公用事業(yè)及環(huán)保產業(yè)行業(yè)專題研究報告：供給端收縮致9月煤價上漲高庫存下價格有望下行

內容目錄1、力價溯析測核觀點 49月力價勢化——煤持上行 4內供端量比顯收，影淡補庫度主因素 5望市保+煤經性善供有修復庫回驅煤下行 612煤跟的點——重關庫&生產及口價 62、解度1：內&周轉——產環(huán)下現貨轉緩 6內量：3Q23產量比續(xù)長但比下降 6口轉：9中旬長煤吐提，口整開累庫 10炭價內運窄幅蕩沿運上、陸運回落 123、解度2：炭口——煤進量、比均落 12出總：運經濟有回，9月炭進量比著降 12角看炭口海運貿量我進量環(huán)季性滑 134、解度3：游——節(jié)耗回，廠補見效 15力整需情：電需占提回，化需同繼改善 15用需看電煤需：節(jié)旺漸漸遠耗顯回落 16其電看電電需：水善電力修，壓電力間 17端廠煤庫情況日明回，用天先廠量現點 20他電需：電動煤求入統(tǒng)季，總需影較小 215、資議 226、險示 22圖表目錄圖表1：山滕動煤Q5500坑價元噸） 4圖表2：秦島力煤Q5500倉（元/5圖表3：廣港尼煤Q5500提（元/5圖表4：秦島力煤Q5500度協(xié)（/5圖表5：原日產萬噸） 7圖表6：動煤量值（噸） 7圖表7：動煤原日均量重 7圖表8：動煤產計值變趨勢 7圖表9：晉蒙原量累值變趨勢 8圖表10：晉蒙原產量月增獻率 8圖表11：晉蒙原當年計量占比 8圖表12：各區(qū)有點煤庫（噸） 9圖表13：新重煤煤炭路運（噸） 9圖表14：山重煤煤炭路運（噸） 9圖表15：陜重煤煤炭路運（噸） 10圖表16：內古點礦煤鐵發(fā)量萬） 10圖表17：主長煤口秦島、港10吞吐環(huán)提（噸） 10圖表18：CCTD主港煤炭存萬） 11圖表19：北港長口煤庫（噸） 11圖表20：長口點口煤庫（噸） 11圖表21：北港點口庫（噸） 11圖表22：鄂多煤公路價數元噸） 12圖表23：長煤運價綜數CCSFI 12圖表24：中沿煤運價數CBCFI 12圖表25：波的干貨指(BDI) 12圖表26：動煤月口額萬） 13圖表27：動煤月口額萬） 13圖表28：動煤月進口（噸） 13圖表29：國煤海進出貿量增速 14圖表30：印煤出量及速 14圖表31：俄斯炭口量增速 14圖表32：澳利煤出口及速 14圖表33：中煤月海運口及速 15圖表34：中煤周海運口（噸） 15圖表35：動煤費及變趨勢 16圖表36：23年89力行動煤費占連續(xù)比落 16圖表37：用電TOP5省會度均溫攝度） 17圖表38：用電TOP5省會度均溫值比情（氏） 17圖表39：我全徑電量變趨勢 17圖表40：其電累發(fā)電及化勢 18圖表41：除電其清潔源電月獻率 18圖表42：三水流月出（立米） 18圖表43：水利小數（時） 19圖表44：風利小數（時） 19圖表45：光利小數（時） 19圖表46：核利小數（時） 19圖表47：火累發(fā)量及動勢 19圖表48：火利小數（時） 19圖表49：全電逐日均煤（噸） 20圖表50：全平供煤耗（年計克瓦時） 20圖表51：各省23年1-9月發(fā)累耗原量同比 20圖表52：全電當期末炭存萬） 21圖表53：全電當平均用數天） 21圖表54：十有金當月量萬） 21圖表55：山地廠工率） 21圖表56：我商房售面（平米） 2292355001200/6765/3，810迎峰度夏旺季已過，電力行業(yè)進入傳統(tǒng)淡季用煤需求回落，然而受國內生產端安238月中下旬港口、坑口、進口煤價上漲趨勢延續(xù)至109Q550078795-825/10920/Q550076884/8101000/9981/8月末升146/、幅17.5。Q550098108/、8月體口環(huán)回落4.9，海煤行和煤求節(jié)下兩方面Q55009699/噸，比8月降5元、幅0.7拐滯市場價。圖表1：山東滕州動力煤Q5500坑口價（元/噸）0來源：、圖表2：秦皇島動力煤Q5500平倉價（元/噸）0來源：、圖表3：廣州港印尼煤Q5500庫價（元/噸） 圖表4：秦皇島動力煤Q5500年長協(xié)價（元/噸）0

800750700650600550500450400來源：、 來源：、供給端：國內生產端安監(jiān)影響范圍持續(xù)擴大，國外海運煤價及全球運價走強、經23，78、97-91252.91-618.9，相較11M22前仍取長進。1-9M23計煤量比長3.0，9M233.99231-75，695109需求端：9月電煤進入季節(jié)性淡季，非電煤需求分化、環(huán)比總體下行。同比來看3非煤費占較小約5，體力煤費求拉作較小。9142177.8。98888月下旬氣溫回落電廠日耗顯著下降，可見需求端并非8月下旬以后煤價上漲的主要因素。反觀供給端，煤炭主產區(qū)安全檢查步調不變、對生產端的影響延續(xù)，9M23動力煤產量同比減少450萬噸；貿易端9M23進口煤炭4214萬噸，同比增長27.8，增速環(huán)比8月大幅回落23.0pct。由此可見，供給端收縮是影響9月煤價走勢的主要因素。供給端：煤炭安全監(jiān)管延續(xù)但影響范圍進一步擴大的空間有限，澳煤現貨價格回至秦港動力煤平倉價以下。9月動力煤產量同比下降、原煤產量同比保持正增長但增幅環(huán)比收窄。6月以來產地煤礦安全事故頻發(fā)且存在部分事故瞞報情況，因此應急管理部門已指出要認真開展礦山事故瞞報“大起底”專項行動。但保供仍是主旋律：國務院常務會議仍強調要加強煤炭保供形勢預判，全力抓好能源增產增供，強化煤電保供穩(wěn)價，壓實全鏈條保供責任。尤其迎峰度冬將近，保供關注度提升。進口方面，澳大利亞LNG（5500796/）810月中旬以來已回需求端：迎峰度冬在即，采暖需求短期支撐煤價，但漲幅受高庫存限制。8月下102312&市場煤價未來一段時間有望下行。迎峰度冬季節(jié)性需求旺季漸行漸近，用煤量占比65海運煤經濟性有所修復，因此影響煤價的主要因素預計將轉變?yōu)樾枨蠖说淖兓?2月應重點關注電廠日耗提升對庫存的影響。若今年冬季氣溫較低、電廠日耗高于常年平均水平，則庫存去化進程或較快、低庫存將驅動煤價上行；反之，如果今年冬季氣溫偏高、電廠日耗低于常年平均水平，則庫存去化進度偏緩，煤價或因高庫存我們接下來從國內生產&周轉、煤炭進出口、下游需求三大維度拆解煤炭產業(yè)鏈數據，用以佐證我們對此輪煤價回調變化的分析和對未來走勢預判的結論：2.1國內產量：3Q23原煤產量同比延續(xù)增長，但環(huán)比下降3Q23煤炭產量增幅環(huán)比下滑2.2pct；動力煤產量轉為負增長、增速環(huán)比下降2.4pct。20231-91267.820237-9國原煤產量分別為3.77/3.82/3.93億噸，同比2022年分別提升487.9/1173.4/626.17-91217.9/1232.8/1309.9；3Q232Q2318.52Q232.2pct。：7-977.1/79.3/79.7。3Q232Q2378、992022、20212.5pct、3.3pct。1-927.7+1.4年。月來，7月我動煤量2.9噸，比6下降4.6回落幅2022、202110778、93.0、3.1+102、-450綜上，1-3Q232021Q4但7202120222023圖表5：原煤日均產量（萬） 圖表6：動力煤產量當月值萬2021202220231,4001,3501,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000

40,00035,00030,00025,00020,000

2021 2022 2023 來源：、 來源：、圖表7：動力煤占原煤當日產比重 圖表8：動力煤月產量累計及化趨勢2021202220239020212022202385 80 75 070

動煤計量左，噸） YoY-動煤計量 來源：Wind、國金證券研究所?來源：Wind、國金證券研究所分地看晉蒙煤產能比81.1、能中度本定。2023年1-9月晉蒙四省原產達27.9噸，全國原產量81.1，高于2022同的80.9和2021年期的79.7，因市煤下使分產較高的民營煤礦主動減/停產。煤炭采掘行業(yè)規(guī)模效應顯著，自供給側改革以來，煤炭生產重心進一步向資源稟賦佳、開采條件好的“晉陜蒙新”地區(qū)集中。1-910.19.5，長5，量獻率29.比-2.pct。內蒙原產僅于西，1-9原產量7.0萬噸占國量的26.4，比增加.，量獻率.環(huán)比8月0.5c。陜西1-9月煤產量5.6億噸占國量的16.4，比增長1.9，貢獻率16.8（比8月-04pc。新疆已晉升為中國第四大產煤區(qū)，2021年12月起增速顯著領先于晉陜蒙三地；2023年1-9原產量3.2噸占國量的9.2增貢率9.2環(huán)比8月-0.pct，加5，幅別于陜三地.46.、5.pc。?3Q237-967月單月的煤炭產同比下降1.2，而8、9月速別至+4.9、+2.1，截至9月6597-9761306-5.4pct，897-9產分同-10.6/-3.0，幅較6月窄，或：1）6市場價大幅下降致使疆煤外運經濟性削弱，7月起煤價止跌回升經濟性改善；2）安監(jiān)壓力邊際減輕。圖表9：晉陜蒙新原煤產量累計值及變化趨勢內蒙原煤產量（萬噸，左軸）山西原煤產量（萬噸，左軸）YoY-陜西（右軸）新疆原煤產量（萬噸，左軸）YoY-內蒙古（右軸）YoY-山西（右軸）內蒙原煤產量（萬噸，左軸）山西原煤產量（萬噸，左軸）YoY-陜西（右軸）新疆原煤產量（萬噸，左軸）YoY-內蒙古（右軸）YoY-山西（右軸）陜西原煤產量（萬噸，左軸）YoY-新疆（右軸）120,000 35100,000 302580,0002060,0001540,000 1020,000 50 0來源：、圖表10：晉陜蒙新原煤產量當月新增貢獻率:新貢率 :增獻率 :增獻率 山西:增獻率0500505032211來源：、圖表11：晉陜蒙新原煤當年累計產量總占比81.1480.9181.1480.9179.66828281818080797978來源：、

? 91794.2620.5。在國有重點煤礦中，六大地區(qū)庫存均有不同程度的下降，其中西北地區(qū)三季度末庫存為703.3萬噸、環(huán)比減少57.9萬噸，華北地區(qū)三季度末庫存537.4萬噸、環(huán)比減少140.8211.0區(qū)三季度末庫存為255.8萬噸、環(huán)比減少31.6萬噸，中南地區(qū)三季度末庫存為89.433.267.51.5萬噸。84.4pct1,2001,0008006004002000來源：、

?7-9月發(fā)運量仍多數39勢向上，內蒙古9月發(fā)運量環(huán)比下滑。9277.020222021493/251/6256/8/692064.885.12321-2291349.0844.22321-2291206.6848.3231-3222152221，6-821-22，92221圖表13：新疆重點煤礦煤炭路運量（萬噸） 圖表14：山西重點煤礦煤炭路運量（萬噸）0

2021 2022 2023

2,6002,5002,4002,3002,2002,1002,0001,9001,800

2021 2022 2023 來源：、 來源：、圖表15：陜西重點煤礦煤炭路運量（萬噸） 圖表16：內蒙古重點煤礦煤鐵發(fā)運量（萬噸）

2021

2022 2023

1,5001,4001,3001,2001,1001,000

2021

2022 2023 來源：、 來源：、2.2港口周轉：9? 9989比8基持、10月均吐量比9月降1.5或因大線修29圖表17：主要長協(xié)煤港口秦皇島港、黃驊港10月吞吐量環(huán)比提升（萬噸）煤炭:港口吞吐量:黃驊港煤炭:港口吞吐量:曹妃甸港煤炭:港口吞吐量:黃驊港煤炭:港口吞吐量:曹妃甸港煤炭:港口吞吐量:秦皇島港100806040200來源：Ifind、

9CCTD109822.8，109478，10914989900/101035/10月末9150、92、65、4712、18、1810910503310著下降；同時，長協(xié)煤港口類庫進度快于市場煤港口，說明市場煤價上行趨勢下長煤炭庫存:CCTD主流港口:合計圖表18：CCTD主流港口煤炭庫存萬噸） 圖表19：北方港、長江口煤庫（萬噸）煤炭庫存:CCTD主流港口:合計0

0來源：、 來源：Ifind、圖表20：長江口重點港口煤炭庫存（萬噸）200200180160如皋港長宏2號鎮(zhèn)江東港揚子江太和港南京西壩華能太倉0來源：Ifind、圖表21：北方港重點港口庫存（萬噸）秦皇島京唐港老港秦皇島京唐港老港曹妃甸國投京唐港曹妃甸二期 華能曹妃甸 黃驊港8007006005004003002001000來源：Ifind、2.37623110；102010270.25、0.49、0.8690.01、0.02、0.03/（CCSFI）7月總體呈窄幅震蕩態(tài)勢，10月27日指數報收于636.5點環(huán)比9末漲14.4、幅2.3。海運價：中國沿海運價與全球運價同向變動，但增幅不同。以波羅的海干散貨指數(BDI（CBCFI）910月18(BDI2105997.710(BDI145930.78，1031（CBCFI）報于529.3，比9月末漲2.7。11月全國范降影、廠拉運113圖表22：鄂爾多斯煤炭公路運價指數（元/噸公里）圖表23：長江煤炭運輸價綜合指數CCSFI1.201.000.800.600.400.200.00

鄂爾多斯煤炭公路運價指數:短途運輸鄂爾多斯煤炭公路運價指數:長途運輸鄂爾多斯煤炭公路運價指數:中途運輸鄂爾多斯煤炭公路運價指數:短途運輸

長江煤炭運輸綜合航運指數(CCSFI):當周值長江煤炭運輸綜合航運指數(CCSFI):當周值0 來源：Ifind、 來源：Ifind、CBCFI:綜合指數圖表24：中國沿海煤炭運價數CBCFI 圖表25：波羅的海干散貨指數(BDI)CBCFI:綜合指數0

波羅的海干散貨指數(BDI)波羅的海干散貨指數(BDI)0 來源：Ifind、 來源：Ifind、9：923因此部分國際貿易商開始轉向中國市場出售，疊加澳煤進口重啟、進口政策較為寬1-8LNG239 9421490927.88219萬噸、環(huán)比下降4.9。2023年1-9月我國共進口煤炭3.5億噸、同比提升73.1。91839.41030.0809.478.6；較8的2153.4噸少314.0萬、幅14.62023年1-9月我國共口煤1.5億、同升137.3。980.698月窄16.6噸；9力煤口較年期加3.5萬噸、幅16.7。從進出口凈額看，9月動力煤凈進口額終止了2月以來的增長態(tài)勢，較8月減少314.6萬、幅14.8而較年期加805.9萬噸幅79.9。圖表26：動力煤當月進口額萬） 圖表27：動力煤當月出口額萬）202120222023202120222023202120222023352,000301,500 25201,000 151050050 0來源：、 來源：、（空值為缺失數據）圖表28：動力煤當月凈進口額（萬噸）202120222021202220232,0001,5001,0005000來源：、（空值為出口額缺失數據處）91.00.9、-8.5，3Q232389855233Q238從我國海運煤的三大進口國印尼、俄羅斯、澳大利亞的煤炭出口情況來看，9月三國煤炭出口量分別為3658.7、1325.9、2753.6萬噸，同比分別-5.7、-2.2+4.9增長，主因：1）澳煤進口重啟帶來額外供應源；2）中國以煤為主的能源消費結構使其對煤炭的需求較為剛性、市場價格具有競爭力，能夠吸引海運煤貿易流。國內供應端受安監(jiān)影響有所收緊，致使傳統(tǒng)用煤旺季結束后終端補庫進度偏緩，作為供，92649.9萬噸、同比+5LNG2023922（LNG）（OffshoreAlliance）在一份聲明中證實，工人們接受了該國勞工監(jiān)管機構提出的關于薪酬和工作條件的擬圖表29：國際煤炭海運進出貿量及增速 圖表30：印尼煤炭出口量及速來源：國金數字未來實驗室、 來源：國金數字未來實驗室、圖表31：俄羅斯煤炭出口量增速 圖表32：澳大利亞煤炭出口及速 來源：國金數字未來實驗室、 來源：國金數字未來實驗室、圖表33：中國煤炭月度海運進口量及增速來源：國金數字未來實驗室、圖表34：中國煤炭周度海運進口量（千噸）來源：國金數字未來實驗室、（數據更新到9月底，即2023年第40周）94.664.5。93.34.688.5。3Q23電分消動煤2.4/2.4/2.1、同分別+10.6/-1.0/+5.69月，冶金、化工、建材、供熱行業(yè)動力煤消費同比分別-5.8-5.1、+4.4-8.1、-3.0、+3.0pct；四行業(yè)動煤費環(huán)比分、-4.5、+5.6-2.8，建行外力煤求比8月遍降9月電力行業(yè)動力煤消費量占動力煤總消費比重64.5，占比較8月環(huán)比回落2.5pct、同比去年提升0.6pct2342Q2322提前1個月觸頂，即從8月開始回落。圖表35：動力煤消費量及變化趨勢40,000 30（（）（）（））供熱行業(yè)動力煤消費量（左軸，萬噸）化工行業(yè)動力煤消費量（左軸，萬噸）電力行業(yè)動力煤消費量（左軸，萬噸）30,00025,00020,00015,00010,0005,000

2520151050-5-100 -15來源：、圖表36：23年8、9月電力行業(yè)動力煤消費量占比連續(xù)環(huán)比回落10090807060504068693063586160100908070605040686930635861606163666564595861626360616163646062626262626364666867652010來源：、

2022TOP57、98、80.60.8、2.0攝氏度，0.6圖表37：用電TOP5大省省會月度平均氣溫（攝氏度）3535平均氣溫:廣東:廣州市:當月值平均氣溫:浙江:杭州市:當月值302520151050-5來源：Ifind、圖表38：用電TOP5大省省會月度平均氣溫均值同比情況（攝氏度）2021 2022 202335302520151050來源：Ifind、，2023年1-966,219.2同增長5.3；中9月口發(fā)電量7456.1億瓦，比增長7.7、環(huán)比降11.8。圖表39：我國全口徑發(fā)電量及變化趨勢YoY-全徑量左，千時） YoY-全徑量右）90,000 2580,00070,000 2060,0001550,00040,0001030,00020,000 510,0000 0來源：Ifind、? 99環(huán)比上升外，其他清潔能源發(fā)電量絕對值環(huán)比均下降，但季節(jié)性用電回落以及可再生能源的不可控性致使火電作為靈活可控的電源貢獻率降幅更大，非火電電源發(fā)電量合計2549.1億千瓦時，發(fā)電貢獻率（發(fā)電量占比）33.7，貢獻率環(huán)比提升3.1pct4.4pct。分項看，23年水電累計發(fā)電量同比降幅自7月以來持續(xù)收窄。1-9月水電發(fā)電量8583.9億千瓦時，同比下滑9.7；9月水電發(fā)電量1396.5億千瓦時、同比增長41.0、比落5.0。3Q23電同環(huán)均幅改主因來情邊改善、923822218、953、107919.4231-95836.8同增長19.8太陽發(fā)電2172.9億時、比長24.2中9月風電電量528.4億時，比升6.2環(huán)提升11.8；1H23風整體有、9減少34、29小9月光發(fā)量278.9千瓦，比升30.2，環(huán)比小幅滑3.8光利小時同下降7時環(huán)比降17小，氣溫偏1-93227.96.09345.3億瓦，提升6.7環(huán)下降9.9，利小數比升27小時、68圖表40：其他電源累計發(fā)電量及變化趨勢14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000

60水電發(fā)電量（左軸，億千瓦時）光伏發(fā)電量（左軸，億千瓦時）YoY-風電發(fā)電量（右軸）核電發(fā)電量（左軸，億千瓦時）YoY-水電發(fā)電量（右軸）YoY-光伏發(fā)電量（右軸）風電發(fā)電量（左軸，億千瓦時）水電發(fā)電量（左軸，億千瓦時）光伏發(fā)電量（左軸，億千瓦時）YoY-風電發(fā)電量（右軸）核電發(fā)電量（左軸，億千瓦時）YoY-水電發(fā)電量（右軸）YoY-光伏發(fā)電量（右軸）風電發(fā)電量（左軸，億千瓦時）YoY-核電發(fā)電量（右軸）403020100-10-200 -30來源：Ifind、圖表41：除火電外其他清潔源電當月貢獻率 圖表42：三峽水庫流各月出（立方米）202120222023202120212022202320212022202380035700306002550020 40015 30010 2005 1000 0 來源：Ifind、 來源：Ifind、202120222023圖表43：水電利用小時數（時） 圖表44：風電利用小時數（2021202220230

202120222021202220230 來源：Ifind、 來源：Ifind、圖表45：光伏利用小時數（時） 圖表46：核電利用小時數（時）202120222023202120222023202120222023

0 0來源：Ifind、 來源：Ifind、火電發(fā)電需求：9月火電發(fā)電水平同比提升、環(huán)比顯著回落。清潔能源出力改善，1-9463976.295007.4千時同長2.9環(huán)下降15.4。，934520813344493944萬千瓦背景下，火電利用水平仍實現提升，說明當前清潔能源發(fā)電增量尚不足以完圖表47：火電累計發(fā)電量及動勢 圖表48：火電利用小時數（時）0

火電發(fā)電量（左軸，億千瓦時）YoY-火電發(fā)電量（右軸）

202120222021202220230 來源：Ifind、 來源：Ifind、9304.9/0.2、環(huán)比長0.3。，9208.3823.69耗煤周度變化基本符合季節(jié)性特征，隨著天氣轉涼日耗持續(xù)回落。分省份看，1-9/圖表49：全國電廠逐周日均煤（萬噸） 圖表50：全國平均供電煤耗（年累計，克/千瓦時）全國電廠平均日耗當周值全國電廠平均日耗當周值0

供電耗煤率（左軸，克/千瓦時）

YoY-耗煤率（右軸）0.6YoY-耗煤率（右軸）0.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2-1.4來源：Ifind、 來源：、圖表51：各省23年1-9月發(fā)電累計耗用原煤量及同比20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000

50原發(fā)原發(fā)累耗量左，噸） YOY-