房地產上市公司股權激勵與績效相關性的實證研究

PAGE -PAGE１-房地產上市公司股權激勵與績效相關性的實證研究摘要：股權激勵制度對于激勵公司員工積極性，提高公司競爭力，提升公司價值有非常重要的價值，然后如若不當使用會傷害股東，特別是小股東的利益，伴隨著我國上市公司不斷增加，上市公司的質量不斷受到質疑，新型企業(yè)不斷萌芽，因此健全股權激勵對于增強上市公司的水平非常關鍵。股權激勵作為一種長期動力有效方式，在實踐中出現(xiàn)一些不足和問題，通過對我國上市公司股激勵的研究，發(fā)現(xiàn)其中問題并提出解決之道，有助于上市公司穩(wěn)健快速的進步。文章首先闡述股權激勵的概念、原理、模式等基本基礎知識；接著進行分析中國上市公司股權激勵的狀態(tài)及問題，對房地產上市公司股權激勵的實施效用進行實證分析；最后總結中國上市公司股權激勵實施的改善建議。關鍵詞：上市公司；股權激勵；公司績效EquityIncentivelistedrealestatecompaniesandempiricalstudyoftheperformance-relatedAbstract:Equityincentivesystemtomotivatestaffenthusiasm,improvethecompetitiveabilityofthecompany,enhancethevalueofthevalueofthecompanyhasaveryimportant,andthenifimproperusewillhurtshareholders,especiallytheinterestsofsmallshareholders,withincreasingprivatelistedcompaniesinourcountry,thequalityoflistedcompaniesconstantlyquestioned,enterpriseconstantlybudandaccordinglyimprovetheequityincentivetoimprovethequalityoftheprivatelistedcompaniesisveryimportant.Asakindoflong-termincentiveequityincentiveeffectiveway,somedeficienciesandproblemsinpractice,basedontheresearchofthestockincentiveoflistedcompaniesinourcountry,foundtheproblemandputforwardthesolution,isconducivetothedevelopmentofrobustrapidprivatelistedcompanies.Thispaperexpoundstheconceptofequityincentive,principle,mode,basictheoreticalknowledge;Thenbyanalyzingthepresentsituationandproblemsofprivatelistedcompanyequityincentive,theprivatelistedcompaniesmakesanempiricalanalysisoftheimplementationofequityincentiveutility;FinallyputforwardtheimprovementSuggestionsontheimplementationofprivatelistedcompanyequityincentive.Keywords:Privatelistedcompany;Equityincentive;Corporateperformance目錄一、引言 ３（一）研究背景與意義 ３（二）理論與文獻綜述 ３1.股權激勵的原理 ３2.股權激勵與績效 ４（三）論文結構 ５二、研究假設 ６（一）研究假設與模型 ６1.研究假設 ６2.模型的確定 ６（二）樣本選取及數(shù)據(jù)來源 ７三、實證分析 ７（一）描述性統(tǒng)計 ８（二）均值比較 ９四、結論及建議 ９（一）研究結論 ９（二）建議 １０1.完善資本市場和高管市場機制 １０2.規(guī)范上市公司治理結構 １０3.制定適宜的股權激勵計劃 １１4.制定合理全面的績效考核體系 １１5.加強上市公司信息披露制度建設 １２參考文獻 １３

一、引言（一）研究背景與意義現(xiàn)階段世界經濟突飛猛進，中國房地產領域在這個時期里繁榮發(fā)展。這個領域在中國經濟體系中占據(jù)的位置逐步攀升。房地產領域匯集著大量的資金和人力，人力資源在其中貢獻了十分關鍵的作用。對于房地產領域而言，科學利用人力資源，公司依托優(yōu)秀員工在整個領域中是很常見的，如何保留人才是公司一直存在的實際問題。但怎樣教育人才，怎樣穩(wěn)定人才是整個的核心問題，這正是公司執(zhí)行股權激勵的核心因素，這類因素不只是存在于社會上的公司，現(xiàn)已作為學術領域探索的重點。以往的月薪制度的工資只與職員的表現(xiàn)有關。員工不能享受企業(yè)發(fā)展的額外收入。怎樣建設科學的激勵制度和一系列人員穩(wěn)定制度已作為學術界的重要問題。在此基礎上，要成為股權激勵的商業(yè)環(huán)境。[1]。我國從2005年開始展開股權分置改革，自此，關于股權激勵的相關條例陸續(xù)頒布，規(guī)范了股權激勵行為。2008年，中國證監(jiān)會陸續(xù)發(fā)布了《股權激勵有關事項備忘錄1號、2號、3號》，同年10月，國資委、財政部發(fā)布《關于規(guī)范國有控股上市公司實施股權激勵有關問題的通知》，使得股權激勵體系越來越成熟，股權激勵慢慢進入成熟推廣期。股權激勵是能夠較為有效的推動上市公司的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展，但是由于我國股權激勵相關法規(guī)設置的還不夠完善，在股權分置程序中出現(xiàn)了很多難題，我國部分上市公司展開的股權激勵效果難以發(fā)揮、甚至中途中斷。本文目的對于房地產上市公司股權激勵的現(xiàn)狀展開綜合研究，指出其存在的問題并提出可行性建議，以便為我國資本市場改革及房地產上市公司實施股權激勵提供參考。（二）理論與文獻綜述1.股權激勵的原理公司管理層與領導者之間是實際屬于代理關系的具體反映，股東給予企業(yè)管理層相應的權限，委托經營者管理公司業(yè)務資產。不過，在公司運營的現(xiàn)實條件下，因為信息不匹配造成公司領導者和管理層的合同未完成，那么公司只又將期望放在管理層身上的職業(yè)道德精神。不過公司領導和管理者的沖突沒能消除，因為雙方所追求的目標不一樣，經營公司和解決問題是容易產生分歧，公司股東自然想讓自身的利益最大化，但管理者想要獲得代理成本最大化，因此公司領導和管理者的沖突有必要利用激勵和約束制度來緩解和控制[5]。為了使管理者重視股東權益，就必須雙方達成共同追求。對于這樣的現(xiàn)象，股權激勵是處理問題的有效途徑。由于讓高層在固定的時間段內擁有公司的股份，獲取股票或股權的上漲利潤，同時負擔可接受范圍內的危機因素，能使高層能夠從企業(yè)股東的立場做出決定、解決難題，避免目光短淺的現(xiàn)象出現(xiàn)。2.股權激勵與績效（1）股權激勵與公司業(yè)績正相關對股權激勵與公司業(yè)績正相關論主要基于“激勵假說”詹森、梅克林指出，提高管理水平能夠讓管理人和股東達到融合的目標，鼓勵他們努力工作，有利于企業(yè)提高績效。在這個階段，有很多外國學者就股權激勵和經營業(yè)績之間的正相關性進行了很多的驗證。Morcketa1.和CarlR.cheneta1等人選擇日本上市公司數(shù)據(jù)進行實證分析。結果也支持了管理層持股與企業(yè)財務業(yè)績之間的正線性關系。安德森等人在股權激勵與企業(yè)績效之間呈正相關的基礎上，同期引入經理人紅利，股票期權和股票期權模型，發(fā)現(xiàn)股票期權激勵與同期股票回報率呈顯著正相關關系，LamiaChourou等通過加拿大上市公司數(shù)據(jù)進行實證研究發(fā)現(xiàn)，股票期權激勵將對公司業(yè)績表現(xiàn)重大影響，嚴格設計股票期權激勵計劃，激發(fā)管理工作的積極性，產生最大化價值。二十一世紀以來，我國各界專家根據(jù)管理層持股與企業(yè)績效相關性的立場研究了股權激勵的影響。葛文雷、荊虹瑋（2008）以2006年部分上市企業(yè)為依據(jù)展開了研究，結果表明，激勵股權程度和企業(yè)績效呈正相關，也可以看出，中國上市企業(yè)在股權激勵體系實踐中獲得了相應成效。在本文中，中國上市公司與2006年上市公司進行了正相關。王傳斌等（2013年）指出，從股權分置變革后上市的企業(yè)來看，企業(yè)的績效幾乎超過進行股權激勵措施前。謝睿芳（2012）利用實證檢驗發(fā)布實施股權激勵業(yè)務數(shù)據(jù)后，進行股權激勵激發(fā)了中國上市公司績效的進步，不過結果不理想;有部分績效良好的股權激勵成果較好的，實施股權激勵比例也相對高。曾田培（2013）表示，股權激勵是一項特殊的員工福利，但也不乏在管理問題上的投資日益突出。所以，有必要按照過度投資的公式計算股東向經理人授予的權益最大比例。在這個比例上，達成了“特殊福利”的最優(yōu)效果。周婷（2013）認為，在股票期權和限制性股票中，公司的增長，控股股東的性質和公司的利潤能力與股權激勵的選擇正相關。自由現(xiàn)金流與股權激勵選擇趨勢之間無突出相關性。行業(yè)性質與股權激勵的選擇趨勢之間的關系薄弱負相關，對大股東股份比例的影響不突出。（2）股權激勵與公司業(yè)績負相關股權激勵與企業(yè)績效之間的負相關關系主要依據(jù)“經理人防務”。要是管理者掌握大部分的所有權，那么對公司的控制就越大，管理層也許是由于追求自身利益來最大限度地忽視了公司價值最大化的目標（FamaJensen，1983）。Demsetz（1983）發(fā)現(xiàn)管理層確實具有對企業(yè)績效產生負面影響的“管理防御”現(xiàn)象。Etettra，Agliardi和RainerAndergassen（2005）指出，非標準上限和股票期權很容易受到監(jiān)管市場疲軟的限制，使管理人員能夠輕易地采取機會主義行為來最大限度地發(fā)揮私人所有權的利益。但會增加代理糾紛，并導致降低公司的績效。Bebchuk等人（2003）發(fā)表了受到股權激勵資本收益影響的“經營者尋租理論”，經理誘導尋租行為的動機更強，股權激勵無法實現(xiàn)解決委托代理沖突，相反還會增加代理問題。期權相關規(guī)定也幾率造成股權激勵效果不理想，也有可能反作用于企業(yè)業(yè)績。高管也許會操縱股票期權計劃的時間和行使條件。ErikLie（2005）指出，美國上市企業(yè)的管理人有悠久的股票期權。西塞羅（2009）對美國上市企業(yè)的股權激勵分析指出，管理人一般在通知好消息之前這字股權激勵的股權價格，并在股價較高或出售股票期間選擇股票。他覺得上述行為本身并不會對企業(yè)的業(yè)務活動引起積極的影響，而且還允許獲得股票期權的經理人獲得實質利益，實則并沒有動力。除使用信息時機外，利用盈余管理和運營企業(yè)的股價也是私有化管理利益的普遍措施。Bergstresser等（2006）指出管理層擁有股票期權，股票數(shù)量與盈余管理的可能性正相關。（3）股權激勵與公司業(yè)績不相關在研究股權激勵與企業(yè)績效之間的相關性時，有學者還得出結論，兩者是無關的。Holdessess，Kroszner和Sheehan（1999）通過研究美國上市公司從1935年至1995年的管理水平，發(fā)現(xiàn)使用TobinQ值衡量企業(yè)績效表明關系不突出。Cheung和Wei（2006）在研究管理層與企業(yè)績效之間的關系時，介紹了成本調整的概念。如果模型中企業(yè)績效與管理持有量存在突出的正相關關系，但是一旦調整成本，這種關系就不存在。他們指出沒有證據(jù)反映管理層和公司績效之間存在著關系。在我國，管理人員通常有很多途徑可以獲利，如不受控制的就業(yè)消費，其他非貨幣性收入，這些收入可能遠高于所有權收益，因此激勵機制不能顯示機制的有效性張小寧（2002）利用2000年上海和深圳上市企業(yè)的數(shù)據(jù)分析，顯示管理層的薪酬，員工持股和公司績效均不是線性關系的結論。顧斌和周立業(yè)（2007）表明，我國上市公司股權激勵的長期激勵效應并不理想。此外即使有證據(jù)反映管理層持股有助于增強企業(yè)績效，但我國大部分上市企業(yè)的管理水平還是偏低，體系了股權激勵的積極影響（李增泉，2000）。（三）論文結構此論文在綜述股權激勵相關理論及股權激勵與績效的研究綜述的條件下，對房地產上市企業(yè)股權激勵的實行效用展開案例研究；最后總結我國上市公司股權激勵實施的改善建議。二、研究假設（一）研究假設與模型1.研究假設自2008年連續(xù)頒布了一整套股權激勵的有關條例后，加上資本市場條件的改善，股權激勵在最近的幾年內進步迅速。特別是，股權激勵能夠賦予了上市公司強勁的生命力。這是因為我國上市公司主要集中在競爭激烈的行業(yè)，公司的成長與人力資本直接相關，加之上市公司在工作的穩(wěn)定性、社會保障和人們的就業(yè)觀念上與國營企業(yè)相比不具有優(yōu)勢，因此只有進行合理的慰勉才能夠保障與穩(wěn)定人員，保持公司活力。相對于工資、獎金等短期激勵，上市公司相較之下更偏好采取長期的激勵機制，因此股權激勵不失為一個較好的選擇。利用前文對股權激勵理論的梳理，我們得出股權激勵機制能夠有效的降低代理成本，能有效的避免領導層產生素質危機和反向選擇問題，導致領導層能夠自覺的融入股東的角色，確保自身的利潤而努力提高企業(yè)業(yè)績，從而增加股東財富。因此提出以下假設：假設1：房地產上市企業(yè)開展股權激勵后的業(yè)績要顯著高過實施股權激勵前。假設2：房地產上市企業(yè)股權激勵與公司業(yè)績存在正相關聯(lián)系。2.模型的確定表2實證分析變量定義表在確定了全部變量后，根據(jù)假設本文構建的基本模型如下：Y1=a0+a1X1+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6+ε（1）Y2=a0+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6+ε（2）Y1和Y2指出營業(yè)入增長率GROWTH，X1指出企業(yè)股票期權的行權價值KPI，X2為股票期權激勵有效期JLT，X3表示公司的資產負債率LEVEL，X4表示公司規(guī)模SIZE，X5表示公司的凈資產利潤率ROE，X6表示企業(yè)的凈資產利潤率上升率ROETH，X6表示企業(yè)的凈資產利潤率上升率ROETH，ε隨機誤差項，a1、a2、a3、a4、a5、a6分別表示X1、X2、X3、X4、X5、X6的系數(shù)，a0為常數(shù)項。（二）樣本選取及數(shù)據(jù)來源中國以往房地產上市企業(yè)選擇股權激勵形式不標準，無法被視為實際上的股權激勵，也反映不出上市企業(yè)的運營管理者發(fā)揮理想的激勵作用，股權變革展開前的股權激勵對上市企業(yè)的計劃不適合發(fā)展需求。鑒于此，此文2014年到2016年間發(fā)布了股權激勵計劃的房地產上市企業(yè)樹立分析模板。與此同時，為確保樣本數(shù)據(jù)的準確有用且有代表性，此論文淘汰了以下資料：公布股權激勵計劃卻未真正實施的上市公司、被ST處理的上市公司、近些年財務狀況惡劣，虧損嚴重的上市公司、數(shù)據(jù)有缺失的上市公司。通過剔除以上數(shù)據(jù)，最終獲得27個房地產上市企業(yè)的模板。本文選取的樣本數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫、同花順官方數(shù)據(jù)網(wǎng)站、東方財富網(wǎng)、巨潮資訊網(wǎng)。數(shù)據(jù)處理由spss18.0軟件完成。三、實證分析本部分按各個主成分的方差貢獻率為權數(shù)，得到了本文所選取樣本企業(yè)整體績效得分的表達式：V2016=0.42724F1+0.25269F2+0.15054F3V2015=0.42061F1+0.28715F2+0.11931F3V2014=0.44383F1+0.20154F2+0.17377F3本節(jié)在此基礎上，對實施股權激勵企業(yè)的績效進行實證分析。（一）描述性統(tǒng)計通過主成分分析法構建的整體業(yè)績評價樣本，能夠得出各樣本企業(yè)2012-2014三年的各主成分得分以及整體業(yè)績得分。表1列示了樣本企業(yè)展開股權激勵后每年整體業(yè)績得分的統(tǒng)計分析結果。表1綜合績效得分描述統(tǒng)計表描述統(tǒng)計量N極小值極大值均值標準差統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量標準誤統(tǒng)計量V201445-2.068621.38731-0.0000001.08182288.51749330V201545-.997762.577620.0000001.08270478.52307098V201645-.797852.627660000000.08201350.51869890由于樣本公司的綜合績效得分都比較小，而且有正有負，因此樣本均值數(shù)據(jù)并沒有明顯變化，但是極值數(shù)據(jù)可以從一定程度上反映公司實施股權激勵后的績效變化。極大值數(shù)據(jù)顯示，樣本公司2014年綜合績效得分的極大值是1.38731，2015年為2.57762，2016年為2.62766，呈上升趨勢；同樣，綜合績效的上升趨勢在極小值數(shù)據(jù)方面也有所體現(xiàn)，樣本公司綜合績效得分的極小值在2014年達到-2.0686，到2016年上升至-0.7979。樣本公司綜合績效得分的極大值和極小值均逐年上升，表明上市公司實施股權激勵后綜合績效得到一定程度的改善。表2列示了各主成分得分的統(tǒng)計分析結果，可以更加清晰地反映樣本公司實施股權激勵后公司績效在不同側重面的變化趨勢。表2主成分得分的統(tǒng)計分析表描述統(tǒng)計量N極小值極大值均值標準差統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量標準誤統(tǒng)計量F1-201445-5.463571.308380000000.158113961.00000052F1-201545-1.344565.94658.0000000.158113991.00000067F1-201645-.488366.00029.0000000.158113891.00000007F2-201445-.578205.89401-.0000005.15811379.99999941F2-201445-3.019042.04338.0000002.158113891.00000002F2-201545-4.374801.66623.0000000.15811381.99999955F3-201445-2.417121.76528.0000002.15811387.99999994F3-201545-2.049913.35244.0000000.15811387.99999994F3-201645-1.828362.97973.0000002.15811385.99999981由表2可以看出，各主成分得分也呈現(xiàn)出了各自的變化趨勢。首先，上市公司實施股權激勵后，償債能力得分的極大值逐年上升，極小值也逐年上升，2016年極大得分6.00029，極小得分-0.48836，反映部分上市企業(yè)在展開股權激勵后償債得分情況明顯改善；其次，評價公司績效最關鍵的盈利和發(fā)展指標得分并沒有在公司實施股權激勵后得以提升，甚至有所下降，說明個別公司在實施股權激勵后盈利能力并沒有得以改善；最后，樣本公司資產營運和經營能力得分并沒有呈現(xiàn)出單一方向的變化趨勢，2015年樣本公司營運得分的極大值明顯提升，然而到2016年又有所回落，但得分的極小值始終保持上升趨勢，說明一些經營能力差的公司在實施股權激勵后資產營運情況有所改善。（二）均值比較對已實施股權激勵樣本公司各年的綜合績效得分進行統(tǒng)計描述只能了解得分值的分布情況，并沒有直觀的對比數(shù)據(jù)。因此，下面將對樣本企業(yè)整體業(yè)績得分展開年度成對樣本T檢驗，比較均值差異是否突出。表3為檢驗結果：表3成對樣本T檢驗成對差分均值標準差均值的標準誤差分的95%置信區(qū)間下限上限對1V2015-V2014.00000013.54135293.08536345-.17303959.17306955對2V2016-V2015-.00000003.20179057.03194737-.06553868.06653891對3V2016-V2014.00000009.55378558.08577694-.17474740.17744749tdfSig.（雙側）對1V2015-V2014.000391.000對2V2016-V2015.000391.000對3V2016-V2014.000391.000由表3可知，差值變量V2015-V2014的t統(tǒng)計量對應的臨界置信水平為1，大于設置的置信水平0.05，因此接受原假設，其均值為0.00000013，表明已實施股權激勵上市公司2016年綜合績效較2014年有小幅提升；差值變量V2016-V2015均值為-0.00000003，上市公司2016年綜合績效比2015年有小幅下降；差值變量V2016-V2014均值為0.0000009，表明樣本公司2016年綜合績效比2014年有所提升，但提升幅度也并不顯著。四、結論及建議（一）研究結論由于對截至2016年末已展開股權激勵的100個房地產上市企業(yè)整體業(yè)績的縱向對比可以得出：從平均能力而言，企業(yè)展開股權激勵后績效均值有小幅上漲，不過并不突出；從極大極小值的變化趨勢可以看出，一些房地產上市公司通過開展股權激勵顯著提升了企業(yè)業(yè)績。因此雖然當前房地產上市企業(yè)積極展開股權激勵，但不存在所有展開股權激勵方案的房地產上市企業(yè)的企業(yè)業(yè)績都能得到顯著提升，股權激勵效用的發(fā)揮仍有待觀察。公司績效的提升受到公司內外各方面因素的影響，是否與實施股權激勵存在統(tǒng)計上的相關性，這點還需要進行深度分析。（二）建議1.完善資本市場和高管市場機制實行房地產上市企業(yè)股權激勵是不是科學有用，在一定程度上取決于社會環(huán)境的健全。由于在資本市場有用時，企業(yè)股票價值更變才可以充分體現(xiàn)出公司經營情況。管理層愿意接受股權這種激勵形式可以通過激勵形式的股權激勵管理層發(fā)揮主觀主動性，有效提高公司治理水平，降低代理成本，實現(xiàn)提升公司運營績效和企業(yè)價值[13]2.規(guī)范上市公司治理結構為確保股權激勵的有效實施，完善公司治理結構是最重要的先決條件，最重要的問題之一是建立健全的董事會規(guī)則，使董事會有規(guī)章制度。公司治理結構是公司管理觀點的核心部分之一，激勵機制和約束機制是不可分割的，兩者不能分開運行，否則容易出現(xiàn)公司經營者短視和“內部掌控”問題。因此，要加強公司管理者的行為限制體系，抵制可能的逆向選擇和道德風險，破壞經濟秩序的有序展開。有一個合理有效的公司治理結構，可以協(xié)調各方的利益，明確職責分工，形成職責，有序營商環(huán)境的責任，提高公司經營管理的運作效率，公司利益最大化創(chuàng)造良好的環(huán)境[14]。目前，中國應積極改善公司治理結構，確保小型投資商，特別是所有權集中度低的投資者利益。要充分發(fā)揮企業(yè)管理民主，通過全體股東大會投票，增加股東大會決策權，增加中小股東的數(shù)量和比例，加強企業(yè)經營“事前監(jiān)督監(jiān)督在事項”加強內部控制實施過程中，建立健全內部控制制度，減少企業(yè)可能存在內部風險。到目前為止，中國房地產上市公司的整體水平還有待提高。目前，房地產上市公司的股權激勵應符合公司治理結構。由于外部環(huán)境和內部治理結構的改善，股權激勵的有效性能夠充分展現(xiàn)。3.制定適宜的股權激勵計劃股權激勵計劃是否合理是實現(xiàn)股權激勵預期效果的關鍵。不同的上市公司由于股權激勵計劃不一樣，導致其業(yè)務價值可能有很大的差距[15]。雖然股權激勵可以有效克服委托代理人的一般問題，但并非所有企業(yè)都可以復制副本，起到降低代理成本，提高企業(yè)價值的作用。股權激勵很快引進我國，仍處于初級勘探階段，在實施過程中會遇到各種技術難題，使股權激勵的預期效果達到需要，認真考慮股權激勵計劃三要素：首先了解房地產上市公司在這一階段的發(fā)展形勢下，符合房地產上市公司自身股權激勵模式的特點。具體來說，房地產上市公司根據(jù)自己的特點，市場環(huán)境和內部結構等因素決定了自己選擇股權激勵計劃的情況，如股權激勵程度，即授予股票期權比例不能太高也不能太低，要處于中等水平，而且要充分研究企業(yè)高管的特點，開展詳細匹配上市公司的激勵計劃，只有科學，合理可調可以達到預期的效果。4.制定合理全面的績效考核體系股權激勵服務于上市公司股東，從公司領導層的立場出發(fā)，激勵計劃的實施是為提升公司的長期價值。根據(jù)本文的研究，公司的成長性是影響股權激勵的一個重要因素，處于發(fā)展中的企業(yè)，其股價上升的空間大，股權激勵能為管理層帶來較高的效用，反之則不能。因此，上市公司在制定激勵方案時，應充分考慮自身的經營特點、行業(yè)發(fā)展狀況和前景，從企業(yè)的長遠規(guī)劃出發(fā)，激勵措施的制定和實施都應以此為向導。具體來看，上市公司應結合自身狀況和市場環(huán)境，安排合理的行權計劃，這包括對行權價、行權等待期及有效期、行權數(shù)量的規(guī)定，盡量防止對激勵計劃的任意修改和變更。此外，對于信息披露活動中接觸的指標體系，房地產上市企業(yè)應從自身的實際狀態(tài)出發(fā)制定合理的考核辦法。股權激勵不是上市公司高級管理人員造富運動的工具，而是在公司質量提升的情況下，股東和經理人實現(xiàn)的共贏?；诖耍鲜泄驹谶M行高管業(yè)績評價時，應建立綜合評價體系，一方面結合各公司的戰(zhàn)略和發(fā)展計劃，考慮納入涉及發(fā)展能力、償債能力以及資產運營能力的多項指標，在剔除市場、行業(yè)和經濟環(huán)境的影響下，可避免指標制定的隨意性和反復性，另一方面可從公司文化構建和人才吸引方面進行定性指標的衡量，以更好的反映企業(yè)價值創(chuàng)造的動力和源泉。而對于高管采取不當措施損害股東利益的行為，公司可要求其進行違約賠償來避免。5.加強上市公司信息披露制度建設股權激勵的目的是為降低股東和經理人互相的信息不匹配，加強信息的披露則可在一定程度上解決這一問題。特別是在當前，上市企業(yè)開展股權激勵計劃只要股東大會和證監(jiān)會允許就能過關，因而在此活動中實現(xiàn)信息的公開、公正十分關鍵。根據(jù)證監(jiān)會及國資委出臺的相關規(guī)定，房地產上市公司應及時向市場公布股權激勵涉及的激勵范圍、激勵對象、激勵方式、激勵數(shù)量、股票來源和資金來源等信息，以使廣大投資者及時而準確的了解相關信息，通過輿論參與上市公司信息披露制度的建設，以此監(jiān)督經理人的行為并對其形成約束，從而降低內部人利用信息優(yōu)勢謀求私利的可能，而對于在此過程中上市公司進行的虛假信息披露和隨意變更的財務報告，也需通過一定力度的懲罰措施來進行整治，從而提高公司的透明度。

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