煤礦設(shè)備貿(mào)易規(guī)模和水平金融業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)包括財務(wù)公司、火力發(fā)電等其他業(yè)務(wù)，附屬發(fā)電廠積極促進(jìn)煤炭清潔高效利用，大力推進(jìn)低熱值煤炭發(fā)電和坑口發(fā)電項目進(jìn)入新形勢，面臨新常態(tài)，即對以煤炭為基礎(chǔ)的中煤能源集團(tuán)的未來發(fā)展提出了新要求，要求大型煤企在煤炭的產(chǎn)業(yè)鏈上打造煤炭、電力、煤化工等循環(huán)經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)，通過企業(yè)各部門間的內(nèi)部協(xié)作和調(diào)整，整合資源并實現(xiàn)綠色經(jīng)營。同時要將縱向產(chǎn)業(yè)與橫向產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)展開，縱向產(chǎn)業(yè)是對“煤—電—化”循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸，而橫向產(chǎn)業(yè)方向則是致力于涉及境內(nèi)外市場的非煤炭新興產(chǎn)業(yè)，例如建筑設(shè)計咨詢和金融服務(wù)等。同時，根據(jù)國企改革的新要求，抓住產(chǎn)業(yè)融合的新機(jī)遇和資本運(yùn)作的新契機(jī)，開展新能源、“互聯(lián)網(wǎng)+”能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，拓展新空間，創(chuàng)造新的利益，并探索新的突破。中煤能源集團(tuán)實施成本領(lǐng)先和差異化戰(zhàn)略，打造市場競爭優(yōu)勢。通過塑造成本文化、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、實施精益管理和提高運(yùn)營效率，可以最大程度地降低集團(tuán)的整體成本，并可以參與市場化的深度競爭。此外，中煤能源集團(tuán)還要建立知名的品牌體系，提供高質(zhì)量的增值服務(wù)以及增強(qiáng)在市場上的競爭力。3.2中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營的動因分析從發(fā)展的角度上來看，企業(yè)可以主動或者被動地實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略。實施多元化發(fā)展可幫助企業(yè)應(yīng)對或者適應(yīng)外部環(huán)境所帶來的各種變化和壓力，并將其作為防御性的措施。如此，本文將結(jié)合企業(yè)的實際，從多個方面對中煤能源集團(tuán)實施多元化經(jīng)營的動因進(jìn)行分析。（1）可持續(xù)發(fā)展的需要煤炭是“世界第一資源”，但正由于其不可再生性，煤炭企業(yè)開采的煤礦，最終都面臨著資源稀缺的困境。當(dāng)今社會，資源極度緊缺，近年來，我國的煤炭資源以每年三十幾億噸的數(shù)量在不斷減少。如果中煤能源集團(tuán)僅將煤炭作為主業(yè)，那么無論其規(guī)模和效益如何，它都是不可持續(xù)的，單純依靠出售原煤的盈利模式會出現(xiàn)后繼無力的情況，必然會隨著資源的減少而逐漸衰落。因此，為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，中煤能源集團(tuán)有必要且必須在逐漸實施多元化運(yùn)營戰(zhàn)略。（2）分散經(jīng)營風(fēng)險的需要受整體行業(yè)需求的波動和國家宏觀政策的調(diào)整影響，單一產(chǎn)品的生命周期不斷縮短，企業(yè)從事單一化產(chǎn)品經(jīng)營的風(fēng)險將越來越大。實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略可以幫助企業(yè)及時規(guī)避同行業(yè)的風(fēng)險，充分利用有效益、有前景的產(chǎn)業(yè)利益彌補(bǔ)相應(yīng)的損失，分散投資經(jīng)營渠道和風(fēng)險，從而可以有效地提高企業(yè)在市場競爭中的生存率，避免僅依靠某一產(chǎn)品經(jīng)營而帶來的失去一切的風(fēng)險。作為煤炭企業(yè)，中煤能源集團(tuán)由于其行業(yè)的特殊性，不僅面臨市場的風(fēng)險，而且還承擔(dān)政策風(fēng)險，這使得實施多元化戰(zhàn)略和分散經(jīng)營風(fēng)險變得更有必要。中煤能源集團(tuán)利用合并和品牌延伸邁出了多元化經(jīng)營的第一步，不僅降低了產(chǎn)品過度集中的風(fēng)險，還增強(qiáng)了中煤集團(tuán)對市場風(fēng)險的抵抗能力，（3）整合優(yōu)化資源配置的需要企業(yè)實施多元化經(jīng)營的目標(biāo)就是為了通過多元化的手段更加有效地利用企業(yè)現(xiàn)有的各項資源，從而實現(xiàn)多種業(yè)務(wù)之間的資源共享以及收益最大化，并且積累更多的新資源，為進(jìn)一步發(fā)展積累動力。從中煤能源集團(tuán)的實際情況來看，企業(yè)的技術(shù)能力、產(chǎn)業(yè)能力、經(jīng)營管理能力和資本能力都是企業(yè)資源，可以在實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的過程中得到充分利用。以資本和資源的利用為例，該公司自身的所在的資本市場以及強(qiáng)大的國有上市企業(yè)背景，使其具有充足的融資能力。當(dāng)前，隨著國家“十三五”規(guī)劃的推進(jìn)以及煤炭生產(chǎn)能力的下降，煤炭行業(yè)自身的發(fā)展受到了制約，雖然投入了很多資金耗費(fèi)了很多人力，但是收益率不高。通過多元化戰(zhàn)略的實施，中煤能源集團(tuán)新興市場領(lǐng)域的快速發(fā)展也將會促進(jìn)煤炭資源更加高效的轉(zhuǎn)型利用，而在未來，還將會給企業(yè)自身帶來更大的回報，從而可以優(yōu)化集團(tuán)內(nèi)部的主要生產(chǎn)資源的利用和配置，例如煤炭、電力和化工產(chǎn)品，并實現(xiàn)收益的最大化。（4）促進(jìn)經(jīng)營效益提升的需要企業(yè)的根本使命是追求利潤。由于煤炭行業(yè)、煤炭企業(yè)固有的不可持續(xù)性，若想找到經(jīng)濟(jì)增長新動力，企業(yè)則應(yīng)該適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行多元化經(jīng)營。對于中煤能源集團(tuán)而言，有必要擺脫對單一資源、資本等因素的依賴，改變高投入、高污染的粗放型、外延式發(fā)展模式，按照供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求來適應(yīng)，創(chuàng)新體制機(jī)制、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、激發(fā)新的發(fā)展動力，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。中煤能源集團(tuán)所在的煤炭行業(yè)發(fā)展已進(jìn)入了一個相對成熟的時期，各項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則也已逐步完善，市場也進(jìn)行了深度開發(fā)，這導(dǎo)致企業(yè)缺乏新的利潤增長點(diǎn)。因此，中煤能源集團(tuán)希望能夠通過實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略深入拓展新市場、完成對新業(yè)務(wù)的開發(fā)，打破傳統(tǒng)企業(yè)的發(fā)展模式，優(yōu)化整合具有可能利潤點(diǎn)的資源，使中煤集團(tuán)內(nèi)部的有限資源得到充分合理的利用，以有效地改善企業(yè)的經(jīng)營績效。3.3中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營的環(huán)境分析本節(jié)主要使用PEST分析方法來分析中煤能源集團(tuán)所面臨的外部宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境、社會環(huán)境和技術(shù)環(huán)境。根據(jù)煤化工行業(yè)的特點(diǎn)和未來發(fā)展的趨勢，更好地判斷外部環(huán)境對企業(yè)的影響。3.3.1政策法律環(huán)境分析圖22012年以來全國原煤產(chǎn)量及產(chǎn)量增速情況近年來，我國煤化工產(chǎn)業(yè)政策法規(guī)已逐步規(guī)范化，國家積極推進(jìn)煤化工企業(yè)整合，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局，解決資源分配不均與環(huán)境格局之間的矛盾，遏制煤化工行業(yè)盲目擴(kuò)張，培育新型清潔高效利用能源的新方法，以增加整體的營業(yè)收入，助力企業(yè)長期綠色發(fā)展。2014年1月，政府發(fā)布了《2014年能源工作指導(dǎo)意見》，以鼓勵發(fā)展清潔能源。指出要積極推進(jìn)煤化工產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)、開發(fā)與攻克，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)示范工作，這體現(xiàn)了清潔能源的重要性。2015年4月，《煤炭清潔高效利用行動計劃（2015-2020年）》印發(fā)，要求在生態(tài)環(huán)境和水資源保障的基礎(chǔ)上，部署現(xiàn)代煤化工示范產(chǎn)業(yè)，推動煤炭產(chǎn)業(yè)向綠色高效產(chǎn)業(yè)的建設(shè)與發(fā)展。2016年是國家新的發(fā)展規(guī)劃開局之年，陸續(xù)出臺了一系列的去產(chǎn)能政策，以促進(jìn)煤炭產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要求用3-5年的時間，退出產(chǎn)能5億噸，減量重組5億噸。目前正在實施與落實“三去一降一補(bǔ)”的五大任務(wù)，即：去產(chǎn)能、去庫存和去杠桿，降成本以及補(bǔ)短板。最直接的表現(xiàn)就是需求放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整加快。與此同時，國家加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和煤炭行業(yè)的深度調(diào)整，一些企業(yè)還加快了煤炭業(yè)務(wù)的剝離或減少，淘汰落后產(chǎn)能已成為必然，進(jìn)一步推動煤炭產(chǎn)業(yè)升級及生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)變。2017年產(chǎn)能釋放政策先后發(fā)布?！睹禾可罴庸ぎa(chǎn)業(yè)示范“十三五”規(guī)劃》的發(fā)布，對煤化工企業(yè)具有重要意義，該規(guī)劃提出了具體的技術(shù)和環(huán)境要求。隨后，現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃的發(fā)布，提出要規(guī)范煤炭生產(chǎn)和制度建設(shè)，加強(qiáng)綠色開采煤炭的安全性，同時要促進(jìn)煤炭清潔高效利用，提高能源利用效率以及資源就地轉(zhuǎn)化率，并著力建設(shè)產(chǎn)業(yè)集群，進(jìn)一步完善循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。2018年，自然資源部解除了從2016年起，3年內(nèi)禁止煤炭新礦區(qū)規(guī)劃的規(guī)定。希望能夠積極推動清潔高效煤化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，開創(chuàng)多元化發(fā)展的新格局?？傮w來看，隨著低效產(chǎn)能的有效出清和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的不斷釋放，未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，原煤產(chǎn)量將繼續(xù)增加，全國煤炭市場供求逐步由緊向松轉(zhuǎn)變。3.3.2經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析2018年，經(jīng)濟(jì)全球化遭遇波折，國際金融市場也在不斷動蕩，中美經(jīng)貿(mào)摩擦，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和市場預(yù)期造成了不利影響。但我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持穩(wěn)定狀態(tài)，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.6%，總量突破90萬億元。近年來，我國經(jīng)濟(jì)一直處于高質(zhì)量的發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，不斷變革發(fā)展方式，更新產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)中向好，經(jīng)濟(jì)動力也在不斷釋放，促進(jìn)社會持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展。隨著我國實施“一帶一路”的戰(zhàn)略，推動了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，給國內(nèi)產(chǎn)業(yè)帶來了最大的發(fā)展機(jī)遇將是轉(zhuǎn)型升級。煤炭市場機(jī)制將繼續(xù)得到健全和完善，資源市場配置的決定性作用將進(jìn)一步增強(qiáng)。“十三五”期間將開啟我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)化，但在促進(jìn)能源領(lǐng)域的革命和發(fā)展的基礎(chǔ)上，放慢煤炭需求將成為一種新的常態(tài)特征。在這個經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，對企業(yè)發(fā)展思路和發(fā)展方法的轉(zhuǎn)變有了更高的要求，更加注重市場分析、加強(qiáng)對消費(fèi)的引導(dǎo)、著力保護(hù)產(chǎn)權(quán)和提升教育、加快科技進(jìn)步和生態(tài)文明建設(shè)等。在消費(fèi)需求方面，將進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品安全和質(zhì)量的重要性，消費(fèi)的差異化和多樣化已經(jīng)成為一種趨勢，如何通過創(chuàng)新激活消費(fèi)者的需求將會成為重要的發(fā)展機(jī)遇。在投資需求和投資方法上，利用傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和社會進(jìn)步一起發(fā)展起來的各類新興技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)開發(fā)的新型經(jīng)營模式，將會創(chuàng)造大量的投資機(jī)會。在生產(chǎn)要素方面，中國正在逐步進(jìn)入老齡化社會。隨著勞動力的逐漸減少，提高人力資本的質(zhì)量如增加技術(shù)投入將成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)發(fā)展的重要途徑。在市場競爭方面，競爭主要轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘁氐母偁?，例如產(chǎn)品的價格或服務(wù)的質(zhì)量和差異等，如何提高效率、搶占市場已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展企業(yè)進(jìn)步的根本要求。在資源和環(huán)境方面，人們對生態(tài)環(huán)境給予了更多的關(guān)注和期待，發(fā)展綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)已成為必由之路。3.3.3社會環(huán)境分析從長遠(yuǎn)來看，煤炭作為中國第一能源的地位仍舊不會動搖，但能源革命對煤炭行業(yè)的影響已經(jīng)是不可避免的，煤炭資源在中國能源中的地位將逐漸下降。從國際能源發(fā)展的趨勢看，清潔化、低碳化、多元化發(fā)展的能源趨勢正在逐漸增強(qiáng)，能源技術(shù)的創(chuàng)新正在前所未有地改變著世界的能源體系，并重塑了世界的能源格局。而能源結(jié)構(gòu)的加速調(diào)整將進(jìn)一步抑制煤炭的生存空間。生態(tài)文明建設(shè)現(xiàn)已成為社會發(fā)展的主題，節(jié)能環(huán)保便將會引起更多的關(guān)注，并催生新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。隨著社會的發(fā)展，人們對安全、環(huán)保的呼聲越來越高，安全環(huán)保已成為能源和化工行業(yè)必須認(rèn)真對待的社會問題。中煤能源集團(tuán)的節(jié)能減排和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已成為一種新的經(jīng)濟(jì)增長模式的特征，也將成為今后企業(yè)發(fā)展的方向和重點(diǎn)。在新形勢下，中煤能源集團(tuán)必須更好地履行職責(zé)，注重安全生產(chǎn)、職業(yè)健康、環(huán)境保護(hù)等工作；同時關(guān)注技術(shù)水平、安全可靠性、環(huán)境保護(hù)措施、員工的健康保護(hù)、社會責(zé)任的履行等方面，以加強(qiáng)與公眾的溝通，樹立良好的企業(yè)關(guān)愛員工、關(guān)心社會的形象。此外，傳統(tǒng)煤炭行業(yè)苦、臟、累、險的行業(yè)形象早已植根于人們的心中，在煤炭行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)不景氣的影響下，煤炭企業(yè)遇到了用工難、人才流失等諸多方面的問題。中煤能源集團(tuán)必須下大力氣促進(jìn)安全、綠色、集約、高效轉(zhuǎn)型的發(fā)展，不斷提高煤炭從業(yè)人員的幸福指數(shù)，樹立企業(yè)良好的社會形象。3.3.4技術(shù)環(huán)境分析隨著科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展，千萬噸級高效自動化開采礦井、生態(tài)礦山的綠色開采、煤與瓦斯的突出防治、高承壓及深部礦井防治水、煤層氣的開發(fā)利用、煤礦井下高效選煤以及智能礦山等領(lǐng)域的示范工程建設(shè)也在穩(wěn)步推進(jìn)；特厚煤層開采的關(guān)鍵技術(shù)及裝備、生態(tài)脆弱區(qū)的開采地下水和地表生態(tài)保護(hù)的關(guān)鍵技術(shù)等多項具有影響力的重大創(chuàng)新，已達(dá)到了國際先進(jìn)水平?？梢哉f，隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，煤炭開采技術(shù)正在不斷地進(jìn)行改革和創(chuàng)新。當(dāng)今煤炭開采技術(shù)已基本滿足煤礦資源經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，但是，為了深入徹底的貫徹落實習(xí)近平總書記的講話，煤炭企業(yè)要在“清潔、低碳、安全、高效”的理念基礎(chǔ)上，建立現(xiàn)代能源體系，推動能源革命，加快能源技術(shù)的創(chuàng)新。國家將以煤炭清潔高效利用等重大能源項目為基礎(chǔ)，推進(jìn)能源裝備制造的創(chuàng)新平臺的建設(shè)，以及加快能源裝備的工業(yè)體系的構(gòu)建，推動科技成果加速向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，并不斷提升國際競爭力。未來五年，國家能源技術(shù)創(chuàng)新的步伐將大大加快，政府將支持多元化的能源科技風(fēng)險投資基金的建立，并加速對高端能源人才隊伍的培養(yǎng)與建設(shè)。同時，以企業(yè)和市場為主體和指導(dǎo)的“政、產(chǎn)、學(xué)、研、用”創(chuàng)新體系將逐步完善。4中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營對財務(wù)績效的影響4.1中煤能源集團(tuán)多元化測度目前對多元化的測度方法有很多，大致可以分為兩類：一類是基于SIC碼方法，它包括產(chǎn)品計數(shù)法、赫芬達(dá)爾指數(shù)法、經(jīng)營行業(yè)數(shù)目法、熵指數(shù)法、綜合測度法等；第二類則是非基于SIC碼方法，它包括戰(zhàn)略歸類法、模糊處理法以及投入產(chǎn)出法等。本文采用的是基于SIC碼方法，它一般是根據(jù)各國公布的標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類碼進(jìn)行劃分，比如中國是按照證監(jiān)會發(fā)布的《中國上市行業(yè)分類指引》的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行行業(yè)分類。這種方法雖然也有其它的不足，比如它對行業(yè)的劃分并不透徹不清晰或者設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)并不能覆蓋所有的經(jīng)營行業(yè)。但是這類方法還是比較可觀的衡量了多元化經(jīng)營程度，因此它被較為廣泛的應(yīng)用?？紤]到各種計算方法的優(yōu)缺點(diǎn)及應(yīng)用的廣泛性，并且參考其他學(xué)者的研究方法，本文選擇了以下三種衡量方式：（1）企業(yè)經(jīng)營行業(yè)數(shù)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入所涉及的行業(yè)個數(shù)（其中，主營業(yè)務(wù)是指該產(chǎn)業(yè)的營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入總額的5%以上）。本文使用的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)是中國證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2011），能夠?qū)⑵髽I(yè)的多元化程度進(jìn)行量化。一般來說，企業(yè)經(jīng)營的行業(yè)數(shù)量越多，多元化經(jīng)營程度就越高。（2）赫芬達(dá)爾指數(shù)計算公式：（4.1）其中，N為企業(yè)所經(jīng)營的在SIC三位數(shù)編碼基礎(chǔ)上的行業(yè)數(shù)，Pi則表示某主營行業(yè)的營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)總額的比重。赫芬達(dá)爾指數(shù)升高，則多元化經(jīng)營的程度降低。（3）熵指數(shù)測度方法計算公式：（4.2）其中，DT表示的是總體的多元化程度；n是指在SIC編碼三位數(shù)的基礎(chǔ)上企業(yè)涉及業(yè)務(wù)單元數(shù)，P表示各個業(yè)務(wù)單元的營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)總收入的比例。對多元化程度運(yùn)用熵指數(shù)來進(jìn)行量化，可以更加清楚的了解企業(yè)所涉及領(lǐng)域之間的相關(guān)度。熵指數(shù)越高，則企業(yè)的多元化經(jīng)營程度越高，而當(dāng)該指數(shù)為0時，表示企業(yè)為專業(yè)化經(jīng)營。下表為中煤能源集團(tuán)2009—2018年的各行業(yè)收入情況及所占比重。表2中煤能源2009—2018年各行業(yè)收入及其比重單位（億元）年份煤炭業(yè)務(wù)比重煤化工業(yè)務(wù)比重煤礦裝備業(yè)務(wù)比重金融業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)比重2009412.5376.8%35.976.7%53.9410%34.866.50%2010562.3278.9%49.326.9%65.559.2%35.585%2011720.4681.1%53.016%77.338.7%37.924.2%2012717.8382.2%41.854.0%78.859%34.394%2013686.183.4%40.524.9%68.358.3%28.193.4%2014580.6782.2%42.856.1%55.97.9%27.223.8%2015404.6668.3%119.1520.1%44.997.6%23.914%2016446.7673.7%105.1817.3%36.746.1%17.642.9%2017615.6175.9%127.3415.7%51.096.3%17.192.1%2018809.1274%180.0617.2%70.525.9%38.512.9%通過對中煤能源集團(tuán)2009~2018年的各個產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入的占比分析發(fā)現(xiàn)，從2009—2013年這五年的時間里，煤炭業(yè)務(wù)比重逐年上升，而煤化工業(yè)務(wù)、煤礦裝備業(yè)務(wù)以及金融及其他業(yè)務(wù)的比重基本呈現(xiàn)小幅下降趨勢。但2015年煤炭業(yè)務(wù)的比重降幅較大，煤化工業(yè)務(wù)的收入大幅增長，比重由6.1%升至20.1%，其他業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定。2016—2018年各個產(chǎn)業(yè)的營收占比較為穩(wěn)定，煤炭業(yè)務(wù)基本保持在70%以上，而煤化工業(yè)務(wù)也保持在15%以上。按照中煤能源集團(tuán)的各行業(yè)所屬代碼和其各產(chǎn)業(yè)收入占比，計算了2009~2018年的多元化相關(guān)指標(biāo)，并對其結(jié)果進(jìn)行分析。以2009年為例，計算中煤能源集團(tuán)的赫芬達(dá)爾指數(shù)和總體多元化熵指數(shù)。表3中煤能源2009各行業(yè)分類及其比重計算上報行業(yè)當(dāng)年收入額(億元）比重所屬行業(yè)行業(yè)代碼煤炭業(yè)務(wù)412.5376.80%煤炭開采和洗選業(yè)B06煤化工業(yè)務(wù)35.976.70%石油化工、煉焦和核燃料加工業(yè)C25煤礦裝備業(yè)務(wù)53.9410%專用設(shè)備制造業(yè)C35金融業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)34.866.50%合計537.3從上表可以看出，由于中煤能源集團(tuán)的四個產(chǎn)業(yè)收入占比均大于5%，所以判斷該集團(tuán)當(dāng)年經(jīng)營行業(yè)數(shù)為4。①赫芬達(dá)爾指數(shù)：H=76.8%2+6.7%2+10%2+6.5%2=0.6085②總體多元化熵指數(shù)：DT=76.8%×ln（1/76.8%）+6.7%×ln（1/6.7%）+10%×ln（1/10%）+6.5%×ln（1/6.5%）=0.7918中煤能源集團(tuán)2010—2018年的多元化指數(shù)算法如上，不再贅述。按照上面方法計算得到下表，為中煤能源集團(tuán)2009—2018年赫芬達(dá)爾指數(shù)和熵指數(shù)的總覽。表4中煤能源集團(tuán)2009~2018年間的多元化指數(shù)對比年份行業(yè)數(shù)赫芬達(dá)爾指數(shù)(H)總體多元化熵指數(shù)(DT)200940.60850.7918201040.63820.7408201130.67070.6843201220.68770.6522201320.7060.6207201430.68710.6565201530.51430.9075201630.57770.8017201730.60510.7553201830.58150.7952通過上表中2009~2018年間中煤能源集團(tuán)的經(jīng)營行業(yè)數(shù)變化趨勢可以看出，該集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)數(shù)在不斷的變化。2011年之前中煤集團(tuán)的經(jīng)營行業(yè)數(shù)為4，表明其四大產(chǎn)業(yè)的收入都占到了主營業(yè)務(wù)收入總額的5%以上。從2011年中煤能源集團(tuán)的經(jīng)營行業(yè)數(shù)變?yōu)?，在2012年和2013年經(jīng)營行業(yè)數(shù)達(dá)到最低，行業(yè)數(shù)為2。而在2014年以后，煤化工業(yè)務(wù)的主營業(yè)務(wù)收入占比上升，行業(yè)數(shù)確定為3。在2014—2018年間行業(yè)數(shù)也一直穩(wěn)定在3，表明在這五年間中煤能源集團(tuán)多元化經(jīng)營較為穩(wěn)定。圖3中煤能源2009~2018年赫芬達(dá)爾指數(shù)、多元化熵指數(shù)的趨勢變化上圖顯示，中煤能源集團(tuán)的赫芬達(dá)爾指數(shù)在2009—2013年間一直呈現(xiàn)上升趨勢，而2014年有所下降，說明企業(yè)的多元化程度在前五年間呈現(xiàn)為下降趨勢，2014年以后多元化程度有所上升，后逐漸趨于穩(wěn)定。而中煤能源集團(tuán)在2009—2013年間的多元化熵指數(shù)持續(xù)下降，2013年達(dá)到低點(diǎn)，2014年開始回升。2015年由于煤化工產(chǎn)業(yè)的收入占比增加，多元化程度加深，多元化熵指數(shù)提高。在2016年后也逐漸穩(wěn)定。多元化熵指數(shù)與赫芬達(dá)爾指數(shù)對多元化程度的描述基本一致，保證了企業(yè)多元化程度數(shù)據(jù)的精確性。4.2實證分析4.2.1研究假設(shè)將國內(nèi)外學(xué)者的多元化經(jīng)營理論研究與我國企業(yè)實際發(fā)展的狀況相結(jié)合，得出：多元化經(jīng)營一直以來都對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和財務(wù)績效有著重要的影響。Villalonga（2004）研究了多元化程度對企業(yè)績效的影響，結(jié)果顯示，多元化有助于提高企業(yè)績效。胡碧純（2016）經(jīng)過一系列研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的實施的確與企業(yè)的財務(wù)績效之間呈現(xiàn)出一定的關(guān)系，并且這是一個相對緊密的正相關(guān)關(guān)系，表明多元化經(jīng)營的實施可以提高公司的業(yè)績。趙玉娟（2017）研究煤炭上市公司多元化經(jīng)營與績效水平之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)進(jìn)行了多元化經(jīng)營，將能夠?qū)ζ髽I(yè)的績效產(chǎn)生影響且是一種正相關(guān)關(guān)系綜上所述，提出本文的假設(shè)：中煤能源集團(tuán)的多元化經(jīng)營程度與財務(wù)績效之間存在著正相關(guān)關(guān)系。4.2.2變量選取及模型構(gòu)建本文從中煤能源集團(tuán)2009年-2018年的財務(wù)報表中收集數(shù)據(jù)，整理并計算出相關(guān)的指標(biāo)。運(yùn)用回歸模型進(jìn)行深入的實證分析，以期得出研究結(jié)論。初步處理數(shù)據(jù)使用的軟件為MicrosoftOfficeExcel2007，實證分析使用的軟件為SPSS24.0。（1）自變量為了研究企業(yè)多元化經(jīng)營與財務(wù)績效之間的關(guān)系，以對多元化程度進(jìn)行測量的指標(biāo)作為自變量。本文采用三個方法來對企業(yè)的多元化程度進(jìn)行評價，分別是企業(yè)經(jīng)營行業(yè)數(shù)、赫芬達(dá)爾指數(shù)以及多元化熵指數(shù)。①企業(yè)經(jīng)營行業(yè)數(shù)企業(yè)主要經(jīng)營的行業(yè)個數(shù)（由各個產(chǎn)業(yè)的營業(yè)收入是否占主營業(yè)務(wù)收入總額的5%以上決定）。本文采用的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)是中國證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2011）。多元化經(jīng)營程度的高低體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營行業(yè)數(shù)量的多少。②赫芬達(dá)爾指數(shù)計算公式：（4.3）其中，H表示的是多元化程度，n表示企業(yè)經(jīng)營的以SIC編碼三位數(shù)（即一位字母加兩位數(shù)字）分類的跨業(yè)務(wù)單元數(shù)，Pi表示各個產(chǎn)業(yè)的營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入總額的比例。赫芬達(dá)爾指數(shù)一般在0—1之間，越接近0則代表多元化程度越高。而當(dāng)企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營時，赫芬達(dá)爾指數(shù)為1。③熵指數(shù)測度方法計算公式：（4.4）其中，DT表示的是多元化程度；n表示為企業(yè)的跨業(yè)務(wù)單元數(shù)，P則為某單元業(yè)務(wù)的收入占主營業(yè)務(wù)總收入的比重。熵指數(shù)一般也在0—1之間，越接近1則代表企業(yè)的多元化經(jīng)營程度越高。而當(dāng)熵指數(shù)為0時，企業(yè)實施的為專業(yè)化經(jīng)營。（2）因變量為了研究多元化與財務(wù)績效的關(guān)系，所以因變量的選擇要設(shè)定為財務(wù)績效的相關(guān)指標(biāo)。企業(yè)的財務(wù)績效指標(biāo)非常豐富，通常包括盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力等，為了更好的衡量企業(yè)的績效表現(xiàn)，本文選擇的指標(biāo)是資產(chǎn)報酬率（ROA）。資產(chǎn)報酬率是企業(yè)在一個經(jīng)營期內(nèi)的利潤額占資產(chǎn)平均總額的比率。資產(chǎn)報酬率解釋說明了企業(yè)獲取利益的能力，該指標(biāo)越高，則說明企業(yè)獲益能力越好。資產(chǎn)報酬率（ROA）=凈利潤／