中國金融發(fā)展跟蹤研究報告

《中宏跟蹤》系列研究報告（2023.5）貨幣供應 3 4 6資金市場 7 7國內金融 9 9 9 國際金融 社融同比大幅少增政府企業(yè)債融放緩源于經(jīng)濟慢復蘇下企業(yè)融資需求并不旺盛，而前期強勢信貸也造成一定透支對于部分地區(qū)財政情況的關注度上升，導致城投債較前兩個月發(fā)行明顯放緩票據(jù)拖累信貸同比少增融資需求亟需政策呵護因此基數(shù)也對本月數(shù)據(jù)的同比增減造成了邊際影響?？傮w來看，信貸延續(xù)導致居民中長期貸款基數(shù)較低，由此今年也實現(xiàn)了多增，預計該特征在M2增速延續(xù)回落M1增速由升轉降資金面仍延續(xù)寬松央行精準滴灌維穩(wěn)季末繳準壓力和季末時點資金波動的預期或對資金環(huán)境形成短期擾動，央行或仍有呵護流動附表1：公開市場操作連續(xù)逆回購發(fā)行平穩(wěn)寬松狀態(tài)延續(xù)，資金價格震蕩走低，波動區(qū)間明顯收窄。5月偏大規(guī)模下，資金面整體維持寬松態(tài)勢，月末資金價格雖有上行，但仍小幅低于政策稅期擾動依然存在，但地方債發(fā)行繳款沖擊并不集中，且季末財政支出或對對于資金面的擾動有限，資金中樞有望維持相對穩(wěn)定。但需要注意的是，目95月A股跌幅擴大震蕩向上主基調未變指數(shù)繼續(xù)大跌的可能性較小。長期來看，市場下跌空間已經(jīng)縮窄，情緒進5月債市強勢收官6月將以防守為主大宗商品指數(shù)小幅回升市場轉向供強需弱于供應，供需矛盾有所顯現(xiàn)，當前國內大宗商品市場供大于求的附表2：5月國內金融政策法規(guī)一覽美元指數(shù)大幅走強本質確是強中弱5月份，美元指數(shù)從101.7307點上至104.2280點，升值2.45%；區(qū)間位于全球股市整體上漲美股繼續(xù)上漲引領5月全球股市上漲，局面集中，發(fā)達國家更加明顯而突出面兼有，進而美國三大股指呈現(xiàn)個性化走勢。雖然月末道指報32908.27點，納指報點。而新興市場資本流出時有表現(xiàn)，股指震蕩與經(jīng)濟下降有關，其中越構造將具有股指企業(yè)價值支持，加之企業(yè)已經(jīng)評估美聯(lián)儲加息的前節(jié)奏，資本流出與利率選擇有別于發(fā)達國家必將限制股市上漲動能。而目資本市場反映的企業(yè)競爭力集中于企業(yè)利潤的保障與推進，發(fā)達國家尤其國際金價由漲轉跌國際油價大幅下跌并未震動、美國問題短期化或都是制衡黃金的干擾因素。另一方面定力產生黃金下跌，伴隨股指上漲和美元升值雙驅動的黃金下跌難決定金價因素是美聯(lián)儲如何防止經(jīng)濟硬著陸和抑制通脹取得平衡，附表3：5月國際貨幣政策調整情況一覽