我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的研究

我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的研究論文摘要中小企業(yè)是中國數(shù)量最大、最具創(chuàng)新活力的企業(yè)群體。中小企業(yè)生產(chǎn)總值在我國國民生產(chǎn)總值中所占比例極高。至今為止，我國已經(jīng)擁有超過4200萬家中小型企業(yè)，占全部企業(yè)的99%。我國70%以上的發(fā)明成果來自于中小企業(yè)，同時中小企業(yè)還為我國創(chuàng)造了50%以上的稅務(wù)收入，解決了80%以上人口的就業(yè)問題，在經(jīng)濟生產(chǎn)總值方面，中小企業(yè)生產(chǎn)值所占比例達到了60%以上。這些企業(yè)不僅為我國眾多的人口提供了工作資源，同時其向國家繳納的稅費，也成為國家資金流動的保障。解決了不少的社會問題?？梢哉f，中小型企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展是我國經(jīng)濟進步、社會和諧的一項重要保障。我國中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)象并未在改革開放后得到緩解，該問題仍然是現(xiàn)階段阻礙社會發(fā)展的一大障礙。我國中小企業(yè)資金供求矛盾在五年前的中小企業(yè)危機中被激化，對區(qū)域金融的穩(wěn)定發(fā)展造成了極大的消極影響，溫州和鄂爾多斯等地表現(xiàn)甚至明顯。由此看來，目前的工作方向則是立刻解決中小企業(yè)融資困難的問題。此篇文章在融資結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)之上，通過觀察中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，來研究企業(yè)融資困難的現(xiàn)象，以及問題形成的因素，這不僅能夠幫助解決中小企業(yè)融資困難的相關(guān)問題，還能滿足現(xiàn)實的發(fā)展需求。為了詳細地分析研究課題，筆者將論文主要分為六大板塊，第一部分，對本課題的主要內(nèi)容、研究目的、意義以及相關(guān)的研究成果進行梳理。在第二部分，將對企業(yè)管理，運營相關(guān)的金融理論進行詳細說明。第三部分，主要說明我國中小型企業(yè)在發(fā)展及運營上的基本情況和共同特征。第四部分，以浙江、溫州等地近年來出現(xiàn)的中小型企業(yè)運營問題為例進行著重分析。第五部分，通過對以上事例的分析以及對我國長久以來的企業(yè)經(jīng)營模式的總結(jié)，結(jié)合具有代表性國家中小型企業(yè)的發(fā)展策略進行對比分析。第六部分，筆者將綜合前文的分析結(jié)論，提出一些改善我國中小型企業(yè)發(fā)展方式的創(chuàng)新策略。全面分析中小型企業(yè)經(jīng)營模式特征，了解符合中小型企業(yè)發(fā)展的策略，從了解中小型企業(yè)的金融體系入手，分別從三個方面著手進行分析和研究，即民間借貸、銀行信貸以及直接融資。至今為止，在中國中小型企業(yè)信用擔保體系的分析研究中仍然存在許多制約之處，例如許多大中型企業(yè)的融資發(fā)展要優(yōu)于中小企業(yè)的融資發(fā)展，中小型企業(yè)在貸款、集資等各個方面都受到國家政策及企業(yè)自身發(fā)展情況的影響。同時，中小型企業(yè)在運營過程中，也存在著管理策略使用不當，對外交流計劃不科學，信用品牌樹立不佳等問題，直接影響了其融資活動的順利進展。因此在本文中，將會通過分析國外優(yōu)秀中小型企業(yè)融資策略，為國內(nèi)的中小型企業(yè)提供一些值得借鑒的經(jīng)驗之談。關(guān)鍵詞:中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)民間借貸直接融資債務(wù)危機第一章序言盡管在中小型企業(yè)發(fā)展壯大的過程中，阻礙其發(fā)展的因素眾多。但是其中影響較大的一個方面仍舊是融資問題。眾所周知，資金是一個企業(yè)能夠順利運行，進行成本支出，商品生產(chǎn)，銷售，發(fā)放工資等事項的保障，如果企業(yè)缺少了必要的資金，導(dǎo)致的后果不堪設(shè)想，、上文中提到的溫州及鄂爾多斯債務(wù)危機這一案例中就是鮮明的案例。因此本章節(jié)將從研究目的及意義兩個方面出發(fā)，結(jié)合國內(nèi)外學者對中小型企業(yè)融資策略的研究成果，總結(jié)解決問題的經(jīng)驗。除此之外，也提出了本文可能的創(chuàng)新之處。一、本文研究目的（一）從宏觀層面探討中小企業(yè)融資問題雖然中小型企業(yè)所面臨的融資問題，解決難度大，但其作為提高我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的主力軍，在我國的整體經(jīng)濟發(fā)展計劃中占有重要地位。就中小企業(yè)本身而言，其在發(fā)展中并不具備明顯的優(yōu)勢，反而無論是在政策還是市場資源方面從未受到平等的待遇，特別是融資困難這一問題嚴重阻礙著中小企業(yè)的發(fā)展。因此，如果不能及時緩解中小企業(yè)面臨的融資問題，我國整體的經(jīng)濟發(fā)展也將被拖累，最為直觀的案例就是2011年爆發(fā)的溫州及鄂爾多斯債務(wù)危機。為此，我國政府頒布了相對應(yīng)的經(jīng)濟政策，以求通過宏觀調(diào)控的手段，緩解中小企業(yè)融資壓力。除此以外，國家部門還制定了一系列諸如“國九條”、“一戶一策”、“五不”等的金融措施，以幫助中小型企業(yè)渡過融資難關(guān)。各大銀行積極響應(yīng)國家的政策號召，開始調(diào)整銀行信貸業(yè)務(wù)的具體條件，例如下調(diào)貸款利率，減低貸款門檻等，其中溫州建設(shè)銀行為了應(yīng)對溫州突發(fā)的債務(wù)危機風險，第一時間實行中小企業(yè)貸款者減低10%的貸款政策，且保證其后期的利率漲幅低于30%。通過國家部門及金融機構(gòu)的共同努力，我國中小企業(yè)融資壓力在一定程度上得以減輕，然而，這些舉措僅僅為應(yīng)對已發(fā)生問題的急救手段，治標不治本，唯有從根本上解決中小企業(yè)的融資問題，才能使我國經(jīng)濟市場在后續(xù)的發(fā)展中更為穩(wěn)定、和諧。（二）融資結(jié)構(gòu)是中小企業(yè)融資難問題所在誠然，中小型企業(yè)融資困境形成的原因復(fù)雜多樣，這與中小企業(yè)自身的信用情況、管理經(jīng)驗、營業(yè)閱歷、綜合實力都有所關(guān)聯(lián)。這種情況不僅僅存在于我國，在其他國家的同類型企業(yè)中也時常發(fā)生。然而，多數(shù)國家在較短的時間內(nèi)以高效的治理策略順利地克服了融資困難這一問題，同時這也是需要我們學習和思考的。我國國土資源遼闊，人口基數(shù)大，企業(yè)數(shù)量眾多，在解決經(jīng)濟問題上難度較大，但是通過對其他國家經(jīng)驗的整理分析，并與我國中小型企業(yè)的具體情況相結(jié)合后可以得出以下結(jié)論，即造成我國中小型企業(yè)融資困境的根本因素是我國不合理的融資結(jié)構(gòu)?？v觀全球，在不少發(fā)達國家以及我國的臺灣地區(qū)，都已經(jīng)逐步摸索出適應(yīng)中小型企業(yè)融資需求的融資結(jié)構(gòu)，這些都是值得我國內(nèi)地學習和借鑒的優(yōu)秀經(jīng)驗。本文通過對以上成功解決融資問題的案例的探討，分析總結(jié)出適應(yīng)我國內(nèi)地發(fā)展情況的解決方案，并提出具有建設(shè)性的建議。二、本文研究意義（一）研究的理論意義正如上文中所提，解決中小型企業(yè)融資問題，對于我國整體經(jīng)濟計劃的推行與發(fā)展有著巨大意義。因此，唯有中小型企業(yè)這一生產(chǎn)動力得到強有力的保障，才能達到提高我國經(jīng)濟綜合實力的目的。多年以來，我國的中小企業(yè)融資問題一直未能得到根本解決，由于我國融資問題涉及融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其需要一定的時間來摸索及實施，但是在2011年我國經(jīng)濟發(fā)展的核心地區(qū)浙江溫州爆發(fā)的債務(wù)危機問題使得我國政府、企業(yè)家、金融學家都再次意識到，解決融資問題刻不容緩，如果不能及時制定出有效的經(jīng)濟調(diào)控手段，調(diào)整我國融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)對中小企業(yè)融資問題，只會復(fù)制一個又一個的溫州債務(wù)危機。（二）研究的實踐意義1、防范中小企業(yè)融資風險2011年發(fā)生在溫浙江溫州經(jīng)濟區(qū)的融資債務(wù)問題已經(jīng)給我國的各個企業(yè)和政府部門敲響了一記醒鐘，如果要避免此類金融事故再次突如其來地爆發(fā)，給我國的經(jīng)濟造成沖擊，就需要制定出符合我國發(fā)展的相應(yīng)措施。本文從我國融資問題的研究著手，根據(jù)我國中小企業(yè)融資的實際情況，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)、合理規(guī)避風險。2、提升中小企業(yè)自身實力,促進其做大做強目前我國中小型企業(yè)正順應(yīng)著經(jīng)濟快速發(fā)展的潮流，不斷地提升著自身的實力，擴大運營規(guī)模。然而中小型企業(yè)所面臨的融資問題會直接影響到其發(fā)展計劃的正常實施，唯有中小企業(yè)資金問題得到有效解決，才能使企業(yè)得以順利發(fā)展。。3、促進經(jīng)濟均衡發(fā)展和社會穩(wěn)定就我國國民經(jīng)濟而言，中小企業(yè)在其中占據(jù)著極為重要的地位。因此，為其營造良好的融資環(huán)境，不僅能夠大大促進中小企業(yè)的自身發(fā)展，同時對于均衡整體的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也非常有益。除此之外，中小企業(yè)還提供了大量的工作崗位，大大緩解了我國的就業(yè)壓力，在一定程度上促進了社會的穩(wěn)定和發(fā)展。三、國內(nèi)外研究概況(一)國外研究概況1、關(guān)于中小企業(yè)與銀行信貸的研究國外學者Banerjee（1994）通過研究得出結(jié)論：要解決中小企業(yè)融資問題，首先應(yīng)當制定一個專門用于服務(wù)中小企業(yè)金融業(yè)務(wù)的區(qū)域金融機構(gòu)。區(qū)域金融機構(gòu)與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的服務(wù)內(nèi)容具有一定的相似性，同時也有很多不同之處。區(qū)域在這里不僅僅是指地域，更多的是代指公司階層類型，在同一個階層的公司可以在代表它這個階層的區(qū)域金融機構(gòu)進行融資辦理，從而獲得公司情況用于解決其急需資金流轉(zhuǎn)的問題。Berger&Udell（1996）在研究中通過舉例說明在融資過程中，設(shè)定與企業(yè)規(guī)模相對應(yīng)的金融機構(gòu)十分必要。Mayer在1998年則證實銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)信貸成本存在聯(lián)系。Sreahan以及Weston（1998）提出，將規(guī)模較小的銀行進行聯(lián)合運營，有助于銀行自身資本的積累，以增強其處理信貸申請的能力。同時，合并小銀行的方式還可以促進銀行自身的營業(yè)模式升級。Berger（2001）在撰寫的論文中提出，解決中小型企業(yè)融資問題的關(guān)鍵因素并不僅僅是金融機構(gòu)的規(guī)模，更值得關(guān)注的一點應(yīng)當是信用貸款市場的運營模式及其結(jié)構(gòu)。例如在同一區(qū)域內(nèi)，大型銀行所占比數(shù)量較高，則中小型企業(yè)從中得到的貸款金額也會較高，反之亦然。DanBiller&Karoline&Sermann（2002）在研究報告中指出，中小企業(yè)因自身的運營規(guī)模較小，且沒有入住股份市場，幾乎能夠得到的直接融資支持少之又少,由此可見，無法通過證券交易獲得流轉(zhuǎn)資金的公司對信貸業(yè)務(wù)的需求量更大。2、銀行審貸程序的研究Uell（2004）在相關(guān)研究中提出以設(shè)立區(qū)域型金融機構(gòu)的方式簡化信貸業(yè)務(wù)審批程序，提高金融機構(gòu)工作效率，促進中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)快速完成。由于大型銀行在定時間段內(nèi)需處理的融資申請較多，企業(yè)必須要花費長時間等待融資申請的審批，以及后續(xù)階段的手續(xù)辦理等等。繁瑣的審批流程，導(dǎo)致中小企業(yè)難以在短期內(nèi)獲得急需的資金。Hodgman（1961）和Martinell（1997）則指出，由于中小型企業(yè)創(chuàng)立時間較晚，沒有足夠的信用記錄以供大型銀行進行資格審批，因此銀行的審核會更加嚴格，以避免信貸風險。這樣一來，中小型企業(yè)能夠成功在大型銀行通過融資申請的可能性也有所降低。3、對中小企業(yè)自身的研究Hodgman（1961）和Martinell（1997）從中小企業(yè)自身考慮其融資難的原因,銀行會對每一個申請融資的企業(yè)運營情況進行調(diào)查，并預(yù)測其未來的還款能力，以確保該公司是否有足夠的能力進行擔保。由于中小型企業(yè)缺乏發(fā)展的時間和經(jīng)驗，并且公司多數(shù)屬于起步或者發(fā)展的階段，因此企業(yè)的經(jīng)濟能力和生產(chǎn)能力相對較弱。BergerandUdell(1998)在研究中指出，在不同的時代背景之下，中小企業(yè)自身的擔保能力也有所不同，這也在側(cè)面證實了中小企業(yè)自身條件與融資能力息息相關(guān)。Wein-stein、Yafeh（1998）提出金融機構(gòu)在處理中小型企業(yè)融資申請時，關(guān)注的焦點通常是該公司的信用記錄和公司的規(guī)模大小、運營產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景等，但對于該企業(yè)的綜合生產(chǎn)力、技術(shù)發(fā)明、專利等等方面的考核較為欠缺。正因如此，多數(shù)新型技術(shù)型中小企業(yè)常常在申請融資的過程中被金融機構(gòu)拒之門外。國內(nèi)研究概況由于我國中小型企業(yè)的融資問題日益顯現(xiàn)，國內(nèi)金融研究學者以及社會學研究學者皆對中小型企業(yè)融資問題投以關(guān)切目光。近年來，關(guān)于我國中小型企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀及融資結(jié)構(gòu)調(diào)整策略的研究優(yōu)秀成果如雨后春筍般涌現(xiàn)。我國經(jīng)濟學家林毅夫（2001）提出，設(shè)立區(qū)域金融機構(gòu)是幫助我國中小企業(yè)渡過融資困境，增強融資能力的重要手段。陸興發(fā)和孫?。?007）在關(guān)于中小企業(yè)融資問題解決方式的研究中提出，要解決融資問題，除了調(diào)整融資結(jié)構(gòu)外，還需要做到如下幾點：第一：企業(yè)需要提升自身的信用水平，最重要的一點是要有良好的信用記錄，塑造講誠信的優(yōu)秀品牌形象；第二：企業(yè)除了依靠國家頒布的政策來進行融資行為外，還應(yīng)當自主尋求更多謀取資金的途徑，比如說民間投資、與海外投資人合作等等，從而通過更多融資渠道，給中小企業(yè)的融資活動帶來更大的可能性。楊澤云、楊宜（2009）提出，我國內(nèi)地可以仿照中國臺灣所采用的信用擔保機制，從創(chuàng)新體系的角度解決中小型企業(yè)融資問題。經(jīng)濟學家董裕平（2009）通過研究得出，我國中小型企業(yè)要解決目前的融資難題，最為高效的方式以政府做為信貸項目的擔保人，以及以國家部門幫助發(fā)展中的中小企業(yè)樹立信用地位的方式，確保中小型企業(yè)不至于在融資的過程中屢屢碰壁。在中小型企業(yè)自身難以建立信用擔保體系的情況下，唯有政府才能幫助力量較薄弱的企業(yè)在融資的道路上向前更進一步。王舉明、張俊在（2009）關(guān)于我國中小型企業(yè)融資體系的分析論文中提到，我國目前的金融融資體系較為單一，多數(shù)企業(yè)在需要申請融資時，首先考慮的都是向大型金融機構(gòu)提交申請，實際上如果中小型企業(yè)較難達到高額貸款條件或者得到大投資商的扶持，倒不如與同自身情況較為接近的投資人進行合作。雖然在融資金融的數(shù)額方面難以像大型金融機構(gòu)一般，在短時間內(nèi)獲取大量的資金，已解燃眉之急。同時，還能在潛移默化之中幫助企業(yè)在民間建立起信用體系。劉貴才（2009）于相關(guān)論文中提及，自主自發(fā)的融資方式在我國現(xiàn)階段范圍內(nèi)是可行的，但需要注意的是在自主融資的過程中絕對不可違背法律的要求，應(yīng)當以法律所指定的融資條款為原則，合法進行自主融資，同時，民間投資的行為必然有其存在的風險，這些也是企業(yè)家和投資人在融資進行之中需要謹慎對待的。研究學者金川（2011）從另一個角度提出全新的構(gòu)想，即政府應(yīng)當簡政放權(quán)，這里與上文中提到的政府利用自身權(quán)利、利幫助中小企業(yè)融資并不沖突。政府應(yīng)該在對貸款機構(gòu)的管制中，適當放松管制。使得貸款機構(gòu)在自主選擇上的權(quán)利更為寬松。以使得貸款機構(gòu)根據(jù)自己專業(yè)的業(yè)務(wù)辦理經(jīng)驗來審批貸款，使得更多企業(yè)獲得貸款融資的機會。劉貓（2011）提出要解決中小企業(yè)融資問題，必須要全面完善已有的融資體系，從國家部門政策到金融機構(gòu)業(yè)務(wù)體系等都需要同步調(diào)整。吳敏（2012）提出設(shè)立區(qū)域小型金融機構(gòu)應(yīng)對中小企業(yè)融資問題是極為有效的手段。2、直接融資體系支持中小企業(yè)融資方面戴金平、安志勇和楊仟(2008)研究了1988-2008年美國金融體系支持中小企業(yè)發(fā)展的狀況,具體的研究對象是證券類資產(chǎn)、銀行貸款類資產(chǎn)和中小企業(yè)的運營數(shù)據(jù)，重點探索了美國政府對小型企業(yè)發(fā)展做出的扶持政策，基于上述研究基礎(chǔ)上，找到健全國內(nèi)市場中小型企業(yè)融資困難的策略。孫娟、楊利德(2011)主要的研究對象是企業(yè)的直接融資系統(tǒng)，提倡中小企業(yè)積極開展直接融資政策和方案，增加了企業(yè)的融資渠道，不單單幫助企業(yè)得到了發(fā)展的資金，也為企業(yè)未來的發(fā)展獲取了不可或缺的資源。王小聰（2011）通過研究發(fā)現(xiàn)，小型企業(yè)要想達到融資的目的，就必須開展直接融資策略，同時站在不同的角度對國內(nèi)企業(yè)的融資方式進行了探索和研究，通過研究指出政府應(yīng)在政策和法律環(huán)境這兩方面加快上述四條融資途徑的建設(shè)，從而更好的幫助中小企業(yè)進行融資。3、民間借貸與中小企業(yè)融資方面近幾年來，對民間借貸有關(guān)的研究大部分集中在對中小企業(yè)的扶持上，研究發(fā)現(xiàn)國內(nèi)民間借貸本身就存在不足之處，并且市場沒有相應(yīng)的監(jiān)督政策，經(jīng)常性的出現(xiàn)融資矛盾以及高利貸等等行為。黃向紅(2002)基于法律的基礎(chǔ)上探索了有關(guān)民間借貸的問題，其通過研究得出我國民間借貸之所以存在不足之處，主要原因就是法律法規(guī)存在漏洞，民間借貸沒有法律的支持和保護。楊穎(2006)綜合性的對民間借貸問題進行了研究，她研究了民間借貸出現(xiàn)的歷史背景、發(fā)展成長的歷程以及目前存在的不足之處，然后基于上述研究指出了未來發(fā)展的方向。按照她的理論成果，我國的民間信貸完全可以參考日本的發(fā)展模式，借鑒他們的優(yōu)勢之處和成功模型。另外，要想使民間借貸擁有良好的法治基礎(chǔ)，政府就必須提供強大的支持和相應(yīng)的法律援助，出臺對應(yīng)的法律法規(guī)來進行約束，從而保證民間信貸有法可依，盡可能的避免出現(xiàn)打壓以及淘汰的情況。田衛(wèi)革、崔亮凱(2006)通過研究發(fā)現(xiàn)，民間借貸擁有其存在的意義和價值，不僅僅填補了目前金融市場的空缺，同時也促進了社會的發(fā)展，因此必須得到國家的肯定和承認。但是在現(xiàn)實生活中，情況卻恰恰相反，相關(guān)部門認為缺乏一定的合理性，所以沒有相關(guān)的政策來支持其發(fā)展和完善。另外，由于缺乏市場和國家的監(jiān)督與調(diào)節(jié)，導(dǎo)致日常的運營盲目性過大。所以，必須盡快的出臺相關(guān)的法律措施來保證其生存的根本。崔曉紅(2009)主要研究的對象是吳英集資案，指出了該案件發(fā)生的主要原因依然是國內(nèi)金融市場存在的缺陷，以及相關(guān)的監(jiān)督政策不到位。目前對市場的監(jiān)管過于放任，并且缺乏相應(yīng)的法律依據(jù)，這在一定程度上就導(dǎo)致在執(zhí)法過程中大多數(shù)情況下會受到人為因素和觀點的影響，往往都是感情用事，實際上行之有效的監(jiān)管必須有所根據(jù)，按照原則進行全面的監(jiān)控。周德文、徐攀(2012)主要研究了民間借貸的實際意義，通過他的研究給出了合理的建議，指出民間借貸要想擺脫目前的困境，必須站在法律的角度考慮問題，國家必須承認民間借貸的合法性，建立相關(guān)的法律來保障其發(fā)展。三、研究思路與方法（一）研究思路在2011年，溫州等地出現(xiàn)了債務(wù)風險，這也正說明國內(nèi)中小企業(yè)存在巨大的融資問題。本次研究基于融資理論，充分總結(jié)中小企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)危機的經(jīng)驗，深度剖析現(xiàn)存的問題，找到導(dǎo)致這種情況的根本原因，然后借鑒成熟的理論模型以及先進的經(jīng)驗，找到屬于我國未來的發(fā)展之路，最大限度的解決目前國內(nèi)遇到的情況，幫助企業(yè)進行融資。（二）研究方法本文主要采用定性分析與定量分析相結(jié)合的研究方法。本次研究中我們考慮諸多因素以后，將實驗方法定為定性和定量結(jié)合法。通過對實際的案例研究，進行深度剖析，得到關(guān)鍵性是數(shù)據(jù)和資料，最后進行相關(guān)的總結(jié)和歸納。通過表現(xiàn)出來的現(xiàn)象去尋找背后隱藏的根本問題。本次研究中我們主要研究的對象是小型企業(yè)融資的問題。其一、對近些年來爆發(fā)的企業(yè)債務(wù)危機進行定量的分析；其二、按照企業(yè)融資出現(xiàn)的問題，得到問題產(chǎn)生的原因，提出行之有效的解決辦法，幫助企業(yè)實現(xiàn)融資，為以后的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。第二章中小企業(yè)融資的理論基礎(chǔ)目前，存在大量有關(guān)融資結(jié)構(gòu)的研究成果和資料，所以說我們在進行研究之前，完全可以對所有的成果進行歸納分析，充分利用現(xiàn)有的資源和比較成熟的理論模型，并且按照國內(nèi)的實際情況，尋找有效的解決方案，給出一些有意義的意見來滿足企業(yè)的發(fā)展?，F(xiàn)將具有有代表性的企業(yè)結(jié)構(gòu)理論分列如下:一、靜態(tài)權(quán)衡理論在1958年-1963年之間，Modiglinai和Miler通過研究首次提出了資本結(jié)構(gòu)中最著名的MM模型。1958年時，來自美國的經(jīng)濟學家莫迪利亞尼和米勒出版了《資本成本、公司財務(wù)與投資理論》，該書中指出社會不存在稅收時，企業(yè)的融資形式不會影響到其價值。但是，在這個理論中，假設(shè)的前提條件不切合實際，則說明該理論存在明顯的缺陷。隨后，大量的學者對該理論進行完善和補充，于是就出現(xiàn)了靜態(tài)權(quán)衡理論。該理論認為，實際的經(jīng)營活動過程中往往都有相應(yīng)的稅收政策，企業(yè)選擇債務(wù)融資時可以避免交稅，以實現(xiàn)成本的最小化。實際的操作過程中，債務(wù)融資會存在一定的風險，并且債務(wù)水平和風險表現(xiàn)出來的是正比關(guān)系，彼此相互影響。那么如何平衡分析與稅收間減免之間的關(guān)系，就是企業(yè)管理層要考慮的問題。那么，企業(yè)的管理層必須在債務(wù)風險和稅收減免政策之間進行衡量，所需遵循的及時企業(yè)利益最大化原則。如果企業(yè)擁有了科學合理的融資結(jié)構(gòu)時，并且找到了發(fā)展平衡點，那么企業(yè)的稅收減免政策往往占據(jù)最重要的地位，導(dǎo)致負債邊際效用開始增大，但是超過平衡點之后，企業(yè)的債務(wù)融資附加的稅收減免效果就要遠遠低于企業(yè)面臨的風險。所以說，管理層在決定企業(yè)的融資模式時，必須考慮兩者之間的關(guān)系，以達到最佳平衡點。因此，企業(yè)在運營發(fā)展過程中，最重要的理論就是靜態(tài)均衡理論，必須按照這種理論進行相關(guān)的決策和方案的制定。靜態(tài)均衡理論適用于所有的企業(yè)，特別是那些在市場中處于主導(dǎo)地位的成熟性企業(yè)，但是就小型企業(yè)而言，企業(yè)的規(guī)模大小在一定程度上限制了靜態(tài)均衡理論的發(fā)展，所以大多數(shù)企業(yè)沒有積極的去采用這種理論。第一、對于小型企業(yè)而言，處于生命周期的成長期，相關(guān)的政策以及經(jīng)營存在諸多的不確定因素，并且企業(yè)未來發(fā)展的前景堪憂，面臨著較大的風險，所以說企業(yè)要盡可能的保證現(xiàn)金流，拋棄冒險主義，為企業(yè)的發(fā)展提供良好的環(huán)境。按照目前國內(nèi)的發(fā)展情況來看，大多數(shù)的小型企業(yè)都采用的是內(nèi)部融資。第二、國內(nèi)的企業(yè)多數(shù)不屬于國有企業(yè)，因此在管理水平上存在著一定的缺陷和不足，因此這類型企業(yè)的融資往往決定于其領(lǐng)導(dǎo)人的意識和管理能力。二、控制權(quán)理論隨著現(xiàn)代管理制度的發(fā)展，形成了控制權(quán)理論。于是在1932年時，伯利和米斯恩首次提出了兩權(quán)分離理論，主要指的是通過公司的所有權(quán)和控制權(quán)，幫助企業(yè)將控制權(quán)交還給企業(yè)的管理層，所以該理論逐步被人們所認可和接受。就該理論而言，管理層在制定企業(yè)未來的融資戰(zhàn)略時，不僅僅是制定了企業(yè)以后的融資模式和力度，實際上也確定了管理者對公司的控制情況。以上述理論為基礎(chǔ)，提出了哈里斯一雷斯夫模型，該模型主要的研究對象是企業(yè)的代理成本，經(jīng)常出現(xiàn)在企業(yè)的管理層和大股東間，公司的實際管理者往往是按照自己的意愿和利益進行管理企業(yè)，而不是追求企業(yè)的利益最大化。因此，當企業(yè)的實際擁有者不直接管理企業(yè)時，要想追求自身的利益，通常都會采取一定的措施來督促企業(yè)的管理層，盡可能的降低管理層徇私舞弊的行為，保證一切的經(jīng)營活動都是以企業(yè)的利益為中心進行。其中采用的最為有效的辦法就是債務(wù)融資，企業(yè)必須按照協(xié)議進行債務(wù)成本的支出，這就有效的降低了企業(yè)管理者的權(quán)力。對國內(nèi)來講，許多企業(yè)的管理水平都比較落后，企業(yè)一般不存在兩權(quán)分離的現(xiàn)象，那么就不需要采用控制權(quán)理論。如果企業(yè)存在兩權(quán)分離的情況，考慮到企業(yè)的規(guī)模和發(fā)展狀態(tài)，所以管理層會盡可能的保證眼前的利益。三、代理理論根據(jù)公司融資模式的不同,將其劃分為內(nèi)源融資和外源融資兩種，而外源融資又可以進一步分為股權(quán)和債務(wù)融資兩種。因此，企業(yè)中存在利益糾紛的往往發(fā)生在股東與企業(yè)管理者、債權(quán)人與股東之間，這就是目前企業(yè)中存在的主導(dǎo)性利益沖突。實際的經(jīng)營活動中，這三者擁有著各自的訴求，股東一般是盡可能的保證企業(yè)的利益，管理層追求的是好的福利待遇、社會地位以及良好的工作環(huán)境，而債權(quán)人追求的是投入資金的收入以及如何回籠資金。正是他們?nèi)咧g的利益出發(fā)點不同，導(dǎo)致企業(yè)的運營過程中必然存在矛盾糾紛，按照代理理論進行分析，無論是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，還是企業(yè)的融資模式，實際上都是這三者之間較量的結(jié)果，也就說是代理成本與融資模式之間的平衡點。然而該理論也存在著諸多不足之處，并不是對于所有的情況都能通用。尤其是中小企業(yè)，由于基本上不存在兩權(quán)分離的情況，并且管理水平落后，沒有完善的財務(wù)制度，企業(yè)大部分的資金都來自于內(nèi)部，因此外部債權(quán)融資對于中小企業(yè)來說相對困難。四、生命周期理論美國學者伊查克-愛迪斯經(jīng)過20多年的研究，得到了企業(yè)發(fā)展周期這一概念,并且出版了《企業(yè)生命周期》一書，書中主要講述了企業(yè)在運營過程中每個時期的特點。按照生命周期理論，我們將企業(yè)的發(fā)展周期劃分為四大階段：引入期、成長期、成熟期以及衰退期。生命周期理論認為,當企業(yè)處于引入期、成長期時，各方面技術(shù)不完善，一切經(jīng)營活動都在探索中，那么企業(yè)未來的發(fā)展模式無人可知，面臨的風險也不可預(yù)知，因此企業(yè)要想規(guī)避風險，最好的辦法就是減少外部融資或者采用權(quán)益融資；伴隨著企業(yè)的發(fā)展，當企業(yè)逐步進入成熟期，公司擁有了自己穩(wěn)定的產(chǎn)品與良好的發(fā)展前景，并且面臨的各種風險也較低，這個時期企業(yè)的融資模式也會做出相應(yīng)的調(diào)整，債務(wù)融資逐步取代了股權(quán)融資成為了主要的融資方式，可能會帶來一定的風險，但是企業(yè)已經(jīng)擁有了強大的抵御能力。所以，企業(yè)完全可以采取債務(wù)融資來保證發(fā)展。然而，生命周期理論對于中小企業(yè)來講卻不適用。因為大多數(shù)的企業(yè)都處于引入期和成長期，按照市場的變化，最佳的融資模式是權(quán)益融資，不僅可以權(quán)益融資的資金量太小，同時也能滿足企業(yè)的發(fā)展需求。五、理論綜合評價上述企業(yè)融資理論,是基于大多數(shù)企業(yè)而言的,并沒有考慮到中小企業(yè)自身的特點。所以，企業(yè)需要依據(jù)自身的實際情況來選擇適合的融資理論。除此之外，研究者所做的研究一般來說都是純理論性，缺乏一定的實踐性。按照全球經(jīng)濟發(fā)展的模式以及速度，國內(nèi)的企業(yè)必定會不斷發(fā)展，而很多已有的研究理論都是建立在原來的經(jīng)濟和企業(yè)基礎(chǔ)上，對企業(yè)的變化并未做相關(guān)研究。所以，企業(yè)必須依據(jù)自身的實際情況來選擇合適的指導(dǎo)理論，盡可能考慮到全部影響因素，比如：企業(yè)的規(guī)模、經(jīng)營狀況等。例如：控制權(quán)理論主要研究的是企業(yè)融資與控制權(quán)之間的關(guān)系，可以使用該理論的前提條件是企業(yè)所有權(quán)以及經(jīng)營權(quán)之間存在分離的情況。此時若企業(yè)并不存在兩權(quán)分離現(xiàn)象，那么也就不用考慮債務(wù)融資對企業(yè)的影響了。除此之外還有代理理論，使用該理論的前提條件是企業(yè)的代理成本與權(quán)益配置之間存在沖突，反之則不能借鑒該理論。如上文所述的四種企業(yè)融資理論，它們分別擁有自己的特點和功能，企業(yè)需要契合本企業(yè)的實際情況來進行方案的制定。通過研究發(fā)現(xiàn)上述四種理論并不完善，擁有不同的缺陷和不足之處，企業(yè)在選擇的時候要盡可能的避免其缺點，充分發(fā)揮最大的優(yōu)勢，為企業(yè)發(fā)展提供便利。另外，國內(nèi)的企業(yè)往往獨具特色，金融市場中也存在不足之處，企業(yè)的融資困難；整個市場運作速度較慢，特別是對于中小企業(yè)而言，缺陷更是被放大了無數(shù)倍；缺乏良好的法治環(huán)境，相應(yīng)的法律法規(guī)仍然不健全。所以，按照上述理論，我們必須綜合性的評價各類型理論，結(jié)合實際情況，為企業(yè)謀求利潤。同時，為了企業(yè)的發(fā)展，按照實際情況選擇對的融資形式，為企業(yè)的發(fā)展提供足夠的資金。第三章我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀一、內(nèi)源融資占主導(dǎo)地位內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，主要由留存收益和折舊構(gòu)成，是指企業(yè)將自己的留存盈利、折舊等轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資的一個過程。內(nèi)源融資對企業(yè)的資本形成具有非常重要的作用，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。事實上，在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，內(nèi)源融資是企業(yè)首選的融資方式，是企業(yè)資金的重要來源；在我國，隨著經(jīng)濟的進步，企業(yè)發(fā)展到一定階段就需要擴大經(jīng)營和生產(chǎn)，資金匱乏時需要大量的資金，我國的中小企業(yè)一般都選擇內(nèi)源融資這種資金來源方式，因為中小企業(yè)的發(fā)展受限制很多，沒有大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，中小企業(yè)的企業(yè)的特點以及局限性使得他們沒有更好的融資渠道。跟國外的企業(yè)相比，我國的企業(yè)更加依賴從內(nèi)部籌資的方式，國外的企業(yè)需要資金時可以通過多種融資方式進行，在內(nèi)源融資這種融資渠道中，歐洲企業(yè)有大約一半，美國企業(yè)大約有45%，但是在我國卻有大約有九成以上的企業(yè)會選擇內(nèi)源融資這種融資方式。因為在我國企業(yè)的發(fā)展過程中，中小企業(yè)在發(fā)展初期可能以勞動為主，但是發(fā)展到中后期會以技術(shù)手段為輔助，因為中小企業(yè)需要隨著市場的變化及時的進行產(chǎn)品更新，才能滿足日新月異的市場要求，除此之外企業(yè)還需要進行技術(shù)更新以及人才培養(yǎng)，這樣就會需要大量的資金，中小企業(yè)的融資實力較弱，因此我國的中小企業(yè)經(jīng)常使用的融資方式就是內(nèi)源融資。二、外源融資以銀行信貸為主要來源（一）我國金融機構(gòu)的發(fā)展奠定了間接融資的基礎(chǔ)我國金融發(fā)展相比國外比較晚，因為我國政府是主導(dǎo)金融市場的重要力量，在這種環(huán)境下，金融的發(fā)展主要包括四個階段：第一階段是1949年到1977年，新中國成立到建立一個國有制的經(jīng)濟體系，中國人民銀行成立，全中國的經(jīng)濟和金融都以中國人民銀行為中心，在政府的調(diào)控下有效的進行運轉(zhuǎn)；第二階段是1978年到1984年，我國的工業(yè)和商業(yè)的發(fā)展非常迅速，國家除了中國銀行以外還成立了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行四個大型國有銀行，這樣一來我國的金融體系就相對比較健全，在中國人民銀行的領(lǐng)導(dǎo)下，全國的金融有了煥然一新的面貌；第三個階段是1985年到1993年，我國的經(jīng)濟狀況有了新的變化，商品交易非常旺盛，金融的主體已經(jīng)不再是國有經(jīng)濟部門，這種情況下，股份制的金融機構(gòu)發(fā)展迅速；第四階段是1994年到現(xiàn)在為止，隨著社會的進步以及全球經(jīng)濟的影響，我國的獎金融體系有了較大的變化，全國的金融主體發(fā)展迅速。到2013年為止，我國一共有2492家公司上市，所有上市的公司總價值超過了23.26萬億元，在金融市場上，約有25.6萬億的金融債券，債券的整體發(fā)展速度相對緩慢。（二）中小企業(yè)融資過分依賴銀行由于我國一直以來都是以銀行為主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu),在這樣的金融環(huán)境下，中小企業(yè)一般都通過銀行借款進行融資。從圖3.1中能夠看出，在2008年到2012年四年之間我國銀行信貸融資規(guī)模的變化幅度，2008年到2009年，銀行信貸占總?cè)谫Y總規(guī)模的比例是大幅度上升的，從2009年到2012年變化幅度不大。但是整體來講，每一年的銀行信貸比例都在70%以上，2009年的百分比占比最高，達到了80%。從圖中的趨勢變化能夠發(fā)現(xiàn)我國中小企業(yè)的融資方式還是以銀行信貸融資為主，但是整體結(jié)構(gòu)變化較大，有一個比較規(guī)律的變化趨勢。圖3。1銀行信貸融資規(guī)模資料來源:根據(jù)屮國人民銀行社會融資結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)整理而成社會總體融資環(huán)境決定企業(yè)融資模式,在我國，政府頒布的政治決策對金融行業(yè)影響巨大，使得金融行業(yè)面臨的市場發(fā)生巨大的變化，政府在我國各行各業(yè)都有很大的影響。在社會主義國家中，由于受到政府政策的影響，我國中小企業(yè)在進行融資的時候會選擇銀行信貸這種方式。從現(xiàn)實的數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，某省某市的297家調(diào)查樣本中，有21.9%的中小企業(yè)選擇銀行借款來滿足資金需求，第二大占比的融資渠道是通過企業(yè)的自有資金進行融資，大約有6.4%的企業(yè)會選擇自有資金進行融資。在接受調(diào)查的294家企業(yè)里，從同一家銀行、兩家以及三家及三家以上銀行進行貸款的分別為：28家、109家及107家。因此我國中小企業(yè)中，銀行融資依舊是應(yīng)用最廣泛的融資方式。三、民間借貸成為重要補充在我國，民間借貸發(fā)展歷史較長，從我國古代的封建社會就出現(xiàn)民間借貸，當居民生活需要資金時就會進行民間借貸，建立一個口頭的或者書面的借貸憑證，以此來籌集資金進行社會生產(chǎn)，民問借貸在我國應(yīng)用非常廣泛。近代以來，隨著社會的發(fā)展變化，居民對于民間借貸的認識和觀念有所不同，普遍認為民間借貸是一種高利貸的借貸方式，因此可能有一種偏見，但是隨著社會的進步以及我國金融市場的發(fā)展完善，民間借貸逐漸成為一個滿足企業(yè)以及個人資金需求的重要的手段，在1978年改革開放的政策發(fā)布以后，我國的金融市場有了非常大的變化，人們對于借貸的認識也產(chǎn)生了一定的變化。從1978年到2012年這幾十年間，中國GDP年均增長率達到了9.85%,人均GDP年增長幅度也達到了8%。經(jīng)濟的發(fā)展以及金融市場的繁榮催生了民間借貸的產(chǎn)生。通過現(xiàn)實的數(shù)據(jù)調(diào)查能夠發(fā)現(xiàn)有大約80%的非公有制經(jīng)濟都會有民間借貸的資金募集方式，尤其是在農(nóng)村以及一些中小企業(yè)中，民間借貸非常廣泛，人們也開始逐漸從思想上對民間借貸認可，所以大多數(shù)的企業(yè)以及人們的支持使得民間借貸迅速發(fā)展，并且開始在經(jīng)濟發(fā)展中提供了非常大的幫助，我國的一些知名企業(yè)的發(fā)展有些也是依靠民間借貸才成立的，比如正泰集團，康奈集團等企業(yè)，在民間借貸方式籌借資金投入生產(chǎn)，逐漸發(fā)展壯大形成集團和規(guī)模。根據(jù)現(xiàn)實調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在溫州市的346家企業(yè)中，一共在半年內(nèi)有485.5億元的資金來自民間借貸,同比增長43%。溫州有89%的家庭都或多或少的接觸過民間借貸。個人中也有59.67%的人與民間借貸相互關(guān)聯(lián)。在溫州，整體的借貸規(guī)模非常大，達到了1100億元,這個數(shù)字比較龐大，占到了溫州市銀行貸款總體比例的20%，所以民間借貸已經(jīng)對我國的中小企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了非常大的影響，在溫州的一個抽樣調(diào)查的報告中發(fā)現(xiàn)105家企業(yè)中，僅僅有15家企業(yè)是不需要進行借貸就能獨立進行生產(chǎn)和經(jīng)營的，其余90家都通過民間借貸進行發(fā)展的，在實際的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，我國大部分的中小企業(yè)在業(yè)務(wù)發(fā)展初期都面臨資金缺乏的問題，而當出現(xiàn)資金問題的時候大部分的中小企業(yè)都會采用民間借貸進行融資。四、證券市場融資渠道基本形成首先,從2004年開始，創(chuàng)業(yè)板以及證券發(fā)展非?？焖?，到2012年年底,我國的證券市場融資渠道中，累計有1959.13億元的資金是通過創(chuàng)業(yè)板融資實現(xiàn)，平均募集資金額大約為6.971億元。累計有630家中小企業(yè)進行了創(chuàng)業(yè)板上市申報，審計部門一共審計了442個，一共召開了220次創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)上市研討會議，審批了376家企業(yè)，其中有281家企業(yè)成功的上市，總的上市規(guī)模達到了7433.79億元。在中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板中，大約有88.19%的企業(yè)集中于新能源以及綠色的產(chǎn)業(yè)，所以能夠發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多數(shù)都是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。其次,在2006年1月國家經(jīng)過了詳細的研究和調(diào)查后將中關(guān)村作為上市的股份報價轉(zhuǎn)讓點。這一舉措促進了我國中小企業(yè)融資方式的發(fā)展和創(chuàng)新，為我國的金融市場的完善提供了非常大的幫助。截至2012年12月31日為止,我國一共有200家企業(yè)在新三板掛牌上市，這一數(shù)據(jù)累計數(shù)字為207家，所有上市的200家中小企業(yè)的總股本達到了55.27億元，2014年全年一共實現(xiàn)了1276家新三板上市的企業(yè)的上市，總計募集了129.99億元的資金，與此同時，全國各地的股權(quán)交易也迅速的發(fā)展起來。第四章我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)存在的問題2011年溫州三旗集團因欠銀行1.23億元的巨額貸款最終失去償還能力，導(dǎo)致集團資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，只能通過民間借貸的途徑臨時解決，最終無法收場。波特曼在我國餐飲行業(yè)占據(jù)重要地位，在企業(yè)迅速發(fā)展過程中日益增長的資金需求得不到滿足，同時銀行貸款環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，企圖通過民間借貸方式緩解資金壓力，最后其資金鏈斷裂而無力償還。5月,由于繼續(xù)貸款的要求變高，江南皮革有限公司資金無法正常運轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致企業(yè)卷入一場債務(wù)危機。9月份，溫州信泰集團因某種原因?qū)е裸y行無法貸款給該集團，為緩解資金短缺問題只能轉(zhuǎn)向民間借貸高達1.3億元人民幣，因無力償還該集團董事長只能離境出走。根據(jù)里昂證券調(diào)研報告分析顯示，溫州民間未償貸款總量高達8000-10000億人民幣，壞賬總額高達1500億人民幣。當全國矚目的溫州債務(wù)風波出現(xiàn)之后，國家召開緊急會議討論并出臺一系列政策來降低債務(wù)風波帶來的影響，然而這一系列政策與市場運作本身相差甚遠，無法從本質(zhì)上解決問題，當市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變以及宏觀政策方面發(fā)生變化時，中小企業(yè)的債務(wù)風波會再次出現(xiàn)。因此，想要對中小企業(yè)的債務(wù)風波加以控制就需要我們從問題的本質(zhì)出發(fā)深入研究，并從長遠的角度分析考慮解決辦法。我國中小企業(yè)融資方式復(fù)雜多樣，但從根本上可以將其統(tǒng)分為內(nèi)源融資和外源融資兩種方式。企業(yè)掛牌創(chuàng)立時，創(chuàng)業(yè)者的資金投入以及企業(yè)發(fā)展過程中的盈利積累統(tǒng)稱為內(nèi)源融資。在企業(yè)發(fā)展前期內(nèi)源融資占據(jù)著企業(yè)融資的絕大部分。然而隨著企業(yè)不斷發(fā)展規(guī)模不斷擴大，資金需求量不斷增加，此時僅僅依靠內(nèi)源融資已經(jīng)不能滿足企業(yè)日益增長的資金需求，而且內(nèi)源融資依賴性較強與股東的資金投入量有莫大關(guān)聯(lián)，其與外界經(jīng)濟環(huán)境以及金融制度關(guān)聯(lián)微弱，研究意義相對較小。對此，本文主要針對中小企業(yè)外源融資結(jié)構(gòu)方面進行深入研究分析。將外源融資細而再分可分為間接和直接融資。間接融資主要是由銀行信貸和民間借貸組成。直接融資主要以創(chuàng)業(yè)板和場外市場為主,風險投資及私募股權(quán)投資為輔的結(jié)構(gòu)。銀行貸款和民間借貸在制度和運作方式上具有較大差異性，根據(jù)其自身特點需分別有針對性的進行探析。一、銀行信貸支持中小企業(yè)融資的缺陷（一）銀行信貸的設(shè)計缺陷1、區(qū)域性中小型金融機構(gòu)發(fā)展滯后Udell（2004）提出銀行信貸技術(shù)共有兩種，一種是根據(jù)企業(yè)財務(wù)狀況等“硬”信息來做出貸款決定，這種貸款方式稱之為交意型貸款；另一種貸款方式是根據(jù)銀行對該企業(yè)的認識了解，產(chǎn)品銷量，發(fā)展前途等一系列“軟”信息來做出貸款決定，這種貸款方式稱之為關(guān)系型貸款。由于我國中小企業(yè)存在規(guī)模小、財務(wù)制度構(gòu)建不完善等特點，這就使得銀行放貸更依賴于關(guān)系型貸款。銀行在收集中小企業(yè)產(chǎn)品銷量發(fā)展前途等一系列“軟”信息具有一定的復(fù)雜性，因此一些規(guī)模較大銀行很難放貸給中小企業(yè)，反而一些中小銀行成為中小企業(yè)信貸的中堅力量。目前我國金融結(jié)構(gòu)存在明顯缺陷，主要體現(xiàn)在以下兩個方面。一方面，區(qū)域型中小金融機構(gòu)所占比重相對較少。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展逐漸形成了以國有銀行為主體的金融結(jié)構(gòu)，資金高度集中的局面，到2011年，據(jù)相關(guān)資料顯示我國金融機構(gòu)數(shù)量分布如下：城市商業(yè)銀行147家，農(nóng)村商業(yè)銀行85家,農(nóng)村合作銀行223家,村鎮(zhèn)銀行等新型農(nóng)村金融機構(gòu)386家，據(jù)不完全統(tǒng)計我國中小企業(yè)多大4200多萬家，由此可見中小金融機構(gòu)數(shù)量遠遠不足。相比與美國等發(fā)達國家，其金融機構(gòu)約有4萬多家，其中銀行體共有1萬多家，他們的存在就是為了更好的服務(wù)中小企業(yè)的發(fā)展，從而使中小企業(yè)在發(fā)展過程中的資金需求問題得到保障。另一方面，區(qū)域性金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模過小。根據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計資料顯示，五大有商業(yè)行占金融機構(gòu)總資產(chǎn)達49.2%、12家股份制銀行占比15.6%、三家政策性銀行占比16.48%、城市商業(yè)銀行占比8.2%、農(nóng)村商業(yè)銀行、城信社及新型農(nóng)村金融機構(gòu)等屮小型金融機構(gòu)僅占比8.4%,顯然在目前這種金融結(jié)構(gòu)中，區(qū)域性金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模過小，中小企業(yè)在發(fā)展過程中的資金需求很難得到滿足。2、缺少專門支持中小企業(yè)融資的政策性金融機構(gòu)構(gòu)建政策性金融機構(gòu)的主要目的在于增加市場靈活度，調(diào)節(jié)區(qū)域經(jīng)濟落差，配合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級從而不斷完善我國市場機制，促進我國經(jīng)濟快速穩(wěn)定發(fā)展。相比于西方某些發(fā)達國家我國在政策性金融結(jié)構(gòu)體系構(gòu)建方面還存在著較大差距。例1953年美國成立中小企業(yè)管理局英國成立政策支持基金，為其中小企業(yè)發(fā)展帶來積極作用。世界其他地區(qū)政策性金融結(jié)構(gòu)體系建設(shè)多為效仿美、英兩國,其中,東亞以日本,中國臺灣尤為著名。具體如表1所示:地區(qū)政策性貨款機構(gòu)或政策性貸款項目政策性擔保機構(gòu)或政策性擔保項目政策性投資基金美國中小企業(yè)管理局、美國進出口銀行中小企業(yè)管理局中小企業(yè)投資公司日本中小企業(yè)信用保險公庫英國小企業(yè)培訓計劃，資助金，王子青年基金小企業(yè)貸款保證計劃、出口信用擔保企業(yè)基金臺灣中小企業(yè)專業(yè)銀行、行政院開發(fā)基金、中小企業(yè)發(fā)展基金中小企業(yè)信用保證甚金育成中小企業(yè)開發(fā)公司，華陽中小企業(yè)開發(fā)公司表4。1主要國家對中小企業(yè)融資的政策性支持資料來源:中國人民銀行研究院、日本國際協(xié)會機構(gòu)(JICA):《中國中小企業(yè)金融制度》,中信出版社2008年版,轉(zhuǎn)引自黃孟復(fù),《中國小企業(yè)融資狀況調(diào)查》,中國財政經(jīng)濟出版社,2010版,P70。與國外完善的中小企業(yè)政策性金融機構(gòu)相比較，我國現(xiàn)階段存在沒有構(gòu)建完善專門政策性金融機構(gòu)來對解決中小企業(yè)融資問題的缺陷。在實際操作過程中，政府將五大國有銀行作為主體來開展中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)。近幾年來黨中央針對我國中小企業(yè)金融服務(wù)體系特點和存在缺陷加大改革力度，同時對五大國有銀行提出明確要求，在一年之內(nèi)完成構(gòu)建專營機構(gòu)建設(shè)任務(wù)，從而使國有銀行從實質(zhì)上取代了政策性金融機構(gòu)的部分功能。商業(yè)銀行其存在意義在于盈利，與專業(yè)政策性金融機構(gòu)相比較其存在業(yè)務(wù)范圍小、靈敏度不夠、執(zhí)行力度不到位等缺陷。畢竟商業(yè)銀行能力有限，當出現(xiàn)貨幣政策變化過快時，其無精力來完成構(gòu)建專營機構(gòu)的建設(shè)任務(wù)。此次溫州債務(wù)風波很大一部分原因就是這樣引起的。（二）銀行信貸的運行缺陷1、銀行的審貸程序不適于中小企業(yè)我國金融結(jié)構(gòu)是以銀行為主體，到2011年底，我國銀行業(yè)資產(chǎn)高達GDP的26.18倍，然而我國股票市場流通幣值僅僅是GDP的0.35倍。從上述數(shù)據(jù)分析可得，外源融資是我國中小企業(yè)發(fā)展的主要手段，然而國有銀行在選擇貸款對象方面往往是以大型企業(yè)為主。我國中小企業(yè)自身經(jīng)營模式其在貸款方面具有時間緊、金額小、周期短等特點。然而國有銀行在貸款業(yè)務(wù)方面要對貸款對象進行層層考察和評估程序，使得中小企業(yè)貸款模式與商業(yè)銀行放款模式出現(xiàn)沖突，從而銀行解決中小企業(yè)貸款問題達不到預(yù)期效果。中小企業(yè)因其規(guī)模小制度不完善，這就使得銀行貸款管理費用遠遠高于其他大企業(yè)管理費用。從而出現(xiàn)我國絕大部分的中小企業(yè)難以從銀行貸款的尷尬局面。針對我國中小企業(yè)貸款調(diào)查結(jié)果顯示，近48.4%負責人認為貸款“非常難”，大約29.8%的負責人認為貸款“有難度”。通過對濟寧市297家樣本企業(yè)進行調(diào)查分析，分析結(jié)果顯示該市中小企業(yè)貸款滿意程度整體較低。在被抽取調(diào)查的企業(yè)當中，在2011年全年當中共貸款次數(shù)為687次，平均一家企業(yè)申請次數(shù)達到2.3次，能夠順利貸款的次數(shù)為359次，平均一家企業(yè)能夠完成貸款1.2次，貸款成功率僅僅為53.1%。52.3%的企業(yè)認為“銀行貸款條件過高，貸款手續(xù)過于復(fù)雜，所貸資金金額較少。22.9%的企業(yè)認為銀行貸款條件與之前無差別，但是所貸資金金額較少。浙江是我國中小企業(yè)集中比較廣的地區(qū)，以該地區(qū)作為參考標準具有一定的說服力。在該地區(qū)中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)是通過民間借貸的方式來進行，份額高達50%；而以商業(yè)銀行以及信用社等傳統(tǒng)機構(gòu)來進行借貸的比例為21%；另有7%的企業(yè)是通過小型貸款公司來解決資金周轉(zhuǎn)問題；其余企業(yè)未與銀行或者民間借貸公司發(fā)生貸款關(guān)系。小企業(yè)資金來源情況如圖3所示:圖4。2小企業(yè)資金來源情況資料來源:浙商網(wǎng)，www。zjsr。com,2011年7月28日2、擔保機構(gòu)發(fā)展不足第一，擔保公司規(guī)模普遍較小。根據(jù)工商聯(lián)對我國20個省市中的155家擔保公司調(diào)查數(shù)據(jù)分析，擔保公司注冊資金在五千萬以下的有28家占到調(diào)查總數(shù)的18%，注冊資金在五千萬到一億之間的有63家，占40.91%。擔保公司規(guī)模小對中小企業(yè)貸款帶來兩方面的影響。一方面擔保與銀行信貸之間的條件具有較大差異，不利于解決中小企業(yè)融資問題給企業(yè)發(fā)展，帶來消極影響；另一方而，制約擔保風險的分散。擔保公司由于資金方面的限制僅僅能為幾個中小企業(yè)進行擔保，從而提高違約補償風險。第二，擔保行業(yè)缺乏創(chuàng)新意識。不動產(chǎn)擔保是我國現(xiàn)階段的主要擔保內(nèi)容，而知識產(chǎn)權(quán)以及專利等一些無形財產(chǎn)形式的擔保需要進一步創(chuàng)新實施。最后，制度歧視成風問題在擔保行業(yè)較為普遍。具有政府參與與支持的擔保公司與民營擔保公司在業(yè)務(wù)競爭方面存在不公平競爭問題。部分銀行出臺政策明文規(guī)定優(yōu)先選取以政府為主導(dǎo)擔保的中小企業(yè)。由于我國擔保行業(yè)體系構(gòu)建緩慢，在溫州地區(qū)為解決資金問題各中小企業(yè)紛紛選擇了互保聯(lián)保方式作為擔保屏障。當其中一家企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)危機時，債務(wù)風波通過這種互保聯(lián)保的模式迅速擴散，最終爆發(fā)出了此次大規(guī)模的中小企業(yè)債務(wù)危機。相比較而言，為鼓勵中小企業(yè)順利發(fā)展，英國在1953年成立具有針對性的金融機構(gòu)中小企業(yè)管理局。中小企業(yè)在企業(yè)管理局的指導(dǎo)幫助之下順利獲得商業(yè)銀行貸款。據(jù)統(tǒng)計，全國范圍內(nèi)約有七千家銀行以“地區(qū)辦公室”為主導(dǎo)來向中小型企業(yè)來進行擔保貸款。3、中小企業(yè)信用制度不健全第一，未建立科學完備的征信體系，造成部門和部門之間的信息隔閡。因為國內(nèi)體制的特殊性以及部門之間存在的關(guān)系限制，造成信息交流的不通暢，特別在工商、稅務(wù)、海關(guān)幾個領(lǐng)域均存在著不容忽視的缺陷，而這幾個方面均對企業(yè)而言至關(guān)重要。所以征信系統(tǒng)的職能實際上并沒有真正予以體現(xiàn)。另外征信主體范圍的簡陋造成了一定的局限性，而當下中小企業(yè)的數(shù)量在持續(xù)增多，使得需求得不到滿足。對于國內(nèi)的信貸市場而言，目前僅有中國人民銀行中心符合各項要求。第二，法律框架存在缺陷，給征信業(yè)務(wù)的成長造成阻礙。在2009年下半年，國內(nèi)頒行了《征信管理條例（征求意見稿）》，該文件僅僅就信息的獲取進行了具體的闡述，然而沒有在征集范疇方面進一步具體化，亦未對商業(yè)秘密維護手段進行闡述。在這種前提下，信息獲取過程不能全面地保證安全措施嚴絲合縫，對企業(yè)的積極性亦會產(chǎn)生不利的影響。征信體系所擁有的各種缺陷，自傳播角度來看亦在銀行方面構(gòu)成了信息壁壘，使其審慎心里增強，審核期持續(xù)更久。所以，不少中小企業(yè)面臨這樣的壓力環(huán)境，多會選取更加有優(yōu)勢的民間借貸手段。這種案例于溫州地區(qū)尤其頻繁，根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，選擇民間借貸的企業(yè)占據(jù)了整體的59.76%。二、民間借貸支持中小企業(yè)融資的缺陷對于金融機構(gòu)而言，無論是設(shè)計還是運作方面均存在和中小企業(yè)的兼容漏洞，使得不少中小企業(yè)應(yīng)對融資時，均傾向于采取民間借貸方式。民間借貸具有多種顯而易見的優(yōu)勢：靈活度高、操作便利，可以充分符合中小企業(yè)的融資標準。根據(jù)澳新銀行的報告內(nèi)容，國內(nèi)民間借貸的整體金額在十五到十七萬億元之間，亦即正規(guī)銀行體系整體資產(chǎn)12%左右，占據(jù)國內(nèi)生產(chǎn)總值的三分之一。民間借貸的普及，體現(xiàn)了該手段應(yīng)對國內(nèi)需求的合理性，但是在該方面卻沒有完備的金融監(jiān)管框架體系存在。當下在國內(nèi)的法律系統(tǒng)中，并沒有給民間借貸賦予正式的法律地位，這種情況使得管理過程缺乏全面的司法憑據(jù)，執(zhí)行力度上不可避免地有所缺失。因為監(jiān)管存在的缺陷牢固，同時民間借貸的剛性需求日益趨多，令其盲目性增強。溫州企業(yè)債務(wù)危機即是典型的例證，表明了國內(nèi)存在的中小企業(yè)融資困境，亦體現(xiàn)監(jiān)管方面暴露出的漏洞。（一）民間借貸的設(shè)計缺陷1、法律依據(jù)不健全針對民間借貸,當下施行的相關(guān)法律中尚沒有做出清楚明白的定義敘述。實際上涉及到民間借貸方面的有《合同法》、涉及到民間借貸方面的有《合同法》、《民事法》與《關(guān)于民間借貸糾紛指導(dǎo)》等，于其管轄領(lǐng)域區(qū)間里就相關(guān)內(nèi)容的表達傾向于提綱攜領(lǐng)，同時實踐操作過程里法院審判一般取司法解釋作依據(jù)，后者和普通法律法規(guī)不同的是不具備在大眾人群中的普及性，因而有一定幾率產(chǎn)生民間借貸主體的行為失當，打法律擦邊球。根據(jù)浙江法院提供的相關(guān)信息，從2008年開始的四年里，該院著手經(jīng)辦的案件中與民間借貸相關(guān)的比重保持著持續(xù)上升的水平。尤其在誕生了次貸危機的2008年里該趨勢極其突出，整體數(shù)量為72332件之多，較上年同比增長60.56%；而2009年數(shù)量為88925件，趨勢略微減緩；2010年數(shù)量達到7741件，數(shù)量繼續(xù)下降；而在2011年又達到93067件，較上年同比增長6.07%。民間借貸中合法性難以做出明確界定，使得違法幾率增多，亦減弱了法律本身的公信度和威嚴。典型的案例有吳英集資案，該案例進行審理時，針對其具體違法性質(zhì)判定雙方存在分歧。公訴方起先判定其罪行為非法吸收公共存款與合同詐騙罪，后來修正成非法集資詐騙罪，吳英辯護方則堅持其罪行為非法吸收公共存款罪。在2010年底，最高人民法院頒行了《關(guān)于處理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》，該文件中存在相關(guān)敘述：非法集資涵蓋了社會性，也就是面向大眾進行資金的收取。但是在具體吸收資金對象方面，并沒有詳細的定義，成為公訴、辯護方的分歧根源，根據(jù)公訴方的看法，吳英并未事先結(jié)識吸收存款對象，因而須列入“社會公眾”，在此基礎(chǔ)上定性成集資詐騙罪；辯護方從社會關(guān)系這一層面出發(fā)，認為吸收存款對象屬于熟人、親友范疇，并非“社會公眾”，因而須定性為非法吸收存款罪。2、監(jiān)管主體缺失針對經(jīng)濟活動方面，監(jiān)管過程通常采取的手段涵蓋了兩種執(zhí)行主體：政府機構(gòu)主導(dǎo)，行業(yè)自行約束。實踐操作過程中，二者能夠發(fā)揮協(xié)作互補的效用。但是當下的法律框架中，沒有針對民間借貸的地位進行清晰界定，所以，具體的監(jiān)管過程中不存在充分完備的法律憑據(jù)，使得監(jiān)管工作不具備強力的執(zhí)行力。國內(nèi)當下施用的政策可以敘述為：分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理，制訂了銀監(jiān)、保監(jiān)、證監(jiān)這些部門。然而在責任分配方面，法律中不存在詳細的定義，造成民間借貸的政府監(jiān)管主體缺失。在具體案例中表現(xiàn)為：吳英自商業(yè)精英發(fā)展為非法集資犯，即利用了國內(nèi)存在的法律監(jiān)管漏洞。民間資本發(fā)展失控，亦進一步加重了國內(nèi)民間借貸糾紛發(fā)生趨勢。同時，國內(nèi)現(xiàn)在還不存在類似于民間借貸商業(yè)協(xié)會的團體，不能進行良好的民間自我約束，亦起不到民間引導(dǎo)的作用，在利益驅(qū)使下民間借貸資本恣意發(fā)展。若能夠建立起科學、完備的民間借貸自律協(xié)會，就能夠產(chǎn)生一定的約束作用，依據(jù)實際情況編訂規(guī)范守則，借助團體的作用，產(chǎn)生一定的鞭策和約束。藉此對民間借貸的資金流向、行為細節(jié)以及相關(guān)的利率編制進行管理，抑制違法情況的發(fā)生。（二）民間借貸的運行缺陷1、法律對民間借貸行為主體的規(guī)定過于茍刻關(guān)于民間借貸主體的規(guī)定,我國現(xiàn)行的《合同法》、《最高人民法院關(guān)于如何確認公民與企業(yè)之間借貸行為效力問題的批復(fù)》和《銀行管理暫行條例》分別給出了界定范圍?！逗贤ā犯鶕?jù)資金借貸合同效用方面，就合同的有效性進行了界定，其中符合條件的包含以下幾類情況：第一，借款發(fā)生于金融機構(gòu)間，或者金融機構(gòu)和自然人、法人以及別的組織間；第二，借款發(fā)生于自然人間。1999年頒行了《最高人民法院關(guān)于如何確認公民與企業(yè)之間借貸行為效力問題的批復(fù)》，就自然人和企業(yè)間發(fā)生的借貸情況方面進行闡述，定義公民和非金融企業(yè)產(chǎn)生的借貸應(yīng)該納入民間借貸范疇，其中需滿足條件為：雙方意思表示真實。但是，針對企業(yè)之間的情況法律中不存在具體的說明，現(xiàn)實中發(fā)生于企業(yè)之間的合同往往判定沒有法律效力。在企業(yè)間借貸方面，《銀行管理暫行條例》相關(guān)內(nèi)容說明：在非金融機構(gòu)之間，沒有進行金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營權(quán)力。民間借貸僅僅在自然人之間或者和非金融機構(gòu)之間存在的情況有效，具備法律效力，然而非金融企業(yè)間的情況則被排除在外。在該政策驅(qū)使下，非金融企業(yè)若要實現(xiàn)相互借貸則要依靠第三方，包括委托貸款、擔保貸款等，抑或通過個人名義來進行。然而在這種情況又增大了資金周轉(zhuǎn)的難度，造成風險不斷上升，亦使得民間借貸的合法性界定更難以進行。2、民間借貸保護利率水平存在爭議對于民間借貸而言，保護利率方面的相關(guān)規(guī)定并不具體，尤其是四倍于銀行利率這一描述。根據(jù)最高人民法院上世紀九十年代初頒行的《關(guān)于人民法院受理借貸糾紛案件的若干意見》的相關(guān)內(nèi)容，民間借貸利率不能高于銀行同類貸款利率4倍，若不符合該規(guī)定，超出部分的利息不受法律承認。然而具體的計算方式和衡量標準未給出詳細的解釋。另外，在該時期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟亦發(fā)生著深刻的變化，制度還因循守舊止步不前，過時的法律框架難以符合現(xiàn)在的經(jīng)濟整體需求，相反還會增加阻力和妨害。依照溫州的相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)，經(jīng)濟發(fā)展平穩(wěn)正常的時候，民間借貸的利率卻常逾越法律相關(guān)標準。亦即，溫州經(jīng)濟平穩(wěn)健康進步的背景下，社會上存在的民間借貸利率早就躍出了法律的規(guī)定范疇。但是，因為存在本身具備合理性，同時依照《憲法》的理念，公民具備合理支配財產(chǎn)權(quán)。對于民間借貸而言，相關(guān)的法律法規(guī)不符合當下情況，造成民間資本的合法性難以界定，有時不具備法律效力。同時，當下出現(xiàn)的民間借貸主要是關(guān)于企業(yè)生產(chǎn)方面的需求填補，因為中小企業(yè)繁多的剛性需要，相關(guān)利率亦保持著上升的趨勢。在2011年中，溫州地區(qū)民間借貸年利率發(fā)展到了180%，在這種情況下，本著保證超過銀行規(guī)定范疇之外的利息可靠的宗旨，在制定合同的過程中借款人一般會實施預(yù)先扣除、真實收取利率超過約定的措施。這種方式對于民間借貸而言，只會創(chuàng)造更多的風險隱患。從這一點能夠發(fā)現(xiàn)民間借貸的利弊并存，若能夠做到科學有效的引導(dǎo)，即能夠發(fā)揮造福社會的功能，其中比較有代表性的案例為：美國的“領(lǐng)薪日貸款”設(shè)置針對工薪階層，給予時限為十天到半個月的過橋貸款，盡管經(jīng)過了折算，能夠獲得達到超過四倍的年化收益，然而根據(jù)相關(guān)的調(diào)查信息能夠發(fā)現(xiàn)，若社區(qū)里存在這類服務(wù)，則將大大抑制住房按揭貸款破產(chǎn)的幾率，同時還能夠使得偷盜行為得到控制。因而能夠得出結(jié)論，政府過度傾向于增加利率方面的嚴格限制或許并不能達到理想的結(jié)果。3、民間借貸監(jiān)管方式粗放因為法律依據(jù)以及監(jiān)管體系兩方面的條件限制，造成國內(nèi)施行民間借貸監(jiān)管過程中不具備科學合理的策略。同時政府的態(tài)度不具備恒定性，在經(jīng)濟發(fā)展良好的情況下就放低監(jiān)管標準，然而在有問題發(fā)生的時候就增強管理執(zhí)行力度。一般采取兩類打擊措施：清理整頓，對團體組織進行查出或者合并；施行行政取締，對有問題的組織團體進行裁撤。這種方式主要憑借行政管理，借助刑事處罰為工具，整體略顯簡陋。典型的應(yīng)用有吳英集資案，孫大午案等。三、直接融資支持中小企業(yè)融資的缺陷（一）直接融資的設(shè)計缺陷第一，企業(yè)債券發(fā)行環(huán)境不友好。在證券法的相關(guān)內(nèi)容中，涉及到直接融資企業(yè)方面的衡量標準具備不合理性。依照國內(nèi)《證券法》的規(guī)定，公司發(fā)行公司債券，需符合如下衡量標準：股份有限公司凈資產(chǎn)達到三千萬元水平；有限責任公司凈資產(chǎn)達到六千萬元水平；累積的債券愈合要在凈資產(chǎn)40%及以下。依照國內(nèi)在2011年年中頒行的《中小企業(yè)劃型標準規(guī)定》，只有房地產(chǎn)、租賃等行業(yè)具備上述實力，別的行業(yè)中大部分企業(yè)均不具備。所以，這種企業(yè)債券融資政策，對于大多數(shù)的中小企業(yè)而言均是無法享受的。第二，股權(quán)融資政策不友好。本著打開中小企業(yè)上市融資規(guī)模的宗旨，國內(nèi)與2004年和2009年頒行了中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板。較之于主板公司上市標準，中小企業(yè)板公司股本能夠在不超過五千萬元的范疇內(nèi)，然而需保證在兩千萬元以上，同時滿足成立超過兩年的條件；創(chuàng)業(yè)板方面則規(guī)定過去兩年中持續(xù)盈利，且凈利潤累積達到一千萬元，同時呈現(xiàn)增加趨勢；或是在過去十二個月呈現(xiàn)盈利趨勢，凈利潤達到五百萬元，同時需滿足過去該時期內(nèi)營業(yè)收入達到五千萬元，以及過去二十四個月增長率為30%及以上。且公司要成立超過三十六個月。根據(jù)2012年11月份的統(tǒng)計信息來看，當時存在的中小板上市公司達到635家，流通市值為3123943.86億元;創(chuàng)業(yè)板上市公司方面，達到276家,流通市值達到279235.70億元。兩家上市企業(yè)僅占全部中小企業(yè)的萬分之一。（二）直接融資的運行缺陷1、證券市場的運行缺陷創(chuàng)業(yè)板市場設(shè)立的目的在于吸收接納具有良好發(fā)展前景但目前規(guī)模較小達不到主板上市要求的中小企業(yè),推動它們在市場上的籌資運作。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場誕生在2009年，這一情況既促進了國內(nèi)向多層次資本市場的轉(zhuǎn)變進程，給風險投資退出創(chuàng)造條件，促進風險投資成長壯大，同時于某種意義上減弱了中小企業(yè)的融資困境。但是因為創(chuàng)業(yè)板的成立并不久，而且處在探索的初期，因而在具體的運作時暴露出系列弊端，涵蓋了兩個角度：發(fā)行制度和退市機制。發(fā)行制度方面，當下國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場中采取屯批制這一入市模式。如果企業(yè)欲達到上市條件需通過冗繁的審批程序，具體過程因為是人力進行，效率上不去，同時造成尋租情況的存在。在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板方面，發(fā)行價、市盈率以及市盈率均居高不下。企業(yè)上市股價的制定方面，由保薦人、詢價機構(gòu)發(fā)揮主要影響，而散戶投資者方面不具備足夠的影響力。依照深圳證券交易所的相關(guān)信息：新股上市的時候買入的一方一般為個人，從2009年10月底開始的兩年中，創(chuàng)業(yè)板上市方面首歌個人投資者買進達到95.06%之多。所以，對于散戶投資者而言，市場風險不容小覷。退市機制方面。本著改進創(chuàng)業(yè)板退市制度的宗旨，2012年4月出臺了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，該文件對于退市標準進行了具體的詳細化。在規(guī)范之后，該機制具備八個方面的特征：第一，對創(chuàng)業(yè)板暫停上市考察期進行了時間縮減，定為十二個月；第二，如果創(chuàng)業(yè)板暫停上市，則追訴財務(wù)造假；第三，創(chuàng)業(yè)板公司若出現(xiàn)公開譴責超過三度，即結(jié)束上市過程；第四，若由于造假原因，導(dǎo)致兩年負凈資產(chǎn)的情況，則結(jié)束上市過程；第五，創(chuàng)業(yè)板僅僅具備依次機會進行材料補充；第六，如果發(fā)生財報違規(guī)，即快速退市；第七，對于擬退市公司，暫時保留整理板；第八，退至結(jié)束，納入三板。完善之后的制度初衷為推動違規(guī)公司退市，但是并沒有在退市企業(yè)制定完備的問責制，亦缺乏投資者利益保護方面的內(nèi)容。因為創(chuàng)業(yè)板股票的前述屬性，造成了上市企業(yè)資本膨脹，但是具體表現(xiàn)卻不盡人意，有的還因為違規(guī)而退市但拒絕問責。上述情況的存在，增大了創(chuàng)業(yè)板市場的不合理。因為在退市企業(yè)方面，不具備完善的問責制度，使得公司未上市時嚴格約束自身，上市之后卻面目全非，造成籌資利用率上不去。依照相關(guān)的信息，該使用率是21.85%，水平頗低，而其他的資金用途和起初的籌資說辭迥異。2、風險投資基金的運行缺陷國內(nèi)風險投資產(chǎn)業(yè)從上世紀八十年代中期誕生，然而經(jīng)過了三十年的發(fā)展，卻還停留在初級階段。這種情況的誕生根源包括：第一，關(guān)于風險投資主體，當下國內(nèi)進行風險投資時，資金渠道主要依靠政府撥款，該情況對于民間投資發(fā)展造成了阻礙，影響其發(fā)展；第二，相關(guān)立法和執(zhí)行措施存在弊端，國內(nèi)當下盡管在風險投資方面，給予了高科技企業(yè)若干優(yōu)惠政策，然而與之配套的風險投資產(chǎn)業(yè)法卻不聞聲響，同時市場準入、稅收政策、融資管理這些問題上都不具備正式的扶持政策。另外，現(xiàn)存的風險投資理論，多覆蓋到企業(yè)種子期和成長初期，然而在具體實踐過程里，企業(yè)方面因為利益驅(qū)使將其應(yīng)用在企業(yè)成長、成熟期，產(chǎn)生私募化。3、私募股權(quán)投資的運行缺陷私募股權(quán)投資是指在企業(yè)成長階段,主要針對中后期，通常涉及的情況為：投資者認定企業(yè)的上市潛力，于具體階段進行資本注入，借助上市、回購的過程完成資本增值。但是，當下國內(nèi)資本市場還處于不盡完善的階段，上市標準較為嚴格，大部企業(yè)均不具備條件，同時中小板和主板市場情況相近，創(chuàng)業(yè)板世上到現(xiàn)在僅存在三百余個中小企業(yè)，整體的運行情況呈現(xiàn)為效率上不去，影響私募股權(quán)投資推出，造成各種隱患。同時在私募股權(quán)基金方面，運作過程中投機性增加，投資性減少。在過去幾年中國內(nèi)的私募股權(quán)基金成長健康穩(wěn)定，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計信息，深圳證券交易所上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，多于65%提前得到了PE融資。然而表面的繁榮氛圍卻較為危險，私募股權(quán)基金不再保持過去的長期投資屬性，轉(zhuǎn)而變成短期的投機手段。從根本的角度來看，私募股權(quán)基金屬于長期型投資方式，能拿到投資的公司一般都是獲得基金公司好評的企業(yè)，而現(xiàn)實是很多基金企業(yè)并不是通過先掌握目標公司的運營狀況和發(fā)展前景，然后對其展開持續(xù)的投資活動，以達到追求持續(xù)性效益的目的，諸多企業(yè)都只在相關(guān)公司上市之前才進行注資，并運用資本炒作的方式追求短期效益。第五章主要國家和地區(qū)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗一、銀行信貸支持中小企業(yè)融資的經(jīng)驗（一）日本銀行信貸支持中小企業(yè)融資的經(jīng)驗在日本，能夠在融資方面給予中小型企業(yè)幫助的金融部門共計兩種，其中包括有由政府提供資金建立的金融部門，此外就是各類民營的金融部門。政府主導(dǎo)性這一特點在日本也表現(xiàn)的十分明顯，在融資方面，政府從很大程度上給予了中小型公司以幫助。為緩解甚至解決廣大商業(yè)銀行的的高度趨利性同中小型公司融資困難之間的矛盾，日本政府于1949年度在全國范圍內(nèi)創(chuàng)建了超過150所的國民金融公庫，其主要目的就是解決中小型公司的短期借貸問題，企業(yè)通常會將此部分資金用于保證自身的正常運轉(zhuǎn)和生產(chǎn)，進而確保公司能夠運行下去。之后，政府機構(gòu)又于1953年度專門針對中小型公司創(chuàng)建了59所金融公庫，其主要目的是緩解甚至解決中小型公司的普通性借貸問題，例如買入生產(chǎn)運營所需要的土地、廠房、機械等等，其還能夠為中小型公司提供長期型借貸服務(wù)，此外，其在支持力度方面更偏向于科技型公司和提升運營水平的中小型公司，例如為中小型公司提供專項借貸業(yè)務(wù)，從而使其能夠通過運用新型技術(shù)的方法實現(xiàn)對出口業(yè)的刺激。在1936年度，日本政府在全球范圍內(nèi)創(chuàng)建了102所工商結(jié)合公庫，其中日本國內(nèi)占有100家，國際上有兩所，這是一種不完全官方型的金融部門，主要負責存款、借貸、各類金融債券的發(fā)行售賣等業(yè)務(wù)，此外，其還能夠給予部分中小公司以無擔保型借貸與票據(jù)貼現(xiàn)等便利。在諸多民營金融企業(yè)中，主要為中小型公司提供服務(wù)的企業(yè)有地方銀行、第二地方銀行、信譽金庫、勞動金庫，此外，還包括互助銀行和信用結(jié)合等。值得一提的是，在2004年度，某高新企業(yè)的持有人投資創(chuàng)建了“日本振興銀行”，其主要目的就是為廣大中小型公司和新技術(shù)型公司提供無擔保融資的服務(wù)。緊接著，東京都在2005年度為了同樣的目的投資建立了“新東京銀行”。另外，日本的擔保機制是十分健全的。其屬于中央和地方的兩級型擔保機制，其中包括有信譽保障協(xié)會與中小型公司綜合集團。關(guān)于信譽保障協(xié)會，政府機構(gòu)與民間團體共同出資并合作創(chuàng)建了52家之多，其主要負責給予中小型公司融資擔保服務(wù)，但在承包項目方面則只接受擔保公司的申請擔?？傤~的70%，不支持全額擔保。而中小型公司綜合集團的建設(shè)資金則由政府機構(gòu)全權(quán)負責，其會在信譽保障協(xié)會的借貸擔保基礎(chǔ)上進行二次擔保，這在很大程度上降低了信譽保障協(xié)會在為中小型公司提供借貸擔保時所產(chǎn)生的顧慮與擔憂，進而促進了擔保行業(yè)的發(fā)展。如相關(guān)公司因沒有及時償還貸款而產(chǎn)生違約情況，中小型公司綜合集團將會負責擔?？傤~的70-80%，而保障協(xié)會則僅需負責余20-30%，這在很大程度上減輕了借貸機構(gòu)與擔保機構(gòu)的風險。（二）臺灣銀行信貸支持中小企業(yè)融資的經(jīng)驗1、中小型金融機構(gòu)健全為化解中小企業(yè)融資難問題及促進島內(nèi)的經(jīng)濟,臺灣地區(qū)出臺了一系列改革政策，歷經(jīng)三十余年的努力，如今已建設(shè)出較為完善的中小型公司金融架構(gòu)機制，其能夠很好的應(yīng)對廣大中小型企業(yè)的融資問題，整個體系中主要由中小型企業(yè)銀行與基層金融架構(gòu)組成，后者主要是指信用社和農(nóng)漁會信譽部等一類的金融機構(gòu)。中小型企業(yè)銀行的服務(wù)目標則比較偏向于部分雖然因缺少足夠的資金與信譽而難以獲得普通商業(yè)銀行的貸款，但自身的發(fā)展前景較好的中小型創(chuàng)業(yè)公司，其最終目標并不是盈利，主要為中小型創(chuàng)業(yè)公司提供利益較低的借貸業(yè)務(wù)。針對此方面，臺灣財政局還專門出臺的了相關(guān)政策，各大中小型企業(yè)銀行在面對中型民營公司的借貸申請時必須接受其申請總額的30%以上，而面對小型民營公司則到達到40%以上的標準，也就是說，中小型企業(yè)銀行接受中小型民營公司的借貸額度在總申請額中的占比要在70%以上。直到2010年的10月底，中小型企業(yè)共接受臺灣銀行放款月新臺幣3.53萬億元，占到總放款額度的19.34%。當前，臺灣政府已經(jīng)在下屬的市、縣地區(qū)創(chuàng)建了7所中小型公司銀行，這在融資方面為諸多中小型民營公司帶來了便利。2、臺灣地區(qū)中小企業(yè)融資環(huán)境較為完善針對中小型公司銀行和基本金融機構(gòu)在為中小型民營公司提供借貸服務(wù)時需要承擔較大風險這一問題，臺灣地區(qū)在1974年專門建立了中小型公司信譽保證金，其主要為自身雖不能夠為借貸提供相應(yīng)的擔保物，但擁有良好的發(fā)展前景的中小型民營公司提供擔保服務(wù)，這在很大程度上減輕了中小公司銀行等金融機構(gòu)需要承受的風險系數(shù)。據(jù)統(tǒng)計，截至2011年年初，已經(jīng)有超過30萬家的公司通過信譽保障基金從各金融機構(gòu)獲得融資，資金總額高達7.96萬億元。此外，為加快中小型公司的整體發(fā)展，臺灣地區(qū)于1982年建立了省屬行庫中小公司聯(lián)合輔導(dǎo)機構(gòu)。其主要負責為中小型民營公司提供融資和財務(wù)方面的協(xié)助服務(wù)。所謂向中小型民營公司提供融資輔導(dǎo)，是指幫助相關(guān)的中小型民營公司及時掌握當前的政策內(nèi)容與經(jīng)濟形勢，從整體上為中小型民營公司的融資活動提供幫助。而關(guān)于財務(wù)管控方面的輔導(dǎo)主要是協(xié)助中小型民營公司對相關(guān)的財務(wù)機制進行完善，并針對利潤、成本、內(nèi)部管控、稅收等諸多方面為中小型民營公司提供綜合性輔導(dǎo)。二、民間借貸支持中小企業(yè)融資的經(jīng)驗（一）德國民間借貸支持中小企業(yè)融資的經(jīng)驗1、德國政府引導(dǎo)民間借貸合法化對于全球各國來說，中小型民營公司對整個國家經(jīng)濟體系的作用都是十分關(guān)鍵的，德國也是如此，根據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在德國，中小型民營公司的數(shù)量在德國的全部企業(yè)中的占比超過98%。而在整個市場中的產(chǎn)品中，有近70-90%是由中小型公司提供的，盡管民間貸款是中小型民營公司的主要融資方式之一，但其伴隨的眾多風險因素和德國人的謹慎性格不符。所以，德國政府針對民間貸款的“陽光化”工程作出了巨大努力，當前，在德國，民間資本的主流運轉(zhuǎn)方式有3種，也就是地方合作信用社、合作銀行和中央合作銀行。其中，地方合作信用社的主要構(gòu)成是信用社所在地的富人，其主要負責為本地的中小型民營公司辦理借貸業(yè)務(wù)，在法律上保有明確的法人權(quán)力，這和我國的小額借貸企業(yè)相似。而合作銀行則是由若干個信用社構(gòu)聯(lián)合建立的，在規(guī)模上遠遠超過合作信用社，此外，其還能夠接收其他地區(qū)的資本投入，而相應(yīng)抗風險水平也更高，業(yè)務(wù)范圍也更大。這同我國各省市的地方商行較為相似。最后是中央合作銀行，主要由諸多合作銀行聯(lián)合創(chuàng)建。德國的這種多級銀行體系使得民間貸款的發(fā)展方式呈現(xiàn)多樣化、規(guī)范化的特點，所以，德國很少出現(xiàn)我國吳英案類型的案件。2、德國民間借貸監(jiān)管制度規(guī)范德國的金融監(jiān)管體制,是以聯(lián)邦金融監(jiān)督局為中心運轉(zhuǎn)的。其是在2002年5月份，德國政府為達成監(jiān)管的一致性，依據(jù)《聯(lián)邦金融市場監(jiān)督法》的規(guī)定在整合原聯(lián)邦德國貸款監(jiān)督局、聯(lián)邦保險監(jiān)督局和聯(lián)邦證券交易監(jiān)督局三個當時國家金融監(jiān)管機構(gòu)基礎(chǔ)上而成立=聯(lián)邦金融監(jiān)督局負責金融機構(gòu)的開設(shè)屯批和業(yè)務(wù)擴充的屯批，如金融市場出現(xiàn)違法現(xiàn)象，則由其對相關(guān)的金融公司與人員展開全面調(diào)查，這種整體監(jiān)管的特點為整個國家的金融機制的穩(wěn)固運轉(zhuǎn)提供了保障。這相當于我國的銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會的結(jié)合。此外，所謂德國中央銀行，也就是德意志聯(lián)邦銀行，主要功能是對各大金融機構(gòu)實施監(jiān)管，具體就是對相關(guān)金融企業(yè)的資本運作情況、資金是否充足和一般性業(yè)務(wù)進行核查、確認。這和我國的人民銀行相似。另外，在德國，監(jiān)管部門十分注重金融業(yè)的自律情況，對建立專門的金融協(xié)會持報以支持態(tài)度。此種由政府監(jiān)管與行業(yè)自律組成的混合監(jiān)管，非常值得我國學習。（二）日本民間借貸支持中小企業(yè)融資的經(jīng)驗通過立法,使得民間貸款呈現(xiàn)出愈來愈陽光化的發(fā)展趨勢。在日本，民間貸款已經(jīng)擁有了很長的發(fā)展歷史，其產(chǎn)生與鐮蒼時期，也就是1338年到1467年之間，對外形式為互助會。大都是富人創(chuàng)建，用以為本地的中小型民營公司與農(nóng)民提供貸款業(yè)務(wù)。歷經(jīng)長期的發(fā)展過后，互助會的經(jīng)營方式開始呈現(xiàn)出愈來愈商業(yè)化的趨勢。而日本政府為減少甚至避免互助會的風險因素，開始運用立法的方式將其納入JH規(guī)經(jīng)濟機制，并在法律上給予其確切的社會地位。日本財政部門與日本銀行于1915年聯(lián)合推出《輪轉(zhuǎn)儲蓄與信貸協(xié)會金融法案》，用以為各類互助會提供結(jié)構(gòu)方面的建設(shè)規(guī)范，這使得互助會在經(jīng)營過程中開始更為看重貸款的運作效率與風險管控。這為之后對民間貸款作出更深層次的規(guī)定打下堅實的基礎(chǔ)。日本政府于1951年5月頒布了《互助銀行法案》，這一舉措代表著互助會向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化的必然趨勢。經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，到2011年為止，日本已經(jīng)擁有69所互助銀行，主要負責為廣大中小型民營公司提供借貸業(yè)務(wù)。在日本,民間貸款還擁有信用組合、信用金庫和勞動金庫等多種組織形式，1983年，日本政府出臺了《規(guī)范放債人行業(yè)管理法規(guī)》，這是日本的民間融資活動實現(xiàn)徹底合法化的標志。三、直接融資支持中小企業(yè)融資的經(jīng)驗