淺析人民幣匯率市場化

PAGE2淺析人民幣匯率市場化摘要匯率制度是調(diào)節(jié)一個國家經(jīng)濟內(nèi)外均衡的杠桿，不僅對國家的經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要，而且也常常影響到國際經(jīng)濟關(guān)系，乃至影響整個世界的經(jīng)濟發(fā)展。2005年7月21日，我國進行了人民幣匯率形成機制改革，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率形成機制改革是中國經(jīng)濟改革和對外開放的重要內(nèi)容之一。人民幣匯率市場化是中國未來人民幣匯率形成機制改革的重要目標之一。中國在推進資本賬戶自由化和人民幣國際化的進程中，人民幣匯率市場化是必不可少的一步。本文共分為四個部分，第一部分是對課題的背景與意義進行明確，并總結(jié)了前人的研究成果，第二部分，對人民幣匯率市場化的歷程進行分析，第三部分，分析了我國人民幣匯率制度市場化過程中存在的問題，最后，在此基礎(chǔ)上，提出了推進人民幣匯率制度市場化的完善對策。關(guān)鍵詞：匯率制度；人民幣匯率；市場化

前言目前，人民幣匯率形成機制已經(jīng)走上了市場化的基本路徑。根據(jù)新制度經(jīng)濟學的觀點，價格的形成和決定是一個制度問題，而制度的選擇具有較強的路徑依賴性，一旦走上基本路徑，就會在其他相應制度及今后的發(fā)展中鎖定，只有相關(guān)制度和條件的變化才會將其引入新的軌道。在我國，作為匯率形成機制的相關(guān)制度——有管理的浮動匯率制度，具有很強的穩(wěn)定性，所以人民幣匯率形成機制的市場化方向是不會動搖的。人民幣匯率形成機制最終實現(xiàn)市場化是必然選擇。人民幣匯率形成機制市場化不僅對促進國際收支平衡，降低中央銀行的匯率維持成本以及增強我國貨幣政策的獨立性具有重要意義，同時也是我國經(jīng)濟體制改革中不可或缺的重要組成部分。研究2005年7月人民幣匯率形成機制市場化改革以來所產(chǎn)生的實際效應，進而探討如何進一步推動人民幣匯率形成機制的市場化具有重要的現(xiàn)實意義。1我國人民幣匯率制度市場化存在的問題雖然人民幣匯率制度在我國改革開放和經(jīng)濟金融發(fā)展過程中起到了積極作用，但近幾年來的市場表現(xiàn)說明，人民幣匯率已異化為單一釘住美元的固定匯率制，盡管2005年7月21日起，我國宣布放棄1994年以來實行長達11年之久的盯住美元的固定匯率制度，改為參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)。但一籃子貨幣的選擇及權(quán)重、籃子貨幣匯率的基期選擇、籃子貨幣的參考程度等沒有確定，實質(zhì)性的改革還有待進一步觀察，因此我們?nèi)钥砂熏F(xiàn)行的人民幣匯率制度看作固定匯率制。而且實行這一制度的成本及這一制度帶來的風險也是顯而易見的。1.1單一釘住美元的匯率制的局限性單一釘住某一種外國貨幣的匯率制一般是對外開放程度不高、綜合國力不強的國家實行的匯率制度，而且實行這種匯率制度的國家對所釘住貨幣國家的經(jīng)濟等依賴較強或者所釘住貨幣在對外經(jīng)濟貿(mào)易交往中占主導地位，目前實行釘住匯率制度的基本上是發(fā)展中國家。1.2浮動匯率制度已名不符實，異化為固定匯率制1994年的外匯體制改革確立了強制結(jié)售匯體制和有管理的浮動匯率制度，明確中國實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制，并同時實施強制性的結(jié)售匯制度，這些制度主要有依照《結(jié)匯、售匯管理規(guī)定》，境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)常項目下的外匯收入須及時調(diào)回境內(nèi)，除國家規(guī)定準許保留的外匯可以在銀行開立外匯帳戶外，應在銀行結(jié)匯；境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)常項目下用匯可憑相應的有效憑證向銀行購匯或從其外匯帳戶支付。1.3固定匯率制制約了我國貨幣政策的有效性1994年我國設計的人民幣有管理的浮動匯率制是一種固定匯率制與浮動匯率制的組合，是一個供求關(guān)系不完全對稱的市場，即充分的強制的外匯供給和有限制的外匯需求相作用的外匯市場，市場上的外匯供求是帶有強制性，外匯市場上總是存在著外匯供給“過?！钡默F(xiàn)象，中央銀行就不得不被迫對外匯市場進行干預，否則人民幣匯率就會持續(xù)升值。在金融全球化背景下，不完全競爭的國際金融市場上，規(guī)模龐大、高速流動的國際資本正日益脫離實質(zhì)經(jīng)濟的基礎(chǔ)而獨立地運行。1.4維持現(xiàn)行人民幣匯率制度的監(jiān)管及運行成本高一是固定匯率與出口補貼并行的制度安排隱含著社會資源的浪費。我國外匯儲備增長和人民幣匯率穩(wěn)定很大程度上得益于貿(mào)易順差的穩(wěn)定增長，但應該看到近期貿(mào)易順差并非完全建立在出口商品品質(zhì)與成本方面的競爭優(yōu)勢上，而是因為匯率過于穩(wěn)定不得不依靠高出口退稅率以及國家出口貼息政策的刺激，這將會浪費社會資源，從長遠看也不利于培養(yǎng)企業(yè)在國際市場上的競爭力。2推進人民幣匯率制度市場化的完善建議2.1有序退出單一釘住匯率制，改為釘住一籃子貨幣匯率制當前歐元誕生后的國際貨幣市場已呈現(xiàn)美、歐、日三分天下的態(tài)勢。由于中國與世界上很多國家進行貿(mào)易與資本往來，一旦國際貿(mào)易形勢與世界貨幣市場發(fā)生變化，與美元的單線聯(lián)系將無法全面反映這些因素的變動。因此，恰當?shù)倪x擇應該是釘住一籃子貨幣，通過籃子貨幣及其權(quán)重將中國與外國的經(jīng)濟聯(lián)系程度進行合理反映。2.2增加人民幣匯率的靈活性，實現(xiàn)人民幣真正意義上的有管理浮動人民幣實現(xiàn)浮動匯率是一個過程，這個過程應該隨著資本項目的開放而不斷推進。從長期看，應增加匯率的彈性，擴大匯率的浮動區(qū)間，逐步過渡到人民幣的獨立浮動。短期內(nèi)應讓“有管理的浮動匯率制”名副其實，實行真正的有管理浮動匯率制，增加彈性和靈活性。擴大人民幣匯率的浮動幅度，減少中央銀行對外匯市場的直接干預，放松對外匯率浮動幅度的限制。2.3要逐步完善外匯市場，改進人民幣匯率的形成機制第一，改革強制性的結(jié)售匯制度。實現(xiàn)人民幣匯率的浮動性，擴大人民幣匯率制度的彈性，關(guān)鍵是要對我國的外匯市場進行重新構(gòu)造。為此需要進一步開放外匯市場，重點是改革現(xiàn)行的強制性結(jié)售匯第二，培育健全的外匯市場。首先是增加外匯交易工具。目前外匯交易僅限于美元、日元、港幣的即期交易，而遠期交易、調(diào)期交易、回購交易、外幣期貨期權(quán)等交易手段沒有得到充分發(fā)展。第三，降低外匯市場準人門檻，增加交易主體的種類和數(shù)量。雖然自“匯改”以來，我國外匯市場交易主體的數(shù)量和種類在不斷增加。但總的來說，交易主體數(shù)量仍偏少，且多元化不足。2.4逐步推進人民幣資本項目可兌換，實現(xiàn)人民幣的自由浮動和國際化我國資本項目開放動因來自內(nèi)部與外部，內(nèi)部原因包括：有利于我國擴大利用外資，與國際經(jīng)濟接軌，實施走出去的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，并減輕資本管制的成本等。外部原因是：發(fā)達國家和國際經(jīng)濟組織（如IMF）要求發(fā)展中國家開放資本項目的壓力，我國資本項目完全開放的條件還不具備，匯率機制僵化，國際貿(mào)易剛剛開始自由化，國內(nèi)價格尤其是利率還沒有市場化，在這種情況下，開放資本項目尤其是短期資本項目必然帶來對人民幣匯率的投機性攻擊，造成國內(nèi)經(jīng)濟的動蕩。2.5開放資本項目，實現(xiàn)人民幣可自由兌換本幣的可自由兌換程度是匯率形成機制市場化的重要影響因素。目前，我國只實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目下的可自由兌換。對資本項目的自由兌換仍存在管制。我國外匯市場反映的只是經(jīng)常項目的外匯供求，而未能反映資本項目的外匯供求。在這種情況下，人民幣資本項目的可自由兌換程度就直接影響著人民幣匯率形成機制的市場化程度。隨著人民幣資本項目可自由兌換程度的提高，外匯供求關(guān)系將得到更加客觀真實的反映。

結(jié)論人民幣匯率形成機制市場化的過程不是一個孤立的事件，需要一些配套條件和措施的配合與推動。首先，需要保持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定。我國所實施的出口導向政策已不能長久支撐經(jīng)濟的發(fā)展，因而經(jīng)濟增長路徑應由出口導向型向擴大內(nèi)需型轉(zhuǎn)變。其次，要培育完善的金融市場。資金是無邊界的，雖然各類金融市場有著各自特定的交易品種，但它們相互間的價格和走勢有著密切的內(nèi)在聯(lián)系。所以在人民幣匯率形成機制市場化的過程中，不僅要重視即期外匯市場和遠期外匯市場建設，還要同時加強貨幣市場和資本市場建設。再次，要積極推動商業(yè)銀行改革。匯率形成機制市場化程度的提高將使商業(yè)銀行面臨的風險大大增加，而且前我國的商業(yè)銀行體系是十分脆弱的，需要通過改革來提高其抗風險能力和競爭能力。最后，人民幣匯率形成機制市場化對金融監(jiān)管提出了更高的要求。總之，只有各項相關(guān)政策互相協(xié)調(diào)與搭配，才能使人民幣匯率形成機制最終實現(xiàn)市場化。

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