關(guān)于國(guó)內(nèi)期貨交易市場(chǎng)的利弊分析

關(guān)于國(guó)內(nèi)期貨交易市場(chǎng)的利弊分析

隨著我國(guó)工業(yè)化和城市化進(jìn)程的加快，鋼鐵供應(yīng)和需求將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定和增加。但是近幾年以來,我國(guó)鋼材市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)大起大落的市場(chǎng)波動(dòng),非常不利于我國(guó)鋼鐵行業(yè)的健康發(fā)展。針對(duì)這一趨勢(shì),國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列宏觀政策進(jìn)行調(diào)控,但效果并不理想,要徹底根治這一弊病,還是得依靠完善的市場(chǎng)體制。期貨貿(mào)易對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格,抑制市場(chǎng)波動(dòng)有一定的作用。從國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)看,現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系應(yīng)當(dāng)由現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)兩個(gè)部分組成,沒有期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)體系是不完整的。本文結(jié)合期貨貿(mào)易的特性和鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)的特點(diǎn),對(duì)國(guó)內(nèi)推進(jìn)線材、螺紋鋼期貨貿(mào)易的利弊進(jìn)行簡(jiǎn)單的探討。一、期檢驗(yàn)的特點(diǎn)期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約,是一種統(tǒng)一的、遠(yuǎn)期的“貨物”合同。期貨交易實(shí)際上就是買賣期貨合約。1.約,鎖定成本(1)吸引套期保值者利用期貨市場(chǎng)買賣合約,鎖定成本,規(guī)避因現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而可能造成損失。(2)吸引投機(jī)者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資交易,增加市場(chǎng)流動(dòng)性。2.邊界條件方面,期貨交易是零和市場(chǎng)(1)期貨交易的雙向性:期貨交易與股市的一個(gè)最大區(qū)別就是期貨可以雙向交易,期貨可以買空也可賣空。價(jià)格上漲時(shí)可以低買高賣,價(jià)格下跌時(shí)可以高賣低補(bǔ)。(2)期貨交易的費(fèi)用低:期貨交易的唯一費(fèi)用就是交易手續(xù)費(fèi)。國(guó)內(nèi)三家交易所目前手續(xù)在萬(wàn)分之三左右,加上經(jīng)紀(jì)公司的附加費(fèi)用,單邊手續(xù)費(fèi)亦不足交易額的千分之一。(3)期貨交易的杠桿作用:目前國(guó)內(nèi)期貨交易只需要支付5%保證金即可獲得未來交易的權(quán)利。由于保證金的運(yùn)用,原本行情被以十余倍放大。假設(shè)某日銅價(jià)格封漲停(期貨里漲停僅為上個(gè)交易日的3%),操作對(duì)了,我們的資金利潤(rùn)率達(dá)60%(3%÷5%)之巨,是股市漲停板的6倍。(4)期貨是“T+0”的交易,可以隨時(shí)交易,隨時(shí)平倉(cāng)。(5)期貨是零和市場(chǎng),期貨市場(chǎng)本身并不創(chuàng)造利潤(rùn)。在某一時(shí)段里,不考慮資金的進(jìn)出和提取交易費(fèi)用,期貨市場(chǎng)總資金量是不變的,市場(chǎng)參與者的盈利來自另一個(gè)交易者的虧損。二、上海期貨交易方面國(guó)際上像原油、大豆、銅和鋁等大宗貨物的交易都已經(jīng)有了相應(yīng)的金融衍生品來保證供應(yīng)安全,規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),而鋼材價(jià)格波動(dòng)十分劇烈,卻少有相應(yīng)的期貨市場(chǎng)作為避險(xiǎn)工具。近兩年上海期貨交易所在開發(fā)鋼筋和線材期貨方面做了不少工作,中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)鋼鐵期貨的看法也正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。筆者認(rèn)為期貨貿(mào)易對(duì)鋼鐵市場(chǎng)的有利作用主要有:1.為避免風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)的建立，有助于健康有序地發(fā)展期貨交易的產(chǎn)生，為市場(chǎng)提供了避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所和手段，即在市場(chǎng)上購(gòu)買和銷售與市場(chǎng)價(jià)格相同，但交易方向相反的橡膠合同，以補(bǔ)償市場(chǎng)上交易的損失。如果生產(chǎn)線和螺旋鋼可以在期貨市場(chǎng)上市，則可以利用套期保險(xiǎn)策略為生產(chǎn)商、運(yùn)營(yíng)商和最終用戶提供安全風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，促進(jìn)市場(chǎng)健康有序發(fā)展2.期貨交易過程分析在期貨市場(chǎng)中集中了大量的市場(chǎng)供求信息,不同的人、從不同的地點(diǎn),對(duì)各種信息的不同理解,通過公開競(jìng)價(jià)形式產(chǎn)生對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格的不同看法。期貨交易過程實(shí)際上就是綜合反映供求雙方對(duì)未來某個(gè)時(shí)間供求關(guān)系變化和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。這種價(jià)格信息具有連續(xù)性、公開性和預(yù)期性的特點(diǎn),有利于增加市場(chǎng)透明度,提高資源配置效率。期貨交易的兩大功能使期貨市場(chǎng)兩種交易模式有了運(yùn)用的舞臺(tái)和基礎(chǔ),價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能需要有眾多的投機(jī)者參與,集中大量的市場(chǎng)信息和充沛的流動(dòng)性,而套期保值交易方式的存在又為回避風(fēng)險(xiǎn)提供了工具和手段。三、可能存在的問題雖然推動(dòng)鋼材期貨上市已經(jīng)成為一種國(guó)際潮流,但從鋼鐵企業(yè)的角度分析,國(guó)內(nèi)線材、螺紋鋼期貨上市可能出現(xiàn)如下問題:1.產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)量低我國(guó)線、棒生產(chǎn)企業(yè)眾多,高質(zhì)量的產(chǎn)品有一定的品牌效應(yīng),市場(chǎng)價(jià)格可高出其它產(chǎn)品50-100元/噸。但在期貨市場(chǎng)上,期貨交易者不是產(chǎn)品使用者,關(guān)注的只是產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng),炒作的是盈利空間,容易忽視產(chǎn)品品牌。若現(xiàn)貨市場(chǎng)將期貨價(jià)格作為指導(dǎo),則容易導(dǎo)致品牌作用失效。2.企業(yè)的疫情預(yù)期線材、螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)參與期貨交易主要目的應(yīng)該是利用套期保值功能鎖住價(jià)格、減少損失,但是與其它產(chǎn)品不同的是,建材市場(chǎng)季節(jié)性波動(dòng)非常明顯,企業(yè)能夠預(yù)期到的價(jià)格下滑,投機(jī)者同樣能夠預(yù)見。企業(yè)開出的遠(yuǎn)期和約如果價(jià)格不能達(dá)到投機(jī)者的心理預(yù)期,則成交必然有限,若按照投機(jī)者預(yù)期報(bào)價(jià),則套期保值效能必然削減。3.上海期貨交易所目前在當(dāng)?shù)貍}(cāng)庫(kù)的存儲(chǔ)條件我國(guó)地域遼闊,南北鋼材市場(chǎng)的主流價(jià)格存在明顯的差異性。若線材、螺紋鋼在上海期貨交易所上市貿(mào)易,上海期貨交易所很有可能指定在當(dāng)?shù)貍}(cāng)庫(kù)進(jìn)行交割。很容易誘導(dǎo)貿(mào)易者按照上海市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行操作,若莊家根據(jù)上海市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)定價(jià),則很有可能影響到其它地區(qū)的鋼材價(jià)格,外地生產(chǎn)企業(yè)將損失部分現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)的話語(yǔ)權(quán),一旦期貨價(jià)格背離當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)環(huán)境,則很有可能給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)帶來經(jīng)營(yíng)損失。4.有利于發(fā)揮較低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)期貨市場(chǎng)不創(chuàng)造價(jià)值,是零和市場(chǎng),一方的盈利來自于另一方的虧損。由于只收取10%以下的交易保證金即可獲得交易權(quán)利,根據(jù)杠桿原理,將經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)放大的同時(shí)也將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)放大,一旦交易失誤,不僅保證金全部輸光,還要償還交易所債務(wù),很多交易者為此傾家蕩產(chǎn)。作為鋼鐵企業(yè),尤其是國(guó)有企業(yè)和股份制企業(yè)從事期貨交易需要單獨(dú)劃出一個(gè)部門來操作期貨貿(mào)易,要?jiǎng)澐智宄袚?dān)盈利和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)力和義務(wù),同時(shí)還要做好充足的虧損準(zhǔn)備,需要建立完善的運(yùn)行機(jī)制來控制虧損額度。5.區(qū)域、政策、市場(chǎng)因素的變化而變化在現(xiàn)貨市場(chǎng)中,建材交易價(jià)格是由生產(chǎn)成本、供求關(guān)系兩個(gè)方面因素共同決定的,根據(jù)季節(jié)、地區(qū)、環(huán)境、政策等因素的變化而變化。期貨市場(chǎng)上的貿(mào)易者對(duì)各類信息敏感度極高,心態(tài)上謹(jǐn)小慎微、杯弓蛇影,容易將各方面影響因素(虛構(gòu)的或真實(shí)的)放大,從而反映到期貨市場(chǎng)價(jià)格上來,期貨價(jià)格影響現(xiàn)貨價(jià)格,有可能使現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格背離市場(chǎng)環(huán)境。四、一些意見線材和螺紋鋼參與期貨交易有利、有弊,關(guān)鍵看組織者如何驅(qū)弊逐利,現(xiàn)根據(jù)以上分析,從有利于行業(yè)發(fā)展的角度提出以下幾點(diǎn)意見:1.中小企業(yè)期貨交易的操作期貨經(jīng)營(yíng)是零和市場(chǎng),交易者經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)巨大,企業(yè)從事期貨交易的成果完全決定于經(jīng)營(yíng)人員的操作水平。因此,經(jīng)過培訓(xùn),具有專業(yè)期貨交易知識(shí)的高級(jí)人才對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。2.材料金融市場(chǎng)建議先選擇幾家有代表性的企業(yè)進(jìn)行試運(yùn)行,觀察市場(chǎng)反映,根據(jù)運(yùn)作效果逐步推進(jìn)線材、螺紋鋼期貨貿(mào)易。時(shí)機(jī)選擇上,建議在廢鋼等原料性產(chǎn)品上市后再推進(jìn)線材、螺紋鋼產(chǎn)品上市。3.不穩(wěn)定因素,即價(jià)格現(xiàn)象,則影響到滌綸的品牌作用鑒于在價(jià)格炒作的環(huán)境下,有可能出現(xiàn)劣質(zhì)高價(jià)的現(xiàn)象,對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)品牌作用造成影響。建議采取一定措施保護(hù)產(chǎn)品品牌,嚴(yán)格按照國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)把關(guān),堅(jiān)決杜絕劣質(zhì)產(chǎn)品進(jìn)入期貨市場(chǎng)。4.減少區(qū)域市場(chǎng)環(huán)境,減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)建議期貨交易所制訂合理交易規(guī)則,防范現(xiàn)貨價(jià)格偏離區(qū)域市場(chǎng)環(huán)境,減少期貨指數(shù)對(duì)各區(qū)域現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的不利影響,盡量避免引起全國(guó)范圍的價(jià)格聯(lián)動(dòng)。5.采取措施防止和封鎖不利于健康發(fā)展的虛假信息針對(duì)線材、螺紋鋼市場(chǎng),建議交易所要建立信息通報(bào)制度,杜絕虛假信息操作鋼市。6.將物貨滲透于平臺(tái),以貨物運(yùn)輸為中心期貨交易中部分做多的交易者是現(xiàn)貨市場(chǎng)中的最終用戶,其買入遠(yuǎn)期合約的目的是實(shí)物交割,若將交割倉(cāng)庫(kù)設(shè)在交易所附近,貨物經(jīng)過兩次倒運(yùn),容易增加運(yùn)輸成本。建議將生產(chǎn)廠家倉(cāng)庫(kù)設(shè)為交割倉(cāng)庫(kù),運(yùn)輸費(fèi)用由買家自理。7.期貨交易費(fèi)用現(xiàn)貨市場(chǎng)建筑鋼材價(jià)格一般在3000-4000元/噸,經(jīng)銷利潤(rùn)只有10-50元/噸,經(jīng)營(yíng)收益率偏低,若期貨交易費(fèi)用過高則不利于企業(yè)做套期保值交易,同時(shí)也不利于短線交易和合約的流通,為此建議交易費(fèi)用應(yīng)控制在萬(wàn)分之一以內(nèi)。8.市場(chǎng)意識(shí)、趨勢(shì)判斷能