策略專題報告：歷次金融工作會議的總結(jié)與影響

2.《三季度基金持倉的線索--A股策略核心觀點核心觀點我們對過往五次全國金融工作會議的背景、重點任務(wù)和此間市場表現(xiàn)進行回的延續(xù)性，我們預(yù)計第六次金融工作會議或?qū)⒅攸c關(guān)注：1）防范務(wù)風(fēng)險；2）提升資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的能地、資產(chǎn)質(zhì)量改善的區(qū)域性銀行，以及有望參與不良資產(chǎn)整合的AM謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準2 5 61.2行業(yè)&風(fēng)格表現(xiàn)：會后3個月金融地產(chǎn)均有正 62知往：歷次全國金融工作會議回顧 92.1第一次全國金融工作會議：國有銀行商業(yè)化改革為重心 92.1.1背景：亞洲金融危機爆發(fā)，國有行不良貸款高企 92.1.2會議重點：化解國有行不良貸款風(fēng)險 92.1.3政策落實與行業(yè)影響 2.2第二次全國金融工作會議：推進國有行股改上市 2.2.1背景：主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速下滑，國內(nèi)銀行不良率仍高 2.2.2會議重點：國有銀行股份制改革 2.2.3政策落實與行業(yè)影響 2.3第三次全國金融工作會議：改革資本市場，加強外儲管理 2.3.1背景：外匯儲備激增，國際經(jīng)濟增長失衡 2.3.2會議重點：深化資本市場改革，加強外匯儲備管理 2.3.3政策落實與行業(yè)影響 2.4.1背景：“四萬億”后的高通脹與地方債風(fēng)險 2.4.2會議重點：化解地方債風(fēng)險 2.4.3政策落實與行業(yè)影響 2.5第五次全國金融工作會議：服務(wù)實體與去杠桿 2.5.1背景：面臨經(jīng)濟下行壓力，資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險積聚 2.5.2會議重點：服務(wù)實體與去杠桿 2.5.3政策落實與行業(yè)影響 3展望：第六次金融工作會議前瞻 313.2配置：關(guān)注科創(chuàng)板高景氣細分與地方化債相關(guān)機會 ;謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行; 9 9 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準4 26 29 表1.過去五次全國金融工作會議背景與主要 5表2.過往五次全國金融工作會議前后，萬得全A漲跌幅 6表3.過往四次全國金融工作會議后3個月維度，金融、地產(chǎn)板塊皆有較好表現(xiàn) 7表4.過往全國金融工作會議后1-6個月維度，周期板塊平 7表5.過往四次全國金融工作會議前后地產(chǎn)板塊市凈率水平 7表6.過往四次全國金融工作會議前后銀行板塊市凈率水平 8表7.過往四次全國金融工作會議前后證券板塊市凈率水平 8表8.過往四次全國金融工作會議前后保險板塊市凈率水平 8表9.建行、中行、工行于2005-20 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準51歷次全國金融工作會議總覽表表1.過去五次全國金融工作會議背景與主要內(nèi)容作會議作會議作會議作會議作會議2007.1.19-1.202017.7.14-7.15加入WTO積聚金融監(jiān)管與風(fēng)黨委流動特別是投機資本洗錢工作力度；完善金融分業(yè)監(jiān)管體制機合體系行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范職責(zé)，落實金融監(jiān)管部門監(jiān)管職責(zé)。把降低國企杠桿率作為重中之金融機構(gòu)改革明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系國開行的商業(yè)化運的功能金融市場/體系控監(jiān)管體系個人誠信體系比重，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券保險市場高直接融資比重謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準6服務(wù)實體服務(wù)實體--虛為出發(fā)點和落腳點，積極發(fā)展普惠金融，大力支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”和精準脫貧等經(jīng)濟社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)，著力解決融資難融資貴問題金融開放金融開放---機制改革，穩(wěn)步推進---統(tǒng)一征信平臺，完善登記、托管、支付、清算等金融基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)，光明網(wǎng)，中國改革信息庫，財通證券研究所表2.過往五次全國金融工作會議前后，萬得全A漲跌幅2002.2.5-2.72012.1.6-1.7數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所行業(yè)層面，通過復(fù)盤會議前后金融地產(chǎn)板塊相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)過往四次金融工謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準7各次會議45.04%43.84% 4.15%9.45%20.79%8.12%24.49%5.39%數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所金融數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所表表5.過往四次全國金融工作會議前后地產(chǎn)板塊市凈率水平2002.2.5-2.7會議開始日2012.1.6-1.7數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準8表6.過往四次全國金融工作會議前后銀行板塊市凈率水平表6.過往四次全國金融工作會議前后銀行板塊市凈率水平表8.過往四次全國金融工作會議前后保險板塊市凈率水平2012.1.6-1.72002.2.5-2.7會議開始日會議開始日數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所表表7.過往四次全國金融工作會議前后證券板塊市凈率水平2002.2.5-2.7會議開始日2012.1.6-1.7數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所2012.1.6-1.72002.2.5-2.7會議開始日-------數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準92知往：歷次全國金融工作會議回顧2.1第一次全國金融工作會議：國有銀行商業(yè)化改革為重心2.1.1背景：亞洲金融危機爆發(fā)，國有行不良貸款高企銀行貸款規(guī)模大幅擴張，地方政府過多干預(yù)導(dǎo)致國有銀行不良貸款高企，截至數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所2.1.2會議重點：化解國有行不良貸款風(fēng)險金融機構(gòu)改革和金融市場建設(shè)三方面作出了部署：央行專司對銀行、信托業(yè)的監(jiān)管；撤銷央行省級分行，改設(shè)9個立農(nóng)村合作基金會；成立中共中央金融工委和國有大型金融機構(gòu)系統(tǒng)黨委，完善金融系統(tǒng)黨的領(lǐng)導(dǎo)體制。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準10應(yīng)的金融機構(gòu)體系、金融市場體系和金融調(diào)控監(jiān)2.1.3政策落實與行業(yè)影響數(shù)據(jù)來源：《國有商業(yè)銀行賬面不良貸款、調(diào)整因素和嚴重程度:1994-2004》，工商銀行官網(wǎng)，中國金融，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準11數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所日，證監(jiān)會向國務(wù)院提交的《關(guān)于進一步規(guī)范和推動證券市場發(fā)展的若干政策請機構(gòu)的合法融資渠道，允許證券公司發(fā)行債券，擴大證券投資基金的規(guī)模，允許謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準12數(shù)據(jù)來源：《中國居民資產(chǎn)負債表估計：1978-2019年》，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所這一階段主要由市場改革帶動券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)繁榮，助推證券行業(yè)盈利與估值在數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準13數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所2.2第二次全國金融工作會議：推進國有行股改上市謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準14數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所2.2.2會議重點：國有銀行股份制改革第二次金融工作會議工作重心在于國有銀行股份制改革。在銀行改組為國家控股的股份制商業(yè)銀行；組建中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司主導(dǎo)中2.2.3政策落實與行業(yè)影響行、工行剝離了一批不良資產(chǎn)。商業(yè)銀行不良貸款率由2002年末的17.4%下降謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準15數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準16數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準17數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所2.3第三次全國金融工作會議：改革資本市場，加強外儲管理2.3.1背景：外匯儲備激增，國際經(jīng)濟增長失衡底美國財政赤字和國際收支赤字分別達2092、1謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準18數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所2.3.2會議重點：深化資本市場改革，加強外匯儲備管理第三次金融工作會議工作重心在于深化資本市場改革和加強外匯儲備管理。在金（2）外匯儲備管理：成立中投公司，承擔(dān)展公司債券。2.3.3政策落實與行業(yè)影響審核，且允許上市公司一次核準、分次發(fā)行，不強制要求提供擔(dān)保，降低了公司融資門檻。公司債的推出使我國企業(yè)債券融資規(guī)模由2006年的券市場獲得快速擴容。技，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》的出臺確立了專門設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊的目標，此后謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準19在股市和債市改革同步推進下，我國社會融資總額中直接融資比重由2006年的數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所日文件影響，預(yù)計債券發(fā)行為券商帶來投行業(yè)務(wù)收入，驅(qū)動估值同步上升，此后謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準20數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準212.4第四次全國金融工作會議：全面審慎，防范地方債風(fēng)險數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所2.4.2會議重點：化解地方債風(fēng)險政府性債務(wù)風(fēng)險，將地方政府債務(wù)收支分類納入預(yù)算管理；銀行業(yè)要建立全面審謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準222.4.3政策落實與行業(yè)影響銀行：全面審慎風(fēng)險管理，去杠桿下盈利與資產(chǎn)質(zhì)量意義凸顯創(chuàng)新的指導(dǎo)意見》鼓勵銀行探索發(fā)行各類新型資本工具，以減輕上市銀行過度依且盈利提升預(yù)期強的股份行表現(xiàn)優(yōu)異，如小微、同業(yè)業(yè)務(wù)擴張迅速的民生銀行，數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準23數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所險審查和資金投向合規(guī)性審查，按照“實質(zhì)重于形式”原則，根據(jù)所投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)，準確計量風(fēng)險并計提相應(yīng)資本與撥備。政策對同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)范的嚴格程謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準24數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準25彰顯出相對優(yōu)勢，不良貸款率也較國有銀行和股份制銀行低，其中寧波銀行、南數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準26數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準272.5第五次全國金融工作會議：服務(wù)實體與去杠桿2.5.1背景：面臨經(jīng)濟下行壓力，資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險積聚需求趨弱下，制造業(yè)去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿壓力仍大；金融監(jiān)管漸松，金融業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所第五次金融工作會議確立了“回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強化監(jiān)管、市場導(dǎo)向”四大原則，重點為加強金融對實體經(jīng)濟的服務(wù)功能以及去杠桿。會議從金融監(jiān)管、防謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準282.5.3政策落實與行業(yè)影響銀行：去杠桿持續(xù)推進數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準29數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所債核算口徑中，新納入資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上銀行發(fā)行的一年期以內(nèi)的同業(yè)存范和整治互聯(lián)網(wǎng)小額貸款，拖累銀行零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量；同時影子銀行監(jiān)管進一步趨嚴，信托貸款和委托貸款規(guī)范管理辦法出臺。監(jiān)管政策的密集出臺使銀行總謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準302017.3.282017.3.282017.10.182017.3.282017.3.282017.10.18《關(guān)于開展銀行業(yè)“違法、違規(guī)、違章”《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項治理工作的通知》《關(guān)于開展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交作的通知》在銀行業(yè)金融機構(gòu)中全面開展“違反金融法律、違反監(jiān)管規(guī)在銀行業(yè)金融機構(gòu)全面開展“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套開展銀行業(yè)“不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵、不當(dāng)收費”《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的降低影子銀行風(fēng)險，控制資管產(chǎn)品的杠桿水平，抑制多層嵌 數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準313展望：第六次金融工作會議前瞻3.1前瞻：防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，支持金融服務(wù)科技創(chuàng)新或是重點過往五次會議的內(nèi)容主要集中在：1）防范化解金融風(fēng)險及完善金融監(jiān)管；2）以提及支持化債工作，第六次金融工作會議或?qū)⒗^續(xù)研究推動地方化謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準32機構(gòu)文件/會議化債相關(guān)政策2023/03國務(wù)院《政府工作報告》完善地方政府債務(wù)管理體系，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險。優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負擔(dān)，遏制增量、化解存量。2023/07中共中央政治局中共中央政治局會議更有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攪子化債方案。不僅未再強調(diào)嚴禁隱債新增，對于支持地方化債，中央態(tài)度更加積極，“一攬子”化債方案的提法超預(yù)期。2023/07證監(jiān)會2023年系統(tǒng)年中工作座談會不折不扣落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展、有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險等部署。2023/08央行、外管局2023年下半年工作會議統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作。繼續(xù)推動重點地區(qū)和機構(gòu)風(fēng)險處置，豐富防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險的工具和手段，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。2023/08發(fā)改委、財政部、央行、國家稅務(wù)總局新聞發(fā)布會系統(tǒng)謀劃、精準施策，穩(wěn)妥處置化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、金融等領(lǐng)域風(fēng)險隱患，大力提升糧食、能源資源安全保障能力，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。2023/08國務(wù)院國務(wù)院第二次全體會議要著力防范化解重大風(fēng)險，有力有序有效推進重點領(lǐng)域?qū)嵸|(zhì)性化險。2023/08央行《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》密切關(guān)注重點領(lǐng)域風(fēng)險，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作，穩(wěn)步推動高風(fēng)險中小金融機構(gòu)改革化險。繼續(xù)按照"穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準拆彈"的方針，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，壓實金融風(fēng)險處置各方責(zé)任，壓降存量風(fēng)險、嚴控增量風(fēng)險。2023/08央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會金融支持實體經(jīng)濟和防范化解金融風(fēng)險電視會議（1）豐富防范化解債務(wù)風(fēng)險的工具和手段；（2）強化風(fēng)險監(jiān)測、評估和防控機制；（3）推動重點地區(qū)的風(fēng)險處置。2023/08證監(jiān)會證監(jiān)會就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問強化城投債券風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警，把城投公開市場債券和非標借務(wù)“防爆雷”作為重中之重，全力維護債券市場平穩(wěn)運行。2023/08十四屆全國人大常委會《國務(wù)院關(guān)于今年以來預(yù)算執(zhí)行情況的報告》明確下一步財政五大重點工作之一，是防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，主要有三大要點：制定實施一攬子化債方案；中央財政積極支持地方做好隱性債務(wù)風(fēng)險化解工作，督促地方統(tǒng)籌各類資金、資產(chǎn)、資源和各類支持性政策措施，緊盯市縣加大工作力度，妥善化解存量隱性債務(wù)，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)、降低利息負擔(dān)，逐步緩釋債務(wù)風(fēng)險；加強跨部門聯(lián)合監(jiān)管，始終保持高壓態(tài)勢，強化定期監(jiān)審評估，堅決查處新增隱性債務(wù)行為，終身問責(zé)、倒查責(zé)任，防止一邊化債一邊新增。2023/08財政部《2023年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險。進一步壓實地方和部門責(zé)任，嚴格落實“省負總責(zé)，地方各級黨委和政府各負其責(zé)”的要求。督促地方統(tǒng)籌各類資金、資產(chǎn)、資源和各類支持性政策措施，緊盯市縣加大工作力度，妥善化解存量隱性債務(wù)，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)、降低利息負擔(dān)，逐步緩釋債務(wù)風(fēng)險。2023/10國務(wù)院、央行《國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告》今年持續(xù)防范化解重大金融風(fēng)險，確保金融風(fēng)險整體可控。其中一大要點是支持防范化解地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險。數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)，國務(wù)院，發(fā)改委，財政部，證監(jiān)會，中國人民銀行，財通證券研究所金提出以北京證券交易所為引領(lǐng)，全面提升資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新能力，建設(shè)服務(wù)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準33計下一次金融工作會議上或?qū)⒗^續(xù)研究推進資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟、支持科技創(chuàng)日期機構(gòu)文件/會議金融支持科技創(chuàng)新相關(guān)內(nèi)容2023/03中國人民銀行、發(fā)改委、科技部、工信部、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局、知識產(chǎn)權(quán)局《北京市中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)總體方案》（1）加大對科技創(chuàng)新型企業(yè)信貸支持力度；（2）滿足不同時期科技創(chuàng)新型企業(yè)資金需求；（3）支持長期資本投資科技創(chuàng)新型企業(yè)；（4）以北京證券交易所為引領(lǐng)，全面提升資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新能力，建設(shè)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地；（5）鼓勵科技創(chuàng)新型企業(yè)利用債券市場融資；（6）優(yōu)化科創(chuàng)融資擔(dān)保體系。（1）優(yōu)化融資服務(wù)機制，實行科創(chuàng)企業(yè)“即報即審、審過即發(fā)”的“綠色通道”政策，允許符合條件的科創(chuàng)企業(yè)參照適用知名成熟發(fā)行人制度，大幅縮短科創(chuàng)債審核注冊時限，提升科創(chuàng)債全鏈條業(yè)務(wù)服務(wù)質(zhì)效等；（2）擴大科技創(chuàng)新資金供給，加大對優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債的支持力度，推動科技創(chuàng)新領(lǐng)域企業(yè)發(fā)行REITs；2023/04證監(jiān)會《推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展工作方案》（3）提升科創(chuàng)債交易流動性，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準做市品種，研究推出科創(chuàng)債ETF，給予優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)債通用質(zhì)押式回購融資最高檔折扣系數(shù)等；（4）健全科創(chuàng)債評價考核制度，將科創(chuàng)債承銷情況納入證券公司履行社會責(zé)任專項評價，將科創(chuàng)債承銷情況納入證券公司公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力評價指標，單獨設(shè)置科創(chuàng)債評優(yōu)機制等；（5）加強工作協(xié)同配合，建立健全與國務(wù)院國資委等相關(guān)部委的溝通會商機制，加強與地方政府相關(guān)部門工作協(xié)同，對科創(chuàng)債融資主體、中介機構(gòu)、投資機構(gòu)、增信機構(gòu)等提供政策支持。2023/07中國人民銀行、科技部、工信部國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會下一步，金融管理部門將重點從四個方面進一步增強債券市場支持科技創(chuàng)新能力：一是進一步推動擴大科技型企業(yè)發(fā)債規(guī)模。二是研究推進高收益?zhèn)袌鼋ㄔO(shè)。面向科技型中小企業(yè)融資需求，建設(shè)高收益?zhèn)瘜倨脚_，設(shè)計符合高收益特征的交易機制與系統(tǒng)，同時加強專業(yè)投資者的培育。三是進一步豐富科創(chuàng)類債券產(chǎn)品。鼓勵發(fā)行混合型科創(chuàng)票據(jù)，就是債和股融合在一起的票據(jù)，募集資金可投資科創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)，債券的票面收益可以和科技型未來的成長收益掛鉤。支持非上市科技型企業(yè)發(fā)行含轉(zhuǎn)股條件的創(chuàng)新公司債券，加強股債聯(lián)動。四是進一步優(yōu)化科創(chuàng)型企業(yè)發(fā)債融資環(huán)境，包括評級機構(gòu)、評級方法、評級覆蓋面等。數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)，證監(jiān)會，中國人民銀行，財通證券研究所3.2配置：關(guān)注科創(chuàng)板高景氣細分與地方化債相關(guān)機會用設(shè)備兼顧高增長+盈利改善，計算機軟件&硬件、光學(xué)光電、謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準34行業(yè)標的數(shù)量市值占比當(dāng)前市值當(dāng)前估值營收增速盈利增速ROE-ttm研發(fā)費率電子12837%234046745%14%-14%-6%0%18%215%-10%-77%-63%0%2%9.8%6.4%4.1%1.8%0.0%6.3%10.6%12.2%15.7%14.4%半導(dǎo)體8830%190107155%25%-14%-10%0%13%371%2%-76%-66%0%-11%9.7%5.4%9.2%6.6%0.0%6.2%12.9%15.5%21.6%19.0%光學(xué)光電152%15836635%-5%-14%-12%0%30%656%-121%-279%-363%0%106%16.5%9.2%9.8%13.4%0.0%10.0%11.4%13.2%15.1%15.0%醫(yī)藥10618%116693759%13%-36%-25%0%17%49863%-69%-124%-139%0%92%7.6%1.8%2.5%2.1%0.0%-0.2%22.5%23.7%30.8%30.5%醫(yī)療器械化學(xué)制藥生物醫(yī)藥5817318%2%8%52731399499736344256%36%77%18%-2%12%-40%18%-43%-34%20%-22%0%0%0%8%23%30%70%287%46%-10%-110%-121%-72%16%-1334%-62%231%-125%0%0%0%-9%147%32%29.9%6.1%14.0%18.1%-1.9%0.2%11.3%5.4%11.4%7.4%7.3%15.9%0.0%0.0%0.0%12.1%2.9%1.2%7.0%21.2%22.5%7.3%27.4%27.3%9.7%24.7%41.9%10.6%25.9%39.4%機械10212%77523218%18%17%14%0%28%6%13%15%18%0%40%10.1%9.2%7.5%7.4%0.0%11.2%7.3%7.5%8.9%7.8%專用機械通用設(shè)備46264%3%27922162