第十四章 貨幣政策

貨幣金融學(xué)第十四章

貨幣政策本章學(xué)習(xí)內(nèi)容

第一節(jié)

貨幣政策目標(biāo)

第二節(jié)

貨幣政策工具

第三節(jié)

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

第十四章貨幣政策一、貨幣政策的含義及特征

☆貨幣政策的概念中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。第十四章貨幣政策第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)

☆貨幣政策的特征：

是宏觀經(jīng)濟(jì)政策是調(diào)節(jié)社會總需求的政策是間接的控制措施具有長期性第十四章貨幣政策貨幣政策的類型擴(kuò)張型貨幣政策緊縮型貨幣政策均衡型貨幣政策第十四章貨幣政策二、貨幣政策最終目標(biāo)☉穩(wěn)定物價(jià)☉充分就業(yè)☉經(jīng)濟(jì)增長☉國際收支平衡

第十四章貨幣政策☆貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾與協(xié)調(diào)

從長遠(yuǎn)來看，這些目標(biāo)之間是統(tǒng)一的，但從短期看，諸目標(biāo)之間的矛盾與沖突則是主要的。第十四章貨幣政策☉穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)的矛盾與協(xié)調(diào)

菲利普斯曲線是用來表示失業(yè)與通貨膨脹之間交替關(guān)系的曲線。

第十四章貨幣政策菲利普斯曲線的政策含義失業(yè)與通貨膨脹存在著此消彼長的替代關(guān)系。即：通貨膨脹率的增加可以換取一定的失業(yè)率的減少；一個經(jīng)濟(jì)社會先確定一個臨界點(diǎn)，確定一個失業(yè)與通貨膨脹的合理組合區(qū)域。在區(qū)域內(nèi)，不采取任何措施。該區(qū)域外，可以根據(jù)菲利普斯曲線進(jìn)行調(diào)節(jié)。安全區(qū)域臨界點(diǎn)

☉穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長的矛盾與協(xié)調(diào)

*從長期來看，

從長遠(yuǎn)看是統(tǒng)一：

經(jīng)濟(jì)增長可以擴(kuò)大社會總供給；

合理的價(jià)格結(jié)構(gòu)和準(zhǔn)確的價(jià)格信號引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。*從短期看，

從短期看，矛盾的一面更突出：

治理衰退MS利率總需求物價(jià)第十四章貨幣政策

☉物價(jià)穩(wěn)定與國際收支的矛盾與協(xié)調(diào)

*從長遠(yuǎn)看

穩(wěn)定的物價(jià)為出口企業(yè)創(chuàng)造良好的國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)境。

*從短期看

為了實(shí)現(xiàn)國際收支平衡，有可能犧牲物價(jià)穩(wěn)定順差：中國銀行由于外匯儲備增加而增加了基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)；逆差：國家為解決逆差問題所采取的一些措施，如本幣對外貶值、組織商品出口等，又會造成國內(nèi)物價(jià)不穩(wěn)定。

第十四章貨幣政策

☉經(jīng)濟(jì)增長與平衡國際收支之間的矛盾與協(xié)調(diào)

經(jīng)常項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)增長對進(jìn)口技術(shù)與設(shè)備需求逆差資本項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)增長投資增加利用外資順差第十四章貨幣政策

☉充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間的矛盾與協(xié)調(diào)兩重目標(biāo)的一致性較強(qiáng)第十四章貨幣政策側(cè)重于穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)，期望實(shí)現(xiàn)無通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)增長；側(cè)重于經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，期望實(shí)現(xiàn)高通貨膨脹的高經(jīng)濟(jì)增長；兼顧穩(wěn)定與增長，期望獲得低通貨膨脹的適度經(jīng)濟(jì)增長。前兩項(xiàng)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的單一目標(biāo)，后一項(xiàng)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的雙重目標(biāo)。三、最終目標(biāo)的選擇四、貨幣政策中介指標(biāo)和操作指標(biāo)

政策工具

操縱目標(biāo)

中間目標(biāo)最終目標(biāo)存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場操作其他政策工具基礎(chǔ)貨幣存款準(zhǔn)備金短期利率貨幣供應(yīng)量長期利率穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡第十四章貨幣政策☆中介指標(biāo)和操作指標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)可測性：

迅速得到數(shù)據(jù)資料；

通過這些數(shù)據(jù)進(jìn)行準(zhǔn)確測量、分析和預(yù)測。可控性：

央行對中介指標(biāo)變量進(jìn)行有效地控制和調(diào)節(jié)，并能夠準(zhǔn)確地控制中介指標(biāo)變量的變化情況及變動趨勢。相關(guān)性：是指中介指標(biāo)與貨幣政策目標(biāo)之間必須有密切的、穩(wěn)定的聯(lián)系。第十四章貨幣政策第二節(jié)貨幣政策目標(biāo)

一、貨幣政策一般性工具

二、貨幣政策選擇性工具

三、貨幣政策的其他工具第二節(jié)貨幣政策工具

第十章貨幣政策一、貨幣政策一般性工具

調(diào)控貨幣供應(yīng)量總量、利率、匯率的水平。又稱一般性貨幣政策工具或“三大法寶”。☆法定存款準(zhǔn)備金政策

☆再貼現(xiàn)政策

☆公開市場業(yè)務(wù)

第十章貨幣政策☆法定存款準(zhǔn)備金政策中央銀行通過規(guī)定或調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接地控制貨幣供應(yīng)量的一種措施。

第十章貨幣政策作用機(jī)制（新增存款）中央銀行存款準(zhǔn)備金率商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金社會經(jīng)濟(jì)緊縮擴(kuò)張商業(yè)銀行信用量社會貨幣供給量派生存款量市場利率

第十章貨幣政策

存款準(zhǔn)備金政策的優(yōu)點(diǎn)＊作用速度快而有力。＊對貨幣供應(yīng)量有顯著地影響效果。＊宣示性強(qiáng)。

存款準(zhǔn)備金政策的局限＊作用力猛烈，對經(jīng)濟(jì)震蕩大。＊缺乏彈性。不宜對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行短期性調(diào)節(jié)。＊存款準(zhǔn)備金政策對各類銀行或各地區(qū)銀行的影響不一致。

第十章貨幣政策☆再貼現(xiàn)政策

中央銀行通過制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率，來促使商業(yè)銀行信用的擴(kuò)張或收縮、干預(yù)或影響市場利率的一種政策措施。

第十章貨幣政策

再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容

＊再貼現(xiàn)率的決定。＊規(guī)定何種票據(jù)具有向中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)的資格。（真實(shí)票據(jù)、短期票據(jù)）

再貼現(xiàn)政策的作用過程

當(dāng)中央銀行提高再貼現(xiàn)率時，商業(yè)銀行進(jìn)行再貼現(xiàn)的資金成本上升，就會減少再貼現(xiàn)，商業(yè)銀行準(zhǔn)備金數(shù)額減少，就收縮了貨幣供應(yīng)量。隨著貨幣供應(yīng)量的收縮，市場利率也相應(yīng)上升。

第十章貨幣政策作用機(jī)制圖示（1）借款成本效果：再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行借款成本商業(yè)銀行向中央銀行的票據(jù)貼現(xiàn)商業(yè)銀行對企業(yè)和個人的貸款貨幣供應(yīng)量社會經(jīng)濟(jì)緊縮擴(kuò)張

第十章貨幣政策（2）宣示效果：中央銀行再貼現(xiàn)率預(yù)示著貨幣供應(yīng)量社會經(jīng)濟(jì)緊縮擴(kuò)張意味著市場利率投資和消費(fèi)需求企業(yè)和個人調(diào)整信用量

第十章貨幣政策（3）結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果：中央銀行限制貼現(xiàn)票據(jù)種類實(shí)行差別再貼現(xiàn)率支持短線部門限制長線部門實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

第十章貨幣政策

再貼現(xiàn)政策的優(yōu)點(diǎn)＊

作用較為溫和＊對市場利率具有強(qiáng)烈的告示作用＊具有結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)

第十章貨幣政策第三節(jié)貨幣政策工具

再貼現(xiàn)政策的局限性＊中央銀行處于被動地位。＊只能影響利率水平，不能改變利率結(jié)構(gòu)。＊缺乏彈性。若經(jīng)常調(diào)整，通常會引起市場利率經(jīng)常波動。

第十章貨幣政策第三節(jié)貨幣政策工具☆公開市場業(yè)務(wù)

中央銀行通過在金融市場上公開買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，以改變商業(yè)銀行準(zhǔn)備金，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一項(xiàng)政策措施。

第十章貨幣政策第三節(jié)貨幣政策工具

公開市場業(yè)務(wù)的作用過程

＊當(dāng)金融市場上資金缺乏時，中央銀行通過在金融市場上買進(jìn)有價(jià)證券，向社會投入一筆基礎(chǔ)貨幣。＊當(dāng)金融市場上貨幣資金過多時，中央銀行就可以在金融市場上賣出有價(jià)證券，相應(yīng)數(shù)額的基礎(chǔ)貨幣流回中央銀行。

第十章貨幣政策（1）對利率的影響：社會經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張緊縮中央銀行購進(jìn)賣出有價(jià)證券證券價(jià)格證券收益率公眾調(diào)整金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)金融資產(chǎn)收益率及市場利率

第十章貨幣政策第三節(jié)貨幣政策工具（2）對商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的影響：中央銀行在公開市場上有價(jià)證券買進(jìn)賣出商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金貨幣供給量

第十章貨幣政策第三節(jié)貨幣政策工具

公開市場業(yè)務(wù)作用的優(yōu)點(diǎn)＊主動。

＊進(jìn)行微調(diào)，不會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的震蕩；＊中央銀行可以隨時改變操作方向，靈活地調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。

第十章貨幣政策第三節(jié)貨幣政策工具

公開市場業(yè)務(wù)作用的局限性

公開市場業(yè)務(wù)操作的力量細(xì)微，其效果會受到一些因素的抵消。如資本內(nèi)流、國際收支順差等。

＊充分發(fā)揮作用須具備幾個前提條件。

＊操作效果會受其他因素的抵消。

＊易受經(jīng)濟(jì)周期的影響。

第十章貨幣政策二、貨幣政策選擇性工具☆消費(fèi)者信用控制☆證券市場信用控制☆不動產(chǎn)信用控制

☆優(yōu)惠利率

第十章貨幣政策

消費(fèi)者信用控制的主要內(nèi)容

＊規(guī)定用分期付款等消費(fèi)信貸方式購買消費(fèi)品時第一次付款的最低金額。＊規(guī)定用分期付款等消費(fèi)信貸方式購買消費(fèi)品借款的最長期限＊規(guī)定適合于消費(fèi)信用的耐用消費(fèi)品的種類。＊對不同的耐用消費(fèi)品規(guī)定不同的期限。

第十章貨幣政策

消費(fèi)者信用控制的作用

＊經(jīng)濟(jì)繁榮時期，從嚴(yán)掌握信用的條件；＊經(jīng)濟(jì)蕭條時期，放寬消費(fèi)者信用的條件。

第十章貨幣政策第三節(jié)貨幣政策工具☆證券市場信用控制

中央銀行通過規(guī)定和調(diào)節(jié)信用交易中的最低保證金率、最高放款額度等，以刺激或抑制證券交易活動的貨幣政策手段。

第十章貨幣政策☆不動產(chǎn)信用控制

中央銀行就商業(yè)銀行對不動產(chǎn)的貸款額度和分期付款的期限做一些限制性規(guī)定。

第十章貨幣政策第三節(jié)貨幣政策工具

不動產(chǎn)信用控制的內(nèi)容＊規(guī)定購買者第一次付款的最低金額＊規(guī)定商業(yè)銀行不動產(chǎn)貸款的最長期限。＊對一筆不動產(chǎn)貸款的最高額度加以限制。

第十章貨幣政策☆優(yōu)惠利率中央銀行對國家重點(diǎn)發(fā)展的某些經(jīng)濟(jì)部門、行業(yè)或企業(yè)，給予比較優(yōu)惠的貸款利率條件，以調(diào)動它們的積極性，刺激生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整。

第十章貨幣政策三、貨幣政策的其他工具

☆

直接信用控制

☆間接信用控制

第十章貨幣政策☆直接信用控制

信用分配：對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款分配，規(guī)定在各部門或地區(qū)資金分配的數(shù)量或比例。

直接干預(yù)：直接對商行的信貸業(yè)務(wù)實(shí)施行政干預(yù)。方式有直接限制放款額度、直接干涉商行對活期存款的吸收、規(guī)定商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍等。流動性比率、利率最高限額、特種存款等。

第十章貨幣政策第三節(jié)貨幣政策工具☆間接信用控制

道義勸告：中央銀行利用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的勸告，以影響其信貸投量及投向。

窗口指導(dǎo)：中央銀行根據(jù)金融市場狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢及前一年度同期貸款的情況，要求商業(yè)銀行將貸款增加額限制在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)。

金融檢查：中央銀行不定期地對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營情況進(jìn)行檢查，確定其業(yè)務(wù)行為是否符合法律規(guī)定，并將檢查結(jié)果予以公開。

第十章貨幣政策第三節(jié)貨幣政策工具一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論二、貨幣政策有效性第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

第十章貨幣政策

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策啟動后各種要素之間相互聯(lián)系和運(yùn)行的整個過程。

政策工具

操縱目標(biāo)

中間目標(biāo)最終目標(biāo)存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場操作其他政策工具基礎(chǔ)貨幣存款準(zhǔn)備金短期利率貨幣供應(yīng)量長期利率穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡

第十章貨幣政策第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

⊙凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

通過貨幣供應(yīng)量M的增減影響利率r，r的變化通過資本邊際效益的影響使投資I以乘數(shù)方式增減，投資的增減影響總支出E和總收入Y。

M→r→I→Y

第十章貨幣政策第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

⊙貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

更強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個傳導(dǎo)機(jī)制上的直接效果。

M→E→I→Y

第十章貨幣政策第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

凱恩斯學(xué)派貨幣學(xué)派貨幣的中性與非中性非中性短期非中性，長期中性M增加后的傳導(dǎo)途徑貨幣市場貨幣市場和商品市場貨幣政策傳導(dǎo)的中心環(huán)節(jié)利率收入支出結(jié)構(gòu)

第十章貨幣政策第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制⊙貨幣政策傳導(dǎo)的信貸渠道資產(chǎn)負(fù)債表渠道MS、利率企業(yè)股票市值道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇借者的意愿貸者的意愿改變投資改變產(chǎn)出

第十章貨幣政策第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制信貸配給渠道MS、利率可貸資金信貸可得性投資產(chǎn)出

第十章貨幣政策第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制⊙貨幣政策的匯率傳導(dǎo)渠道

Ms→r→e→NX→Y

第十章貨幣政策第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

⊙托賓的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

第十章貨幣政策第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制如果Q小于1，說明買舊的企業(yè)比新建設(shè)便宜，因此就不會投資；Q大于1則會有新的投資?？梢姡善眱r(jià)格上升時，投資會增加。這就是著名的托賓Q理論。

Ms→PS→q→I→Y

第十章貨幣政策第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制☆貨幣政策有效性影響貨幣政策有效性的因素⊙貨幣政策時滯：中央銀行從制定貨幣政策到貨幣政策取得預(yù)期效果的時差。

內(nèi)在時滯：制定貨幣政策到采取行動的時間。

外在時滯：從采取行動到發(fā)揮作用的時間?！沿泿帕魍ㄋ俣鹊挠绊憽呀?jīng)濟(jì)主體合理預(yù)期的抵消作用

第十章貨幣政策第四節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制習(xí)題1、貨幣政策的目標(biāo)是（）A．充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定；B．物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長；C．充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長