2023-內(nèi)部控制案例

內(nèi)控案例——中航油2021-9-111內(nèi)容提要石油期權(quán)簡(jiǎn)介中航油巨虧事件始末失敗原因分析中航油事件的啟示2021-9-1121234石油期權(quán)簡(jiǎn)介2021-9-113期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是在期貨的根底上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間以確定的價(jià)格買進(jìn)相關(guān)資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。石油期權(quán)就是以石油為標(biāo)的物的期權(quán)。石油期權(quán)簡(jiǎn)介2021-9-114石油期權(quán)簡(jiǎn)介

中航油作為賣出看漲期權(quán)方，在期權(quán)合同訂立之時(shí)，收到買方所支付的該期權(quán)合同的價(jià)格〔P〕。如果在合同有效期內(nèi)，石油價(jià)格始終低于行權(quán)價(jià)〔X〕，買入看漲期權(quán)方將選擇不執(zhí)行該合同，那么作為賣出看漲期權(quán)方可以在沒有任何本錢支出的情況下，獲得P收入。但是，如果在合同期限內(nèi)，如石油價(jià)

格超過(guò)〔X〕，那么買入看漲期權(quán)方將選擇執(zhí)行合

同。當(dāng)石油價(jià)格超過(guò)〔X＋P〕，那么賣出看漲期權(quán)方出現(xiàn)虧損，虧損額為S－〔X＋P〕。由于期權(quán)合同是零和合同，賣方的虧損即是買方的利潤(rùn)。在此事件中，中航油虧損5.5億美金，必然有一個(gè)或買方獲取了利潤(rùn)5.5億美金。2021多-9-1個(gè)15石油期權(quán)簡(jiǎn)介

顯然，賣出看漲期權(quán)方的收益是固定的，無(wú)論石油價(jià)格如何變動(dòng)，其最高收益為P。但其虧損從理論上看卻無(wú)底限，所以這是一個(gè)有限收益和無(wú)限虧損之間的博弈。但是如果作為賣出看漲期權(quán)方介入期權(quán)合同，不正是存在高風(fēng)險(xiǎn)和低收益的情況嗎？

問(wèn)題的關(guān)鍵在于，一位成熟的市場(chǎng)參與者極少單獨(dú)購(gòu)置期權(quán)合同，而往往將期權(quán)合同與其他的金

融產(chǎn)品進(jìn)行組合，從而控制乃至鎖定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。這種構(gòu)造包括期權(quán)在內(nèi)的投資組合以控制企業(yè)風(fēng)

險(xiǎn)的方式有多種。2021-9-11

6石油期權(quán)簡(jiǎn)介

仍以中航油為例，如果其購(gòu)入一批石油現(xiàn)貨作為生產(chǎn)存貨，由于石油價(jià)格波動(dòng)，存貨價(jià)值有可能上升，也有可能因石油價(jià)格下滑而下跌。為控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)

當(dāng)中因存貨價(jià)格變動(dòng)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，中航油可以

在購(gòu)入石油現(xiàn)貨的同時(shí)，賣出一份與現(xiàn)貨等額的看

漲期權(quán)，形成現(xiàn)貨＋賣出看漲期權(quán)的投資組合A。當(dāng)石油價(jià)格上漲時(shí)，那么可因存貨價(jià)格上漲獲利，而賣出看漲期權(quán)合同卻虧損，不過(guò)，兩項(xiàng)相抵，組合價(jià)值得以保持穩(wěn)定；當(dāng)石油價(jià)格下跌時(shí)，存貨價(jià)格下跌虧損，但期權(quán)合同可選擇不執(zhí)行，由于出售看漲期權(quán)所獲得的收入可以沖減存貨價(jià)格下跌的損相應(yīng)減少企業(yè)的虧損。2021失-9-1，17石油期權(quán)簡(jiǎn)介2021-9-118

此外，中航油也可以在買入現(xiàn)貨的同時(shí)，再買入一份等額看跌期權(quán)〔Long Put〕，形成現(xiàn)貨＋買入看跌期權(quán)的B組合。當(dāng)石油價(jià)格上漲時(shí)，那么存貨方面因價(jià)格上漲獲利，而買入看跌期權(quán)的合同發(fā)生虧損，但兩項(xiàng)相抵，組合價(jià)值可保持穩(wěn)定；當(dāng)石油價(jià)格下跌時(shí)，存貨價(jià)格下跌虧損，但買入看跌期權(quán)升值獲利，組合價(jià)值亦可保持穩(wěn)定。

可見，合理使用金融衍生產(chǎn)品，不但不會(huì)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，反而能夠有力地控制乃至鎖定企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。石油期權(quán)簡(jiǎn)介中航油事件始末失敗原因分析中航油事件的啟示2021-9-1191234陳久霖--個(gè)人簡(jiǎn)介2021-9-1110陳久霖-生平經(jīng)歷2021-9-1111陳久霖-生平經(jīng)歷2021-9-1112陳久霖-生平經(jīng)歷2021-9-1113陳久霖－重大事件2021-9-1114陳久霖－重大事件2021-9-1115事件回憶〔1〕2021-9-1116事件回憶〔2〕2021-9-1117事件回憶〔3〕2021-9-1118事件回憶〔4〕2021-9-1119事件回憶〔5〕2021-9-1120事件回憶〔6〕2021-9-11212021-9-11222021-9-1123原油期貨價(jià)格03下半年開始期權(quán)交易，

200萬(wàn)桶04年3月虧580萬(wàn)，后移倉(cāng)，期價(jià)

38美元，13年最高8月48美元/桶6月虧3000萬(wàn)美元，油價(jià)21年最高。加倉(cāng)10月虧1億，不得不向集團(tuán)求援10月20日，集團(tuán)減持15％股份補(bǔ)保證金10月26日三井發(fā)出違約函，開始斬倉(cāng)200萬(wàn)桶5200萬(wàn)桶過(guò)度投機(jī)2021-9-1124買進(jìn)看漲期權(quán)損益圖2021-9-11

買入看漲期權(quán)是對(duì)未來(lái)價(jià)格看漲。如圖中所示，在價(jià)格上漲過(guò)程中，中航油的對(duì)手收益不斷增加。

賣出看漲期權(quán)是對(duì)未來(lái)價(jià)格不看漲。中航油對(duì)未來(lái)價(jià)格不看漲，因?yàn)閮r(jià)格已25超過(guò)歷年記錄。中航油為何不買入看跌期權(quán)？2021-9-1126賣出看漲期權(quán)與買入看跌期權(quán)2021-9-1127

有不少人認(rèn)為，中航油應(yīng)該買入看跌期權(quán)，因?yàn)樗豢礉q，就意味著看跌。賣出看漲期權(quán)與買入看跌期權(quán)的區(qū)

別之一在于：買入看跌期權(quán)一般認(rèn)為未來(lái)價(jià)格會(huì)有較大

的下跌；而賣出看漲期權(quán)認(rèn)為未來(lái)價(jià)格不會(huì)有大的上漲。在本案中，即便買入5200萬(wàn)桶看跌期權(quán)，也一樣虧損，只不過(guò)作為買方風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

更重要的是，賣出期權(quán)是收取權(quán)利金，帳面是收入，即便價(jià)格上漲虧損也是虛虧；而買入期權(quán)是支付權(quán)利金，一旦成交，帳面就是支出。中航油沒有落實(shí)內(nèi)控制度2021-9-1128缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)2021-9-1129國(guó)內(nèi)絕大局部企業(yè)普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。投機(jī)的同時(shí)，缺乏相應(yīng)的控制手段，內(nèi)控方面出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題。期貨市場(chǎng)絕對(duì)可以幫助企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)而不是放大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，只有在不當(dāng)使用的情況下才會(huì)放大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)危險(xiǎn)甚至導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。加強(qiáng)內(nèi)部控制是首當(dāng)其沖的事情。賭徒心理2021-9-1130中航油事件不能說(shuō)明什么？期貨走勢(shì)圖不能說(shuō)明衍生品工具有問(wèn)題。安眠藥有利于入睡，但過(guò)量了會(huì)怎么樣？2021-9-1131棉花價(jià)格走勢(shì)2004年棉花現(xiàn)貨價(jià)格大跌，很多涉棉企業(yè)在17000－18000元/噸買進(jìn)，結(jié)果造成巨量虧損〔虧損在幾千萬(wàn)甚至上億的不在少數(shù)〕。所以，做任何事，只要過(guò)度投機(jī)，都一樣會(huì)巨額虧損。虧與不虧，不在投資工具本身。2021-9-1132國(guó)際經(jīng)驗(yàn)2021-9-1133

國(guó)外專家調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)，大型企業(yè)所使用的期貨、期權(quán)工具不是多了而是少了，還缺乏以有效對(duì)沖面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

中航油事件不能說(shuō)明期貨市場(chǎng)是一個(gè)可怕的惡魔，這種衍生工具有問(wèn)題。期貨會(huì)不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)不在于期貨本身。期貨作為一種金融工具本身是無(wú)辜的。罪在不當(dāng)使用它的人。中航油事件始末2021-9-1134中航油事件始末2021-9-1135中航油事件始末2021-9-1136石油期權(quán)簡(jiǎn)介中航油事件始末失敗原因分析中航油事件的啟示2021-9-11371234失敗原因分析——外部原因2021-9-1138失敗原因分析——外部原因2021-9-1139失敗原因分析——內(nèi)部原因2021-9-11401．企業(yè)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不健全。

風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要與企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及企業(yè)的內(nèi)部控制制度尤其是與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制是否健全和是否得到有效執(zhí)行有關(guān)。管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)衍生金融工具交易具有舉足輕重的影響。風(fēng)險(xiǎn)厭惡型管理層通常會(huì)盡量防止從事投機(jī)業(yè)務(wù)而偏愛套期保值業(yè)務(wù)；而風(fēng)險(xiǎn)愛好型管理層對(duì)于投機(jī)業(yè)務(wù)那么躍躍欲試，很容易形成賭博心態(tài)從而給企業(yè)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。失敗原因分析——內(nèi)部原因2021-9-1141

中航油總裁陳久霖就是一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)愛好者，這從他執(zhí)掌中航油以來(lái)出臺(tái)的一系列方針政策就可以看出來(lái)。前期

他的冒險(xiǎn)是成功的，可是在中航油首次發(fā)生虧損以后，僥

幸和翻本心態(tài)使他一再挪盤，最終一發(fā)不可收拾，虧損越

來(lái)越大，直至對(duì)手逼倉(cāng)。中航油內(nèi)部控制制度的設(shè)計(jì)和執(zhí)

行都不盡如人意，中航油的局部風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制極度不健全，其高層管理人員對(duì)已有的風(fēng)險(xiǎn)控制體系又漠然置之，發(fā)生

虧損時(shí)陳久霖竟然置企業(yè)規(guī)定的止損限額和持倉(cāng)限額于不

顧，反而在虧損的頭寸上不斷增持倉(cāng)位，這無(wú)異于雪上加

霜。失敗原因分析——內(nèi)部原因2021-9-1142失敗原因分析——內(nèi)部原因2021-9-1143石油期權(quán)簡(jiǎn)介中航油事件始末失敗原因分析中航油事件的啟示2021-9-11441234中航油事件的啟示2021-9-1145中航油事件的啟示2021-9-11461.金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一般金融工具

金融衍生交易的成敗依賴于投資者對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)、判斷。然而，國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、政治等因素敏感度極高。這些因素常常瞬息萬(wàn)變，即使是最高明的投資專家也難以穩(wěn)操勝券。金融市場(chǎng)的不確定性在很大程度上決定了金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)。

金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性不僅如此，國(guó)際實(shí)踐也說(shuō)明，金融衍生工具經(jīng)常成為金融災(zāi)難的發(fā)源地。這主要是因?yàn)榻鹑?/p>

衍生工具具有很高的杠桿效應(yīng)，少量資金即可達(dá)幾十倍