遠航精密-市場前景及投資研究報告：電池精密鎳基導體材料

遠航精密（833914.BJ）北交所個股研究系列報告：電池精密鎳基導體材料企業(yè)研究1摘要公司專注于電池精密鎳基導體材料領域，營業(yè)收入和凈利潤在需求走弱和成本走高后結束多年快速增長鎳基導體材料應用于多種電池場景，不同細分領域發(fā)展情況出現分化，動力電池、儲能電池、電動兩輪車等保持較好發(fā)展勢頭遠航精密主要從事電池精密鎳基導體材料的研發(fā)、生產和銷售，主要產品鎳帶、箔及精密結構件主要作為連接用組件用于鋰電池等二次電池產品中。公司產品應用于各類電池應用場景，包括新能源汽車、各類電子設備（手機、電腦、平板等）、電動工具、電動二輪車、儲能等。新能源汽車作為我國新能源產業(yè)中的重點發(fā)展領域將保持較強發(fā)展勢頭，有效帶動動力電池市場；電動兩輪車市場在政策以及需求端的推動下表現良好增長勢頭；儲能電池正處于爆發(fā)式發(fā)展階段，隨著技術加速創(chuàng)新和產品供給能力的提升，市場將保持高增長。近年來下游需求的向好為公司營業(yè)收入和凈利潤增長奠定基礎；但隨著下游需求出現下降，公司產能下降削弱了規(guī)模效應，同時公司產品售價又受電解鎳價格變化影響大，公司營業(yè)收入和凈利潤增速明顯下滑，其中凈利潤增速由正轉負。2022年營業(yè)收入為90,561.22萬元，同比微增0.62%；2022年歸母凈利潤僅為5,345.70萬元，同比大幅下滑36.61%。2023年Q1營業(yè)收入也出現一定程度下滑。電子消費設備市場受到宏觀經濟等因素的影響，市場需求出現下滑，未來不確定性較強；電動工具市場需求也出現一定程度下滑。公司參與國家標準制定，技術具有獨特性；重點客戶涵蓋國內外知名企業(yè)公司在國內處于領先地位，但公司正面臨毛利率持續(xù)下滑的問題遠航精密受邀參與國家標準的起草制定工作，作為標準工作組的成員與起草單位深度參與標準制定的全過程；核心技術在行業(yè)通用工藝的基礎上經過多年的研發(fā)實驗和技術積累，形成了具有獨特性和突破點的特有技術。鎳基導體材料屬于較為細分的領域，我國從事鎳基導體材料制造的企業(yè)數量較多，但行業(yè)內生產規(guī)模較大、技術工藝較為成熟且具有良好口碑的企業(yè)少。2019-2021年遠航精密鎳帶產品市場占有率始終保持在50%以上，在這一領域具有領先地位。公司與知名企業(yè)松下、LG、億緯鋰能及天津力神的合作時間超過13年，此外近年來公司還開發(fā)了珠海冠宇和孚能科技等上市企業(yè)客戶；公司前五名客戶貢獻比例保持在20%左右，均為長期合作伙伴。公司產品毛利率與主要原材料價格走勢高度負相關，截至2023年Q1，電解鎳的平均價格仍然處于歷史高位的20萬/噸，盡管后續(xù)有所回落，但預計遠航精密的毛利率還有較大可能繼續(xù)下降。2目錄第一章

公司基本情況——公司專注于電池精密鎳基導體材料領域，收入和利潤實現多年增長后開始承壓，毛利率不斷下滑1.1

主營業(yè)務和產品介紹——公司長期從事電池精密鎳基導體材料的研發(fā)、生產和銷售0809101112131415公司產品分為鎳帶、箔和精密結構件，以電池應用場景為主，還可用于金屬紀念幣1.2

股權結構——公司實際控制人通過間接持股控制公司；前十大股東中包含地方政府機構及知名私募基金公司1.3

募投情況——公司募投項目包括對現有產品產能的擴充以及建設研發(fā)中心1.4

財務情況——營業(yè)收入和凈利潤在需求走弱和成本走高后結束多年快速增長，其中凈利潤增速由正轉負公司主要產品受到原材料價格持續(xù)走高的沖擊，毛利率下滑壓力不斷加大應收賬款和存貨周轉率保持較好水平；現金流受到結算、原材料價格和銷售下滑帶來的負面影響第二章

行業(yè)分析——鎳基導體材料應用于多種電池場景，不同細分領域發(fā)展情況出現分化，公司在國內處于領先地位2.1

所屬行業(yè)——公司屬于電子元件及電子專用材料制造，下游主要應用于各類電池場景161718192021222.3

行業(yè)政策——國家為精密電子導體材料以及下游應用產業(yè)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境2.4

上游供給——中國為原生鎳消費大國，鎳價的快速攀升使得消費增速與進口金額增速產生差異2.5

市場情況——鎳帶、箔相關市場以及鋰電池精密結構件市場均將持續(xù)受益于新能源產業(yè)的發(fā)展2.6

下游需求——新能源汽車作為我國新能源產業(yè)中的重點發(fā)展領域將保持較強發(fā)展勢頭，有效帶動動力電池市場電子消費設備市場受到宏觀經濟等因素的影響，市場需求出現下滑，未來不確定性較強電動工具市場需求出現下滑；電動兩輪車市場在政策以及需求端的推動下表現良好增長勢頭儲能電池正處于爆發(fā)式發(fā)展階段，隨著技術加速創(chuàng)新和產品供給能力的提升，市場將保持高增長2324252.7

競爭格局——行業(yè)內規(guī)模大且技術工藝成熟的企業(yè)數量少，公司在國內處于領先地位3目錄第三章

公司看點分析——公司參與國家標準制定，技術具有獨特性；重點客戶涵蓋國內外知名企業(yè)3.1

技術優(yōu)勢——公司參與行業(yè)國家標準起草制定，核心技術具有獨特性，行業(yè)內具有較強競爭力3.2

客戶優(yōu)勢——公司重點客戶涵蓋國內外知名企業(yè)，前五名客戶貢獻保持在20%左右262728第四章

公司風險因素分析——公司毛利率持續(xù)下滑沖擊利潤；公司供應商高度集中4.1

原材料價格/毛利率高度相關——原材料價格走高持續(xù)壓低公司毛利率，公司利潤易受沖擊4.2

供應商集中度過高——供應商集中度高為本行業(yè)常見情況，但公司高度集中于2家供應商，可能存在風險293031第五章

公司合規(guī)診斷分析——持股5%以上股東上市后未有提前公告既然減持325.1

實控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化——近三年公司實際控制人持股數量無變化，5%以上股東減持近三年監(jiān)事有變動，近期一位獨立董事辭職33343536375.2

近三年資本運作情況——公司注銷子公司；通過北交所上市募集資金公司已完成股份回購，未來將用于員工股權激勵計劃，彰顯公司發(fā)展信心5.3

關聯交易情況——公司近年來關聯交易包括代付原材料采購訂金、租用房屋費用4圖表目錄圖表1：2019-2022年遠航精密營業(yè)收入分類占比圖表2：遠航精密主營業(yè)務及對應產品情況圖表3：遠航精密股權結構示意圖091011121313141415151718191919192020圖表4：遠航精密募投項目情況圖表5：2019-2023年Q1營業(yè)收入情況（萬元）圖表6：2019-2023年Q1歸母凈利潤情況（萬元）圖表7：2019-2023年Q1毛利率、電解鎳價格變化情況（元/噸）圖表8：2019-2022年產品毛利率變化情況圖表9：2019-2023年Q1應收賬款周轉率和存貨周轉率情況圖表10：2019-2023年Q1經營性活動凈現金流情況（萬元）圖表11：產業(yè)鏈示意圖圖表12：行業(yè)支持政策圖表13：中國原生鎳消費量及增速情況（萬噸）圖表14：中國鎳及其制品進口金額情況（億元）圖表15：中國鎳板、片、帶、箔進口金額情況（億元）圖表16：電解鎳價格走勢（元/噸）圖表17：2018-2027年中國鎳帶、箔市場規(guī)模走勢（億元）圖表18：2018-2027年中國鋰電池精密結構件市場規(guī)模走勢（億元）5圖表目錄圖表19：2019-2022年中國新能源汽車銷量（萬輛）圖表20：2019-2022年中國動力電池產量及裝車量（Gwh）圖表21：全球及中國智能手機出貨量（億部）圖表22：全球智能可穿戴設備出貨量（億臺）圖表23：中國計算機出貨量（億臺）212122222222232324252727282830313133圖表24：全球計算機出貨量（億臺）圖表25：2019-2022年中國電動手提式工具產量（萬臺）圖表26：2019-2022年中國電動兩輪車銷量（萬輛）圖表27：2019-2022年中國鋰離子電池及儲能電池產量（Gwh）圖表28：遠航精密可對比競爭對手情況圖表29：國家標準詳細情況圖表30：與可對比公司的核心技術情況圖表31：遠航精密重點客戶情況圖表32：2019-2022年遠航精密前五名客戶情況圖表33：遠航精密、東楊新材毛利率及市場電解鎳價格變化情況（元/噸）圖表34：2019年-2022年Q2遠航精密核心供應商占比情況圖表35：2019年-2022年東楊新材核心供應商占比情況圖表36：近三年實際控制人、5%以上股東持股變化6圖表目錄圖表37：近三年董、監(jiān)、高任職變化情況圖表38：子公司基本信息343535363637圖表39：遠航精密發(fā)股情況圖表40：遠航精密回購股份方案圖表41：遠航精密回購結果情況圖表42：關聯交易情況詳情7公司基本情況1.1

主營業(yè)務和產品介紹1.2

股權結構1.3

募投情況1.4

財務情況81.1

主營業(yè)務和產品介紹公司長期從事電池精密鎳基導體材料的研發(fā)、生產和銷售?

江蘇遠航精密合金科技股份有限公司（簡稱“遠航精密”）成立于2006年，2015年掛牌新三板，2022年在北交所上市。公司主要從事電池精密鎳基導體材料的研發(fā)、生產和銷售。公司主要產品鎳帶、箔及精密結構件主要作為連接用組件用于鋰電池等二次電池產品中；少部分作為復合材料用于金屬紀念幣行業(yè)。?

鎳帶、箔為公司最核心業(yè)務，占比相對穩(wěn)定，2022年占比為77.27%；精密結構件為第二大業(yè)務，近年來占比擴大，2022年占比為17.45%。?

其他業(yè)務為邊角廢料銷售，隨著公司核心業(yè)務規(guī)模擴大，產生的邊角廢料規(guī)模也有明顯增長。遠鎳帶、箔精密結構件加工費以鎳板為主要原料，通過加入微量金屬元素配方并經過多道工序，形成具有良好物理和化學性能的產品。航精密主營業(yè)務定制化產品，是將鎳帶、鋁帶、銅帶等材料根據客戶不同的需求，經過沖壓、切割、焊接或貼膜等工序形成，主要作為導體材料應用于電池行業(yè)。主要是鎳帶、箔委托加工收入。圖表1：2019-2022年遠航精密營業(yè)收入分類占比2019收入（萬元）2020收入（萬元）2021收入（萬元）2022年收入（萬元）產品種類占比（%）80.39占比（%）85.82占比（%）80.40占比（%）77.27鎳帶、箔精密結構件加工35,608.786,367.37486.6548,916.325,650.81584.0172,366.0812,604.95324.2969,977.3215,799.20464.7117.450.514.7710014.381.109.911.0214.000.36其他業(yè)務合計1831.454.131001828.093.211004709.775.23100432044,294.2656,997.2190,005.0990,561.23數據：遠航精密公開年報91.1主營業(yè)務和產品介紹公司產品分為鎳帶、箔和精密結構件，以電池應用場景為主，還可用于金屬紀念幣圖表2：遠航精密主營業(yè)務及對應產品情況主營業(yè)務產品圖示具體用途應用場景主要客戶1.直接應用于電芯極耳、金屬紀念

安費諾嘉力1.應用于電芯極耳上幣上；訊、普諾英、力神系公司、2.應用于精密結構件，進一步加工后用于電池模組和PACK上鎳帶、箔2.作為精密結構件的材料應用在電子消費、新能源汽車、電動工具、

億緯鋰能、電動代步車、儲能、航天航空等。

沈陽造幣等3.應用于金屬紀念幣的制造。力神系公司、導電連接組件應用于電池模組和PACK的連接上。用于電芯、電池模組的串、并聯。

珠海冠宇、孚能科技等熱敏保精密結構件

護組件應用于筆記本電腦、平板電腦等電池模組溫度保護系統。力神系公司、珠海冠宇等用于電池模組系統溫度過熱保護。（TCO）應用于新能源汽車、儲能系統等

用于電芯、電池模組間電流導通、電池模組及PACK的連接及相應模

對電池模組結構起到固定、支撐、其他結構組件力神系公司、珠海冠宇等組的結構上。保護的作用。101.2股權結構公司實際控制人通過間接持股控制公司；前十大股東中包含地方政府機構及知名私募基金公司?

截至2023年一季度，公司實際控制人為周林峰，其通過第一大股東新遠航控股間接持有公司37.55%的股份；同時周林峰是乾潤管理的執(zhí)行董事，既通過乾潤管理間接控制公司2.25%的股份；周林峰共計間接控制公司39.8%的股份；?

第二大股東新鎳國際，原為周林峰100%控股公司，2017年完全轉讓給四維資本（一家私募基金公司）；?

第三大股東為陶都資產，江蘇陶都產業(yè)發(fā)展集團有限公司子公司，實控人為江蘇宜興陶瓷產業(yè)園區(qū)管理委員會；?

此外，前十大股東中還有無錫欣園（大股東為宜興環(huán)保裝備創(chuàng)新研究院（事業(yè)單位））；宜興產投和新塍環(huán)保（大股東為宜興市興宜金發(fā)有限公司，實控人為宜興市國有資本投資控股集團有限公司）；丹桂順基金、嘉興重信兩只投資基金。圖表3：遠航精密股權結構示意圖新遠航控股丹桂順基金新鎳國際陶都資產乾潤管理嘉興重信欣園投資宜興產投新塍環(huán)保王海逸湯先武其他37.55%4.97%3.60%2.25%2.25%0.93%1.80%0.99%0.81%0.80%0.80%42.24%遠航精密75%100%25%江蘇金泰科精密科技有限公司鼎泰豐（香港）國際有限公司截至目前，遠航精密的控股參股子公司情況如圖所示：遠航精密擁有2家全資子公司，金泰科位于宜興、鼎泰豐位于香港。111.3募投情況公司募投項目包括對現有產品產能的擴充以及建設研發(fā)中心圖表4：遠航精密募投項目情況序號1項目名稱預計投資總額(萬元)

原擬投入金額（萬元）

調整后擬投入金額(萬元)

建設期預計經濟效益年均銷售收入39,700萬元，投資回收期6.36年年產2,500噸精密鎳帶材料項目18,730.0021,121.0017,000.0018,500.0014,500.0018,135.001年1年年均銷售收入55,247.4萬元，投資回收期5.76年2年產8.35億片精密合金沖壓件項目34研發(fā)中心建設項目補充流動資金3,515.003,000.0046,366.002,500.002,500.0040,500.002,500.001,413.0536,548.051年----募投項目投資合計-2022年報披露，公司募集資金總額為40,500.00萬元，扣除各項發(fā)行費用（不含稅），募集資金凈額為36,548.05萬元，當前已投入454.57萬元。年產2,500噸精密鎳帶材料項目?

對現有產品鎳帶、箔的產能進行擴充，所生產產品的具體種類與現有產品不存在顯著差異。?

增加自動化生產用機器設備比重，對公司現有生產工藝流程進行改善。年產8.35億片精密合金沖壓件項目?

對現有精密沖壓件的產能進行擴充，所生產產品的具體種類與現有產品不存在顯著差異。?

增加自動化生產用機器設備比重，對公司現有生產工藝流程進行改善。?

購置研發(fā)設備、增加研發(fā)人員數量，建成集精密鎳基導體材料研發(fā)、精密結構件模具及工藝的研發(fā)和檢測等功能于研發(fā)中心建設項目一體的現代化技術研發(fā)中心。121.4

財務情況營業(yè)收入和凈利潤在需求走弱和成本走高后結束多年快速增長，其中凈利潤增速由正轉負?

前期下游需求的向好為公司營業(yè)收入和凈利潤增長奠定基礎；但隨著下游需求出現下降，公司產能下降削弱了規(guī)模效應，同時公司產品售價又受電解鎳價格變化影響大，公司營業(yè)收入和凈利潤增速明顯下滑，其中凈利潤增速由正轉負。?

2019-2021年公司的營業(yè)收入和歸母凈利潤持續(xù)增長，主要是受益于公司的擴產同時疊加下游需求的增長，使得公司營業(yè)收入增速突破20%；歸母凈利潤增速也明顯提升，僅在2020年出現回落，主要是相對于收入增長，當年成本增長幅度更大。?

2021年電解鎳價格明顯增長使得公司的產品銷售單價大幅提升，同時公司的精密結構件新產品銷量走高，這使得公司營業(yè)收入和歸母凈利潤實現大幅度增長。?

2022年營業(yè)收入增速明顯回落，歸母凈利潤增速由正轉負。2022年營業(yè)收入為90,561.22萬元，同比僅增長0.62%；2022年歸母凈利潤僅為5,345.70萬元，同比大幅下滑36.61%。主要原因為下游需求有所降低，電解鎳價格上漲較多使得較多客戶持觀望態(tài)度，同時需求造成的產量下降進一步減弱規(guī)模效應，最終使得單位制造成本上升，利潤出現下滑；2023年Q1營業(yè)收入的下滑勢頭有所擴大。圖表5：2019-2023年Q1營業(yè)收入情況（萬元）圖表6：2019-2023年Q1歸母凈利潤情況（萬元）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,數據：遠航精密公開報告131.4

財務情況公司主要產品受到原材料價格持續(xù)走高的沖擊，毛利率下滑壓力不斷加大?

公司毛利率的持續(xù)下滑與原材料價格走勢高度相關。2019-2023年Q1公司的毛利率持續(xù)下降，由23.82%一路下降至12.54%；公司鎳帶、箔產品的銷售價格和單位成本通常隨電解鎳的市場價格波動而波動；2019年電解鎳的年平均價格為111,636元/噸，此后電解鎳的市場價格不斷增高，尤其是2021以來價格加速抬高，2023年Q1電解鎳的平均價格已大幅增長至206,198元/噸；盡管公司產品會隨著原材料價格上升而上升，但成本放大更為突出，這對公司毛利率進一步下壓。2023年3月以來價格開始出現下降但仍處于近年來的高位，仍將在一段時期內給公司毛利率造成不利影響。?

公司的鎳帶、箔產品受原材料價格影響大；由于精密結構件需要定制化生產，因而原材料價格上漲對其毛利率沖擊相對??；加工費毛利率高，但其影響小。2019年-2022年，公司的最核心產品鎳帶、箔的毛利率持續(xù)下滑，這主要是因為所需原料電解鎳的價格持續(xù)走高所致；公司的精密結構件需根據客戶不同要求進行定制化開模生產，不同類型精密結構件產品的銷售單價、單位成本差異較大，這也使得公司精密結構件相對鎳帶、箔的毛利率更高，但原材料電解鎳的價格走高以及公司新產品（熱敏保護組件）所需的另一種進口原材料價格較高使得公司精密結構件毛利率不斷下降；加工費毛利率高，但收入占比小，對整體毛利率影響小。圖表7：2019-2023年Q1毛利率、電解鎳價格變化情況（元/噸）圖表8：2019-2022年產品毛利率變化情況......數據：遠航精密公開報告、億渡數據整理141.4

財務情況應收賬款和存貨周轉率保持較好水平；現金流受到結算、原材料價格和銷售下滑帶來的負面影響?

公司的經營性活動凈現金流低于同期凈利潤，主要是公司采購原?

公司應收賬款和存貨周轉率保持較好水平。2019-2021年公司的應收賬款周轉率和存貨周轉率持續(xù)提升，其中2021年實現大幅提升，這表明公司實現了較為高效的出貨和回款。2022年公司的應收賬款周轉率和存貨周轉率分別為7.88和4.01，較2021年沒有明顯變化，盡管市場需求疲軟導致營業(yè)收入增長明顯放緩，但公司的應收賬款和存貨周轉率仍然保持相對穩(wěn)定，這表現出公司較好的貨款管理能力。2023年Q1較2022年Q1水平相當。材料時采取“先款后貨”的結算方式，銷售商品的回款與購買商品的支付相比有一定滯后性；原材料價格大幅上漲以及銷售下滑給公司的經營性凈現金流帶來明顯沖擊。2019-2022年公司經營性活動凈現金流出現下滑，主要是因為公司經營性活動凈現金流的變動受原材料“先款后貨”的影響；2023年Q1公司的經營性活動凈現金流大幅下降，主要是因為原材料價格價格保持在高位運行，同時銷售收入下滑，這使得公司的經營性活動凈現金流承壓。圖表9：2019-2023年Q1應收賬款周轉率和存貨周轉率情況圖表10：2019-2023年Q1經營性活動凈現金流情況（萬元）數據：遠航精密公開報告15行業(yè)分析2.1

所屬行業(yè)2.2

行業(yè)政策2.3

上游供給2.4

市場情況2.5

下游需求2.6

競爭格局162.1所屬行業(yè)公司屬于電子元件及電子專用材料制造，下游主要應用于各類電池場景?

根據中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》，遠航精密屬于制造業(yè)中的計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)；根據《國民經濟行業(yè)分類》（GB/T4754-2017），遠航精密屬于計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)中的電子元件及電子專用材料制造。?

按照《戰(zhàn)略性新興產業(yè)重點產品和服務指導目錄（2016版）》，遠航精密對應先進結構材料產業(yè)中的高性能有色金屬及合金材料，以及新一代信息技術產業(yè)中電子核心產業(yè)中的新型元器件。圖表11：產業(yè)鏈示意圖上游中游下游鎳礦開采及冶煉精密結構件等配件生產動力電池消費電池儲能電池新能源汽車電動工具鎳礦開采電解鎳極耳材料復合材料引流材料其他電子設備儲能設備鎳帶、箔生產復合材料金屬紀念幣部分中游企業(yè)向上游延伸，涉及到鎳帶、箔這類基礎導體材料的生產。鎳帶、箔生產?

上游主要為原材料供應商。?

中游主要為生產制造商，包括鎳帶、箔這類基礎材料的生產以及精密結構件等配件的生產。?

下游應用于各類電池應用場景，包括新能源汽車、各類電子設備（手機、電腦、平板等）、電動工具、電動二輪車、儲能等；此外也可以復合材料應用于紀念幣、生肖幣的加工制造。172.3

行業(yè)政策國家為精密電子導體材料以及下游應用產業(yè)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境圖表12：行業(yè)支持政策包含鎳在內的精密電子導體材料是國家積極鼓勵和扶持的領域，尤其是其下游應用廣泛且同樣為國家重點發(fā)展的產業(yè)，這為鎳材料相關產品的向好發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。時間政策部門2021.03

《國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》

十三屆全國人大四次會議2021.07

《關于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》2021.12

《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》、能源局工信部2021.12

《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》工信部、科技部、自然資源部工信部近年來政策包含以下重點內容1.

將“鎳基合金覆層、集成電路用高品質鐵鎳合金帶材、電子級鎳級合金極薄帶與超薄帶，高性能銅鎳錫合金帶箔材、超高純鎳、鈷電積板和鎳錠”列為“先進基礎材料”，將“銅鎳復合帶/匯流片、鋼銅鎳復合帶、鋁鎳復合帶等新型能源材料”列為“關鍵戰(zhàn)略材料”。2021.12

《重點新材料首批次應用示范指導目錄（2021年版）》2021.12

《智能光伏產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃（2021-2025年）》2022.01

《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》工信部等5部門、能源局2022.01

《“十四五”現代能源體系規(guī)劃》、能源局2022.05

《關于促進新時代新能源高質量發(fā)展實施方案》2022.08

《信息通信行業(yè)綠色低碳發(fā)展行動計劃（2022-2025年）》2022.10

《鼓勵外商投資產業(yè)目錄（2022年版）》2022.11

《關于印發(fā)有色金屬行業(yè)碳達峰實施方案的通知》2022.11

《關于做好鋰離子電池產業(yè)鏈供應鏈協同穩(wěn)定發(fā)展工作的通知》2023.01

《關于推動能源電子產業(yè)發(fā)展的指導意見》國務院2.

加快補齊基礎零部件及元器件等瓶頸短板，推動高性能合金等先進金屬和無機非金屬材料取得突破，實現制造業(yè)核心競爭力的提升。工信部等7部門、商務部3.

鼓勵鋰電（電芯及電池組）生產企業(yè)、鋰電一階材料企業(yè)、鋰電二階材料企業(yè)、鋰鎳鈷等上游資源企業(yè)、鋰電回收企業(yè)、鋰電終端應用企業(yè)及系統集成、渠道分銷、物流運輸等企業(yè)深度合作。工信部、、生態(tài)環(huán)境部工信部、市場監(jiān)管局工信部等6部門182.4

上游供給中國為原生鎳消費大國，鎳價的快速攀升使得消費增速與進口金額增速產生差異圖表13：中國原生鎳消費量及增速情況（萬噸）圖表14：中國鎳及其制品進口金額情況（億元）圖表15：中國鎳板、片、帶、箔進口金額情況（億元）圖表16：電解鎳價格走勢（元/噸）一般而言，鎳主要應用于不銹鋼、合金、電中國長期是鎳資源消費大國，2019年以來中國原生鎳消費量持續(xù)增長，至2022年原生鎳消費量已達到161.8萬噸。但從進口情況來看，2021-2022年中國鎳及其制品的進口金額以及細分的鎳板、片、帶、箔進口金額均創(chuàng)造歷史新高。但進口金額增速與消費量增速并不完全匹配，這主要是因為2022年金融市場波動、地緣戰(zhàn)爭沖擊能源市場、宏觀經濟下滑、疫情等因素疊加，導致鎳價快速上升，在一定程度上抑制鎳需求。池、電鍍等領域。近年來我國鎳相關需求和消費量持續(xù)增長，隨著新能源產業(yè)加速發(fā)展，鎳的需求仍有進一步增長的空間，但高位鎳價給市場帶來一定不確定性。原生鎳消費量增速明顯回落，這主要是2022年全球經濟增長急速放緩，同時俄烏沖突強烈沖擊能源和礦產市場，在多重壓力下原生鎳消費受到一定抑制，而中國原生鎳消費仍能保持正增長主要是受益于新能源電池材料的消費。數據：億渡數據整理192.5

市場情況鎳帶、箔相關市場以及鋰電池精密結構件市場均將持續(xù)受益于新能源產業(yè)的發(fā)展?

中國鎳帶、箔相關市場規(guī)模受益于新能源產業(yè)的發(fā)展將保持增長。2018年中國鎳帶、箔市場規(guī)模約為5.48億元，2022年市場規(guī)模已增長至13.16億元；市場規(guī)模的增長主要是受益于市場需求的持續(xù)增長，尤其是新能源領域的需求在較大程度上抵消電子消費市場的波動，同時鎳價在多重因素的干擾下出現大幅上漲也為市場規(guī)模增長提供支撐。盡管鎳價依舊存在不確定性，市場整體仍將保持向好發(fā)展，預計2027年市場規(guī)模將進一步增長至20.29億元。?

鋰電池精密結構件作為鋰電池的重要組成部分，將在鋰電池市場的帶動下保持高速發(fā)展勢頭。2018年中國鋰電池精密結構件市場規(guī)模約為50億元，隨著新能源汽車、儲能等相關產業(yè)爆發(fā)式發(fā)展，2022年鋰電池精密結構件市場規(guī)模已大幅增長至278.94億元。新能源行業(yè)將在未來較長時間內保持高景氣，而鋰電池作為新能源產業(yè)中重要產品之一，將為相關材料市場包括精密結構件市場帶來長期支持，預計2027年鋰電池精密結構件市場規(guī)模將擴大至601.12億元。圖表17：2018-2027年中國鎳帶、箔市場規(guī)模走勢（億元）圖表18：2018-2027年中國鋰電池精密結構件市場規(guī)模走勢（億元）數據：億渡數據202.6

下游需求新能源汽車作為我國新能源產業(yè)中的重點發(fā)展領域將保持較強發(fā)展勢頭，有效帶動動力電池市場?

中國新能源汽車產銷總量已連續(xù)8年位居世界第一，在政策和市場的雙重作用下市場表現出強勁發(fā)展動力。在新能源汽車的帶動下，動力電池產量和裝車量大幅提升，這為相關鎳需求提供有力支撐。?

隨著國家逐步加強力度刺激汽車消費，尤其是對新能源汽車的支持，再加上新能源汽車企業(yè)持續(xù)不斷的升級技術，這為市場實現快速增長奠定良好基礎；2021-2022年中國新能源汽車銷量大幅走高，平均增速超過120%。新能源汽車銷量的高企明顯帶動了動力電池的產量及裝車量，2021-2022年中國動力電池產量及裝車量同樣實現了大幅增長，2022年分別達到545.9Gwh和294.6Gwh。新能源汽車作為國家重點發(fā)展產業(yè)，在政策的指引下具有極大的發(fā)展空間，未來將保持快速發(fā)展勢頭，而動力電池也將同步獲益，這將有效帶動電池用鎳產品的需求增長。圖表19：2019-2022年中國新能源汽車銷量（萬輛）圖表20：2019-2022年中國動力電池產量及裝車量（Gwh）數據：工信部、億渡數據整理212.6

下游需求電子消費設備市場受到宏觀經濟等因素的影響，市場需求出現下滑，未來不確定性較強圖表21：全球及中國智能手機出貨量（億部）

圖表22：全球智能可穿戴設備出貨量（億臺）手機、計算機、智能可穿戴設備等電子消費設備是消費電池最重要的應用領域；手機和計算機作為傳統消費電池客戶，市場需求隨著經濟變化開始承壓；智能可穿戴設備、無人機、藍牙耳機等新興電子消費產品在過去幾年為消費電池市場注入新動力，但同樣面臨著增長放緩甚至下滑的問題。2017年以來宏觀經濟下行壓力加大、居民消費意愿下降、通貨膨脹持續(xù)上升、供應鏈受到疫情及地緣政治的干擾、貿易摩擦等因素使得電子消費品需求波動加劇。其中，智能手機和計算機在2021年實現回升后，2022年市場再次進入下降通道；可穿戴設備在實現連續(xù)五年增長后，市場同樣在宏觀經濟的影響下有所收縮。圖表23：中國計算機出貨量（億臺）圖表24：全球計算機出貨量（億臺）智能手機、計算機、可穿戴設備這類電子消費品與宏觀經濟走勢、居民收入水平、居民消費意愿等有較強關聯。盡管新冠疫情的影響正在持續(xù)消減，但全球宏觀經濟的不確定性仍然較強，智能手機、計算機及可穿戴設備的需求仍要承受考驗。數據：億渡數據整理222.6

下游需求電動工具市場需求出現下滑；電動兩輪車市場在政策以及需求端的推動下表現良好增長勢頭?

電動工具市場在無繩化、小型化、輕量化的發(fā)展趨勢帶動下保持了幾年增長，但由于宏觀經濟下滑壓力增大、局部疫情干擾生產、供應鏈物流受阻等多重因素，2022年中國電動手提式工具產量出現大幅下降，全年生產18,931.8萬臺，同比下降29.4%。預計宏觀經濟下滑仍將影響電動工具市場的需求，但無繩化、小型化、輕量化的發(fā)展趨勢不變，這對于電動工具更多的使用鋰電池提供支撐。?

電動兩輪車主要包括電動自行車、電動摩托車、電動輕便代步車等。盡管電動兩輪車市場的原有基礎體量大，但在“雙碳”、新國標換購、城市外賣配送等因素的推動下，電動兩輪車市場表現出良好增長勢頭。2022年中國電動兩輪車銷量達到6,007萬輛，同比增速重新回升至20.74%，鋰電滲透率在需求較快增長的影響下小幅回落至18%。隨著電動兩輪車以產品升級、渠道布局、品牌價值等為主導發(fā)展戰(zhàn)略，預計將有效助力鋰電滲透率再次提升。圖表25：2019-2022年中國電動手提式工具產量（萬臺）圖表26：2019-2022年中國電動兩輪車銷量（萬輛）數據：國家統計局、億渡數據整理232.6

下游需求儲能電池正處于爆發(fā)式發(fā)展階段，隨著技術加速創(chuàng)新和產品供給能力的提升，市場將保持高增長?

中國新能源以及相關產業(yè)的爆發(fā)式發(fā)展正在不斷加快和推動各細分領域的市場增長；儲能電池一般包括電力儲能、通信儲能、便攜式儲能和家庭儲能四大類，在國內外多重因素的作用下，預計將保持高速發(fā)展勢頭。?

2021-2022年鋰離子電池以及細分的儲能電池均實現了超高速發(fā)展，其中鋰離子電池整體產量已達到750Gwh，而儲能電池產量也迅速突破100Gwh；爆發(fā)式增長的驅動因素包括但不限于國際能源市場遭到俄烏沖突的沖擊，國內電力市場改革以及國外幾大重點國家的補貼政策鼓勵等。當前鋰電在電力（風光）儲能、便攜式儲能、家庭儲能等儲能領域加快興起并迎來增長窗口期，隨著進一步實現技術創(chuàng)新和提升產品供給能力，市場將保持快速增長趨勢。圖表27：2019-2022年中國鋰離子電池及儲能電池產量（Gwh）數據：工信部、億渡數據整理242.7競爭格局行業(yè)內規(guī)模大且技術工藝成熟的企業(yè)數量少，公司在國內處于領先地位?

鎳基導體材料屬于較為細分的領域，我國從事鎳基導體材料制造的企業(yè)數量較多，但行業(yè)內生產規(guī)模較大、技術工藝較為成熟且具有良好口碑的企業(yè)少。絕大多數企業(yè)仍集中在低端產品市場，普遍缺乏自主研發(fā)能力，規(guī)模實力、產品質量以及交貨時間等無法滿足高端客戶的需求。?

根據中國有色金屬加工工業(yè)協會披露的數據，2019-2021年遠航精密的鎳帶產品市場占有率分別約為53%、53%和55%，在這一領域具有領先地位；根據東楊新材的母公司金楊股份披露的數據，2020年東楊新材的鎳帶產品市場占有率約為27%；根據鎳帶、箔市場規(guī)模以及遠航精密、東楊新材的市場占有率測算，近年來恒均科技的市場占有率約為6%左右；遠航精密、東楊新材以及恒均科技共計占有市場接近90%的份額，在市場中具有突出競爭力。圖表28：遠航精密可對比競爭對手情況企業(yè)名稱遠航精密企業(yè)簡介上市/掛牌時間最新市值9.30市盈率19.452021年營業(yè)收入（億元）

2022年營業(yè)收入（億元）專注于電池精密鎳基導體材料，產品包括鎳帶、2022-119.003.779.064.52（833914.BJ）

箔及精密結構件。主要從事電池精密鎳基導體材料，無錫市金楊新東楊新材材料股份有限公司（金楊股份，創(chuàng)業(yè)板上市申請中，已完成注冊）下屬核心子公司之一。2016-042014-04----（835297.NQ）恒均科技1.291.66主要從事粉末冶金和純鎳及鎳合金帶材、板材。（430748.NQ）（0.85為鎳帶）（1.21為鎳帶）備注：市盈率、總市值為2023年7月7日數據25公司看點分析3.1

技術優(yōu)勢3.2

客戶優(yōu)勢263.1

技術優(yōu)勢公司參與行業(yè)國家標準起草制定，核心技術具有獨特性，行業(yè)內具有較強競爭力?

遠航精密受邀參與國家標準的起草制定工作，作為標準工作組的成員與起草單位深度參與標準制定的全過程，具體包括參加工作組會議，研討產品的分類、關鍵規(guī)格參數、核心技術要求和試驗方法等相關內容，提出修改意見和建議等。圖表29：國家標準詳細情況標準名稱標準內容發(fā)布和實施時間其他參與制定單位鎳及鎳合金帶、箔材的分類和標記、技術要求、試驗方法、檢驗規(guī)則和標志、包裝、運輸、貯存及質量證明書與訂貨單（或合同）內容中國有色金屬工業(yè)協會、寶鈦集團有限公司、寶雞鈦業(yè)股份有限公司、有色金屬技術經濟研究院、中鋁沈陽有色金屬加工有限公司、沈陽有色金屬研究所有限公司《鎳及鎳合金帶、箔材》（GB/T2072-2020）2020年9月29日發(fā)布2021年8月1日實施公司的核心技術在行業(yè)通用工藝的基礎上經過多年的研發(fā)實驗和技術積累，形成了具有獨特性和突破點的特有技術，與可比公司的對比如下：圖表30：與可對比公司的核心技術情況技術名稱技術所處階段創(chuàng)新方式關鍵性能指標對比可比公司厚度厚度精度晶粒度表面光潔度厚度規(guī)格在0.7mm以下的，表面粗糙度Ra＜0.4μm；厚度規(guī)格在0.2mm以下的，表面粗糙度Ra＜0.1μm。厚度規(guī)格在厚度規(guī)格在0.1mm遠航精密

最薄0.01mm

0.06mm以下的，

以下的，晶粒度級精度為0.001mm

別達13.5-14級；超薄、超窄高精密鎳帶、箔制備技術自主研發(fā)批量生產原始創(chuàng)新厚度規(guī)格在0.05mm以下的，晶粒度級別達厚度規(guī)格在東楊新材

最薄0.01mm

0.05mm以下的，精度為0.001mm表面光潔度：厚度規(guī)格在0.05mm以下的，表面光潔度良好。13.0-13.5級；公司的大卷重、超寬度鎳合金帶、箔制備技術，大重量鎳錠熔鑄技術，鎳及鎳合金帶、箔表面油污清洗技術，短流程制備高精密鎳帶、箔技術，全自動精密沖壓件表面處理技術，新能源動力汽車動力電源系統組合連接片制備技術均為自主研發(fā)，同行業(yè)未有披露同類或相似技術。273.2

客戶優(yōu)勢公司重點客戶涵蓋國內外知名上市企業(yè)，前五名客戶貢獻保持在20%左右圖表31：遠航精密重點客戶情況松下LG珠海冠宇孚能科技億緯鋰能天津力神（688772.SH）（688567.SH）（300014.SZ）公司與松下、LG的合作超過16年，為公司的直接客戶，定價方式為協商定價公司與珠海冠宇的合作開始于2020年，與孚能科技的合作開始于2017年，為公司的直接客戶，定價方式為協商定價公司與億緯鋰能、天津力神的合作超過13年，為公司的直接客戶，定價方式為協商定價圖表32：2019-2022年遠航精密前五名客戶情況4.96%6.01%5.09%5.34%4.42%4.90%3.72%3.37%2.83%3.98%3.66%3.58%4.40%3.43%3.21%2.89%4.02%2.88%2.77%安費諾嘉力訊普諾英普諾英普諾英客戶一客戶二客戶三客戶四客戶五其他3.28%力神系公司安費諾嘉力訊珠海冠宇沈陽造幣其他安費諾嘉力訊沈陽造幣天駿實業(yè)中強科技其他天駿實業(yè)中強科技力神系公司其他79.23%80.16%80.22%81.65%2019202020212022?

公司近年來前五名客戶對公司整體營業(yè)收入的貢獻保持在20%左右。?

公司是普諾英、珠海冠宇、喜德利、弘拓金屬的主要供應商；是安費諾嘉力的唯一供應商；是力神系公司、沈陽造幣、天駿實業(yè)的第一供應商。?

上述公司中合作最早的客戶為2008年，最新的客戶為2020年；公司經過長期經營已積累相當數量達成長期合作協議的客戶。數據：遠航精密招股說明書28公司風險因素分析4.1

原材料價格波動風險4.2

供應商集中度較高風險294.1

原材料價格風險原材料價格走高持續(xù)壓低公司毛利率，公司利潤易受沖擊?

公司以及行業(yè)內主要企業(yè)的產品毛利率與主要原材料價格走勢圖表33：遠航精密、東楊新材毛利率及市場電解鎳價格變化情況（元/噸）高度負相關。原材料價格的變化將會給公司的利潤帶來負面沖擊。?

2019-2020年主要原材料電解鎳的價格小幅提升，遠航精密的毛利率表現為持續(xù)下滑，此時主要是隨著公司訂單量持續(xù)增長，公司為部分業(yè)務量大的客戶進行讓利（加工費優(yōu)惠）?？杀裙緰|楊新材的毛利率表現為波動，這與其營業(yè)成本的波動表現一致。?

2021-2022年，主要原材料電解鎳的價格持續(xù)加速抬升，至2022年末電解鎳平均價格已接近2020年價格的翻倍；原材料價格上漲影響快速傳導至公司毛利率上，遠航精密和東楊新材的毛利率快速下滑，2021年跌破20%，2022年已下降至14%左右。而截至2023年Q1，電解鎳的平均價格繼續(xù)保持在20萬/噸左右，預計遠航精密的毛利率還有較大可能繼續(xù)下降。?

由于遠航精密采用提前備貨并生產半成品，同時公司產品定價以市場鎳價為基礎，再根據產品規(guī)格、加工工序和工藝難度并考慮利潤空間加成一定比例而定，這其中的時間差將給公司利潤帶來較大考驗。數據：遠航精密、東楊新材公開財報，億渡數據整理304.2

供應商集中度過高供應商集中度高為本行業(yè)常見情況，但公司高度集中于2家供應商，可能存在風險?

2017-2022年Q2，祝堯系公司和睦煦系公司是公司最核心的供應商，采購金額占比始終保持在80%以上。2022年年報未披露具體供應商名稱，但前兩名供應商占比達到74.5%。公司和祝堯系公司于2014年開始合作，主要向其采購鎳板；公司與睦煦系公司于2019年開始合作，主要向其采購鎳板。祝堯系公司和睦煦系公司均為貿易類公司而非生產類公司，公司選擇與其合作，而不是直接向鎳板生產公司采購的原因主要是：鎳板為大宗商品，生產公司規(guī)模龐大，公司單次及年采購量難以滿足生產公司的要求，因而選擇向鎳板貿易公司采購，通過貿易公司銷售是生產公司較為普遍的銷售模式之一。?

可比公司東楊新材的核心供應商近年來采購金額占比保持在90%左右，與遠航精密情況相似，兩者都與貿易公司開展原材料采購，但東楊新材最大供應商的占比最高時為32.53%，而遠航精密最大供應商的占比最高時為56.87%。此外，遠航精密主要依靠兩家供應商，東楊新材主要依靠5家供應商。?

盡管常年合作的供應商有利于供應鏈的穩(wěn)定，同時鎳板作為大宗商品，價格透明，可選擇的采購渠道較多。但由于原材料供貨速度關系到公司日常生產，公司需要穩(wěn)定且快速的供應，若主要供應商經營發(fā)生不利變化，或與公司合作關系出現變化，則會影響公司的生產穩(wěn)定，尤其是遠航精密的供應商更為集中。圖表34：2019年-2022年Q2遠航精密核心供應商占比情況圖表35：2019年-2022年東楊新材核心供應商占比情況數據：遠航精密、東楊新材公開財報31公司合規(guī)診斷分析5.1

實控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化5.2

近三年資本運作情況5.3

關聯交易情況325.1實控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化近三年公司實際控制人持股數量無變化，5%以上股東減持?

遠航精密實際控制人為周林峰，其通過新遠航控股間接持有公司股份，同時其為乾潤管理的執(zhí)行董事，既通過乾潤管理間接持有公司股份；截至2023年Q1，新遠航控股持股37.55%，乾潤管理持股2.25%，周林峰合計持股39.8%；最近三年變化如下所示：圖表36：近三年實際控制人、5%以上股東持股變化2022年11月112022年11月112023年Q12023年Q1日持股比例日持股數量2021年2021年2020年2020年持股對象持股比例持股數量持股比例持股數量持股比例持股數量北交所上市新遠航控股新鎳國際乾潤管理合計37.55%4.97%37,550,2504,972,7502,250,00044,773,00037.55%5.67%37,550,2505,672,7502,250,00045,473,00050.07%9.96%37,550,2507,472,7502,250,00047,273,00050.07%12.96%3.00%37,550,2509,722,7502,250,00049,523,0002.25%2.25%3.00%44.77%45.47%63.03%66.03%?

2017年周林峰將新鎳國際100%出售給四維資本，新鎳國際持有遠航精密972.275萬股，對應股份比例為12.96%，至2020年持股數量和持股比例沒有變化；2021年新鎳國際開始減持遠航精密股份，2022年11月11日遠航精密上市時持股數量下降至567.275萬股，持股比例為9.96%；2022年11月14日新鎳國際通過大宗交易進一步減持遠航精密股份，此后至2023年Q1，當前持股數量為4.97275萬股，持股比例為4.97%，新鎳國際已不再是公司持股5%以上股東。?

乾潤管理成立于2011年，為公司持股平臺。335.1實控人、5%以上股東、敏感董高背景及變化近三年監(jiān)事有變動，近期一位獨立董事辭職圖表37：近三年董、監(jiān)、高任職變化情況職務實控人/董事長/總經理董事/董事會秘書董事姓名任職時間2020-8-52020-8-52020-8-52020-8-52020-8-52020-8-52020-8-52020-8-52021-12-162014-9-92020-8-52020-8-5簡介變化情況周林峰徐斐男，44歲，本科，高級經濟師，中國籍，無境外永久居留權女，44歲，本科，中國籍，無境外永久居留權無無無無無陳劉裔林黃琦李自洪劉永長李慈強張婷婷朱文濤宋惠惠屠紅娟楊春紅男，56歲，碩士，中國籍，中國香港永久居留權女，40歲，本科，中國籍，無境外永久居留權董事獨立董事