我國新三板市場問題分析與研究-以貴州省為例

PAGEPAGEII我國新三板市場問題分析與研究——以貴州省為例摘要：我國多層次資本市場中的新三板市場，是我國重要的場外市場。自2013年開始，滿足條件的企業(yè)不斷加入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進行交易，新三板市場的隊伍不斷壯大，掛牌企業(yè)數(shù)量快速激增，在資本市場體系中扮演著重要角色。本文通過對新三板市場定位、市場總量、分層情況、轉(zhuǎn)板制度等方面進行闡述，找出我國新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀過程中存在的主要問題，通過對主要問題分析，得出解決問題的可行性對策建議。關(guān)鍵詞：新三板；市場；問題；貴州省Abstract:China'smulti-levelcapitalmarketinthenewthreeboardmarketisanimportantOTCmarketinChina.Since2013,enterprisessatisfiedwithconditionscontinuetojoinstocktransfersystemtodealwithtransactions.Theranksofnewthreeboardsaregrowingrapidly,andlistedcompaniesrapidlyincrease,playinganimportantroleincapitalmarketsystem.Throughanalyzingthemarketpositioning,marketquantity,stratificationsituationandboardsystemofnewthreeplates,thispaperfindsoutthemainproblemsexistinginthedevelopmentsituationofnewthreeboardmarketinourcountrythroughanalyzingmainproblems.Finally,wecanfindfeasiblecountermeasurestosolveproblems.Keywords:newthreeboards;market;problem;Guizhouprovince

目錄前言 1一、我國新三板市場的特點和現(xiàn)狀 2（一）新三板市場的定位 2（二）我國新三板市場的特點 21.申請掛牌要求少、成本低 22.投資門檻高，限制個人投資者數(shù)量 23.掛牌的規(guī)則不同 34.交易方式不同 35.風險復雜程度不同 3（三）我國新三板市場的現(xiàn)狀 31.新三板掛牌制度分析 32.掛牌企業(yè)現(xiàn)狀分析 4二、貴州省新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀 5（一）貴州省新三板市場現(xiàn)狀 5（二）貴州省新三板市場的問題 81.投資門檻過高 82.監(jiān)管機制尚不完善 83.信息披露制度存在問題 8三、促進貴州省新三板市場發(fā)展的建議 9（一）降低準入者進入門檻 9（二）完善監(jiān)管機制 9（三）提高對創(chuàng)新層企業(yè)信息披露的要求 10（四）建立信息披露激勵機制 10結(jié)束語 11參考文獻 12致謝 13PAGE13前言三板即代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，通過該股份轉(zhuǎn)讓平臺非公眾股份有限公司和非上市公眾公司可以實現(xiàn)股份的規(guī)范轉(zhuǎn)讓。老三板由兩部分掛牌公司組成，一部分公司是曾經(jīng)上過市，但由于某些原因不能繼續(xù)滿足上市公司條件而退市的非上市公眾公司。另一部分公司即為曾在兩網(wǎng)掛牌的非公眾公司。2001年7月16日，代辦股份轉(zhuǎn)讓服務系統(tǒng)正式開辦，開始接受企業(yè)掛牌。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)創(chuàng)建的初衷是建立公司退市流程中的一個重要環(huán)節(jié)和解決歷史遺留的數(shù)家公司法人股流通問題，隨著代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的不斷發(fā)展，三板市場的雛形開始出現(xiàn)。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)定位于為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型非上市非公眾股份公司提供規(guī)范各股份轉(zhuǎn)讓的平臺。2006年2月7日，國務院在其發(fā)布的國家中長期科學技術(shù)發(fā)展綱要中提出要大力推進高新技術(shù)企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓工作，中關(guān)村部分高科技企業(yè)作為試點掛牌股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份轉(zhuǎn)讓。隨后，中科軟和世紀瑞爾的掛牌，標志著除原兩網(wǎng)系統(tǒng)掛牌企業(yè)以外的公司也開始試點進入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，這個股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與三板系統(tǒng)并行發(fā)展，為與之區(qū)分，稱之為新三板。新三板在中關(guān)村地區(qū)試點將近5年后，2010年，新三板擴容被正式提出。2012年，上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)作為首批新增試點加入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的試點園區(qū)。2013年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式成立并在北京金融街金陽大廈舉行了掛牌儀式，2013年12月14日，《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，對該股份轉(zhuǎn)讓平臺的地位、性質(zhì)、功能都做出了明確說明。新三板擴容的成為資本市場的一種主流聲音。2013年12月31日起股轉(zhuǎn)系統(tǒng)面向全國接收企業(yè)掛牌申請，新三板擴容開始正式實施，多層次資本市場進入快速發(fā)展時期。隨著新三板市場擴容舉措的實施，掛牌企業(yè)數(shù)量迅速增加，新三板市場在我國資本市場成為了一個重要的板塊。截至目前新三板掛牌公司已突破五千家，總市值已突破了萬億，比此前預估的5年破萬億目標提前了3年實現(xiàn)，較2014年底4500億翻幾番。新三板市場定位于為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)提供規(guī)范的股份轉(zhuǎn)讓服務。隨著流動性的提高，新三板市場出現(xiàn)了交投旺盛的局面，財富效應凸顯。但新三板市場與主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場的登陸市場標準、掛牌企業(yè)規(guī)模、市場成熟度方面存在諸多不同。首先，新三板掛牌的企業(yè)大多為中小企業(yè)，本身存在較多不規(guī)范之處，信息披露制度又不完備;其次新三板掛牌門檻較低，不免存在魚龍混雜現(xiàn)象;再次市場逐步擴容趨勢加大，掛牌企業(yè)家數(shù)呈現(xiàn)爆炸式增長，這些因素導致新三板市場快速發(fā)展的同時也積累了大量風險和多重隱患。新三板有可能發(fā)展成為我國最大的資本市場板塊，由于其建設時間晚、發(fā)展速度快、具有我國資本市場特色、研究相對不足的特點，因為十分有必要分析研究我國新三板市場的風險并提出相應的應對策略，以便更好地促進新三板市場的發(fā)展。一、我國新三板市場的特點和現(xiàn)狀（一）新三板市場的定位“新三板”市場主要是指股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)接受中關(guān)村中非上市公司并作為轉(zhuǎn)讓試點，隨著國家的扶持，以及不斷推出有利于新三板發(fā)展的政策措施，新三板市場地位越來越受到重視。新三板市場主要是為我國中小企業(yè)提供融資平臺而設立的，在國家政策的大力扶持下以及自身擁有的巨大潛力，他必將成為中國的納斯達克。（二）我國新三板市場的特點1.申請掛牌要求少、成本低只是要持續(xù)經(jīng)營滿兩年、公司治理結(jié)構(gòu)完善、具有持續(xù)經(jīng)營能力的股份有限公司便可以提交材料申請掛牌新三板，在審理標準里并未對企業(yè)的財務設置要求，因此企業(yè)盈利與否，盈利多少都不對掛牌造成重大影響，而掛牌全部流程的費用基本在150萬到200萬之間，相對企業(yè)其他資本運作成本低廉，相當于花少量的錢買了張資本市場的入場券。尤其當前情況下，各地政府紛紛對企業(yè)掛牌新三板提供財政補貼嗎，企業(yè)完全抵消掛牌花費甚至還有盈余。2.投資門檻高，限制個人投資者數(shù)量新三板目前的投資者多為機構(gòu)，如企業(yè)法人、私募基本、券商等;監(jiān)管機構(gòu)出于保護投資者，對個人投資者參與新三板投資在資金和投資經(jīng)驗方面都做了嚴格的規(guī)定，導致大多數(shù)個人投資者無法進入新三板市場，在新三板不斷擴容和發(fā)展的過程中，放寬投資者準入門檻的呼聲一直不絕于耳，隨著市場的發(fā)展，投資門檻會逐步降低。3.掛牌的規(guī)則不同在當前注冊制呼之欲出的時候，新三板掛牌制度也備受關(guān)注，不同于主板采用的核準制，新三板掛牌采用備案制，因其接近于注冊制，也可以說是注冊制的先行試驗。當企業(yè)具有掛牌意向時，可與主辦券商聯(lián)系協(xié)調(diào)，由主辦券商做出判斷企業(yè)是否具有掛牌資質(zhì)，然后主辦券商協(xié)調(diào)會計師事務所、律所、資產(chǎn)評估機構(gòu)等中介機構(gòu)進場工作，完成企業(yè)掛牌所需的一系列工作與文件后，由主辦券商向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)推薦掛牌，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)只對申報材料做真實性審核，審核尺度較為接近注冊制。4.交易方式不同我國主板市場采取集合競價制和連續(xù)競價制，投資者之間進行交易，目前新三板市場采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓制和做市商制度，協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度是投資者之間進行交易，做市商制度只允許投資者和做市商進行交易，新三板是否引進連續(xù)競價制依然在討論之中。5.風險復雜程度不同主板市場設立時間長，制度發(fā)展較為健全，上市公司多為大型企業(yè)，公司治理機構(gòu)完善，信息披露及時完成，經(jīng)歷過歷次股市波動，因此市場抗風險能力較強，市場風險程度較低。新三板市場建立時間較短，又經(jīng)歷了擴容的快速發(fā)展，掛牌主體增加迅速，又多為中小企小，公司治理結(jié)構(gòu)確實，難免有風險較大企業(yè)參與其中，市場處于發(fā)展初期，抵御風險的能力和經(jīng)驗不足，市場風險較大。（三）我國新三板市場的現(xiàn)狀1.新三板掛牌制度分析新三板企業(yè)掛牌相對于其他市場門檻較低，無論是從主體資格、存續(xù)時間、盈利指標、交易規(guī)則以及市場監(jiān)管方而都較其他市場寬松了很多，從掛牌程序上看，從確定券商及中介、股份制改制、企業(yè)盡職調(diào)查、申報材料及中介報告、主辦券商內(nèi)核并出具推薦報告到監(jiān)管部門審查備案直至最終股份登記掛牌完成，正常情況下只需要6個月，掛牌效率大大提高，因而新三板成為中小微型企業(yè)逐鹿資本市場的舞臺。2.掛牌企業(yè)現(xiàn)狀分析從2006年發(fā)展至今，我國新三板市場經(jīng)歷了10年的成長，至2011年底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量不超過100家，而2012年，我國證監(jiān)會提出“將加快推進新三板建設”，自此，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量開始緩慢增長，自2013年底，新三板市場正式進入快速發(fā)展的階段，2014年是新三板市場發(fā)展的元年，到年底累計掛牌企業(yè)家數(shù)共有1572家，實現(xiàn)數(shù)量的突破性增長，2015年新三板掛牌企業(yè)數(shù)量到年底累計5129家，截至2016年3月14日，共有掛牌企業(yè)6026家，突破6000大關(guān)，經(jīng)統(tǒng)計，新三板累計掛牌企業(yè)從0到1000家用了2236個工作日，從1000家到2000家用了144個工作日，從2000家到3000家用了106個工作日，從3000家到4000家用了73個工作日，而在最近，從4000家到6000家用了僅僅不到90個工作日，可見新三板在我國政府的支持下，保證了掛牌工作的效率，減少企業(yè)的排隊家數(shù)。同時隨著掛牌數(shù)量的激增，股票發(fā)行次數(shù)和總?cè)谫Y額也出現(xiàn)爆發(fā)式增長。圖1新三板累計掛牌家數(shù)數(shù)據(jù)來源：wind從行業(yè)分布規(guī)模上來看，截至2016年3月14日，行業(yè)分布廣泛集中于信息技術(shù)、工業(yè)、材料以及可選消費等行業(yè)，其中，信息技術(shù)掛牌家數(shù)最多，共有1743家，占比為高達28.81%，其次是工業(yè)型企業(yè)，掛牌家數(shù)為1705家，占比28.18%，信息技術(shù)和工業(yè)的總占比超過企業(yè)總數(shù)的一半，這與國家兩化融合的發(fā)展戰(zhàn)略相符，其他行業(yè)掛牌家數(shù)則較為分散。從行業(yè)分布來看，新三板掛牌企業(yè)多集中于技術(shù)密集型的高新技術(shù)企業(yè)，進一步表明新三板的定位是服務于創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、中小微型企業(yè)。從地域分布來看，截至2016年3月14日，新三板掛牌企業(yè)主要集中于北京、廣東、江蘇、上海、浙江以及山東六地，分別為916家、817家、753家、527家、510家和391家，六個省份的掛牌企業(yè)家數(shù)總計3914家，占新三板全國掛牌企業(yè)總數(shù)的65%，掛牌企業(yè)多集中于東部沿海地區(qū)以及經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，其中，北京掛牌企業(yè)數(shù)量最多，為916家，占比15.14%，廣東省及江蘇省緊跟其后。主要也山于高新技術(shù)企業(yè)和技術(shù)密集型的中小微企業(yè)多集中于這些地區(qū)，同時長三角、珠三角以及環(huán)渤海地區(qū)也存在一定的資源和地域優(yōu)勢，造成了掛牌企業(yè)地區(qū)分布不均衡的問題，未來隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和政府政策的扶持，以及新三板企業(yè)掛牌門檻低等有利條件，預期二線及欠發(fā)達地區(qū)的掛牌企業(yè)數(shù)量有望提升。二、貴州省新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀（一）貴州省新三板市場現(xiàn)狀截止至2017年2月28日，新三板共有10757家掛牌公司，貴州有53家新三板企業(yè)，占比0.5%;其中28家企業(yè)有市值，占比52.8%。挖貝新三板研究院梳理出2017年2月貴州新三板企業(yè)市值排行榜(以下簡稱：排行榜)，其中，創(chuàng)新層6家、基礎(chǔ)層22家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓16家、做市轉(zhuǎn)讓12家。圖22017年2月貴州新三板企業(yè)排行榜市值分布(挖貝新三板研究院制圖)注：小值包含，大值不包含;如3-5億元，包含3億元，不包含5億元。市值排名分列排行榜榜單1至10位的企業(yè)及其市值分別是安達科技(830809)，42.02億元;三力制藥(832708)，35.25億元;地礦股份(831380)，16.09億元;貴交科(833341)，12.39億元;新天藥業(yè)(831215)，12.30億元;威門藥業(yè)(430369)，12.07億元;貴材科技(832061)，6.24億元;利美康(832533)，4.15億元;東方科技(430465)，4.13億元;亨達科技(832108)，3.95億元。從行業(yè)分布來看，醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)數(shù)量最多，有5家企業(yè);其次是軟件和信息技術(shù)服務業(yè)和專業(yè)技術(shù)服務業(yè)兩個行業(yè)，均有4家企業(yè)。(來源：挖貝新三板研究院)圖32017年2月貴州新三板企業(yè)排行榜行業(yè)分布(挖貝新三板研究院制圖)附：2017年2月貴州新三板企業(yè)市值排行榜(注：排行榜數(shù)據(jù)采用2017年2月28日當天數(shù)據(jù))圖42017年2月貴州新三板企業(yè)市值排行榜(挖貝新三板研究院制圖)（二）貴州省新三板市場的問題1.投資門檻過高在國家和各級政府的大力支持下，“新三板”市場獲得了長足發(fā)展，有效拓展了民間投資渠道，緩解了中小微企業(yè)“融資難、融資貴”的問題，對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級也做出了積極貢獻。但是，由于我國場外市場開放度仍然不夠，“新三板”并非普通民眾的投資樂園。要求機構(gòu)投資者注冊資本500萬元人民幣以上，要求自然人是持有證券市值500萬元人民幣以上，并且有兩年證券投資經(jīng)驗，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓經(jīng)歷的個人投資者。如此之高的準入門檻，使得大多數(shù)普通大眾投資者被攔在市場門外。截至目前，“新三板”投資者開戶數(shù)只有21萬家，其中，自然人投資者主要是掛牌企業(yè)的原始股東、公司高管和核心技術(shù)人員。而A股市場有持倉賬戶7496多萬戶;

參與交易的賬戶6938多萬戶。2.監(jiān)管機制尚不完善單從數(shù)據(jù)來看新三板市場近幾年的發(fā)展狀況是非?？捎^的，甚至可以說它的發(fā)展速度是非常迅猛的，逐漸發(fā)展成為中國資本市場中不可或缺的部分。隨著這樣的發(fā)展速度下去，新三板掛牌企業(yè)過萬指日可待。從所屬產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域方面來講，工業(yè)行業(yè)掛牌公司最多。其次是信息技術(shù)、原材料以及非日常生活消費品，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如金融、公用事業(yè)和房地產(chǎn)則掛牌公司較少。目前，新三板掛牌企業(yè)多以新興行業(yè)為主，機械制造、信息技術(shù)、化工原料及加工占據(jù)行業(yè)分布的前三甲。新三板市場人士對于新興行業(yè)較認可，因此新興產(chǎn)業(yè)往往就能獲得更高的估值。從行業(yè)分布來看，新三板企業(yè)大多數(shù)為信息技術(shù)等新興行業(yè)，充分體現(xiàn)了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的趨勢和方向。同時我們也應該認識到新三版在上市準入門檻較主板和創(chuàng)業(yè)板低很多，特別是對公司財務盈利情況無實質(zhì)要求，低門檻為我國大量創(chuàng)新類初創(chuàng)小微企業(yè)的融資提供了新途徑。但大量良莠不齊的掛牌公司經(jīng)營風險與成長潛力需要投資者仔細辨認，增加了投資決策難度，同時也增加了監(jiān)管難度。3.信息披露制度存在問題會計信息披露的及時性不夠直接為內(nèi)幕交易和操縱市場等行為創(chuàng)造了良機，而利益受損的往往是中小投資者。據(jù)調(diào)查，目前，一些新三板企業(yè)在進行重大事件披露時往往是根據(jù)自身利益的需要來決定信息披露的時間，甚至與莊家勾結(jié)，配合其操縱市場行為而擇機披露。例如，A公司是一家新三板掛牌企業(yè)，2015年3月掛牌。同年的9月9日，A公司發(fā)布公告稱公司擬定融資300億元，但未說明資金用途。公告發(fā)出后，A公司董事長在接受媒體采訪時表示，將使用這300億元的募集資金進行并購，包括對上市公司的并購，共同打造多家市值在千億級的上市公司。A公司董事長在多次接受媒體采訪時發(fā)布的信息均未在證監(jiān)會指定的信息披露平臺上披露信息，而且信息披露的時間也未依照規(guī)定的時間來執(zhí)行，構(gòu)成違規(guī)信息披露事實，依據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細則（試行）》等法律條例，A公司將依法接受懲處。三、促進貴州省新三板市場發(fā)展的建議（一）降低準入者進入門檻一是金融支撐，建立“新三板”引導基金，即：“新三板”創(chuàng)投基金和擔?；?，專門為“新三板”后備企業(yè)服務，助力企業(yè)進行股改，并為企業(yè)解決發(fā)展中的“融資難”問題；二是建立“新三板”后備企業(yè)數(shù)據(jù)庫，重點推進和培育符合條件的企業(yè)，形成掛牌、重點培育、儲備的梯隊形數(shù)據(jù)庫，并跟蹤服務；三是資源共享，通過與其他地區(qū)的聯(lián)動，吸取經(jīng)驗，完善各地區(qū)（如蘇州市）“新三板”培育政策；四是重點扶持，主要是通過財政補貼與獎勵、簡化服務程序等幫助和激勵中小高新企業(yè)完成股改，自愿掛牌。（二）完善監(jiān)管機制目前主板市場比新三板市場擁有更誘人的估值，新三板市場在融資以及券商的持續(xù)督導等政策下，不斷規(guī)范和壯大的同時，一旦轉(zhuǎn)板政策落地，大部分掛牌上市的新三板企業(yè)將涌入主板，新三板市場將開啟轉(zhuǎn)板熱潮。對于掛牌企業(yè)來說，如果能夠成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)板，那么意味著企業(yè)自身估值將獲得較大幅度的提升。總的來說，掛牌企業(yè)對新三板轉(zhuǎn)板政策落地具有較為普遍的預期，而現(xiàn)實情況已經(jīng)有11家掛牌企業(yè)成為新三板轉(zhuǎn)板“先鋒”。中小企業(yè)一旦登陸新三板，在打開資本市場快捷通道的同時，最為重要的是企業(yè)自身有了估值，如果能夠成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)板，估值將進一步獲得較大的提升。公司的整體實力是每個有轉(zhuǎn)板意向企業(yè)的最大推動力，股票成交量和發(fā)展?jié)摿κ呛饬恳患移髽I(yè)強弱的重要標準。雖然新三板轉(zhuǎn)板通道并未完全開通，但很多新三板企業(yè)已經(jīng)與主板實現(xiàn)了有效“溝通”，上市公司參股新三板企業(yè)成為其中最主要的方式，目前主板上市公司參與新三板企業(yè)有35家左右，控股新三板企業(yè)已達40家，新三板企業(yè)開辟轉(zhuǎn)板新路徑，很好地凸顯了企業(yè)自身價值。（三）提高對創(chuàng)新層企業(yè)信息披露的要求會計從業(yè)人員綜合素質(zhì)的提高能夠有效地增加企業(yè)工作人員的責任意識，也能夠使其充分地認識到在規(guī)定的時間內(nèi)進行會計信息披露的重要性以及不在規(guī)定時間內(nèi)進行會計信息披露給企業(yè)帶來的風險，所以可以從以下幾方面著手來從根本上提高會計人員的綜合素質(zhì)。一是要提高會計從業(yè)人員的準入機制，引進專業(yè)知識豐富、綜合素養(yǎng)較高的復合型人才；二是要加強對企業(yè)既有會計人員的培養(yǎng)力度，可以采用“請進來”和“走出去”的方法不斷地提高企業(yè)財務會計人員的專業(yè)知識和專業(yè)技能，不斷地引進更多專業(yè)知識強、綜合素質(zhì)高的復合型人才；三是要加強對會計從業(yè)人員的思想道德教育工作，建立注冊會計師行業(yè)誠信檔案制度，以提高其責任意識和認知水平，加強對會計從業(yè)人員的約束和管控力度；四是要完善配套的獎懲機制，將其與會計人員的切身利益直接掛鉤，以提高其工作熱情和工作積極性。（四）建立信息披露激勵機制政府對新三板企業(yè)會計信息披露工作管控力度的增加，能夠從根本上保證新三板企業(yè)會計信息披露的規(guī)范性，從制度和環(huán)境上起到根本的約束和保障作用，所以政府部門可以從以下幾方面著手，第一，要適當提高中國證監(jiān)會的監(jiān)管力度，確保其應有職權(quán)的切實發(fā)揮，即首先應將其他政府部門的監(jiān)管權(quán)利收歸證監(jiān)會，使證監(jiān)會成為全國唯一的、權(quán)威的最高證券監(jiān)管機構(gòu)；其次，要壯大我國證監(jiān)會的規(guī)模，確保其規(guī)范性；此外，還要提高證監(jiān)會從業(yè)人員的責任意識和綜合素質(zhì)，完善配套的考核和監(jiān)督機制，吸納更多有經(jīng)驗的證券業(yè)管理人才。第二，要設法降低監(jiān)管成本，提高監(jiān)管效率，例如加大對惡意造假者的懲罰力度，建立并完善民事賠償制度，推行誠信保險制度，對不遵守行業(yè)規(guī)則、信用等級比較低的企業(yè)實施市場退出機制等方法都能夠有效地降低監(jiān)督的成本，提高監(jiān)管的效率和效果。結(jié)束語新三板市場定位于服務創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新型中小企業(yè)，掛牌條件寬松，審核流程簡單，效率高，在經(jīng)歷擴容后掛牌家數(shù)迅速增多，市場規(guī)模迅速擴大，新三板市場成為我國多層次資本市場的重要組成部分。新三板是一個機遇與風險并存的市場，它為大量的中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓交易、定向融資提供了渠道，豐富了企業(yè)直接融資的渠道，在新三板擴容的背景下，新三板產(chǎn)生了自身的特點與風險，新三板的風險主要體現(xiàn)在兩個方面:一是企業(yè)自身，包括財務風險、經(jīng)營管理風險、信息披露風險、控制權(quán)風險等;二是資本市場風險，包括交易制度風險和流動性風險等。新三板市場在企業(yè)經(jīng)營管理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、交易制度等方面存在許多問題，文中使用案例探討了對賭協(xié)議對企業(yè)股權(quán)的影響和做市商道德風險而操縱市場的風險，并對對賭協(xié)議的影響做出了分析以及對如