財務管理學 超有用的復習資料 必考計算題都在里面

附件一：資金時間價值的計算資金時間價值的計算一般采用利息的復利計算形式，即本金與前期利息累計并計算后期的利息，也就是人們通常所說的“利滾利”的計息方式。有關資金時間價值的指標有許多，這里著重介紹復利終值與現(xiàn)值、年金終值與現(xiàn)值的計算。復利終值與現(xiàn)值由于資金運動有它的起點和終點，所以資金的時間價值也就有現(xiàn)值和終值之分。位于資金運動起點的價值就是現(xiàn)值，位于資金運動終點的價值就是終值。①復利終值。復利終值是指一定量的本金（即現(xiàn)值）按復利計算的若干期后的本利和。例1：現(xiàn)在將100元存入銀行，存款的年復利息率為10%，問3年后的本利和是多少？本利和＝100×＝133.1(元)所以，復利終值的一般計算公式為：＝×式中，為終值，即第n年末的價值；為現(xiàn)值，即本金，或叫零年（第一年初）的價值；為復利率；n為計息的期數(shù)；為復利終值系數(shù)，可查復利終值系數(shù)表得（見本書附表一）。②復利現(xiàn)值。是復利終值的對稱概念，指未來一定時間的特定資金按復利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。例2：某人計劃5年后用20萬元購買一輛轎車，在銀行年復利率為8%的情況下，問該人現(xiàn)在應該在銀行存入多少錢？復利現(xiàn)值＝100000×＝100000×0.68＝68000（元）所以，復利現(xiàn)值的一般計算公式為：＝×式中，為終值，即第n年末的價值；為現(xiàn)值，即本金，或叫零年（第一年初）的價值；為復利率；n為計息的期數(shù)；為復利現(xiàn)值系數(shù)，可查復利現(xiàn)值系數(shù)表得（見附表二）。2．年金終值與現(xiàn)值年金是指一定期間內每期相等金額的收付款項。折舊、租金、利息、保險金、養(yǎng)老金等通常都采取年金的形式。年金的每次收、付款發(fā)生的時點各有不同：每期期末收款、付款的年金叫后付年金或普通年金；每期期初收款、付款的年金叫先付年金或即付年金；距今若干期以后發(fā)生的每期期末收款、付款的年金叫遞延年金或延期年金；無限期連續(xù)收款、付款的年金叫永續(xù)年金。后付年金終值與現(xiàn)值①后付年金終值（已知年金A，求年金終值FVAn）。由于在經濟活動中后付年金最為常見，故又稱普通年金。后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內每期期末收付款項的復利終值之和。其一般計算公式為：FVAn＝A×式中，F(xiàn)VAn為年金終值；A為年金；為復利率；t為每筆收付款項的計息期數(shù)；n為全部年金的計息期數(shù)；為后付年金終值系數(shù)，可查年金終值系數(shù)表得（見本書附表三）。例3：某人連續(xù)5年每年末在銀行存500元，若銀行存款年復利率為10%，問5年后的本利和是多少？后付年金終值＝500×＝500×6.105＝3052.5(元)②年償債基金（已知年金終值FVAn，求年金A）。年償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積累一定數(shù)額資金而必須分次等額提取或存儲的存款準備金。求年償債基金就是后付年金終值的逆運算，其計算公式為：A＝FVAn÷＝FVAn×式中，為償債基金系數(shù)，可查償債基金表得（見本書附表五）。例4:某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，為數(shù)1000萬元，年復利率10%。為確保到期一次還清借款，該企業(yè)設置償債基金，問該企業(yè)每年年末應存入多少金額才能確保5年后的本利和用于償債？A＝1000×＝1000×0.1638＝163.8(萬元)③后付年金現(xiàn)值（已知年金A，求年金現(xiàn)值PVAO）。后付年金現(xiàn)值通常為每年投資收益的現(xiàn)值總和，它是一定時期每期期末收付款項的復利現(xiàn)值之和。其一般計算公式為：PVAO＝A×式中，為后付年金現(xiàn)值系數(shù)，可查年金現(xiàn)值系數(shù)表得（見本書附表四）。例5:某人出國3年,請你代為付房租,每年年末付租金1萬元,設銀行存款年利率5%,他應當現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢?PVAO＝10000×＝10000×2.7232＝27232（元）④年資本回收額（已知年金現(xiàn)值PVAO，求年金A）。年資本回收額是指在約定的年限內等額回收的初始投入資本額或清償所欠的債務額。年資本回收額的計算也就是年金現(xiàn)值的逆運算。其計算公式為：A＝PVAO÷＝PVAO×式中，為資本回收系數(shù)，可查資本回收系數(shù)表得（見本書附表六）。例6：某公司現(xiàn)在向銀行借入1000萬元，約定在5年內按年復利率10%等額償還，問每年年末需還多少？A＝1000÷＝1000÷3.791＝263.78（萬元）先付年金終值與現(xiàn)值①先付年金終值。先付年金與后付年金的差別僅在于收款或付款的時點不同，前者在期初后者在期末。n期先付年金終值和n期后付年金終值比較，只是前者比后者要多一個計息期。因此，求n期先付年金終值，只需在計算n期后付年金終值之后再乘以即可。計算公式為：＝A××例7：某人每年年初存入銀行50元，年利率5%，則10年后的本利和是多少？＝50××（1+5%）＝50×12.578×1.05＝660.345(元)②先付年金現(xiàn)值。n期先付年金現(xiàn)值和n期后付年金現(xiàn)值比較，也只是前者比后者要少一個貼現(xiàn)期。所以，要求得n期先付年金現(xiàn)值，可在求出n期后付年金現(xiàn)值后再乘以即可。計算公式為：＝A××例8：某人5年內每年年初收取租金50000元，年利率5%。若改為一次性收取租金，問現(xiàn)在應收取多少錢？＝50000××（1+5%）＝50000×4.329×1.05＝227272.5(元)遞延年金現(xiàn)值遞延年金是指前m年沒有發(fā)生收款或付款，從第m＋1年開始到m＋n年的后付年金。遞延年金終值的計算方法與后付年金終值類似，只需計算后n年的后付年金終值。遞延年金現(xiàn)值的計算方法有兩種：第一種方法是把遞延年金視為n期后付年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，再將此現(xiàn)值調整到第一年初（即按復利計算m期的現(xiàn)值）。公式如下：＝A××第二種方法是假設遞延期（m）也有年金，先求出（m＋n）期的后付年金現(xiàn)值，然后再扣除實際并不存在的遞延期的年金現(xiàn)值。公式如下：＝A×－A×例9：某人有一棟廠房準備出租，為招攬租主提供優(yōu)惠條件：10年租期，前3年免收租金，后7年每年年末收5萬元租金。問：當貼現(xiàn)率為8%時，7年租金的現(xiàn)值是多少？＝A××＝5××＝5×5.206×0.794＝20.667(萬元)或＝A×－A×＝5×－5×＝5×(6.71－2.577)＝20.665(萬元)永續(xù)年金現(xiàn)值無限期定額支付的年金叫永續(xù)年金。現(xiàn)實中的存本取息可視為永續(xù)年金的一個例子。由于永續(xù)年金沒有終止的時間，也就沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過后付年金現(xiàn)值的計算公式推導出：＝A×＝A×例10：擬設立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金。若利率為7%，現(xiàn)在應存入多少錢？ ＝A×＝A×＝10000×≈142857.14（元）財務管理作業(yè)1、年初借款41萬元，規(guī)定每年年末還款10萬元，年利率為7%，按年復利計息。問需要幾年才能還清借款本息？2、某公司于2002年年初從銀行取得一筆借款10萬元，規(guī)定于2008年年底一次還本付息。該公司準備自2004年起至2008年，每年年末存入銀行一筆等額存款，以便于2008年末用存款本息清償借款本息。借款年利息率為15%，存款年利息率為12%，試計算每年的存款額。3、某公司向銀行借款，投資于某項目，施工期為2年，第一年年初借2萬元，第二年年初借3萬元。第五年年末開始每年等額還款，第8年末剛好還清本利和。借款年利率為15%。求每年的還款額。4、約翰有6萬元錢，想買一輛汽車，當即付款的價格為6萬元，也可以先付2萬4千，以后每過一年付1萬2千，四年付清。儲蓄存款利率為13%。問哪種付款方式對約翰有利？5、安華公司將一筆12.5萬元的款項存入銀行，年利率9%，每年復利一次。求此筆款項達到34.8萬元的存款期限。6、南華公司準備從盈余公積中提出6萬元進行投資，希望8年后得到15萬元用于更換原有設備。求該公司預期的投資報酬率。7、某公司連續(xù)三年于每年末向銀行借款2000萬元，用于企業(yè)的改建擴建，假定借款利率為12%。若該項改建擴建工程于第四年初建成投產。求：①該項工程的總投資額；②若該公司在工程建成投產后，分7年等額歸還銀行全部貸款的本息，每年末需還多少？③若該公司在工程建成投產后，每年可獲得1800萬元，全部用于歸還銀行的貸款，那么需要多少年可以還清？8、有一項專有技術，分8年出售，前4年每年末付2萬，后4年每年末付1.5萬。若銀行存款年利10%，問該技術的現(xiàn)價是多少？附件二：例如：某企業(yè)年初資本結構如圖：資金來源金額長期債券，年利9%800優(yōu)先股，年股利率11%300普通股，6萬股900合計2000其中：普通股每股面值150元，今年期望股息15元/股，預計以后每年股息增長5%，該企業(yè)所得稅稅率33%，假設無證券發(fā)行費。該公司現(xiàn)擬增資600萬元，有兩個方案備選：方案一：發(fā)行長期債券600萬元，年利10%。此時，企業(yè)原普通股股息將升至20元/股，以后每年還可增長6%，但由于風險增大，普通股市價跌至120元/股。方案二：發(fā)行長期債券300萬元，年利10%；同時發(fā)行普通股300萬元。此時，企業(yè)普通股股息將升至20元/股，以后每年還可增長6%，但由于企業(yè)資本結構合理，企業(yè)信譽上升，普通股市價漲至180元/股。問：哪種增資方案好？解:年初綜合資本成本計算見下表資金來源金額比重資本成本率長期債券，年利9%80040%9%×=6.03%優(yōu)先股，年股利率11%30015%=11%普通股，6萬股90045%+5%=15%合計2000100%K==10.81%方案一綜合資本成本計算見下表資金來源金額比重資本成本率長期債券，年利9%80031%6.03%長期債券，年利10%60023%6.7%優(yōu)先股，年股利率11%30011.5%=11%普通股，6萬股90034.5%+6%=22.67%合計2600100%K==12.44%方案二綜合資本成本計算見下表資金來源金額比重資本成本率長期債券，年利9%80031%6.03%長期債券，年利10%30011.5%6.7%優(yōu)先股，年股利率11%30011.5%=11%普通股，8萬股120046%+6%=17.11%合計2600100%K==11.78%所以，如果該企業(yè)要增資600萬元，應選擇方案二。附件3例如：某企業(yè)采用現(xiàn)銷方式每年可銷售產品80萬件。單價1元，變動成本率70%，固定成本總額12萬元。該企業(yè)尚有30%的剩余生產能力。問題一為擴大銷售，該企業(yè)擬采用賒銷方式。經有關部門預測：若信用期為30天，年銷售量可增至90萬件，但管理費用將增加8000元，估計壞賬損失率為銷售額的1%；若信用期為60天，年銷售量可增至100萬件，但管理費用將增加10000元，估計壞賬損失率為銷售額的1.5%。企業(yè)的投資報酬率為20%。問該企業(yè)是否應改變信用政策？哪一個方案更好？問題二如果企業(yè)對30天信用期的方案提供的現(xiàn)金折扣為“，”，估計客戶都會在折扣期內付款，管理費用將下降，且不再有壞賬；如果企業(yè)對60天信用期的方案提供現(xiàn)金折扣“，”，估計有50%的客戶會在折扣期內付款，管理費用和壞賬損失各下降。問提供哪一種折扣更有利？關于問題一，可分三步考慮：第一步，新方案比原方案增加的收益：30天信用期方案的收益：90－90×70%－12＝15（萬元）60天信用期方案的收益：100－100×70%－12＝18（萬元）凈增3萬原方案的收益：80－80×70%－12＝12（萬元）凈增6萬第二步，新方案比原方案增加的成本（原方案無成本）：30天信用期方案的成本：0.8＋90×1%＋×20%＝2.75(萬元)60天信用期方案的成本：1＋100×1.5%＋×20%＝4.83(萬元)第三步，新方案比原方案增加的凈收益：30天信用期方案凈增收益＝3－2.75＝0.25(萬元)60天信用期方案凈增收益＝6－4.83＝1.17(萬元)可見，新方案比原方案好，60天信用期的方案更好。關于問題二，同樣是進行利弊權衡，即提供折扣所增加的收益與所付出的代價進行對比。減少的機會成本：×20%×＝0.7（萬元）增加的減少的管理費用：0.8×≈0.267（萬元）收益“，”減少的壞賬損失：90×1%＝0.9（萬元）付出的代價（即折扣額）：90×2%＝1.8（萬元）凈增收益：（0.7＋0.267＋0.9）－1.8＝0.067(萬元)減少的機會成本：××20%×＝0.97(萬元)增加的收益減少的管理費用：1×＝0.25(萬元)“，”減少的壞賬損失：1.5×＝0.375(萬元)付出的代價：100×50%×2.5%＝1.25(萬元)凈增收益：(0.97＋0.25＋0.375)－1.25＝0.345(萬元)可見，選擇“，”的折扣對企業(yè)有利。附件四：現(xiàn)金流量的估算為了正確地評價投資項目的優(yōu)劣，必須正確地估算投資項目的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量的估算方法有全額法和差額法兩種。①全額計算法：完整地計算投資項目壽命期內所有的現(xiàn)金流入和流出數(shù)額。例1：某公司準備上一新項目，經測算有關資料如下：⑴該項目需固定資產投資共80萬，第一年初和第一年末各投資40萬。兩年建成投產，投產一年達正常生產能力。⑵投產前需墊付流動資本10萬元。⑶固定資產可使用5年，按直線法折舊，年折舊額為14.4萬元，預計期末殘值8萬元。⑷根據(jù)市場調查和預測，投產后第一年的產品銷售收入為20萬元，以后每年為85萬元（假設全部當年收現(xiàn)）。第一年的付現(xiàn)成本為10萬元，以后各年為55萬元。⑸該公司的所得稅稅率為40%。求：該項目預計5年的現(xiàn)金流量。第一步，計算投資支出：單位：萬元年份012現(xiàn)金流量－40－40－10第二步，計算年營業(yè)現(xiàn)金流量：項目年份34567年銷售收入2085858585年付現(xiàn)成本1055555555年折舊14.414.414.414.414.4年稅前利潤－4.415.615.615.615.6年所得稅06.246.246.246.24年凈利－4.49.369.369.369.36年營業(yè)現(xiàn)金流量1023.7623.7623.7623.76第三步，計算終結現(xiàn)金流量：固定資產殘值和收回的墊付的流動資本：8+10＝18（萬元）第四步，匯總：單位：萬元年份01234567現(xiàn)金流量－40－40－101023.7623.7623.7641.76②差額計算法：只計算一個方案比另一個方案增加或減少的現(xiàn)金流量。例2：某企業(yè)準備購買一臺新設備替換目前正在使用的舊設備，有關資料如下：⑴使用新設備可使年付現(xiàn)成本有原來的6萬下降到5萬。假設兩種設備的年產量和設備維修費用相同。⑵新設備買價3萬元，運費和安裝費0.6萬元。該設備可使用4年，4年后的殘值為0.4萬元，年折舊額為0.8萬元。⑶舊設備原值為3.1萬元，已計提折舊1萬元，可再使用4年，年折舊額為0.5萬元，4年后殘值為0.1萬元。如現(xiàn)在出售可得價款1.8萬元。⑷企業(yè)所得稅稅率為40%。問：用新設備替代舊設備使年現(xiàn)金流量增加了多少？第一步，投資支出的增加額：△投資額＝―3―0.6+1.8+0.12＝－1.68(萬元)注意：企業(yè)因變賣舊設備而遭受的損失在這個投資決策中屬于沉沒成本，不應計入投資支出中。但若稅法規(guī)定企業(yè)因變賣舊設備引起的損失可減免所得稅，則應將此項稅負減少額與出售舊設備的所得一起作為投資額的減項。第二步，各年營業(yè)現(xiàn)金流量的增加額：單位：萬元項目1—4年△年銷售收入0△年付現(xiàn)成本－1△年折舊0.3△年稅前利潤0.7△年所得稅0.28△年稅后利潤0.42△年營業(yè)現(xiàn)金流量0.72第三步，終結現(xiàn)金流量的增加額：△終結現(xiàn)金流量＝0.4－0.1＝0.3（萬元）第四步，匯總：單位：萬元年份01234△現(xiàn)金流量－1.680.720.720.721．02附件五：投資項目決策的基本方法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法是不考慮貨幣的時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的。這些方法在選擇方案時起輔助作用。①投資回收期法：投資回收期（PaybackPeriod，縮寫為PP）是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等時所需要的時間（通常按年計）。它代表回收投資所需要的年限?；厥掌诙逃陧椖繅勖芷诘囊话霑r方案可取，且回收期越短越好。公式：⑴在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流量相等時：回收期＝例1：如上例2，現(xiàn)金流量計算如下：單位：萬元年份01234△現(xiàn)金流量－1.680.720.720.720.72回收期＝＝2.33(年)⑵當原始投資不是一次支出，每年的現(xiàn)金流量也不相等時：回收期＝投產后累計現(xiàn)金流量出現(xiàn)盈余的年份數(shù)－例2：如上例1，現(xiàn)金流量計算如下：單位：萬元年份01234567現(xiàn)金流量－40－40－101023.7623.7623.7641.76先計算累計現(xiàn)金流量：年份01234567現(xiàn)金流量－40－40－101023.7623.7623.7641.76累計現(xiàn)金流量－40－80－90－80－56.24-32.48-8.7233.04回收期＝5－＝4.21(年)注意：該項目兩年建成投產。投資回收期法的主要優(yōu)點是易算易懂，最大缺點是既沒有考慮貨幣的時間價值，也沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量。②會計收益率法：會計收益率（AccountingRateofReturn，縮寫為ARR）是指年平均凈收益與原始投資額之比。判斷標準是≥企業(yè)目標收益率時，方案可行。計算公式為：＝×100%例3：有A、B兩個投資方案，其凈收益如下：單位：萬元年份012345方案A－104.55.552方案B－1035455求A、B兩方案的會計收益率。＝×100%＝42.5%＝×100%＝44%因為A方案的會計收益率要低于B方案，所以B方案優(yōu)于A方案。由于會計收益率法是以平均稅后凈收益作為計算依據(jù)，與其他四種方法以現(xiàn)金流量作為計算依據(jù)不同。稅后凈收益等于現(xiàn)金流量減折舊，而折舊方法不同會導致不同的稅后凈收益，有可能導致衡量項目優(yōu)劣時產生誤差。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法①凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值（NetPresentValue，縮寫為NPV）指的是在方案的整個實施過程中，未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值法就是使用凈現(xiàn)值作為評價方案優(yōu)劣的指標。若凈現(xiàn)值為正數(shù)，則說明該投資項目的報酬率大于預期的報酬率；若凈現(xiàn)值為零，則說明該投資項目的報酬率等于預期的報酬率；若凈現(xiàn)值為負數(shù)，則說明該投資項目的報酬率小于預期的報酬率。當凈現(xiàn)值大于或等于零時，表明投資方案可?。划攦衄F(xiàn)值小于零時，表明投資方案不可取。計算公式為：NPV＝－式中：___投資涉及的年限；___第k年的現(xiàn)金流入量；___第k年的現(xiàn)金流出量；____預定的貼現(xiàn)率。例4：有C、D兩個投資方案，其現(xiàn)金流量如下：單位：萬元年份01234方案C－83555方案D－85355設貼現(xiàn)率為10%，求C、D兩方案的凈現(xiàn)值。＝＋＋＋－8＝5.92(萬)＝＋＋＋－8＝5.99(萬)C、D兩項目的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，說明它們的報酬率均超過10%，如果企業(yè)的資金成本率或預期的投資報酬率是10%，則這兩個方案都可行，但D方案更好。②現(xiàn)值指數(shù)法：現(xiàn)值指數(shù)（PresentValveIndex，縮寫為PVI）是指未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的比值?，F(xiàn)值指數(shù)法就是使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價投資方案優(yōu)劣的指標。若現(xiàn)值指數(shù)大于1，則說明投資報酬率超過預期的報酬率，方案可取；若現(xiàn)值指數(shù)等于1，則說明投資報酬率與預期的報酬率相同；若現(xiàn)值指數(shù)小于1，則說明投資報酬率低于預期的報酬率，方案不可取。計算公式為：＝÷例5：如4例，求C、D兩項目的現(xiàn)值指數(shù)，并比較優(yōu)劣。＝＋＋＋÷8＝1.74＝＋＋＋÷8＝1.75由于C、D兩項目的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，說明投資報酬率均超過預期的報酬率，都可行，但D方案更好。③內部報酬率法（或內含報酬率）：內部報酬率（InternalRateofReturn，縮寫為IRR）是指項目本身實際達到的報酬率。它是指在整個方案的實施運行過程中，能使所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和相等時的貼現(xiàn)率，即使項目的凈現(xiàn)值為零的那個貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了資金的時間價值，可以說明投資方案高于或低于某一設定的報酬率，但不能揭示方案本身可以達到的具體別的報酬率是多少。而內部報酬率法則是先計算方案本身的報酬率，再與預期的報酬率或資金成本率進行比較，來判斷方案可行性的方法。內部報酬率的計算通常是用“插入試算法”。先估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明這個貼現(xiàn)率小于方案本身的報酬率，再提高貼現(xiàn)率試算；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，則說明這個貼現(xiàn)率大于方案本身的報酬率，應降低貼現(xiàn)率試算，直到尋找出使方案凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率為止。例6：如4例，求C方案的內部報酬率。若預期的報酬率為25%，判斷C方案可行否。當貼現(xiàn)率為35%時：＝＋＋＋－8＝0.503當貼現(xiàn)率為40%時：＝＋＋＋－8＝－0.188＝35%＋≈36.05%＞25%（預期的報酬率）∴C方案可行。對投資項目決策方法的評價：上面介紹五種固定資產投資項目決策的方法及其判斷準則。但在實際應用中使用不同的方法往往導致不盡相同的決策結果。那么應用哪種方法進行決策既簡便又正確呢？按照財務管理的目標——企業(yè)價值最大化或股東財富最大化，一個好的投資項目評價方法至少具備以下幾個特征：①考慮項目整個壽命周期的現(xiàn)金流量；②考慮資金的時間價值，對現(xiàn)金流量按資本或項目的應得收益率折現(xiàn)；③對互斥項目進行比較和選優(yōu)時，應能選出使企業(yè)價值最大或公司股票價值最大的項目。很顯然，投資回收期法和會計收益率法都不符合①、②兩個特征，所以這兩種方法只能用于方案的初選。凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內部報酬率法均滿足①、②兩個特征，但是否滿足特征③呢？這時就要具體情況具體分析：利用凈現(xiàn)值法（NPV）和內部報酬率法（IRR）在評價互斥項目優(yōu)劣時，大多數(shù)情況結果是一致的，但有時也會發(fā)生矛盾。例如有E、F兩個項目，其現(xiàn)金流量如下：單位：萬元年份0123項目E－12241000500100項目F－12731006001200但資本成本率為11%時，分別計算和，并比較優(yōu)劣。＝156.1萬元＝181.5萬元所以F方案優(yōu)＝21%＝17% 所以E方案優(yōu)兩種方法兩種結果。原因有二：一是兩個項目的凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感度不同；二是兩個項目的初始投資額大小對折現(xiàn)率的敏感度也不同。在這兩個項目都可行的前提下，最終要通過互斥項目相對比較結果的方法來決定取舍。利用凈現(xiàn)值法（NPV）和現(xiàn)值指數(shù)法（PI）來評價互斥項目優(yōu)劣時，也會出現(xiàn)不同的結論。原因是凈現(xiàn)值表示的是價值的絕對數(shù)，而現(xiàn)值指數(shù)表示的是價值的相對數(shù)。就象利潤和利潤率的關系一樣。一般來講，比率型的指標往往偏向于選擇投資小的項目，因為它以單位投資的效益大小為取舍標準，這往往與總效益最大產生矛盾，所以，用價值型的指標來判斷優(yōu)劣更符合企業(yè)價值最大的目標。附件六：財務分析資產負債表編制單位：A股份有限公司2005年12月31日單位：萬元表1資產行次年初數(shù)期末數(shù)負債和股東權益行次年初數(shù)期末數(shù)流動資產流動負債：貨幣資金1134000172400短期借款682600050000短期投資200應付票據(jù)6900應收票據(jù)300應付賬款7080000128000應收股利400預收賬款7100應收利息500應付工資7200應收賬款6136000168000應付福利費7300其他應收款700應付股利742000030000預付賬款800應交稅金7500應收補貼款900其他應交款8080009600存貨10252000320000其他應付款8120001000待攤費用1180008400預提費用8260006600一年內到期的長期債權投資212200018000預計負債8300其他流動資產2400一年內到期的長期負債864400056000流動資產合計31552000686800其他流動負債9000長期投資：長期股權投資3210000160000流動負債合計100186000281200長期債權投資3400長期負債：長期投資合計3810000160000長期借款10150000130000固定資產：應付債券1023000060000固定資產原價39364000480000長期應付款10300減：累計折舊40104000152000專項應付款10600固定資產凈值41260000328000其他長期負債10800減：固定資產減值準備4200長期負債合計11080000190000固定資產凈額43260000328000遞延稅項：工程物資4400遞延稅款貸項11100在建工程45050000負債合計114266000471200固定資產清理46420000固定資產合計50302000378000股東權益：無形資產及其他資產：股本115400000520000無形資產5110000090000減：已歸還投資11600長期待攤費用5200股本凈額117400000520000其他長期資產532000400資本公積1182000020000無形資產及其他資產合計6010200090400盈余公積119160000160000遞延稅項：未分配利潤121120000144000遞延稅款借項6100股東權益合計122700000844000資產總計679660001315200負債和股東權益合計1359660001315200利潤表編制單位：A股份有限公司2005年12月31日單位：萬元表2項目行次上年累計數(shù)本年累計數(shù)一、主營業(yè)務收入119000002400000減：主營業(yè)務成本415679611941176主營業(yè)務稅金及附加585000120000二、主營業(yè)務利潤10247039338824加：其他業(yè)務利潤11900010000減：營業(yè)費用144703938824管理費用153200058200財務費用164800077800三、營業(yè)利潤18129000174000加：投資收益191300030000補貼收入2200營業(yè)外收入234000041000減：營業(yè)外支出254200045000四、利潤總額271400002000000減：所得稅284620066000五、凈利潤3093800134000通過比率分析法主要揭示以下四個問題：企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力及現(xiàn)金流量的角度評價企業(yè)的流動性、償債能力、營運能力、盈利能力。償債能力的評價償債能力是企業(yè)償還各種到期債務的能力。通常以其變現(xiàn)性和債務物質保障程度為衡量標準。分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力是指企業(yè)以其流動資產支付在一年內即將到期的流動負債的能力。如果企業(yè)的短期償債能力弱，就意味著企業(yè)的流動資產對其流動負債償還的保障能力差，企業(yè)的信用受損，短期籌資能力被削弱，籌資成本和進貨成本增大，投資能力和獲利能力下降。衡量企業(yè)短期償債能力的指標有三：流動比率：流動比率＝式中流動資產和流動負債的數(shù)值可以從資產負債表中取得。這一指標可以說明企業(yè)每一元流動負債有多少元流動資產作償還保證。一般認為該比率保持在2左右為宜，因為企業(yè)的存貨約占流動資產的一半左右，若流動比率在2左右就說明企業(yè)即使不依賴出售存貨也可以清償短期債務。但應注意的是該比率不宜過低也不宜過高，過低說明企業(yè)償債能力不足；過高則會影響企業(yè)的盈利能力。②速動比率：速動比率＝＝式中的所有數(shù)據(jù)同樣可以從資產負債表中取得。這一指標是進一步衡量不依賴出售存貨而能清償短期債務的能力。一般認為以1為宜，因為該比率過大，雖然表明企業(yè)有足夠的償債能力，但也說明企業(yè)有較多的不能盈利的速動資產。③現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率＝式中的現(xiàn)金類資產是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，通常按速動資產減應收賬款計算。一般來說，現(xiàn)金比率在0.2以上為好，并不是越高越好，過高的現(xiàn)金比率說明企業(yè)擁有過多的非盈利性資產（現(xiàn)金和銀行存款），不利于企業(yè)的盈利能力。長期償債能力是企業(yè)以其資產或勞務支付長期債務的能力。企業(yè)長期償債能力的高低不僅受其短期償債能力的制約，而且受企業(yè)獲利能力的影響。因為增加流動資產和現(xiàn)金流入量最終依賴于企業(yè)的獲利規(guī)模。如果企業(yè)的長期償債能力弱，不但意味著企業(yè)的財務風險增大，而且也意味著企業(yè)利用財務杠桿的政策失敗，企業(yè)的資本結構有問題。衡量長期償債能力的指標主要有：資產負債率：資產負債率＝×100%式中的數(shù)據(jù)可以從資產負債表中取得。該指標是衡量企業(yè)資本結構是否合理的重要財務指標。一方面，長期債權人據(jù)此衡量企業(yè)信用的物質保障程度。資產負債率越低，說明債權資金的安全邊際越高，企業(yè)信用的物質保障程度越高；反之則相反。另一方面，經營者據(jù)此為舉債經營的支撐點。資產負債率越高，說明舉債經營程度越高，財務杠桿作用越大，在投資收益率大于負債利息率的前提下，所有者報酬率也越大。但同時風險也隨之加大。利息保障倍數(shù)：利息保障倍數(shù)＝式中利息費用通常以利潤表中的財務費用代替。該指標是指企業(yè)一定時期內所獲得的息稅前利潤是當期所支付利息的幾倍。利息保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)投資利潤率越高，支付長期債務利息的能力越強。通常連續(xù)比較多年，以判斷企業(yè)的長期償債能力是否穩(wěn)定。營運能力的評價營運能力是指企業(yè)對其有限資源的配置和利用能力，從價值的角度看，就是企業(yè)資金的利用效果?？梢杂靡韵轮笜撕饬浚孩倭鲃淤Y產周轉率：流動資產周轉次數(shù)＝流動資產周轉天數(shù)＝式中流動資產周轉額常以銷售收入凈額表示，流動資產平均占用額是期初和期末流動資產的平均數(shù)。該指標是評價企業(yè)流動資金周轉狀況和營運能力的一個綜合性指標。在其他條件相同的情況下，流動資金周轉速度越快（次數(shù)越多，天數(shù)越少），說明企業(yè)經營管理水平越高，資源利用效率越高，流動資產所帶來的經濟效益越高。應收賬款周轉率：應收賬款周轉次數(shù)＝應收賬款平均回收期（天/次）＝式中賒銷凈額是與應收賬款余額相對應的賒銷商品凈額（即賒銷總額減銷售退回和折扣），平均應收賬款余額是期初、期末應收賬款的平均數(shù)。該指標考核的是企業(yè)的信用管理能力。分析時，既要參考行業(yè)平均值，也要考慮企業(yè)的信用政策是否合理。應收賬款的回收直接影響企業(yè)現(xiàn)金回收和短期債務的清償，必須給予重視。③存貨周轉率：存貨周轉次數(shù)＝存貨周轉天數(shù)＝式中數(shù)據(jù)可以從資產負債表和利潤表中取得。該指標是從存貨變現(xiàn)速度的角度來評價企業(yè)的銷售能力和存貨適量程度的，無絕對標準，因行業(yè)而異?？偟膩碚f，存貨變現(xiàn)速度越快越好，說明企業(yè)銷售能力越強，營運資金占壓在存貨上的量越小。④總資產周轉率：總資產周轉次數(shù)＝總資產周轉天數(shù)＝該指標是從周轉速度的角度評價企業(yè)全部資產的使用效率?？傎Y產周轉次數(shù)越多，說明企業(yè)全部資產的周轉速度越快，資產利用越充分，結構分布越合理，進而說明企業(yè)的營運能力越強。盈利能力的評價盈利能力是企業(yè)獲取利潤的能力，反映著企業(yè)的財務狀況和經營績效，是企業(yè)償債能力和營運能力的綜合體現(xiàn)。主要財務指標有：①資產報酬率：資產報酬率＝×100%式中數(shù)據(jù)可從資產負債表和利潤表中得到。該指標體現(xiàn)企業(yè)全部資產獲取經營效益的能力，評價時自然是越高越好。②權益報酬率：權益報酬率＝×100%式中的凈利潤是稅后利潤，凈資產是資產減去負債后的余額。該指標是站在所有者的角度考核投資報酬率。評價時也是越高越好。③營業(yè)利潤率：營業(yè)利潤率＝×100%式中數(shù)據(jù)可從利潤表中取到。該指標反映的是企業(yè)主營業(yè)務的盈利能力。它可以綜合反映企業(yè)的銷售規(guī)模、單位產品的平均售價、單位產品的制造成本、期間費用的控制能力。評價時也是越高越好。④銷售毛利率=⑤銷售凈利率=值得注意的是一個企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展，其關鍵取決于企業(yè)營運能力、償債能力、盈利能力三者的協(xié)調程度。因為單純追求償債能力的提高，就會增大易變現(xiàn)資產的占用，勢必導致資產的收益水平下降，影響企業(yè)的營運能力和盈利能力；單純追求提高資產的營運能力，就可能片面地重視企業(yè)在一定時期內獲取的銷售收入規(guī)模，相應增大應收賬款上的資金占用，而忽視其企業(yè)資產的流動性和短期償債能力；單純追求企業(yè)的盈利能力，又可能犯下負債過多，財務風險過大的錯誤。另外，由于資產負債表和利潤表的數(shù)據(jù)無法揭示企業(yè)在現(xiàn)金流轉方面存在的問題。所以，財務分析有必要從現(xiàn)金流量的角度對企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力進行再評價。評價的內容主要有：經營活動現(xiàn)金流量評價、現(xiàn)金流量表的變動趨勢評價和現(xiàn)金流量表的財務比率評價。三、杜邦分析法杜邦分析法是由美國杜邦公司率先采用的一種系統(tǒng)財務評價方法。它是利用財務比率指標之間的內在聯(lián)系對公司財務狀況和經濟效益進行綜合分析與評價的方法。其基本原理是將權益報酬率這個綜合評價指標逐級分解為多項財務比率的乘積，目的在于揭示企業(yè)財務狀況的全貌和財務指標的內在聯(lián)系，深入分析和比較公司的經營業(yè)績。詳見杜邦分析圖：權益報酬率資產凈利率×權益乘數(shù)=1÷（1－資產負債率）銷售凈利率×資產周轉率凈利潤÷銷售收入銷售收入÷資產總額銷售收入－全部成本＋其他利潤－所得稅流動資產+非流動資產制造成本銷售成本管理費用財務費用現(xiàn)金、有價證券應收賬款存貨其他流動資產式中的資產總額、流動資產、非流動資產、現(xiàn)金及有價證券、應收賬款、存貨、其他流動資產均按期初、期末平均數(shù)計。從杜邦分析圖可知：要提高權益報酬率，有以下途徑：1．使銷售收入增長幅度高于成本和費用的增長幅度；2．減少公司的銷貨成本或經營費用；3．提高總資產周轉率?；蛟诂F(xiàn)有資產水平上增加銷售收入，或減少閑置的資產，提高資產收益率；在不危及公司財務安全的前提下，增加債務規(guī)模，提高負債比率。從現(xiàn)金流量的角度評價企業(yè)的流動性、償債能力、營運能力、盈利能力財務活動分析內容：1.籌資活動資產=負債+所有者權益資金=負債資金或借入資金+權益資金或自有資金2.投資活動廣義=對內投資+對外投資；狹義=對外投資=股票+債券+其他（聯(lián)營）3.資金營運活動4.分配活動①收入-成本費用-流轉稅=營業(yè)利潤營業(yè)利潤（內部）+投資凈收益（外部）+營業(yè)外收支凈額=利潤總額；②利潤總額-所得稅=稅后凈利；③稅后凈利-公積金-公益金=可供分配的利潤；④可供分配的利潤-向投資者分配的利潤=未分配利潤；廣義分配:指收入和利潤的分配，即①②③④；狹義分配:僅指利潤的分配，即②③④財務關系分析（二）財務關系的內容與實質內容實質企業(yè)與政府(稅務機關）強制性與無償性的分配關系企業(yè)與投資者經營權與所有權的關系企業(yè)與受資者投資與受資的關系企業(yè)與債權人債務與債權的關系企業(yè)與債務人債權與債務的關系企業(yè)內部各單位之間內部各單位之間的利益關系企業(yè)與職工之間勞動成果的分配關系第二節(jié)財務管理目標利潤最大化優(yōu)點1.剩余產品的多少可以用利潤指標來衡量；2.自由競爭的資本市場中資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)；3.只有每個企業(yè)都最大限度獲利，整個社會的財富才能實現(xiàn)最大化缺點1.沒有考慮利潤的時間價值；2.沒有考慮獲得利潤與投入資本的關系；3.沒有考慮風險因素；4.易導致短期行為。股東財富大化優(yōu)點1.考慮了資金時間價值和投資的風險價值；2.反映了對企業(yè)資產保值增值的要求；3.克服了短期行為；4.容易計量，便于考核和獎懲。缺點1.只適合上市公司2.法人股東對股價最大化目標沒有足夠的興趣；3.不能直接反映企業(yè)當前的獲利水平。企業(yè)價值最大化優(yōu)點1.考慮了取得報酬的時間,并用資金的時間價值原理進行了計量2.考慮了風險與報酬的聯(lián)系,將風險限制在企業(yè)可以承擔的范圍內3.最大限度地克服了企業(yè)在追求利潤上的短期行為缺點1.難以計量2.式中的貼現(xiàn)率難以確定3.年限也難確定第三章財務分析第一節(jié)財務分析方法比率分析：將企業(yè)同一時期的財務中的相關項目進行對比，得出一個財務比率，以此來揭示企業(yè)的財務狀況的分析方法。（結構比率，效率比率和相關比率）第二節(jié)企業(yè)償債能力分析一、短期償債能力分析1、流動比率a.公式=流動資產/流動負債營運資金=流動資產-流動負債）b.分析：通常最低為2；同行比較；此比率越高，說明企業(yè)償還流動負債的能力越強。c.影響的因素：營業(yè)周期，應收帳款，存貨周轉速度。2、速動比率a.公式＝速動資產/流動負債＝（流動資產－存貨）/流動負債b.分析：通常合適值為1；同行比較；c.影響的因素：應收帳款的變現(xiàn)能力。3、現(xiàn)金比率a.公式＝（現(xiàn)金＋現(xiàn)金等價物）/流動負債b.分析：此比率越高，說明企業(yè)有較好的支付能力，對償付債務是有保障的。二、長期償債能力分析1、資產負債率（負債比率）a.公式＝資產負債率=負債總額/資產總額b.分析：債權人——越低越好經營者——適度負債股東——資本利潤率大于負債利率，增多負債；資本利潤率小于負債利率，減少負債。4、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)公式：已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤/利息費用分析：息稅前利潤一般用來“利潤總額加財務費用”；利息費用包括費用化和資本化的利息。此指標是用來衡量償還利息的能力，最低為1。第三節(jié)企業(yè)營運能力分析1、存貨周轉率=銷售成本/平均存貨余額存貨周轉天數(shù)=360/存貨周轉次數(shù)分析：存貨周轉率高，說明企業(yè)存貨周轉得快，銷售能力強，但過高也可能說明企業(yè)管理方面有問題（存貨水平低、經常缺貨或購買次多量少）；存貨周轉率低，說明企業(yè)存貨管理不力，銷售狀況不好。2、應收帳款周轉率=銷售收入凈額/平均應收帳款余額其中：應收帳款周轉天數(shù)=360/應收帳款周轉次數(shù)分析：此比率越高，說明企業(yè)收賬快，企業(yè)資產流動性強，短期償債能力強。影響的因素：季節(jié)性經營，分期付款，現(xiàn)金結算，銷售不穩(wěn)。第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析2、股東權益報酬率公式：凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產分析：反映企業(yè)股東獲取投資報酬的高低。凈資產收益率＝資產報酬率×平均權益乘數(shù)第五章籌資管理幾種籌資方式介紹一、吸收投入資本投入資本籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1、增強企業(yè)信譽2、財務風險低3、盡快形成生產力缺點1資金成本較高2、不便交易二、發(fā)行普通股籌資普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：1.沒有固定股利負擔2.無須還本3.籌資風險小4.增強公司信譽缺點：1.資本成本較高2.分散控制權3.可能導致股價下跌三、發(fā)行債券籌資債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：1、成本較低2、可利用財務杠桿3、保障股東控制權4、便于調整資本結構缺點：1、財務風險較高2、限制條件較多3、籌資數(shù)量有限四、長期借款籌資長期借款的優(yōu)缺點優(yōu)點1、籌資速度快2、借款成本較低3、借款彈性較大4、可以發(fā)揮財務杠桿的作用缺點1、籌資風險較高2、限制條款較多3、籌資數(shù)量有限五、融資租賃籌資租賃籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1.迅速獲得所需資金；2.租賃籌資限制較少；3.免遭設備陳舊過時的風險；4.可適當降低不能償付的危險；5.承租企業(yè)能享受稅上利益。缺點1.成本較高；2.可能加重資金負擔；3.若不能享有設備殘值，會帶來機會損失六、混合性籌資優(yōu)先股籌資優(yōu)點1.無固定到期日，不付本金2.股利固定又靈活3.公司保持控制權缺點1.成本較低，但高于債券2.制約因素多3.可能形成較重財務負擔七、商業(yè)信用籌資

優(yōu)點：籌資便利；限制條件少；有時無籌資成本

缺點：使用期限短；若放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的籌資成本。第四節(jié)資金成本二、個別資金成本（按相對數(shù)計算）

①長期債券成本：由于長期債券有固定的年利息率，利息在稅前列支（有減稅功能），有手續(xù)費。所以年成本率K計算公式：平價發(fā)行時：②長期借款：由于長期借款有固定的年利息率利息在稅前列支（有減稅功能），有手續(xù)費（少量）。所以年成本率計算與平價發(fā)行的債券相同.若考慮手續(xù)費則為：③優(yōu)先股成本：由于長優(yōu)先股有固定的年股息率，股息在稅后支付（無減稅功能），有發(fā)行費。所以年成本率K計算公式：式中,優(yōu)先股股利按面值計,股金總額按發(fā)行價計④普通股成本：由于普通股無固定的年股利率，股利在稅后支付（無減稅功能），有發(fā)行費。所以年成本率計算是假設在第一年發(fā)放股利的基礎上,以后每年按固定的比率增長，即第一年股利為，第二年，第三年為如此推導……，所以年成本率的計算公式為：預計的股利年增長率式中：普通股年股息按面值計，籌資額按發(fā)行價計。在外流通的普通股：年成本率=⑤留存收益成本：企業(yè)的留存收益是從稅后利潤中提留的，它屬于普通股股東。從表面上看，企業(yè)使用留存收益似乎不花費什么成本。實際上，股東愿意將其留用于企業(yè)而不作為股利取出再投資于別處，至少要求與普通股等價的報酬。所以，留存收益也有成本，是一種機會成本，其計算方法與普通股基本相同，只是不考慮籌資費用。三、加權平均資金成本一）概念：是以各種資金所占的比重為權數(shù)，對各種資金成本進行加權平均計算出來的資金成本，也稱綜合資本成本。（二）計算公式第五節(jié)杠桿原理與資本結構邊際貢獻邊際貢獻總額M=px-bx=(p-b)x=mx其中：p、x、b、m分別表示單位銷售價格、業(yè)務量、單位變動成本、單位邊際貢獻息稅前利潤EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a其中：p、x、b、M同上面的含義一樣；a表示固定成本二、經營杠桿經營杠桿效應的衡量指標經營杠桿系數(shù)=或三、財務杠桿利益與風險財務杠桿效應的衡量指標財務杠桿系數(shù)DFL=EBIT/EBIT-I-L-D/(1-t)或財務杠桿系數(shù)DFL=四、復合杠桿利益與風險一）復合杠桿：由于固定生產經營成本和固定財務費用的存在導致的每股利潤變動大于產銷量變動的杠桿效應。（二）復合杠桿效應的衡量指標：復合杠桿系數(shù)（三）公式：第五章長期資產的管理三、固定資產的折舊方法1.直線折舊法①平均年限法(或使用年限法)年折舊額==年折舊率==②工作量法單位工作量折舊額＝年折舊額＝單位工作量折舊額×該年的工作量2.快速折舊法①雙倍余額遞減法用一個基本不變的折舊率乘逐年減少的折舊基數(shù)其中:年折舊率＝折舊基數(shù)為各年年初的折余價值注意：最后兩年將折余價值減去凈殘值后的凈值平均攤銷。②年數(shù)總和法用一個不變的折舊基數(shù)乘逐年減少的折舊率其中：折舊基數(shù)＝固定資產原值－凈殘值年折舊率＝一、現(xiàn)金流量分析包括3方面⑴初始投資：投資支出主要包括:①企業(yè)用于購置設備，建筑廠房和各種生產設施等固定資產的支出；②企業(yè)用于購買無形資產，如專利使用權、專有技術、土地使用權等支出；③項目投資前的籌建費用、咨詢費、培訓費等；④項目投產前墊付的流動資金。⑵營業(yè)現(xiàn)金流量：營業(yè)現(xiàn)金流量是指項目投入使用后，在壽命期內由于生產經營給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的增量。即營業(yè)現(xiàn)金收入（當年收現(xiàn)的銷售收入）和營業(yè)現(xiàn)金支出（年付現(xiàn)成本和年所得稅）的差額。營業(yè)現(xiàn)金流量＝年銷售收入―年付現(xiàn)成本―年所得稅＝年銷售收入―年付現(xiàn)成本―年折舊－年所得稅＋年折舊＝年稅前利潤－年所得稅＋年折舊＝年稅后利潤＋年折舊營業(yè)現(xiàn)金流量＝年稅后利潤＋年折舊＝（收入―成本）×（1－稅率）＋折舊＝（收入―付現(xiàn)成本―折舊）×（1－稅率）＋折舊＝（收入―付現(xiàn)成本）×（1－稅率）＋折舊×稅率因為成本中有一部分是要每年支付現(xiàn)金的，叫付現(xiàn)成本；而有一部分是不要每年支付現(xiàn)金的，叫非付現(xiàn)成本，主要是固定資產折舊費、無形資產攤銷費。⑶終結現(xiàn)金流量：項目壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。包括：①項目終了時收回的墊付的流動資金；②固定資產清算變現(xiàn)的稅后收入；③停止使用的土地出賣收入。二、投資項目決策的分析方法1.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方此方法是不考慮資金的時間價值。有：①投資回收期法（PP）：②會計收益率法（ARR）：2.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方此方法是考慮資金的時間價值。有：①凈現(xiàn)值法（NPV）②現(xiàn)值指數(shù)法（PI）③內含報酬率法（IRR）是否考慮資金時間價值非貼現(xiàn)指標PPARR貼現(xiàn)指標NPVPIIRR（一）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標1、靜態(tài)投資回收期（PP）含義：投資項目經營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。公式：假定建設期為0，當經營凈現(xiàn)金流量各年相等時，則：回收期=原始投資額/經營凈現(xiàn)金流量；當各年經營凈現(xiàn)金流量不相等時，則回收期應在已回收期限的基礎上，加上（下一年的凈現(xiàn)金流量/下一年尚未回收的原始投資額）判定原則：項目投資回收期小于基準投資收期，說明該項目可行；如果存在若干項目，則應選擇投資回收期最小的方案。優(yōu)點：容易被理解，計算簡單缺點：沒有考慮資金時間價值；沒考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金量的變化。二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（折現(xiàn)評價指標）1、凈現(xiàn)值NPV含義：在項目計算期內各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和；經營凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與投資額現(xiàn)值的差額。公式：NPV=未來各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和判定原則：凈現(xiàn)值應大于零；如果存在多個方案，則應選擇凈現(xiàn)值最大的方案。優(yōu)點：時間價值；全部凈現(xiàn)金流量；投資風險缺點：投資額不同；凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難；計算麻煩，難于理解第四章流動資產的管理營運資本：狹義的營運資本則是凈營運資本，是流動資產減去流動負債的差額。第二節(jié)現(xiàn)金的管理一、概念及特點1.概念2.特點二、現(xiàn)金的持有動機P153交易動機、預防動機、投機動機三、現(xiàn)金管理的成本四、最佳現(xiàn)金持有量的確定P1541.成本分析模式;2.周轉模式3.存貨模式;4.隨機模式五、現(xiàn)金收支計劃的編制P159六、現(xiàn)金的日?？刂芇162一、現(xiàn)金的持有動機1、交易動機企業(yè)為組織日常經營活動必須保持一定數(shù)額的資金，用于購買原材料、支付工資、交納稅金、分配利潤、還貸等。2、補償動機銀行在為企業(yè)提供服務時，往往需要企業(yè)在銀行中保留存款余額來補償服務費用。3、預防動機企業(yè)為了預防意外而保持一定的貨幣資金。4、投機動機企業(yè)為了隨時捕捉有利可圖的機會而保持一定數(shù)量的貨幣資金。二、現(xiàn)金的持有成本1）管理成本——企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的各項管理費用。2）機會成本——企業(yè)因持有一定的現(xiàn)金而喪失的再投資收益。（3）轉換成本——現(xiàn)金同有價證券之間相互轉換的成本，4）短缺成本——在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)造成的損失。短缺成本隨現(xiàn)金持有量增加而下降。方法三：存貨模式理：只考慮機會成本和轉換成本，不考慮短缺成本和管理成本。即現(xiàn)金持有總成本=持有機會成本+轉換成本。計算公式：第三節(jié)應收賬款的管理一、應收賬款的功能與成本（一）功能：1.促銷；2.減少存貨。二）應收賬款管理相關成本機會成本——資金投放在應收賬款上的所喪失的投資收入。1、機會成本=維持賒銷業(yè)務所需要的資金×資金成本率其中：維持賒銷業(yè)務所需要的資=應收賬款平均余額×變動成本率；應收賬款平均余額=賒銷收入凈額/應收賬款周轉率；應收賬款周轉率=計劃期天數(shù)/應收賬款平均收賬期2、管理成本——資信調查費用、應收賬款賬簿記錄費用、收賬費用及其他費用。3、壞帳成本——因發(fā)生壞賬給企業(yè)造成的損失，一般與應收賬款發(fā)生的數(shù)量呈正比。4、短缺成本——由于企業(yè)的賒銷能力有限，無力向某些信譽好的客戶提供賒銷，而使這些客戶轉向其他企業(yè)，使本企業(yè)銷售收入下降給企業(yè)造成的損失。二、應收賬款政策（信用政策）一）信用標準：企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提出的要求。二）信用條件：企業(yè)要求顧客支付賒銷款項的條件。包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。三）收賬政策：信用條件被違反時，企業(yè)取的收賬策略。（一）信用標準：是企業(yè)同意授予客戶商業(yè)信用所要求的最低標準，以預期的壞賬損失率表示。例如：某企業(yè)擬改變現(xiàn)在只對壞賬損失率小于10%的客戶提供賒銷。方案有二：甲方案只對預計壞賬損失率小于8%的客戶提供賒銷，預計銷售收入將減少8萬元。平均收賬期仍為45天，管理費用減少200元，減少的銷售額其壞賬損失率為10%。乙方案只對預計壞賬損失率小于20%的客戶提供賒銷，預計銷售收入將增加12萬元。平均收賬期不變，管理費用增加300元，增加的銷售額其壞賬損失率為18%。若企業(yè)的邊際貢獻率為25%，投資報酬率為20%，企業(yè)該如何決策？當企業(yè)選擇甲方案，由此減少的收益和成本分別為：減少的收益（即邊際貢獻總額）：80000×25%＝20000（元）減少的成本：減少的管理費用200（元）(共計減少的壞賬損失80000×10%＝8000（元）9700)減少的機會成本增加的凈收益＝（200＋8000＋1500）－20000＝－10300（元）顯然不可取。當企業(yè)選擇乙方案，由此增加的收益和成本分別為：增加的收益（即邊際貢獻總額）：120000×25%＝30000（元）增加的成本：增加的管理費用300（元）增加的壞賬損失120000×18%＝21600（元）增加的機會成本增加的凈收益＝30000－（300＋21600＋2250）＝5850（元）所以，利弊權衡的結果是企業(yè)應選擇乙方案。某企業(yè)2006年A產品銷售收入為4000萬元，總成本為3000萬元，其中固定成本為600萬元。2007年該企業(yè)有兩種信用政策可供選用：甲方案給予客戶60天信用期限(n／60)，預計銷售收入為5000萬元，貨款將于第60天收到，其信用成本為140萬元；乙方案的信用政策為(2／10，1／20，n／90)，預計銷售收人為5400萬元，將有30％的貨款于第10天收到，20％的貨款于第20天收到，其余50％的貨款于第90天收到(前兩部分貨款不會產生壞賬，后一部分貨款的壞賬損失率為該部分貨款的4％)，收賬費用為50萬元。該企業(yè)A產品銷售額的相關范圍為3000-6000萬元，企業(yè)的資金成本率為8％(為簡化計算，本題不考慮增值稅因素)(1)計算該企業(yè)2006年的下列指標：①變動成本總額=3000-600=2400(萬元)②以銷售收入為基礎計算的變動成本率=2400÷4000×100％=60％(2)計算乙方案的下列指標：①應收賬款平均收賬天數(shù)=10×30％+20×20％+90×50％=52(天)②應收賬款平均余額=5400×52÷360=780(萬元)③維持應收賬款所需資金=780×60％=468(萬元)④應收賬款機會成本=468×8％=37.44(萬元)⑤壞賬成本=5400×50％×4％=108(萬元)⑥采用乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44(萬元)(3)計算以下指標：甲方案比原方案增加的收益:5000×（1－60%）－4000×（1－60%）＝400甲方案比原方案增加的成本:140甲方案比原方案增加的凈收益:400－140＝260乙方案比原方案增加的收益：5400×（1－60%）－4000×（1－60%）－5400×（30%×2%＋20%×1%）＝516.8乙方案比原方案增加的成本：195.44乙方案比原方案增加的凈收益:516.8－195.44＝321.36由于乙方案比甲方案多收益61.36萬元，所以應選擇乙方案。第四節(jié)存貨管理二）存貨成本1、進貨成本（采購成本）——存貨的取得成本，進價成本和進貨費用構成。一般與進貨數(shù)量成正比例關系。2、訂貨成本——訂購材料和商品而發(fā)生的費用。與訂貨數(shù)量數(shù)量無關，而與訂貨次數(shù)呈正比例關系。3、儲存成本——企業(yè)為持有存貨而發(fā)生的費用。定時期內的儲存成本總額等于該期內平均存貨量與單位儲存成本之積。4、缺貨成本——因存貨不足而給企業(yè)造成的損失。.經濟采購批量是指使存貨總成本最小的每次訂貨的數(shù)量。前面我們已經分析了存貨成本有四項，其中采購成本與采購批量無關，缺貨成本雖然有關但難以計量，所以就只剩下訂貨成本和儲存成本兩項。即:存貨成本極小值＝訂貨成本＋儲存成本其中訂貨成本等于訂貨次數(shù)乘以每次訂貨的成本(在每次訂貨量不變時，假設它是固定的)。訂貨成本=假設計劃期內某存貨的總需求量為T，每次訂貨批量為Q，每次訂貨的成本為P。儲存成本等于平均儲存量乘以單位儲存成本C。而平均儲存量是在假設允許存貨降到零，然后立即補充的情況下等于。這樣，儲存成本就為×C。存貨成本極小值＝訂貨次數(shù)×每次訂貨的成本＋平均儲存量×單位儲存成本通過對Q求導，就可以求得Q的最優(yōu)值——存貨的經濟采購批量：例如：某企業(yè)每年需要A零件600件，采購一批零件的平均開支費為300元，單位零件的儲存費為4元，則經濟批量為：每次采購300件即可。第十一章四、利潤的構成及分配2.利潤的分配順序:一般企業(yè):稅前①彌補年度虧損②上繳所得稅稅后①支付被沒收財物的損失罰款②彌補以前年度的虧損③提取法定盈余公積金④提取公益金⑤向投資人分配利潤股份制企業(yè)：稅前①彌補年度虧損②上繳所得稅稅后①支付被沒收財物的損失、稅收滯納金和罰款②彌補以前年度的虧損③提取法定盈余公積金④提取公益金⑤支付優(yōu)先股股利⑥提取任意盈余公積金⑦支付普通股股利股利政策股利政策___以公司發(fā)展為目標，以穩(wěn)定股價為核心，在平衡企業(yè)外部相關集團利益的基礎上，對于凈利潤在提取了各種公積金后，如何在發(fā)放股利或再投資兩者之間進行分配而采取的基本態(tài)度和方針。股利政策的類型：（見教材P353）①剩余股利政策②固定股利支付率政策③固定股利或穩(wěn)定增長股利政策④低正常股利加額外股利政策3.公司股利分配政策的選擇①初創(chuàng)階段：此時公司經營風險高，融資能力弱。選擇剩余股利政策為宜。②高速增長階段：此時一方面公司出于擴大生產能力，追求規(guī)模效益的需要，不宜派發(fā)股利；另一方面股東經過漫長的等待，總算“熬出頭”，有分配股利的愿望。為平衡這兩方面的要求，一般宜選擇低正常股利加額外股利政策，在支付方式上盡可能采用股票股利的方式。③穩(wěn)定增長階段：此時公司的市場容量、銷售收入穩(wěn)定增長，生產能力擴張的投資需求減少，廣告費開支比例下降，現(xiàn)金流量表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流入，每股收益呈上升趨勢，這表明公司有較強的支付高股利的能力，采用穩(wěn)定增長的股利政策為宜。④成熟階段：此時市場趨于飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當?shù)挠嗪唾Y金，可考慮由穩(wěn)定增長的股利政策改為固定股利支付率的股利政策。⑤衰退階段：此時公司的老產品衰退，收入減少，利潤下降。要想扭轉頹勢，就必須投資進入新的行業(yè)和領域，這需要大量的資金，因此，公司應選擇剩余股利政策為宜。

會計要素與會計科目考題一、單項選擇題1.（A）就是對\o"會計對象"會計對象進行的基本分類,是會計核算對象的具體化。P13A會計要素B會計科目C會計假設D會計基礎2.（A）是指構成\o"會計報表"會計報表的基本要素，同時也是設置賬戶的依據(jù)。P13A會計要素B會計科目C會計假設D會計基礎3.（A）是指企業(yè)過去的交易或事項形成的,由企業(yè)擁有或控制的,預期會給企業(yè)帶來經濟利益的資源。P14A資產B負債C所有者權益D費用4.（A）是指預計在一個正常營業(yè)周期內或一個會計年度內變現(xiàn)、出售或耗用的資產和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。P15A流動資產B非流動資產C長期資產D固定資產5.負債是指企業(yè)由過去的交易或事項形成的、預期會導致經濟利益流出企業(yè)的（A）。P16A現(xiàn)時義務B過去義務C潛在義務D預期義務[解析]：現(xiàn)時義務是指企業(yè)在現(xiàn)行條件下已承擔的義務。未來發(fā)生的交易或者事項形成的義務，不屬于現(xiàn)時義務不應當確認為負債。6.（A）也稱凈資產，是指企業(yè)資產扣除負債后，由所有者享有的剩余權益是。P18A所有者權益B收入C費用D利潤7.（B）是指由企業(yè)非日?；顒又行纬傻摹е滤姓邫嘁嬖黾拥?、與所有者投入資本無關的經濟利益的流入。P19A收入B利得C利潤D收益8.（B）是指由企業(yè)非日?；顒铀l(fā)生的、會導致所有者權益減少的、與向所有者分配利潤無關的經濟利益的流出。P19A費用B損失C虧損D支出9.（A）是指企業(yè)行政管理部門為組織和管理生產經營活動而發(fā)生的各項費用。P22A管理費用B財務費用C銷售費用D制造費用10.(C)是指企業(yè)在銷售產品或提供勞務過程中發(fā)生的費用以及專設銷售機構的各項經費。P22A管理費用B財務費用C銷售費用D制造費用11.(B)是指企業(yè)為籌集資金而發(fā)生的各項費用。P22A管理費用B財務費用C銷售費用D制造費用12.(A)又稱實際成本，就是取得或制造某項財產物資時所實際支付現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物。P25A歷史成本B重置成本C可變現(xiàn)凈值D現(xiàn)值E公允價值13.(B)又稱現(xiàn)行成本，是指按照當前市場條件，重新取得同樣一項資產所需支付的現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價物金額。P25A歷史成本B重置成本C可變現(xiàn)凈值D現(xiàn)值E公允價值14.(C)是指在正常生產經營過程中，以預計售價減去進一步加工成本和預計銷售費用以及相關稅費后的凈值。P25A歷史成本B重置成本C可變現(xiàn)凈值D現(xiàn)值E公允價值15.(D)是指對未來現(xiàn)金流量以恰當?shù)恼郜F(xiàn)率進行折現(xiàn)后的價值。P25A歷史成本B重置成本C可變現(xiàn)凈值D現(xiàn)值E公允價值16.(E)是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或債務清償?shù)慕痤~。P25A歷史成本B重置成本C可變現(xiàn)凈值D現(xiàn)值E公允價值17.（A）是對會計要素的具體內容進行分類核算的項目。P26A會計科目B會計賬戶C會計分錄D會計憑證18.會計科目的實質是（D）。P26-27A反映會計對象的具體內容B為設置賬戶奠定基礎C記賬的理論依據(jù)D是會計要素的進一步分類19.會計科目按其歸屬的會計要素分類分為（D）P27A資產、負債、所有者權益、收入、費用等五類B資產、負債、所有者權益、成本、利潤等五類C資產、負債、所有者權益、利潤、損益等五類D資產、負債、所有者權益、成本、損益等五類20.總分類科目和明細分類科目，是按提供信息的（D）程度進行的分類。P27A內容B用途C結構D詳細21.（A）是指所設置的會計科目應當符合國家統(tǒng)一的會計制度的規(guī)定。P28A合法性原則B合理性原則C相關性原則D實用性原則22.（C）是指所設置的會計科目應為提供有關各方所需要的會計信息服務，滿足對外報告與對內管理的要求。P29A合法性原則B合理性原則C相關性原則D實用性原則23.（D）指所設置的會計科目應符合單位自身特點，滿足單位實際需要。P29A合法性原則B合理性原則C相關性原則D實用性原則24.下列各項中，不屬于資產類科目的是(

D)。P29A預付賬款B無形資產C應收賬款D25.“生產成本”科目屬于（C）。P30A資產類B負債類C成本類D26.下列