財(cái)務(wù)管理 第2版 課件 第四章 籌資決策二

第四章籌資決策（二）學(xué)習(xí)目標(biāo)素質(zhì)目標(biāo)能力目標(biāo)1.理解資本成本的含義、作用與計(jì)算方法2.掌握個(gè)別資本成本、平均資本成本、邊際資本成本的計(jì)算學(xué)生能運(yùn)用所學(xué)的知識，能夠進(jìn)行資本成本的計(jì)算。1.較好的溝通能力2.較好的分析計(jì)算能力3.較好的合作能力知識目標(biāo)能力目標(biāo)素質(zhì)目標(biāo)第二節(jié)資本成本的確定回顧：籌資方式的分類(一)資本成本的含義資本成本,又稱資金成本,是指企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價(jià)，也是企業(yè)運(yùn)用資本投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。資本成本包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用兩部分。一、資本成本概述概念：是指企業(yè)在籌措資本過程中所付出的代價(jià)。特點(diǎn)：在資本籌集過程中一次發(fā)生，資本使用過程中不再發(fā)生?；I資費(fèi)用的大小與籌資數(shù)量有關(guān)而與資本使用時(shí)間長短無關(guān)，籌資費(fèi)用可視為對籌資額的一項(xiàng)扣除。（一）籌資費(fèi)用概念及特點(diǎn)（二）占用費(fèi)用概念及特點(diǎn)概念：是指企業(yè)在使用資本過程中付出的代價(jià)。特點(diǎn)：資金使用費(fèi)用在資本使用過程中多次發(fā)生，該費(fèi)用的大小與籌資數(shù)量的大小以及資本使用時(shí)間長短有關(guān)，該費(fèi)用是資本成本的主要內(nèi)容?！纠}?單選題】下列各項(xiàng)中，屬于資金占用費(fèi)的是（）。A.借款手續(xù)費(fèi)-籌資費(fèi)用B.債券利息費(fèi)-使用費(fèi)用C.借款公證費(fèi)--籌資費(fèi)用D.債券發(fā)行費(fèi)-籌資費(fèi)用【答案】B【解析】資本成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)用和使用費(fèi)用。在資金籌集過程中，要發(fā)生股票發(fā)行費(fèi)、借款手續(xù)費(fèi)、證券印刷費(fèi)、公證費(fèi)、律師費(fèi)等費(fèi)用，這些屬于資金籌集費(fèi)用。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資活動(dòng)中，要發(fā)生利息支出、股利支出、融資租賃的資金利息等費(fèi)用，這些屬于資金使用費(fèi)用，因此選項(xiàng)B正確。1.個(gè)別資本成本,這是指企業(yè)各種長期資本的成本,例如,股權(quán)資本成本、債券資本成本、長期借款資本成本。企業(yè)在比較各種籌資方式時(shí),需要使用個(gè)別資本成本。2.加權(quán)平均資本成本,這是指企業(yè)全部長期資本的成本,企業(yè)在與其他企業(yè)的資本成本進(jìn)行比較或進(jìn)行長期資本結(jié)構(gòu)決策時(shí),可以采用加權(quán)平均資本成本。3.邊際資本成本,這是指企業(yè)追加長期資本的成本,企業(yè)在追加籌資方案的選擇中,需要運(yùn)用邊際資本成本。(二)資本成本的類別1.資本成本是擬定籌資方案的依據(jù)2.資本成本是評價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)3.資本成本是企業(yè)評價(jià)效績的依據(jù)(三)資本成本的作用

二、影響資本成本的因素因素具體體現(xiàn)指標(biāo)影響總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資本成本相應(yīng)就比較低；反之，則資本成本高資本市場條件資本市場的效率，證券的市場的流動(dòng)性如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，資本成本就比較高企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率大，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大企業(yè)對籌資規(guī)模和時(shí)限的需求籌資規(guī)模，使用資金時(shí)間長度企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長，資本成本就高補(bǔ)充(一)資本成本的計(jì)算模式資本成本的表示方法有絕對數(shù)和相對數(shù)兩種,一般用相對數(shù),即資本成本率表示。三、資本成本的計(jì)算

K——資本成本D——資金使用費(fèi)P0——籌資總額F——籌資費(fèi)用f——籌資費(fèi)用率,即籌資費(fèi)用與籌資總額的比率該模型不考慮資金時(shí)間價(jià)值這種方法較為簡單,但計(jì)算結(jié)果不太精確。

例題：某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，企業(yè)所得稅稅率20%。要求：利用一般模式，計(jì)算借款的資本成本率。

如果不考慮手續(xù)費(fèi)k=10%*（1-20%）=8%

Kb——債券資本成本率Ib——債券年利息B——債券籌資額T——企業(yè)所得稅稅率fb——債券籌資費(fèi)率B0——債券面值ib——債券票面利息率例題：某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)用率3%，所得稅稅率20%。要求：要求利用一般模式，計(jì)算該債券的資本成本率。答案：該批債券的資本成本率Kb=1000×7%×（1-20%）/[1100×（1-3%）]=5.25%。

KP——優(yōu)先股資本成本DP——優(yōu)先股年股利P0——優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)格f——優(yōu)先股籌資費(fèi)率F——籌資費(fèi)用例題：某上市公司發(fā)行面值100元的優(yōu)先股，規(guī)定的年股息率為9%。該優(yōu)先股溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為120元；發(fā)行時(shí)籌資費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)格的3%。則該優(yōu)先股的資本成本率為？【答案】【提示】如果是浮動(dòng)股息率優(yōu)先股，此類浮動(dòng)股息率優(yōu)先股的資本成本率計(jì)算，與普通股資本成本的股利增長模型法計(jì)算方式相同。kp=100*9%/120(1-3%)=7.73%4.普通股成本普通股成本主要包括籌資費(fèi)用和每年支付的股利。①股利增長模型Ks—普通股成本D0—普通股發(fā)行時(shí)股利D1—普通股第一年的預(yù)期股利P0—普通股籌資額f—普通股籌資費(fèi)率g—普通股股利固定增長率。例題：某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增長率為10%。則：②資本資產(chǎn)定價(jià)模型法KS=Rf+β（Rm-Rf）例：某公司普通股β系數(shù)為1.5，此時(shí)一年期國債利率5%，市場平均報(bào)酬率15%，則該普通股資本成本率是多少？Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20%5.留存收益成本計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用?！敬鸢浮緼【解析】留存收益資本成本＝[2×（1＋2%）/25]×100%＋2%＝10.16%。【例題?單選題】某公司普通股目前的股價(jià)為25元/股，籌資費(fèi)率為6%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為（）。A.10.16%B.10%C.8%D.8.16%【總結(jié)】對于個(gè)別資本成本，是用來比較個(gè)別籌資方式資本成本的。個(gè)別資本成本從低到