固定資產(chǎn)投資管理

固定資產(chǎn)投資管理本章學(xué)習(xí)要求：掌握現(xiàn)金流量估算方法

理解內(nèi)含報(bào)酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)的含義并掌握計(jì)算方法

能夠運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行投資項(xiàng)目決策本章基本內(nèi)容：項(xiàng)目投資方案的提議及決策步驟項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量估算項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析一、項(xiàng)目投資方案的提議及決策步驟（一）、項(xiàng)目投資方案的提議項(xiàng)目投資:這里是指對生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資。

固定資產(chǎn)的投資決策：就是指從若干投資方案(待選項(xiàng)目)中選擇最優(yōu)者。投資方案（待選項(xiàng)目）是如何確定的？是由研發(fā)、營銷、生產(chǎn)、財(cái)務(wù)等部門的高級行政長官組成的

執(zhí)行委員會，根據(jù)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)提出與公司戰(zhàn)

略目標(biāo)一致的投資方案(待選項(xiàng)目)。項(xiàng)目投資分類：新產(chǎn)品或現(xiàn)有產(chǎn)品的改進(jìn)設(shè)備或廠房的更新研究與開發(fā)其他待選項(xiàng)目確定后，就要進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。這部分工作主要由財(cái)務(wù)部門進(jìn)行，財(cái)務(wù)部門如何從待選項(xiàng)目中選出最優(yōu)項(xiàng)目？回到前面講的任何財(cái)務(wù)決策都會涉及到三個(gè)基本問題，問哪三個(gè)基本問題？(二)固定資產(chǎn)投資決策步驟第一步，預(yù)測項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。第二步，估算預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。

第三步，確定風(fēng)險(xiǎn)后，估算資本成本。第四步，依據(jù)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇投資項(xiàng)目第五步，繼續(xù)評估修正后的投資項(xiàng)目,審計(jì)巳完成的投資項(xiàng)目.將上述步驟歸納起來，財(cái)務(wù)部門在項(xiàng)目投資決策中的工作即是：從待選項(xiàng)目中選出最優(yōu)者。即：估算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估算現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)與收益

依據(jù)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇投資項(xiàng)目。問：項(xiàng)目決策的全過程,都涉及哪些部門？各部門的職責(zé)是什么？二、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量概念、現(xiàn)金流量的估算㈠投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量概念投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量：是指從投資開始直至項(xiàng)目壽命終結(jié)為止這一期間內(nèi)，項(xiàng)目帶來的在一定時(shí)間序列的現(xiàn)金凈流量。具體涉及下面三個(gè)概念：??910、、要閱學(xué)讀生一做切的好事書，如教同職和員過躬去親最共杰做出；的要人學(xué)談生話學(xué)。的12知:5識3:，25教12職:5員3:躬25親12共:5學(xué)36；/1要2/學(xué)20生21守12的:5規(guī)3:則25，PM教職員躬親共守。21.6.1221.6.12Saturday,June12,2021??

1112、一要個(gè)記好住的，教你師不，僅是教一個(gè)課的懂教得師心，理學(xué)也和是教學(xué)育生學(xué)的的教人育。者2，1.生6.活12的12導(dǎo):5師3:和25道12德:5的3J引un路-2人11。2-1J2u:n5-32:12512:53:2512:53Saturday,June12,202113、Hewhoseizetherightmoment,isthe1r4i、hg誰mt要na是誰自把己握還機(jī)沒遇有，發(fā)誰展就培心養(yǎng)想和事教成育。好2. ，.1他.6就21不12能6.發(fā)1.展12培:2養(yǎng)35和2:教15育:2別35人2:。J52u0n2e11年,262月20112日星期六下午12時(shí)53分25秒12:53:2521.6.12??

1156、一提年出之一計(jì)個(gè)，問莫題如往樹往谷比；解十決年一之個(gè)計(jì)更，重莫要如。樹因木為；解終決身問之題計(jì)也，許莫僅如是樹一人個(gè)數(shù)。2學(xué)02上1年或6實(shí)月驗(yàn)下上午的12技時(shí)能53而分已21，.6而.1提21出2:新53的Ju問ne題12，,2卻02需1要有創(chuàng)造性的想像力，而且標(biāo)志著科學(xué)的真正進(jìn)步。2021年6月12日星期六12時(shí)53分25秒12:53:2512June202117、兒童是中心，教育的措施便圍繞他們而組織起來。下午12時(shí)53分25秒下午12時(shí)53分12:53:2521.6.121.現(xiàn)金流出量：是指投資方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。它主要包括：固定資產(chǎn)原始投資額；

與固定資產(chǎn)配套的需要增加的凈營運(yùn)資本。凈營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債，這部分資本需要由長期資本來補(bǔ)充，應(yīng)計(jì)入投資支出。在投資分析時(shí)，假定開始投資時(shí)籌措的凈營運(yùn)資金，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。項(xiàng)目投產(chǎn)后的增加的付現(xiàn)成本、所得稅等。現(xiàn)金流入量：是指投資方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。投資項(xiàng)目帶來的經(jīng)營收入；固定資產(chǎn)折舊；項(xiàng)目終結(jié)時(shí)固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)殘值收入；收回追加的流動資產(chǎn)投資。3.現(xiàn)金凈流量：一定時(shí)間序列的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。㈡現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量估算應(yīng)注意的問題增量現(xiàn)金流量相關(guān)成本與無關(guān)成本:機(jī)會成本、沉沒成本使用加速折舊法中年折舊計(jì)算的問題稅收對有關(guān)現(xiàn)金流量的影響:⑴出售巳折舊資產(chǎn)的稅收問題⑵殘值收入的稅收問題2．現(xiàn)金流量的估算即估算投資從開始直至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。⑴項(xiàng)目現(xiàn)金流量的三個(gè)組成項(xiàng)目投資從開始直至壽命終結(jié)經(jīng)歷了建設(shè)期、經(jīng)營期和壽命終結(jié)期三個(gè)階段，進(jìn)行現(xiàn)金流量估算時(shí)，把項(xiàng)目現(xiàn)金流量按這三個(gè)階段分成三個(gè)組成部分，分別估算，最后再按時(shí)間序列列出。項(xiàng)目現(xiàn)金流量的三個(gè)組成部分是：①初始凈現(xiàn)金流量在這里，要確定項(xiàng)目的資本支出，如在固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)上的投資，一般為流出量。②經(jīng)營期間凈現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目投入使成后，在整個(gè)壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)營業(yè)所帶來的時(shí)序列的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。例：假定某項(xiàng)目投資100萬元，壽命期10年，每年銷售額60萬元（收現(xiàn)），付現(xiàn)成本20萬元，用直線法折舊，10年后殘值為0，該項(xiàng)目凈經(jīng)營現(xiàn)金流量計(jì)算如下：t1-10銷售收入⑴60付現(xiàn)成本⑵20折舊⑶10稅前凈利⑷=⑴-⑵-⑶30所得稅⑸=⑷×33%9.9稅后凈利⑹=⑷-⑸20.1凈經(jīng)營現(xiàn)金流量⑺=⑴-⑵-⑸=⑹+⑶30.1③項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，如固定資產(chǎn)變價(jià)收入或殘值變價(jià)收入、原墊支的流動資本的回收、停止使用的土地市價(jià)等，其值為正。⑵現(xiàn)金流量的估算舉例?

擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的估算例：H公司計(jì)劃新建一個(gè)車間，廠房、設(shè)備共需投資11000元，需1年建成，使用壽命為5年，采用直線折舊法，第6年末的預(yù)計(jì)殘值為1000元。此外，需要追加流動資本2500元。所用的是原有的一塊土地，該地市價(jià)為3000元。投資后預(yù)期每年可得銷售收入8000元（假設(shè)均于當(dāng)年收到現(xiàn)金），第1年付現(xiàn)成本為3200元（均于當(dāng)年付出現(xiàn)金，包括營業(yè)稅），以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，修理費(fèi)逐年增加300元。所得稅率為40%，試估算現(xiàn)金流量。第一，年折舊額=（11000-1000）/5=2000元第二，列表計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量t23456銷售收入⑴80008000800080008000付現(xiàn)成本⑵32003500380041004400折舊⑶20002000200020002000稅前凈利⑷=⑴-⑵-⑶28002500220019001600所得稅⑸=⑷×40%11201000880760640稅后凈利⑹=⑷-⑸1680150013201140960營業(yè)現(xiàn)金流量⑺=⑴-⑵-⑸=⑹+⑶36803500332031402960?以新固定資產(chǎn)代替舊固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算例：E公司考慮用一臺新設(shè)備來替換舊設(shè)備，以降低每年的生產(chǎn)成本。舊設(shè)備原值為97000元，年折舊額為10000元，巳提折舊50000元，估計(jì)還可再5年，5年后的殘值為7000元，第5年不提折舊，如果現(xiàn)在出售，可得價(jià)款40000元。新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和

安裝費(fèi)共需110000元，可用5年，年折舊額為20000元，第5年末的殘值為10000元。用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)成本可下降28000元，年銷售收入不變，所得稅率為40%。站在使用新設(shè)備的立場上，計(jì)算比用舊設(shè)備增減的現(xiàn)金流量第一、計(jì)算Δ初始投資和Δ年折舊額Δ初始投資=-110000+40000+2800=-67200（元）1-4年：Δ年折舊額=+20000-10000=10000（元）第5年：Δ年折舊額=20000

（元）第二、列表計(jì)算各年的Δ營業(yè)現(xiàn)金流量t1-45Δ付現(xiàn)成本⑴2800028000Δ折舊⑵+10000+20000Δ稅前凈利⑶=⑴-⑵+18000+8000Δ所得稅⑷=⑶×40%+7200+3200Δ稅后凈利⑸=⑶-⑷+10800+4800Δ營業(yè)現(xiàn)金流量⑹=⑴-⑷=⑸+⑵+20800+24800第三、計(jì)算Δ終結(jié)現(xiàn)金流量=+10000-7000=+3000（元）第四、列表計(jì)算全部的Δ現(xiàn)金流量t01-45Δ初始投資-67200Δ營業(yè)現(xiàn)金流量+20800+24800Δ終結(jié)現(xiàn)金流量+3000Δ現(xiàn)金流量-67200+20800+27800提問1.定義以下術(shù)語:現(xiàn)金凈流量,增量現(xiàn)金流,沉沒成本,機(jī)會成本,2.在確定新投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量時(shí)，為什么過去的沉沒成本應(yīng)該被忽略？3.在估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的哪些問題?二、投資項(xiàng)目決策的基本方法普通回收期凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)部報(bào)酬率法（一）、普通回收期（PBP）1.回收期含義及計(jì)算例：項(xiàng)目01234凈現(xiàn)金流量-10040405050累計(jì)凈現(xiàn)金流量-100-60-203080決策評價(jià)問：回收期法在理論上是不健全的，為什么不健全？但它卻很流行，為什么？（二）、凈現(xiàn)值（NPV）1.含義及計(jì)算凈現(xiàn)值：是指項(xiàng)目從投資開始直到壽命終結(jié)時(shí)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。例假定某公司有一投資項(xiàng)目，凈現(xiàn)金流量如下表，預(yù)定的貼現(xiàn)率為10%單位：萬元t01-10NCF-120002500貼現(xiàn)率的選擇資本成本（項(xiàng)目籌資的邊際資本成本）企業(yè)要求的最低報(bào)酬率

3.NPV的經(jīng)濟(jì)意義運(yùn)用NPV進(jìn)行投資決策獨(dú)立項(xiàng)目決策其決策標(biāo)準(zhǔn)為：NPV≧0

采納NPV<0

拒絕?互斥項(xiàng)目決策情況一互斥項(xiàng)目壽命相同，直接比較項(xiàng)目的NPV，選擇NPV大的項(xiàng)目。例如：有C、D兩個(gè)互斥項(xiàng)目，預(yù)定的貼現(xiàn)率為12%，它們的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如下表：單位：萬元t01234NCFC-110007000300030003000NCFD-110003000300030007500NPVC

=1686(萬元)NPVD

=976（萬元）結(jié)論：選擇C。情況二：如果互斥項(xiàng)目壽命不等，壽命長的項(xiàng)目NPV大，壽命短的項(xiàng)目NPV小時(shí)：第一，分別計(jì)算待選項(xiàng)目的NPV第二，分別計(jì)算待選項(xiàng)目的年均凈收益。例，設(shè)有E，F(xiàn)兩個(gè)互斥項(xiàng)目，它們的初始投資額相等，但壽命不同，資本成本為10%，現(xiàn)金流量如下表：單位：萬元t0123NCFE-1200077007700NCFF-12000550055005500第一，分別計(jì)算待選項(xiàng)目的NPVNPVE

=1367.2(萬元)NPVF

=1678.5（萬元）第二，分別計(jì)算待選項(xiàng)目的年均凈收益。AE=788(萬元)AF=675(萬元)選E。5.對NPV的評價(jià)優(yōu)點(diǎn)；缺點(diǎn)（三）、現(xiàn)值指數(shù)法1.PI含義及計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)：是指項(xiàng)目經(jīng)營期間以及壽命終結(jié)時(shí)各年凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和與項(xiàng)目投資額現(xiàn)值之比。2.經(jīng)濟(jì)含義3.如何用現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行決策?

獨(dú)立項(xiàng)目決策，應(yīng)遵循如下規(guī)則：期望現(xiàn)值指數(shù)≧1

采納期望現(xiàn)值指數(shù)<1

拒絕?在互斥選擇決策中在投資規(guī)模相同的互斥項(xiàng)目的選擇中，應(yīng)該在期望現(xiàn)值指數(shù)超過1的投資項(xiàng)目中選擇其最高者。在投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的選擇中，當(dāng)凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)作出不同結(jié)論時(shí)，應(yīng)該以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。4.對現(xiàn)值指數(shù)的評價(jià)優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)（四）、內(nèi)部報(bào)酬率法1.內(nèi)部報(bào)酬率的定義及一般計(jì)算公式回顧債券估價(jià)模型，對于固定年金式的債券，其估價(jià)模式為：式中的Kb是債券自身給投資者帶來的收益率，

也叫內(nèi)部報(bào)酬率，將同樣的概念引入投資項(xiàng)目的決策中。假定公司有一投資項(xiàng)目，凈現(xiàn)金流量如下表:設(shè)項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬為IRR，則有：年數(shù)012345NCFt-600020002000200020002000

從上式可知：項(xiàng)目凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值=項(xiàng)目凈現(xiàn)金流出量

內(nèi)含報(bào)酬率定義為：使投資項(xiàng)目未來凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于項(xiàng)目凈現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。承前例上面的式子可寫為：。即：項(xiàng)目從投資開始直到壽命終結(jié)時(shí)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和等于0。因此，從數(shù)學(xué)的角度，內(nèi)部報(bào)酬率也可定義為：使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率（IRR）。所以，根據(jù)此定義，內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算公式可以表示為：2.內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算方法一，查表倒求法：根據(jù)公式計(jì)算出內(nèi)部報(bào)酬率的年金現(xiàn)值系數(shù)，然后通過查現(xiàn)值系數(shù)表得到內(nèi)部報(bào)酬率的方法。例：則：-6000+2000×[1-（1+IRR）-5]/IRR=0查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，IRR=20%年數(shù)012345NCFt-600020002000200020002000方法二，插值法：按相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率和對應(yīng)的兩個(gè)年金現(xiàn)值系數(shù)，求出介于兩個(gè)貼現(xiàn)率之間的內(nèi)部報(bào)酬率的方法。年數(shù)012345NCFt-800020002000200020002000例：則：-8000+2000×[1-（1+I