第七章++投資管理

第七章投資決策教學(xué)目的教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)教學(xué)內(nèi)容復(fù)習(xí)思索案例分析教學(xué)目的本章主要講授企業(yè)長期投資的根本概念，投資環(huán)境的構(gòu)成要素以及投資額預(yù)測的根本方法。經(jīng)過本章學(xué)習(xí)，要求學(xué)生全面掌握企業(yè)投資的概念、種類、原那么等根底實(shí)際，了解投資環(huán)境要素對企業(yè)投資活動的影響。掌握投資額預(yù)測的各種方法。教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)現(xiàn)金流量的構(gòu)成及凈現(xiàn)金流量的計算工程投資評價方法第一節(jié)投資概述一、投資的意義■投資：企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為?！鲆饬x○是企業(yè)開展正常消費(fèi)運(yùn)營活動并獲取利潤的前提?！鹗菙U(kuò)展消費(fèi)運(yùn)營規(guī)模，加強(qiáng)競爭實(shí)力的重要條件?！鹗墙档推髽I(yè)風(fēng)險的重要方法〔多元化投資〕。二、投資的動機(jī)○獲利動機(jī)○擴(kuò)張動機(jī)○分散風(fēng)險動機(jī)○控制動機(jī)1.按投資行為的介入程度分類：■直接投資：是指投資人直接介入投資行為，即將資金直接投放于消費(fèi)運(yùn)營性資產(chǎn)以獲取利潤的一種投資。○直接投資由于普通有特定的投資工程，故又稱為“工程投資〞。■間接投資：又稱“證券投資〞，是指投資人將資金投放于債券、股票等金融性資產(chǎn)，以獲取利息收入或股利的投資?！饏^(qū)別：直接投資的資金一切者與資金運(yùn)用者是一致的，而間接直接投資的資金一切者與資金運(yùn)用者是分別的。三、投資的分類2.按投資領(lǐng)域分類：■消費(fèi)性投資■非消費(fèi)性投資3.按投資回收期分類：■短期投資■長期投資4.按投資方向分類：■對內(nèi)投資〔工程投資〕■對外投資5.按投資的內(nèi)容〔對象〕分類：■固定資產(chǎn)投資■無形資產(chǎn)投資■興辦費(fèi)投資■流動資金投資■有價證券投資■期貨與期權(quán)投資■信托投資■保險投資工程投資金融資產(chǎn)〔金融產(chǎn)品〕投資四、工程投資的含義及特點(diǎn)含義：是指以特定建立工程為投資對象的一種長期投資行為。特點(diǎn)：■內(nèi)容獨(dú)特(每個工程都至少涉及到一項(xiàng)構(gòu)成固定資產(chǎn)的投資)■投資額大■回收期長■變現(xiàn)才干差■投資風(fēng)險大■對企業(yè)影響時間長新建工程投資工程投資更新改造工程投資完好工業(yè)工程投資單純固定資產(chǎn)投資五、工程計算期的構(gòu)成工程計算期是指從投資建立開場到最終清理終了整個過程的全部時間。其中：試產(chǎn)期是指工程投入消費(fèi)，但消費(fèi)才干尚未完全到達(dá)設(shè)計才干時的過渡階段，達(dá)產(chǎn)期是指消費(fèi)運(yùn)營到達(dá)設(shè)計預(yù)期程度后的時間?！咎崾尽窟\(yùn)營期普通應(yīng)根據(jù)工程主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)運(yùn)用壽命期確定建立起點(diǎn)投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)

試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期建立期運(yùn)營期工程計算期例：A企業(yè)擬投資新建一個工程，在建立起點(diǎn)開場投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的估計運(yùn)用壽命為10年?！疽蟆俊?〕計算該工程的建立期；〔2〕計算該工程的運(yùn)營期；〔3〕計算該工程的達(dá)產(chǎn)期；〔4〕計算該工程的工程計算期?！敬鸢浮俊?〕建立期為2年；〔2〕運(yùn)營期為10年；〔3〕達(dá)產(chǎn)期＝10-1＝9〔年〕〔4〕工程計算期＝2+10＝12〔年〕

六、工程投資的構(gòu)成內(nèi)容基本概念含義原始投資（初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。原始投資=建設(shè)投資+流動資金投資建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+其他資產(chǎn)投資(生產(chǎn)準(zhǔn)備和開辦費(fèi))項(xiàng)目總投資反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)。項(xiàng)目總投資=原始投資+資本化利息■闡明一：固定資產(chǎn)投資不等于計算折舊用的固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建立期資本化借款利息■闡明二：流動資金投資是指工程投產(chǎn)前后一次或分次投放于流動資產(chǎn)工程的投資添加額，又稱墊支流動資金。○本年流動資金添加額=本年流動資金需用數(shù)-截止上年的流動資金投資額其中：本年流動資金需用數(shù)=本年流動資產(chǎn)需用數(shù)-本年流動負(fù)債需用數(shù)B企業(yè)擬新建一條消費(fèi)線工程，建立期為2年，運(yùn)營期為20年，全部建立投資分別安排在建立起點(diǎn)、建立期第2年年初和建立期末分三次投入，投資額分別為100萬元、300萬元和68萬元；全部流動資金投資安排在投產(chǎn)后第一年和第二年末分兩次投入，投資額分別為15萬元和5萬元。根據(jù)工程籌資方案的安排，建立期資本化借款利息為22萬元?！疽蟆俊?〕計算該工程的建立投資；〔2〕計算該工程的流動資金投資；〔3〕計算該工程的原始投資；〔4〕計算該工程的工程總投資【答案】〔1〕建立投資合計＝100+300+68＝468〔萬元〕〔2〕流動資金投資合計＝15+5＝20〔萬元〕〔3〕原始投資＝468+20＝488〔萬元〕〔4〕工程總投資＝488+22＝510〔萬元〕七、工程投資資金的投入方式一次投入：投資行為集中一次發(fā)生在工程計算期第一年度的年初或年末分次投入：投資行為涉及兩個及以上年度或者雖然在一個年度但同時在該年年初和年末放生第二節(jié)投資工程的現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金流量概念投資工程的現(xiàn)金流量指投資工程從籌建、設(shè)計、施工、正式投產(chǎn)運(yùn)用至報廢為止的整個期間內(nèi)引起的現(xiàn)金流入數(shù)量和現(xiàn)金流出數(shù)量流入量與流出量之間的差額叫凈現(xiàn)金流量注：這里的現(xiàn)金指廣義的現(xiàn)金，包括貨幣資金，也包括非貨幣資源變現(xiàn)的價值二、確定現(xiàn)金流量的假設(shè)1.投資工程的類型假設(shè)2.財務(wù)可行性分析假設(shè)3.建立期投入全部資金假設(shè)4.運(yùn)營期與折舊期一致假設(shè)5.時點(diǎn)目的假設(shè)6.確定性假設(shè)三、現(xiàn)金流量的普通內(nèi)容1.現(xiàn)金流出量的普通內(nèi)容〔1〕建立投資〔固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+興辦費(fèi)投資〕〔2〕流動資金投資〔普通假定發(fā)生在建立期期末運(yùn)營期期初〕〔3〕運(yùn)營本錢〔付現(xiàn)本錢〕運(yùn)營本錢=本錢費(fèi)用總額-折舊-無形資產(chǎn)和興辦費(fèi)攤銷-計入財務(wù)費(fèi)用的利息〔4〕各項(xiàng)稅款：營業(yè)稅、所得稅等〔不含增值稅〕2.現(xiàn)金流入量的普通內(nèi)容〔1〕營業(yè)收入和補(bǔ)貼收入〔2〕回收固定資產(chǎn)余值〔3〕回收流動資金回收額=回收固定資產(chǎn)余值+回收流動資金〔4〕其他現(xiàn)金流入四、現(xiàn)金流量的估算建立投資的估算〔構(gòu)成資產(chǎn)法〕構(gòu)成固定資產(chǎn)的費(fèi)用：建筑工程費(fèi)、安裝工程費(fèi)、設(shè)備購置費(fèi)、其他費(fèi)用構(gòu)成無形資產(chǎn)的費(fèi)用：專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、土地運(yùn)用權(quán)、特許權(quán)構(gòu)成其他資產(chǎn)的費(fèi)用：消費(fèi)預(yù)備費(fèi)、興辦費(fèi)預(yù)備費(fèi)：根本預(yù)備費(fèi)、漲價預(yù)備費(fèi)B企業(yè)擬建的消費(fèi)線工程，需求在建立期內(nèi)投入構(gòu)成固定資產(chǎn)的費(fèi)用400萬元；支付20萬元購買一項(xiàng)專利權(quán)，支付5萬元購買一項(xiàng)非專利技術(shù)；投入興辦費(fèi)3萬元，預(yù)備費(fèi)40萬元，假定不思索籌資方案的建立期資本化利息。要求據(jù)此資料估算該工程的以下目的：〔1〕該工程構(gòu)成無形資產(chǎn)的費(fèi)用；〔2〕該工程構(gòu)成其他資產(chǎn)的費(fèi)用；〔3〕該工程的建立投資；〔4〕該工程的固定資產(chǎn)原值【答案】〔1〕該工程構(gòu)成無形資產(chǎn)的費(fèi)用=20+5=25〔萬元〕〔2〕該工程構(gòu)成其他資產(chǎn)的費(fèi)用為3萬元〔3〕該工程的建立投資=400+25+3+40=468〔萬元〕〔4〕該工程的固定資產(chǎn)原值=400+0+40=440〔萬元〕流動資金投資的估算〔分項(xiàng)詳細(xì)估算法〕根本公式：某年流動資金投資額〔墊支額〕=本年流動資金需用額—截至上年的流動資金投資額或=本年流動資金需用額－上年流動資金需用額本年流動資金需用額=該年流動資產(chǎn)需用額－該年流動負(fù)債需用額B企業(yè)擬建的消費(fèi)線工程，估計投產(chǎn)第一年的流動資產(chǎn)需用額為30萬元，流動負(fù)債需用額為15萬元，估計投產(chǎn)第二年流動資產(chǎn)需用額為40萬元，流動負(fù)債需用額為20萬元，要求根據(jù)上述資料估算該工程流動資金投資?！敬鸢浮客懂a(chǎn)第一年的流動資金需用額=30-15=15(萬元)第一次流動資金投資額=15-0=15(萬元)投產(chǎn)第二年的流動資金需用額=40-20=20(萬元)第二次流動資金投資額=20-15=5(萬元)流動資金投資合計=15+5=20(萬元)運(yùn)營本錢的估算運(yùn)營本錢有加法和減法兩種估算公式：某年運(yùn)營本錢=該年外購原資料燃料和動力費(fèi)＋該年職工薪酬＋該年修繕費(fèi)＋該年其他費(fèi)用某年運(yùn)營本錢=該年不包括財務(wù)費(fèi)用的總本錢費(fèi)用－該年折舊費(fèi)－該年無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的攤銷額某年不包括財務(wù)費(fèi)用的總本錢費(fèi)用=該年固定本錢(含費(fèi)用)＋單位變動本錢(含費(fèi)用)×該年估計產(chǎn)銷量例：B企業(yè)擬建的消費(fèi)線工程，估計投產(chǎn)后第1年外購原資料、燃料和動力費(fèi)為48萬元，職工薪酬為23.14萬元，其他費(fèi)用為4萬元，年折舊費(fèi)為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為5萬元，興辦費(fèi)攤銷費(fèi)為3萬元；第2～5年每年外購原資料、燃料和動力費(fèi)為60萬元，職工薪酬為30萬元，其他費(fèi)用為10萬元，每年折舊費(fèi)為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為5萬元；第6～20年每年不包括財務(wù)費(fèi)用的總本錢費(fèi)用為160萬元，其中，每年外購原資料、燃料和動力費(fèi)為90萬元，每年折舊費(fèi)為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為0萬元。要求：根據(jù)上述資料估算該工程投產(chǎn)后各年運(yùn)營本錢和不包括財務(wù)費(fèi)用的總本錢費(fèi)用?！敬鸢浮俊?〕投產(chǎn)后第1年的運(yùn)營本錢=48+23.14+4=75.14(萬元)投產(chǎn)后第2～5年每年的運(yùn)營本錢=60+30+10=100(萬元)投產(chǎn)后第6～20年每年的運(yùn)營本錢=160-20-0=140(萬元)〔2〕投產(chǎn)后第1年不包括財務(wù)費(fèi)用的總本錢費(fèi)用=75.14+(20+5+3)=103.14(萬元)投產(chǎn)后第2～5年每年不包括財務(wù)費(fèi)用的總本錢費(fèi)用=100+(20+5+0)=125(萬元)各種稅款的估算營業(yè)稅金及附件的估算：營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅，城市維護(hù)建立稅和教育費(fèi)附加調(diào)整所得稅的估算留意：增值稅不屬于投資現(xiàn)金流入內(nèi)容，不需求估算，但它是計算城市維護(hù)建立稅和教育費(fèi)附件的根底五、現(xiàn)金流出量的估算營業(yè)收入、補(bǔ)貼收入的估算年?duì)I業(yè)收入=該年產(chǎn)品不含稅單價×該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量固定資產(chǎn)余值的估算回收流動資金的估算六、凈現(xiàn)金流量的計算1.凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量(NCF)：又稱現(xiàn)金凈流量，是指工程計算期內(nèi)各年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。2.凈現(xiàn)金流量的計算方法〔1〕實(shí)際公式某年現(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量〔2〕簡化公式建立期某年凈現(xiàn)金流量〔NCFt〕=—該年發(fā)生的原始投資額3.凈現(xiàn)金流量的計算舉例[例1]不思索所得稅的單純固定資產(chǎn)投資工程的凈現(xiàn)金流量計算某企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法折舊，運(yùn)用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。在建立起點(diǎn)一次投入借入資金1000萬元，建立期為一年，發(fā)生建立期資本化利息100萬元。估計投產(chǎn)后每年可獲得營業(yè)利潤100萬元。在運(yùn)營期的頭3年中，每年歸還借款利息110萬元〔假定營業(yè)利潤不變，不思索所得稅要素〕。要求：用簡化方法計算該工程的凈現(xiàn)金流量。解：依題意計算有關(guān)目的：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建立期資本化利息=1000+100=1100〔萬元〕年折舊=〔固定資產(chǎn)原值—凈殘值/固定資產(chǎn)運(yùn)用年限=〔1100—100〕/10=100〔萬元〕工程計算期=建立期+運(yùn)營期=1+10=11年終結(jié)點(diǎn)年回收額=回收固定資產(chǎn)余值+回收流動資金=100+0=100〔萬元〕建立期某年凈現(xiàn)金流量=—該年發(fā)生的原始投資額運(yùn)營期某年凈現(xiàn)金流量=該年凈利潤+該年折舊+該年攤銷額+該年利息費(fèi)用+該年回收額[例2]某固定資產(chǎn)工程需求一次投入價款1000萬元，資金來源為銀行借款，年利息10%，建立期為1年。該固定資產(chǎn)可運(yùn)用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。投入運(yùn)用后，可使運(yùn)營期第1~7年每年產(chǎn)品銷售收入〔不含增值稅〕添加803.9萬元，第8~10年每年產(chǎn)品銷售收入〔不含增值稅〕添加693.9萬元，同時使第1~10年每年的運(yùn)營本錢添加370萬元。該企業(yè)的所得稅率為33%，不享用減免稅待遇。投產(chǎn)后第7年末，用稅后利潤歸還借款的本金，在還本之前的運(yùn)營期內(nèi)每年末支付借款利息110萬元，延續(xù)歸還7年。要求：按簡化公式計算計算該工程凈現(xiàn)金流量。[例2]思索所得稅的單純固定資產(chǎn)投資工程的凈現(xiàn)金流量計算解：計算以下相關(guān)目的：〔1〕工程計算期=1+10=11年〔2〕建立期資本化利息=100×10％×1＝10萬元固定資產(chǎn)原值＝1000＋100＝1100萬元〔3〕年折舊＝〔1100—100〕÷10＝100萬元〔4〕運(yùn)營期第1～7年每年總本錢添加額＝370＋100＋0＋110＝580萬元運(yùn)營期第8～10年每年總本錢添加額＝370＋100＋0＋0＝470萬元〔5〕運(yùn)營期第1～7年每年?duì)I業(yè)利潤添加額＝803.9—580＝223.9萬元運(yùn)營期第8～10年每年?duì)I業(yè)利潤添加額＝693.9—470＝223.9萬元〔6〕每年應(yīng)交所得稅添加額＝223.9×33％＝73.9萬元〔7〕每年凈利潤添加額＝223.9—73.9＝150萬元=－1000萬元=—0萬元某工業(yè)工程需求原始投資1250萬元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，興辦費(fèi)投資50萬元，流動資金投資200萬元。建立期為1年，建立期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬元。固定資產(chǎn)投資和興辦費(fèi)投資于建立起點(diǎn)投入，流動資金于完工時，即第1年末投入。該工程壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬元凈殘值；興辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷終了。從運(yùn)營期第1年起延續(xù)4年每年歸還借款利息110萬元；流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年獲凈利潤分別為10萬元、110萬元、160萬元、210萬元、260萬元、300萬元、350萬元、400萬元、450萬元和500萬元。要求：按簡化公式計算該工程各年凈現(xiàn)金流量。[例3]完好工業(yè)投資工程凈現(xiàn)金流量的計算解：依題意計算如下目的：(1)工程計算期＝1＋10＝11年(2)固定資產(chǎn)原值＝1000＋100＝1100萬元(3)固定資產(chǎn)年折舊＝〔1100－100〕÷10＝100萬元(4)建立期凈現(xiàn)金流量：=－〔1000＋50〕＝－1050萬元=－200萬元(5)運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量：某企業(yè)計劃變賣一套尚可運(yùn)用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來交換它。獲得新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的折余價值為90151元，其變價凈收入為80000元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備屆時的估計凈殘值相等。新舊設(shè)備的交換將在當(dāng)年內(nèi)完成〔即更新設(shè)備的建立期為零〕。運(yùn)用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年添加營業(yè)收入50000元，添加運(yùn)營本錢25000元；第2～5年每年添加營業(yè)收入60000元，添加運(yùn)營本錢30000元。設(shè)備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得稅率為33％，假設(shè)處置舊設(shè)備不涉及營業(yè)稅金，全部資金來源均為自有資金。要求：按簡化法計算該更新設(shè)備工程的工程計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量。[例4]更新改造工程凈現(xiàn)金流量的計算建立期某年差量凈現(xiàn)金流量=—〔該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資—舊固定資產(chǎn)變價凈收入〕運(yùn)營期第一年差量凈現(xiàn)金流量=該年添加的凈利潤+該年添加的折舊額+舊設(shè)備清理凈損失抵減的所得稅運(yùn)營期其他各年差量凈現(xiàn)金流量=該年添加的凈利潤+該年添加的折舊額+新舊設(shè)備凈殘值的差額第三節(jié)工程投資決策評價目的及其計算一、投資決策評價目的及其分類財務(wù)評價目的：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率投資回收期、投資利潤率、年平均投資報酬率1.按能否思索資金時間價值分類：■折現(xiàn)目的〔貼現(xiàn)目的、動態(tài)目的〕○凈現(xiàn)值○凈現(xiàn)值率○獲利指數(shù)○內(nèi)含報酬率■非折現(xiàn)目的〔非貼現(xiàn)目的、靜態(tài)目的〕○投資回收期○投資利潤率○年平均投資報酬率2.按目的性質(zhì)分類■正目的○凈現(xiàn)值○凈現(xiàn)值率○獲利指數(shù)○內(nèi)含報酬率○投資利潤率○年平均投資報酬率■反目的○投資回收期3.按目的數(shù)量特征分類：■絕對量目的○凈現(xiàn)值○投資回收期■相對量目的○凈現(xiàn)值率○獲利指數(shù)○內(nèi)含報酬率○投資利潤率○年平均投資報酬率

4.按目的重要性分類：■主要目的——折現(xiàn)目的○凈現(xiàn)值○凈現(xiàn)值率○獲利指數(shù)○內(nèi)含報酬率■輔助目的——非折現(xiàn)目的○投資回收期○投資利潤率○年平均投資報酬率二、貼現(xiàn)目的〔一〕凈現(xiàn)值〔NPV〕1.凈現(xiàn)值的概念與計算解釋一：是指工程投產(chǎn)后各年報酬〔即不含流動資金投資NCF〕的現(xiàn)值合計與投資現(xiàn)值合計的差額。假設(shè)全部投資在建立起點(diǎn)一次投入，那么：C——建立期投資額時間012345甲方案固定資產(chǎn)投資-10000經(jīng)營凈現(xiàn)金流量32003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案固定資產(chǎn)投資-12000流動資金投資-3000經(jīng)營凈現(xiàn)金流量38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值2000回收流動資金3000凈現(xiàn)金流量合計-1500038003560332030807840例：假設(shè)貼現(xiàn)率為10％：甲方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，那么：乙方案每年的現(xiàn)金凈流量不相等，那么：■解釋二：是指在工程計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。承上例,甲方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，那么：乙方案每年的現(xiàn)金凈流量不相等，那么：2.計算凈現(xiàn)值的幾種特殊情況〔1〕當(dāng)全部投資在建立起點(diǎn)一次投入，建立期為零，投產(chǎn)后1——n年每年凈現(xiàn)金流量相等時，投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值按普通年金計算。〔2〕當(dāng)全部投資在建立起點(diǎn)一次投入，建立期為零，投產(chǎn)后1——n年每年凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額時，可按兩種方法求現(xiàn)值：■方法一：將1——(n-1)年每年相等的運(yùn)營凈現(xiàn)金流量視為普通年金，第n年凈現(xiàn)金流量按復(fù)利現(xiàn)值單獨(dú)計算■方法二：將1——n年每年相等的運(yùn)營凈現(xiàn)金流量視為普通年金，第n年發(fā)生的回收額按復(fù)利現(xiàn)值單獨(dú)計算〔3〕假設(shè)建立期為S，全部投資在建立起點(diǎn)一次投入，投產(chǎn)后(S+1)——n年每年凈現(xiàn)金流量相等，應(yīng)按遞延年金計算現(xiàn)值。〔4〕假設(shè)建立期為S，全部投資在建立期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)后(S+1)——n年每年凈現(xiàn)金流量相等，那么建立期每年的凈現(xiàn)金流量按復(fù)利現(xiàn)值折現(xiàn)，運(yùn)營期每年的凈現(xiàn)金流量按遞延年金折現(xiàn)。3.折現(xiàn)率的選擇■人為設(shè)定折現(xiàn)率■投資工程的資金本錢率■投資的時機(jī)本錢〔證券利率等〕■社會平均資金利潤率■行業(yè)基準(zhǔn)收益率4.凈現(xiàn)值法的決策原那么凈現(xiàn)值大于或等于0的方案才具有財務(wù)可行性5.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：○充分思索了資金時間價值○充分利用了工程計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息缺陷○無法反映投資工程的實(shí)踐收益率程度〔二〕凈現(xiàn)值率(NPVR)1.凈現(xiàn)值率的概念與計算公式是指投資工程的凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。上例：甲方案凈現(xiàn)值率=2131/10000=0.2131甲方案凈現(xiàn)值率=861/15000=0.05742.凈現(xiàn)值率法的決策原那么凈現(xiàn)值率大于或等于0的方案才具有財務(wù)可行性〔與凈現(xiàn)值法一樣〕3.凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：○充分思索了資金時間價值〔同凈現(xiàn)值法〕○可以反映投資工程資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系缺陷：無法反映投資工程的實(shí)踐收益率程度〔同凈現(xiàn)值法〕〔三〕獲利指數(shù)〔現(xiàn)值指數(shù)〕〔PI〕1.獲利指數(shù)的概念與計算公式■獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，有兩種解釋：解釋一：是指工程投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。解釋二：是指工程投產(chǎn)后各年報酬的現(xiàn)值合計與原始投資額的現(xiàn)值合計之比。承上例：2.獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系獲利指數(shù)(PI)=1+凈現(xiàn)值率〔NPVR〕3.獲利指數(shù)法的決策原那么獲利指數(shù)大于或等于1的方案才具有財務(wù)可行性4.獲利指數(shù)法的優(yōu)缺陷〔同凈現(xiàn)值率法〕〔四〕內(nèi)含報酬率〔內(nèi)部收益率〕〔IRR〕1.內(nèi)含報酬率的概念是指投資工程實(shí)踐可望到達(dá)的報酬率，即能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。2.內(nèi)含報酬率的計算方法〔1〕特殊方法——簡化法即當(dāng)投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，可利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)含報酬率第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)由于：內(nèi)含報酬率要求凈現(xiàn)值=0即：—原始投資的現(xiàn)值合計+投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計=0各年凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資的現(xiàn)值合計所以：第二步：根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)和期數(shù)，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找對應(yīng)的折現(xiàn)率第三步：采用內(nèi)查法〔查值法〕[例1]某投資工程在建立起點(diǎn)一次投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量50000元，運(yùn)營期15年?！睵/A,IRR,15〕=254580/50000=5.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：由于：(P/A,18%,15)=5.0916所以:IRR=18%[例2]某投資工程需在建立起點(diǎn)一次投資100萬元，按直線法計提折舊，運(yùn)用壽命10年，期末無殘值。該項(xiàng)工程當(dāng)年投產(chǎn),每年可獲利10萬元,假定行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%?！睵/A,IRR,10〕=100/20=5.0000查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：由于：(P/A,14%,10)=5.2161大于5.0000(P/A,16%,10)=4.8332小于5.0000所以：采用內(nèi)查法得:IRR=15.13%〔2〕普通方法——逐次測試法即當(dāng)投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量不相等，采用逐次測試法計算內(nèi)含報酬率。〔P356-357〕3.內(nèi)含報酬率法的決策原那么內(nèi)含報酬率大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的方案才具有財務(wù)可行性4.內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：○充分思索了資金時間價值〔同凈現(xiàn)值法〕○可以反映投資工程的實(shí)踐收益程度○不受折現(xiàn)率的影響，比較客觀缺陷：計算任務(wù)量較大■動態(tài)目的之間的關(guān)系聯(lián)絡(luò)：○當(dāng)凈現(xiàn)值〔NPV〕>0時，凈現(xiàn)值率〔NPVR〕>0，獲利指數(shù)〔PI〕>1，內(nèi)含報酬率〔IRR〕>iC○當(dāng)凈現(xiàn)值〔NPV〕=0時，凈現(xiàn)值率〔NPVR〕=0，獲利指數(shù)〔PI〕=1，內(nèi)含報酬率〔IRR〕=iC○當(dāng)凈現(xiàn)值〔NPV〕〈0時，凈現(xiàn)值率〔NPVR〕〈0，獲利指數(shù)〔PI〕〈1，內(nèi)含報酬率〔IRR〕〈iC區(qū)別：○凈現(xiàn)值為絕對量目的，其他為相對數(shù)目的○計算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)所根據(jù)的折現(xiàn)率都是事先知的iC，而內(nèi)含報酬率的計算本身與iC的高低無關(guān)。三、非貼現(xiàn)目的1.投資回收期〔PP〕■概念是指投資工程收回初始投資所需求的時間，即以投資工程運(yùn)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需求的全部時間。普通以年為單位?！鰞煞N方式：○包括建立期〔s〕的回收期〔PP〕○不包括建立期的回收期〔〕PP=+S■回收期的計算方法○假設(shè)每年運(yùn)營凈現(xiàn)金流量相等，采用公式法計算：○假設(shè)每年運(yùn)營凈現(xiàn)金流量不相等，采用列表法計算〔累計凈現(xiàn)金流量〕：時間012345甲方案固定資產(chǎn)投資-10000經(jīng)營凈現(xiàn)金流量32003200320032003200凈現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案固定資產(chǎn)投資-12000流動資金投資-3000經(jīng)營凈現(xiàn)金流量38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值2000回收流動資金3000凈現(xiàn)金流量合計-1500038003560332030807840例：甲方案每年凈現(xiàn)金流量相等，那么：乙方案每年凈現(xiàn)金流量不等，那么：■投資回收期法的決策原那么：○單一方案可行性決策計算的投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期方案才可行○多個互斥方案的決策選擇回收期短的方案■投資回收期法的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：○能反映原始投資的還本期限○計算簡單，便于了解缺陷○沒有思索資金時間價值○沒有思索回收期滿后的凈現(xiàn)金流量2.年平均投資報酬率〔ARR〕■概念是指運(yùn)營期內(nèi)平均每年凈現(xiàn)金流量占原始投資額的百分比，簡稱平均報酬率?！瞿昶骄顿Y報酬率法的決策原那么：○單一方案可行性決策計算的年平均投資報酬率大于或等于基準(zhǔn)年平均投資報酬率方案才可行○多個互斥方案的決策選擇年平均投資報酬率大