研究恒寶股份加速轉(zhuǎn)型完善激勵機制有吸引力買入

證券研究公司研2014年04月29季報點通信/加速轉(zhuǎn)型完善激勵機制，估值有吸引投資評級：買入（調(diào)高評級當前價格(元恒寶股份合理價格區(qū)間(元投資要點?季度業(yè)績達預告上限。2014年一季度公司實2.95億元，同比增長凈利潤4170萬元，同比增長48.7%；每股收益0.09元，符合預期，達到預告30-的上限?？鄯呛蟮膬衾麧櫈?337證券研究公司研2014年04月29季報點通信/加速轉(zhuǎn)型完善激勵機制，估值有吸引投資評級：買入（調(diào)高評級當前價格(元恒寶股份合理價格區(qū)間(元投資要點?季度業(yè)績達預告上限。2014年一季度公司實2.95億元，同比增長凈利潤4170萬元，同比增長48.7%；每股收益0.09元，符合預期，達到預告30-的上限?？鄯呛蟮膬衾麧櫈?337萬元，同比增長17%。報告期公司獲委托貸款的投資收益1238萬元。公司預計半年報凈利潤同比增長20-50%?？抵疽銏?zhí)業(yè)證書編號：S0570512070023研究員(010)68085588-643孔曉明執(zhí)業(yè)證書編號：S0570512070068研究收保持穩(wěn)定增?，?利率持平。公司營收同比增長20%，未顯加速增長態(tài)原因是部分金融IC卡已發(fā)貨，但收入確認滯后。1Q確認的金融IC卡約600多萬張同比增長50%左右。隨著金融IC卡確認高峰的來臨以及移動支付卡陸續(xù)發(fā)貨，公司營收增速將加快。綜合毛利率32%，與去年同期持平，公司在金融IC卡價格以及成本控制上均保持行業(yè)領(lǐng)先，今年公司金融IC卡銷量有望提升到1億張，將凸顯規(guī)模效應(yīng)相關(guān)研1《恒寶股份(002104):入圍移動支付卡采2《恒寶股份(002104):拉開轉(zhuǎn)型的序幕》移動支付卡錦上添花，盈利樂觀。移動支付卡價格已大幅下降，與市場悲觀盈利預期不同，我們認為芯片的價格也出現(xiàn)會大幅的下降，隨著國產(chǎn)化芯片的成熟，芯片還將進一步走低，因此移動支付卡的毛利率可高于普通SIM卡，預計公司移動支付卡毛利率可達30%，依然可獲得不錯的利潤空間。股價走勢加速轉(zhuǎn)型完善激勵機制。（1）公司引入戰(zhàn)略投資者，開啟并購模式，向信息安全、移動支付、互聯(lián)網(wǎng)金融方向轉(zhuǎn)型，這對恒寶股份戰(zhàn)略層提出了更高的要求，需要專業(yè)化的團隊對轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的發(fā)展趨勢做出研判。公司更換董事長后，將加速向這些領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型。（2）公司此前公布激勵計劃，以股票期權(quán)與限制性股票方式激勵高管及中層骨干人員，業(yè)績考核要求以3年為基期，-16年凈利潤增速不低于%、70%、100%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率不低21.5%--0業(yè)績有保證，外延擴張確定性強。（1）作為智能卡行業(yè)龍頭企業(yè)，公司受益于智卡行業(yè)的快速發(fā)展，金融IC卡、移動支付卡是高速成長動力。（2）公司引入戰(zhàn)更換董事長，顯示出轉(zhuǎn)型的決心，外延式擴張又可有效提升估值水130513081311成交滬深恒寶股上調(diào)至“買入”評級。預計公司2014-2016年每股收益分別為0.70/0.93/1.15元，對應(yīng)PE為22x/16x/13x，估值水平有吸引力，上調(diào)評級至“買入”。?險提?：金融IC卡、swp卡發(fā)卡量低于預期；競爭激烈導致毛利率下經(jīng)營預測指標與估值總股本(百萬營業(yè)收入(百萬+/-A股(百萬52周內(nèi)股價區(qū)間(元凈利潤(百萬9.59-總市值(百萬+/-總資產(chǎn)(百萬每股凈資產(chǎn)(元資料來源：公司公資料來源：公司公告、華泰證券公司基本資盈利預資產(chǎn)負債表單位：百萬利潤表單位：百萬70000000888800008888主要財務(wù)比0000現(xiàn)金流量表單位：百萬2-----------1-5----00039-1--0000000000000000-1--毛利率凈利率資產(chǎn)負債率凈負債比率0000每股指標(元EV_EBITD82----000053330000盈利預資產(chǎn)負債表單位：百萬利潤表單位：百萬70000000888800008888主要財務(wù)比0000現(xiàn)金流量表單位：百萬2-----------1-5----00039-1--0000000000000000-1--毛利率凈利率資產(chǎn)負債率凈負債比率0000每股指標(元EV_EBITD82----000053330000免責申本報告僅供華泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判斷。在不同時的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍免責申本報告僅供華泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判斷。在不同時的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責任的權(quán)力。所有本報告中使用的商標、服務(wù)標記及標記均為本公司的商標、服務(wù)標記及標記。本公司具有中國證監(jiān)會核準的“證券投資咨詢”業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營許可證編號為：Z23032000◎版權(quán)2014年華泰證券股份有限公評級說行業(yè)評級公司評級買入股價超越基準20%以增持股價超越基準5%-中性股價相對基準波動在-5%~5%之減持股價弱于基準5%-賣出股價弱于基準20%