農(nóng)業(yè)機會看政策和價漲

農(nóng)業(yè)機會看政策和價漲——東方證券2010年農(nóng)業(yè)投資策略作者:施劍剛

2010年01月21日上海12023/12/7議程行業(yè)投資策略公司推薦——東方證券2010年農(nóng)業(yè)投資策略農(nóng)業(yè)機會看政策和價漲22023/12/7工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)的大時代——東方證券2010年農(nóng)業(yè)投資策略3工業(yè)化后期···對農(nóng)業(yè)加大投入工業(yè)化初期工業(yè)化中期農(nóng)業(yè)發(fā)展廉價農(nóng)產(chǎn)品全力支援工業(yè)三農(nóng)問題顯現(xiàn)反哺農(nóng)業(yè)時代防止農(nóng)民收入相對下降農(nóng)業(yè)歷史定位1949-19781978-現(xiàn)在未來國家政策全力發(fā)展工業(yè)開始解決三農(nóng)問題農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)仍然薄弱，最需要加強；農(nóng)村發(fā)展仍然滯后，最需要扶持；農(nóng)民增收仍然困難，最需要加快。

---中國共產(chǎn)黨十七屆三中全會《決定》對于農(nóng)村,整體政策思路已經(jīng)從改革開放初期的資源提取型、農(nóng)業(yè)支持工業(yè)、農(nóng)村支持城市,向當(dāng)下的資源注入型、城市反哺農(nóng)村轉(zhuǎn)變。2023/12/7農(nóng)業(yè)股投資看雙線，一估值——東方證券2010年農(nóng)業(yè)投資策略41.價格線關(guān)注通脹（CPI：3.5%）政策線短期關(guān)注一號文件3.估值（補漲輪動的角度）雙線沒機會，找低估值2023/12/7糧價穩(wěn)中有升，生豬價格上漲2-3成——東方證券2010年農(nóng)業(yè)投資策略5最低收購價逐年提高2023/12/7政策雙目標(biāo)，補貼以對生產(chǎn)者為主——東方證券2010年農(nóng)業(yè)投資策略620092023/12/7中央一號文件威力猶存——東方證券2010年農(nóng)業(yè)投資策略自04起，2010年中央一號文件第七年鎖定農(nóng)業(yè)；前六份一號文件宗旨；2010年一號文件可能涉及的主題。7年份一號文件主題2004年1月《中共中央國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)農(nóng)民增加收入若干政策的意見》2005年1月30日《中共中央國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強農(nóng)村工作提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力若干政策的意見》2006年2月21日《中共中央國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)社會主義新農(nóng)村建設(shè)的若干意見》2007年1月29日《國務(wù)院關(guān)于積極發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)扎實推進(jìn)社會主義新農(nóng)村建設(shè)的若干意見》2008年1月30日《中共中央國務(wù)院關(guān)于切實加強農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)一步促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展農(nóng)民增收的若干意見》2009年2月1日《中共中央國務(wù)院關(guān)于2009年促進(jìn)農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展農(nóng)民持續(xù)增收的若干意見》2010年一號文件主題猜想利好行業(yè)繼續(xù)執(zhí)行逐年溫和提升糧食最低收購價政策上游企業(yè)，預(yù)期農(nóng)產(chǎn)品價格上漲城鎮(zhèn)化。將城鎮(zhèn)化政策的地位拔高至農(nóng)村工作的核心，以提升農(nóng)民收入并縮小城鄉(xiāng)收入差距。大眾消費企業(yè)異常重視土地問題。為防止地方政府借城鎮(zhèn)化之名發(fā)展房地產(chǎn)和肆意擴大工業(yè)用地面積，以及為避免農(nóng)民在城鎮(zhèn)化波動進(jìn)程中失業(yè)的同時還因沒有耕地而成為流民，中央勢必會對耕地流轉(zhuǎn)從嚴(yán)要求。重點推進(jìn)農(nóng)村土地管理制度改革,堅持最嚴(yán)格的耕地保護(hù)制度和最嚴(yán)格的節(jié)約用地制度。擁有土地資源的企業(yè)種業(yè)政策。可能會鼓勵組建大的種業(yè)集團來抵御國外種業(yè)公司的入侵，該政策出臺的背景是國外種業(yè)公司在我國市場份額的大幅提升，以及國內(nèi)小型種業(yè)公司因缺乏研發(fā)實力逐步退出市場，甚至滋生假冒偽劣產(chǎn)品種業(yè)2023/12/7農(nóng)業(yè)上游企業(yè)股價對政策更為敏感——東方證券2010年農(nóng)業(yè)投資策略82023/12/72023/12/79行業(yè)投資策略——東方證券2010年農(nóng)業(yè)投資策略價格上漲投資思路：（1）生豬價格后續(xù)會有反復(fù)，價格高位出現(xiàn)在一季度末獲三季度中期，從生豬價格周期的角度看，其趨勢是上漲的，如若不發(fā)生重大疫情，這波生豬上漲周期時間會被拉長，上漲幅度不會超過前一輪價格的漲幅（政府調(diào)控會平抑波幅）；（2）糧食價格穩(wěn)步上漲；（3）海產(chǎn)品養(yǎng)殖業(yè)已步入復(fù)蘇。海參和鮑魚的需求和經(jīng)濟有著強相關(guān)性，隨著經(jīng)濟回暖預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，這類產(chǎn)品的價格和需求都將上行?？春玫墓荆衡訊u、好當(dāng)家和東方海洋。生豬快速上漲過程中高金食品、新五豐、正邦科技和羅牛山具有交易性機會；政策主題投資思路：每年的四季度和一季度都是國家對農(nóng)業(yè)政策的集中發(fā)布期。從歷史的情況看，政策的導(dǎo)向或者受益領(lǐng)域主要在上游農(nóng)業(yè)。受益的公司主要集中在農(nóng)產(chǎn)品種植業(yè)和種業(yè)?？春霉荆罕贝蠡摹⒇S樂種業(yè)、登海種業(yè)和敦煌種業(yè)；低估值投資思路：可以選擇估值相對便宜的農(nóng)業(yè)股：順鑫農(nóng)業(yè)、開創(chuàng)國際。102023/12/7議程行業(yè)投資策略公司推薦——東方證券2010年食品飲料投資策略促消費下的投資綠洲112023/12/7北大荒（600598）：資源凸顯價值，糧價看漲期權(quán)——東方證券2010年農(nóng)業(yè)投資策略農(nóng)業(yè)龍頭，“新地主”確保業(yè)績穩(wěn)健增長。公司是農(nóng)業(yè)領(lǐng)域市值最大的上市公司，行業(yè)性機會必然使其股價上升，土地承包費占其毛利的七成以上，業(yè)績穩(wěn)健增長無憂；土地資源豐富，戰(zhàn)略地位顯著。公司的核心價值在于擁有960萬畝黑土地，360萬畝可開墾荒地。其“坐地收租”的現(xiàn)代地主模式保證了充足的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的增長；糧價上升有助于其提升租金?；诩Z食價格上漲的預(yù)期，其盈利模式使得公司業(yè)績能夠保持長期的、穩(wěn)健的增長，糧價上漲將有利提升公司的盈利水平；我們預(yù)計公司09-11年EPS分別為0.32元、0.36元和0.40元。12

2008A

2009E

2010E

2011E

水田面積（萬畝）

585590595600

每畝租金（元/畝）

156162169175

水田承包費（百萬元）

91395710041053

旱地面積（萬畝）

387382377372

每畝租金（元/畝）

99101103106

旱地承包費（百萬元）

383386388395

合計土地面積（萬畝）

972972972972

平均租金（元/畝）

133138143149

承包費合計（百萬元）

1296134313921448

YOY(%)

6.90%3.64%3.67%3.97%

成本（百萬元）

0000

毛利（百萬元）

1293134313921448

毛利率（%）

100%100%100%100%2023/12/7資料來源：東方證券研究所豐樂種業(yè)（000713）：高成長，估值給溢價——東方證券2010年農(nóng)業(yè)投資策略種業(yè)和農(nóng)化雙飛。在實際控制人合肥市國資委的主導(dǎo)下，公司對戰(zhàn)略進(jìn)行了重新梳理，公司將做強做大種業(yè)和農(nóng)化業(yè)務(wù)，旨在形成以種業(yè)和農(nóng)化為主體的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化集團；定向增發(fā)項目緩解農(nóng)化產(chǎn)能瓶頸，增大種業(yè)規(guī)模。公司于2009年12月2日公布了非公開發(fā)行預(yù)案，擬以不低于11.14元/股發(fā)行不超過4200萬股股份，所募資金將全部用于種業(yè)和農(nóng)化業(yè)務(wù)該增發(fā)項目達(dá)產(chǎn)后，公司種子和農(nóng)化業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量都將實現(xiàn)翻番，帶動公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長。根據(jù)測算，一期工程達(dá)產(chǎn)后將增加公司農(nóng)化業(yè)務(wù)產(chǎn)值約3億元，預(yù)計未來三年等三期工程達(dá)產(chǎn)后農(nóng)化產(chǎn)值將達(dá)到10億元；09年業(yè)績增長100%以上。預(yù)計公司09-11年EPS分別為0.27元、0.58元和0.78元。溢價來自于：一是種業(yè)和農(nóng)化業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長；二是種業(yè)環(huán)境的好轉(zhuǎn)以及政府大幅增加對種業(yè)的扶持力度。圖:公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后的收入結(jié)構(gòu)132023/12/7資料來源：東方證券研究所獐子島（002069）:基本面好轉(zhuǎn)，通脹凸顯資源稀缺——東方證券2010年農(nóng)業(yè)投資策略圖:公司產(chǎn)品價格處上漲通道產(chǎn)品景氣度持續(xù)上行。蝦夷扇貝、海參和鮑魚價漲量增；通脹預(yù)期背景下，資源稀缺性獲市場重視。公司擁有豐富的海洋資源，歷史經(jīng)驗表明，擁有海產(chǎn)品養(yǎng)殖資源的公司在通脹背景下可獲超額收益；可捕面積增加一倍。公司2010年可捕撈底播面積將達(dá)到35萬畝，同比增長近1倍。06年公司蝦夷扇貝投苗25萬畝左右，09年只收獲了17萬畝；07年投苗29萬畝，算上上年留存的7-8萬畝海域，10年可以