公募量化固收+策略基金專(zhuān)題：量化賦能助力“固收+”策略新思路

敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明國(guó)金金融產(chǎn)品研究tianlulu@分析師：張慧(執(zhí)業(yè)S1130515080002)zhang_h@分析師：高鶴文(執(zhí)業(yè)S1130523070002)gaohewen@聯(lián)系人：趙佳zhaojia@年以來(lái)的各個(gè)單年度上相對(duì)傳統(tǒng)“固收+”策略不論是業(yè)績(jī)還是回撤均表現(xiàn)更優(yōu)，風(fēng)險(xiǎn)收益比優(yōu)勢(shì)凸顯。量化“固收+”策略產(chǎn)品相對(duì)淡化倉(cāng)位擇時(shí)，量化賦能主要體現(xiàn)在股票投資方面，本文通過(guò)股票持倉(cāng)風(fēng)格與持股在債券部分，量化“固收+”策略產(chǎn)品整體對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露敞口有著較為嚴(yán)格的控制，久期與杠桿水平都相對(duì)子暴露基本低于全市場(chǎng)指增類(lèi)量化“固收+”的平均水平，較喬亮（萬(wàn)家基金權(quán)益部分采用指增模型框架對(duì)標(biāo)萬(wàn)得偏股混合基金指數(shù)，通過(guò)優(yōu)選基金并模擬持倉(cāng)的方式構(gòu)建優(yōu)秀基金持倉(cāng)指數(shù)，再采用量化選股模型構(gòu)建阿爾法組合進(jìn)行收益增強(qiáng)。換手率高于同類(lèi)型指增基金的平均水平，股債整體收益貢獻(xiàn)較為均衡。風(fēng)險(xiǎn)防范上，利用持倉(cāng)分散的特征規(guī)避行業(yè)和個(gè)200-300之間，個(gè)股持倉(cāng)比例不超過(guò)0.5%，產(chǎn)品換手提云濤（中信保誠(chéng)基金以金融邏輯為出發(fā)點(diǎn)尋找統(tǒng)計(jì)規(guī)律，通過(guò)控制股票敞口以及成長(zhǎng)類(lèi)個(gè)股比例實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)低于同類(lèi)”固收+”策略基金。代表產(chǎn)品獲益及控制周平（路博邁基金利用基于風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型確定長(zhǎng)期股債資產(chǎn)的配置中樞，結(jié)合定量與定性維度確定短期戰(zhàn)術(shù)配置比例。持股組合主要在中證800成分股范圍內(nèi)進(jìn)行自下而上多因子選股，不嚴(yán)格對(duì)標(biāo)指數(shù)做增強(qiáng)，采風(fēng)險(xiǎn)提示策略擁擠度提升、海外緊縮緩和進(jìn)程不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)公募量化固收+策略基金專(zhuān)題 41、發(fā)展背景：中小盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)疊加行業(yè)輪動(dòng)頻繁，助推公募量化產(chǎn)品盛行 42、量化“固收+”策略基金：多基金經(jīng)理管理模式 5 7 72、量化”固收+”策略基金股票配置特征 93、量化”固收+”策略基金債券配置特征：信 4 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 6 7 7 7 8 8 8 8 8 8 9 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明 第一部分：量化“固收+”策略基金發(fā)展現(xiàn)狀2021年以來(lái)伴隨中小盤(pán)風(fēng)格逐步走強(qiáng)，疊加輪動(dòng)較快的結(jié)構(gòu)化行情一定程度為量化策略提供了更好的捕捉超額著的中小盤(pán)策略容量相對(duì)有限，對(duì)公募量化團(tuán)隊(duì)的管理規(guī)模形成一定制約，而“固收+”策略的擴(kuò)容及其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的“固收+”策略基金嘗試?yán)昧炕悸焚x能股債配置及股票選擇，力求在更好地控制回撤波動(dòng)的前提下為產(chǎn)品增厚1、發(fā)展背景：中小盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)疊加行業(yè)輪動(dòng)頻繁，助推公募量化產(chǎn)品盛行較??；今年以來(lái)在“中特估”與“TMT”雙主線(xiàn)并行的結(jié)構(gòu)化行寬基指數(shù)2023年以來(lái)2022年滬深300中證500 寬基指數(shù)2020年2019年2018年中證500近三年中小盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)的市場(chǎng)環(huán)境以及輪動(dòng)較快的結(jié)構(gòu)化行情一定程度上為量化策略提供了更好的捕捉超額收略基金嘗試?yán)昧炕悸焚x能股債配置，力求在更好地控制回撤2、量化“固收+”策略基金：多基金經(jīng)理管理模式為主，風(fēng)險(xiǎn)收益比表現(xiàn)較優(yōu)本文采用定量篩選、定性補(bǔ)充的方法在全市場(chǎng)存量“固收+”策略基金中梳理目前融入量化管理思路的產(chǎn)品；在細(xì)分類(lèi)型上，考慮到量化“固收+”策略產(chǎn)品的量化賦能通常主要體現(xiàn)在股票倉(cāng)位，因此本文探討范疇不包含一級(jí)債基，僅涵蓋二級(jí)債基、偏債混合以及近四個(gè)季度股票倉(cāng)位均值在40%以?xún)?nèi)及債券倉(cāng)位均值在60%以上的低倉(cāng)位靈活配位，分別是富國(guó)基金陳斯揚(yáng)、招商基金蔡振；數(shù)量方面，華夏基金宋洋、招商基金蔡振、前“固收+”產(chǎn)品目前在管理模式上以多基金經(jīng)理管理為主，并持有人結(jié)構(gòu)上，近年來(lái)以機(jī)構(gòu)投資者持有為主，且2021年以來(lái)持有比例多期穩(wěn)定在的量化策略實(shí)現(xiàn)了對(duì)“固收+”股票投資部分的正向賦能，使得這類(lèi)產(chǎn)品在股票市場(chǎng)震蕩分化行情下獲得了較好的業(yè)年至今均憑借相對(duì)較低的最大回撤水平在各個(gè)年度實(shí)現(xiàn)了較高的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)收益比表現(xiàn)突出。+”策略基金實(shí)現(xiàn)了較高的累計(jì)回報(bào)，相對(duì)分散的持倉(cāng)特征也使得這類(lèi)產(chǎn)品的回撤表現(xiàn)更優(yōu)。今年以來(lái)2022年2021年2020年今年以來(lái)2022年2021年2020年量化”固收二級(jí)債基 +”策略基金傳統(tǒng)”固收+”策略基金敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明對(duì)更加積極靈活的偏債混合與低倉(cāng)位靈活配置型基金在量化與傳橫縱虛線(xiàn)為量化“固收+”平均水平2023年三季度末最新合計(jì)規(guī)模，橫縱虛線(xiàn)為量化“第二部分：量化“固收+”基金策略特征1、量化“固收+”基金資產(chǎn)配置特征：含權(quán)資產(chǎn)比例相對(duì)穩(wěn)定，相對(duì)淡化擇時(shí)操作置略為積極。在債券部分，量化“固收+”對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)有一定程度的規(guī)避，相應(yīng)地對(duì)利率債的配置比例明顯更高。此圖表17：2018年以來(lái)資產(chǎn)布局情況圖表18：2023年三季度資產(chǎn)布局情況聚焦股票倉(cāng)位來(lái)看，在現(xiàn)任量化基金經(jīng)理管理期（剔除3個(gè)月建倉(cāng)期）存在股票倉(cāng)位數(shù)據(jù)的78只量化”固收+”金平均季度調(diào)倉(cāng)幅度不足3%?？傮w來(lái)看，量化”固收+”策略基金整體股票倉(cāng)位有限且相對(duì)穩(wěn)定，較少進(jìn)行倉(cāng)位擇時(shí)%3%3由于量化”固收+”策略基金全樣本的權(quán)益部分采用的量化策略存在確認(rèn)難度，我們通過(guò)現(xiàn)任量化基金經(jīng)理管理創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50）成分股情況進(jìn)行遍歷比對(duì)1，及其他量化類(lèi)基金更為突出。與傳統(tǒng)“固收+”策略基金對(duì)比，量化“固收+”策略今年以來(lái)、近兩年以來(lái)不僅實(shí)現(xiàn)收”夏普比率也更優(yōu)。究其原因，全市場(chǎng)選股及其他量化類(lèi)“固收+”策略基金可以不受指數(shù)成分股限制，更為寬廣的選以于其在不同市場(chǎng)風(fēng)格下，靈活進(jìn)行基準(zhǔn)切換的能力，小幅優(yōu)于類(lèi)指增型“固收+”策略基金。而在類(lèi)指增型“固收響，跟蹤國(guó)證2000、中證500指數(shù)的類(lèi)指增基金表現(xiàn)更優(yōu)。與其跟蹤基準(zhǔn)對(duì)比來(lái)看，類(lèi)指增型“固收+”策略基金相較于跟蹤指數(shù)呈現(xiàn)彈性更大的特點(diǎn)，即年化收益、夏普比率得到增強(qiáng)，但隨之最大回撤幅度基金分類(lèi)今年以來(lái)年化收益今年以來(lái)最大回撤今年以來(lái)年化夏普近兩年年化收益近兩年最大回撤近兩年年化夏普量化“固基金指數(shù)增強(qiáng)6--滬深300增強(qiáng)4.25%4--中證500增強(qiáng)--中證800增強(qiáng)7--國(guó)證2000增強(qiáng)7-----創(chuàng)業(yè)板指增強(qiáng)0風(fēng)格切換2全市場(chǎng)選股及其他量化4傳統(tǒng)“固收+”策略基金26指數(shù)增強(qiáng)基金--權(quán)滬深300指數(shù)*20%--7755--中證500指數(shù)*20%9中證800指數(shù)*20%3國(guó)證2000增強(qiáng)*20%2創(chuàng)業(yè)板指*20%5（1）類(lèi)指增策略品種：配置偏向成長(zhǎng)與周期，重視成分股外優(yōu)選個(gè)股下降至2020年以來(lái)2%以?xún)?nèi)的水平，即更加貼合對(duì)應(yīng)基準(zhǔn)指數(shù)的行業(yè)分布情況，行業(yè)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，對(duì)于成長(zhǎng)型行業(yè)以及與之相關(guān)的部分周期型行業(yè)的超配使得滬深30敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明行業(yè)滬深300增強(qiáng)超配行業(yè)報(bào)告期占比平均行業(yè)中證500增強(qiáng)超配行業(yè)報(bào)告期占比平均行業(yè)中證800增強(qiáng)超配行業(yè)報(bào)告期占比平均機(jī)械設(shè)備60.26%社會(huì)服務(wù)75.00%紡織服飾100.00%建筑裝飾56.08%交通運(yùn)輸56.82%公用事業(yè)100.00%鋼鐵54.64%55.68%交通運(yùn)輸100.00%有色金屬53.83%傳媒54.55%建筑裝飾91.67%交通運(yùn)輸53.75%行業(yè)國(guó)證2000增強(qiáng)超配行業(yè)報(bào)告期占比平均傳媒66.67%食品飲料52.47%房地產(chǎn)66.67%基礎(chǔ)化工51.79%非銀金融66.67%銀行51.45%傳媒75.00%國(guó)防軍工66.67%行業(yè)創(chuàng)業(yè)板指增強(qiáng)超配行業(yè)報(bào)告期占比平均國(guó)防軍工75.00%通信66.67%美容護(hù)理75.00%食品飲料58.33%通信75.00%食品飲料63.64%有色金屬75.00%動(dòng)，整體偏離度較小。成分股外配置比例方面，基本保持在40%以下的配置水平，近年來(lái)整體比例有所提升。分類(lèi)別外配置比例顯著降低，這一斷崖式下降或由于產(chǎn)品策略變動(dòng)所致；滬深300、中證50大多處于40%以下水平，但整體比例有所提升。總體來(lái)看，采用類(lèi)指增策略的品種，權(quán)益持倉(cāng)在保持成分股內(nèi)較小偏離度的同時(shí)，成分股外配置比例相比于標(biāo)準(zhǔn)指增產(chǎn)品明顯較高，即在成分股外優(yōu)選個(gè)股也是其挖掘超額的主要方式。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明-%%-20230630202212312022063020211231202106302020123120200630規(guī)模因子--0.65%-0.70.23%-0.5-0.Beta因子0.47%0.003%價(jià)值因子0.03-00.41.01%-0.02%質(zhì)量因子0.00%0.010.-0.0.00%0.3%8%成長(zhǎng)因子00.010.0.17.63%%-%%-20230630202212312022063020211231202106302020123120200630規(guī)模因子--0.65%-0.70.23%-0.5-0.Beta因子0.47%0.003%價(jià)值因子0.03-00.41.01%-0.02%質(zhì)量因子0.00%0.010.-0.0.00%0.3%8%成長(zhǎng)因子00.010.0.17.63%%杠桿因子0.00%0.00-0-0.0-0.03%%0%波動(dòng)因子0.00%0.280.37.91%0.2%流動(dòng)性0.240.06-00.32-0.01%-0.7%-0.動(dòng)量因子--0.%-1-0.2%-0.37%-0.0.紅利因子-0.08%-00.06-0.06%%0%7%%1500%50%800%1000%%0060%2019市場(chǎng)環(huán)境變化往往能夠靈活地對(duì)投資組合中不同收益彈性標(biāo)20230630202212312022063020211231202106302020123120200630規(guī)模因子-0.329-0.2-0.20-7Beta因子-0.22--2-0.00.08價(jià)值因子0.160.088質(zhì)量因子0.00-0.010.09成長(zhǎng)因子0.090.068杠桿因子-0.010.00-0.43-0.03-0.031波動(dòng)因子-0.020.059流動(dòng)性0.080.111動(dòng)量因子0.190.10紅利因子-0.-26（2）風(fēng)格切換型品種指數(shù)的風(fēng)格輪動(dòng)特征。究其原因，或由于上證50數(shù)來(lái)測(cè)算及基金持倉(cāng)的價(jià)格彈性，同時(shí)也體現(xiàn)了風(fēng)格輪動(dòng)型基金中對(duì)標(biāo)滬深300指數(shù)的比例，報(bào)告期以來(lái)呈現(xiàn)“W”因子和流動(dòng)性因子上相對(duì)穩(wěn)定的負(fù)暴露，也體現(xiàn)風(fēng)格輪動(dòng)型基金普遍對(duì)低估值、運(yùn)營(yíng)情況良好、高成長(zhǎng)、杠桿適中、2價(jià)值因子定義為市盈率和市凈率的倒數(shù)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明4.1..1.2..001...12017...4.1..1.2..001...12017...因子暴露201712312018063020181231201906302019123120200630202012312021063020211231202206302022123120230630規(guī)模因子 1.491.67 1.671.611.721.591.371.371.01 Beta因子0.220.06-0.17-0.32-0.450.010.860.97450039價(jià)值因子5 52 490.550.5100.00-0.23000.26質(zhì)量因子0.80.981.040.860.981.270.950.67成長(zhǎng)因子0.05000.080.100.20370.62 0.480.52 420.28杠桿因子0.240.2500080.020.090.09波動(dòng)因子-0.18-0.60-0.67-0.68-0.35-0.01-0.17-0.21-0.150.00流動(dòng)性-0.20-0.60-0.68-0.65-0.61-0.46-0.26-0.46-0.29-0.44-0.17動(dòng)量因子0.20-0.320.04-0.270.222-.380.0238紅利因子-0.43-0.50-0.47-0.47-0.130.0400.18-0.04-0.05-0.16因子收益201712312018063020181231201906302019123120200630202012312021063020211231202206302022123120230630規(guī)模因子9%%01%.45%79%%222%0.42%Beta因子.19%0.31%161%0..08%34%.74%21%-.04%.01%.34%價(jià)值因子12%.96%.48%-.30%0.27%00%.05%69%.20%13%.09%質(zhì)量因子37%3%4.%52%0.03%79%15%.85%0.05%成長(zhǎng)因子0.9%0.0.59%31%0.54%13%3.22%08%05%0.30%杠桿因子0.12%21%.58%.24%16%.01%0.16%4%01%.11%0.04%波動(dòng)因子2%0..31%.62%.67%.85%.12%-.18%.21%.83%0.00%流動(dòng)性86%.38%70%.83%0.9%79%40.02%-.31%43%.26%.52%動(dòng)量因子.16%0.01%054%50%.46%.08%0.31%.75%.66%.04%.48%紅利因子3%03%.07%12%00%0.19%.12%.01%05%.05%分報(bào)告期持股數(shù)量在100只個(gè)股以上，部分報(bào)年報(bào)以來(lái)）換手率維持在3倍左右，具備較為明顯的量化基金特征，故而定義為全市場(chǎng)選股型量化”固收+”策略基3提示：測(cè)算結(jié)果或與基金經(jīng)理框架結(jié)果有所差異，僅供分析參考。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明重要地位。總的來(lái)說(shuō)，此類(lèi)基金也具備一定金融等行業(yè)有所傾向，兩期平均持倉(cāng)比例均在6.年年報(bào)持倉(cāng)則更為分為分散，前五大行業(yè)集中度由47.77%下降為45.73%，整體行業(yè)配置更為分散，也更適子、杠桿因子等基本面因子的穩(wěn)定正暴露，在供了較為明顯的正收益，波動(dòng)因子和流動(dòng)性因子也在部分報(bào)告期較為明顯的拖累了組敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明..---%0651%%29192836..---%0651%%29192836因子暴露2016123120170630201712312018063020181231201906302019123120200630202012312021063020211231202206302022123120230630規(guī)模因子 1.55 1.88 1.291.64 1.08 Beta因子0.080.17470.070.050.030.720.580.300.24價(jià)值因子0.0.8 420.300.250.290.22-0.16-0.10-137質(zhì)量因子00.7530.80.691.141.141.190.97510.66成長(zhǎng)因子0.07 00.230.260.280.190.280.20杠桿因子00.060.270.39-0.270.00波動(dòng)因子-0.09-0.44-0.090.090.060.14-0.16-0.17-0.05流動(dòng)性0.49-0.10-0.59-0.56-0.39-0.51-0.46-0.43-0.25動(dòng)量因子0.134050.220.-0.720.090.08因子收益2016123120170630201712312018063020181231201906302019123120200630202012312021063020211231202206302022123120230630規(guī)模因子0.14%4.38%2.17%2.57%4.69%10.07%10.07%1.85%2.21%2.27%0.50%Beta因子-0.1%-0.1-0.2-0.0%-0.0-1.2-3.52.82%-0.5價(jià)值因子1.20%%-0.0-0.5-0.2-0.7%-0.2%-0.0%2%0.15%5-0.1質(zhì)量因子0.67%%%%%4.90%2.1%-0.6%0.1%3%%成長(zhǎng)因子0.11%%0.30%%%%%%%%0.0%%杠桿因子0.46%%0.12%-0.1-0.1%-0.5-0.2%-0.0%%%%4%%波動(dòng)因子3.883.88%%%0.27%%-2.0-6.9%%-1.07%-0.5%%流動(dòng)性-6.3--0.2-0.1%-0.7%0.7%%%-1.40.6%-0.6%-0.7動(dòng)量因子-0.0-0.2-0.2%%-0.0-0.7-0.7-0.0%-0.25%6%-0.4紅利因子0.33%-0.00.11%%%%-0.0-0.2-0.0%0.0%0.15%5-0.03、量化”固收+”策略基金債券配置特征：信用敞口有限，策略風(fēng)格保守穩(wěn)健敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明第三部分：量化“固收+”策略代表基金經(jīng)理分析1、富國(guó)基金陳斯揚(yáng)（富國(guó)豐利/寶利/興利增強(qiáng)）陳斯揚(yáng)先生是全市場(chǎng)為數(shù)不多獨(dú)立管理“固收+”產(chǎn)品且全面融入量化手段的基金經(jīng)理，投資風(fēng)格穩(wěn)部分通過(guò)構(gòu)建多因子模型實(shí)現(xiàn)量化優(yōu)選；純債部分主要采用信用穩(wěn)健打底與利率動(dòng)量交易的策略。結(jié)合富國(guó)豐利/寶產(chǎn)同樣占據(jù)了整體收益的主體部分，股票資產(chǎn)對(duì)三只產(chǎn)品的貢獻(xiàn)差距不大。代表產(chǎn)品行業(yè)偏離度度、成分股偏離度、風(fēng)格因子暴露基本低于全市場(chǎng)指增類(lèi)量化“固收+”的平均水平，較好理，目前管理三只基于量化策略運(yùn)作并且工具化特征鮮明的二級(jí)債基，股票部分倉(cāng)位基本在20%附近，主要采取指數(shù)增強(qiáng)策略，希望在指數(shù)Beta收益的基礎(chǔ)上獲取一定超額指數(shù)，富國(guó)興利增強(qiáng)對(duì)標(biāo)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，為投資者提規(guī)模方面，伴隨2021年以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)輪動(dòng)加快，公募量化產(chǎn)品備受市場(chǎng)關(guān)注，基金經(jīng)理管理規(guī)模相應(yīng)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明作為首批量化策略投資轉(zhuǎn)債的代表之一，基金經(jīng)理構(gòu)建多因子模型進(jìn)行擇券，來(lái)追求較高的夏普率和卡瑪比率；券；利率部分通過(guò)跟蹤特定的債券指數(shù)進(jìn)行趨勢(shì)性交易，從而形成組合利率敞口以及久期水平，杠桿方面相對(duì)保守。3.11%、2.32%；回撤方面，各個(gè)區(qū)間維度上的超額回撤基本在5%以下，同時(shí)最大回撤表現(xiàn)在同類(lèi)指增量化“固收+”以及傳統(tǒng)低倉(cāng)位“固收+”產(chǎn)品中排名中上，敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期任職以來(lái)年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004902.OF富國(guó)豐利增強(qiáng)2018-03-193.67%10/11302/4917.11%5/11213/4910.522.63%1.92%005078.OF富國(guó)寶利增強(qiáng)2018-03-194.04%8/11264/4915.37%4/11129/4910.642.91%1.58%005121.OF富國(guó)興利增強(qiáng)2018-04-025.71%4/1192/49112.09%9/11369/4910.644.65%5.30%基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期今年以來(lái)年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004902.OF富國(guó)豐利增強(qiáng)2018-03-19-0.24%16/27726/13233.74%15/27660/1323-0.500.05%1.67%005078.OF富國(guó)寶利增強(qiáng)2018-03-190.39%13/27595/13233.58%12/27609/1323-0.300.19%0.73%005121.OF富國(guó)興利增強(qiáng)2018-04-02-1.84%23/27973/13236.78%25/271093/1323-0.70-2.04%1.52%基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期近三年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004902.OF富國(guó)豐利增強(qiáng)2018-03-191.97%10/15342/7247.11%10/15371/7240.150.81%1.92%005078.OF富國(guó)寶利增強(qiáng)2018-03-192.50%6/15260/7245.37%6/15233/7240.281.25%1.58%005121.OF富國(guó)興利增強(qiáng)2018-04-023.36%3/15142/72412.09%14/15572/7240.311.76%3.95%基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期近五年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004902.OF富國(guó)豐利增強(qiáng)2018-03-194.40%11/12316/5227.11%6/12243/5220.682.32%1.92%005078.OF富國(guó)寶利增強(qiáng)2018-03-194.41%10/12315/5225.37%5/12148/5220.733.11%1.58%005121.OF富國(guó)興利增強(qiáng)2018-04-026.94%5/12102/52212.09%11/12403/5220.785.76%5.30%注：排名1指在類(lèi)指增量化固收+中排名，排名2指在二級(jí)債基、偏債混合型、低倉(cāng)位靈活配置型基金中排名。以下，基本低于全市場(chǎng)指增類(lèi)量化“固收+敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明圖表52：代表系列產(chǎn)品2020年以來(lái)行業(yè)偏離圖表54：代表系列產(chǎn)品2020年以來(lái)成分股外好的低波動(dòng)品種；從因子相對(duì)收益來(lái)看，在質(zhì)量和成長(zhǎng)因子上的長(zhǎng)期正暴富國(guó)興利增強(qiáng)自2020年以來(lái)由于對(duì)標(biāo)創(chuàng)業(yè)板指，敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明富國(guó)基金量化投資團(tuán)隊(duì)成立于2009年，是業(yè)內(nèi)第一家2、萬(wàn)家基金喬亮（萬(wàn)家家瑞）敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明理期間半年單邊換手率為3.42倍，整體高于同類(lèi)型指增基金的平均水平，股債整體收益貢獻(xiàn)較為均衡。喬亮先生的12月，喬亮先生開(kāi)始著手嘗試用量化的方法---------發(fā)現(xiàn)，主動(dòng)權(quán)益基金由于擅長(zhǎng)行業(yè)和賽道的選擇，中長(zhǎng)期維度（如2017年以來(lái)）該指數(shù)漲幅高于主流寬基指數(shù)，如投資者充分享有主動(dòng)權(quán)益精選個(gè)股、研究產(chǎn)業(yè)鏈上下具體來(lái)看，主要分為三步：首先，優(yōu)選基金池，在無(wú)過(guò)多暴露。從收益歸因占比來(lái)看，優(yōu)選績(jī)優(yōu)基金部分超額占比為40%左右，量化據(jù)、供應(yīng)鏈等因子，其中高頻量?jī)r(jià)因子占比30%左右?；久嬉蜃又饕揽垦芯繂T和基金經(jīng)理的邏輯來(lái)構(gòu)造，量?jī)r(jià)類(lèi)日頻量?jī)r(jià)類(lèi)因子按周度進(jìn)行預(yù)測(cè)，高頻量?jī)r(jià)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明度同樣較小，各個(gè)階段超額回撤幅度基本維持在4%以?xún)?nèi)，通過(guò)合理化的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型執(zhí)行一定的行業(yè)、風(fēng)格偏離約束，實(shí)現(xiàn)了相對(duì)穩(wěn)定的超額。絕對(duì)回撤方面，任職以來(lái)凈值最大回撤4.73%，在所有二級(jí)債基和倉(cāng)分散的特征，通過(guò)分散化的方式，規(guī)避單一行業(yè)和個(gè)股帶來(lái)的回撤風(fēng)險(xiǎn)。其次，也會(huì)通過(guò)股票收益預(yù)測(cè)以及Barra風(fēng)險(xiǎn)因子波動(dòng)的預(yù)測(cè)情況，在極端情況下適當(dāng)調(diào)整基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期任職以來(lái)年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004571.OF萬(wàn)家家瑞A2022-12-0610/26566/13094.73%18/26832/13093.66%基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期今年以來(lái)年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004571.OF萬(wàn)家家瑞A2022-12-060.87%8/27493/13234.73%19/27848/13230.92%3.66%基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期近三月年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004571.OF萬(wàn)家家瑞A2022-12-0623/34936/14173.68%22/34947/1417基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期近六月年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004571.OF萬(wàn)家家瑞A2022-12-0617/32663/13754.73%25/321033/13753.66%注：排名1指在類(lèi)指增量化固收+中排名，排名2指在二級(jí)債基、偏債混合型、低倉(cāng)位靈活配置型基金中排名。額不超過(guò)日成交金額20%-30%，約束相較于萬(wàn)家基金其他傳統(tǒng)寬基指增進(jìn)行了適度放松，從而更好的模擬主動(dòng)權(quán)益基管理期間報(bào)告期平均行業(yè)偏離度、成分股偏離度敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明因子相對(duì)收益萬(wàn)家家瑞A2022年年報(bào)2023年中報(bào)規(guī)模因子-0.46%Beta因子0.01% 0.46%價(jià)值因子-0.02因子相對(duì)收益萬(wàn)家家瑞A2022年年報(bào)2023年中報(bào)規(guī)模因子-0.46%Beta因子0.01% 0.46%價(jià)值因子-0.02質(zhì)量因子0.32%-0.01%成長(zhǎng)因子0.01% 杠桿因子-0.14-0.05%波動(dòng)因子0.58%0.01%流動(dòng)性因子0.13%1.87%動(dòng)量因子-0.66%紅利因子0.20%%%.%%.值標(biāo)的更加關(guān)注的特點(diǎn)。同時(shí)在波動(dòng)因子、流動(dòng)性因子上的持續(xù)正向暴露也實(shí)現(xiàn)因子相對(duì)暴露萬(wàn)家家瑞A2022年年報(bào)2023年中報(bào)規(guī)模因子Beta因子 價(jià)值因子質(zhì)量因子 31成長(zhǎng)因子0.44杠桿因子波動(dòng)因子0.46流動(dòng)性因子動(dòng)量因子0.53紅利因子0.64這與基金經(jīng)理介紹的較少進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整的特征一致。持股數(shù)量分布在120-145之間，半敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明中證500、創(chuàng)業(yè)板指、中證1000、國(guó)證借鑒了主動(dòng)權(quán)益的選擇行業(yè)和賽道的能力，對(duì)標(biāo)偏股混合型基金指數(shù)，而萬(wàn)家頤達(dá)則對(duì)標(biāo)小微盤(pán)指數(shù)進(jìn)行收益增強(qiáng)；波動(dòng)的產(chǎn)品定位，權(quán)益?zhèn)}位基準(zhǔn)在10%-303、華夏基金宋洋（華夏睿磐泰利/華夏睿磐泰興/華夏鼎融）持股數(shù)量在230-330之間，個(gè)股持倉(cāng)比例一般-----在固收+產(chǎn)品的管理上，基金經(jīng)理宋洋采取系統(tǒng)性主觀(guān)投資框架，借助多元量化策略工具，追求穩(wěn)健的凈值表現(xiàn)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明層次，整體呈現(xiàn)行業(yè)均衡、風(fēng)格均衡、持倉(cāng)分散的特征。債券部分以高等級(jí)信用品種持倉(cāng)為主，提供組合基礎(chǔ)收益。在回撤控制上更為謹(jǐn)慎。以不斷優(yōu)選寬基和行業(yè)，輔以指數(shù)增強(qiáng)手段獲取市場(chǎng)總量收益機(jī)會(huì)為主，彈性倉(cāng)位則以獲取市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性收益為目標(biāo)，以PB-ROE和市場(chǎng)共識(shí)和趨勢(shì)類(lèi)策略為主，奇勝策略為輔；此外，在震蕩市或投資主線(xiàn)不明晰時(shí)基金因素對(duì)基準(zhǔn)假設(shè)的沖擊，及時(shí)應(yīng)對(duì)并調(diào)整組合的配置。謹(jǐn)慎，華夏睿磐泰利風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算較泰興略高，華夏鼎融作年化收益和年化超額分別在5.20%、2.10%以上，華夏睿磐泰興在各個(gè)歷史時(shí)期年化收益指標(biāo)均在”固收+”策略基金來(lái)權(quán)益部分平均貢獻(xiàn)均在1.90%以上，債券部分則隨著產(chǎn)品定位的不同，平均收益貢獻(xiàn)分布在走勢(shì)與華夏睿磐泰利相近，不論是業(yè)績(jī)還是最大回撤敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期任職以來(lái)年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004202.OF華夏睿磐泰興A2017-08-295.23%1/1128/4363.51%1/132/4362.10%4.41%005177.OF華夏睿磐泰利A2018-04-105.72%1/4110/4974.03%3/458/4972.92%6.60%003301.OF華夏鼎融A2022-03-07-0.44%6/9721/11884.11%5/9371/1188-1.26-0.70%3.74%基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期今年以來(lái)年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004202.OF華夏睿磐泰興A2017-08-292.74%1/10202/13231.10%1/1088/13230.850.27%0.66%005177.OF華夏睿磐泰利A2018-04-101.00%3/10460/13231.78%2/10196/1323-0.18-0.29%0.79%003301.OF華夏鼎融A2022-03-071.49%2/10378/13231.83%3/10206/13230.060.32%2.15%基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期近三年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004202.OF華夏睿磐泰興A2017-08-294.10%1/569/7243.51%1/591/7241.52%4.41%005177.OF華夏睿磐泰利A2018-04-104.00%2/575/7244.03%3/5122/7240.932.46%3.73%003301.OF華夏鼎融A2022-03-07---------基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期近五年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004202.OF華夏睿磐泰興A2017-08-296.33%2/4152/5223.51%1/448/5222.74%4.41%005177.OF華夏睿磐泰利A2018-04-106.92%1/4105/5224.03%3/475/5223.37%4.51%003301.OF華夏鼎融A2022-03-07---------注：排名1指在風(fēng)格輪動(dòng)型量化固收+中排名，排名2指在二級(jí)債基、偏債混合與低倉(cāng)位靈活配置型基金中排名。風(fēng)險(xiǎn)模型及回撤管理：權(quán)益?zhèn)}位部分始終保持行業(yè)均衡、風(fēng)格均衡、持倉(cāng)分散的特征。行業(yè)上的暴露進(jìn)行約束，評(píng)估其暴露情況是否均衡，其中基礎(chǔ)倉(cāng)位對(duì)標(biāo)全市場(chǎng)股票的行業(yè)風(fēng)格暴露情況進(jìn)行中性化，38%之間，報(bào)告期平均行業(yè)偏離度均在2%以?xún)?nèi)，報(bào)告期平均成分股偏離度均在0.7%以?xún)?nèi)，略低于指增型固收均水平，從側(cè)面印證了上述分析框架的合理性4成分股外權(quán)重相同時(shí)，參照指數(shù)認(rèn)定優(yōu)先級(jí)，優(yōu)先認(rèn)定為敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明華夏睿磐泰興A華夏睿磐泰利A華夏鼎融A規(guī)模因子 %%價(jià)值因子%%華夏睿磐泰興A華夏睿磐泰利A華夏鼎融A規(guī)模因子 %%價(jià)值因子%%質(zhì)量因子成長(zhǎng)因子杠桿因子波動(dòng)因子流動(dòng)性因子%%動(dòng)量因子%%紅利因子%%%%--%%%--%%--因子上的絕對(duì)暴露呈現(xiàn)環(huán)比上升趨勢(shì)，符合其2023年中報(bào)以來(lái)市值下沉、對(duì)流動(dòng)性較高的小市值標(biāo)的更加關(guān)注的特因子暴露華夏睿磐泰興A華夏睿磐泰利A華夏鼎融A2022年年報(bào)2023年中報(bào)2022年年報(bào)2023年中報(bào)2022年年報(bào)2023年中報(bào)規(guī)模因子1.490.821.500.791.380.80Beta因子0.60.010.000.610.05價(jià)值因子440.60460.4670.47質(zhì)量因子 1.090.75 0.72 0.73成長(zhǎng)因子4484000.8杠桿因子20.10 .16波動(dòng)因子-0.19-0.15-0.06-0.15-0.06流動(dòng)性因子-0.58-0.56-0.22-0.54-0.22動(dòng)量因子-0.100.67-0.120.65-0.050.59紅利因子-0.16-0.18-0.33-0.20-0.33敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明4、中信保誠(chéng)基金提云濤（中信保誠(chéng)至選）會(huì)通過(guò)控制股票敞口以及成長(zhǎng)類(lèi)彈性個(gè)股比例實(shí)大市值股票。代表產(chǎn)品獲益及控制回撤能力在同類(lèi)基金中的排名均在前20%，債券部分為組合持倉(cāng)較為分散，組合換手率顯著低于同類(lèi)”固收+”策略基金。背景經(jīng)驗(yàn)：穿越牛熊，投研經(jīng)驗(yàn)深厚三季報(bào)，共5只在管基金，合計(jì)管理規(guī)模32.38億近一年平均股票倉(cāng)位基本在20%附近，截至2023年敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明本面因子居多，會(huì)劃分為運(yùn)營(yíng)、盈利、成長(zhǎng)、估值、規(guī)將股票倉(cāng)位設(shè)定在20%，并根據(jù)估值、政策、經(jīng)濟(jì)基本面、外圍市場(chǎng)以及流動(dòng)性等指標(biāo)低頻小幅2.60%、5.10%，獲益能力在同類(lèi)以指增策略運(yùn)作的量化“固收+”和傳統(tǒng)”面，得益于基金經(jīng)理在“固收+”管理過(guò)程中所堅(jiān)持的絕對(duì)收益目標(biāo)，益特征；同時(shí)，在量化的賦能下，分散化的持倉(cāng)風(fēng)格使得產(chǎn)品今年以來(lái)在權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化的行情中敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期任職以來(lái)年化收益排名1排名2排名1排名2年化夏普年化超額003379.OF2016-11-0842/32726/327基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期今年以來(lái)年化收益排名1排名2排名1排名2年化夏普年化超額003379.OF2016-11-083/27219/1323148/1323基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期年化收益排名1排名2排名1排名2年化夏普年化超額003379.OF2016-11-083/2374/129376/1293基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)任職日期年化收益排名1排名2排名1排名2年化夏普年化超額003379.OF2016-11-08138/724104/724注：排名1指在類(lèi)指增量化固收+中排名，排名2指在二級(jí)債基、偏債混合型、低倉(cāng)位靈活配置型基金中排名。風(fēng)險(xiǎn)模型和組合優(yōu)化：基金經(jīng)理利用指增思路管理”固收+”分別為1.71%、0.88%，多期小于以指增策略運(yùn)作的同類(lèi)量化“固收+”產(chǎn)品平均水平，敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明26241020.80..004-.004.%00030.0%0004.00301600003%0021..001.26241020.80..004-.004.%00030.0%0004.00301600003%0021..001.的環(huán)境下，組合相較基準(zhǔn)指數(shù)更偏好市值略低的個(gè)股。從因子相對(duì)收 59 99-7 5 2 6成長(zhǎng)因子0 5 0 0 0 7波動(dòng)因子404-04-96--%003 3%% 0000%%%0029 %9-%-..02%%----%--00%%倉(cāng)位及換手率水平：基金經(jīng)理提云濤在管理量化“固收+”產(chǎn)品過(guò)程中不做股票倉(cāng)位擇時(shí)，但值、經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)情緒等維度進(jìn)行倉(cāng)位的低頻小幅調(diào)整，管理以來(lái)中信保誠(chéng)至選平均股票倉(cāng)位為敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)合作多年，債券部分偏好短久期、高評(píng)級(jí)的資產(chǎn)，幾5、路博邁基金周平（路博邁護(hù)航一年持有）中的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)采用“紅利+成長(zhǎng)”雙策略并行的方式進(jìn)行個(gè)股優(yōu)選，周平先生，美國(guó)喬治亞州立大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)博士、復(fù)旦