第六講 投資行為類別課件

第七講投資行為類別第六講投資行為類別一控制力幻覺

人們常常相信“運(yùn)氣與成就常常伴隨而行”，雖然人們常常為自己的成就洋洋得意，他們卻很少考慮偶然性在其中的作用，人們也同意，技巧與運(yùn)氣常常是聯(lián)系在一起的，但他們常常只是在口頭上承認(rèn)運(yùn)氣的存在，而在現(xiàn)實(shí)生活中，常常將自己的成就歸因于自己的技巧、能力，很少考慮運(yùn)氣在成功中所起得作用。人們總是相信，即使是在完全由偶然性控制結(jié)果的活動(dòng)中，他們也是可以控制事件發(fā)展的，因此自己能夠取得成功。這種由于過的自信相信自己對事件發(fā)展過程的影響力而導(dǎo)致的對自己的成功概率的過度高估、對偶然性作用的估計(jì)不足的傾向被稱為“控制力幻覺”。對偶然性作用的估計(jì)不足導(dǎo)致人們對風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，而在金融市場中，股票的價(jià)格變化等等現(xiàn)象常常是一個(gè)由偶然性決定的隨機(jī)過程。第六講投資行為類別

在完全由偶然性決定結(jié)果的賭博活動(dòng)中，人們的行為是否會(huì)顯示出他們相信自己可以控制偶然性。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，７１％的人參與過賭博，賭博的人比例如此之高說明人們對賭博中獲得成功的可能性抱非常樂觀的態(tài)度。對于賭博者來說，最重要的信念就是，他們能夠克服偶然性法則，這種態(tài)度同由偶然性決定的事件本質(zhì)上是無法確定的這一觀點(diǎn)完全相反。國外統(tǒng)計(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)：人們擲骰子時(shí)的行為表明他們相信自己可以控制結(jié)果。在擲者看來，控制結(jié)果的方法之一是如果他們想要一個(gè)小數(shù)字，就擲得輕一些，如果想要一個(gè)大數(shù)字，就擲得重一些。另外一個(gè)控制結(jié)果的方法就是在擲點(diǎn)數(shù)時(shí)集中注意力。在賭場中，我們常常可以看到賭博者試圖通過如下方法控制結(jié)果：對點(diǎn)子說話；在輪盤賭下注前，將此前的輪盤賭結(jié)果紀(jì)錄下來；在點(diǎn)子上做假。

賭徒似的控制幻覺第六講投資行為類別

實(shí)驗(yàn)研究表明即使在完全由偶然性決定結(jié)果的活動(dòng)中，人們?nèi)匀槐憩F(xiàn)出強(qiáng)烈的“控制力幻覺”。下列因素會(huì)強(qiáng)化人們的控制力幻覺：第一，競爭性強(qiáng)化“控制力幻覺”。當(dāng)競爭性對手被視為不如自己時(shí)，人們常常錯(cuò)誤認(rèn)為自己能夠以技巧控制局面。比如智慧程度。第二，選擇自由強(qiáng)化“控制力幻覺”。當(dāng)人們自認(rèn)為熟悉某一事件時(shí)，他們會(huì)認(rèn)為自己可以控制該事件的發(fā)展，雖然這種事件的發(fā)展完全是由偶然性決定的。比如組合中的男女比例。第三，熟悉程度與參與程度強(qiáng)化“控制力幻覺”。第四，熟悉性與選擇自由強(qiáng)化“控制力幻覺”。

第五，以往的成功強(qiáng)化“控制力幻覺”。

強(qiáng)化控制力幻覺的因素第六講投資行為類別二信息幻覺與專家幻覺

人們常常認(rèn)為，掌握的信息越多，自己作出的決定就越好，掌握更多的信息，就可以做出更好的決定。這種認(rèn)為擁有的信息量越多，自己作出的決策就越準(zhǔn)確的信念是一種認(rèn)識偏差，這種偏差被稱為”信息幻覺“或者“知識幻覺”。此外，人們常常認(rèn)為某一方面的專家對該領(lǐng)域了解得更多，因此對同領(lǐng)域的有關(guān)的問題的判斷比外行的判斷更準(zhǔn)確，而專家們對自己的判斷通常也非常自信。人們對于專家的這一信念被稱為“專家幻覺”，之所以被稱為“專家幻覺”是因?yàn)閷ｉT知識的擁有量與判斷的準(zhǔn)確性之間并不必然存在正相關(guān)性。

第六講投資行為類別知識的咒詛

證券經(jīng)紀(jì)公司常常在營銷廣告中強(qiáng)調(diào)他們擁有的數(shù)據(jù)量，并以此找來投資者在他們公司開設(shè)投資賬戶。現(xiàn)在很多證券公司都打著“在網(wǎng)上與以印刷材料向投資者提供的自由投資研究報(bào)告與研究信息量超過人和其他券商，這些投資信息包括實(shí)時(shí)股市行情、股票價(jià)格的歷史走勢、實(shí)時(shí)新聞等等。事實(shí)上，大量研究顯示，在某些情況下，擁有的信息量多，人們決策的準(zhǔn)確度反而下降，正所謂“決策越多失誤越多”。第六講投資行為類別信息量與過度自信

大量的研究表明，掌握的信息量與對策的自信度之間存在明顯的關(guān)系，即隨著自己掌握的信息量的增加，人們對自己的判斷的自信度也明顯提高。投資者往往覺得自己掌握了比別人的信息量多，是內(nèi)幕，擁有先機(jī)，所以對自己的投資行為和方式相當(dāng)自信。所以現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)中介往往就利用投資者的這種心態(tài)提供信息咨詢，坐收漁翁之利，而不耽擱風(fēng)險(xiǎn)。第六講投資行為類別莊家幻覺

投資者通常相信專家的判斷。例如，投資者相信股市分析師的分析和基金管理者的投資能力。在心理學(xué)這一專業(yè)領(lǐng)域中，心理學(xué)專家對病人心理狀況的診斷的準(zhǔn)確度同這些專家接受的心理學(xué)方面訓(xùn)練的多少及他們在心理診斷方面經(jīng)驗(yàn)的多少?zèng)]有關(guān)系；在診斷的準(zhǔn)確性方面，臨床專家的表現(xiàn)同這些專家的秘書們的表現(xiàn)沒有差別，而這些秘書們沒有受到過心理學(xué)方面的訓(xùn)練，也沒有這方面的經(jīng)驗(yàn)。專家其實(shí)沒有兩樣，投資要靠自己的智慧，而不是永遠(yuǎn)的跟蹤專家的腳步。第六講投資行為類別神投手信念

“神投手”、“百步穿楊”之類的詞匯表示人們相信，在某一段時(shí)間中，此人的表現(xiàn)好于根據(jù)他平時(shí)的表現(xiàn)所預(yù)期的水平。。神投手信念導(dǎo)致人們進(jìn)行外推。在故事中，外推表現(xiàn)為投資者相信此前業(yè)績好的股票會(huì)繼續(xù)好下去，而業(yè)績差的會(huì)繼續(xù)差下去，進(jìn)而導(dǎo)致人們進(jìn)行跟風(fēng)交易與對股市或者某一公司過度樂觀。此外，如果某一基金連續(xù)數(shù)年業(yè)績良好，人們相信該基金連續(xù)取得良好業(yè)績不是偶然的，而是因?yàn)樵摶鸬墓芾碚呔哂谐霰姷耐顿Y才能。第六講投資行為類別事后聰明

所謂“事后聰明”就是在事件發(fā)生后，人們相信事件的發(fā)生是已經(jīng)注定了的，不可能朝別的方向發(fā)展，自己本來就知道或者應(yīng)該知道事情的結(jié)果。表面上看來，事后聰明并沒有什么危害。然后，由于事后聰明導(dǎo)致人們相信事情的發(fā)生是不可避免的，必然導(dǎo)致人們低估偶然性在事件發(fā)展中的作用，并可能阻礙人們從以往的事件中吸取教訓(xùn)。因此，在充滿偶然性的金融市場上，事后聰明可能導(dǎo)致人們判斷嚴(yán)重失誤。第六講投資行為類別三心理賬戶

在決策中，人們常常將決策問題的各個(gè)方面分開考慮，而不是綜合考慮。這一現(xiàn)象被稱為心理賬戶（MentalAccounting)。心理賬戶不僅影響個(gè)人的日?；顒?dòng)，而且影響人的感情、工作與投資活動(dòng)。第六講投資行為類別

例子：Ａ假設(shè)你準(zhǔn)備購買一件夾克，價(jià)格是250元。銷售人員告訴你，你要買的這種夾克，該店的一個(gè)分店向顧客提供10元每件額折扣，坐車到那個(gè)分店需要半個(gè)小時(shí)車程。你愿意坐車去那里買嗎？Ｂ如果你準(zhǔn)備購買一個(gè)計(jì)算器，價(jià)格是３０元。銷售人員告訴你，你要買的這種計(jì)算器，該店的一個(gè)分店向顧客提供10元每件額折扣，坐車到那個(gè)分店需要半個(gè)小時(shí)車程。你愿意坐車去那里買嗎？

第六講投資行為類別

實(shí)驗(yàn)結(jié)果顯示，對于Ａ大部分人的答案是否定的，而對于Ｂ大部分人的回答是肯定的。同樣可以節(jié)?。保霸?，為什么人們對于兩個(gè)不同的問題的回答不同呢？這是因?yàn)槿藗冊跊Q策的環(huán)境下通常不是將決策的各方面綜合起來考慮，而是分開考慮，因此決策的環(huán)境影響決策。這一將問題的各方面分開來考慮的現(xiàn)象就是MentalAccounting。在現(xiàn)實(shí)生活中，公司等組織都有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理會(huì)計(jì)，個(gè)人也進(jìn)行賬戶計(jì)算，無形的紀(jì)錄他們的錢是如何花費(fèi)的，并對自己的開支進(jìn)行控制。心理賬戶就是個(gè)人與家庭用于組織、評估與跟蹤財(cái)務(wù)活動(dòng)的一整套認(rèn)知操作活動(dòng)。第六講投資行為類別享樂編輯

人們通過對事件結(jié)果的重新編輯來最大限度地增加自己的效益，即人們總是盡量利用即成事實(shí)使自己最快樂。在決策價(jià)值函數(shù)中，決策者盡量使v(x+y)>v(x)+v(y)。但是在什么情況下v(x+y)>v(x)+v(y)呢？如何使v(x+y)>v(x)+v(y)得以實(shí)現(xiàn)呢？要做到這方面，第一，人們往往會(huì)對事件的結(jié)果進(jìn)行編輯，以最大限度地?cái)U(kuò)大自己的效益；第二，在編輯結(jié)果的過程中，人們會(huì)依據(jù)如下原則：

第六講投資行為類別

原則一：將給自己帶來收益的不同事件的結(jié)果分開考慮；原則二：將給自己帶來損失的不同事件的結(jié)果綜合起來考慮；原則三：將小的損失與大的收益綜合起來考慮，從而讓自己感到自己得到的是凈收益，以減輕因?yàn)閰拹簱p失而帶來的痛苦；原則四：當(dāng)在某一事件中遭受重大損失，但在該事件的某一方面得到某種微小的收益時(shí)，將小的收益從大的損失中分離出來進(jìn)行考慮，以讓自己從小的收益中得到一些安慰。例如“某甲購買的兩只彩票都中獎(jiǎng)了，一只中了２００元，另一只中３００元；某乙只中了一只彩票，得到了５００元，你會(huì)認(rèn)為誰會(huì)更開行？第六講投資行為類別心理賬戶對決策的影響

心理賬戶對人們決策的影響是多方面的。由于心理賬戶的作用，人們在進(jìn)行決策時(shí)，常常在心理上為各種活動(dòng)劃出一個(gè)名義界限。雖然這些界限是名義上的，但一個(gè)界限內(nèi)的內(nèi)容與另一個(gè)界限內(nèi)的內(nèi)容卻又常常不能相互替代。：

第六講投資行為類別心理賬戶與預(yù)購消費(fèi)者必須決定什么時(shí)候開設(shè)賬戶、什么時(shí)候關(guān)閉賬戶的另外一種情況是購買交易必須在消費(fèi)很久之前進(jìn)行。例如，某甲在一個(gè)月前以２００元購買一張足球比賽的門票。假定該球票的價(jià)格等于當(dāng)時(shí)該足球賽對某甲的價(jià)值，在購買這張球票的時(shí)候，某甲開設(shè)了一個(gè)心理賬戶，而該賬戶中的余額是負(fù)２００元，當(dāng)比賽開始二某甲觀看該比賽后，該賬戶即被關(guān)閉，余額也變成零。但是，假如在比賽預(yù)定進(jìn)行的時(shí)候，一場暴風(fēng)雪導(dǎo)致了某甲無法前往球場觀看該足球比賽，情況會(huì)怎么樣？在這種情況下，某甲不得不在損失２００元的情況下關(guān)閉該賬戶。研究顯示，在現(xiàn)實(shí)生活中，這２００元的事前成本常常導(dǎo)致一些人寧愿冒著暴風(fēng)雪前往觀看球賽，也不愿意讓這２００成為損失。第六講投資行為類別為什么很多人選擇冒著暴風(fēng)雪去觀看球賽？對于大部分日常采購，在賬戶關(guān)閉時(shí)，人們一般并不進(jìn)行事后評估，但是當(dāng)交易量很大或者情況變得非同尋常的話事后，賬戶關(guān)閉后的評估就變得極有可能。事先買了票，卻因?yàn)楸╋L(fēng)雪無法觀看球賽導(dǎo)致這一交易變得與眾不同而且非常明顯，因此對購買球票這一交易進(jìn)行賬戶關(guān)閉后的評估變得必要。通過冒著暴風(fēng)雪前往觀看比賽，人們就可以將這一交易歸入正常交易類，而無需對之進(jìn)行事后評估，也避免了將成本轉(zhuǎn)化為損失。其次，即使進(jìn)行事后評估，冒著暴風(fēng)雪前往觀看比賽的額外成本也常常會(huì)被擯棄在評估之外，而不被視為貨幣成本，因此即使它被包括在評估中，也會(huì)被歸入另一類賬戶。所以人們在進(jìn)行事后評估時(shí)，依據(jù)的是相對成本而非絕對成本。第六講投資行為類別開設(shè)與關(guān)閉心理賬戶

會(huì)計(jì)系統(tǒng)中一個(gè)重要方面是何時(shí)開設(shè)賬戶，何時(shí)關(guān)閉賬戶。例如，某投資者以１０元/股的價(jià)格購買了一萬股中國聯(lián)通，這一初始投資價(jià)值為十萬。股票的價(jià)格可能上漲，也可能下跌。如果股票的價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，在賣出股票之前，投資者會(huì)獲得“賬面”收益，或者遭受“賬面”損失。當(dāng)投資者拋售股票時(shí)，這種賬面的收益或者損失轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益或者損失。一個(gè)很明顯的事實(shí)是，實(shí)際收益與損失遠(yuǎn)比賬面收益與損失更令人痛苦。當(dāng)股票被售出時(shí)，投資者必須向稅收當(dāng)局等公開投資結(jié)果，即獲得收益或者遭受損失。由于在遭受損失情況下關(guān)閉賬戶是一件痛苦的事情，心理賬戶理論關(guān)于人們投資行為的一個(gè)預(yù)測是，當(dāng)股票的價(jià)格下跌導(dǎo)致投資遭受損失時(shí)，人們表現(xiàn)出不愿出售這些已經(jīng)虧損的股票的強(qiáng)烈傾向。

第六講投資行為類別財(cái)富賬戶

人們常常按照各種資產(chǎn)對自己的誘惑力將其分為不同的類型，并相應(yīng)地降這些資產(chǎn)歸因入不同的心理賬戶。首先，對人們最具有吸引力的資產(chǎn)被歸入“流動(dòng)資產(chǎn)”賬戶。歸入這一賬戶的資產(chǎn)包括現(xiàn)金、活期存款等，他被用以支付日常的各種開支。其次是“流動(dòng)財(cái)富”賬戶。歸入這一賬戶的包括很多流動(dòng)性比較好的資產(chǎn)，例如定期存款、股票、債券等等。再次就是房地產(chǎn)。最后是未來的收入，“未來收入”賬戶。財(cái)富賬戶現(xiàn)象顯然違反了經(jīng)濟(jì)學(xué)中的錢的可替代性原則。財(cái)富賬戶是人們進(jìn)行自我控制的途徑之一。

第六講投資行為類別預(yù)購后的物品事后升值

葡萄酒收藏家常常購買葡萄酒，然后收藏一段時(shí)間，直到它的口味變得更為醇厚。當(dāng)收藏家日后消費(fèi)葡萄酒時(shí)，他們是怎樣看待自己的消費(fèi)呢？假如你以２０美元買入了一瓶１９８２產(chǎn)的葡萄酒。該葡萄酒現(xiàn)在拍賣價(jià)格為７５美元。你決定喝掉這瓶酒。在下面的五個(gè)加各中，你認(rèn)為那個(gè)價(jià)格是你為喝掉這瓶葡萄酒而付出的成本？０元，２０美元，２０美元加利息，７５美元，５０美元。

選擇各個(gè)價(jià)格的人的比率分別為３０％、１８％、７％、２０％、２５％。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，正確答案應(yīng)該是７５美元，選擇７５美元的收藏家大部分是經(jīng)濟(jì)學(xué)家。顯然，絕大多數(shù)人認(rèn)為自己沒有為喝掉一瓶市價(jià)為７５美元的酒付出成本，一些人甚至認(rèn)為自己還賺了錢。由于心理賬戶的作用，人們將預(yù)購視為一種投資，因此在后來消費(fèi)的事后便將預(yù)購的物品當(dāng)作免費(fèi)品。心理賬戶將收藏葡萄酒這種昂貴的喜好變成一種免費(fèi)的東西。第六講投資行為類別賬戶分類與對錢的替代性原則的違反

在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，錢視為完全可以替代的，即一個(gè)賬戶中的錢同另一個(gè)賬戶中的錢是可以替代開支的。但是，由于心理賬戶的作用，這一原則常常違反。當(dāng)各個(gè)賬戶的預(yù)算不可替代時(shí)，心理賬戶會(huì)影響到人們的消費(fèi)行為。實(shí)驗(yàn)證明了心理賬戶導(dǎo)致人們違反錢的可替代性原則。生活中，人們常常把收入進(jìn)行不同的分類，例如將收入分成工資一類的正常收入與退稅等意外收入等等。在將收入不同的賬戶后，人們再降開支同收入聯(lián)系起來。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果不同賬戶中的錢可以相互替代，那么時(shí)間也應(yīng)該具有可替代性。一個(gè)理性的人應(yīng)該對自己的時(shí)間根據(jù)時(shí)間的邊際效益進(jìn)行優(yōu)化使用，即花費(fèi)在任何一項(xiàng)活動(dòng)上的時(shí)間的邊際效益應(yīng)該是相等的。第六講投資行為類別賭場資金效應(yīng)

賭場資金效應(yīng)就是在進(jìn)行某項(xiàng)活動(dòng)時(shí)，人們此前的獲益與虧損狀況影響其對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，從而影響人們的決策行為。事先結(jié)果導(dǎo)致事后的尋求風(fēng)險(xiǎn)行為這種現(xiàn)象違反了預(yù)期效率理論中的厭惡風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)。在賽馬中，在每天最后一次比賽時(shí)，將賭注下載不被看好的馬上的人數(shù)在下列情況下大幅度增加：第一，當(dāng)最后一次比賽開始時(shí)，一般的賭博者仍然是虧損的；第二，這些仍然是虧損的賭博者急于挽回?fù)p失。如果每次比賽都被列為獨(dú)立賬戶，那么前面的比賽對后面的比賽