房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范研究-以碧桂園為例-財務(wù)管理-財務(wù)風(fēng)險-畢業(yè)論文

頁共9頁1緒論1.1文獻(xiàn)綜述近些年隨著我國開始逐步重視企業(yè)的內(nèi)部管理，針對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制管理的研究開始增多，眾多學(xué)者從不同的角度對我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范控制管理進行分析并得出了相應(yīng)的研究成果。Karen（2014）認(rèn)為目前市場競爭逐步加劇，不僅僅依靠企業(yè)產(chǎn)品功能的競爭，更是強調(diào)企業(yè)在經(jīng)營管理尤其是內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險管理方面的控制，只有良好的財務(wù)風(fēng)險控制系統(tǒng)，才能夠為企業(yè)的經(jīng)營打下良好環(huán)境，促使企業(yè)健康發(fā)展。Brennan（2014）則表明，對于企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險防范可以從償債能力指標(biāo)中得到一定的參考作用，企業(yè)如果償債能力較差，那么預(yù)示著企業(yè)整體面臨的財務(wù)風(fēng)險較大，不利于企業(yè)化解潛在的財務(wù)風(fēng)險，因此企業(yè)在運營過程中需要對其償債能力加以控制和監(jiān)測，防止企業(yè)償債能力出現(xiàn)惡化等現(xiàn)象。胡喜晶（2016）認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營和管理中不可忽視的風(fēng)險,當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)將風(fēng)險管理作為核心管理活動,特別在市場機制下,對財務(wù)風(fēng)險的有效識別和科學(xué)管理就成為決定企業(yè)發(fā)展和成敗的關(guān)鍵內(nèi)容。鄧國萍（2016）對房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論及房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系的基本內(nèi)容進行介紹,在此基礎(chǔ)之上對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的構(gòu)建進行闡述。最后,應(yīng)用構(gòu)建的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系,建立了模糊綜合評價模型,并且通過實證驗證了本文構(gòu)建的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。朱文莉（2017）認(rèn)為隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展,企業(yè)理財活動正向多元化的方向發(fā)展。企業(yè)在進行投資、籌資、對外擔(dān)保等理財活動中,在為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益的同時,風(fēng)險無處不在,它影響著企業(yè)的生存、發(fā)展和獲利能力。有一些風(fēng)險對企業(yè)來說,甚至可以帶來致命的打擊,必須盡早加以防范和控制。從國外的研究現(xiàn)狀能夠知曉財務(wù)風(fēng)險管理對于企業(yè)經(jīng)營運營發(fā)展起到積極的幫助作用，并對財務(wù)風(fēng)險的控制防范給與相應(yīng)建議。從國內(nèi)的分析現(xiàn)狀能夠知曉我國現(xiàn)階段企業(yè)包括房地產(chǎn)企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險管理存在諸多的風(fēng)險，而且財務(wù)風(fēng)險的形成是多樣性的，我國房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險主要由于財務(wù)風(fēng)險控制不足，導(dǎo)致各項財務(wù)風(fēng)險無法得到有效的控制，因此我國房地產(chǎn)企業(yè)需要加強企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險控制防范，才能夠有效的化解我國房地產(chǎn)企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險問題。同時上述論述中發(fā)現(xiàn)目前國內(nèi)外研究中缺乏足夠的案例分析，導(dǎo)致研究成果可行性下降，所以本文在分析的過程中對碧桂園進行針對性的分析，使得本文分析有效性得到提升，更具備實際分析作用。1.2研究背景、目的及意義財務(wù)風(fēng)險管理是企業(yè)管理的重要組成部分，是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務(wù)管理的原則，對于公司內(nèi)部財務(wù)運行加強管理監(jiān)督，保證財務(wù)運作的規(guī)范化，避免出現(xiàn)財務(wù)損失。隨著我國市場化經(jīng)濟的不斷發(fā)展，各個行業(yè)內(nèi)部競爭加劇，企業(yè)間相互競爭逐步從開發(fā)設(shè)計轉(zhuǎn)為如何完善內(nèi)部控制管理，財務(wù)風(fēng)險管理成為核心競爭力的重要組成部分。因此針對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理被越發(fā)重視。對于房地產(chǎn)企業(yè)而言，房地產(chǎn)行業(yè)與一般行業(yè)最大的區(qū)別在于房地產(chǎn)行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)的資金規(guī)模以及負(fù)債規(guī)模普遍偏高，對于財務(wù)安全性的要求也更大，一旦房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)發(fā)生風(fēng)險，那么會對房地產(chǎn)企業(yè)帶來極大的負(fù)面打擊，甚至直接造成房地產(chǎn)企業(yè)無法經(jīng)營。尤其是進入2017年之后，隨著房地產(chǎn)價格過高，我國對房地產(chǎn)行業(yè)進行強力的政策調(diào)控，使得房地產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，所受到的財務(wù)風(fēng)險也進一步增加。所以正是基于當(dāng)前背景，有必要對房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行相應(yīng)的研究。本文的研究意義主要分為兩個方面，一方面本文對于房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行相應(yīng)的研究，在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究基礎(chǔ)之上針對性的對于房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行分析，從房地產(chǎn)行業(yè)以及財務(wù)風(fēng)險的特殊性方面入手，使得本文分析對房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論知識有著完善作用，因此本文的分析具備理論意義。另一方面本文在分析的過程中針對性的對于我國房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)碧桂園進行相應(yīng)的分析，對碧桂園所面臨的財務(wù)風(fēng)險比如融資風(fēng)險、償債風(fēng)險、債務(wù)成本風(fēng)險、資金期限風(fēng)險、營業(yè)收入風(fēng)險等等方面進行具體的論述分析，發(fā)現(xiàn)碧桂園在該些財務(wù)風(fēng)險防范方面所存在的不足，并提出相應(yīng)合理性完善建議，使得碧桂園財務(wù)風(fēng)險得到有效的防范控制，促進碧桂園企業(yè)的發(fā)展。因此本文的分析具備可實踐性，有著現(xiàn)實意義。1.3研究內(nèi)容及方法本文從企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的理論出發(fā)，了解房地產(chǎn)企業(yè)的特殊性以及房地產(chǎn)企業(yè)所面臨的主要財務(wù)風(fēng)險，并對碧桂園相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行相應(yīng)的收集，掌握碧桂園當(dāng)前財務(wù)風(fēng)險狀況，結(jié)合理論知識以及實際的財務(wù)數(shù)據(jù)，對碧桂園財務(wù)風(fēng)險提出合理性的防范方式，使得碧桂園財務(wù)風(fēng)險得到有效控制，也給予我國其他房地產(chǎn)企業(yè)以借鑒作用，完成本文的寫作。本文的研究方法主要為文獻(xiàn)綜述法、案例分析法以及數(shù)據(jù)分析法三種方法。在文獻(xiàn)綜述法方面，為了能夠完成本文的論述分析，本文通過查閱圖書館的相關(guān)文獻(xiàn)書籍，并從互聯(lián)網(wǎng)上在知網(wǎng)等平臺收集與財務(wù)風(fēng)險有關(guān)的期刊資料，了解到國內(nèi)外對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險方面的研究現(xiàn)狀，為本文的分析做好理論基礎(chǔ)。在案例分析法方面，為了使得本文分析有效性得到提升，本文對于碧桂園進行針對性的分析，使得本文分析能夠從案例出發(fā)，具備現(xiàn)實作用。而在數(shù)據(jù)分析方面，對碧桂園相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行收集，具體的了解財務(wù)風(fēng)險所在，才能夠發(fā)現(xiàn)碧桂園在財務(wù)方面的風(fēng)險，并提出合理性建議。2企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范相關(guān)理論2.1財務(wù)風(fēng)險含義財務(wù)風(fēng)險是指存在于企業(yè)中的各項財務(wù)動用中，由于各種難以預(yù)料或者內(nèi)外部環(huán)境及不能控制的因素，導(dǎo)致運作財務(wù)系統(tǒng)偏離既定的目標(biāo)從而形成的利益缺失，財務(wù)風(fēng)險是財務(wù)成果減少和財務(wù)狀況變壞的估計性。2.2財務(wù)風(fēng)險的構(gòu)成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險主要集中在融資風(fēng)險、償債風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險等幾個方面。尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)要想實施以及擴大生產(chǎn)規(guī)模，勢必會采取融資借債等方式補充企業(yè)的資金流動性，雖然融資以及借債能夠緩解企業(yè)的資金需求，但是融資借債也會相應(yīng)的形成債務(wù)風(fēng)險，債務(wù)風(fēng)險也是目前階段企業(yè)財務(wù)風(fēng)險最大的組成部分，一旦無法有效的化解債務(wù)風(fēng)險，企業(yè)的整體經(jīng)濟健康性以及資金可持續(xù)性都會受到影響，從而阻礙正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。在應(yīng)收賬款方面，適當(dāng)?shù)膽?yīng)收賬款會使得企業(yè)營銷效果得以優(yōu)化，但是過多的應(yīng)收賬款則會導(dǎo)致資金回流困難，造成壞賬等。因此財務(wù)風(fēng)險構(gòu)成種類較多，需要分別對待。2.3財務(wù)風(fēng)險的特征財務(wù)風(fēng)險主要有復(fù)雜性、不確定性和可預(yù)測性等特征。財務(wù)風(fēng)險的復(fù)雜性會增加管理經(jīng)營者監(jiān)管企業(yè)的難度，帶來負(fù)面效果。主要表現(xiàn)為易受各種各樣因素的干擾而發(fā)生變化。財務(wù)風(fēng)險由于外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的變化會帶來不確定性。同時，財務(wù)活動產(chǎn)生的結(jié)果并不是不可預(yù)測的，根據(jù)一定的邏輯是可以計劃的。2.3.1不確定性由于經(jīng)營單位財務(wù)處理過程中會遇到很多不確定事項，因此，其財務(wù)經(jīng)營結(jié)果也有多種可能性。經(jīng)營單位在籌集資金和投資過程中可能會發(fā)生一些突發(fā)事情，易使得經(jīng)營單位實際經(jīng)濟收益和預(yù)計經(jīng)濟收益之間不符，且受到其他事項的影響。2.3.2客觀性財務(wù)風(fēng)險的客觀性主要取決于其風(fēng)險形成的原因。由于經(jīng)營單位在生產(chǎn)經(jīng)營方面與其他形式經(jīng)營單位并無區(qū)別，因此，其經(jīng)營也會受到外界、內(nèi)部等因素影響，財務(wù)風(fēng)險發(fā)生也存在較為明顯的客觀性。2.3.3突發(fā)性各行業(yè)經(jīng)營單位生產(chǎn)經(jīng)營過程中所遇到的事件本就是難以預(yù)料，經(jīng)營單位生產(chǎn)經(jīng)營也不難例外，所以其財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生屬于突發(fā)性的。比如，一些經(jīng)營單位資產(chǎn)負(fù)債率比例較高，但資產(chǎn)占比卻偏低。而且經(jīng)營單位財務(wù)經(jīng)營過程缺乏科學(xué)有效的控制和規(guī)劃，導(dǎo)致其資本結(jié)構(gòu)不合理、籌資結(jié)構(gòu)與投資不匹配等情況存在，一旦外界市場環(huán)境發(fā)生突發(fā)性變化，那么經(jīng)營單位將難以應(yīng)對突發(fā)經(jīng)濟情況，從而使得經(jīng)營單位陷入到突發(fā)性財務(wù)危機之中。3碧桂園財務(wù)風(fēng)險案例分析3.1碧桂園簡介碧桂園成立于1992年，坐落于廣東佛山順德，從成立之初開始就專注于房地產(chǎn)項目的建設(shè)，也是我國較早一批房地產(chǎn)企業(yè)。碧桂園集團在發(fā)展過程中明確以新型城鎮(zhèn)化住宅開發(fā)為經(jīng)營戰(zhàn)略，這與我國一般房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)不同，尤其是注重對于三四線城市以及郊區(qū)地區(qū)房地產(chǎn)項目的建設(shè)，使得碧桂園集團在房地產(chǎn)行業(yè)競爭之中能夠擺脫中心城市以及核心地段中房地產(chǎn)激烈的競爭，形成獨具特色的經(jīng)營模式。而且我國正處于城鎮(zhèn)化建設(shè)的發(fā)展道路之中，與碧桂園的經(jīng)營理念十分符合，所以碧桂園實施三四線以及郊區(qū)建設(shè)的思路獲得極大的成功。因為三四線城市以及郊區(qū)地區(qū)的地價往往十分便宜，碧桂園可以購置大量的土地進行專業(yè)化以及規(guī)模化的設(shè)計，形成碧桂園社區(qū)，而且隨著城鎮(zhèn)化的持續(xù)擴張，原先的郊區(qū)往往逐漸發(fā)展成為城市新市區(qū)，碧桂園房地產(chǎn)項目的售價自然能夠得到提升，而且由于剛需的需求，銷售方面也能夠得到保證，使得碧桂園的整體經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大，最終成為我國最大的新型城鎮(zhèn)化住宅開發(fā)商。在2007年碧桂園登錄香港證券交易所掛牌上市，進一步鞏固了自身市場地位，公司影響力持續(xù)擴張，規(guī)模也得到更快的發(fā)展。在2017年全年碧桂園的銷售規(guī)模達(dá)到驚人的2268億元，并且回款規(guī)模超過2000億元，無論是銷售規(guī)模還是回款規(guī)模都僅次于萬科，位居我國整個房地產(chǎn)行業(yè)的第二位，成為我國名副其實的房地產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)。未來碧桂園還將持續(xù)性的按照新型城鎮(zhèn)化住宅開發(fā)思路進行運作，尤其是近些年更是進入縣城一級的城市，將我國城鎮(zhèn)化改革的紅利利用到底，并且注重國際市場的房地產(chǎn)項目投資，力爭成為一家國際性的房地產(chǎn)建設(shè)開發(fā)集團公司。3.2碧桂園財務(wù)數(shù)據(jù)分析在對碧桂園財務(wù)風(fēng)險進行分析之前，有必要對于碧桂園近些年的主要經(jīng)營情況以及財務(wù)數(shù)據(jù)進行相應(yīng)的交代，對碧桂園近些年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)進行收集，得到以下的表格：表3-1碧桂園2014-2018年經(jīng)營數(shù)據(jù)單位：萬元2014年2015年2016年2017年2018年貨幣資金1,876,0593,624,0758,464,69013,708,39518,562,520應(yīng)收賬款869,0061,476,4831,367,3132,894,3554,122,562存貨13,129,23617,119,96124,947,22339,305,98156,962,301流動資產(chǎn)19,261,70527,201,61048,483,55186,791,545132,522,150負(fù)債規(guī)模20,558,97827,261,59250,995,64393,305,733135,969,650流動負(fù)債規(guī)模15,662,30220,159,49340,531,40176,953,681111,259,458資產(chǎn)總額26,803,22136,195,63359,157,160104,966,926152,596,965營業(yè)收入8,454,88011,322,26415,308,69822,689,97931,552,125凈利潤1,022,916927,6491,151,6822,606,3523,269,520以上為碧桂園近些年的主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。在貨幣資金方面，碧桂園近些年的貨幣資金整體呈現(xiàn)快速上升的態(tài)勢，從2014年的187.6億元上升至2018年的1856.3億元，短短4年時間之內(nèi)碧桂園的貨幣資金增長幅度達(dá)到10倍左右，反映出碧桂園近些年加強對于貨幣資金的留存，使得貨幣資金規(guī)模持續(xù)攀升，這對碧桂園的資金現(xiàn)金流的維護會起到積極幫助作用。在應(yīng)收賬款方面，碧桂園的應(yīng)收賬款近些年也呈現(xiàn)上升的態(tài)勢，從2014年的86.9億元上升至2018年的412.3億元，整體上升規(guī)模大致在4倍左右，反映碧桂園近些年開始加大信用交易的規(guī)模，使得應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)的上升。不過從目前的規(guī)模來看，碧桂園的應(yīng)收賬款規(guī)模相對較低，2018年碧桂園的應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)的比重之中僅僅占據(jù)3%，還構(gòu)不成應(yīng)收賬款風(fēng)險。在存貨方面，碧桂園的存貨規(guī)模從2014年的1313億元大幅上升至2018年的5696億元，存貨規(guī)模極大，而且目前碧桂園的存貨規(guī)模已經(jīng)成為碧桂園流動資產(chǎn)中最為主要的資產(chǎn)項目，截止2018年碧桂園的存貨規(guī)模占據(jù)全部流動資產(chǎn)規(guī)模的43.0%左右。所以碧桂園需要注重對于存貨規(guī)模的控制。在流動資產(chǎn)以及資產(chǎn)總額的數(shù)據(jù)方面，碧桂園的流動資產(chǎn)和資產(chǎn)總額方面近些年都呈現(xiàn)快速的增長，流動資產(chǎn)規(guī)模從1926億元上升至2018年的13252億元，資產(chǎn)總額更是從2680億元增至15259億元，突破萬億元大關(guān)。因此從流動資產(chǎn)以及資產(chǎn)總額數(shù)據(jù)之中可以了解到，碧桂園近些年企業(yè)的整體規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，說明碧桂園在經(jīng)營方面取得巨大的成果。在負(fù)債規(guī)模方面，碧桂園的負(fù)債規(guī)模也飛速提升，從2014年的2056億元上升至13596億元，負(fù)債規(guī)模的增長速度超過資產(chǎn)總額的增長速度，這說明碧桂園近些年規(guī)模的飛速增長是由于借助負(fù)債經(jīng)營的方式才得到增長。同時在負(fù)債規(guī)模之中可以發(fā)現(xiàn)，碧桂園負(fù)債規(guī)模之中基本以流動負(fù)債規(guī)模為主，以2018年為例，2018年碧桂園的流動負(fù)債規(guī)模達(dá)到11126億元，占據(jù)負(fù)債規(guī)模的81.8%，對于流動負(fù)債的依賴性較大。在經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，碧桂園近些年的營業(yè)收入從845億元上升至3155億元，整體增長速度達(dá)到4倍左右，不過該增長速度與碧桂園的總資產(chǎn)規(guī)模增長速度相比相對滯后。同時在凈利潤增長方面，碧桂園的凈利潤從2014年的102億元上升至2018年的327億元，增長速度達(dá)到3倍左右，低于營業(yè)收入的增長速度，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)增長速度。因此從碧桂園以上的主要財務(wù)數(shù)據(jù)分析之中能夠觀察到，碧桂園近些年的整體經(jīng)營良好，尤其是公司的規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)快速上升的態(tài)勢，表明碧桂園在過去幾年取得令人矚目的發(fā)展。不過在發(fā)展數(shù)據(jù)的背后發(fā)現(xiàn)，碧桂園現(xiàn)今規(guī)模的高速發(fā)展并不是建立在經(jīng)營營收的增長方面，而是依賴負(fù)債規(guī)模的增長，所以碧桂園目前的飛速擴張也存在相應(yīng)的債務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險開始呈現(xiàn)，下文則對碧桂園目前所面臨的財務(wù)風(fēng)險進行具體的分析。3.3碧桂園面臨的財務(wù)風(fēng)險3.3.1現(xiàn)金流風(fēng)險從上述對于碧桂園的現(xiàn)金流貨幣數(shù)據(jù)來看，表面上碧桂園近些年的貨幣資金規(guī)模持續(xù)增加，增長幅度達(dá)到8倍左右，現(xiàn)金流呈現(xiàn)充裕的現(xiàn)象，但是要是將碧桂園的貨幣資金與流動負(fù)債進行對比之后就會發(fā)現(xiàn)目前碧桂園存在著現(xiàn)金流風(fēng)險。碧桂園的貨幣資金和流動負(fù)債及缺口規(guī)模如下所示：表3-2碧桂園2014-2018年現(xiàn)金流數(shù)據(jù)單位：萬元2014年2015年2016年2017年2018年貨幣資金1,876,0593,624,0758,464,69013,708,39518,562,520流動負(fù)債規(guī)模15,662,30220,159,49340,531,40176,953,681111,259,458相對缺口規(guī)模13,786,24316,535,41832,066,71163,245,28692,696,938從上述的表格數(shù)據(jù)中可以觀察到，碧桂園近些年的貨幣資金雖然增長快速，但是碧桂園的流動負(fù)債規(guī)模整體呈現(xiàn)高速發(fā)展，導(dǎo)致碧桂園近些年流動負(fù)債規(guī)模與貨幣資金之間的缺口規(guī)模持續(xù)攀升，從2014年的1379億元上升至2018年的9270億元。流動負(fù)債指的是1年或者1年以內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)，在對流動負(fù)債進行清償?shù)臅r候大多需要采用貨幣資金進行清償。從上述的數(shù)據(jù)之中可以發(fā)現(xiàn)碧桂園目前的貨幣資金根本無法對于流動負(fù)債進行全部清償，只能夠滿足2成左右的流動負(fù)債進行清償，其他的流動負(fù)債只能夠通過繼續(xù)借取債務(wù)的方式進行償還，形成以債養(yǎng)債的模式，一旦流動負(fù)債無法以債養(yǎng)債進行清還，那么碧桂園的貨幣資金將會在很短時間內(nèi)耗盡，資金鏈也會相應(yīng)中斷。所以目前碧桂園存在現(xiàn)金流風(fēng)險，現(xiàn)有的現(xiàn)金流規(guī)模與流動負(fù)債相比相差甚遠(yuǎn)，未來需要注意對現(xiàn)金流風(fēng)險的控制。3.3.2借債忽視工程工期，存在期限錯配風(fēng)險房地產(chǎn)施工項目的建造規(guī)劃需要大量的時間，尤其是房地產(chǎn)在施工過程中還經(jīng)常受到政策或者天氣等外部因素影響，對工期造成相應(yīng)的順延。因此一般情況下房地產(chǎn)項目的施工完成時間至少需要2-3年以上。碧桂園的房地產(chǎn)項目建設(shè)工期也基本需要2-3年以上的時間。但是從上述對碧桂園的財務(wù)數(shù)據(jù)之中可以發(fā)現(xiàn)，碧桂園在融資過程中普遍選擇短期融資，形成融資期限和在建期限的錯配。碧桂園的長短期債務(wù)規(guī)模如下表所示：表3-3碧桂園2014-2018年負(fù)債數(shù)據(jù)單位：萬元20142015201620172018流動負(fù)債規(guī)模15,662,30220,159,49340,531,40176,953,681111,259,458長期負(fù)債規(guī)模4,896,6767,102,09910,464,24216,352,05224,710,192從上述表格中可以看到，碧桂園的負(fù)債基本以流動負(fù)債為主，意味著碧桂園的融資也基本以短期融資為主。但是碧桂園目前在建工程項目的工期往往時間較長，現(xiàn)今碧桂園在建項目的數(shù)量和工期如下表所示：表3-4碧桂園在建項目數(shù)量工期<1年工期1-2年工期2-3年工期>3年在建項目數(shù)量224511187占比8.3%16.6%41.7%33.4%從上述表格中可以觀察到碧桂園目前在建項目數(shù)量主要集中在工期2年以上，但是目前階段碧桂園絕大部分融資資金的融資期限均為1年以內(nèi)，這就與在建項目工期2-3年形成錯位化，也就意味著碧桂園現(xiàn)今的融資期限不能夠滿足在建項目的需求，這樣在第二年之后碧桂園必須重新開始實施融資計劃進行融資。并且融資規(guī)模需要達(dá)到前一年的到期值，這樣碧桂園的融資才能夠應(yīng)付在建工程需要，但是如果碧桂園在第二年融資過程中由于政策等原因未能融資得到到期融資的數(shù)量，那么碧桂園的現(xiàn)金流就會承擔(dān)巨大的壓力，甚至在出現(xiàn)極端現(xiàn)象的情況下剩余在建項目有可能面臨資金不足無法開工的情況，最終造成惡性循環(huán)，所以碧桂園目前融資時間期限與工程不匹配的問題需要引起足夠的重視。3.3.3過度依賴負(fù)債經(jīng)營而造成償債能力不足近些年房地產(chǎn)行業(yè)由于整體呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，各個房地產(chǎn)企業(yè)紛紛擴大負(fù)債規(guī)模增加房地產(chǎn)開發(fā)面積，使得房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)融資規(guī)模持續(xù)上升。碧桂園近些年也持續(xù)加快對于債務(wù)的借取，導(dǎo)致償債能力開始下降，判斷償債的核心能力為資產(chǎn)負(fù)債率，碧桂園近些年資產(chǎn)負(fù)債率如下所示：表3-5碧桂園2014-2018年資產(chǎn)負(fù)債單位：萬元2014年2015年2016年2017年2018年負(fù)債規(guī)模20,558,97827,261,59250,995,64393,305,733135,969,650資產(chǎn)總額26,803,22136,195,63359,157,160104,966,926152,596,965資產(chǎn)負(fù)債率76.7%75.3%86.2%88.9%89.1%從上述數(shù)據(jù)可以看出，近年來碧桂園資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升，從2014年的76.7%大增至2018年的89.1%，超過房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)的80%以上，而且增長速度并未出現(xiàn)停止的狀況，還呈現(xiàn)繼續(xù)走高的趨勢。資產(chǎn)負(fù)債率過高直接導(dǎo)致償債能力的不足，抵御外界風(fēng)險能力下降，尤其是當(dāng)前我國政府對于房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)加碼，強調(diào)房子是拿來住的不是用來炒的，因此房地產(chǎn)環(huán)境存在政治風(fēng)險因素，所以碧桂園目前的債務(wù)風(fēng)險極大，償債能力呈現(xiàn)嚴(yán)重的不足，財務(wù)風(fēng)險暴露無遺，需要降低對于債務(wù)融資的依賴性，提高償債能力。3.3.4在借債過程中忽視債務(wù)成本造成成本風(fēng)險債務(wù)的借取過程中會支出相關(guān)的利息成本，雖然碧桂園的絕大部分債務(wù)都是通過銀行借款等方式，利息成本整體能夠控制在8%以下，但是由于債務(wù)規(guī)模過多，導(dǎo)致碧桂園債務(wù)利息成本支出呈現(xiàn)飛漲的態(tài)勢，對于碧桂園近些年債務(wù)利息成本數(shù)據(jù)進行收集，如下所示：表3-6碧桂園2014-2018年債務(wù)利息成本數(shù)據(jù)單位：萬元2014年2015年2016年2017年2018年債務(wù)利息支出1,274,6571,717,4803,212,7265,878,26110,128,241增長速度41.2%34.7%87.1%83.0%72.2%凈利潤規(guī)模1022916927649115168226063523269520從上述數(shù)據(jù)中可以看到碧桂園近些年的債務(wù)利息支出規(guī)模持續(xù)性的增長，從2014年的127.5億元暴增至2018年的1012.8億元，利息支出成本的增長速度年均保持在60%左右速度飛速提升。債務(wù)利息支出已經(jīng)成為碧桂園當(dāng)前經(jīng)營成本支出的重要環(huán)節(jié)。同時碧桂園的債務(wù)利息規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過碧桂園凈利潤規(guī)模，以2018年為例，2018年碧桂園的債務(wù)利息支出達(dá)到1012.8億元，凈利潤規(guī)模只有326.9億元。這就意味著碧桂園目前的債務(wù)利息支出極大影響了碧桂園凈利潤的獲取，壓縮凈利潤規(guī)模的增長，也是碧桂園近些年凈利率規(guī)模增長明顯低于資產(chǎn)增長的原因。所以碧桂園未來必須重視債務(wù)成本因素，控制成本提升，避免出現(xiàn)經(jīng)營成本失控風(fēng)險。4碧桂園財務(wù)風(fēng)險防范對策4.1加強對現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的監(jiān)控房地產(chǎn)企業(yè)由于是高財務(wù)杠桿運作，使得房地產(chǎn)企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險大于一般企業(yè)，所以房地產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)營的過程中需要加強對于財務(wù)風(fēng)險的控制，尤其是需要加強對于現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的監(jiān)控，因為現(xiàn)金流是房地產(chǎn)企業(yè)日常經(jīng)營的保證，如果現(xiàn)金流緊張斷裂，那么房地產(chǎn)的日常經(jīng)營就無法持續(xù)，并且會引爆其他的財務(wù)風(fēng)險。所以房地產(chǎn)企業(yè)需要加強對于現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的監(jiān)控，并實施相關(guān)的控制方法和措施，在具體的操作方面主要從三方面加以實施，首先房地產(chǎn)企業(yè)需要對于現(xiàn)金流規(guī)模進行實施的監(jiān)控，需要至少確?，F(xiàn)金流規(guī)模高于流動債務(wù)的3成以上，并且對于現(xiàn)金流規(guī)模進行對比分析，觀測房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流的變化態(tài)勢，如果出現(xiàn)連續(xù)下降的情況，則需要調(diào)查造成現(xiàn)金流持續(xù)下降的原因，并提出相應(yīng)合理的辦法來對現(xiàn)金流進行鞏固。其次房地產(chǎn)企業(yè)需要重視現(xiàn)金回款，現(xiàn)今隨著我國房地產(chǎn)調(diào)控規(guī)模力度的持續(xù)加大，房地產(chǎn)企業(yè)的房屋銷售工作難度將會上升，回款速度會減弱，在這種情況下房地產(chǎn)需要確保自身現(xiàn)金回流速度，必須保證回流速度大于貨幣資金消耗速度，一旦出現(xiàn)回流不順暢的情況，需要通過促銷等手段進行快速銷售，以獲取必要的回款資金。最后我國房地產(chǎn)企業(yè)在對于貨幣資金的使用方面需要加強監(jiān)管，對于貨幣資金每一筆使用都需要進行相應(yīng)的記錄，并確保貨幣資金的使用都真實有效，防止出現(xiàn)內(nèi)外勾結(jié)盜取貨幣資金等情況，保證貨幣資金的安全性，為現(xiàn)金流的維護做好防范工作。4.2債務(wù)借取中需要配合工程工期從上述對碧桂園案例的論述分析中發(fā)覺我國房地產(chǎn)企業(yè)目前存在融資期限與其工程期的期限出現(xiàn)明顯沖突。目前我國房地產(chǎn)企業(yè)的在建項目工期平均為3年，而融資的資金大多期限僅僅只有1年，兩者之間存在矛盾性，那么為了讓融資時間期限與工程期限匹配，針對現(xiàn)今的時間周期錯位問題，房地產(chǎn)企業(yè)可以趁著其現(xiàn)今各項財務(wù)指標(biāo)安全以及公司的整體實力，和金融機構(gòu)簽署未來2年的融資期限展期合約，將現(xiàn)今1年期期限的融資進行有償延期，雖然會付出一定的成本，但是可以規(guī)避房地產(chǎn)企業(yè)所面臨的錯期風(fēng)險。而在未來融資時間期限與工程期限的匹配方面房地產(chǎn)企業(yè)可以每年發(fā)行為期為3年的債券融資，或者與銀行等金融機構(gòu)簽訂三年期以上的借款合同，使得融資資金能夠保證項目的施工完成，避免出現(xiàn)資金錯位風(fēng)險。4.3合理規(guī)劃發(fā)展投資規(guī)模降低對債務(wù)依賴由于近兩年我國房地產(chǎn)市場走暖，使得我國房地產(chǎn)企業(yè)紛紛借取更多的資金擴大自身規(guī)模，只看到了債務(wù)融資對于企業(yè)規(guī)模的抬升作用，沒有注重債務(wù)會使得房地產(chǎn)企業(yè)的償債能力下降，債務(wù)風(fēng)險得以暴露，一旦市場出現(xiàn)重大的反轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)企業(yè)將會面臨巨大的償債壓力以及債務(wù)危機，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)無法順利得以生存，因此我國房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)在未來必須合理規(guī)劃投資規(guī)模，需要避免過度負(fù)債投資。在具體的落實方面，我國房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)可以從兩個方面加以落實