上市公司高管薪酬激勵(lì)有效性研究上市公司高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)性研究以安徽省為例

上市公司高管薪酬激勵(lì)有效性研究上市公司高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)性研究以安徽省為例

根據(jù)2009年上市公司年鑒披露的信息，榮正咨詢了中國(guó)上市公司高管的價(jià)格排名。高管最高年薪超過60萬(wàn)元，比去年繼續(xù)上漲10.34%。由于股市的恢復(fù)，高管的股票估計(jì)增加了21%。社會(huì)公眾對(duì)高管薪酬合理性的質(zhì)疑日益強(qiáng)烈,而合理性體現(xiàn)在高管的薪酬是否與公司業(yè)績(jī)相匹配。對(duì)于正處于經(jīng)濟(jì)逐步崛起階段的安徽省而言,合理的高管薪酬制度更能促進(jìn)企業(yè)的良好發(fā)展,從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文應(yīng)用實(shí)證的方法,從高管薪酬水平、高管持股情況以及公司規(guī)模來分析安徽省上市公司對(duì)其經(jīng)營(yíng)者的薪酬激勵(lì)機(jī)制是否有效。一、文獻(xiàn)回顧(一)國(guó)外研究(二)中國(guó)研究二、研究設(shè)計(jì)(一)研究假設(shè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依賴公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)根據(jù)委托代理理論,高管薪酬在一定程度上依賴于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。當(dāng)業(yè)績(jī)較好時(shí),高管獲得較高的薪酬,同時(shí),高管為了得到更高的薪酬,會(huì)更加努力的提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。長(zhǎng)期激勵(lì)原則廣義的薪酬構(gòu)成包括薪水、平時(shí)獎(jiǎng)勵(lì)、年金、股票、期權(quán)、福利及職務(wù)權(quán)利等。薪酬構(gòu)成的各個(gè)因素對(duì)高管的激勵(lì)作用不同,高管持股比例作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)政策,將高管的切身經(jīng)濟(jì)利益與公司的長(zhǎng)期發(fā)展掛鉤,持股比例越多的企業(yè),高管人員會(huì)更重視企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。因此,高管持股比例越高的企業(yè),業(yè)績(jī)也應(yīng)該越好。控制的資源不同根據(jù)管理理論,公司規(guī)模越大,組織中的管理層級(jí)也越多,高管人員控制的資源也就越多,而每一級(jí)在薪酬上的差別使大公司的高管人員更有機(jī)會(huì)使其高薪合法化。當(dāng)公司規(guī)模較大時(shí),高管承受的壓力越高、任務(wù)越重大,企業(yè)理應(yīng)給高管更多的薪酬激勵(lì)。(二)樣本選取及統(tǒng)計(jì)分析本文的研究資料主要從巨潮網(wǎng)搜集,選取在深、滬證券交易所上市的安徽上市公司為樣本,共選取研究樣本59家,并根據(jù)年報(bào)指標(biāo)提取有關(guān)信息,采用截面數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。為了保證樣本數(shù)據(jù)具有代表性和普遍性,剔除業(yè)績(jī)較差的企業(yè)(包括ST)。(三)薪酬激勵(lì)指標(biāo)本文選取可供建立理論假設(shè)關(guān)系的具體指標(biāo)包括:以每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入作為可比性的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo);以高管總薪酬、前三名高管平均薪酬、高管持股數(shù)作為可比性的薪酬激勵(lì)指標(biāo);以總資產(chǎn)作為公司規(guī)模的衡量指標(biāo)。其中,高管總薪酬指上市公司年報(bào)中披露的所有高管人員年度報(bào)酬總額,前三名高管平均薪酬指金額最高的前三名高管年度報(bào)酬總額的平均值,持股數(shù)是指2009年12月31日各公司所有高管持有本公司股數(shù)總和。數(shù)據(jù)處理工具:使用SPSSl7.0處理所有數(shù)據(jù)。三、示范分析(一)市公司最高的名義高管平均薪酬如表1所示,從樣本統(tǒng)計(jì)可以看出,2009年安徽59家上市公司最高的前三名高管平均薪酬約32.07萬(wàn)元;所有上市公司每股收益平均約為0.3724元,凈資產(chǎn)收益率為9.16%,平均凈利潤(rùn)為1.97億元,營(yíng)業(yè)收人為38.64億元。(二)2.133(1)高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性。從表2可以看出,2009年安徽省上市公司高管總薪酬與每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入的相關(guān)系數(shù)分別為0.353、0.270、0.88、0.390,最高的前三名高管的平均薪酬與每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)務(wù)收入的相關(guān)系數(shù)分別為0.404、0.230、0.467、0.468。在這些數(shù)據(jù)中,除凈資產(chǎn)收益率之外,每股收益、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入都與高管薪酬在0.01水平上顯著相關(guān),且與正相關(guān)。凈資產(chǎn)收益率與總薪酬和前三名高管平均薪酬之間也呈正相關(guān),但不十分顯著。(2)高管持股與企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性。在分析高管持股數(shù)與企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性時(shí),本文選取了安徽省所有上市公司作為樣本(其中有25家上市公司高管零持股,8家上市公司高管持股不到1萬(wàn)股)。由表3可以看出,高管持股數(shù)與企業(yè)業(yè)績(jī)的幾個(gè)相關(guān)指標(biāo)是負(fù)相關(guān),而且統(tǒng)計(jì)上也不顯著,即高管持股與企業(yè)業(yè)績(jī)不存在相關(guān)關(guān)系。作為對(duì)高管長(zhǎng)期激勵(lì)方式之一的持股對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)并沒有起到應(yīng)有的作用。(3)高管薪酬與公司規(guī)模的相關(guān)性。由表4可知,總薪酬與總資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為0.438,前三名高管平均薪酬與總資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)為0.525,并且都在0.01水平上顯著相關(guān)。即高管薪酬與公司規(guī)模之間呈顯著相關(guān)關(guān)系,且為正相關(guān)關(guān)系。四、結(jié)論和建議(一)相關(guān)關(guān)系到相關(guān)關(guān)系到相關(guān)關(guān)系到相關(guān)關(guān)系到不顯著相關(guān)關(guān)系到重要關(guān)系研究從企業(yè)高級(jí)管理人員薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)之間關(guān)系的問題提出至今,研究結(jié)論也在不斷變化和發(fā)展著,從兩者之間不存在相關(guān)關(guān)系到相關(guān)關(guān)系不顯著、相關(guān)性較為明顯。通過近些年來的研究我們發(fā)現(xiàn),企業(yè)高管薪酬與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系趨于顯著化,這與上市公司采用收入同經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤的激勵(lì)措施有很大關(guān)系。(二)工資水平可以是普遍的，但行業(yè)工資差距很大(三)全球監(jiān)管體系不高，長(zhǎng)期激勵(lì)不足(四)公司績(jī)效與經(jīng)理報(bào)酬公司規(guī)模越大,高管薪酬也越高,因?yàn)楦邔庸芾砣藛T在大公司要承擔(dān)更大的壓力和風(fēng)險(xiǎn)理應(yīng)獲取較高的收入,同時(shí)具有高能力、高素質(zhì)的企業(yè)管理人才為尋求更大的發(fā)展空間和更好的職業(yè)前景會(huì)傾向于選擇實(shí)力雄厚的大公司。因此,實(shí)現(xiàn)人才供求均衡的市場(chǎng)化,既有利于管理人員自身的成長(zhǎng)也利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。Taussings和Baker(1925)最早研究了經(jīng)理報(bào)酬與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)兩者相關(guān)性很小。Murphy(1985)選取1981年的《財(cái)富》500強(qiáng)為樣本,回歸分析結(jié)果顯示,公司績(jī)效與經(jīng)理報(bào)酬呈正相關(guān)。JoScow,Rose和Shepard(1993)研究了高管薪酬和公司規(guī)模之間的關(guān)系,結(jié)果表明,高管薪酬和公司規(guī)模之間存在強(qiáng)烈正相關(guān)關(guān)系。李增泉(2000)采用1998年800多家上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了經(jīng)理薪酬和經(jīng)理持股比例與凈資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)性,開辟了國(guó)內(nèi)高管薪酬實(shí)證研究的先河,研究認(rèn)為,我國(guó)上市公司高管人員的年度報(bào)酬與企業(yè)規(guī)模密切相關(guān)。張暉明和陳志廣(2002)以滬市593家公司為對(duì)象,以凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率作為自變量。研究結(jié)果表明,企業(yè)績(jī)效與高級(jí)管理者報(bào)酬存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。本文提出如下假設(shè):具體內(nèi)容如下:安徽省上市公司高管薪酬水平整體符合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平,但各上市公司之間卻存在很大差異。2009年安徽省59家上市公司中,前三名高管的平均年薪最低5.78萬(wàn)元,最高達(dá)99.67萬(wàn)元。不同行業(yè)的高管薪酬水平差距很大,一些資源壟斷性行業(yè)高管薪酬水平較高,而勞動(dòng)密集型的行業(yè)高管薪酬則低。在59家上市公司中