元宇宙XR產(chǎn)業(yè)鏈市場分析

元宇宙XR產(chǎn)業(yè)鏈市場分析核心觀點：VR出貨拐點已至，巨頭入場注入動能。2021年全球VR頭顯出貨量突破1,000萬臺重大拐點。蘋果等巨頭入場，22H2新品頻發(fā)，23年VR出貨量有望超1800萬臺，YOY90%VR硬件：光學模組為主要升級點?，F(xiàn)有主流產(chǎn)品已達到部分沉浸階段，并向深度沉浸過渡。光學模組、屏幕等為VR迭代核心升級點。感知交互技術(shù)突破完善體驗，帶來硬件增量VR軟件：內(nèi)容生態(tài)日趨豐富。VR內(nèi)容市場保持高速增長，25年市場規(guī)模有望達833億元，21-25CAGR超45%。平臺流水不斷提升，至2022/02，Quest平臺已有8款應(yīng)用累計流水超2,000萬美元。各家廠商推出開發(fā)者激勵計劃，推動內(nèi)容生態(tài)不斷豐富。XR出貨拐點可期，巨頭入場注入動能VR出貨量已達千萬拐點，快速放量可期VR設(shè)備出貨量保持高增速，2021年全球VR出貨量達到1029萬臺，首次突破千萬臺大關(guān)；WellsennXR預計2024年全球VR出貨量2570萬臺，2021-24CAGR約為36%。中國：《虛擬現(xiàn)實與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計劃（2022-2026年）》，2026年我國包含相關(guān)硬件、軟件、應(yīng)用等在內(nèi)的虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模有望超過3500億元，我國包含AR/VR眼鏡、全景相機等在內(nèi)的虛擬現(xiàn)實終端銷量將超過2500萬臺。23年VR市場驅(qū)動因素，XR2芯片明年換代，主流產(chǎn)品明年大換代，Quest2、Pico4等2023年升級換代為Quest3、Pico5;Apple發(fā)布MRDK1,手機廠商2023年持續(xù)跟進，OPPO、三星等;PSVR22023年春季正式發(fā)售上市。對標智能手機發(fā)展初期，增長潛力凸顯2010年起智能手機市場快速增長。蘋果iPhone在2008年銷量第一次突破1,000萬臺達到1,370萬臺，后續(xù)逐年翻倍。同時應(yīng)用商店APPSTORE于2008年上線，初期應(yīng)用數(shù)量僅500+款，2009年應(yīng)用則增長到20萬款，軟件應(yīng)用發(fā)展進一步推動硬件出貨量，形成良性閉環(huán)。VR競爭格局：Oculus穩(wěn)坐頭把交椅全球市場：MetaOculus持續(xù)領(lǐng)跑。Oculus出貨量在2020至2021年各個季度均穩(wěn)居第一，2022Q3出貨96萬臺，市場份額約70%；WellsennXR預計22全年市占率約80%。國內(nèi)市場：PICO份額排名首位。2022年三季度，PICO國內(nèi)出貨19萬臺，國內(nèi)市場份額約70%；據(jù)WellsennXR及專家調(diào)研，預計22年全球市占率10.5%。XR硬件：多方位迭代升級，建議關(guān)注光學屏幕等VR硬件：基本滿足部分沉浸階段要求沉浸體驗產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，目前市面上主流VR頭顯設(shè)備的參數(shù)來看，目前行業(yè)處于部分沉浸階段，主要表現(xiàn)為：1.5K-2K單眼分辨率，100-120度視場角，百兆碼率，20毫秒MTP時延，4K/90Hz渲染處理能力，由內(nèi)向外的追蹤定位部分維度上，正在經(jīng)歷向“深度沉浸”的過渡，如HTCViveProEye等產(chǎn)品已搭載眼動追蹤技術(shù)。光學：PANCAKE將為未來主流Pancake方案性能優(yōu)勢明顯，利用光的偏振特性、使光在光學模組中反射多次，折疊光學路徑，大幅降低VR頭顯重量及尺寸，提升佩戴體驗通過調(diào)整透鏡組位置來直接調(diào)節(jié)屈光度，方便近視用戶。XR軟件：內(nèi)容生態(tài)日趨豐富，與硬件形成良性循環(huán)VR內(nèi)容生態(tài)：日漸繁榮，有望反推硬件增長VR內(nèi)容市場將保持高速增長，據(jù)頭豹研究數(shù)據(jù)，預計在2025年，中國VR內(nèi)容市場規(guī)模將達到832.7億元。經(jīng)典IP持續(xù)轉(zhuǎn)化，不斷豐富內(nèi)容生態(tài)，2022上半年P(guān)ico邀請汪峰、鄭鈞等知名藝人舉辦VR演唱會。平臺流水逐步提升，商業(yè)模式漸已成熟爆款游戲?qū)映霾桓F，平臺流水節(jié)節(jié)攀升，至2022年2月，Quest平臺上已有8款應(yīng)用累計流水超2,000萬美元，至2021年底，《BeatSaber》（節(jié)奏光劍）在Quest平臺上累計銷售額達1.2億美元。《行動計劃》發(fā)布，政策催化行業(yè)發(fā)展總體要求——發(fā)展目標三維化、虛實融合沉浸影音關(guān)鍵技術(shù)重點突破，新一代適人化虛擬現(xiàn)實終端產(chǎn)品不斷豐富，產(chǎn)業(yè)生態(tài)進一步完善，虛擬現(xiàn)實在經(jīng)濟社會重要行業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，形成若干具有較強國際競爭力的骨干企業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群，打造技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)和應(yīng)用共同繁榮的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。重點企業(yè)分析VR組裝龍頭——立訊精密：深度參與蘋果MR零組件+組裝VR：通過參與PICO/OCULUS等組裝積累豐厚經(jīng)驗，并已在蘋果MR供應(yīng)鏈中成功卡位，零組件+組裝全方面參與，為未來VR/AR主力供應(yīng)商。IPHONE：23年超預期出貨5000W只，并于15系列中參與15PLUSNPI拿下主力份額，全方位參與IPHONE15高階及低階機型，23年份額大幅提升。WATCH：獨占ULTRA份額，8系列份額高達70-80%，高階款23年價量齊升，大力推動業(yè)績增長。AIRPODS：份額提升，23年預計出貨量較22年增加400W只。汽車業(yè)務(wù)：22年體內(nèi)60億營收，23年預計100億，2-3年內(nèi)BCS收入體內(nèi)，25年汽車業(yè)務(wù)體內(nèi)+BCS目標300億人民幣。VR組裝龍頭——歌爾股份：VR代工龍頭，具備多重競爭優(yōu)勢歌爾是全球XR行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的解決方案提供商和制造商，22H1智能硬件業(yè)務(wù)營收248億元（YOY121%），占比57%，為業(yè)績主要推動力。22E智能硬件營收約540億，YOY60%+考慮到公司與北美大客戶通知暫停生產(chǎn)一款智能聲學整機產(chǎn)品，造成直接損失和資產(chǎn)減值損失，我們將2022-2024年歸母凈利潤預測調(diào)整為19.80億（業(yè)績調(diào)整比例為-54.35%，同下），35.75億（-37.77%），47.21億（-34.97%），對應(yīng)22-24PE分別為39X/21X/16X。鑒于歌爾股份作為國內(nèi)消費電子龍頭企業(yè)，未來VR滲透率逐步提升公司VR代工市占率高企。VR/AR屏幕——長信科技：關(guān)注VR、車載等新終端成長公司VR顯示模組業(yè)務(wù)布局早。通過自行研發(fā)的AOI相機自動視覺檢測技術(shù)，可以使得AOICCD像素達到了120M，實現(xiàn)3D眼鏡虛擬亮度對比檢測及管控0.07mm自動識別。公司量產(chǎn)的VR產(chǎn)品具備高刷新率（90Hz）高PPI(772)VR，單眼像素達到1832X1920等核心技術(shù)指標。公司緊抓以Quest2技術(shù)路徑和形態(tài)為主的VR頭顯發(fā)展潮流和趨勢，依托在顯示模組領(lǐng)域所積累的設(shè)備、技術(shù)、工藝及人才優(yōu)勢，公司目前供應(yīng)全球Top4企業(yè)中的Meta和Pico的VR頭顯模組產(chǎn)品，并在此基礎(chǔ)上加快研發(fā)搭載microLED的高世代VR頭顯模組。VR/AR屏幕——隆利科技：高端頭顯MiniLed供應(yīng)商進入VR大客戶供應(yīng)鏈，有望帶來新增長。22年6月公司VRMini-LED背光產(chǎn)品已出貨應(yīng)用于芬蘭高端頭顯制造商Varjo的消費級VR產(chǎn)品和Meta的QuestProVR產(chǎn)品，MiniLED背光模組有望成為新增長點。深入合作德國博世，加快海外市場拓展。22年10月公司與博世首次合作并簽訂合同，擬為德國博世提供約折合人民幣30.27億元的miniled車載背光模組產(chǎn)品，得到全球最大的汽車零部件供應(yīng)商之一的高度認可，利于公司開拓MiniLED全球發(fā)展空間。深入合作Tier1和模塊廠，持續(xù)布局車載屏幕領(lǐng)域。隆利科技研發(fā)的MiniLED車載背光技術(shù)應(yīng)用于德賽西威的雙23.6吋MiniLED車載曲面雙聯(lián)屏幕中，同時已與佛吉亞、偉世通、德賽西威、京東方精電等Tier1和模塊廠達成合作，產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，有望在更多車型中應(yīng)用。VR/AR光學——三利譜：國產(chǎn)偏光片龍頭，Pancake光學膜組放量在即【短期邏輯】成功切入歌爾Pico的Pancake供應(yīng)鏈，22年預計出貨100萬套光學膜組?！局衅谶壿嫛?3年莆田車載1490mm產(chǎn)線開始投產(chǎn)，預計24年滿產(chǎn)，滿產(chǎn)產(chǎn)值約16億，【長期邏輯】受益于液晶面板產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移，國內(nèi)偏光片存在較大供需缺口，國產(chǎn)偏光片替代趨勢確定。VR/AR光學——舜宇光學：VR/AR視覺解決方案龍頭切入三星供應(yīng)鏈，手機鏡頭相關(guān)業(yè)務(wù)保持韌性。舜宇光學綜合光學零件產(chǎn)品全球領(lǐng)先，近期入圍13家新的三星供應(yīng)商之一，參與蘋果和三星等全球領(lǐng)先的消費電子企業(yè)供應(yīng)鏈，利于穩(wěn)定手機鏡頭業(yè)務(wù)。車載鏡頭出貨量持續(xù)增長，車載業(yè)務(wù)有望創(chuàng)造第二增長曲線。舜宇22年車載鏡頭22年全年出貨量7890萬件，同比增長16.07%，受益于新能源汽車和智能化汽車加速發(fā)展，車載業(yè)務(wù)預期保持較強增長動能。深耕核心光電技術(shù)，AR/VR布局可見成效。VR/AR進入放量階段，中長期成長潛力強，OculusQuest2熱銷助力21VR/AR領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入增幅125.52%，1H22VR/AR相關(guān)產(chǎn)品收入同比上升11%，營收占比提升至3.89%。此外，公司完成了AR光機投影鏡頭的研發(fā)，該鏡頭具備超小尺寸，且溫漂性能優(yōu)異。VR/AR調(diào)焦調(diào)距——兆威機電：視覺調(diào)焦系統(tǒng)供應(yīng)商國內(nèi)微型傳動系統(tǒng)龍頭，業(yè)績持續(xù)性上行。公司下游應(yīng)用領(lǐng)域眾多，以定制化商業(yè)模式為主，22Q3公司實現(xiàn)營收3.1億元（同比+8.1%）、歸母凈利潤4749萬元（同比+12.1%），單三季度毛利率、凈利率分別為30.3%、15.2%，同比分別+0.30pct、+0.55pct，環(huán)比分別+2.1pcts、+2.5pcts。開發(fā)視覺調(diào)焦系統(tǒng)，深度布局AR/VR產(chǎn)業(yè)。公司已具備規(guī)模化供應(yīng)電驅(qū)IPD調(diào)節(jié)系統(tǒng)的能力，有望憑借精密齒輪技術(shù)以及對客戶快速的響應(yīng)打入蘋果、Pico等大客戶供應(yīng)鏈，伴隨PICO4、MR產(chǎn)品發(fā)布以及銷量增長，營收有望進一步提升。把握汽車電子業(yè)務(wù)機遇，成為另一個高潛力增長點。公司積極把握新能源汽車發(fā)展機遇，與博世、比亞迪、長城、蔚小理廠商等深入合作，2020/2021年在汽車電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)23.6%/20.0%的收入同比增長，有望成為下一個業(yè)績增長點。檢測設(shè)備——華興源創(chuàng)：蘋果MR檢測設(shè)備唯一供應(yīng)商面板檢測設(shè)備與A客戶、三星建立良好的合作關(guān)系，20年收購歐立通，拓展了在A客戶的業(yè)務(wù)線從iPhone與iPad延伸至AppleWatch、AirPods、HomePod，23年為A客戶大年，有望快速增長；公司Micro-OLED系列檢測設(shè)備已獲得終端客戶試做線訂單，是終端客戶在Micro-OLED系列產(chǎn)品檢測設(shè)備領(lǐng)域的唯一供應(yīng)商，訂單有望持續(xù)放量。隨著半導體檢測業(yè)務(wù)包括測試機、分選機、AOI缺陷檢測設(shè)備在內(nèi)的多個標準設(shè)備的陸續(xù)進入量產(chǎn)，未來有望在CIS、指紋識別、射頻、SIP、MCU領(lǐng)域快速增長；新能源車檢測業(yè)務(wù)進入T公司供應(yīng)鏈，國內(nèi)客戶包括零跑、蔚來等，未來幾年內(nèi)有望成為第四增長曲線。檢測設(shè)備——杰普特：VR/AR眼鏡模組測試機打開新成長空間堅持“激光光源+”戰(zhàn)略，深耕核心激光技術(shù)。公司激光器產(chǎn)品包括脈沖光纖激光器、連續(xù)光纖激光器、固體激光器和超快激光器等，同時也是國內(nèi)首家商用mopa脈沖光纖激光器的供應(yīng)