企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本觀念

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本觀念8.1資金的時(shí)間價(jià)值一、含義及利息率二、單利三、復(fù)利四、資金時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用2一、利息率（Interest）由于使用貨幣而支付的貨幣常用利息率來表示貨幣的時(shí)間價(jià)值利息率的構(gòu)成基本利率+通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率或無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率利息率、貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率、收益率、成本率3二、單利（Simpleinterest）只對本金支付利息終值（FuturevalueFV）現(xiàn)在的一筆錢按給定的利息率在將來某個時(shí)點(diǎn)的價(jià)值現(xiàn)值（PresentvaluePV）將來的一筆錢按給定的利息率所得到的現(xiàn)在的價(jià)值計(jì)算公式

4三、復(fù)利（4—1）——一筆資金復(fù)利計(jì)算對本金及前期利息共同計(jì)息一筆資金復(fù)利計(jì)算5三、復(fù)利（4—2）——多筆資金復(fù)利計(jì)算復(fù)利終值計(jì)算

復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算6三、復(fù)利（4—3）—年末年金終值計(jì)算年金—一定期限內(nèi)同一時(shí)點(diǎn)等額的現(xiàn)金流動

發(fā)生在期末——普通年金、年末年金發(fā)生在期初——先付(預(yù)付)年金、年初年金年末年金終值計(jì)算

7三、復(fù)利（4—4）—年末年金現(xiàn)值計(jì)算年末年金現(xiàn)值計(jì)算8資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的特殊問題永續(xù)年金—當(dāng)n→∞時(shí)年金的計(jì)算，如年末年金現(xiàn)值先付年金的計(jì)算是在普通年金計(jì)算基礎(chǔ)上調(diào)整先付年金終值=普通年金終值×（1+i）先付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值×（1+i）遞延年金的計(jì)算—收付時(shí)間不是發(fā)生在第一期實(shí)際利率與名義利率9四、資金時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用1、債券定價(jià)2、優(yōu)先股定價(jià)3、普通股定價(jià)4、保險(xiǎn)費(fèi)的計(jì)算10債券定價(jià)（2—1）

永久性債券的定價(jià)

非零息有限到期日債券的定價(jià)11優(yōu)先股定價(jià)預(yù)計(jì)不收回預(yù)計(jì)在第n期收回12普通股定價(jià)（2—1）普通股定價(jià)一直是爭論的焦點(diǎn)定價(jià)基礎(chǔ)——盈利？股利？轉(zhuǎn)讓收益？一般股利定價(jià)模型不準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓：準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓：

13普通股定價(jià)（2—2）股利貼現(xiàn)模型：不同的股利分配政策產(chǎn)生不同的模型

假設(shè)條件：預(yù)期的股利分配及投資者要求的貼現(xiàn)率已知

股利按固定增長率(g)連續(xù)增長——哥頓股利定價(jià)模型

固定股利即股利不增長——與不收回優(yōu)先股定價(jià)相同

148.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念二、用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)分散化四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型15一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念報(bào)酬或收益（Return）——用R表示%一般表示年收益率風(fēng)險(xiǎn)（Risk）——證券預(yù)期收益的不確定性

風(fēng)險(xiǎn)＝不確定性風(fēng)險(xiǎn)≠不確定性，完全不確定型事件，無法用概率描述，不屬風(fēng)險(xiǎn)的范疇通常將風(fēng)險(xiǎn)理解為可測量概率的不確定性16二、用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)（2—1）期望收益率—各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)為各種可能收益率發(fā)生的概率

標(biāo)準(zhǔn)差—一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計(jì)量作用：衡量收益率變動的絕對標(biāo)準(zhǔn)決定實(shí)際結(jié)果變動的概率方差系數(shù)—概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率作用：衡量收益率變動的相對標(biāo)準(zhǔn)17三、投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益（3—1）單一投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)組合投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)N項(xiàng)組合投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)18三、投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益（3—2）投資組合中證券的相關(guān)性分析

用協(xié)方差來衡量兩個隨機(jī)變量之間的相關(guān)關(guān)系

COV(A,B)——證券A和證券B的協(xié)方差，-1<COV(A,B)<1協(xié)方差為正，表示A與B變量同方向變化協(xié)方差為負(fù)，表示A與B變量反方向變化只有負(fù)相關(guān)的證券組合，才會帶來降低風(fēng)險(xiǎn)的好處從理論上講，只有完全負(fù)相關(guān)的證券之間，才可能分散掉全部的可分散風(fēng)險(xiǎn)19三、、投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益（3—3）

風(fēng)險(xiǎn)分散化證券總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成——系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)組合中證券的數(shù)目組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差20四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（6—1）

CapitalAssetPricingmodelCAPM

金融資產(chǎn)價(jià)格量化理論創(chuàng)始人—威廉F.夏普WilliamF.Sharpe美國斯坦福大學(xué)教授重要文獻(xiàn)—《資本資產(chǎn)定價(jià)：一個風(fēng)險(xiǎn)條件下的市場均衡理論》1964年重要貢獻(xiàn)—創(chuàng)建金融資產(chǎn)價(jià)格理論成為金融市場現(xiàn)代價(jià)格理論的主干使金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的以系統(tǒng)而有效的應(yīng)用21四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（6—2）假設(shè)條件：1、投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，需要通過有效組合來降低風(fēng)險(xiǎn)、投資目的追求財(cái)富最大2、所有投資者投資者擁有同樣的預(yù)期3、存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且可按無風(fēng)險(xiǎn)利率無限借貸4、資產(chǎn)數(shù)量是固定的，充分的流動性和可分性5、資本市場是無摩擦的6、資本市場是有效的22四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（6—3）1、CAPM模型2、資本市場線CapitalMarketLineCML3、證券市場線SecurityMarketLineSML4、β的經(jīng)濟(jì)含義及獲取23CAPM模型設(shè)某一組合為：股票i與股票的市場組合構(gòu)成

股票的權(quán)重為：α

股票市場組合權(quán)重為（1-α）則該組合的期望收益率為：Kp=

αKi+（1-α）Km

(1)該組合的方差為：

σp2=σm2(1-α)2+σi2α2+2α(1-α)Cov(m,i)

(2)(1)(2)是式分別對α求偏導(dǎo)，當(dāng)α0時(shí)，且(1)/(2)得：

Ki=KF+Cov(m,i)/σm2(Km-KF)(3)Ki=KF+?i(Km-KF)(4)

(3)(4)式為資本資產(chǎn)定價(jià)模型

24EF風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效邊界曲線K有效邊界曲線風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合EF為有效邊界曲線N個風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合不是在一條直線上而是分布在一個空間存在一個投資組合的集合，在這個集合中投資組合優(yōu)于不在這個集合中的投資組合，這個投資組合的集合就是有效邊界曲線有效邊界是由一定風(fēng)險(xiǎn)下收益最大一定收益下風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合所構(gòu)成

σ資本市場線25證券市場線KKiKmKFβiβ

ββi（Km—KF）

（Km—KF）

市場平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償股票i的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償由資本市場線進(jìn)入證券市場線是CAPM模型由組合風(fēng)險(xiǎn)與收益研究向個別證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益研究的推進(jìn)過程按CAPM理論單一證券的風(fēng)險(xiǎn)由β來衡量，而風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系可由證券市場線來描述26

β值的經(jīng)濟(jì)含義及獲取設(shè)

βi=

Cov(m,i)/σm2Cov(m,i)證券收益與市場收益的協(xié)方差σm2

市場收益方差式中：

則：Ki=KF+βi(Km-KF)β值是風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，反映該股票風(fēng)險(xiǎn)隨市場風(fēng)險(xiǎn)變動的趨勢β反映某一股票收益變動與整個股票市場收益變動的關(guān)系>1i股票風(fēng)險(xiǎn)大于整個股票市場風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)βi=1i-----------等于----------------------<1i-----------小于----------------------證券組合的β值是各組成股票的加權(quán)平均值27β值的計(jì)算——回歸法