期權(quán)、期貨及衍生品-第七章-

互換互換互換是指互換雙方達成協(xié)議交換未來一系列現(xiàn)金 流的協(xié)議。利率互換貨幣互換互換的基本概念利率互換利率互換中，一方支付固定利率現(xiàn)金流，收到浮 動利率現(xiàn)金流，另一方則相反。浮動利率以LIBOR計。普通利率互換IntelMSLIBOR例子：Microsoft同意按名義本金１億美元，5%年 利率支付利息給Intel；Intel則按相同名義本金、

６個月期LIBOR利率支付利息給Microsoft。合約始于2010年3月5日，3年期，規(guī)定每6個月交 換一次。2010年3月5日的libor為4.2%。5%微軟公司現(xiàn)金流互換為什么要進行互換？互換的優(yōu)勢-比較優(yōu)勢比較優(yōu)勢被用來解釋互換產(chǎn)生的原因。例：若AAA級公司想借浮動利率，BBB級公司想借固定利率，兩公司的借款條件如下表固定浮動AAACorp4.00%6個月LIBOR-0.10%BBBCorp5.20%6個月LIBOR+0.60%無中介機構(gòu)的互換AAABBBLIBOR+0.6%LIBOR4.35%4%改變收益互換結(jié)果AAA收到固定利率4.35%支付給銀行固定利率4%支付給BBB浮動利率LIBORBBB收到浮動利率LIBOR支付給銀行浮動利率LIBOR+0.6支付給AAA固定利率4.35%互換的總收益：a-b，其中a為兩公司在固定利率上的差異，b為在浮動利率上差異互換為什么要進行互換？有金融中介參與的互換AAA金融機構(gòu)BBB4%LIBORLIBORLIBOR+0.6%4.33%4.37%互換的結(jié)果AAA收到固定利率4.33%支付給銀行固定利率4%支付給BBB浮動利率LIBORBBB收到浮動利率LIBOR支付給銀行浮動利率LIBOR+0.6支付給AAA固定利率4.37%金融中介支付固定利率4.33%收取固定利率4.37%做市商報價降低資產(chǎn)負債不匹配互換的用途轉(zhuǎn)換某項負債固定利率貸款轉(zhuǎn)為浮動利率貸款浮動利率貸款轉(zhuǎn)為固定利率貸款轉(zhuǎn)換某項資產(chǎn)固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)為浮動利率資產(chǎn)浮動利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)為固定利率資產(chǎn)對于我國銀行間利率與存貸款利率影響練習(xí)：A公司和B公司在浮動利率市場和固定利率市場上的融資成本如下表，A公司需要浮動利率資金，B公司需要固定利率資金，試安排一個互換，滿足他們的資金需求，并使A、B公司融資成本降低的幅度相同。寫出分析要點并畫出互換示意圖。AAA金融機構(gòu)BBB10%LIBORLIBORLIBOR+1%11%11%降低資產(chǎn)負債不匹配互換的用途轉(zhuǎn)換某項負債固定利率貸款轉(zhuǎn)為浮動利率貸款浮動利率貸款轉(zhuǎn)為固定利率貸款轉(zhuǎn)換某項資產(chǎn)固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)為浮動利率資產(chǎn)浮動利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)為固定利率資產(chǎn)對于我國銀行間利率與存貸款利率影響貨幣互換源于背對背貸款貨幣互換以一種貨幣表示的本金及利息與以另一種貨幣表 示的本金和利息的交換。本金不再是名義的，期末必須交換。貨幣互換假設(shè)A公司和B公司在2003年10月1日簽訂了一份5年期的貨幣互換協(xié)議。合約規(guī)定A公司每年向B公司支付11％的英鎊利息并向B公司收取8％的美元利息。本金分別是1500萬美元和1000萬英鎊。A公司B公司11%的英鎊利息8%的美元利息A公司現(xiàn)金流（百萬）減少匯率風(fēng)險，時間長，控制利息互換為什么要進行互換？貨幣互換通用(GeneralMotors，GM)想借澳元(AUD)， 澳洲航空(Qantas)想借美元(USD)通用電氣想借入2000萬澳元，澳洲航空想借入

1500萬美元，現(xiàn)在匯率水平為0.75USDAUD通用5.0%7.6%澳航7.0%8.0%匯率風(fēng)險誰承擔了？金融機構(gòu)介入的貨幣互換通用金融機構(gòu)澳航USD5%AUD6.9%AUD8%AUD8%USD5%USD6.3%兩種結(jié)果，匯率風(fēng)險通用支付銀行美元利率5%收取金融中介美元利率5%支付金融中介澳元利率6.9%澳航支付銀行澳元利率8%收取金融中介澳元利率8%支付金融中介美元利率6.3%金融中介美元盈利（6.3%-5%）19.5萬美元澳元損失（8%-6.9%）22萬澳元貨幣互換的設(shè)計A是一家英國制造商，他想以借入美元，B是一家 美國的跨國公司，他想借入英鎊，兩家公司可以 獲得的年利率報價為設(shè)計一個互換，其中銀行為金融中介，銀行的盈 利為0.1%，A、B兩公司的收益相同英鎊美元A11.0%7.0%B10.6%6.2%A金融機構(gòu)BGBP11%USD

6.85%USD6.2%USD6.2%GBP11%GBP10.45%人民幣國際化央行貨幣互換貨幣互換的價值（定價）貨幣互換假設(shè)A公司和B公司在2003年10月1日簽訂了一份5年期的貨幣互換協(xié)議。合約規(guī)定A公司每年向B公司支付11％的英鎊利息并向B公司收取8％的美元利息。本金分別是1500萬美元和1000萬英鎊。A公司B公司11%的英鎊利息8%的美元利息A公司現(xiàn)金流（百萬）貨幣互換的定價：貨幣互換的價值。：用外幣表示的從互換中分解出來的外幣債券的價值。：從互換中分解出來的本幣債券的價值。：即期匯率（直接標價法）。那么對于收入本幣、付出外幣的那一方：對付出本幣、收入外幣的那一方：假設(shè)libor在日本是4％而在美國是9％（都是連續(xù)復(fù)利），某一金融機構(gòu)在一筆貨幣互換中每年收

入日元，利率為5％，同時付出美元，利率為8％。