雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的策略分析

雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的策略分析目錄摘要2英文摘要3一、緒論4（一）國(guó)內(nèi)外并購(gòu)研究綜述4（二）國(guó)際并購(gòu)的重要內(nèi)容5（三）研究雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的意義9二、雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的現(xiàn)狀分析11（一）雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的特點(diǎn)11（二）雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的優(yōu)勢(shì)12（三）雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的收益14三、雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司存在的問(wèn)題14（一）信息不對(duì)稱(chēng)影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確14（二）并購(gòu)帶來(lái)的債務(wù)壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)15（三）兩并購(gòu)企業(yè)間各種差異性的碰撞15四、完善雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的對(duì)策16（一）調(diào)查分析和價(jià)值評(píng)估雙管齊下16（二）利用多元的籌資渠道規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)16（三）聘請(qǐng)跨國(guó)管理人才進(jìn)行文化整合17五、結(jié)論18六、參考文獻(xiàn)20七、致謝22摘要“21世紀(jì)海上絲綢之路”商貿(mào)戰(zhàn)略構(gòu)想提出至今，中國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)的并購(gòu)行為愈發(fā)頻繁。本文分析了由中國(guó)龍頭企業(yè)成功海外并購(gòu)的典型案例。本文的研究案例便是雙匯國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雙匯國(guó)際”）對(duì)史密斯菲爾德食品公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“SFD公司”）的并購(gòu)行為，并分析并購(gòu)行為發(fā)生時(shí)的策略選擇以及并購(gòu)過(guò)程中遇到的阻礙和解決措施。首先陳述了國(guó)際并購(gòu)的內(nèi)容和發(fā)展現(xiàn)狀，通過(guò)分析并購(gòu)前雙匯國(guó)際和SFD公司的現(xiàn)狀對(duì)雙匯國(guó)際進(jìn)行這次并購(gòu)的意義進(jìn)行研究。隨后剖析出此次并購(gòu)過(guò)程中存在的問(wèn)題以及雙匯國(guó)際對(duì)這些問(wèn)題的應(yīng)對(duì)措施，并且最后總結(jié)這次并購(gòu)案的成功經(jīng)驗(yàn)為我國(guó)后來(lái)的跨國(guó)并購(gòu)提出了可行性的建議。關(guān)鍵詞：雙匯國(guó)際史密斯菲爾德公司跨國(guó)并購(gòu)杠桿收購(gòu)ABSTRACTSincethe"21stcenturymaritimesilkroad"businessstrategywasputforward,Chineseenterpriseshaveincreasinglymademergersandacquisitionsinoverseasmarkets.ThispaperanalyzesthetypicalcasesofsuccessfuloverseasmergersandacquisitionsbyChineseleadingenterprises.Thecasestudyofthispaperisshuanghuiinternationalholdingsco.,LTD.(hereinafterreferredtoasshuanghuiinternational)'sm&aofsmithfieldfoodsco.,LTD.Firstly,itstatesthecontentanddevelopmentstatusofinternationalm&a,andstudiesthesignificanceofthem&aofshuanghuiinternationalbyanalyzingthestatusquoofshuanghuiinternationalandSFDcompanybeforethem&a.Thenitanalyzestheproblemsexistingintheprocessofthemergerandacquisitionandshuanghuiinternational'scountermeasurestotheseproblems,andfinallysummarizesthesuccessfulexperienceofthemergerandproposedfeasibleSuggestionsforChina'ssubsequentcross-bordermergersandacquisitions.Keywords:Shuanghuiinternational,Smithfieldfoodscompany,transnationalM&A,LeveragedBuyouts一、緒論（一）國(guó)內(nèi)外并購(gòu)研究綜述發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)于并購(gòu)行為的研究起步較早，發(fā)展至今也有較多理論成果，而且這部分理論研究還可分為五個(gè)不同時(shí)期階段，企業(yè)并購(gòu)的研究?jī)?nèi)容在學(xué)術(shù)界的地位非常突出。歐美國(guó)家關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的研究發(fā)展至今已有上百年之久，而國(guó)內(nèi)關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的研究遠(yuǎn)落后于國(guó)外，二者之間的差距較為明顯，國(guó)內(nèi)并購(gòu)理論不是很成熟，有待學(xué)者們進(jìn)一步完善和發(fā)展國(guó)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)理論體系。1.國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的研究我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)行為通常出現(xiàn)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革期間，這意味著這部分企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔ６紝儆谥袊?guó)特色的企業(yè)并購(gòu)行為，無(wú)論是企業(yè)并購(gòu)行為本身，還是企業(yè)并購(gòu)相應(yīng)的理論都與所處的時(shí)代背景息息相關(guān)。在鄭海航看來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論可分為五個(gè)理論假說(shuō)，分別是破產(chǎn)代替說(shuō)、利用優(yōu)惠政策說(shuō)、消除虧損說(shuō)、強(qiáng)壯民族工業(yè)說(shuō)、資源優(yōu)化配置說(shuō)。國(guó)外的企業(yè)并購(gòu)理論體系非常復(fù)雜，各門(mén)各派的理論假說(shuō)層出不窮，都有著各自的理論依據(jù)。其中，威斯通便是世界范圍內(nèi)最為著名的企業(yè)并購(gòu)理論大師，他將所有理論假說(shuō)進(jìn)行歸納總結(jié)，在他的眼里，并購(gòu)行為的動(dòng)機(jī)與行為基本上由市場(chǎng)力量、代理問(wèn)題與管理主義、信息與信號(hào)、稅收和再分配、自由現(xiàn)金流量假說(shuō)、效率理論等多個(gè)部分所完全覆蓋。2.國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的研究國(guó)內(nèi)學(xué)者在企業(yè)并購(gòu)績(jī)效方面的研究遠(yuǎn)不及歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，相對(duì)于學(xué)說(shuō)理論體系基本完善的西方學(xué)說(shuō)而言，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究較為落后。國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究基本上都以國(guó)外理論與實(shí)際發(fā)生的上市公司并購(gòu)績(jī)效相結(jié)合為主。主流的研究方法為會(huì)計(jì)研究法和實(shí)踐研究法，分別適用于財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)研究和股票市場(chǎng)研究。國(guó)外學(xué)者在并購(gòu)效應(yīng)方面的研究可分為宏觀效應(yīng)與微觀績(jī)效兩部分。其中宏觀效應(yīng)還可以繼續(xù)劃分成產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)、資源配置效應(yīng)、壟斷效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展效應(yīng)和社會(huì)福利效應(yīng)五大板塊。微觀績(jī)效方面的研究可分為實(shí)踐研究法、會(huì)計(jì)研究法、訪(fǎng)談?wù){(diào)查法與個(gè)案研究發(fā)等四種，分別適用于股票市場(chǎng)、財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、公司管理層與管理咨詢(xún)界專(zhuān)家經(jīng)驗(yàn)等方面的研究。（二）國(guó)際并購(gòu)的重要內(nèi)容1.跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)容和特征并購(gòu)的含義需要拆分為兩個(gè)部分，并購(gòu)的“并”即兼并，而并購(gòu)的“購(gòu)”則代表著收購(gòu)。企業(yè)的兼并與收購(gòu)就經(jīng)濟(jì)學(xué)角度而言，本質(zhì)是相同的。無(wú)論市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)份額或外部市場(chǎng)有何變動(dòng)，最終帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益并不會(huì)出現(xiàn)明顯差異。換而言之，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)全部由相同的法人負(fù)責(zé)。所以，學(xué)術(shù)界將二者原本的單詞進(jìn)行拼接，由原本的Mergers和Acquisition，合并成并購(gòu)（M&A）?？鐕?guó)并購(gòu)屬于主流的一種資本輸出方式。即某國(guó)企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的目的，以各類(lèi)渠道或支付手段，將對(duì)應(yīng)國(guó)家的相應(yīng)企業(yè)完全收購(gòu)，或收購(gòu)部分足以進(jìn)行控股的股份來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)應(yīng)國(guó)家相應(yīng)企業(yè)的全盤(pán)接受，這是一種經(jīng)營(yíng)管理層面的控制行為?？鐕?guó)并購(gòu)的常見(jiàn)形式分別為直接收購(gòu)和間接收購(gòu)兩種。直接收購(gòu)即跨國(guó)性企業(yè)直接收購(gòu)相應(yīng)的公司，使其成為企業(yè)名下的子公司，且該子公司與收購(gòu)企業(yè)之間的關(guān)系為上下級(jí)。一般通過(guò)發(fā)行債券、現(xiàn)金支付、以股換股、金融機(jī)構(gòu)貸款等方式來(lái)進(jìn)行直接收購(gòu)。而間接收購(gòu)的程序較直接收購(gòu)而言會(huì)稍微繁瑣一些，進(jìn)行收購(gòu)的過(guò)程中，需要收購(gòu)方在目標(biāo)國(guó)家或第三方國(guó)家設(shè)立相應(yīng)的離岸公司進(jìn)行代理收購(gòu)，以此來(lái)規(guī)避相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，在被收購(gòu)的公司和收購(gòu)方企業(yè)中間間隔了一個(gè)離岸公司，而離岸公司主要負(fù)責(zé)收購(gòu)與代管相應(yīng)的被收購(gòu)公司，為二者聯(lián)系的紐帶。根據(jù)并購(gòu)雙方的行業(yè)差異可將跨國(guó)并購(gòu)分為三類(lèi)，依次是是橫向跨國(guó)并購(gòu)、縱向跨國(guó)并購(gòu)和混合跨國(guó)并購(gòu)。橫向跨國(guó)并購(gòu)即發(fā)生并購(gòu)行為的兩家企業(yè)，在各自的國(guó)家所從屬的行業(yè)類(lèi)型較為接近，公司產(chǎn)品也以同類(lèi)產(chǎn)品居多。絕大部分的跨國(guó)并購(gòu)都屬于橫向跨國(guó)并購(gòu)，橫向跨國(guó)并購(gòu)能夠有效提升并購(gòu)企業(yè)在世界市場(chǎng)上的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，并將企業(yè)覆蓋的市場(chǎng)范圍增大，最終成為世界范圍內(nèi)該行業(yè)的壟斷企業(yè)，并獲壟斷利潤(rùn)。縱向跨國(guó)并購(gòu)即發(fā)生并購(gòu)關(guān)系的兩家或兩家以上企業(yè)，在各自國(guó)家所從屬的行業(yè)類(lèi)型存在關(guān)聯(lián)性，公司產(chǎn)品分屬于相關(guān)卻不相同的產(chǎn)業(yè)內(nèi)部環(huán)節(jié)，有助于收購(gòu)方企業(yè)開(kāi)拓原材料供應(yīng)渠道、獲得更為穩(wěn)定的原材料供應(yīng)，并借助于縱向并購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品銷(xiāo)售，提高競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲得原材料的成本，讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行產(chǎn)品銷(xiāo)售時(shí)難度上升?；旌峡鐕?guó)并購(gòu)即發(fā)生并購(gòu)行為的兩家企業(yè)，在各自國(guó)家所從屬的行業(yè)不同，所生產(chǎn)的商品也不同，但是二者的并購(gòu)關(guān)系能夠顯著提升企業(yè)的綜合實(shí)力，通過(guò)協(xié)同效應(yīng)來(lái)落實(shí)全球發(fā)展戰(zhàn)略與多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，讓原本企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)降低，提高了企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的綜合地位。2.影響企業(yè)國(guó)際并購(gòu)的因素 自然環(huán)境因素。自然環(huán)境因素的類(lèi)型較多，可將其劃分為氣候因素、人口因素、地理因素等。其中，關(guān)于氣候因素的研究以分析并購(gòu)雙方所處國(guó)家的氣溫、日照、降雨等當(dāng)?shù)刈匀粭l件對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)成本、運(yùn)輸成本，管理成本和消費(fèi)市場(chǎng)的潛力產(chǎn)生的影響為主。關(guān)于人口因素的研究以分析并購(gòu)雙方所處國(guó)家的出生率、死亡率、人口增長(zhǎng)率、人口密度等問(wèn)題會(huì)給某一產(chǎn)品的市場(chǎng)需求定位、需求規(guī)模和需求種類(lèi)造成的影響為主。關(guān)于地理因素的研究以分析并購(gòu)雙方所處國(guó)家的地形位置、交通資源、水資源等會(huì)給相應(yīng)的資源類(lèi)、原料類(lèi)投資活動(dòng)造成的影響為主。值得一提的是，地理?xiàng)l件基本上直接決定了直接投資是否具有可行性。經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素。經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素即并購(gòu)行為進(jìn)行時(shí)需要考慮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這也基本上決定了跨國(guó)投資行為能否繼續(xù)進(jìn)行。經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素可分為被投資企業(yè)所在國(guó)家的收入水平、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)制度和市場(chǎng)體系等多個(gè)部分。收入水平的影響在于被收購(gòu)方所在地的消費(fèi)者收入水平越高,相應(yīng)的資本周轉(zhuǎn)率也會(huì)越高,來(lái)自外部的投資也就會(huì)越多,獲得的投資收益也會(huì)更高。被收購(gòu)方所在地收入水平的調(diào)研是市場(chǎng)導(dǎo)向型跨國(guó)并購(gòu)前期準(zhǔn)備工作中最為關(guān)鍵的部分。被收購(gòu)企業(yè)所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)國(guó)際投資的經(jīng)濟(jì)效益造成直接影響，若當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度較高，則有助于獲得更多投資經(jīng)濟(jì)效益，且相應(yīng)的投資成本更少。被收購(gòu)企業(yè)所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)制度、市場(chǎng)體系都會(huì)給國(guó)際投資者的投資判斷帶來(lái)干擾，經(jīng)濟(jì)制度與市場(chǎng)體系越完善的國(guó)家與地區(qū)更能夠得到國(guó)際投資者的青睞，而且投資者進(jìn)行投資獲得收益的難度也會(huì)遠(yuǎn)小于那些經(jīng)濟(jì)制度與市場(chǎng)體系存在缺陷有待改進(jìn)的國(guó)家或地區(qū)。由此可知，科學(xué)合理的經(jīng)濟(jì)制度與完善的市場(chǎng)體系都是國(guó)際投資活動(dòng)在相應(yīng)國(guó)家順利進(jìn)行的必要前提。法律環(huán)境因素。法律環(huán)境是投資環(huán)境的基本保障，尚未完善的法律環(huán)境會(huì)給投資環(huán)境帶來(lái)負(fù)面影響。部分國(guó)家所推行的反壟斷法會(huì)給跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)不利影響。東道國(guó)如果確保保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的法律文件健全完善更有利于吸引外資。企業(yè)實(shí)際運(yùn)行期間，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)或者當(dāng)?shù)卣块T(mén)都會(huì)和跨國(guó)企業(yè)之間出現(xiàn)各類(lèi)問(wèn)題與矛盾，甚至?xí)せ蓻_突。為了避免出現(xiàn)上述情況，投資者進(jìn)行并購(gòu)決策時(shí)，需要將被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)家或地區(qū)的投資法令充分研讀，而且以往發(fā)生在該國(guó)家或地區(qū)的并購(gòu)案例也要一并了解，有助于投資者學(xué)習(xí)并掌握當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，便于并購(gòu)活動(dòng)完成后公司的日常運(yùn)行?？鐕?guó)并購(gòu)屬于戰(zhàn)略性并購(gòu)，更是需要持續(xù)穩(wěn)定投資的經(jīng)濟(jì)行為，這意味著可靠的法律環(huán)境是必要的基礎(chǔ)。若被收購(gòu)企業(yè)所在國(guó)家或者地區(qū)的法律環(huán)境有著良好的口碑，那么外國(guó)投資者的安全感與信心將被明顯提升，有助于長(zhǎng)期并購(gòu)戰(zhàn)略的制定。政治環(huán)境因素。若政治體制存在區(qū)別，那么企業(yè)所在國(guó)家或地區(qū)政府所提供的經(jīng)濟(jì)政策也會(huì)存在明顯差異。不同國(guó)家的利益階層與政治集團(tuán)所擁有的社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源并不一樣，能夠?qū)κ袌?chǎng)所造成的影響也會(huì)因?yàn)檎苇h(huán)境的不同而距之甚遠(yuǎn)，不同的政治環(huán)境下外資并購(gòu)的態(tài)度會(huì)發(fā)生變化。若所在國(guó)家及地區(qū)的政策較為穩(wěn)定，當(dāng)局政府也對(duì)外資并購(gòu)活動(dòng)持支持態(tài)度，那么該國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為穩(wěn)定，有助于并購(gòu)活動(dòng)的驚醒，并購(gòu)方的戰(zhàn)略布局將會(huì)更加持久，在并購(gòu)過(guò)程中，用于目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估與重組的時(shí)間也會(huì)更加充裕，有助于收購(gòu)方更加重視這一收購(gòu)項(xiàng)目，讓該并購(gòu)活動(dòng)的可行性有所提升，并減少了企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。文化環(huán)境因素。資本的流動(dòng)并不只是純粹的資金流動(dòng)，依附于資本的內(nèi)容還有各國(guó)的文化，不同文化環(huán)境下的文化交流、融合和碰撞將會(huì)更為頻繁。并購(gòu)方所需要重視的文化環(huán)境因素主要有宗教信仰、消費(fèi)傾向、消費(fèi)動(dòng)機(jī)等，這些文化環(huán)境因素決定了企業(yè)當(dāng)?shù)貑T工能夠接收并購(gòu)方的管理人員，能夠接收外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)企的收購(gòu)，還有并購(gòu)結(jié)束后該企業(yè)所生產(chǎn)的商品能夠和先前一樣獲得當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的認(rèn)可等。東道國(guó)的教育水平同樣屬于文化環(huán)境因素，若被并購(gòu)企業(yè)所在的國(guó)家或地區(qū)政府能夠?yàn)楫?dāng)?shù)厝罕娞峁┹^為普及的教育，那么當(dāng)?shù)貑T工的素質(zhì)將會(huì)顯著提升，不同教育水平的人會(huì)存在價(jià)值觀念、行為方式等方面的區(qū)別，而且學(xué)習(xí)新設(shè)備、新工藝時(shí)需要耗費(fèi)的時(shí)間也會(huì)截然不同，對(duì)于并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，為當(dāng)?shù)貑T工提供教育或者培訓(xùn)也屬于投資成本的一部分，在進(jìn)行并購(gòu)前應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分的調(diào)研。上述文化環(huán)境因素會(huì)給企業(yè)的整合或運(yùn)營(yíng)帶來(lái)相應(yīng)的影響，值得重視。3.企業(yè)國(guó)際并購(gòu)的前提條件企業(yè)自身需要資金實(shí)力雄厚，在行業(yè)發(fā)展中前景光明。國(guó)際并購(gòu)?fù)枰罅康馁Y金支撐，企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，并購(gòu)成功率越大。同時(shí)企業(yè)必須在市場(chǎng)上具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，確保自身的某一獨(dú)特性是同行業(yè)的其他企業(yè)無(wú)可取代的。并購(gòu)的意義在于能夠給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)“一加一大于二”的效果。明確企業(yè)海外戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)、擴(kuò)大企業(yè)國(guó)際化規(guī)模、打響企業(yè)國(guó)際品牌知名度、擴(kuò)充產(chǎn)業(yè)鏈、提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益、學(xué)習(xí)外國(guó)企業(yè)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)品技術(shù)等都可以成為企業(yè)“走出去”進(jìn)行海外兼并的戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)并購(gòu)的同一目標(biāo)都是為了提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益和創(chuàng)收能力。企業(yè)并購(gòu)前應(yīng)該明確企業(yè)海外發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，然再選擇符合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的目標(biāo)企業(yè)，避免沖動(dòng)性并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響。企業(yè)需要擁有一支國(guó)際化的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)行為時(shí)應(yīng)當(dāng)提前培養(yǎng)一支專(zhuān)業(yè)化、規(guī)范化的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)。這支隊(duì)伍應(yīng)當(dāng)了解國(guó)內(nèi)外行業(yè)形勢(shì)，對(duì)海外的自然環(huán)境、法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、文化環(huán)境等有充分了解，能夠根據(jù)公司的指示前往對(duì)應(yīng)的國(guó)家完成企業(yè)并購(gòu)工作，這是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃中最為關(guān)鍵的一部分，有助于企業(yè)的海外發(fā)展，并建立起各具特色的企業(yè)海外文化。（三）研究雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的意義彌補(bǔ)自身短板，實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張戰(zhàn)略。雙匯國(guó)際和史密斯菲爾德公司分別是中美最大的豬肉企業(yè)，二者的合并便是典型的橫向并購(gòu)行為，是兩大企業(yè)之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，完成并購(gòu)后的雙匯國(guó)際擁有了世界范圍內(nèi)頂尖的豬肉養(yǎng)殖、生產(chǎn)、制作工藝，還全部繼承并吸收的SFD公司的人才資源，讓二者的優(yōu)勢(shì)資源得以互補(bǔ)，讓企業(yè)能夠更進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張戰(zhàn)略。并購(gòu)后為雙匯發(fā)展引進(jìn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、學(xué)習(xí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理和食品安全管理經(jīng)驗(yàn)提供了便利。有望幫助雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)從生豬養(yǎng)殖、加工到市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的更完備的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。借助成熟的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)拓展海外市場(chǎng)成就品牌效應(yīng)。SFD公司在美國(guó)擁有將近八十年的歷史，是北美乃至全球范圍內(nèi)最大的生豬及豬肉生產(chǎn)商，旗下品牌多達(dá)12個(gè)，不乏JohnMorrell等諸多知名肉類(lèi)品牌，其公司業(yè)務(wù)遍布全國(guó)各地，在各個(gè)國(guó)家與地區(qū)都有著極大的市場(chǎng)份額，在歐美市場(chǎng)擁有很大的品牌影響力。并購(gòu)后雙匯可以借助SFD公司成熟的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)作為開(kāi)啟海外市場(chǎng)的敲門(mén)磚，讓旗下產(chǎn)品種類(lèi)更加多樣化，將雙匯打造成世界范圍內(nèi)首屈一指的肉類(lèi)行業(yè)大品牌，建立起良好的海外品牌形象。也是為了挽救2011年“瘦肉精”事件為企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響，重塑品牌影響力。獲得持續(xù)的成本優(yōu)勢(shì)。并購(gòu)成功將大大降低雙匯發(fā)展對(duì)中國(guó)豬肉養(yǎng)殖市場(chǎng)的依賴(lài)，降低了碎片化養(yǎng)殖對(duì)食品安全帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。充分學(xué)習(xí)美國(guó)企業(yè)先前在飼料糧食種植、生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)所具有的的成本優(yōu)勢(shì)，使其成為企業(yè)今后發(fā)展的一部分，將加工、消費(fèi)環(huán)節(jié)與之串聯(lián)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，有利于在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)穩(wěn)定原料成本和豬肉原料來(lái)源。管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。收購(gòu)SFD公司可以直接擁有一支具有國(guó)際管理經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，將集約化的養(yǎng)殖模式、穩(wěn)定的生產(chǎn)組織、食品安全管理、環(huán)保措施及農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖業(yè)優(yōu)勢(shì)等結(jié)合母國(guó)實(shí)際情況進(jìn)行學(xué)習(xí)。提高企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)份額和增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)SFD公司而言，被收購(gòu)解決了日益嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，解除了公司發(fā)展困境。打開(kāi)了美國(guó)豬肉進(jìn)入中國(guó)的局面，加大對(duì)中國(guó)豬肉的出口。未來(lái)SFD公司還可以借助雙匯在中國(guó)以及亞洲市場(chǎng)的強(qiáng)大的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入新加坡、馬來(lái)西亞等市場(chǎng)。并且雙匯承諾收購(gòu)后六個(gè)不變:SFD公司的品牌不變、運(yùn)營(yíng)不變、管理層不變、總部不變、不減裁員工、不關(guān)閉工廠。顯然是一個(gè)雙贏的局面。二、雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的現(xiàn)狀分析1.雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的的特點(diǎn)交易報(bào)價(jià)的時(shí)效性較為明顯。因此，并購(gòu)方為盡快完成相關(guān)協(xié)議的簽訂，也為了防止出現(xiàn)價(jià)格拉鋸戰(zhàn)，專(zhuān)門(mén)提出了相應(yīng)的策略。并直接要求SFD公司董事會(huì)提供符合報(bào)價(jià)要求的信托自主權(quán)。雙匯國(guó)際在2013年5月13日完成了兼并協(xié)議草案，接著在5月24日得到了SFD公司的回復(fù)，SFD公司的回復(fù)較為直白，即共有兩家同樣存在并購(gòu)意向的競(jìng)爭(zhēng)者和SFD公司保持著聯(lián)系。并購(gòu)方迅速回應(yīng)了SFD公司的此次回復(fù)信件，接著將兼并草案中所準(zhǔn)備的收購(gòu)價(jià)格更進(jìn)一步提高，以表達(dá)成協(xié)議的誠(chéng)意，并將其視作最終妥協(xié)；若直至2013年5月28日都無(wú)法完成此次兼并協(xié)議的簽訂，這意味著SFD公司并無(wú)被兼并意愿，該交易直接取消且雙匯國(guó)際撤銷(xiāo)報(bào)價(jià)。雙匯國(guó)際承擔(dān)高額的債務(wù)壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椴①?gòu)金額數(shù)額巨大，中國(guó)銀行紐約分行共籌集40億美元用于雙匯國(guó)際進(jìn)行此次收購(gòu)活動(dòng)，而且這部分定向貸款的出借應(yīng)當(dāng)由雙匯國(guó)際的資產(chǎn)抵押與信用擔(dān)保進(jìn)行交換。雙匯國(guó)際的抵押資產(chǎn)分為兩部分，分別是雙匯國(guó)際名下的全部資產(chǎn)及完成收購(gòu)后SFD公司的全部股權(quán)。而相應(yīng)的信用擔(dān)保則是雙匯國(guó)際的子公司所負(fù)責(zé)擔(dān)保，SFD公司及其子公司因處于被收購(gòu)環(huán)節(jié)，所以不具備擔(dān)保資格。為了成功實(shí)現(xiàn)此次收購(gòu)活動(dòng)，雙匯國(guó)際專(zhuān)門(mén)成了了一個(gè)殼公司，用于定向貸款的存放，通過(guò)殼公司作為定向貸款的載體來(lái)用于收購(gòu)SFD公司的全部股份，付款形式為現(xiàn)金支付，而且該定向貸款的到期期限有三年期與五年期之分。再者，摩根士丹利同樣向雙匯國(guó)際注入了約39億美元的貸款，用于承擔(dān)SFD公司的債務(wù)。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游對(duì)接完整。SFD公司擁有規(guī)?；呢i肉原料生產(chǎn)管理基地和相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈。但是公司更注重產(chǎn)業(yè)鏈上游也就是生豬養(yǎng)殖和豬肉供應(yīng)方面的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈下游的肉制品加工生產(chǎn)線(xiàn)相對(duì)比較薄弱。而雙匯發(fā)展恰恰是中國(guó)最大的肉類(lèi)加工企業(yè)，對(duì)于豬肉原料需求量極大，但自身供給量少，極需要有SFD公司這樣的規(guī)模化的豬肉供應(yīng)商。上世紀(jì)30年代，我國(guó)豬肉的需求量?jī)H為幾百萬(wàn)噸，在2012年的豬肉需求量則是達(dá)到了7000萬(wàn)噸，這意味著中國(guó)人對(duì)豬肉的需求非常穩(wěn)定，且處于不斷上升的狀態(tài)。2012年，我國(guó)豬肉出產(chǎn)量共計(jì)5240萬(wàn)噸，過(guò)去十年里，我國(guó)豬肉年產(chǎn)量的年增長(zhǎng)率保持在1.5%左右，我國(guó)每年對(duì)豬肉的需求量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于豬肉的出產(chǎn)量。雙匯發(fā)展每年不到300萬(wàn)噸的豬肉產(chǎn)量根本不能滿(mǎn)足雙匯發(fā)展自身的使用量。我國(guó)養(yǎng)豬業(yè)由傳統(tǒng)的家庭豬圈發(fā)展為養(yǎng)豬專(zhuān)業(yè)戶(hù)或?qū)I(yè)化水平極高的大型養(yǎng)殖企業(yè)，然而專(zhuān)業(yè)化水平較高的大型養(yǎng)殖企業(yè)所占比例仍然很小。由于我國(guó)大多數(shù)的養(yǎng)豬專(zhuān)業(yè)戶(hù)尚未形成規(guī)?；B(yǎng)殖，導(dǎo)致生豬供應(yīng)市場(chǎng)的可控性較差，而且非規(guī)?；纳i養(yǎng)殖還會(huì)帶來(lái)食品安全問(wèn)題的不可控性，而科學(xué)合理的規(guī)?；i養(yǎng)殖業(yè)能夠避免為肉制品加工企業(yè)帶來(lái)的食品安全問(wèn)題。收購(gòu)后兩者互補(bǔ)，形成更為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，降低了生產(chǎn)成本和食品安全帶來(lái)的品牌風(fēng)險(xiǎn)，從而在國(guó)際市場(chǎng)上擁有更強(qiáng)勁的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。典型的“小魚(yú)吃大魚(yú)”的跨國(guó)并購(gòu)案例。由雙匯國(guó)際控股的雙匯發(fā)展是我國(guó)肉類(lèi)加工企業(yè)中的龍頭企業(yè)，SFD公司則是北美乃至世界范圍內(nèi)最大的生豬生產(chǎn)商、豬肉供應(yīng)商。該并購(gòu)案是已知的中國(guó)企業(yè)并購(gòu)美國(guó)企業(yè)金額之最，沒(méi)有以往的成功并購(gòu)案例可以借鑒。而且此次并購(gòu)案的成功進(jìn)行意味著中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)想要獲得的內(nèi)容由市場(chǎng)和資源轉(zhuǎn)換為發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，具有一定的典型代表性。2.雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的優(yōu)勢(shì)國(guó)家政策支持。國(guó)家為鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)做大做強(qiáng)，專(zhuān)門(mén)為其制定了一系列優(yōu)惠政策，有助于農(nóng)業(yè)企業(yè)以兼并收購(gòu)的形式來(lái)形成大型企業(yè)集團(tuán)。我國(guó)政府所頒布的《2012年國(guó)務(wù)院關(guān)于支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》中，便明確規(guī)定，借助于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)或資源來(lái)充分拓寬發(fā)展空間和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是國(guó)家支持龍頭企業(yè)進(jìn)行海外兼并的目的。交易動(dòng)機(jī)充足。雙匯國(guó)際與SFD公司之間的并購(gòu)交易有著明顯的交易動(dòng)機(jī)，二者都寄希望于并購(gòu)?fù)瓿珊笏纬傻膮f(xié)同效益來(lái)幫助自身更進(jìn)一步發(fā)展。而且，SFD公司能夠依靠此次并購(gòu)行為來(lái)打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)，借助于雙匯這一品牌在國(guó)內(nèi)的影響力進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)的銷(xiāo)售市場(chǎng)與中國(guó)人對(duì)豬肉的需求量都是非?？捎^的，有助于SFD公司獲得更大的市場(chǎng)，有助于自身的盈利能力提升。從雙匯國(guó)際的角度而言，雙匯國(guó)際成功收購(gòu)SFD公司后能夠擁有最為穩(wěn)定的豬肉原料供應(yīng)，讓產(chǎn)品鏈得以延伸，并進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)，讓肉制品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售類(lèi)型得到擴(kuò)展，讓雙匯行業(yè)內(nèi)的龍頭地位繼續(xù)保持下去。而且，由于SFD公司一直都有生豬養(yǎng)殖及肉制品加工、物流等方面的優(yōu)勢(shì)，能夠讓雙匯徹底完成產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，以此來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。雙匯國(guó)際有著無(wú)可挑剔的資本實(shí)力，背后有多家投行支撐。而且雙匯國(guó)際的注冊(cè)地坐落于開(kāi)曼群島，屬于離岸公司，該公司的持股股東以雙匯國(guó)際高管為主，還有高盛、淡馬錫、鼎盛和新天域等一系列持股人。除此之外，雙匯國(guó)際在雙匯發(fā)展中的所持股份約占73.26%，是雙匯發(fā)展的實(shí)際控制人。2007年，雙匯國(guó)際創(chuàng)建于中國(guó)香港，成立的目的是為了實(shí)現(xiàn)資源全球化。香港先進(jìn)的投資平臺(tái)，和各類(lèi)頂尖律所、投行機(jī)構(gòu)之間的密切關(guān)系對(duì)雙匯國(guó)際來(lái)說(shuō)都是發(fā)掘全球優(yōu)質(zhì)投資資源的有利條件。提出的條件有足夠的吸引力，獲得SFD公司董事會(huì)的支持。根據(jù)兼并協(xié)議，所有SFD公司股票持有者根據(jù)雙方簽訂的兼并協(xié)議都將收到每股34美元的現(xiàn)金，相交于當(dāng)時(shí)幾日的股票價(jià)格，每股溢價(jià)高達(dá)31%，公司高層在此次并購(gòu)案中獲得不小利益。雙匯向其保證共有六個(gè)不變，即：SFD公司的工廠設(shè)施、位置、生產(chǎn)商、供應(yīng)商、運(yùn)營(yíng)及品牌不作任何改變，而且SFD公司的管理層依舊為原班人馬，每一個(gè)員工崗位都是原來(lái)的“配方”。合作的中介機(jī)構(gòu)實(shí)力強(qiáng)大，經(jīng)驗(yàn)豐富。雙匯為進(jìn)行此次SFD公司的收購(gòu)活動(dòng)，共聘用3家中介機(jī)構(gòu)，依次是摩根斯坦利、美國(guó)普衡律師事務(wù)所與美國(guó)長(zhǎng)盛律師事務(wù)所。由于這幾家中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)領(lǐng)域擁有成功經(jīng)驗(yàn)并且實(shí)際操作能力強(qiáng)大，所以共同參與到此次并購(gòu)價(jià)值的評(píng)估、并購(gòu)方式的設(shè)計(jì)、交易內(nèi)容的談判、融資方案的策劃以及并購(gòu)后的整合方案等環(huán)節(jié)以此來(lái)降低本次并購(gòu)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。3.雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的收益雙匯國(guó)際在公布收購(gòu)消息后，由雙匯國(guó)際控股的雙匯發(fā)展當(dāng)天股票的漲幅達(dá)到了8.83%，隨后股票表現(xiàn)平穩(wěn)趨勢(shì)。雖然短期內(nèi)對(duì)雙匯發(fā)展的影響有限，但由此可以看出市場(chǎng)對(duì)此次的收購(gòu)案持積極態(tài)度。SFD公司在并購(gòu)之前營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)同比都處于下滑趨勢(shì)，因此可以看出在收購(gòu)前SFD公司的財(cái)務(wù)狀況以及盈利能力并不樂(lè)觀，但是在發(fā)布收購(gòu)公告后SFD公司的股票漲幅達(dá)到了28.42%的大幅度增長(zhǎng)，這說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)為SFD公司被收購(gòu)是利好消息。2013年的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)增長(zhǎng)，并且增長(zhǎng)率也很高，同比增長(zhǎng)率達(dá)到了3.5%，發(fā)生此類(lèi)變化，一方面雙匯發(fā)展會(huì)在SFD公司的銷(xiāo)售渠道上繼續(xù)開(kāi)拓，另一方面完成上市后的融資方式也會(huì)更加多樣化，能夠讓SFD公司得到大量可用于生產(chǎn)規(guī)劃的資金。三、雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司存在的問(wèn)題1.信息不對(duì)稱(chēng)影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確企業(yè)價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)交易進(jìn)行前必不可少的關(guān)鍵程序，然而因?yàn)榻灰纂p方的消息存在不對(duì)稱(chēng)的情況，所以企業(yè)價(jià)值的評(píng)估總會(huì)出現(xiàn)過(guò)高或過(guò)低的情況，這會(huì)給并購(gòu)雙方帶來(lái)不必要的損失。雙匯國(guó)際和SFD公司所在的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)差異較大，二者的經(jīng)濟(jì)周期也有著明顯區(qū)別，這導(dǎo)致信息接受過(guò)程中延遲性與不對(duì)稱(chēng)性較為明顯，雙匯國(guó)際無(wú)法確認(rèn)SFD公司所出示的一系列報(bào)告說(shuō)明是否真實(shí)可信，例如財(cái)務(wù)信息中的負(fù)債率、資產(chǎn)抵押擔(dān)保情況等。通常情況下我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)會(huì)選擇和中介機(jī)構(gòu)達(dá)成協(xié)議，讓中介機(jī)構(gòu)代勞并購(gòu)方進(jìn)行被收購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要根據(jù)三方面的報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行核實(shí)，分別為存在價(jià)值評(píng)估意義的報(bào)告、真實(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的數(shù)據(jù)報(bào)告等?？墒秦?cái)務(wù)信息披露制度一直都存在諸多問(wèn)題，也會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確度、可信度。2.并購(gòu)帶來(lái)的債務(wù)壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雙匯國(guó)際進(jìn)行并購(gòu)前，充分發(fā)揮了收購(gòu)策略的杠桿作用，共計(jì)舉債金額高達(dá)79億美元，這意味著雙匯國(guó)際之后幾年的財(cái)務(wù)成本會(huì)明顯變多，而且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之變大，其利率高達(dá)5.5%，間接為雙匯國(guó)際帶來(lái)了一系列的財(cái)務(wù)隱患。由2013年底雙匯國(guó)際的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，雙匯國(guó)際整體的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%，需要償還的債務(wù)高達(dá)74.32億美元。從詳細(xì)數(shù)據(jù)可以看出，近一年內(nèi)應(yīng)當(dāng)償還的負(fù)債高達(dá)7.6億美元，第二年應(yīng)當(dāng)償還的負(fù)債則是3億美元，之后第三年至第五年的債務(wù)償還金額共計(jì)49.5億美元，緊接著五年后應(yīng)當(dāng)償還的剩余債務(wù)為14.16億美元。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，應(yīng)當(dāng)償還的負(fù)債總額共計(jì)60.16億美元。雙匯國(guó)際的兩個(gè)子公司SFD公司和雙匯發(fā)展需要把每年的全部利潤(rùn)都轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流來(lái)用于清償貸款。3.兩并購(gòu)企業(yè)間各種差異性的碰撞企業(yè)之間的并購(gòu)是兩企業(yè)間的生產(chǎn)要素等若干組織資源的再整合。并購(gòu)時(shí)雙匯國(guó)際向SFD公司承諾的六不變，由于兩家企業(yè)并購(gòu)前的商業(yè)模式有所不同，這部分承諾的存在會(huì)嚴(yán)重限制雙匯通過(guò)SFD公司完成進(jìn)一步發(fā)展，而且SFD公司并不能夠直接把雙匯的“高現(xiàn)金、高利潤(rùn)、高成長(zhǎng)”的三高運(yùn)營(yíng)模式復(fù)刻到美國(guó)市場(chǎng)中，同時(shí)也很難提高SFD公司的經(jīng)營(yíng)效率。兩個(gè)企業(yè)在發(fā)展戰(zhàn)略、民族文化、企業(yè)文化、組織方式、經(jīng)營(yíng)模式、績(jī)效考評(píng)方式等差異都是跨國(guó)并購(gòu)會(huì)涉及到的問(wèn)題。被收購(gòu)企業(yè)的員工是否能夠接受服從來(lái)自并購(gòu)方管理人員的領(lǐng)導(dǎo)、兩個(gè)企業(yè)在文化上的差異和沖突對(duì)未來(lái)工作產(chǎn)生的潛在負(fù)面影響、兩個(gè)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略決策不同時(shí)對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生的影響等都有可能是兩個(gè)企業(yè)并購(gòu)后會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題。這些都是雙匯國(guó)際并購(gòu)SFD公司后即將面臨的問(wèn)題，如果未來(lái)兩個(gè)企業(yè)間因?yàn)楦鞣N差異而產(chǎn)生的矛盾或者戰(zhàn)略決策上的失誤，后果將會(huì)兩敗俱傷。四、完善雙匯國(guó)際并購(gòu)史密斯菲爾德公司的對(duì)策（一）調(diào)查分析和價(jià)值評(píng)估雙管齊下慎重選擇目標(biāo)企業(yè)對(duì)其進(jìn)行長(zhǎng)期考察然后進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。也應(yīng)當(dāng)充分了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)制度等諸多信息，徹底調(diào)查清楚目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀和潛在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)降低價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。海外并購(gòu)期間，既要通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的功能來(lái)進(jìn)行針對(duì)目標(biāo)企業(yè)的全方面調(diào)查，還需要派遣自身企業(yè)的財(cái)務(wù)技術(shù)人員對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查分析，并根據(jù)實(shí)際情況來(lái)選用有利于公司并購(gòu)行為順利進(jìn)行的評(píng)估方法來(lái)進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值判斷，不同的評(píng)估方式會(huì)有不同的評(píng)估結(jié)果，將兩次評(píng)估的價(jià)值結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，能夠讓目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值更為顯現(xiàn)，也讓并購(gòu)過(guò)程中收購(gòu)方的議價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)更為主動(dòng)，盡量避免出現(xiàn)對(duì)中介機(jī)構(gòu)聽(tīng)之信之的情況。選擇對(duì)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境和法律法規(guī)環(huán)境較為熟悉的并且擅長(zhǎng)參與跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的的律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、投資銀行以及證券公司等中介機(jī)構(gòu)作為顧問(wèn)參與并購(gòu)。（二）利用多元的籌資渠道規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)雙匯國(guó)際選擇融資模式時(shí)要充分考慮到企業(yè)并購(gòu)的資本結(jié)構(gòu)、資金需求、融資成本和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的差異性等因素。雙匯國(guó)際采用的杠桿融資方式具有迅速的籌集到并購(gòu)所需要的資金、降低融資成本、降低時(shí)間成本和合法避稅減輕稅負(fù)等特點(diǎn)。雙匯國(guó)際的大部分貸款采用銀團(tuán)貸款。由世界上信譽(yù)度極高的金融機(jī)構(gòu)牽頭，不但擁有超強(qiáng)的籌資能力，而且銀行還可以幫助分散一部分的風(fēng)險(xiǎn)，降低雙匯國(guó)際的財(cái)務(wù)壓力。還可以降低美國(guó)政府對(duì)本次收購(gòu)的敏感性，促使順利完成本次交易。（三）聘請(qǐng)跨國(guó)管理人才進(jìn)行文化整合收購(gòu)后公司整合需要利用多元化的整合模式避免對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)行產(chǎn)生較大的動(dòng)蕩。應(yīng)當(dāng)妥善處理因雙方文化差異所導(dǎo)致的問(wèn)題，尊重對(duì)方的文化價(jià)值觀念，組建專(zhuān)業(yè)的文化整合團(tuán)隊(duì)，鼓勵(lì)全體員工積極參與到文化整合的全過(guò)程。在收購(gòu)后文化整合的早期階段，兩家企業(yè)文化整合模式應(yīng)該選擇隔離模式；在企業(yè)文化融合期間雙方企業(yè)應(yīng)該遵循“求同存異”原則——取其精華去其糟粕的互相虛心接受對(duì)方企業(yè)文化中的科學(xué)合理的內(nèi)容；后期采用融合模式，最終使得兩企業(yè)文化融會(huì)貫通、相互吸收借鑒、互補(bǔ)完善。面對(duì)不同企業(yè)文化、不同民族文化等具有差異性特點(diǎn)的兩家行業(yè)龍頭企業(yè)，需要有對(duì)于兩個(gè)企業(yè)的資源、管理模式有充分的了解，能夠協(xié)調(diào)企業(yè)之間的各方面的整合和運(yùn)作的專(zhuān)業(yè)的跨國(guó)型經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)來(lái)依據(jù)國(guó)際經(jīng)營(yíng)環(huán)境和未來(lái)市場(chǎng)變化為兩企業(yè)的日后發(fā)展方向做出具體的判斷和戰(zhàn)略性規(guī)劃。這需要企業(yè)擁有專(zhuān)業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，并科學(xué)合理的招聘和培養(yǎng)跨國(guó)型管理人才。五、結(jié)論隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，我國(guó)企業(yè)對(duì)于海外并購(gòu)呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的并購(gòu)意愿，海外并購(gòu)的雙面性也展現(xiàn)出來(lái)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存于海外并購(gòu)。在給企業(yè)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也提高了企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的研究提供了重要思路和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。雙匯國(guó)際的此次并購(gòu)案是中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的成功案例，也能夠讓其他中國(guó)企業(yè)得到一定的借鑒參考價(jià)值，也是中國(guó)企業(yè)“小魚(yú)吃大魚(yú)”的典型案例，有其獨(dú)特性。近年來(lái)，因我國(guó)企業(yè)并購(gòu)熱潮的掀起以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制的完善，杠桿收購(gòu)在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中將有更大的發(fā)揮空間。杠桿收購(gòu)策略在此次并購(gòu)案中功不可沒(méi)，對(duì)于我國(guó)企業(yè)未來(lái)進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)尋求融資渠道的拓展有了一個(gè)可借鑒的良好表率。需要重視的一點(diǎn)是，杠桿收購(gòu)是把雙刃劍，一方面能夠讓企業(yè)短期內(nèi)得到大量收益，另一方面隨之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，想要降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一般需要借助于多元化的籌資渠道或多樣化的籌資方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。在流程機(jī)制、制度設(shè)計(jì)方面充分落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)防控措施。就流程機(jī)制角度而言，收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)充分了解收購(gòu)行為中所涉及的各類(lèi)法律法規(guī)，還有交易期間雙方所擁有的權(quán)利與義務(wù)等，符合法律規(guī)定的情況下，通過(guò)杠桿收購(gòu)流程得以有利于并購(gòu)成功并盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)。就制度設(shè)計(jì)角度而言，收購(gòu)方管理者需要充分掌握國(guó)際游戲規(guī)則，并通過(guò)使用對(duì)自己有利的游戲規(guī)則來(lái)讓自己成為國(guó)際市場(chǎng)的一部分。收購(gòu)方所在國(guó)需要明確并購(gòu)的相關(guān)規(guī)則與要求，讓并購(gòu)交易的過(guò)程能夠更加規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化，能夠讓杠桿收購(gòu)的過(guò)程有一個(gè)穩(wěn)定、和諧的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生很大影響的決定，并且它帶來(lái)的影響力也要分開(kāi)看待。如果在收購(gòu)前對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行深入了解，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，它有可能會(huì)幫助企業(yè)短期內(nèi)擴(kuò)大自己的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，使企業(yè)的發(fā)展更上一層樓。但是如果盲目決定事前沒(méi)有仔細(xì)分析，那么會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生很大阻礙。本文研究雙匯國(guó)際并購(gòu)SFD公司的策略方法，研究?jī)r(jià)值較大，而且實(shí)用性較強(qiáng)。可是因筆者所掌握的理論知識(shí)嚴(yán)重不足，進(jìn)行研究分析時(shí)所采用的角度也比較少，導(dǎo)致研究該課題時(shí)有著許多問(wèn)題，這也是本文應(yīng)當(dāng)重視并加以修正之處，同樣激勵(lì)著我在今后的生活中要更加努力學(xué)習(xí)。