對外經濟貿易大學《431金融學綜合》專業(yè)碩士歷年考研真題

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2011年對外經濟貿易大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題

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2012年對外經濟貿易大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題

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2018年對外經濟貿易大學431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題及詳解

2011年對外經濟貿易大學431

金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題

2011年對外經濟貿易大學431

金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題

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一、單項選擇（每小題1分，共10分）

1中國于2005年7月和2010年6月兩次啟動人民幣匯率形成機制改

革，兩次匯改之間人民幣對美元匯率也從8.2765調整到6.8275，則

人民幣對美元（）。

A．升值17.5%

B．貶值17.5%

C．升值21.2%

D．貶值21.2%

【答案】C

【解析】國與國之間貨幣折算的比率叫匯率。匯率的表現形式是以一國

貨幣單位所表示的另一國貨幣單位的“價格”，因此又稱匯價，匯率的

標價方法有直接標價法與間接標價法，在國際外匯市場上，包括中國

在內的世界上絕大多數國家目前都采用直接標價法。在直接標價法

下，若一定單位的外幣折合的本幣數額多于前期，則說明外幣幣值上

升或本幣幣值下跌，叫做外匯匯率上升；反之，如果要用比原來較少

的本幣即能兌換到同一數額的外幣，這說明外幣幣值下跌或本幣幣值

上升，叫做外匯匯率下跌，即外幣的價值與匯率的漲跌成正比。本題

中，人民幣對美元的匯率從8.2765下降到6.8275，說明美元貶值，

人民幣升值。在直接標價法下，一國貨幣的的升（貶）值幅度計算

為：（基期匯率－當期匯率）/當期匯率，故本題人民幣對美元升值

（8.2765－6.8275）/6.8275＝0.212。

2Super公司2010年的銷售額為720萬元，所有的銷售均為賒銷。

同時，應收賬款為90萬元。如果1年以365天計算，該公司的平均收

賬期為多少天？（）

A．4.56天

B．30.42天

C．40.97天

D．45.63天

【答案】D

【解析】根據公式，平均收賬期＝365/應收賬款周轉率＝365×應收賬

款/銷售額＝365×90/720＝45.63（天）。

3某抵押貸款的月利率為6.6‰，則該抵押貸款的年利率是

（）。

A．7.92%

B．9%

C．8.21%

D．以上答案均不對

【答案】C

【解析】根據復利的計息公式：年利率＝（1＋r/m）m－1＝（1＋

6.6‰）12－1＝8.21%。

4當貼現率和內部收益率相等時，則（）。

A．凈現值小于零

B．凈現值等于零

C．凈現值大于零

D．凈現值不確定

【答案】B

【解析】內部收益率是資金流入現值總額與資金流出現值總額相等、凈

現值等于零時的折現率。對于一個具體的項目而言，若內部收益率大

于貼現率，項目可以接受；若內部收益率小于貼現率，項目不能接

受。當內部收益率等于貼現率時，項目的凈現值為零。

5分散化可以充分降低風險。一個分散化的組合剩下的風險是

（）。

A．單個證券的風險

B．與整個市場組合相關的風險

C．無風險證券的風險

D．總體方差

【答案】B

【解析】風險包括系統風險和非系統風險，系統風險是不同程度地影響

大量資產的風險；非系統風險是專門影響一種資產或一小群資產的風

險。在充分分散的投資組合中，公司的非系統風險互相抵消，因此剩

下的風險是系統性風險，即與整個市場組合相關的風險。

6期貨市場的主要功能是（）。

A．降低交易成本并提高收益率

B．風險轉移與價格發(fā)現

C．提供流動性并增加交易量

D．風險分擔與投機獲利

【答案】B

【解析】期貨有發(fā)現價格，規(guī)避風險的作用。參與期貨交易者眾多，都

按照各自認為最合適的價格成交，因此期貨價格可以綜合反映出供求

雙方對未來某個時間的供求關系的價格走勢的預期，此即發(fā)現價格的

功能；在實際的生產經營過程中，為避免商品價格的千變萬化導致成

本上升或利潤下降，可利用期貨交易進行套期保值，鎖定了企業(yè)的生

產成本或商品銷售價格，保住了既定利潤，回避了價格風險，此即規(guī)

避風險功能。

7美國于（）通過了《金融服務現代化法案》，標志著美國進

入混業(yè)經營時代。

A．1999年

B．1998年

C．2000年

D．2008年

【答案】A

【解析】1999年11月4日，美國通過了《金融服務現代化法案》，廢

除了代表分業(yè)經營的《格拉斯-斯蒂格爾法》，允許銀行、公司及證券

業(yè)互相滲透并在彼此的市場上進行競爭。這標志著世界金融業(yè)的發(fā)展

潮流已基本完成從發(fā)展階段的分業(yè)經營向較發(fā)達階段的混業(yè)經營的轉

變。

8某公司發(fā)展非常迅速，股利在今后3年預期將以每年25%的速率

增長，其后增長率下降到每年7%。假如要求收益率是11%，公司當

前每股支付2.25元的股利，當前的價格為（）。

A．94.55元

B．8.6元

C．109元

D．126.15元

【答案】A

【解析】本題屬于股利具有變動增長率的股票的定價，變動增長率公式

為：

因此，當前的股票價格為：2.25×（1＋25%）÷（1＋11%）＋

2.25×（1＋25%）2÷（1＋11%）2＋2.25×（1＋25%）3÷（1＋

11%）3＋[2.25×（1＋25%）3（1＋7%）÷（11%－7%）]÷（1

＋11%）3＝94.55。

9股東可以通過下列哪種途徑來約束管理層的行為？（）

A．選舉董事會，由董事會任命管理層

B．被其他公司收購的威脅

C．設立管理層薪酬體系，將管理層薪酬與公司績效掛鉤

D．以上皆是

【答案】D

【解析】公司的控制權最終在股東手里，他們選舉董事會，再由董事會

聘請和解雇管理層。管理層持續(xù)提高每股價值的經濟方面的激勵因素

主要有兩個。第一，管理人員特別是高級管理人員的薪酬通常都是和

總體財務績效，尤其是每股價值聯系在一起的。管理人員的第二個激

勵因素和工作前景有關，公司內部業(yè)績比較好的管理者有可能得到提

拔。因此，可以通過設立管理層薪酬體系，將管理層薪酬與公司績效

掛鉤，使股東實現對管理層行為的約束。

目標公司的經理人員總是會阻撓接管的發(fā)生，因為接管活動可能使自

己失去良好的待遇和工作機會，從而股東可以以此來要求管理層實現

高效率的管理。

10作為銀行的銀行，中央銀行的主要職能是（）。

A．統一貨幣發(fā)行、調控貨幣供給

B．集中金融機構的現金準備和“最后貸款人”

C．代理國庫、為政府籌措資金

D．代表國家管理金融業(yè)

【答案】B

【解析】中央銀行作為銀行的銀行，其職能具體表現在三個方面：①

集中存款準備；②最終貸款人；③組織全國的清算。

二、判斷下列表述的經濟含義是否正確（表述正確的劃√；表述錯誤

的劃×。每小題1分，共10分）

1財務管理的目標是最大化公司的利潤。（）

【答案】×

【解析】到目前為止，關于財務管理的目標先后出現了4種比較具有代

表性的觀點，分別是：利潤最大化原則、股東財富最大化原則、企業(yè)

價值最大化原則和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值原則。其中，利潤最大化

認為利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加

得越多，越接近企業(yè)的目標。但它的缺點有：沒有考慮利潤取得的時

間價值因素，考慮所獲得利潤和投入資本的關系，沒有有考慮所獲取

的利潤和所承擔風險的關系。財務管理的目標應該是最大化現有股票

的每股價值。

2根據費雪方程式，實際利率等于名義利率減去當期通貨膨脹率。

（）

【答案】√

【解析】實際利率，是指物價水平不變，從而貨幣購買力不變條件下的

利息率。所謂名義利率，即是指包括補償通貨膨脹（包括通貨緊縮）

風險的利率。概略的計算公式可以寫成：r＝i＋p，式中，r為名義利

率；i為實際利率；p為借貸期內物價水平的變動率，它可能為正，也

可能為負。

3最優(yōu)資本結構理論認為，盈利好的企業(yè)應該負債率高。（）

【答案】√

【解析】最優(yōu)資本結構是指企業(yè)在一定時期內，籌措的資本的加權平均

資本成本WACC最低，使企業(yè)的價值達到最大化，它應是企業(yè)的目標

資本結構。權衡理論（最佳資本結構理論）認為，負債可以為企業(yè)帶

來稅額庇護利益，但各種負債成本隨負債比率增大而上升，當負債比

率達到某一程度時，息稅前盈余（EBIT）會下降，同時企業(yè)負擔代理

成本與財務拮據成本的概率會增加，從而降低企業(yè)的市場價值。因

此，企業(yè)融資應當是在負債價值最大和債務上升帶來的財務拮據成本

與代理成本之間選擇最佳點。

較為成功的企業(yè)則可能會采用更多的負債，從而通過額外的利息來降

低由較多的盈余所帶來的稅負。由于在盈利能力較強的企業(yè)中，其所

負的債務是比較安全的，因此企業(yè)會發(fā)現額外負債所帶來的破產風險

的增加是細微的。換句話說，理性的企業(yè)在預計其盈利將增加時，會

提高其負債水平（同時伴隨著利息的支付）。

4在為股東創(chuàng)造價值這一前提下，如果一個項目的凈現值為正，則

應該投資。（）

【答案】√

【解析】凈現值法是評價資本預算項目的最佳方法，該方法最基本的投

資法則是：接受凈現值大于0的項目，拒絕凈現值為負的項目。

5英國是世界上最早建立存款保險制度的國家。（）

【答案】×

【解析】美國是世界上建立存款保險制度最早的國家。

6權益的賬面價值和市場價值一般不相等。（）

【答案】√

【解析】權益的市值是目前市場上表現出來的價值，賬面價值就是賬冊

上顯示的價值。賬面價值更多的是一種基于歷史的分析，而市場價值

更多的是對公司未來盈利能力的預測，一般而言兩者并不相等，市場

價值比賬面價值更重要，因為它迅速反應了市場上的信息，使得資產

得到合理定價。

7商業(yè)銀行的表外業(yè)務是在其資產負債表內業(yè)務的基礎上發(fā)展起來

的，它與一般中間業(yè)務的區(qū)別在于它在一定的條件下可能會轉化為表

內業(yè)務。（）

【答案】√

【解析】凡銀行并不需要運用自己的資金而代理客戶承辦支付和其他委

托事項，并據以收取手續(xù)費的業(yè)務統稱中間業(yè)務，也稱為無風險業(yè)

務。最常見的是傳統的匯兌、信用證、代收、代客買賣等業(yè)務。表外

業(yè)務是指凡未列入銀行資產負債表內且不影響資產負債總額的業(yè)務。

廣義的表外業(yè)務既包括傳統的中間業(yè)務，又包括金融創(chuàng)新中產生的一

些有風險的業(yè)務，如互換、期權、期貨、遠期利率協議、票據發(fā)行便

利、貸款承諾、備用信用證等業(yè)務。通常提及的表外業(yè)務專指后一

類，屬狹義表外業(yè)務。狹義的表外業(yè)務是指那些未列入資產負債表，

但同表內資產業(yè)務和負債業(yè)務關系密切，并在一定條件下會轉化為表

內資產業(yè)務和負債業(yè)務的經營活動。

8由于“信貸配給”的存在，信貸市場的利率并不是一個使信貸市場

供求相等的均衡利率，而是一個比均衡利率更高的利率。（）

【答案】×

【解析】信貸配給，是指在固定利率條件下，面對超額的資金需求，銀

行因無法或不愿提高利率，而采取一些非利率的貸款條件，使部分資

金需求者退出銀行借款市場，以消除超額需求而達到平衡。

9如果X公司的銷售利潤率高于Y公司，則X公司的股本收益率一定

高于Y公司。（）

【答案】×

【解析】根據公式：權益收益率＝凈利潤/總權益，以及銷售利潤率＝

凈利潤/銷售額，可知，銷售利潤率高的公司不一定股本收益率也高，

這其中還涉及到銷售額以及權益的比率問題。

10在一國政府稅收一定的情況下，如果一國的國內儲蓄大于國內投

資，則該國經常賬戶會出現順差。（）

【答案】√

【解析】在一國稅收一定的情況下，國內儲蓄大于國內投資，根據國民

收入決定理論，這時有總需求小于總供給，從而引起本國物價水平的

下降，出口增加，進口減少，從而經常賬戶出現順差。

三、名詞解釋（每小題4分，共16分）

1優(yōu)序融資理論

答：（1）優(yōu)序融資理論放寬MM理論完全信息的假定，以不對稱信息

理論為基礎，并考慮交易成本的存在，認為權益融資會傳遞企業(yè)經營

的負面信息，而且外部融資要多支付各種成本，因而企業(yè)融資一般會

遵循內源融資、債務融資、權益融資這樣的先后順序。

（2）該理論提供了在現實世界中的兩個法則：①采用內部融資；②先

發(fā)行穩(wěn)健的證券，如果需要外部融資的話，發(fā)行債務應該排在發(fā)行權

益之前。只有企業(yè)達到負債容量后才考慮發(fā)行權益。

2監(jiān)管套利

答：（1）監(jiān)管套利一般是指各種金融市場參與主體通過注冊地轉

換、金融產品異地銷售等途徑，從監(jiān)管要求較高的市場轉移到監(jiān)管要

求較低的市場，從而全部或者部分地規(guī)避監(jiān)管、牟取超額利益的行

為。監(jiān)管套利的實質是被監(jiān)管的金融機構利用監(jiān)管制度之間的差異獲

利。

（2）如果一個國家金融監(jiān)管過于嚴格，該國的金融機構和業(yè)務活動會

被其他監(jiān)管寬松的國家所吸引而轉往他國。尤其是在國際資本流動自

由化的條件下，這種移動就更為迅捷和方便。使本國金融機構和業(yè)務

活動外移的監(jiān)管套利，將導致本國對金融機構所實施的金融監(jiān)管失

效，同時使本國的金融機構數量達不到理想中的競爭狀態(tài)，影響資源

的有效配置。例如，日本放開本國金融市場的結果是本國的許多金融

機構不斷地進入亞洲其他國際金融中心，如新加坡和香港，以尋求比

較寬松的監(jiān)管環(huán)境所帶來的低成本，從而導致日本金融業(yè)在一段時期

內的部分空洞化。

3有效市場假說

答：（1）有效市場假說由法瑪于1970年提出。根據有效市場假說理

論（e?cientmarketshypothesis），有效市場被定義為：如果在

一個證券市場中，價格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這

樣的市場為有效市場。

（2）有效市場假說對投資者和公司來說有許多重要的含義：

①因為信息立刻反映在價格里，投資者應該只能預期獲得正常的收益

率；等到信息披露后才認識到信息的價值并不能給投資者帶來任何好

處；價格在投資者進行交易前已經調整到位。

②公司從它出售的證券中應該預期得到公允價值?！肮省北硎竟景l(fā)

行證券所收到的價格是凈現值。因此，在有效的資本市場上，不存在

通過愚弄投資者創(chuàng)造價值的融資機會。

（3）為了分析股票價格對不同信息的反映速度，研究人員將市場劃分

為不同的種類，即弱型有效市場，半強型有效市場，強型有效市場。

4匯率超調

答：匯率超調理論由多恩布什于1976年提出。該理論指出，浮動匯

率制下匯率的劇烈波動的主要原因在于：面對某種初始的外部沖擊，

不僅資產的價格和商品的價格都可能過度反應，而且資產市場和商品

市場的調整速度常常并不一致。一般情況下，商品市場價格的調整速

度較慢，過程較長，呈粘性狀態(tài)，稱之為粘性價格。而金融市場的價

格調整速度較快。這些問題集中反映到匯率上，就會使匯率的波動過

度。即使在固定匯率制下，也有匯率過度波動的問題。其慣常表現是

貨幣的對外價值發(fā)生激烈的意外變化。當市場參與者對該貨幣的當前

匯率的穩(wěn)定性失去了信心時，他們就將拋售該國貨幣，使得固定匯率

水平難以維持。

四、計算分析題（每題10分，共20分）

1已知，市場證券組合（MarketPortfolio）的預期回報為0.12，

無風險利率0.05，市場證券組合的標準差為0.10。用下列數據計算：

（1）計算由A、B構成的投資組合的β。（4分）

（2）根據CAPM，計算該投資組合的預期收益率。（3分）

（3）計算這一資產組合的風險溢價。（3分）

答：（1）根據β的計算公式：

si，M＝ρiσiσM

因此：βA＝0.4×0.25×0.1/0.01＝1；βB＝0.3×0.3×0.1/0.01＝

0.9。投資組合的β＝1×0.4＋0.9×0.6＝0.94。

（2）根據資產組合的收益率公式：R＝RF＋b（RP－RF）＝0.05＋

0.94×（0.12－0.05）＝0.1158。

（3）風險溢價是投資者要求對風險給予的補償，一般是正值。對于一

個證券組合而言，風險溢價＝收益率－無風險利率。因此，該組合的

風險溢價＝0.1158－0.05＝0.0658。

2下表是某家商業(yè)銀行的資產負債表：

某商業(yè)銀行的資產負債簡表

請根據該行的資產負債表：

（1）請根據提供的資料計算該行的缺口率。

（2）如果利率處于上升通道，你對該銀行的資產負債管理有何具體建

議？說明理由。

答：（1）根據流動性缺口率的計算公式：流動性缺口率＝（流動資

產－流動負債）/流動資產，可知該銀行的流動性缺口率為：（800－

1200）/800＝－50%。

（2）①利率敏感性缺口是指在一定時期（如距分析日一個月或3個

月）以內將要到期或重新確定利率的資產和負債之間的差額，如果資

產大于負債，為正缺口，反之，如果資產小于負債，則為負缺口。當

市場利率處于上升通道時，正缺口對商業(yè)銀行有正面影響，因為資產

收益的增長要快于資金成本的增長。若利率處于下降通道，則又為負

面影響，負缺口的情況正好與此相反。

②如果利率處于上升通道，那么該銀行將面臨損失，為規(guī)避利率風

險，商業(yè)銀行應根據自身風險偏好選擇操作策略。主動性策略是指商

業(yè)銀行預期市場利率的變化趨勢，事先對利率敏感性缺口進行調整，

以期從利率變動中獲得預期之外的收益。該商業(yè)銀行可以通過增加敏

感性資產或減少敏感性負債，將利率敏感性缺口調整為正值。

五、證明與簡答題（每題8分，共16分）

1證明利率的預期理論表達式，并作圖說明收益曲線的形狀。

答：（1）利率期限理論表達式的推導與證明：

利率的預期理論是利率期限結構理論的一種，它的假設條件有3個：

①投資者風險中性；

②所有市場參與者都有相同的預期，金融市場是完全競爭的；

③在投資人的資產組合中，期限不同的債券時完全替代的。利率的預

期理論的表達式為：

eee

int＝（it＋it＋1＋it＋2＋＋it＋（n－1））/n

證明如下：對于1美元的投資，在兩個投資階段中，考慮持有一張2階

段債券或兩張1階段債券。假定：it＝1階段債券今天（時間t）的利

e

率；it＋1＝下一個階段（時間t＋1）1階段債券的預期利率；i2t＝2

階段債券今天（時間t）的利率。將1美元投資于2階段債券，并持有

至到期日，其兩個階段的預期回報率為

22

（1＋i2t）（1＋i2t）－1＝1＋2i2t＋（i2t）－1＝2i2t＋（i2t）

第二個階段后，1美元投資的價值變?yōu)椋?＋i2t）（1＋i2t），從這個

金額中減去1美元的初始投資，再除以1美元，就得到了上式所計算的

22

投資回報率。由于（i2t）的值很小[如果i2t＝10%＝0.1，則（i2t）

＝0.01]，我們可以將投資2階段債券在兩個階段內的預期回報率簡化

為2i2t。如果采用另外一種戰(zhàn)略，即購買兩張1階段的債券，那么在兩

個階段內，1美元的預期回報率為：

eeee

（1＋it）（1＋it＋1）－1＝1＋it＋it＋1＋it（it＋1）－1＝it＋it＋1

e

＋it（it＋1）

第一個階段結束后，1美元投資的價值變?yōu)椋?＋it），下一個階段

e

中，將其再投資于1階段債券，收益的金額為（1＋it）（1＋it）。從

中扣除1美元的初始投資，并除以1美元，就得到了投資于兩張1階段

ee

債券在兩個階段內的預期回報率。由于it（it＋1）非常小[如果it＝it

ee

＋1＝0.10，那么it（it＋1）＝0.01]，我們可以將其簡化為（it＋it＋

ee

1）。只有當兩種投資策略的預期回報率相等時，即2i2t＝it＋it＋1

時，兩種債券才都可能被持有。如果用1階段利率表示i2t，可以得到

e

i2t＝（it＋it＋1）/2，這表明2階段利率必須等于2個1階段利率的平

均值。如果對到期期限更長的債券采取上述步驟，就可以得到利率的

整個期限結構。這樣，我們就會發(fā)現n階段債券的利率int必須滿足int

eee

＝（it＋it＋1＋it＋2＋＋it＋（n－1））/n。

（2）收益曲線的形狀：

根據純粹預期理論，遠期利率或預期未來短期利率的變化決定了利率

的期限結構和收益率曲線形狀。而一定時間的利率期限結構反映了當

前市場對未來一系列短期利率的預期：當預期未來短期的利率不變

時，會有水平的收益率曲線；當預期未來短期利率上升時，會有上升

的收益率曲線；反之，收益率曲線是下降的。換一種說法則是，水平

的收益率區(qū)曲線代表了人們對于未來利率不變的預期，上升的收益率

曲線代表了人們對未來利率上升的預期，下降的收益率曲線代表了人

們對未來利率下降的預期。如下圖所示。

2簡述有效市場假說的三種形式，并列舉三個違背有效市場假說的

異?，F象？

答：（1）有效市場假說將資本市場的有效性分為弱型有效市場、半

強型有效市場和強型有效市場三種。

①弱型有效市場：在弱型有效市場上，證券的價格已經充分反映了過

去的價格和交易信息，包括股票的成交價、成交量、賣空金額、融資

金額等。并由此得出一個推論：如果弱有效市場假說成立，則股票價

格的技術分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤。

②半強型有效市場：在半強型有效市場上，證券的價格已充分反映出

所有已公開的有關公司營運前景的信息，這些信息有成交價、成交

量、盈利資料、盈利預測值、公司管理狀況及其他公開披露的財務信

息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價應該迅速作出反應。并

由此得出一個推論：如果中度有效市場假說成立，則在市場中利用技

術分析和基本分析都失去作用，內幕消息可能獲得超額利潤。

③強型有效市場：在強型有效市場上，價格已充分反映了所有關于公

司營運的信息，這些信息包括已公開的或內部未公開的信息。并由此

得出一個結論：在強有效市場中，沒有任何方法能幫助投資者獲得超

額利潤，即使基金和有內幕消息者也一樣。

（2）違背有效市場假說的異?，F象是指，現實中存在挑戰(zhàn)有效市場假

說的證據，有效市場假說的支持者通常把這一類的結果稱為異?，F

象，具體包括：

①公司規(guī)模效應：平均地說，規(guī)模小的公司，其超額利潤非常高，至

少上世紀美國股市的歷史資料顯示了這樣的結果。

②市盈率效應：市盈率效應說明市盈率低的股票或投資組合，其超額

利潤較市盈率高的股票來得高。這些超額利潤均已經過風險貼水的調

整。而根據有效市場假說，風險調整后的股票超額利潤應該是一致

的。

③周末效應：股價在周末收盤至下周一開盤間有大幅下跌的現象。周

末效應可能的原因之一是公司或政府宣布對公司式經濟有利的消息

時，會挑選在股市交易時間內宣布此項利多，而對于利空消息，公司

或政府大多會延遲至周末再宣布。由于股市在周末休市，投資者無法

及時作出反應，故股價的向下調整會延遲反應在周一的開盤價上。

（3）產生這些異?，F象的原因是：市場無摩擦，無交易費用；不存在

信息不對稱，所有投資者都是理性的，市場是完全競爭的。這種狀態(tài)

完全理想化，現實中是不可能的。

六、論述題（每題14分，共28分）

1請運用通貨膨脹理論，分析2010年是否存在著通貨膨脹預期？如

果存在，起因是什么？你認為應采取怎樣的貨幣政策？

答：（1）2010年存在著通貨膨脹預期，分析如下：

通貨膨脹是指商品和服務的貨幣價格總水平持續(xù)上漲的現象。通脹預

期是指人們已經估計到通貨膨脹要來，預先打算做好準備要避免通脹

給自己造成損害，然而防范通脹的措施本身就會造成資產價格的上

升，即對通脹的預期本身就會加快通脹的到來。2010年，在我國和

全球其他國家實施寬松貨幣政策近一年后，貨幣信貸比較充裕，國際

市場大宗產品價格正在上揚，因此存在通貨膨脹預期在所難免?？v觀

中國2009年下半年以及2010年的經濟形勢：大宗商品以及資產價格

上升，以及中央銀行對通脹風險做出的前瞻性判斷，都表明2010年

通脹預期確實存在。2009年7月，CPI和PPI降至谷底，隨后，開始月

月攀升，這種回升，自然也造成了公眾對于通貨膨脹的預期。

（2）通貨膨脹預期的起因：

①關于通貨膨脹的形成原因有不同的解釋，形成了不同的理論：

a．需求拉上說。其基本觀點是當總需求與總供給的對比處于供不應

求狀態(tài)時，過多的需求拉動價格水平上漲。由于在現實生活中，供給

表現為市場上的商品和服務，而需求則體現在用于購買和支付的貨幣

上，所以對這種通貨膨脹也有通俗的說法：“過多的貨幣追求過少的商

品”。

b．成本推動說。其成因分析是指由供給因素變動形成的通貨膨脹，

又可以歸結為兩個原因：一是工會力量對于提高工資的要求；二是壟

斷行業(yè)中企業(yè)為追求利潤制定的壟斷價格。

c．供求混合推動說。供求混合推進通貨膨脹的論點是將供求兩個方

面的因素綜合起來，認為通貨膨脹是由需求拉上和成本推進共同起作

用而引發(fā)的。這種觀點認為，在現實經濟社會中，通貨膨脹的原因究

竟是需求拉上還是成本推進很難分清：既有來自需求方面的因素，又

有來自供給方面的因素，即所謂“拉中有推，推中有拉”。

此外，還有其他原因，如預期不當，即在持續(xù)通貨膨脹情況下，由于

人們對通貨膨脹預期不當而引起更嚴重的通貨膨脹。還有結構失調引

起的通貨膨脹，即由于一國的部門結構、產業(yè)結構等國民經濟結構失

調而引發(fā)的通貨膨脹。

②根本原因。2008年以來，全球性的金融危機使整個世界陷入了嚴

重的衰退之中，各個國家紛紛采取措施刺激經濟增長，2009年中國

推行了4萬億以及后續(xù)的大量的貸款，是中國通貨膨脹預期存在的根

本原因。

③具體原因：

a．寬松的貨幣政策造成流動性過剩。2008年，美國金融危機爆發(fā)

后，為了應對金融危機對我國經濟的沖擊，我國央行實行適度寬松的

貨幣政策：下調存貸款基準利率、下調存款準備金率、社會信貸總額

激增導致流動性泛濫。

b．巨額國際收支順差造成人民幣過度投放。從2008年到2010年，

我國的國際收支順差數額從4451億美元上升到4718億美元。

c．工資、地價和環(huán)境保護成本上升。2009年以來，土地價格及土地

租金價格暴漲，而用工荒和環(huán)境保護規(guī)定使企業(yè)成本增加。

d．世界大宗商品價格暴漲，這在一定程度上加劇了我國的通貨膨

脹。金融危機以來，美國實施量化寬松的貨幣政策，推動大宗商品價

格上升幅度較大，給我國造成輸入型通貨膨脹。

（3）應采取的貨幣政策：

2009年在適度寬松的貨幣政策的作用下，貨幣信貸快速增長，有力

地支持了經濟企穩(wěn)回升。進入2010年后，經濟能否繼續(xù)保持快速增

長存在很大的不確定性，并且結構性矛盾突出，資產價格快速增長，

通貨膨脹預期增強，人民幣升值壓力加大，貨幣政策將面臨十分復雜

的環(huán)境。在經濟增長回升勢頭不穩(wěn)的情況下，要保持經濟持續(xù)快速增

長，需要繼續(xù)保持寬松的貨幣環(huán)境。但這會使得通貨膨脹壓力和人民

幣升值壓力進一步加大；而要消除通貨膨脹預期，則需要收緊貨幣政

策，但這又會影響經濟增長。因此，2010年中國貨幣政策需要在各

種矛盾之中、各方面的壓力之下進行艱難的權衡與抉擇：

①實施適度從緊的貨幣政策。通貨膨脹本質上講是一種貨幣現象，貨

幣投放過多是通脹的基礎，為了抑制通貨膨脹，我國應該逐漸緊縮貨

幣。

②綜合運用貨幣政策工具，保持貨幣信貸合理增長。金融機構信貸擴

張的動力仍很強，地方政府的融資需求仍然旺盛，隨著近期企業(yè)經營

和效益情況的好轉，企業(yè)的貸款需求也會增加，因此貨幣乘數可能會

繼續(xù)保持較高水平。兩方面的壓力會加大人民銀行調控貨幣供應量的

難度。因此人民銀行需要根據經濟金融形勢的變化和外匯流出入情

況，綜合運用貨幣政策工具，有效調節(jié)基礎貨幣和貨幣乘數，保持銀

行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸合理增長，使貨幣金融環(huán)境既

有利于經濟增長，又不至于進一步加強通貨膨脹預期，加大金融風

險。

③要繼續(xù)發(fā)揮“窗口指導”和信貸政策在調控信貸總量和結構中的作

用。引導金融機構合理安排信貸投放總量和進度；繼續(xù)貫徹“區(qū)別對

待，有保有壓”的方針，加強對“三農”、就業(yè)、災后重建等薄弱環(huán)節(jié)

的信貸支持；支持重點產業(yè)調整振興：全面落實支持小企業(yè)發(fā)展的金

融政策，引導金融機構建立完善對小企業(yè)的服務機制；積極穩(wěn)妥地發(fā)

展消費信貸，引導商業(yè)銀行在增強消費信貸風險防范能力的同時，發(fā)

展消費信貸品種，擴大消費信貸規(guī)模；限制對“兩高”行業(yè)和產能過剩

行業(yè)的信貸投放；強化信貸政策執(zhí)行情況的檢查監(jiān)督，督促金融機構

加強信貸風險管理。

④加強貨幣政策與金融監(jiān)管政策的協調配合。在2009年貨幣信貸快

速增長過程中，商業(yè)銀行起了重要的推動作用。經過前幾年的大力改

革后，商業(yè)銀行的資本充足率得到提高，財務狀況明顯好轉。目前銀

行體系流動性充足，商業(yè)銀行追求利潤的動機很強，貨幣信貸增長具

有較強的內在動力。國際金融危機的教訓說明，金融機構行為、金融

體系順周期性以及缺乏對系統性風險的防控是導致危機產生的重要原

因。幾次G20峰會都強調了國際金融監(jiān)管改革的重要性，匹茲堡峰會

更明確提出了通過增加銀行資本與撥備，改善資本質量以緩解順周期

波動等監(jiān)管改革的指導性建議。

⑤人民幣適當升值，抑制輸入型通貨膨脹。引導人民幣在合理均衡水

平下實現適度升值，從而有效減輕輸入型通貨膨脹。

⑥加強資本管制，嚴控國外熱錢流入。

2金融創(chuàng)新導致傳統銀行業(yè)務的衰落，表現為傳統銀行業(yè)務規(guī)模和

贏利能力的降低。請分析為什么？銀行業(yè)應對金融創(chuàng)新的措施有哪

些？

答：（1）金融創(chuàng)新導致傳統銀行業(yè)務的衰落的原因：

金融創(chuàng)新削弱了銀行獲取資金的成本優(yōu)勢（資產負債表的負債方）與

資產負債表資產方的收入優(yōu)勢。成本優(yōu)勢和收入優(yōu)勢的同時削弱導致

傳統銀行業(yè)務盈利性的下降，因此銀行竭力縮減這些傳統業(yè)務，而積

極開展更具盈利性的新業(yè)務，下面以美國銀行業(yè)為例進行分析。

①資金獲取（負債）的成本優(yōu)勢的下降。1980年之前，銀行要遵守

存款利率上限的規(guī)定，即根據《Q條例》，對支票存款不得付息，對

定期存款支付的最高利率水平只能略高于5%。直到20世紀60年代，

由于支票存款是銀行資金的主要來源（60%以上），支票存款零利率

的規(guī)定意味著銀行資金成本非常之低，因此，這些限制性政策是有利

于銀行的。不幸的是，銀行的這種成本優(yōu)勢未能持久。20世紀60年

代晚期通貨膨脹率的上升導致了高利率環(huán)境，投資者對不同資產之間

的收益率差異更為敏感。結果就是脫媒過程，即人們將資金從銀行低

利率的支票存款和定期存款賬戶中提取出來，轉而投資于收益率較高

的資產。同時，規(guī)避存款利率上限和法定準備金制度的努力促使了貨

幣市場共同基金的金融創(chuàng)新，由于貨幣市場共同基金賬戶的存款人現

在既可以得到類似支票賬戶的服務，又可以獲取高利率，從而將銀行

拖入更為不利的境地。對于銀行而言，低成本資金來源即支票存款的

重要性急劇下降，從占銀行負債的60%以上下降到今天的6%，這有

力地證明了金融體系所發(fā)生的上述變化。

由于銀行籌集資金的難度加大，在銀行業(yè)的推動下，美國于20世紀

80年代取消了《Q條例》對定期存款利率上限的規(guī)定，并允許對支票

存款賬戶支付利息。雖然法律法規(guī)的這些變化增強了銀行在吸收資金

方面的競爭力，但也大大增加了銀行獲取資金的成本，進而削弱了銀

行之前相對于其他金融機構的成本優(yōu)勢。

②資金使用（資產）的收入優(yōu)勢的下降。垃圾債券、證券化和商業(yè)票

據市場的發(fā)展等金融創(chuàng)新，引起了銀行資產方收入優(yōu)勢的下降，給銀

行帶來了沉重的打擊。相對于這些創(chuàng)新產品，銀行收入優(yōu)勢的下降導

致了其市場份額的損失，促進了影子銀行體系的發(fā)展。影子銀行體系

利用這些金融創(chuàng)新，幫助借款人繞開傳統銀行體系。

我們已經看到，信息技術的發(fā)展便利了企業(yè)直接向公眾發(fā)行證券。這

意味著，許多銀行的優(yōu)質客戶不再依賴銀行滿足短期信貸需求，而是

利用商業(yè)票據市場尋求成本更低的資金來源。此外，商業(yè)票據市場的

發(fā)展使得主要依靠這一市場融資的財務公司得以擴展業(yè)務，但這卻有

損于銀行業(yè)務的開展。與銀行的借款客戶有很大重疊的財務公司的市

場份額迅速增長。1980年之前，財務公司向企業(yè)發(fā)放的貸款大約相

當于銀行工商業(yè)貸款的30%，現在已經上升到50%以上。

垃圾債券市場的出現也侵蝕了銀行的貸款業(yè)務。信息技術的發(fā)展使得

企業(yè)可以跨過銀行，直接向公眾發(fā)行債券。雖然《財富》500強公司

早在20世紀70年代就采取了這一方法，現在，由于有了垃圾債券市

場，劣質企業(yè)借款人對銀行的依賴程度也大大降低。

我們已經知道，計算機技術的發(fā)展促進了證券化的趨勢，即銀行貸款

和抵押貸款等不具備流動性的金融資產被轉化為可流通的證券。計算

機使得其他金融機構同樣可以發(fā)放貸款，因為它們可以利用統計模型

準確評價信用風險，并且使成本大大降低。這些機構同樣可以將這些

貸款予以捆綁并作為證券銷售。一旦計算機可以準確評估違約風險，

銀行在發(fā)放貸款方面就失去了往日的優(yōu)勢。沒有上述優(yōu)勢，即使銀行

本身也參與了證券化的過程，但也會在與其他金融機構的競爭中，喪

失部分貸款業(yè)務。由于住房抵押貸款大部分被證券化，因而證券化對

于儲蓄和貸款協會等抵押貸款發(fā)放機構而言是一個尤其重要的問題。

（2）銀行業(yè)應對金融創(chuàng)新的措施：

①嘗試將貸款業(yè)務擴展到新的、風險更高的領域，從而維持傳統的貸

款業(yè)務活動。例如，美國銀行將更大比例的資金用于發(fā)放商業(yè)不動產

貸款，這在傳統上屬于風險較高的貸款類型，因而提高了風險承擔水

平。此外，還可以增加對企業(yè)接管和杠桿收購等高杠桿率交易貸款的

發(fā)放。

②開展盈利性更高的表外業(yè)務。表外業(yè)務事實上就包含了影子銀行體

系（在這一體系中，銀行貸款被通過證券市場的放款所代替）。這是

20世紀80年代初期美國商業(yè)銀行的普遍做法，非利息收入的表外業(yè)

務在銀行總收入中的份額增長了一倍以上。非傳統銀行業(yè)務的風險較

高，因而導致了銀行的過度冒險行為。

③把握發(fā)展創(chuàng)新與穩(wěn)健經營的平衡，信用衍生與風險管控的平衡與經

營“虛擬”與服務實體的經營原則，不能為了創(chuàng)新而偏離應有的職業(yè)規(guī)

范。

④重視傳統銀行業(yè)務，還應該重視提升風險管理技術、重視金融創(chuàng)新

的可控性。對每一種創(chuàng)新的金融產品，都既要看到它能夠發(fā)揮的積極

作用，又要看到它潛伏的風險，更應該了解這些風險出現的條件以及

防范措施，并且要特別注意重視混業(yè)經營。

銀行傳統業(yè)務的衰落意味著銀行業(yè)被迫尋求新的業(yè)務品種。這樣做使

得銀行更具活力并且更健全，因此是有利的。事實上，2007年以

前，銀行的利潤水平較高，非傳統的表外業(yè)務在銀行利潤回升方面發(fā)

揮了重要的作用。然而，這種新的發(fā)展方向也增加了銀行的風險，因

此，傳統銀行業(yè)務的衰落要求監(jiān)管當局更為警惕。這對監(jiān)管機構提出

了新的挑戰(zhàn)，要求它們更為關注銀行的表外業(yè)務活動。

七、專業(yè)英語（英譯中，共計50分）

1（20分）Financialinstitutionsdealwith?nancialassets,

assetsthatpromisefuturepaymentsfrom?nancial

contracts,suchassecuritiesandloans.Theseinstitutions

alsodeliverservices,relyingontheirreputationstoattract

customersforrelationshipsoftenbasedontrust.Similarly,a

non?nancialbusinessexpectsfuturebene?tsintheformof

cashfromsalesofitstangibleandserviceproducts,aswell

asfromowningarecognizabletrademarkorsloganora

patentonaproductionprocess.Becausesomanythingsare

assets,itisconvenienttodividethemintotwomajor

subsets:realassetsand?nancialassets.Real,tangible

assetsarethoseexpectedtoprovidebene?tsbasedontheir

fundamentalqualities.Aperson’shometransfersbene?ts

commensuratewiththequalityofitsconstruction,its

location,anditssize.Acorporation’smaincomputer

providesbene?tsbasedonitsspeed,thesizeofitsmemory,

theeaseofitsuse,andthefrequencywithwhichitneeds

repair.A?nancialasset,incontrast,isacontractthato?ers

apromiseofpaymentinthefuturefromthepartythat

issuedthecontract.

Likeotherbusinesses,a?nancialinstitutionacquiresand

usesassetssothatthevalueoftheirbene?tsexceedstheir

costs.Thekeydi?erencebetween?nancialinstitutionsand

other?rmsisthatmostoftheassetsthat?nancial

institutionsholdare?nancialassets.Financialinstitutions

usefundsfromtheirowncreditorsandownerstoacquire

?nancialclaimsagainstothers.Theymaylendfundsto

individuals,businesses,andgovernmentsortheymay

purchaseownershipsharesinotherbusinesses.Thefuture

bene?tsthat?nancialinstitutionsexpecttoreceivethus

dependontheperformanceofthepartieswhose?nancial

liabilitiestheypurchase.Themaindistinctionbetween

?nancialinstitutionsandother?rmsisnotsomuchinhow

theyraisefunds,becauseallbusinessesissue?nancial

liabilitiestodoso,butinwhattheydowiththesefunds.

答：金融機構經營的是金融資產（即承諾提供未來收益的金融合約，

比如證券和貸款）。同時，金融機構也提供服務，它們通過自身的聲

譽來吸引客戶，并與之建立以信任為基礎的客戶關系。類似地，非金

融行業(yè)通過銷售有形產品、提供服務，或者依靠自身擁有的商標、廣

告口號、產品專利技術等來產生收益。由于資產的內容十分豐富，為

了闡述的方便，我們將資產分為兩大類，即實物資產和金融資產。實

物的、有形的資產是指那些依靠自身的基本特性來產生收益的資產。

一個人的房產產生的收益與它的構造、所處位置和面積大小是相當

的。一家企業(yè)的主機依靠它的運轉速度、儲存空間、使用的便宜性和

需要維修的頻率來產生收益。相反地，金融資產是發(fā)行方承諾在未來

提供一定收益的合約。

與其他企業(yè)類似，金融機構通過取得并使用資產來使資產增值。金融

機構與其他企業(yè)的一個重要差異在于，金融機構持有的大部分是金融

資產。金融機構將從所有者和債權人那里獲取的資金投向其他機構發(fā)

行的金融資產。它們可以貸款給個人、企業(yè)和政府，或者購買其他企

業(yè)的所有權。因而，金融機構未來的收益取決于所購買金融債務的發(fā)

行方的經營業(yè)績。金融機構與其他企業(yè)的主要區(qū)別不在于如何獲取資

金（因為所有企業(yè)都通過發(fā)行金融債務來獲取資金），而在于如何使

用資金。

2（15分）FederalReservepolicymakersclashedoverthe

bene?tsandrisksoflaunchinga$600billionprogramto

rejuvenatetheeconomy,butvotedforitanyway,according

tominutesoftheirclosed-doordeliberationsreleased

Tuesday.Despiteanearunanimous10-1voteinsupportof

theprogram,theminutesfromtheNov.2-3meetingshow

thatsomeFedo?cialshadconcernsaboutembarkingona

secondroundofstimulus.

TheFedalsodiscussedattheOctobermeetingwhetherto

adoptanexplicitin?ationtargetbutdecidedagainstit.

In?ationhasbeenrunningbelowtheFed'scomfortzoneof

between1.5percentand2percent.Thatspurredsome

concernofde?ation.

Explainingtheneedformorestimulus,theFedsaidthat

progressonitskeydualmissionofmaximizingemployment

andmakingsurepricesareonanevenkeelhadbeen

“disappointinglyslow.”Infact,theFeddowngradedits

forecastsforthisyearandnext.Fedo?cialssaidthat

economicgrowthwouldbeweakerandunemployment

higherthanpreviouslyestimatedinJune.

答：美聯儲的政策制定者在實施6000億美元的經濟復蘇計劃的風險

與收益這一問題上存在爭論，但根據他們周二發(fā)布的非公開審議的會

議記錄來看，他們還是通過了實施這一計劃的議案。盡管投票者幾乎

是全體一致的（10比1）贊成這一計劃，但是11月2日～3日的會議記

錄表明，一些美聯儲官員對于開啟第二輪經濟刺激計劃表示擔憂。

在10月份的會議上，美聯儲還討論了是否采用明確的通貨膨脹目標，

但最終決定不采用。通貨膨脹率已經降到美聯儲可接受的1.5%～2%

這一區(qū)間之下，這可能引發(fā)通貨緊縮的擔憂。

對于開啟第二輪經濟刺激計劃的必要性，美聯儲解釋道：“就業(yè)最大化

和保持物價穩(wěn)定這一重要任務進展十分緩慢”。事實上，美聯儲已經調

低了對于今明兩年的經濟預期。有美聯儲官員表示，相比之前六月份

的預期，經濟增長的勢頭將更弱，而失業(yè)率也會更高。

3（15分）Twomajorthemesarepursued.The?rsttheme

isthatinvestmentisnotonlytheengineofeconomicgrowth

inChinabutalsothemainsourceoftechnologicalprogress,

productivitygrowthandstructuralchange.Indeveloping

thisargument,JamesRiedel,JingJinandJianGaoprovidein

Chapter1abriefreviewofChina'seconomicreformsand

theiroutcomesinthefoureconomicsectorsagriculture,

industry,foreigntradeand?nance.Theyconcludethatthe

?nancialsectoristheweakestandthemostcrucialfor

sustaininggrowthinthefuture.InChapter2,reviewing

recentstudiesofChina’sgrowth,Riedel,JinandGao?nd

thatthesehavenotbeenabletoexplaineconomicgrowth

inChina,becausetheydonotconsiderindependent

technologicalimprovementoverthepasttwodecades.The

authorsthereforechallengeconventionalgrowththeory,

andarguethatthefunctionofinvestmentisnotjustto

replaceobsoletecapitalbutmoreimportantlytoupgrade

technologyintheeconomy:technologicalchangeand

investmentarepartandparcelofthesamething.Changing

technologyrequiresinvestment,andinvestmentinevitably

involvestechnologicalchange.Asaresult,investmentnot

onlydrivesChina'seconomicgrowthbutalsoisthemain

sourceoftechnologicalprogressproductivitygrowthand

structuralchange.Thisargumentisprobablythebook's

mostvaluablecontribution;italsoservesasthefoundation

forthediscussionofissuesinChinese?nancialsectorinthe

restofthebook.

答：文獻主要探討了兩個主題。第一個主題是：在中國，投資不僅是

經濟增長的動力，同時也是科技進步、生產力發(fā)展和產業(yè)結構調整的

主要來源。在這一問題的探討中，JamesRiedel、JingJin和Jian

Gao在第一章簡要回顧了中國改革開放的歷程以及改革在農業(yè)、工

業(yè)、對外貿易和金融業(yè)方面的成果。他們得出：在未來，金融業(yè)是經

濟可持續(xù)發(fā)展中最脆弱也是最關鍵的。文獻第二章是對近年來關于中

國經濟增長的文獻的回顧，Riedel、Jin和Gao發(fā)現，由于忽略了過去

二十年的科技進步，前人的研究并沒能解釋中國經濟的增長。因而作

者對傳統的經濟增長理論提出了挑戰(zhàn)，并認為投資的功能不僅是對資

本折舊的補充，更重要的是為技術更新提供支持。從這一角度看，技

術更新和投資幾乎是可以等同的。技術更新需要投資，而投資不可避

免的牽涉到技術更新。因而，投資不僅是經濟增長的動力，同時也是

科技進步、生產力發(fā)展和產業(yè)結構調整的主要來源。這一觀點可能是

全書最大的貢獻了，同時它也是本書剩余部分在討論中國金融業(yè)問題

時的基礎。

2012年對外經濟貿易大學431

金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題

2012年對外經濟貿易大學431

金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題

[視頻講解]

一、單項選擇題（每小題1分，共10分）

1由一些信用等級較高的大型工商企業(yè)及金融公司發(fā)行的一種短期

無擔保的期票，稱為（）。

A．商業(yè)匯票

B．銀行支票

C．商業(yè)票據

D．銀行本票

【答案】C

【解析】商業(yè)票據是信用等級較高的大型工商企業(yè)及金融機構發(fā)行的短

期債務工具，是重要的貨幣市場工具之一。A項，商業(yè)匯票是指由付

款人或存款人（或承兌申請人）簽發(fā)，由承兌人承兌，并于到期日向

收款人或被背書人支付款項的一種票據。B項，銀行支票是銀行的存

款人簽發(fā)給收款人辦理結算或委托開戶銀行將款項支付給收款人的票

據。適用于同城各單位之間的商品交易、勞務供應及其他款項的結

算。銀行支票分為現金支票、轉賬支票和普通支票。D項，銀行本票

是申請人將款項交存銀行，由銀行簽發(fā)的承諾自己在見票時無條件支

付確定的金額給收款人或者持票人的票據。

2期限結構的流動性溢價理論的關鍵性假設是（）。

A．不同到期期限的債券是可以相互替代的

B．不同到期期限的債券市場是完全獨立的

C．人們對未來短期利率的預期值是不同的

D．投資者對不同到期期限的債券沒有特別的偏好

【答案】A

【解析】A項，流動性溢價理論關鍵性的假設是，不同到期期限的債券

是可以相互替代的，這意味著某一債券的預期回報率的確會影響其他

到期期限債券的預期回報率，但是不同期限的債券并非是完全可替代

的，因為投資者對不同期限的債券具有不同的偏好。B項是市場分割

理論的假設；C項不屬于任何期限結構的假設；D項是預期理論的假

設。

3如果某商業(yè)銀行存在一個20億元的正缺口，則5%的利率下降將

導致其利潤（）。

A．增加10億元

B．增加1億元

C．減少10億元

D．減少1億元

【答案】D

【解析】缺口是指利率敏感型資產與利率敏感型負債之差。將缺口乘以

利率變動，我們可以立即得到利率變化對銀行利潤的影響。該銀行存

在正缺口，即利率敏感型資產高于利率敏感型負債，利率上升會增加

銀行利潤，而利率下降會減少銀行利潤。利潤變化＝20×（－5%）

＝－1（億元）。

42011年10月15日巴黎G20會議決定對（）的資本充足率要

求再提高1%～2.5%。

A．跨國銀行

B．系統重要性金融機構

C．中資銀行

D．所有銀行

【答案】B

【解析】2011年10月15日，二十國集團財長和央行行長通過了一項

旨在減少系統性金融機構風險的全面框架，包括加強監(jiān)管、建立跨境

合作機制、明確破產救助規(guī)程以及大銀行需額外增加資本金等。當天

的會議明確要求，高盛、匯豐、德意志銀行、摩根大通等具有系統性

影響的銀行將被要求額外增加1%～2.5%的資本金。根據《巴塞爾協

議Ⅲ》，到2013年全球金融機構的最低核心資本充足率將提高至

7%，這意味著這些銀行的一級核心資本充足率需提高至8%～

9.5%。

5主張“通貨膨脹不論何時何地都是一種貨幣現象”的經濟學家是

（）。

A．JohnMaynardKeynes

B．JohnR.Hicks

C．MiltonFriedman

D．FrancoModigliani

【答案】C

【解析】高通貨膨脹率的國家往往有很高的貨幣增長率。米爾頓·弗里

德曼（諾貝爾經濟學獎得主）曾做出一個著名論斷，“無論何時何地，

通貨膨脹無一例外都是貨幣現象。”

6銀行監(jiān)管對銀行進行的駱駝評級，主要評估包括資本充足率、資

產質量、管理、盈利、流動性和（）等六個方面。

A．安全性

B．經營的穩(wěn)健性

C．對市場風險的敏感度

D．信息披露程度

【答案】C

【解析】“駱駝”評級體系是目前美國金融管理當局對商業(yè)銀行及其他

金融機構的業(yè)務經營、信用狀況等進行的一整套規(guī)范化、制度化和指

標化的綜合等級評定制度。因其五項考核指標，即資本充足性

（CapitalAdequacy）、資產質量（AssetQuality）、管理水平

（Management）、盈利水平（Earnings）和流動性

（Liquidity），其英文第一個字母組合在一起為“CAMEL”，正好與

“駱駝”的英文名字相同而得名。從1991年開始，美國聯邦儲備委員

會及其他監(jiān)管部門對駱駝評級體系進行了重新修訂。增加了第六個評

估內容，即市場風險敏感度，主要考察利率、匯率、商品價格及股票

價格的變化，對金融機構的收益或資本可能產生不良影響的程度。

7去年，X公司的財務數據如下：銷售額400萬元，成本200萬元，

稅50萬元，凈利潤150萬元，總資產1200萬元，負債600萬元，權

益600萬元。資產和成本均與銷售額等比例變化，但負債不受銷售額

影響。最近支付的股利為90萬元。X公司希望保持該股利支付比率不

變。明年該公司預計銷售額為480萬元。外部融資額（EFN）應為

（）萬元。

A．240

B．132

C．60

D．168

【答案】D

【解析】X公司去年的銷售凈利潤率PM＝（400－200－50）/400＝

37.5%，股利支付率d＝90/150＝0.6，X公司今年的銷售利潤率PM

和股利支付率d保持不變，由題意可知，外部融資需要量為：

8L公司剛支付了2.25元的股利，并預計股利會以5%每年的速度增

長，該公司的風險水平對應的折現率為11%，該公司的股價應與以下

哪個數值最接近（）。

A．20.45元

B．21.48元

C．37.50元

D．39.38元

【答案】D

【解析】根據固定增長股票的價值的公式，第一期期末的股利D1＝

2.25×（1＋5%）＝2.3625（元），所以公司的股票價格P＝D1/

（R－g）＝2.3625/（11%－5%）＝39.375≈39.38（元）。

9無風險資產的權重（WRF）等于0.50意味著（）。

A．投資者以無風險利率借入資金

B．投資者以無風險利率借出資金

C．投資者以當前利率借入資金

D．投資者以當前利率借出資金

【答案】B

【解析】無風險資產的權重（WRF）等于0.50表明投資者的投資組合

中有50%為無風險資產，即投資者以無風險利率借出資金。

10企業(yè)可以從如下哪些行為提高自己的可持續(xù)增長率（）。

A．回購股份

B．增加留存收益

C．增加并購

D．減少債務

【答案】B

【解析】一家公司的可持續(xù)增長能力直接取決于以下四個因素：①銷

售利潤率，銷售利潤率的增加會提高公司內部生成資金的能力，所以

能夠提高可持續(xù)增長率；②股利政策，凈利潤中用于支付股利的百分

比下降會提高留存比率，增加內部股權資金，從而提高可持續(xù)增長

率；③融資政策，提高負債權益比即提高公司的財務杠桿，這使得公

司獲得額外的債務融資，從而提高可持續(xù)增長率；④總資產周轉率，

提高總資產周轉率使得公司每單位資產能夠帶來更多的銷售額，在銷

售額增長的同時降低公司對新增資產的需求，因而提高可持續(xù)增長

率。

二、判斷下列論述是否正確（表述正確的劃√，表述錯誤的劃×，每小

題1分，共10分）

1某投資者購買了未來到期的債券，如果他擔心未來利率上漲，他

可能會構造一個利率遠期的多頭來規(guī)避風險。（）

【答案】×

【解析】利率上漲會導致債券價格下降，債券持有者應該在遠期賣出利

率遠期，提前鎖定收益，即建立利率遠期空頭來規(guī)避風險。

2貨幣的流動性是指其在極短時間內變換成現金而不至于發(fā)生損失

的能力。（）

【答案】×

【解析】流動性（liquidity），即某一資產轉化為交易媒介的便利程度

和速度。由于貨幣本身就是交易媒介，因此貨幣是流動性最高的資

產，它無須轉化為他物就可以直接用于購買行為。其他資產在轉化為

貨幣的過程中都要支付交易成本。所以題干應改為資產的流動性是指

其在極短時間內變換成現金而不至于發(fā)生損失的能力。

3解決米德沖突的蒙代爾政策搭配主張用財政政策消除內部失衡，

貨幣政策消除外部失衡。（）

【答案】√

【解析】當一國國際收支盈余與通貨膨脹同時存在（或國際收支赤字與

通貨緊縮同時存在）時，財政貨幣政策會左右為難。對于這一矛盾，

經濟學上稱之為米德沖突（Meade’scon?ict）。米德沖突論在20世

紀50年代廣為接受。60年代，蒙代爾打破了這種看法，指出只要適

當地搭配使用財政政策和貨幣政策，就可以同時實現內外部均衡。蒙

代爾認為，財政政策與貨幣政策對國際收支與名義收入有著相對不同

的影響。因此，在固定匯率制度下，一國也存在兩種獨立的政策工具

來實現內外兩方面的經濟目標。比如，緊縮性財政政策趨于降低利

率，而緊縮性貨幣政策則會提高利率。在其他條件不變的情況下，本

國利率提高會改善資本賬戶收支，而本國利率下降則會惡化資本賬戶

收支。由此可見，財政政策與貨幣政策的取向如果都是緊縮，對國際

收支也會分別有不同的作用。所以，只要對財政政策與貨幣政策合理

搭配使用，就有可能同時實現內外均衡。蒙代爾的政策“分派原則”：

在固定匯率制下，只有把內部均衡目標分派給財政政策，外部均衡目

標分派給貨幣政策，方能達到經濟的全面均衡。這即是蒙代爾的“政策

搭配理論”。

4銀行所承受的最大資產損失是銀行的庫存現金。（）

【答案】×

【解析】銀行資產在本質上是資金的運用，具體包括：準備金和現金項

目、貸款、以及實物資產等其他資產，庫存現金是準備金的一個構成

部分。由于銀行是高財務杠桿經營，并且面臨信用風險、操作風險、

以及市場風險等諸多復雜風險，其遭受的損失很有可能會超過其全部

資產，具有100多年歷史的巴林銀行的破產，就是因為其新加坡分行

的新任首席交易員尼克·里森進行的日經指數投機活動。最終，里森的

全部損失高達13億美元，吞噬了整個巴林銀行的資本，導致了該銀行

的破產。

5存款保險制度的積極作用在于它能更好地保護大銀行，以防止系

統性危機的發(fā)生。（）

【答案】×

【解析】雖然存款保險制度的積極作用在于保護儲戶和其他債權人，避

免或緩解金融危機。但是，存款保險制度最嚴重的缺陷在于道德風

險，即交易一方從事損害另一方利益的活動的動機。在存款保險制度

存在的情況下，儲戶和債權人知道，即使銀行破產，自己也不會遭受

損失，因此即使懷疑銀行過度冒險，也不會提出存款，從而以市場力

量對銀行予以懲罰。因此，存款保險制度之下的銀行可能會冒更高的

風險，因為即使銀行經營失敗，承擔損失的也是納稅人。存款保險制

度的另外一個問題源于逆向選擇，即最可能產生保險保障的不利后果

（銀行破產）的當事人往往是最積極利用保險的。道德風險問題與逆

向選擇問題可能會導致系統性危機的