中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀與對策

中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀與對策

作為經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，中國的中小企業(yè)已經(jīng)成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)、繁榮市場和擴(kuò)大就業(yè)的重要基礎(chǔ)。到2005年,全國登記的中小企業(yè)有3980多萬,對我國GDP貢獻(xiàn)達(dá)50%以上,城鎮(zhèn)人口就業(yè)方面占75%,全國稅收占40%,全國專利占66%,技術(shù)創(chuàng)新占74%,全國新產(chǎn)品研制占82%。2008年金融危機(jī)讓我們認(rèn)識(shí)到,中小企業(yè)是防范國際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的重要防火墻,同時(shí)也是擴(kuò)大國內(nèi)需求的重要因素。除此之外,中小企業(yè)的發(fā)展是實(shí)現(xiàn)我國“走出去”戰(zhàn)略的根本保證,可見中小企業(yè)能否健康發(fā)展,已不僅僅是個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)問題,而是關(guān)系到宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的大問題。然而,我國中小企業(yè)長期面臨資金短缺的尷尬,嚴(yán)重制約了中小企業(yè)快速發(fā)展。鑒于我國對中小企業(yè)的金融支持長期嚴(yán)重不足,且政府貨幣銀行政策對此問題沒有實(shí)質(zhì)性的作用,而中小企業(yè)本身更是無能為力,對中小企業(yè)的融資表現(xiàn)出明顯的“市場失靈”。因此,我們建議政府有選擇性地直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資化解中小企業(yè)融資困難。一、政府資金彌補(bǔ)中小企業(yè)的“空白”經(jīng)合組織的《政府對技術(shù)型小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資》(OECD,1997)專題研究報(bào)告認(rèn)為,由公眾部門進(jìn)行直接股權(quán)投資是向一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中注入風(fēng)險(xiǎn)資本的最高級(jí)方式。政府參與風(fēng)險(xiǎn)投資有兩個(gè)原因:其一,政府風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃可以產(chǎn)生更大的社會(huì)效益、推動(dòng)創(chuàng)新、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì);其二,政府風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃有助于填補(bǔ)投資空白區(qū)域。由于受到其自身規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況的限制,中小企業(yè)很難從商業(yè)銀行獲得貸款,通過資本市場直接融資對小企業(yè)來說可能性更小。因此,那些處于起步期,技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較高的小企業(yè)就成了“投資空白”,政府風(fēng)投計(jì)劃的意義就在于可以通過有目的的參與和引導(dǎo),填補(bǔ)這些空白,為中小企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供資金保障。歐美國家為我國提供了非?？尚?、可行的案例,尤其是日本在這方面尤為突出。學(xué)者們通常認(rèn)為中小企業(yè)融資困難的問題屬于純市場問題。然而,我國對中小企業(yè)的融資無論從直接融資還是間接融資方面均出現(xiàn)嚴(yán)重疲軟,中央政府和各級(jí)政府的各種引導(dǎo)性政策發(fā)揮的效果極為有限。歸結(jié)其原因,主要有:1.中小企業(yè)的信用問題;2.銀企信息嚴(yán)重不對稱;3.銀行本身作為企業(yè)的本身利益考量;4.融資渠道單一;5.民間資本不能有效整合;6.風(fēng)投資金進(jìn)退渠道不暢通;7.信用貸款擔(dān)保不健全;這些問題對于一個(gè)國家來說,在短期幾乎是不可能解決的。然而中小企業(yè)數(shù)占社會(huì)企業(yè)總數(shù)的99.3%,決定著整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)前途、社會(huì)就業(yè)和消費(fèi)。從中小企業(yè)外部性看,中小企業(yè)融資問題已經(jīng)遠(yuǎn)不止一個(gè)市場范疇問題,更是一個(gè)公共安全的問題,長遠(yuǎn)來看對中小企業(yè)的資金供給更接近于公共產(chǎn)品供給范疇,公共產(chǎn)品的供給往往是市場的短板,是“市場失靈”的區(qū)域。因此,中小企業(yè)的資金供給不足實(shí)際上也是市場失靈的另類表現(xiàn)。由此我們可以得出這樣一個(gè)命題:政府直接風(fēng)投中小企業(yè),成為中小企業(yè)的資金直接供給者是必要的。在風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中,政府是提倡者、鼓動(dòng)者、監(jiān)督者及管理者。然而,政府作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的參與者和投資主體的情況不多;在很多學(xué)者的筆下,在市場經(jīng)濟(jì)體制下參與風(fēng)險(xiǎn)投資的政府總是倍受批評。實(shí)際上,政府作為風(fēng)險(xiǎn)投資主體對中小企業(yè)的發(fā)展來說,必要性尤為明顯。根據(jù)美國、德國和澳大利亞等國中小企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),通過謹(jǐn)慎設(shè)計(jì)和有效管理的政府計(jì)劃,利用政府資金不僅可以填補(bǔ)金融系統(tǒng)中的“投資空白”,使中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新獲得充分的資金支持,直接促進(jìn)中小企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展,而且可以有效地推動(dòng)引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資按照政府的既定目標(biāo)發(fā)展和壯大。因此,政府資金的參與在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展過程中是不可缺少的,尤其是在一個(gè)國家的風(fēng)險(xiǎn)投資尚處于起步階段時(shí),這一點(diǎn)更顯得尤為重要。二、中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀中小企業(yè)融資困難是一個(gè)全球性問題,無論是銀行還是直接融資市場均不能很好地解決此問題,我國自然也不例外,因此對政府風(fēng)險(xiǎn)投資的依靠和指望顯得尤為明顯。一般地,對中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資主要來自兩部分:私人部門的風(fēng)投資金和公共部門創(chuàng)業(yè)投資。在成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境中,私人部門的風(fēng)投資金應(yīng)該占絕對主導(dǎo)地位。然而,當(dāng)前我國風(fēng)險(xiǎn)投資處在初始階段,私人風(fēng)投資金啟動(dòng)慢,覆蓋面窄,中小企業(yè)資金供給“市場失靈”表現(xiàn)明顯,政府自然有彌補(bǔ)市場失靈之責(zé)。政府作為資金的供給者或作為風(fēng)險(xiǎn)投資者,可起到如下功效:1.創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目在創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的融資過程中,公共創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本所投資的都是具有政策導(dǎo)向的項(xiàng)目,所以傾向于在創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大的初期階段進(jìn)行投資。投資一段時(shí)期后,如果項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)順利,在項(xiàng)目的后續(xù)階段,公共創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本將吸引私人創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入。2.促進(jìn)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)效益公共創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本對中小企業(yè)的支持,可促進(jìn)創(chuàng)新,增加社會(huì)生產(chǎn)和就業(yè),并形成一系列直接經(jīng)濟(jì)效益,包括就業(yè)提高、GDP增加、消費(fèi)提升及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等正效益。3.盈利的本質(zhì):資產(chǎn)增值和保值的欲望雖然公共創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本對中小企業(yè)的主要目的并非為了盈利,但是,就風(fēng)險(xiǎn)資本本質(zhì)而言,資產(chǎn)增值和保值的欲望應(yīng)為基本預(yù)設(shè)前提。因此,資產(chǎn)增值和保值的要求也是公共創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本在操作過程中一個(gè)重要的約束條件。4.濟(jì)平穩(wěn)過渡在盡量保證出口增長的同時(shí)，亟需擴(kuò)大內(nèi)需以使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)過渡。由于中小企業(yè)數(shù)量龐大，為國民經(jīng)濟(jì)中最活躍的部分，其崛起能成為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，有利擴(kuò)大內(nèi)需和擴(kuò)大國內(nèi)就業(yè)，熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。三、創(chuàng)建期和參與主體區(qū)域政府作為風(fēng)險(xiǎn)投資者與一般私人的商業(yè)投資不一樣,后者主要用投入產(chǎn)出比來測量投資效益。而政府風(fēng)險(xiǎn)投資效益主要是指引導(dǎo)企業(yè)投資和就業(yè)。把全國分成三個(gè)區(qū)域:東部,中部,西部。投資行業(yè)有若干個(gè),每個(gè)企業(yè)投資分階段進(jìn)行,如:種子期,創(chuàng)建期,成長期,擴(kuò)張期和成熟期。假定在第i個(gè)區(qū)域,第j個(gè)行業(yè)有nij家需投資企業(yè),其中第k個(gè)企業(yè)(1≤k≤nij)的第l個(gè)階段需投資wijkl元,收益為μijkl元,成功率為pijkl,可提供mijkl個(gè)工作崗位,平均工資gijkl為;國家的總投資為V元,第個(gè)區(qū)域,第j個(gè)行業(yè)投資限制為最少投vij元,最多投Vij元;第i個(gè)區(qū)域最少需提供mi個(gè)崗位。投資效益可分成三方面,一是投資的直接收益,二是創(chuàng)造就業(yè),三是引導(dǎo)企業(yè)投資。因此引入效益函數(shù)其中λ為比例系數(shù),xijkl=0,1.滿足的約束條件是由此可得投資模型本模型不能作為可供計(jì)量分析的工具,但描寫了政府作為風(fēng)險(xiǎn)投資者在投資時(shí)的決策維度,及在地區(qū)投資差異、公共創(chuàng)業(yè)資金引導(dǎo)功能和社會(huì)就業(yè)以及政府公共資本的優(yōu)化運(yùn)用。四、我國政府風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)資政府直接參與風(fēng)險(xiǎn)投資與其他資金供給者的本質(zhì)差別是:政府以發(fā)展中小企業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為最終目的,而其他風(fēng)投者以資金收益最大化為目的。換句話說,國家風(fēng)險(xiǎn)資本存在的理由主要有兩條:第一,高科技企業(yè)的研究與開發(fā)投資所產(chǎn)生的社會(huì)效益往往遠(yuǎn)超過企業(yè)本身所獲得的效益,即“溢出效益”;第二,政府對中小企業(yè)的投入會(huì)對私有資本起到示范和引導(dǎo)作用,這是產(chǎn)業(yè)投資政策的目的,也是國家宏觀調(diào)控的有效手段。鑒于此,政府選擇投資對象時(shí)必須考慮:行業(yè)特征、企業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品特性、發(fā)展前景、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向作用和行業(yè)指示作用等。更多的考慮投資對象的發(fā)展對產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及全國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。這就決定了政府作為風(fēng)投資金的供給者在篩選投資對象的標(biāo)準(zhǔn)與其他投資者的差異。我國政府參與中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的采用的行動(dòng)模式是:政府“船員”行為模式和政府“船家”行為模式的復(fù)合模式。政府“船員”行為模式表明政府是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體,直接參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng),享受經(jīng)濟(jì)利益,承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),具體表現(xiàn)為我國中小企業(yè)風(fēng)投資金的供給者,與其他類型風(fēng)投資金供給者沒有差別,二者均按市場規(guī)則行動(dòng)。如果存在差別的話那就是,前者風(fēng)投合作的交易成本少,而后者由于反復(fù)的談判而導(dǎo)致交易成本較高。政府風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊性決定了政府投資行為的“船員”行為模式必須在特定時(shí)點(diǎn)上的終結(jié)。因?yàn)?一直充當(dāng)“船員”的政府最終要回到“掌舵”的“船家”的位置上來。當(dāng)小船乘風(fēng)破浪到達(dá)彼岸時(shí),也就是企業(yè)已發(fā)展壯大時(shí),政府早期投入中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資金的歷史使命業(yè)已完成,且對于整個(gè)國家而言,繼續(xù)把資金留在這些企業(yè)所產(chǎn)生的社會(huì)邊際效益快速下降,政府必須通過一定的退出機(jī)制的安排,撤回資金,轉(zhuǎn)而投入新的企業(yè),使國家風(fēng)險(xiǎn)投資資金進(jìn)入新一輪“載企過河”的使命征途。在具體運(yùn)作上,政府資金可以通過三種基本模式實(shí)現(xiàn)直接的股權(quán)投資,即(1)政府投資于私營部門的風(fēng)險(xiǎn)投資公司,再由風(fēng)險(xiǎn)投資公司向企業(yè)投資;由政府基金的投資管理委員會(huì)認(rèn)定參股創(chuàng)業(yè)投資公司,被參股的創(chuàng)業(yè)投資公司、基金具體負(fù)責(zé)投資工作。政府基金的管理機(jī)構(gòu)作為投資主體參與參股創(chuàng)業(yè)投資公司的董事會(huì),不參其與日常管理,但可為其推薦投資項(xiàng)目。(2)政府建立自己的風(fēng)險(xiǎn)投資基金,直接對企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資;(3)利用政府資金和私人資本結(jié)合建立混合型基金。結(jié)語中小企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)的重要