第十五章 開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟政策

第十五章開放經(jīng)濟下的宏觀經(jīng)濟政策

第一節(jié)開放經(jīng)濟下宏觀經(jīng)濟管理的目標(biāo)與政策工具一、開放經(jīng)濟下宏觀經(jīng)濟管理的目標(biāo)一般認為，在開放經(jīng)濟下條件下，一國所追求的經(jīng)濟目標(biāo)主要有四個：①經(jīng)濟增長；②充分就業(yè)：③物價穩(wěn)定；④國際收支平衡。其中，經(jīng)濟增長的目標(biāo)是長期的，而且經(jīng)濟增長也包含了充分就業(yè)的目標(biāo)；因此從短期來看，政府宏觀經(jīng)濟政策的目標(biāo)主要是后三個，這三個目標(biāo)從內(nèi)外經(jīng)濟的角度看，又可以分成對內(nèi)平衡和對外平衡兩大類目標(biāo)。對內(nèi)平衡是指一國內(nèi)部經(jīng)濟要保持充分就業(yè)和物價穩(wěn)定狀態(tài)；對外平衡則是一國的國際收支處于平衡狀態(tài)，既無國際收支的逆差，也無國際收支順差。宏觀經(jīng)濟管理的目標(biāo)是：同時實現(xiàn)內(nèi)部均衡與外部均衡。11二、宏觀經(jīng)濟管理的政策工具1、IS曲線IS曲線表示產(chǎn)品市場實現(xiàn)均衡時國民收入與利率水平的關(guān)系。因此，IS曲線上的每一個點都代表著一對能夠使得商品市場實現(xiàn)供需平衡的利率(i)和國民收入(Y)的組合。IS曲線是一條從左上方向右下方傾斜的曲線,因為利率上升會降低投資和消費需求，使收入減少。如上圖所示，如果一國經(jīng)濟的均衡點落在IS曲線的右邊，表示該國商品市場的商品過剩，通縮，失業(yè)；落在左邊，則表示商品短缺，通脹。財政擴張和本幣實際匯率貶值都會使IS曲線向右移動；相反，財政緊縮或本幣實際升值則會使IS曲線左移。212、LM曲線LM曲線表示貨幣市場均衡時國民收入與利率水平的關(guān)系。因此，LM曲線上的每一個點都代表著一對能夠使得貨幣市場實現(xiàn)供需平衡的利率(i)和國民收入(Y)

組合LM曲線是一條從左下方向右上方傾斜的曲線，因為當(dāng)收入增加時會提高貨幣需求，此時只有利率也隨之上升才能維持貨幣需求保持不變和貨幣市場的供需平衡。如上圖所示，如果一國經(jīng)濟的均衡點落在LM曲線右邊，表示貨幣市場的通貨緊缺；如果落在左邊，表示通貨過多。貨幣供給的增加會使LM曲線右移，貨幣供給的減少會使LM曲線左移。313、BP曲線BP曲線，簡單地說就是一條國際收支（綜合收支）平衡曲線。BP曲線上的每一個點都代表著一對能夠使得國際收支實現(xiàn)平衡的利率(i)和國民收入(Y)組合。通常，BP曲線是一條從左下方向右上方傾斜的曲線，如下圖所示。因為隨著收入的增加，進口會相應(yīng)增加，從而惡化凈出口，此時一國只有相應(yīng)提高利率以改善資本的凈流入，才能維持其國際收支的平衡。而BP曲線的傾斜程度取決于國際間資本流動的利率彈性，其傾斜程度與該彈性成反比，即彈性越大BP曲線越平；彈性越小，BP曲線越陡。（a）YiBPYiBP順差逆差順差逆差YiBP順差逆差（b）（c）國際收支平衡線——BP曲線41資本不完全流動當(dāng)BP曲線斜率為一有限正數(shù)時，表示資本不完全流動。資本不完全流動是指一國資本市場不完全開放，或資本流動由于受到信息、交易成本等因素的限制，使得本國利率與世界利率的差異只會帶來有限數(shù)量資本的持續(xù)流動。在下圖(a)中，BP曲線左上方的點表示國際收支處于順差狀態(tài)，而BP曲線右下方的點則表示國際收支處于逆差狀態(tài)。在資本不完全流動情況下，本幣實際匯率貶值會導(dǎo)致BP曲線右下移，因為，本幣實際匯率貶值時，會導(dǎo)致凈出口增加，從而形成國際收支出現(xiàn)順差的壓力，此時只有降低本國利率水平，才能刺激資本的凈流出（或抑制資本的凈流入），以抵消本幣實際貶值所導(dǎo)致的國際收支順差壓力，從而保持國際收支平衡，這意味著BP曲線的右下移；而本幣實際匯率升值，則會導(dǎo)致BP曲線左上移。51資本完全不流動當(dāng)BP曲線垂直時，表示資本完全不流動。此時的BP曲線基本成為CA曲線,由于凈出口基本上與利率無關(guān)，而主要與國民收入有關(guān)。所以CA曲線成為一條垂線。在下圖(c)中，BP曲線右方的點，表示凈出口為負，因為右方的點代表的國民收入水平超過了維持經(jīng)常賬戶平衡的水平，較高的國民收入通過邊際進口傾向而擴大了進口；BP曲線左方的點則表示凈出口為正。在資本完全不流動情況下，當(dāng)本幣實際貶值時，凈出口得以改善，從而收入增加，CA曲線會向右移動；而當(dāng)本幣實際升值時，CA曲線則會向左移動。61資本完全流動當(dāng)BP曲線水平時，表示資本完全流動。此時，本國利率與世界利率水平相等，因為微小的利率差異都會立即帶來巨額的資本套利活動而使利率迅速達成一致。資本的完全流動性意味著一國可以隨時以世界利率借入或貸出任何數(shù)量的資本，這樣對于任何水平的進出口差額都可以通過資本的迅速流動使整個國際收支保持平衡。在下圖(c)中，BP曲線上方的點表示國際收支處于順差狀態(tài)，因為此時國內(nèi)利率高于世界利率而帶來大量資本流入；而BP曲線下方的點則表示國際收支處于逆差狀態(tài)。在資本完全流動情況下，本幣匯率的變動不會改變BP曲線的位置。71三、一國經(jīng)濟均衡與失衡的狀態(tài)在封閉經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟追求的目標(biāo)是產(chǎn)品市場和貨幣市場的同時均衡，即一國的均衡狀態(tài)落在IS-LM的交點上；在開放經(jīng)濟條件下，一國要保持內(nèi)外的同時均衡，均衡點要落在IS-LM-BP曲線的交點上。通常的情況是，一國經(jīng)濟均衡點總是偏離于IS-LM-BP交點的某一位置，處于非均衡狀態(tài)，即不是存在內(nèi)部失衡問題，就是存在外部失衡的問題。81假定一國的IS曲線、LM曲線和BP曲線的交點E為均衡點，偏離該點時，就會出現(xiàn)幾種不同的情況。如圖所示，IS、LM、BP三條曲線把E點以外的空間分割成六個區(qū)域，分別代表著六種不同的失衡狀態(tài)。在現(xiàn)實中，根據(jù)一國對資本管制程度的不同，又可以將BP曲線進一步進行細分，由于既不存在完全的資本流動（BP水平）也不存在完全的不流動（BP垂直），因此我們看到的一般情況是各國允許資本流動的程度，即BP曲線傾斜的程度。圖(a)和表(a)反映了BP曲線比LM曲線更為陡峭的情況，圖(b)和表(b)則反映了BP曲線比LM曲線更為平坦的情況。值得注意的是，除了以上六種失衡狀態(tài)之外，E點又把這三條曲線分割成六段，而這些曲線上的點又分別代表著六種不同的局部均衡-失衡狀態(tài)。91（二）IS–LM–BP模型YiOISLMBPEYiOISBPLMEⅠⅡⅢⅣⅤⅥⅠⅡⅢⅣⅤⅥ（a）（b）表a開放經(jīng)濟的六種完全失衡狀態(tài)（BP曲線比LM曲線陡峭的情況）

ⅠⅡⅢⅣⅤⅥ商品市場商品過剩商品過剩商品短缺商品短缺商品短缺商品過剩貨幣市場通貨過多通貨過多通貨過多通貨緊缺通貨緊缺通貨緊缺國際收支逆差順差順差順差逆差逆差

ⅠⅡⅢⅣⅤⅥ商品市場商品過剩商品過剩商品短缺商品短缺商品短缺商品過剩貨幣市場通貨緊缺通貨過多通貨過多通貨過多通貨緊缺通貨緊缺國際收支順差順差順差逆差逆差逆差表b：開放經(jīng)濟的六種完全失衡狀態(tài)（BP曲線比LM曲線平坦的情況）111第二節(jié)固定匯率下宏觀經(jīng)濟政策分析一、內(nèi)外均衡的沖突與協(xié)調(diào)

20世紀(jì)70年代以前，在布雷頓森林體系的維系下，世界上的大多數(shù)國家都采用某種程度的固定匯率制，以保持國際貿(mào)易和金融體系的穩(wěn)定。然而，固定匯率也為各國的貨幣當(dāng)局提出了一個挑戰(zhàn)，即在放棄匯率政策工具的情況下，各國如何運用財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)內(nèi)外部標(biāo)的同時均衡。1、內(nèi)外均衡的沖突如果一國采取固定匯率制，就意味著政策當(dāng)局可運用政策工具的減少，只能運用財政和貨幣政策來同時實現(xiàn)內(nèi)、外均衡這兩個目標(biāo)，這有可能造成內(nèi)、外均衡的沖突，例如當(dāng)實現(xiàn)外部目標(biāo)需要擴張性政策時而內(nèi)部目標(biāo)卻需要緊縮性政策，當(dāng)實現(xiàn)外部目標(biāo)需要緊縮性政策時內(nèi)部目標(biāo)卻需要擴張性政策。因此，在固定匯率下，一國的政策當(dāng)局常常陷入內(nèi)、外均衡的兩難中。1955年，澳大利亞著名的經(jīng)濟學(xué)家斯旺（TrevorSwan）在闡述這個問題時，提出了著名的“斯旺圖”。121A(C+I+G)ORIBEBEI逆差通脹如圖所示，圖中縱軸R表示實際匯率，R上升意味著該國實際匯率貶值，可以由名義匯率貶值、國內(nèi)價格水平下降，或國外價格水平上升造成。R的變動同時也會造成該國產(chǎn)品在國際市場上競爭能力的變動，R上升或本幣貶值意味著該國產(chǎn)品國際競爭能力的提高，因而將改善該國國際收支（經(jīng)常賬戶）。圖中橫軸為國內(nèi)經(jīng)濟的總支出水平或總吸收水平，以A表示，當(dāng)國內(nèi)吸收水平過高，超過總收入水平Y(jié)時，進口即超過出口，于是出現(xiàn)經(jīng)常賬戶或國際收支逆差。Ⅱ順差通脹Ⅲ順差失業(yè)Ⅳ逆差失業(yè)●A●BA點不存在米德沖突，B點存在米德沖突斯旺圖在斯旺圖中，EB（ExternalBalanceCurve）曲線為外部平衡曲線，表示所有能夠使國際收支經(jīng)常賬戶保持平衡的實際匯率和國內(nèi)支出水平A的組合點。EB曲線向右向上傾斜，因為當(dāng)實際匯率上升時，該國國際收支狀況將改善，為了維持內(nèi)外的平衡，國內(nèi)吸收水平也必須相應(yīng)提高，以便增加進口。所有EB曲線下方的點，均為經(jīng)常賬戶逆差；相應(yīng)的，所有EB曲線上方的點均為經(jīng)常賬戶順差。IB曲線（InternalBalanceCurve）為內(nèi)部平衡曲線，即能夠維持國內(nèi)充分就業(yè)的所有實際匯率和國內(nèi)吸收水平的組合。IB曲線向右下方傾斜，因為如果該國實際匯率下降，導(dǎo)致進口增加、出口減少，于是要維持充分就業(yè)就必須增加國內(nèi)支出水平。所有IB曲線以上的均衡點均代表經(jīng)濟中出現(xiàn)通貨膨脹，即在現(xiàn)有的實際匯率水平下，國內(nèi)總支出水平超過了充分就業(yè)所需要的水平，導(dǎo)致了國內(nèi)通貨膨脹；所有IB曲線以下的均衡點均代表經(jīng)濟中存在通貨緊縮或失業(yè)，即總支出水平不足以形成充分就業(yè)。141在上圖中，EB曲線和IB曲線將一國的經(jīng)濟均衡狀態(tài)劃分為四個區(qū)域，E點為該國內(nèi)、外同時均衡的均衡點，通過以上分析可知，E點以外的區(qū)域分別代表：Ⅰ區(qū)存在逆差和通貨膨脹；Ⅱ區(qū)存在順差和通脹；Ⅲ區(qū)存在順差和失業(yè)；Ⅳ區(qū)存在逆差和失業(yè)。假設(shè)一國經(jīng)濟最初由于某種原因在Ⅱ區(qū)的某點，因此該國經(jīng)濟既承受著通脹的壓力，又存在經(jīng)常賬戶的順差。在匯率固定的條件下，減少經(jīng)常賬戶順差，就需要采取擴張性的宏觀經(jīng)濟政策，這樣加劇了通脹。倘若解決通脹問題而減少支出，則會加劇順差。第二和第四區(qū)存在“米德沖突（Meadeconflict）”151這說明僅使用一種政策工具，要同時解決內(nèi)部和外部均衡問題是不可能的。1951年，英國經(jīng)濟學(xué)家米德(J.Meade)最早分析了這一政策現(xiàn)象，這便是著名的“米德沖突”(MeadeConflict)。米德在其著作《國際收支》中指出，在固定匯率制下，一國當(dāng)局不能經(jīng)常性地使用屬于支出轉(zhuǎn)換政策的匯率政策工具來調(diào)控其對外均衡，而常常只能用同屬于支出變更政策的財政政策和貨幣政策來同時兼顧內(nèi)、外均衡，這時，內(nèi)、外均衡目標(biāo)對于支出變更政策的要求存在著發(fā)生沖突的可能。因此，一國政策當(dāng)局要想使用一種政策工具同時來解決兩個目標(biāo)，必然會陷入兩難的境地中。1611952年，荷蘭著名經(jīng)濟學(xué)家丁伯根（J.Tinbergen）繼續(xù)分析了這一現(xiàn)象，他認為，要同時實現(xiàn)n個相互獨立的經(jīng)濟目標(biāo)，至少需要有n個相互獨立的有效政策工具。后來人們將其稱為丁伯根原則(Tinbergen’sRule)。在固定匯率下，為了解決“米德沖突”，斯旺認為要想實現(xiàn)內(nèi)、外目標(biāo)的同時均衡，政府當(dāng)局必須同時以支出轉(zhuǎn)換政策（匯率政策）和支出變更政策（財政-貨幣政策）的適當(dāng)搭配來調(diào)整經(jīng)濟。這種思想隨后被蒙代爾加以深化，并引入了資本流動的因素。1712、有效市場分類與財政、貨幣政策的搭配蒙代爾（Robert.Mudell）等人在放松資本流動約束下，進一步地研究了固定匯率下的內(nèi)外均衡問題，并提出了著名的“政策搭配”思想。財政政策和貨幣政策的相對獨立性首先，蒙代爾認為財政政策和貨幣政策實際上是具有一定的相對獨立性。因為，緊縮/擴張的財政政策趨于降低/提高利率，而緊縮的/擴張的貨幣政策則趨向于提高/降低利率，所以同向操作的財政政策和貨幣政策對于利率的影響卻是反向的，或者說反向操作的財政政策和貨幣政策對于利率的影響卻是同向的，從而反向操作的財政政策和貨幣政策對于資本凈流出的影響作用也是同向的（本幣利率降低/提高會增加/減少資本凈流出）。181財政政策和貨幣政策的相對有效性蒙代爾認為，它們的有效搭配將能解決內(nèi)、外目標(biāo)的沖突，具有一定的有效性。在允許資本流動的固定匯率下，貨幣政策對內(nèi)相對失效，而財政政策對于調(diào)控內(nèi)部經(jīng)濟目標(biāo)卻有較大影響力；貨幣政策對于外部均衡（綜合收支）的影響作用卻遠遠大于財政政策的影響作用。所以，根據(jù)有效市場分類原則，只要恰當(dāng)?shù)胤聪虼钆湄斦吆拓泿耪?，是可以兼顧到?nèi)、外兩個目標(biāo)的。在此，只能把調(diào)控內(nèi)部均衡的任務(wù)分配給財政政策來完成，而把調(diào)控外部均衡的任務(wù)分配給貨幣政策來完成。191橫坐標(biāo)表示支出(G)，縱坐標(biāo)表示利率(i)。IB線代表內(nèi)部均衡線，該線上的任意一點(GI,iI)都代表某一內(nèi)部均衡狀態(tài)所對應(yīng)國內(nèi)總支出水平GI和利率水平iI的組合。IB線為一條正斜率曲線。這是因為，利率水平上升時將導(dǎo)致民間消費和投資支出的下降，形成經(jīng)濟緊縮的壓力，此時，惟有相應(yīng)提高政府支出水平以抵消總支出水平的下降趨勢。IB線左上方區(qū)域內(nèi)的任意一點(G,i)都代表失業(yè)狀態(tài)；IB線右下方區(qū)域內(nèi)的任意一點(G,i)則代表通貨膨脹狀態(tài)。EB線代表外部均衡線，該線上的任意一點(GE,iE)都代表某一外部均衡狀態(tài)所對應(yīng)政府支出水平GE和利率水平iE的組合。EB線也是一條正斜率曲線，這是因為，利率水平上升時將導(dǎo)致資金凈流入增加，并且其緊縮經(jīng)濟的作用還會使進口支出減少，形成國際收支順差壓力，此時，惟有提高政府支出以提高國內(nèi)總支出水平才能增加進口以消除順差壓力。EB線左上方區(qū)域內(nèi)的任意一點(G,i)都代表國際收支順差狀態(tài)；EB線右下方區(qū)域內(nèi)的任意一點(G,i)則代表國際收支逆差狀態(tài)。201GiIBEBO·AⅠⅡⅥ逆差通脹指派原則（AssignmentRule）:財政政策–內(nèi)部目標(biāo)；貨幣政策–外部目標(biāo)。盡管兩條曲線的斜率都向上傾斜，但在蒙代爾模型中，IB線將比EB線更陡峭，或者EB比IB更為平緩，因為貨幣政策的變化對外部均衡的影響要相對大于對內(nèi)部均衡的影響。

E·BⅢ第Ⅰ和第Ⅲ部分由米德沖突財政政策與貨幣政策的搭配IB線與EB線將第一象限分為Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ四個區(qū)域，這四個區(qū)域分別對應(yīng)著不同的內(nèi)外經(jīng)濟失衡狀態(tài)，并且在Ⅰ、Ⅲ兩個區(qū)域中會存在所謂米德沖突問題，需要正確搭配財政政策和貨幣政策才能同時兼顧內(nèi)外均衡。在不存在“米德沖突”時，可以把財政貨幣政策一同使用，但當(dāng)存在米德沖突時，要把財政貨幣政策拆開使用。應(yīng)當(dāng)且只能把調(diào)控外部均衡（國際凈支出）的任務(wù)分配給貨幣政策，而把調(diào)控內(nèi)部均衡的任務(wù)分配給財政政策。比如假定當(dāng)前經(jīng)濟狀況處于Ⅲ區(qū)M點上（處于非充分就業(yè)和國際收支逆差狀態(tài)），此時就應(yīng)當(dāng)（也只能）用緊縮的貨幣政策來縮小國際收支逆差（先到達N點，向均衡點靠近），再用擴張的財政政策來增加就業(yè)（再到達P點，更加靠近均衡點），繼續(xù)用緊縮的貨幣政策來縮小國際收支逆差（又到達Q點，進一步靠近均衡點）…這樣，最終將收斂于F（G*,i*）點，同時實現(xiàn)內(nèi)、外均衡；但如果此時把財政政策和貨幣政策給搭配反了，即若反過來用緊縮的財政政策來解決逆差問題（這會先到達K，更加遠離了均衡點），再用擴張的貨幣政策來解決失業(yè)問題（這會再更加遠離均衡點）221二、固定匯率下的一般均衡分析：加入BP曲線的模型“蒙代爾---弗萊明模型”（Mudell—FlemingModell，簡稱MF模型）。1、固定匯率下的貨幣自動調(diào)節(jié)機制在圖中的E點，一國的貨幣市場、產(chǎn)品市場和國際收支相交于一點，內(nèi)外均衡同時實現(xiàn)。如果一國經(jīng)濟的均衡點落在E點以外，至少有一個市場出現(xiàn)了失衡。YiOISLMBPALM'ELM''B231如果本幣貶值，將會使BP曲線向右移動。只要本國經(jīng)濟還留在原來的均衡E點，本國就會出現(xiàn)國際收支順差。當(dāng)然，因為出口的擴大會使IS曲線右移，假如在該點本國經(jīng)濟還出現(xiàn)國際收支順差，經(jīng)濟的調(diào)整過程仍然不會停止。因為在固定匯率下，政策當(dāng)局為了維持匯率的穩(wěn)定，就會購買多余的外幣以避免本幣的升值，這相當(dāng)于擴張了本國的供給，導(dǎo)致LM曲線右移。這種自動的調(diào)整機制一直持續(xù)到國際收支出現(xiàn)均衡為止，一旦在某一位置例如圖中的E’’點，IS、LM、BP曲線重新相交時，均衡重新恢復(fù)。在固定匯率制下，由于匯率不能隨意變動，因此Y和i的結(jié)合必須位于BP曲線上，而無論是國際收支順差還是逆差，都會使本國的貨幣供給發(fā)生相應(yīng)的變動，因此這種調(diào)節(jié)機制也被稱為自動的貨幣調(diào)整機制。2412、資本完全不流動情況下：（1）財政政策分析：EE'YiOISBPLMY0i0IS'Y1i1LM'i2（Y2）E"以擴張的財政政策為例（2