建筑材料行業(yè)專題研究：建筑玻璃漲價(jià)降庫(kù)持續(xù)性如何

近期浮法玻璃加速去庫(kù)，價(jià)格止跌小幅回暖，我們認(rèn)為階段景氣度回升的>短期玻璃價(jià)格及庫(kù)存或面臨漸近的春節(jié)前淡季需求減少壓力節(jié)前中下游備貨或仍偏謹(jǐn)慎，同時(shí)隨著進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，終端市場(chǎng)需求或趨素應(yīng)為需求的較快邊際變化，玻璃價(jià)格或較大概率季節(jié)性回落、生產(chǎn)企業(yè)積體量較大（23M11末房屋施工面積8碳政策的背景下，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，建筑玻璃龍頭因更有優(yōu)勢(shì)的成本管理能力、更穩(wěn)健的業(yè)務(wù)組合，或持續(xù)受益行業(yè)橫向整合?，F(xiàn)階段，玻璃、旗濱集團(tuán)、南玻A、中國(guó)玻璃。風(fēng)險(xiǎn)提示：融資政策落地不及預(yù)期；保交樓項(xiàng)目進(jìn)展弱于預(yù)期；重質(zhì)純堿 12請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明 3 3 5 4 4 4 4 4 4 5 7 7 7 7 83請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明浮法白玻單箱均價(jià)為106.8元，周環(huán)比/月環(huán)比/年同比分別+1+2.7%/+2.4%/-2.4%，月環(huán)比分別-3.3%/+4.7%/+2.3%/+0.9%/+1.9%/+0.0%/-4.2%，年同比分別+13.9%/+20.8%/+20.2%/+18.1%/+31.9%/+24.7%/+20.0%。期生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存加速下降的關(guān)鍵原因。從下游需響影響短期供給預(yù)期，一段時(shí)間以來(lái)純堿現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)較大1）第一次反彈玻璃價(jià)格預(yù)期有一定影響，或?qū)ㄖＡ鐣?huì)庫(kù)存有一定擾動(dòng)。4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表1：近期浮法白玻全國(guó)均價(jià)持續(xù)上漲（5mm，單位： 圖表2：近期浮法玻璃去庫(kù)加速（萬(wàn)重量箱）0圖表3：M11-12是地產(chǎn)竣工高峰期（億平方米）圖表4：2023M11地產(chǎn)竣工面積同比+10.3%圖表5：23M12浮法玻璃產(chǎn)能小幅下降23M12浮法玻璃 產(chǎn)能小幅下降圖表6：重質(zhì)純堿價(jià)格近期波動(dòng)較大5請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明短期來(lái)看，玻璃價(jià)格及庫(kù)存或面臨即將到來(lái)的春節(jié)前淡季需求環(huán)比減少壓力。短期看，建筑玻璃供需或逐步回歸弱平衡格局1）需求端，在玻璃價(jià)格高位運(yùn)行/需求預(yù)期偏弱的背景下，春節(jié)前中下游備貨或仍偏謹(jǐn)慎，同時(shí)隨著進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，終端市場(chǎng)需求或趨弱2）供給端，臨近傳統(tǒng)需求淡季，玻璃廠商復(fù)產(chǎn)意愿較弱，玻璃價(jià)格或較大概率季節(jié)性回落、生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存或季節(jié)性提升。另一方面，應(yīng)關(guān)注在產(chǎn)產(chǎn)能冷修情況及純堿價(jià)格波動(dòng)對(duì)價(jià)格預(yù)期的影響。圖表7：2023M1-11浮法玻璃生產(chǎn)線變動(dòng)情況123456789--123456789佛山市三水西城玻璃制品有限公司6請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明滕州金晶玻璃有限公司滕州二線金東一線--123456789金晶六線滕州金晶玻璃有限公司滕州一線--7請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明或邊際下降（據(jù)卓創(chuàng)資訊，目前處于冷修狀態(tài)的浮法玻璃產(chǎn)能約1.6萬(wàn)t/d同時(shí)間超過(guò)7年的產(chǎn)能規(guī)模約6.1t/d我們認(rèn)為24年浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)?；蛲葴p圖表8：玻璃需求與地產(chǎn)竣工相關(guān)性較強(qiáng)竣工面積累計(jì)YOY浮法玻璃表觀消費(fèi)量累計(jì)圖表9：2012-2022年地產(chǎn)開(kāi)工到竣工周期約3年 開(kāi)工面積YOY竣工面積YOY（-3） 開(kāi)工面積YOY竣工面積YOY（-3）圖表10：2023M1-11房屋施工面積同比-7.3%0圖表11：截至23M11末，處于冷修狀態(tài)的浮法玻璃生產(chǎn)線情況1234567898請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明康力二線株洲旗濱集團(tuán)股份有限公司金晶六線滕州金晶玻璃有限公司滕州一線--圖表12：截至23M11末，窯齡超過(guò)7年的浮法玻璃生產(chǎn)線情況1234567899請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明蚌埠中建材信息顯示材料有限公司超薄線株洲旗濱集團(tuán)股份有限公司株洲旗濱集團(tuán)股份有限公司金晶五線株洲旗濱集團(tuán)股份有限公司10請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明廊坊金彪玻璃有限公司廊坊一線--11請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以摩根士丹利中國(guó)指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)股票評(píng)級(jí)相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于-10%~相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于-10%~本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，國(guó)聯(lián)證券不因收件但國(guó)聯(lián)證券對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見(jiàn)等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)見(jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、