我國公司債券的實踐與存在問題研究

PAGEPAGEI我國公司債券的實踐與存在問題研究摘要：最近一些年，我們國家的經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，資本市場也伴隨著發(fā)生了巨大的改變，通常公司要想融資發(fā)展會采取股票市場融資的方式，往往都忽略了公司債券市場，這使得我們國家的公司債券市場的發(fā)展有待提升，基于此本文對我國公司債券的發(fā)展進(jìn)行分析，本文緒論首先介紹研究背景及意義、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述、研究方法及目的、主要內(nèi)容，然后對公司債券的相關(guān)概念進(jìn)行介紹，接著總結(jié)我國公司債券的市場發(fā)展現(xiàn)狀，包括我國債券市場的整體的發(fā)展規(guī)模以及我國公司債券市場的發(fā)展概況，重點提出了我國公司我國公司債券發(fā)展存在的問題，主要包括：法律法規(guī)制度不完備；債券評級體系不透明；發(fā)行人募集資金使用缺乏監(jiān)管；受托管理制度不健全，最后總結(jié)我國公司債券發(fā)展的對策，主要包括：完善法律法規(guī)體系；優(yōu)化債券市場信用評價體系；管控發(fā)債募集資金使用；構(gòu)建責(zé)權(quán)利相匹配的受托管理制度。關(guān)鍵詞：公司債券；募集；評級PAGEPAGEV目錄TOC\o"1-3"\h\u1緒論 11.1研究背景及意義 11.2國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 21.3研究方法及目的 21.4主要研究內(nèi)容 32公司債券的相關(guān)概念 42.1公司債券的概念 42.2公司債券的分類 43我國公司債券的市場發(fā)展現(xiàn)狀 53.1我國債券市場整體發(fā)展規(guī)模 53.2我國公司債券市場發(fā)展概況 64我國公司債券發(fā)展存在的問題 84.1法律法規(guī)制度不完備 84.2債券評級體系不透明 84.3發(fā)行人募集資金使用缺乏監(jiān)管 94.4受托管理制度不健全 95我國公司債券發(fā)展的對策 105.1完善法律法規(guī)體系 105.2優(yōu)化債券市場信用評價體系 115.3管控發(fā)債募集資金使用 125.4構(gòu)建責(zé)權(quán)利相匹配的受托管理制度 12結(jié)論 13參考文獻(xiàn) 14PAGEPAGE141緒論1.1研究背景及意義（1）研究背景債券和股票都是資本市場當(dāng)中非常重要的融資工具，公司債券能夠有效的完善資本市場結(jié)構(gòu)，合理的搭配上市公司的資本體系，穩(wěn)定市場利率等作用。在國外發(fā)達(dá)國家中，公司債券都占據(jù)著非常重要的地位，比如在美國很多的企業(yè)不光回購了自己公司的股票，還發(fā)行了大量的公司債券，說明公司債券對于公司的發(fā)展有著非常大的作用，我們國家在2007年8月14日發(fā)布了關(guān)于公司債券的相關(guān)辦法，從此公司債券在我們國家開展。在我們國家公司債券的發(fā)展時間比較短，發(fā)行的規(guī)模比較小，從業(yè)的人員方面也不多，然而伴隨我們國家高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)，公司債券未來發(fā)展的空間是非常廣闊的，本文對我國公司債券的研究就是基于此背景展開的，期待為我國公司債券的發(fā)展提供幫助。（2）研究意義1）理論意義當(dāng)前我們國家的公司債券在發(fā)展當(dāng)中，暴露出一系列的問題，這些問題很大程度增加了整個債券市場的相應(yīng)風(fēng)險。我們國家目前的經(jīng)濟(jì)面臨很大的下行壓力，同時受國內(nèi)外多種因素的影響，許多的債券違約事件頻發(fā)，基于此有效的總結(jié)我國當(dāng)前公司債券的若干問題，深入的挖掘中間暴露出的根源性問題，找到適合我國公司債券發(fā)展的理論指導(dǎo)工具，科學(xué)合理的發(fā)展我國的公司債券業(yè)務(wù)，2）實際意義近些年公司債券在我們國家得到了飛速的發(fā)展，公司債券的種類多樣化，市場規(guī)模也是日益擴(kuò)大，然而在我們國家的資本市場中，股票市場和債券市場發(fā)展卻相差巨大，中國股票市場在市場規(guī)模、從業(yè)人數(shù)、行業(yè)規(guī)范等多方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債券市場的發(fā)展，這種發(fā)展上的差距，在一定程度上已經(jīng)嚴(yán)重影響到了我國市場經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)的發(fā)展，通過對國外成熟市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀來看，積極有效的推動公司債券的發(fā)展，對于發(fā)展本國的經(jīng)濟(jì)有著舉足輕重的作用，基于此本文對我國公司債券的發(fā)展現(xiàn)狀研究，進(jìn)而探討發(fā)展中暴露出的一系列問題，為我國公司債券市場的發(fā)展提供有益的幫助。1.2國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述BiswaNathBhattacharyay（2013）研究了亞洲債券市場發(fā)展的決定因素，主要包括經(jīng)濟(jì)規(guī)模、發(fā)展階段等多項內(nèi)容，并提出了一系列的發(fā)展建議，能積極有效的促進(jìn)亞洲債券市場的發(fā)展。HoucemSmaouietal（2017）研究了十幾年間20多個國家的債券市場發(fā)展情況，認(rèn)為結(jié)構(gòu)和制度的融合對債券市場的發(fā)展有非常大的影響，有許多的經(jīng)濟(jì)因素都會影響到債券市場的發(fā)展。谷小青（2010）研究了美國債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀，認(rèn)為我們國家的債券市場發(fā)展需要加強(qiáng)市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時還要加強(qiáng)完備的激勵機(jī)制。紀(jì)敏、袁鷹（2011）研究高收益?zhèn)瘜ξ覈行∑髽I(yè)發(fā)展的重要作用，同時指出了存在的相應(yīng)問題。張俊杰（2012）研究了國外收益比較高的債券投資策略，認(rèn)為選擇組合投資策略是比較穩(wěn)妥可靠的，它的收益會比長期國債更高一些，他建議投資人應(yīng)該依據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的情況，選擇合適的交易策略，獲取更多的經(jīng)濟(jì)回報。陳佳（2013）研究指出金融危機(jī)后，我們國家的債券市場中沒有擔(dān)保的債券比例過大，公司的信用評級普遍下降，隨之而來的就是信用風(fēng)險加大。徐忠（2015）研究指出在最近幾年，我們國家在債券市場中進(jìn)行了有效的管控，對債券市場的發(fā)展起到了非常大的作用，然而也暴露出一些問題，主要體現(xiàn)在監(jiān)管方式上存在很大的問題。張浩（2018）研究指出當(dāng)前我們國家的債券市場發(fā)展當(dāng)中暴露出了一系列的問題，債券違約事件頻頻發(fā)生，違約的主體形式多樣，違約的企業(yè)行業(yè)、地點都在不斷擴(kuò)散化。1.3研究方法及目的文獻(xiàn)研究法：在論文寫作之前，已經(jīng)查閱了大量有關(guān)我國公司債券的相關(guān)資料內(nèi)容，同時充分運(yùn)用相關(guān)的理論知識展開了分析整理，為后面的研究寫作打下了良好的基礎(chǔ)。歸納法：通過對我國公司債券的有關(guān)資料的分析總結(jié)歸納，提出了我國公司債券實踐中暴露出的問題，并提出了相應(yīng)的解決對策。本文通過對我國當(dāng)前公司債券的實際情況進(jìn)行分析總結(jié)，期望為我國各類企業(yè)在開展公司債券業(yè)務(wù)提供理論支撐和科學(xué)指導(dǎo)。1.4主要研究內(nèi)容本文緒論首先介紹研究背景及意義、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述、研究方法及目的、主要內(nèi)容，然后對公司債券的相關(guān)概念進(jìn)行介紹，接著總結(jié)我國公司債券的市場發(fā)展現(xiàn)狀，包括我國債券市場的整體的發(fā)展規(guī)模以及我國公司債券市場的發(fā)展概況，重點提出了我國公司我國公司債券發(fā)展存在的問題，主要包括：法律法規(guī)制度不完備；債券評級體系不透明；發(fā)行人募集資金使用缺乏監(jiān)管；受托管理制度不健全，最后總結(jié)我國公司債券發(fā)展的對策，主要包括：完善法律法規(guī)體系；優(yōu)化債券市場信用評價體系；管控發(fā)債募集資金使用；構(gòu)建責(zé)權(quán)利相匹配的受托管理制度。

2公司債券的相關(guān)概念2.1公司債券的概念債券通常是債務(wù)人為了獲得資金而發(fā)行的，約定在固定的時間內(nèi)給債權(quán)人歸還本金和利息的有價證券。公司債券是股份有限公司和有限責(zé)任公司推出的債券的全稱，相應(yīng)的公司按照規(guī)定的要求發(fā)行，并在固定的時間期間內(nèi)歸還本金和利益的債券。公司債券在我國的發(fā)展時間有十幾年的時間，是我國各類公司融資方式的重要組成部分，大大的完善了公司融資的各類形式。2.2公司債券的分類公司債券的分類有很多種，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行區(qū)分，見表2.1。表2.1公司債券的分類分類標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)分類內(nèi)容是否記名分為記名和不記名，區(qū)別就是債券是否登記姓名。分配利潤不同分為參加公司債券和非參加公司債券，區(qū)別就是還可參加公司的利潤分配。是否可提前贖回分為可提前贖回和不可提前贖回，區(qū)別就是能否提前贖回。發(fā)行目的分為普通公司、改組公司、利益公司、延期公司債券，區(qū)別就是發(fā)行債券的出發(fā)點有本質(zhì)的區(qū)別。有無選擇權(quán)分為有選擇權(quán)和未付選擇權(quán)，區(qū)別就是債券的持有人是否擁有選擇權(quán)的區(qū)別。通過表2.1能夠看到，發(fā)行公司債券的目的往往有很多種，與通常的發(fā)行股票相比，公司債券的融資成本比較低，這對于公司的經(jīng)營發(fā)展來說非常有利，同時能夠減少因為發(fā)行股票帶來的股權(quán)稀釋的弊端。然而發(fā)行公司債券也會帶來一定的財務(wù)方面的風(fēng)險，國家對于發(fā)行公司債券的公司都設(shè)置了許多的限制條件，對公司募集資金的數(shù)量都是有著明確的限制，很多的中小企業(yè)都很難通過公司債券來獲得資金。

3我國公司債券的市場發(fā)展現(xiàn)狀3.1我國債券市場整體發(fā)展規(guī)模截止到2018年的年末，我們國家債券市場總計發(fā)行的債券總額有43.6萬億元，通過圖3.1可以看到在2015年的時候債券總額僅有23.2萬億，通過幾年的發(fā)展總額幾乎翻倍，表明近些年來我們國家的債券市場發(fā)展的非常迅猛。數(shù)據(jù)來源：《中國金融年鑒2018》、中央結(jié)算公司《債券市場統(tǒng)計分析報告》圖3.12015-2018年我國債券市場年發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計單位：萬億截至2018年末，我們國家債券市場托管的約有86.4萬億，當(dāng)年的GDP總額為90.2萬億，占據(jù)GDP的比重有95.9%，通過對比2015-2018年的對比數(shù)據(jù)，這個比重是在逐年增加的，然而這一比重與全球債券市場平均的比重還有一定的差距，國外的發(fā)達(dá)國家的比重甚至達(dá)到了200%多，這表明我國債券市場的發(fā)展還有很長的路要走。表3.12015-2018年我國債券市場托管余額占GDP的比重變化年份債券托管余額（單位：萬億）GDP（單位：萬億）債券余額/GDP2015年49.269.171.2%2016年64.874.387.2%2017年75.283.290.4%2018年86.490.295.9%數(shù)據(jù)來源：《中國金融年鑒2018》、中央結(jié)算公司《債券市場統(tǒng)計分析報告》通過表3.2可以看到2015年到2018年期間，我國的債券市場年交易量從675萬億已經(jīng)飛躍到1140萬億，增長幅度驚人。表3.22015-2018年我國債券市場年交易結(jié)算情況統(tǒng)計年份總計（單位：億）2015年6754226.732016年9671039.082017年10100529.212018年11400245.96數(shù)據(jù)來源：《中國金融年鑒2018》、中央結(jié)算公司《債券市場統(tǒng)計分析報告》3.2我國公司債券市場發(fā)展概況我們國家的資本市場發(fā)展的重點集中在股市上面，對于債券市場的發(fā)展仍顯不足，我國的企業(yè)債券是從八十年代開始的，只有大型的全民所有制企業(yè)才能發(fā)行企業(yè)債券，在1998年銀行債券市場開始出現(xiàn)，公司債券從2007年才真正開始推行，我們國家的公司債券的發(fā)行數(shù)量在所有債券發(fā)行總量中的占比一直不多，從表3.3中可以看到從2015年到2018年我國公司債券占全市場的占比一直徘徊10-20%左右，這表明我國的債券市場的結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)不夠合理，這種局面沒有得到有效的改善，需要有關(guān)管理部門予以重視。表3.32015-2018年我國公司債券發(fā)行量及其市場占比年份公司債券（單位：萬億）全市場（單位：萬億）公司債券/全市場2015年6.823.229.3%2016年8.635.124.5%2017年5.440.813.2%2018年7.243.616.5%數(shù)據(jù)來源：《中國金融年鑒2018》、中央結(jié)算公司《債券市場統(tǒng)計分析報告》在當(dāng)前我們國家發(fā)行的公司債券市場中，幾個主要的債券種類發(fā)展也不平衡，可以從圖3.2中看到，公司債券市場中非金融企業(yè)債務(wù)融資工具在2015-2018年期間一直占據(jù)著主導(dǎo)的地位，公司債券的規(guī)模與之相比相差很大，在幾年中雖然有著非常大的增長，但還是比非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)行規(guī)模相差很遠(yuǎn)。圖3.22015-2018年我國主要公司債券種類發(fā)行規(guī)模對比按照融資優(yōu)序理論，在公司通常采用的融資方法中間，采用公司債券的形式比貸款或者股票融資都更加的有利，但是對于債券市場的重要性卻沒有得到相關(guān)管理部門的重視，這使得我們國家的債券市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)不盡完善，在很長的一段時間內(nèi)也沒有得到優(yōu)化，公司要想采取債券的形式進(jìn)行融資非常的困難。同時因為我們國家在債券市場的監(jiān)管、法律法規(guī)的制定方面仍然暴露出一系列問題，這些都阻礙了我國公司債券的進(jìn)一步發(fā)展。

4我國公司債券發(fā)展存在的問題4.1法律法規(guī)制度不完備在我們國家的《證券法》中規(guī)定了如果公司連續(xù)兩年虧損，那么公司債券就必須停止上市交易，然而在我們國家的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》中對于債券交易和發(fā)行沒有設(shè)置公司必須盈利的條件，這樣就會造成某個公司由于政策不一致導(dǎo)致的公司債券發(fā)行不成功，從而影響到公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，影響公司的募集資金。在我們國家債券市場的管理比較混亂，很多的金融部門有著不一樣的關(guān)于公司債券的相關(guān)規(guī)定，往往由于不同的金融部門處于各自的利益和職權(quán)范圍，擬定的不一樣的公司債券相關(guān)規(guī)則，就會出現(xiàn)互相沖突違背的情況出現(xiàn)，亟待進(jìn)行有效的協(xié)調(diào)和完善。當(dāng)前我們國家對于債券評價制度還沒有相應(yīng)的法律文件規(guī)定，都只是僅限行業(yè)內(nèi)的部分規(guī)定。對于一些評級機(jī)構(gòu)來說，他們自己所要遵守的就是行業(yè)內(nèi)的相應(yīng)規(guī)定，所以這就使得很多的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對一些債券評級違規(guī)的行為進(jìn)行處罰時，缺乏必要的法律支撐，一些違規(guī)行為不能受到及時的處理。4.2債券評級體系不透明信用機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性是信用評級報告客觀，公正和信譽(yù)良好的重要保證。進(jìn)行債券評級活動時，債券發(fā)行機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)不得干預(yù)債券評級機(jī)構(gòu)。評級機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)自己掌握的信息，從專業(yè)角度積極解決投資者與發(fā)行人之間信息不對稱的問題。由于其特殊的社會地位，信用評級機(jī)構(gòu)僅對其提供給公司的評級報告的質(zhì)量負(fù)責(zé)，而不對所披露信息的真實性負(fù)責(zé)。當(dāng)前，中國債券評級機(jī)構(gòu)的問責(zé)機(jī)制相對落后。為了完善債券信用評級體系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)完善債券評級的問責(zé)機(jī)制。完善訴訟維權(quán)程序和規(guī)范，增加投資者向債券評級機(jī)構(gòu)要求賠償?shù)目赡苄?。對于債券市場的投資人員來說，想要獲得關(guān)于債券的相關(guān)內(nèi)容，往往都是通過信用評級機(jī)構(gòu)給出的報告來進(jìn)行判斷，然而當(dāng)前由于諸多方面的因素，導(dǎo)致債券評級體系不夠完備，主要體現(xiàn)在以下幾點：一是對于信用評級機(jī)構(gòu)的約束力不足，債券評級對于債務(wù)的整個發(fā)行起著非常關(guān)鍵的作用，直接影響到發(fā)行人融資的成本多少，然而我們國家在這方面沒有相關(guān)的法律約束，這就使得很多的評級機(jī)構(gòu)出于經(jīng)濟(jì)利益或者其它因素，無法給出準(zhǔn)確的信用評級結(jié)果。二是評價行業(yè)市場無序，因為債券評級本身很難做到公平、公開、公正，這就使得經(jīng)常會出現(xiàn)評級機(jī)構(gòu)弄虛作假，有些公司為了在公司債券發(fā)行過程中謀取更大的利益，不惜賄賂評級機(jī)構(gòu)，做出虛假的評級結(jié)果，最終給投資者造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。三是評級機(jī)構(gòu)的評價標(biāo)準(zhǔn)不一致，由于我國目前沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的公司債券評價體系，所以不同的評級機(jī)構(gòu)對于同一個公司可能給出的是不一樣的評級結(jié)果，這就使得投資者并不能完全了解公司的實際經(jīng)營狀況能力。4.3發(fā)行人募集資金使用缺乏監(jiān)管對于公司債券募集到的資金進(jìn)行有效的監(jiān)管是非常必要的，管理資金的使用情況，能夠讓投資人知道資金的運(yùn)用情況，以及公司的經(jīng)營狀況。然而實際上很多發(fā)行了公司債券的公司都有很多的違規(guī)操作，比如說向控股股東或參股股東轉(zhuǎn)移大量資金，通過分紅或者其它形式把募集到的資金轉(zhuǎn)移走。另外公司往往還有意更改資金的用途，比如某公司通過公司債券募集到資金，規(guī)定的用途是補(bǔ)充公司流動資金，然而實際上公司把該資金用于購買理財產(chǎn)品、歸還銀行借款等等，都是非規(guī)定的用途。就是由于對募集資金缺乏有效的監(jiān)管，使得公司債券的風(fēng)險日益加大，嚴(yán)重影響了債券市場的平穩(wěn)運(yùn)行。4.4受托管理制度不健全我們國家公司債券的受托管理人通常都是主承銷商來承擔(dān)，然而因為受托管理制度又不收取費(fèi)用，所以證券公司往往都把主要精力放在銷售上，對于管理普遍比較放松，不重視受托管理，這就使得受托管理的各項工作不能順利完成，特別是對于發(fā)行人在資金使用以及信息發(fā)布等方面都疏于管理。依據(jù)相關(guān)的公司債券的相關(guān)規(guī)定，受托管理人要持續(xù)關(guān)注發(fā)行人的財務(wù)情況，如果發(fā)行人出現(xiàn)公司債券違約的情況出現(xiàn)，受托管理人要代表債權(quán)人進(jìn)行相關(guān)的法律訴訟，這樣復(fù)雜的關(guān)系，使得受托管理制度本身就缺乏有效的合理性，需要相應(yīng)的完善。

5我國公司債券發(fā)展的對策5.1完善法律法規(guī)體系中國債券市場應(yīng)建立完整，統(tǒng)一的法律法規(guī)體系，明確各監(jiān)管部門的職責(zé)，提高各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)能力，鼓勵監(jiān)管方式的創(chuàng)新，使監(jiān)管部門更好地服務(wù)于債券市場。完善的法律法規(guī)還可以限制上市公司的違法行為，這將造成重大損失，從而保護(hù)投資者在債券市場的合法權(quán)益，增強(qiáng)投資者對債券市場的信心，保持穩(wěn)定的債券市場，降低債券市場的風(fēng)險。當(dāng)前，中國的債券發(fā)行管理制度不同，管理部門的監(jiān)督相對混亂。公司發(fā)行的短期債券，中期票據(jù)和集合票據(jù)，由中國人民銀行監(jiān)督，注冊管理權(quán)由銀行間市場交易協(xié)會行使。發(fā)行城市投資債券，公司債券等有關(guān)事項，由國家發(fā)展改革委審查監(jiān)督，所有公司債券事項由中國證監(jiān)會監(jiān)督。由于各種審計與監(jiān)管機(jī)構(gòu)和法規(guī)之間的不一致，各個監(jiān)管部門之間的債券監(jiān)管已經(jīng)放松。此外，根據(jù)中國證券法，“公司公開發(fā)行公司債券的累計余額不得超過債券凈資產(chǎn)的40％”。但是，由中國證監(jiān)會監(jiān)管的短期債券，公司債券和中期票據(jù)可以達(dá)到公司凈資產(chǎn)的80％，這在一定程度上增加了短期債券，公司債券和中期票據(jù)的風(fēng)險。因此，要完善各種債券的發(fā)行制度，實行統(tǒng)一監(jiān)管。有關(guān)債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)債券發(fā)行準(zhǔn)入制度，對周期強(qiáng)，產(chǎn)能過剩，收入波動較大的企業(yè)加強(qiáng)發(fā)行準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。同時，債券發(fā)行不僅要考慮企業(yè)的利得和利息支出，還要考慮債券發(fā)行企業(yè)的現(xiàn)金流量設(shè)定是否在合理范圍內(nèi)，以防止企業(yè)操縱利潤。在信息披露方面，中國證監(jiān)會，國家發(fā)展和改革委員會，中國人民銀行和銀行間市場交易商協(xié)會應(yīng)加強(qiáng)信息披露的監(jiān)管職能，對中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)的信息披露進(jìn)行例行和非例行檢查。債券發(fā)行人，規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)完善債券發(fā)行信息披露制度，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行監(jiān)督職責(zé)。對于治理風(fēng)險高，治理不規(guī)范的發(fā)行人，有必要詳細(xì)披露重要股東的投資擔(dān)保和債務(wù)，重點關(guān)注相關(guān)交易的頻繁變動，債券擔(dān)保人的資格和權(quán)益，并說明原因。對于業(yè)務(wù)和發(fā)行人風(fēng)險相互交叉的擔(dān)保人，應(yīng)充分體現(xiàn)債券擔(dān)保的效力。對于發(fā)行人發(fā)行的部分具有較高還款風(fēng)險的債券，應(yīng)當(dāng)制定某些投資合同保護(hù)條款，并在債券說明書中予以詳細(xì)披露。如預(yù)期違約條款，交叉違約條款，金融指數(shù)承諾條款，事先約束條款等，可以降低公司債券的違約風(fēng)險，充分保護(hù)債券投資者的權(quán)益。5.2優(yōu)化債券市場信用評價體系目前，債券市場的信用評級系統(tǒng)是發(fā)行人的支付評級模式，即評估對象支付評級費(fèi)，很容易導(dǎo)致評級機(jī)構(gòu)積極迎合發(fā)行人的信用評級和合作。修改債券發(fā)行，嚴(yán)重影響評級結(jié)果的真實性和有效性。在這方面，中國公司債券市場可以逐步嘗試直接向投資者支付信用評級機(jī)構(gòu)的費(fèi)用，從根源上切斷評級機(jī)構(gòu)與發(fā)行人之間的利益鏈，從而形成社區(qū)和投資者的利益。通過更加客觀，公正的信用評級，可以揭示風(fēng)險投資者和企業(yè)債券產(chǎn)品投資者做出合理的決策。同時，要建立與公司債券中介信用評估措施相類似的制度，建立公司債券信用評級機(jī)構(gòu)的信用檔案，并通過案例評估，主管部門評估，專家評估等方式對評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估。根據(jù)信用評級的分類，信用風(fēng)險披露的功能和債券市場中信用評級機(jī)構(gòu)的預(yù)警功能，對信用評級機(jī)構(gòu)實施信用激勵和信用違約處罰措施。在公眾監(jiān)督方面，應(yīng)要求評級機(jī)構(gòu)加強(qiáng)債券信息披露。為了確保信息的重要性和完整性，我們不僅應(yīng)及時發(fā)布發(fā)行人的相關(guān)信息，而且還應(yīng)采取多種方式獲取評級所需的信息。同時，債券評級機(jī)構(gòu)還應(yīng)積極披露自己的信息，包括自己的評級程序和標(biāo)準(zhǔn)，以便投資者判斷評級結(jié)果是否合理，并做出更為理性的決定。公司債券的信用等級是投資者判斷公司債券是否具有投資價值的重要依據(jù)。公正，科學(xué)的信用評級也有利于債券市場的有序發(fā)展。準(zhǔn)確的信用評級還可以緩解市場中的信息不對稱。建立科學(xué)，公正，完善的信用評級體系，可以更好地防范信用風(fēng)險的發(fā)生，穩(wěn)定債券市場秩序。（1）更改信用等級的支付方式。目前，市場上信用評級的支付方式主要是發(fā)行企業(yè)向評級機(jī)構(gòu)的支付。這種方式容易造成發(fā)行人與評級機(jī)構(gòu)勾結(jié)，削弱了評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，不能保證評級結(jié)果的準(zhǔn)確性和真實性。中國債券市場可以采用投資者直接向信用評級機(jī)構(gòu)付款的模式。因此，評級機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)利益更傾向于絕大多數(shù)投資者。信用評級機(jī)構(gòu)和減少利率勾結(jié)和債券發(fā)行企業(yè)，以確保信用評級機(jī)構(gòu)給出的評級結(jié)果更加準(zhǔn)確，公正。（2）完善定量分析的評級方法。定量分析是整理歷史數(shù)據(jù)庫，并使用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型研究主要影響因素及其相互關(guān)系。目前，中國公司債券市場缺乏大量的歷史數(shù)據(jù)，主要是使用定性分析。在分析方法上，我們應(yīng)同時注意理論研究和定量分析。資信評估機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對歷史數(shù)據(jù)的收集整理，提高計量模型的準(zhǔn)確性，增強(qiáng)定量分析的能力，充分發(fā)揮定性分析和定量分析的優(yōu)勢，更好地結(jié)合兩種分析方法來開展企業(yè)信用等級。（3）完善信用評級機(jī)構(gòu)的跟蹤評級制度。資信評估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)實時跟蹤公司經(jīng)營情況，及時掌握公司重大事件，定期或不定期分析公司重大事件，形成相應(yīng)的研究報告，并及時提醒投資者可能的風(fēng)險。一旦有可能影響債券評級的因素，立即宣布其市場，并科學(xué)改善評級結(jié)果的修正。（4）建立健全信用評級監(jiān)督法律制度。相關(guān)法律法規(guī)的建立可以更好地限制市場的非標(biāo)準(zhǔn)評級行為，在評級過程，評級公告和信用評級的后續(xù)跟蹤中制定相應(yīng)的法律法規(guī)，研究評級機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任，行為不檢，嚴(yán)肅處理。5.3管控發(fā)債募集資金使用為了有效的提升對于公司債券募集資金的有效管理，增強(qiáng)募集資金的使用效果，應(yīng)該盡快的把募集資金監(jiān)管細(xì)則落實到位，要把相應(yīng)的配套規(guī)則盡快擬定出來，減少在募集資金使用監(jiān)管中暴露出的一系列問題，要堅決杜絕發(fā)行人把募集資金違規(guī)使用的行為。當(dāng)然可以依據(jù)相關(guān)的規(guī)定，有效的放寬閑置募集資金的使用限制，這樣能夠給予公司在經(jīng)驗上更大的自主權(quán)，讓公司能把募集的資金通過多種途徑獲取到更多的經(jīng)濟(jì)效益。同時作為受托管理方也要充分行使自己的權(quán)力，充分的保障募集資金的合理使用，維護(hù)投資方的經(jīng)濟(jì)利益。5.4構(gòu)建責(zé)權(quán)利相匹配的受托管理制度建議采用銀行等第三方機(jī)構(gòu)來進(jìn)行相關(guān)的受托管理，因為銀行本身有其特有的優(yōu)勢，能夠清楚的知道公司的資金流動情況，如果公司出現(xiàn)緊急情況，能夠第一時間快速的處置風(fēng)險，采用這一方法能夠有效的提升受托管理的效果。同時要清晰的明確受托管理人監(jiān)督的具體內(nèi)容，讓監(jiān)督更加明細(xì)化具體化。應(yīng)該清晰的明確受托管理的具體內(nèi)容指標(biāo)，比如核查募集資金使用情況的的次數(shù)、信息披露的具體情況等等，有效的提升受托管理的工作職責(zé)內(nèi)容。

結(jié)論當(dāng)前我們國家的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，然而在股票市場高速發(fā)展的背景下，公司債券的發(fā)展卻停滯不前，債券市場是我們國家資本市場中很重要的環(huán)節(jié)。近些年，我們國家的公司債券市場發(fā)展的非?？?，然而也暴露了