計算機行業(yè)投資策略：大地回春百花齊放

——計算機行業(yè)2024年度策略分析師分析師李佩京郵箱證書編號S1230522060001郵箱郵箱zhangzhiyuan@分析師劉雯蜀郵箱zhengyi@D游開拓者傾斜，數(shù)商助力數(shù)據(jù)資源入表。我們認為高景氣度將維持的方向預計為智能汽車、工業(yè)軟件。 推薦組推薦組合盈利預測3算力：中科曙光1）海光4號CPU有望憑借性價比帶動公司信創(chuàng)服務器在行業(yè)客戶的出貨；2）深算二號DCU已商業(yè)化應用，有望帶動公司在政府及行業(yè)客戶算力：神州數(shù)碼AI：科大訊飛AI：金山辦公信創(chuàng)和數(shù)據(jù)要素：太智能汽車：德賽西威隨著問界新M7銷量超預期，公司智能駕駛業(yè)務有望受益于國內(nèi)城市NOA功能的持續(xù)推廣落地保持高增，與此同時公司中低算力平臺產(chǎn)品明后年量產(chǎn)有望進一步提升公司在智駕域控領域的滲透率。安全：三未信安1）商用密碼板塊24年有望受益于信創(chuàng)推進景氣度提升；2）公司云密碼與物聯(lián)網(wǎng)芯片神州數(shù)碼科大訊飛金山辦公太極股份德賽西威創(chuàng)業(yè)慧康43.39資料來源：wind，浙商證券研究所。盈利預測來自浙商證券研究所，數(shù)據(jù)截止到2023年11月12日。D數(shù)據(jù)要素大模型及AI應用50120232023年計算機行業(yè)走勢（截至2023年11月9日）—計算機（申萬）—將其嵌入到office辦公軟件，帶動AI應用 TMT大幅跑贏大盤，主要系AI新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢帶動，領漲的四個板塊分別為通信、傳媒、計算機和電計算機行情波動較大，上半年漲幅較大，下半年開始下跌。年初至今，計算行業(yè)區(qū)間漲跌幅為14.4%，在申萬一級行業(yè)中排在第從半年度來看，計算機上半年區(qū)間漲跌幅為27.6%,下半年累計漲幅收窄。從整體走勢來看，計算機板塊全年大部分時間跑贏滬深300指數(shù)。資料來源：Wind，浙商證券研究所2018-112018-112018-122019-012018-112018-112018-122019-012019-022019-032019-032019-042019-042019-052019-062019-072019-072019-082019-092019-092019-102019-112019-112019-122020-012020-022020-022020-032020-042020-042020-052020-062020-072020-072020-082020-092020-092020-102020-112020-112020-122021-012021-012021-022021-032021-042021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-022023-022023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-092023-092023-102023-110指數(shù)點位市盈率(PE)標準差（+1）-68.82標準差（-0資料來源：Wind，浙商證券研究所012023年復盤：整體法下，前三季度營收和凈利潤增長情況計算機行業(yè)2023年前三季度整體營業(yè)收入為8110.28億元，板塊整體營收增長1.65%，相比去年同期，整體增速下降2023年前三季度歸母凈利潤同228.20億元，同比增長1.74%，增速由負轉正，去年前三季度同比增速為-40.12%?？鄯菤w母凈利潤為129.49億元，同比下降28.36%，去年同期為下降37.19%，下滑幅度收窄。指標2023Q1-Q32022Q1-Q31、行業(yè)整體營收（億元）8110.287978.89整體法營收增速1.65%5.94%2、行業(yè)整體歸母凈利潤(億元）228.20224.31整體法歸母凈利潤增速1.74%-40.12%3、行業(yè)扣非歸母凈利潤（億元）129.49180.75整體法扣非歸母凈利潤增速-28.36%-37.19%9資料來源：Wind，浙商證券研究所指標2023Q1-Q32022Q1-Q31、行業(yè)整體營收（億元）8110.287978.89營收增速中位數(shù)3.10%3.31%2、行業(yè)整體歸母凈利潤(億元）228.20224.31歸母凈利潤增速中位數(shù)-5.26%-17.85%3、行業(yè)扣非歸母凈利潤（億元）129.49180.75扣非歸母凈利潤增速中位數(shù)-12.65%-23.77%資料來源：Wind，浙商證券研究所計算機行業(yè)前三季度毛利率情況（2019-2023）2019Q1-Q32020Q1-Q32021Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3計算機行業(yè)前三季度三費率情況（2019-2023）銷售費用率研發(fā)費用率管理費用率2019Q1-Q32020Q1-Q32021Q1-Q32022Q1-Q3資料來源：Wind，浙商證券研究所計算機行業(yè)前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額情況（201計算機行業(yè)前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額情況（201 422375337-42.83%337-42.83%-69.82%224228-69.82%0-159.59%-168.43%(144)-168.43%(144)(295)(384)-253.59%(598)(569)2020Q1-Q320資料來源：Wind，浙商證券研究所計算機行業(yè)前三季度應收賬款情況（2019-2023）計算機行業(yè)前三季度應收賬款情況（2019-2023）03254.4237.89%2019Q1-Q32020Q1-Q32021Q1-Q3收入&毛利率&歸母凈利潤(截至2023年9月30日)細分板塊23Q1-Q3YOY23Q3YOY23Q1-Q3YOY23Q3YOY23Q1-Q3較22同期變化（pct）23Q3較22Q3變化（pct）軍工信息化48%-344%智能汽車49%-3工業(yè)軟件2222銀行IT0022企業(yè)服務轉虧虧損加劇00非銀IT-1%1133電力IT-12%2288網(wǎng)絡安全92.02虧損減少虧損減少2244基礎硬件-17%-1醫(yī)療IT-18%轉虧40%-142%33政務信息化80.50-12%-59%2211基礎軟件-11%46.19轉虧48%4448%33資料來源：Wind，浙商證券研究所2023Q1-Q3計算機行業(yè)重倉股配置比例分別為6.98%/6.4計算機行業(yè)配置與標配比例（計算機行業(yè)配置與標配比例（2013Q1-2相對標準行業(yè)配置比例（%）計算機行業(yè)持倉比例（%）標準配置比例（%）資料來源：Wind、浙商證券研究所；統(tǒng)計范圍：重倉持股（匯總）-公募基金-全部基金，根據(jù)申萬一級行業(yè)指數(shù)（2021）分類 股價層面，板塊股價表現(xiàn)稍弱于計算機行業(yè)平均（2）增發(fā)的萬億國債明確要求盡快選定項目，預計將會帶動政府客戶訂單在23Q4及24Q1釋放，從而帶來24年下半年相關公司的業(yè)績好工業(yè)軟件板塊有望迎來加速成長期。（2）生產(chǎn)控制類及信息管理類賽道：我們認為隨著AI、云計算、大數(shù)據(jù)等技術有望與工業(yè)軟件深度融合，賦能工業(yè)企業(yè)降本增效，提升（1）英偉達系：相關服務器廠商訂單和業(yè)績受美國芯片供應及制裁政策的變化影響較大，預期H20等新卡推出后有望扭轉市場悲觀預期受制于23年地方政府財政預算和信創(chuàng)低于預期，中短期內(nèi)基礎軟件公司業(yè)績依然承壓，伴隨政策有序引導，預計24年Q2行業(yè)訂單逐步復資料來源：Wind、新華社、鈦媒體等、浙商證券研究所行業(yè)復盤和投資觀點信息化支出占醫(yī)院收入比重較小加之“以評促建”政策持續(xù)推動，2023年行業(yè)已經(jīng)開始弱復蘇，訂單同非銀IT信創(chuàng)強力推動券商信息化建設，核心系統(tǒng)升級仍處在觀望期。2023年注冊制帶動信息化建設，核心系統(tǒng)2023年信創(chuàng)帶動行業(yè)高景氣度，考慮到大行信創(chuàng)進入核心系統(tǒng)替換階段，并引領中小行進行規(guī)?；鎿Q政務IT受制于地方政府財政預算，短期內(nèi)政務IT公司業(yè)績?nèi)匀怀袎?，但是需求依然存在，伴隨“政務一體化”2023我國新能源（光伏+風電）裝機保持高速增長態(tài)勢，“十四五”規(guī)劃明確了智慧目標，我們認為兩大電網(wǎng)及發(fā)電集團在數(shù)字平臺、物聯(lián)網(wǎng)平臺及場景化應用軟件上的投入需求將持續(xù)釋放；在電力市場化層面，9月18日國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合下發(fā)《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則(試行)》，從市場準入退出、交易品種、交易時序等方面對電力現(xiàn)貨市場建設進行了指導規(guī)范，全國統(tǒng)一電力市場體系建設有望加速。資料來源：Wind、億歐研究院等，浙商證券研究所2023年以來，國內(nèi)外大廠先后發(fā)布AI大模型，截至2023年7月中國累積已有130個大模型問世。隨著下半年生成式AI在多模態(tài)技術領域的持續(xù)?首先，大模型監(jiān)管政策不斷完善。繼2023年8月15日，《生成式人工智能服務管理暫行辦法》正式實行，促進生成式人工智能健規(guī)范應用，維護國家安全和社會公共利益，保護公民、法人和其他組織的合法權益。8月31日，首批8家廠商的大模型通過《生成式人工?其次，AI大模型應用呈現(xiàn)“百花齊放”局面，市場規(guī)模持續(xù)成長。2023年，國內(nèi)以科大訊飛、金山辦公、同花順等垂類廠商，以及華為、百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)大廠為代表，相繼發(fā)布AI在垂直行業(yè)及細分場景中的應用產(chǎn)品及服務，2023年重點關注AI結合教育、辦公領域應用。根據(jù)《2023中美AI大模型應用比較研究報告》，預計2023年我國AI大模型及人工智能市場規(guī)模達到147億人民幣和147.52億美元，同比分別增長110.0%和20.5%。科大訊飛星火認知大模型V3.0谷歌文心一言V4.0盤古大模型V3.0通義千問混元大模型資料來源：新浪財經(jīng)、騰訊網(wǎng)、智東西、金融界、澎湃新聞、《2023中美AI大模型應用比較研究報告》、外發(fā)報告《海外AI大廠相繼披露財報，看好國內(nèi)下半年AI應用迎來爆發(fā)》等，浙商證券研究所18微軟Copilot業(yè)務營收空間測算預計2028年全球AIAgent規(guī)模達微軟Copilot業(yè)務營收空間測算預計2028年全球AIAgent規(guī)模達多模態(tài)大模型的迭代；應用端重點關注AIAgent爆發(fā)帶來的投資機遇；行業(yè)應用端終端關注辦公大模型向多模態(tài)領域爆發(fā)：近期OpenAI、Meta、科大訊飛等廠商相繼AIAgent迎來爆發(fā)機遇：11月6日OpenAI發(fā)布GPTs功能，用戶可根據(jù)自己需求及資料構建個性化的ChatGPT，為未來AIAgent的形態(tài)描繪了雛形，根據(jù)資料來源：澎湃新聞、IT之家、億歐網(wǎng)、華爾街見聞、MarketsandMarkets，外發(fā)報告《微軟Copilot功能正式推出，AIPC時代來臨有望重構生產(chǎn)力》等，浙商證券研究所AI：結合垂直行業(yè)應用進一步加速，優(yōu)先看好辦公、教育2024年有望成為AI大模型商業(yè)化落地元年，我們優(yōu)先看好AI+辦公、AI+教育行業(yè)應用的規(guī)?；涞剡M度，其次建議關注AI海外龍頭微軟推出MSofficecopilot并開始商業(yè)化，引發(fā)市場對國內(nèi)映射關注，大模型技術逐漸成熟給下游辦公應用廠商帶來展望2024年，我們認為隨著多模態(tài)技術與AI大模型的進一步融合，智能教育硬件有望在實時狀態(tài)評測、學習規(guī)劃生成、個性化題庫等方面能夠通過提升人效、精細化運營、專業(yè)賦能的方式，幫助醫(yī)院實現(xiàn)降本增效，同時幫助基層醫(yī)院提高醫(yī)療能力。我們認為2024年在智慧醫(yī)認為隨著AIAgent的不斷成熟以及AI大模型與專業(yè)領域數(shù)據(jù)庫、知識庫的進一步融合，工業(yè)企業(yè)有望基于個性化需求，在研發(fā)、生產(chǎn)、銷2023年AI+政務處于萌芽階段，核心聚焦于便民利民的試點應用，在“政務一體化”的基礎上形成錦上添花的效果。預計202我們認為，考慮到智能駕駛技術路線日益豐富完善、國內(nèi)城市NOA功能的持續(xù)推廣落地、以及問界新M7點燃市場對智能駕駛功能的資料來源：浙商證券研究所2002AI+辦公：底層技術進一步升級，期待商業(yè)化進程加速行業(yè)端：多模態(tài)技術進一步升級，微軟Microsoft365Copilot全面推向企業(yè)客戶1）微軟全面向企業(yè)客戶推出智能辦公產(chǎn)品，AI給辦公場景帶來高、推理速度慢、無法滿足個性化需求的局限性。3）采用訓推一體部署方式，將推理資源和訓練資源部署在同一服務器集群，根據(jù)時萬興科技：持續(xù)快速落地AI產(chǎn)品，天幕大模型即將發(fā)布。自2022年底至今，平均每個月至少有1款AIGC相關產(chǎn)品發(fā)布或更新。創(chuàng)意類大模型“天幕多媒體大模型”也即將發(fā)布。從產(chǎn)品結構來看，致遠互聯(lián)：AICOP引領協(xié)同管理軟件智能化發(fā)展。公司先后于今年6月和7月發(fā)布AICOP協(xié)同平臺demo，根據(jù)已發(fā)布的AICOP產(chǎn)品我們認為辦公領域AI產(chǎn)品的商業(yè)化將加速推進，可重點跟蹤關注以下信息：1）微軟等海外廠商的AI產(chǎn)品收費進展和效果；2）國內(nèi)廠資料來源：IT之家、金山辦公技術開放鈤大會，萬興科技官網(wǎng)、彩訊股份公眾號、致遠互聯(lián)公告等，浙商證券研究所21?2023年，在AI大模型的加持下，隨著BEV+Transformer,不管是傳統(tǒng)車企還是新勢力企業(yè)都在不遺余力積極布局。我們認為，考慮到智能駕駛技術路線日益豐富完善、國內(nèi)城市NOA功能的持續(xù)推廣落地、以及問界新M7點燃市場對智能駕駛功能的資料來源：2023.9.23外發(fā)報告《自動駕駛的“大模型”時代——AI+行業(yè)系列之智能駕駛》、佐思汽研、浦東未來車產(chǎn)業(yè)、汽車工藝師等，浙商證券研究所部公司自22年下半年以來采取的控費舉措已初現(xiàn)成效、23Q3行業(yè)歸母凈利潤分別實現(xiàn)同比增長62%、75%。?微軟安全大模型標桿產(chǎn)品securitycopilot已進入邀資料來源：wind、中國政府網(wǎng)、Microsoft安全、新智元、2023.7.20外發(fā)報告《AI+行業(yè)應用第二彈——人工智能行業(yè)深度研究報告》，浙商證券研究所國家數(shù)據(jù)局正式揭牌，核心領導班子初步到位，各地數(shù)據(jù)要素市場因地制宜：自2014年大數(shù)據(jù)首次寫入政府工作報告以來，數(shù)據(jù)與實體經(jīng)濟融合程度不斷加深。2019年，十九屆四中全會首次將數(shù)據(jù)增列為生產(chǎn)要素，關于數(shù)據(jù)資源整合共享、開發(fā)利用、安全治理、市場化配置等方面的數(shù)據(jù)要素體系化頂層設計正式啟源整合共享和開發(fā)利用，統(tǒng)籌推進數(shù)字中國、數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字社會規(guī)劃和建設等。初期組織架構按照綜合、數(shù)據(jù)要素、數(shù)字經(jīng)濟、基礎設分為五個組。我們認為圍繞數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)合規(guī)性等杭州、溫州北京、濟南運營模式特許開發(fā)模式獨家經(jīng)營模式模式特點滿足場景應用需要按應用主題授予牌照，取得牌照方可在準許的應用主題范疇內(nèi)，進一步按需獲取(共享)數(shù)據(jù)，開展運營。其可能產(chǎn)出要素性數(shù)據(jù)產(chǎn)品或服務，或產(chǎn)出應用性數(shù)據(jù)產(chǎn)全市構建統(tǒng)一平臺，并為平臺選擇唯一運營方。該平臺方獨家負責平臺運營，并負責開發(fā)利用和平臺綁定的數(shù)據(jù)資源。其可務于下游數(shù)據(jù)應用方;同時產(chǎn)出應用性數(shù)據(jù)按職能分工構建多級授權，匯聚不同職能主體鏈式合作運營公共數(shù)據(jù)。其可能以產(chǎn)游數(shù)據(jù)應用方;同時產(chǎn)出應用性數(shù)據(jù)產(chǎn)品或授權邏輯題需求動態(tài)綁定授予的權數(shù)據(jù)加工權和數(shù)據(jù)(高級)產(chǎn)品運營權數(shù)據(jù)加工權和數(shù)據(jù)(中間&高級)產(chǎn)品運營權平臺運營權(注:數(shù)據(jù)的加工權和要素產(chǎn)品運營權被動綁定)數(shù)據(jù)(中間)產(chǎn)品運營權(注:長沙設定了被授營，此處針對運營方而言)遴選方式基于應用場景的揭榜掛帥基于主題的揭榜掛帥基于應用場景的揭榜掛帥基于運營場景的主動申請資料來源：2023年數(shù)據(jù)要素白皮書、開放數(shù)據(jù)中國等，浙商證券研究所數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定（征求意見稿）》，歷經(jīng)8個月后由征求意見稿轉為正式稿。2023年8月21日，財政部對外發(fā)布《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），明確數(shù)據(jù)資源的確認范圍和會計處理適用準則等，將于2024年1月1日起施行。具體操作中，企業(yè)在編制資產(chǎn)負債表時，應當根據(jù)重要性原則并結合本企業(yè)的實際情況，在“存貨”項目下增設“其中：數(shù)據(jù)資源”日確認為無形資產(chǎn)的數(shù)據(jù)資源的期末賬面價值；在“開發(fā)支出”項目下增設“其中：數(shù)據(jù)資源”項目，反映資產(chǎn)負源研究開發(fā)項目滿足資本化條件的支出金額?！稌盒幸?guī)定》明確了企業(yè)可以根據(jù)數(shù)據(jù)要素在其經(jīng)營時的具體情況入表，一是可以比照無形資產(chǎn)或存貨的處理原則計量。二是可計入基于數(shù)據(jù)要素產(chǎn)生的收入。這對于從事數(shù)據(jù)要素相關運營的企業(yè)是一個重大利好，在數(shù)據(jù)要素上的投入可以計為成本，資產(chǎn)負《暫行規(guī)定》施行后，數(shù)據(jù)資源無形資產(chǎn)或存貨在法律上具有財產(chǎn)屬性及功能，企業(yè)可用于抵押、償債等。這是因為遵循國際上通行或國家強制規(guī)范的會計制度編制的財務報表（經(jīng)常附帶外部審計師的合理保證）被認為真實、公允，且可以及時揭示企業(yè)主體的財務狀況和經(jīng)營成果，也是企業(yè)在金融或資本市場上募集資金或投資并購的可靠信用基礎。這也可能使掌握數(shù)據(jù)資源的企業(yè)將原先未能計入的表外數(shù)據(jù)資料來源：證券日報、中央人民政府官網(wǎng)、民主與法制時報等，浙商證券研究所數(shù)據(jù)需方數(shù)據(jù)需方數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈參與者數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈參與者IT系統(tǒng)（包含平臺建設以及數(shù)據(jù)管理等ST實達、萬達信息、南威軟件、東方國信、稅友股份、數(shù)字政通、太極股份數(shù)據(jù)交易云賽智聯(lián)浙數(shù)文化廣電運通IT機房：奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)場景數(shù)據(jù)大華股份海康威視匯納科技海量數(shù)據(jù)星環(huán)科技潤澤科技數(shù)據(jù)港創(chuàng)意信息太極股份數(shù)據(jù)確權：人民網(wǎng) 數(shù)據(jù)處理：每日互動海天瑞聲拓爾思數(shù)據(jù)供方數(shù)據(jù)采集數(shù)據(jù)存儲數(shù)據(jù)供方數(shù)據(jù)采集數(shù)據(jù)存儲數(shù)據(jù)確權數(shù)據(jù)加工數(shù)據(jù)交付數(shù)據(jù)要素驅動下產(chǎn)生的新型商業(yè)模式：山大地緯、中科軟、久遠銀海、易華錄、深桑達、新點軟件、德生科技具備數(shù)據(jù)源&數(shù)據(jù)處理能力：上海鋼聯(lián)、卓創(chuàng)資訊、航天宏圖、中國電信、中國聯(lián)通、中國移動數(shù)據(jù)安全數(shù)據(jù)安全、信息安全：奇安信、格爾軟件、中新賽克、浩瀚深度、美亞柏科、安恒信息、啟明星辰IT運維IT運維：新炬網(wǎng)絡、中亦安圖、博睿數(shù)據(jù)結合近期數(shù)據(jù)資源入表等政策中，短期看好參與大數(shù)據(jù)集團基礎數(shù)據(jù)整合工作的數(shù)商，長期看好承接公共數(shù)據(jù)運營數(shù)商以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)的金融屬性。成為行業(yè)標桿，引領數(shù)據(jù)要素釋放價值，但基于其敏感性，我們看好具備國資背景的數(shù)商。同時，有能力開拓數(shù)據(jù)要素下游應用的企業(yè)會占據(jù)先機，尤其是對于深耕醫(yī)保、金融、交通等領域的數(shù)商。步頒布，有數(shù)據(jù)資源的企業(yè)或能夠在中短期內(nèi)增厚可抵資產(chǎn)。在過程中，數(shù)據(jù)的采集、整理等治理工作需要數(shù)商賦能以滿足要求。因此我們看好具備數(shù)資料來源：Wind、浙商證券研究所《“十四五”國家綜合防災減災規(guī)劃》02遙感及軍工信息化：萬億國債筑底，關注遙感數(shù)據(jù)要素價值《“十四五”國家綜合防災減災規(guī)劃》增發(fā)的萬億國債直接支持地方防災減災救災工程建設，客戶預算的修復有望帶動遙感應用訂單的好轉?根據(jù)新華社、新京報，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，全部通過轉移支付方式安排給地方，集中力量支持災后恢復重建和彌補防災減災救災短板；根據(jù)發(fā)改委，經(jīng)初步篩選符合條件的項目有7000多個，國債資金需求超過1萬億元，我們預計國債發(fā)行完畢后將在2024年形成實物工作量，有望在23年末及24年上半年形成地方政府訂單。?《“十四五”國家綜合防災減災規(guī)劃》明確要求推進應急衛(wèi)星星座應用系統(tǒng)建設，形成區(qū)域凝視衛(wèi)星、連續(xù)監(jiān)測衛(wèi)星、動態(tài)普査衛(wèi)星序列，構建全災種、全要素、全過程應急衛(wèi)星立體觀測體系，提升衛(wèi)星監(jiān)測預警能力，客戶預算的修復有望帶動遙感應用訂單的好轉；遙感衛(wèi)星應用廠商逐步構筑自研衛(wèi)星星座，隨數(shù)據(jù)要素市場建設有望逐步釋放數(shù)據(jù)價值?隨著技術的進步，以航天宏圖為代表的衛(wèi)星應用廠商逐步向上游拓展，24-25年公司將發(fā)射34顆遙感衛(wèi)星，構筑衛(wèi)星星座；?遙感數(shù)據(jù)是數(shù)據(jù)要素的重要組成部分，我們預計未來數(shù)據(jù)要素入表及數(shù)據(jù)要素流通政策的發(fā)布有望拓展遙感數(shù)據(jù)的商業(yè)化價值；上海數(shù)據(jù)交易所已掛牌遙感衛(wèi)星數(shù)據(jù)資料來源：《2022信創(chuàng)招投標數(shù)據(jù)分析報告》、2023年9月9日外發(fā)報告《信創(chuàng)框架報告》、浙商證券研究所資料來源：《2022信創(chuàng)招投標數(shù)據(jù)分析報告》、2023年9月9日外發(fā)報告《信創(chuàng)框架報告》、浙商證券研究所?首先，信創(chuàng)政策逐步向實。繼2023年7月28日，中國信息安全測評中心亦陸續(xù)發(fā)布了多款軟硬件的《政府采購需求標準》。其次，今年下半年招投標啟動。8月7日，中信銀行公告總計約65億大單，其中34億ARM服務器、10億C86服務器需求，全為國產(chǎn)信創(chuàng)產(chǎn)品。7月27日麒麟軟件宣布獨家中標中國郵政集團服務器操作系統(tǒng)集采項目的超6萬?科技安全上升至國家戰(zhàn)略層面，其中包括基礎軟硬件的國產(chǎn)化，信息安全，以及整體產(chǎn)業(yè)結構招投標市場各部分市場份額占比基礎軟件基礎軟件,8.45%信息安全,9.58%基礎硬件,44.43%應用軟件,37.54%?尚未建設規(guī)模：根據(jù)黨政和八大行業(yè)的滲透率假設，預計2027年總體滲透率為80.97%，預計完成建設規(guī)模1.27萬億元。23-27250/351/530/488/514億元，41.99%49.48%-43414154---資料來源：2023年9月9日外發(fā)報告《信創(chuàng)框架報告》、浙商證券研究所2902信創(chuàng)：行業(yè)信創(chuàng)建設成為新一輪信創(chuàng)布局關鍵點八大行業(yè)：2021-2027年滲透率假設（%）八大行業(yè)：2021-2027年滲透率假設（%）?目前，八大行業(yè)中，金融、電信、電力行業(yè)的信創(chuàng)滲透率較高，行醫(yī)療、教育、航天航空等，看好行業(yè)信息化建設廠商。了我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈上的多處短板，優(yōu)先看好華為產(chǎn)業(yè)鏈布局。alkalkintelphytium蹲<INGBASEsiE?信創(chuàng)：2016年國務院印發(fā)《“十三五”國家信息化規(guī)劃》，提出到2020年“核心技術自主創(chuàng)新實現(xiàn)系統(tǒng)性突破”；2022年中共中央、國務院局”《密碼法》正式發(fā)布，明確黨管密碼，對關鍵信息基礎設施提出前公安部公布的征求意見稿，等保國辦《國家政務信息系統(tǒng)項目管理辦法》三級以上網(wǎng)絡需使用密碼防護，并密碼應用與密評要求，三級以上網(wǎng)絡需使用密碼防護，并密碼應用與密評要求，2020.1.1正式開始實施新版《商用密碼管理條例》正式實施，對中國密碼學會更新發(fā)國標《GBT39786-2021信息系統(tǒng)密碼檢測認證制度、電子認證制度、電子政務信息基礎設施安全保護要求》布多項密碼應用與安應用基本要求》正式實施，是對2018年電子認證制度、密評四項制度做了詳細規(guī)全性評估指導性文件，GM/T0054-2018《信息系統(tǒng)密碼應用基礎設施每年進行密評指導密評工作推進資料來源：中國人大網(wǎng)、銘冠網(wǎng)安網(wǎng)站、山西林業(yè)職業(yè)技術學院、中央人民政府網(wǎng)、國家標準館、模微半導體網(wǎng)站、公安部公安局公眾號、中央人民政府網(wǎng)、綠盟科技公眾號等，浙商證券研究所?金融：央行2020年140號文要求銀行國產(chǎn)密碼改造量2021-2023年需要分別達到35%、50%、100%；2022年監(jiān)管機構發(fā)文要求2022年12月31日前所有證券期貨基金交易量的60%必須用國產(chǎn)密碼進行保護?運營商：內(nèi)部發(fā)文強調推進國產(chǎn)密碼適配改造未達到要求的應當及時進行整改”涉及國計民生和基礎信息資源的重要信息系統(tǒng)涉及國計民生和基礎信息資源的重要信息系統(tǒng)能源、教育、公安、測繪地理信息、社保、交通、醫(yī)療、金重要領域網(wǎng)絡和信息系統(tǒng)面向社會服務的政務信息系統(tǒng)黨政機關和使用財政性資金的事業(yè)單位和團體組織使重要工業(yè)控制系統(tǒng)系統(tǒng)、交通運輸、水利樞紐、城市設施等基礎信息網(wǎng)絡資料來源：貴州CA、國家能源局、內(nèi)蒙古一證通CA、Freebuf網(wǎng)站等，浙商證券研究所下單英偉達新品，同時開啟國產(chǎn)AI算力的大規(guī)模測試，有望帶動浪潮信息等英偉達芯片服務器廠商訂單好轉；智算中心、運營商及金科曙光等國產(chǎn)芯片服務器廠商業(yè)績增長；2024年國產(chǎn)服務器出貨量有望達到99資料來源：公開資料整理測算、鈦媒體、華為、工信微報、《TheEconomicsofLargeLanguageModels》、similarweb、京東等，浙商證券研究所332012/12012/52012/92013/12013/52013/92014/12014/52014/92015/12015/52015/92016/12016/52016/92017/12017/52017/92018/12018/52018/92019/12012/12012/52012/92013/12013/52013/92014/12014/52014/92015/12015/52015/92016/12016/52016/92017/12017/52017/92018/12018/52018/92019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/9下游，微軟、亞馬遜季度Capex同比增速有所好轉，Meta、谷歌仍有所下降，整體需求仍120100806040200-20-40-60-80營收同比（%）45%40%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%微軟資本開支同比Azure營收同比MicrosoftCloud營收同比資料來源：信驊半導體、微軟、亞馬遜、Meta、谷歌等，浙商證券研究所34?AIPC是大模型從云端到終端演進的必然趨勢，其本質價值在于接續(xù)大模型應用在線上、離線場景的AI算力需求，使得PC能夠以更快的速度處?我們預計市場將隨著海外Intel、AMD、高通等芯片廠商和聯(lián)想、惠普、戴爾等整機廠商發(fā)布產(chǎn)品的節(jié)奏預期未來對應標的的增長資料來源：51CTO、Intel、AMD、高通等，浙商證券研究所35年有望成為AI大模型行業(yè)應用商業(yè)化落地元年，我們優(yōu)先看好AI+辦公、AI+教育行業(yè)應用的規(guī)?；涞剡M度。數(shù)據(jù)要素大浪潮剛剛啟動，預計明年或成為政策密集落地期。國家數(shù)據(jù)局掛牌成立，持續(xù)關注推