資管新規(guī)私募基金

資管新規(guī)下私募基金的標準1.01資管新規(guī)對私募基金的適用02資管新規(guī)下私募基金合規(guī)要點分析03其他需要注意的事項目錄CONTENTS2.適用范圍資管新規(guī)資產(chǎn)管理產(chǎn)品包括但不限于人民幣或外幣形式的銀行非保本理財產(chǎn)品，資金信托，證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司、保險資產(chǎn)管理機構、金融資產(chǎn)投資公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等。私募基金為非金融機構發(fā)行的“資管產(chǎn)品〞〔央行答記者問〕不適用范圍ABS、養(yǎng)老金產(chǎn)品〔財產(chǎn)權信托，未明確是否適用〕另行制定相關規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，另行制定相關規(guī)定資管新規(guī)對私募基金的適用其他創(chuàng)投基金目前適用的主要規(guī)定為?創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行方法?；政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金目前適用的主要規(guī)定為?政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行方法?和?政府投資基金暫行管理方法?。私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規(guī)，私募投資基金專門法律、行政法規(guī)中沒有明確規(guī)定的適用?資管新規(guī)?。3.?私募投資基金監(jiān)督管理暫行方法?為證監(jiān)會發(fā)文，屬于部門規(guī)章，其是否適用，如何適用，需要進一步明確？

?資管新規(guī)?對創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)基金的規(guī)定是“相關規(guī)定另行制定〞那么，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)基金是否完全不適用？?資管新規(guī)?中規(guī)定的金融機構應當履行的義務或責任是否適用于私募基金，即私募基金是否需要遵守？資管新規(guī)對私募基金的適用-未明確事項總結除?中華人民共和國證券投資基金法?和國務院正在征求意見的?私募投資基金暫行條例?〔尚未生效〕外，中國證監(jiān)會的部門規(guī)章與?資管新規(guī)?沖突或不一致的，可能需要按?資管新規(guī)?執(zhí)行；中國證監(jiān)會的部門規(guī)章、基協(xié)的自律規(guī)那么與?資管新規(guī)?不沖突的，應仍按現(xiàn)行規(guī)那么執(zhí)行。?私募投資基金管理暫行條例?的制定過程將受到?資管新規(guī)?的影響，由于前者作為行政法規(guī)，法律效力將高于后者。4.01資管新規(guī)對私募基金的適用02資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析03其他需要注意的事項目錄CONTENTS5.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-產(chǎn)品分類備案類型基金類型基金定義對應產(chǎn)品類型私募基金-有關私募投資基金“業(yè)務類型/基金類型”和“產(chǎn)品類型”的說明私募證券投資基金（FOF）私募證券投資基金主要投資于公開交易的股份有限公司股票、債券、期貨、期權、基金份額以及中國證監(jiān)會規(guī)定的其他證券及其衍生品種權益類基金、固收類基金、混合類基金、期貨類及其他衍生品類基金、其他類基金私募證券類FOF基金主要投向證券類私募基金、信托計劃、券商資管、基金專戶等資產(chǎn)管理計劃的私募基金-私募股權/創(chuàng)業(yè)投資基金（FOF）私募股權投資基金除創(chuàng)業(yè)投資基金以外主要投資于非公開交易的企業(yè)股權并購基金、房地產(chǎn)基金、基礎設施基金、上市公司定增基金、其他類基金私募股權投資類FOF基金主要投向私募基金、信托計劃、券商資管、基金專戶等資產(chǎn)管理計劃的私募基金-創(chuàng)業(yè)投資基金主要向處于創(chuàng)業(yè)各階段的未上市成長性企業(yè)進行股權投資的基金；上市公司定向增發(fā)-創(chuàng)業(yè)投資類FOF基金主要投向創(chuàng)投類私募基金、信托計劃、券商資管、基金專戶等資產(chǎn)管理計劃的私募基金-其他私募投資基金（FOF）其他私募投資基金投資除證券及其衍生品和股權以外的其他領域的基金紅酒藝術品等商品基金、其他類基金其他私募投資類FOF基金主要投向其他類私募基金、信托計劃、券商資管、基金專戶等資產(chǎn)管理計劃的私募基金-6.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-產(chǎn)品分類分類標準產(chǎn)品產(chǎn)品特征資管產(chǎn)品-資管新規(guī)募集方式公募產(chǎn)品面向不特定社會公眾公開發(fā)行私募產(chǎn)品面向合格投資者通過非公開方式發(fā)行投資標的固定收益類產(chǎn)品投資于存款、債券等債權類資產(chǎn)的比例≥80%權益類產(chǎn)品投資于股票、未上市企業(yè)股權等權益類資產(chǎn)的比例≥80%商品及金融衍生品類產(chǎn)品投資于商品及金融衍生品的比例≥80混合類產(chǎn)品投資于債權類資產(chǎn)、權益類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類資產(chǎn)且任一資產(chǎn)的投資比例未達到前三類產(chǎn)品標準解讀私募基金也屬于“資管產(chǎn)品〞，私募基金原有法規(guī)對與私募基金類型以及私募基金產(chǎn)品分類還未形成統(tǒng)一，未有明確的標準，未來可能會根據(jù)?資管新規(guī)?進行統(tǒng)一修正。7.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-投資范圍產(chǎn)品-投資范圍公募產(chǎn)品允許標準化債權類資產(chǎn)以及上市交易的股票，商品及金融衍生品禁止除法律法規(guī)和金融管理部門另有規(guī)定外，不得投資未上市企業(yè)股權

私募產(chǎn)品允許合同約定，可以投資債權類資產(chǎn)、上市或掛牌交易的股票、未上市企業(yè)股權（含債轉股）和受（收）益權以及符合法律法規(guī)規(guī)定的其他資產(chǎn)鼓勵市場化、法治化債轉股禁止商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)（不得直接投資）8.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-合格投資者合格投資者標準資管新規(guī)私募基金暫行辦法投資金額下限投資于單只權益類產(chǎn)品的金額≥100萬元投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額≥30萬元投資于單只單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額≥100萬元投資于單只混合類產(chǎn)品產(chǎn)品的金額≥40萬元投資于單只私募基金的金額≥100萬元

自然人標準具有2年以上投資經(jīng)歷-滿足以下條件之一:家庭金融凈資產(chǎn)≥300萬元家庭金融資產(chǎn)≥500萬元近3年本人年均收入≥40萬元滿足以下條件之一：金融資產(chǎn)≥300萬元最近三年個人年均收入≥50萬元法人單位標準最近1年末凈資產(chǎn)≥1000萬元凈資產(chǎn)≥1000萬元其他合格投資者金融管理部門視為合格投資者的其他情形1.社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；2.依法設立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃；3.投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員；4.中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資者總結在有關私募基金現(xiàn)有規(guī)定未修訂前，投資者可能需要滿足?資管新規(guī)?和私募基金現(xiàn)有規(guī)定，并以最嚴的標準適用。為保證監(jiān)管的統(tǒng)一，私募基金現(xiàn)有規(guī)定在未來可能會根據(jù)?資管新規(guī)?進行修訂，但其規(guī)定的標準可能不會低于?資管新規(guī)?中已經(jīng)規(guī)定的標準。9.原有規(guī)定資金來源資金來源合法，向私募基金的出資通常不得代繳代付此外，未對資金來源作出明確限制?資管新規(guī)?規(guī)定投資者不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品分析僅限于通過“貸款、發(fā)行債券〞籌集的非自有資金？對于合法受托管理的資金、募集的資金是否一并限制？私募基金管理人在今后的基金募集過程中，需要投資者作出書面承諾或者采用其他合理措施，明確投資者認購資金是其自有資金或依法有權管理的其他資金，認購基金產(chǎn)品不得使用貸款、借款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金，以符合合規(guī)募集之要求。

資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-資金來源10.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-標準化債權類資產(chǎn)與非標債權資產(chǎn)分類標準銀監(jiān)發(fā)[2013]8號標準非非標非標未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等資管新規(guī)標準1、等分化，可交易；2、信息披露充分；3、集中登記，獨立托管；

4、公允定價，流動性機制完善；

5、在銀行間市場、證券交易所市場等經(jīng)國務院同意設立的交易市場交易。非標非標準11.1大連商品交易所3上海證券交易所5深圳證券交易所上海期貨交易所2中國金融期貨交易所4上海黃金交易所6上海保交所8國務院批準設立的交易場所資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-交易場所全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)9鄭州商品交易所7分析對于銀登中心這樣的平臺,實踐中大家已普遍將其認定為實現(xiàn)非標轉標的平臺,?資管新規(guī)?后該等平臺上交易的信貸資產(chǎn)收益權等產(chǎn)品是否仍屬于“標準化債權類資產(chǎn)〞,尚待中國人民銀行會同金融監(jiān)督管理部門在另行制定的標準化債權類資產(chǎn)的具體認定規(guī)那么中作進一步明確?12.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-資金池?資管新規(guī)?金融機構應當做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、別離定價特征的資金池業(yè)務。?新八條底線?不得開展資金池業(yè)務，資產(chǎn)管理方案投資非標資產(chǎn)時不得存在以下情形：1.不同資產(chǎn)管理方案進行混淆運作，資金與資產(chǎn)無法明確對應；2.資產(chǎn)管理方案未單獨建賬、獨立核算，多個資管方案合并編制一張資產(chǎn)負債表或估值表；3.資產(chǎn)管理方案在開放申購、贖回或滾動發(fā)行時未進行合理估值，

脫離對應資產(chǎn)的實際收益率進行別離定價。解讀滾動發(fā)行：資產(chǎn)管理產(chǎn)品項下的資金并非一次性募集完畢，而是通過分期發(fā)行或開放申購的方式在不同時點分別完成募集；集合運作：多只產(chǎn)品混淆運作，資金與資產(chǎn)不對應，多支產(chǎn)品表達為一支產(chǎn)品，共用一張表;別離定價：未進行合理估值，脫離資產(chǎn)實際收益情況進行分配、發(fā)行和贖回。13.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-期限錯配投資范圍產(chǎn)品類型要求非標準化債券類資產(chǎn)封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品資產(chǎn)終止日不晚于產(chǎn)品到期日開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品資產(chǎn)終止日不晚于最近一次開放日未上市企業(yè)股權及其受（收）益權只能為封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品退出日不晚于產(chǎn)品到期日解讀期限錯配管理不涉及標準化資產(chǎn)。人數(shù)要求：不得通過為單一融資工程設立多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的方式，變相突破投資人數(shù)限制或者其他監(jiān)管要求。為降低期限錯配風險，金融機構應當強化資產(chǎn)管理產(chǎn)品久期管理，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天。同一金融機構發(fā)行多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資同一資產(chǎn)的，為防止同一資產(chǎn)發(fā)生風險涉及多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品，多只資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資該資產(chǎn)的資金總規(guī)模合計不得超過300億元。14.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-剛性兌付剛性兌付資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行人或者管理人違反真實公允確定凈值原則，對產(chǎn)品進行保本保收益采取滾動發(fā)行等方式，使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收益、風險在不同投資者之間發(fā)生轉移，實現(xiàn)產(chǎn)品保本保收益資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機構自行籌集資金償付或者委托其他機構代為償付金融管理部門認定的其他情形解讀資管新規(guī)主要從四個角度打破剛性兌付：〔1〕要求資管產(chǎn)品都實行凈值化管理；〔2〕銀行理財需要通過成立子公司發(fā)行產(chǎn)品；〔3〕明確剛兌的認定〔存在兜底條款〕；〔4〕鼓勵投資者或其他相關人員舉報。底層資產(chǎn)的大股東或關聯(lián)方為資管產(chǎn)品提供擔保，是否屬于剛性兌付仍有待商榷。實際尚需根據(jù)監(jiān)管口徑確認〔可能觸犯?資管新規(guī)?第十九條第〔四〕款〕。15.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-負債杠桿產(chǎn)品負債比例上限新八條底線私募證券基金結構化資產(chǎn)管理計劃總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例≤140%非結構化資產(chǎn)管理計劃總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例≤200%注：私募證券投資基金以外的其他類別私募基金，無負債要求資管新規(guī)公募產(chǎn)品開放式總資產(chǎn)≤該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%封閉式總資產(chǎn)≤該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%私募產(chǎn)品分級總資產(chǎn)≤該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%不分級總資產(chǎn)≤該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%注：計算單只產(chǎn)品的總資產(chǎn)時應當按照穿透原則合并計算所投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品的總資產(chǎn)；“金融機構”不得以受托管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品份額進行質押融資，放大杠桿。分析我們理解，資產(chǎn)管理產(chǎn)品的非金融機構投資者，其以所持資產(chǎn)管理產(chǎn)品份額進行質押，在?資管新規(guī)?下已無法律障礙。?資管新規(guī)?關于負債杠桿的規(guī)定是否適用于私募股權基金？16.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-分級杠桿分析?資管新規(guī)?關于分級杠桿的規(guī)定是否適用于私募股權基金？假設適用，將對局部私募股權基金的運作造成影響。因?資管新規(guī)?要求“分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或者間接對優(yōu)先級份額認購者提供保本保收益安排〞，局部分級私募產(chǎn)品中優(yōu)先級份額回購、期間收益計提等變相保底安排可能也無法繼續(xù)實施。資管新規(guī)新八條底線產(chǎn)品類別分級比例（中間級計入份額計入優(yōu)先級份額）產(chǎn)品類別分級比例（中間級計入份額計入優(yōu)先級份額）固定收益類產(chǎn)品優(yōu)先級份額:劣后級份額≤3：1股票類、混合類結構化資產(chǎn)管理計劃優(yōu)先級份額:劣后級份額≤1：1權益類產(chǎn)品優(yōu)先級份額:劣后級份額≤1：1固定收益類結構化資產(chǎn)管理計劃優(yōu)先級份額:劣后級份額≤3：1商品及金融衍生品類產(chǎn)品優(yōu)先級份額:劣后級份額≤2：1其他類結構化資產(chǎn)管理計劃優(yōu)先級份額:劣后級份額≤2：1混合類產(chǎn)品優(yōu)先級份額:劣后級份額≤2：1僅適用于私募證券投資基金及其管理人17.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-多層嵌套與通道分析為防止資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供躲避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道效勞,?資管新規(guī)?禁止了資產(chǎn)管理產(chǎn)品的多層嵌套。投資于有限合伙或公司型SPV不構成“狹義嵌套〞，需滿足以下條件：i不進行任何非公開募集行為；ii非私募基金管理人擔任GP，不委托私募基金管理人進行委托管理；iii企業(yè)名稱及經(jīng)營范圍中防止出現(xiàn)投資類字眼，且并非以投資為主要業(yè)務。投資類或實業(yè)類企業(yè)對嵌套認定及穿透的阻斷？資管新規(guī)銀監(jiān)發(fā)[2017]6號資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托機構應當為金融機構，私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托機構可以為私募基金管理人。受托機構應當切實履行主動管理職責，不得進行轉委托，不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。金融機構不得為其他金融機構的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務。銀行業(yè)金融機構要建立交叉金融業(yè)務監(jiān)測臺賬，準確掌握業(yè)務規(guī)模、業(yè)務品種、基礎資產(chǎn)性質、風險狀況、資本和撥備等相關信息。新開展的同業(yè)投資業(yè)務不得進行多層嵌套，要根據(jù)基礎資產(chǎn)性質，準確計量風險，足額計提資本和撥備。私募基金的現(xiàn)有規(guī)定未限制多層嵌套。18.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-多層嵌套與通道A(私募股權基金〕LP1GPB(FOF)LPN資管產(chǎn)品（如其他私募股權基金）項目2項目1√√×LP3’（其他FOF或資產(chǎn)管理計劃）LP2’LP1’GP’×19.資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析-統(tǒng)一報告制度分析兩者的要求如何進行銜接需要進一步確定。資管新規(guī)原規(guī)定建立資產(chǎn)管理產(chǎn)品統(tǒng)一報告制度。中國人民銀行負責統(tǒng)籌資產(chǎn)管理產(chǎn)品的數(shù)據(jù)編碼和綜合統(tǒng)計工作，會同金融監(jiān)督管理部門擬定資產(chǎn)管理產(chǎn)品統(tǒng)計制度，建立資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息系統(tǒng)，規(guī)范和統(tǒng)一產(chǎn)品標準、信息分類、代碼、數(shù)據(jù)格式，逐只產(chǎn)品統(tǒng)計基本信息、募集信息、資產(chǎn)負債信息和終止信息。金融機構于每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品成立后5個工作日內，向中國人民銀行和金融監(jiān)督管理部門同時報送產(chǎn)品基本信息和起始募集信息；于每月10日前報送存續(xù)期募集信息、資產(chǎn)負債信息，于產(chǎn)品終止后5個工作日內報送終止信息。在資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息系統(tǒng)正式運行前，中國人民銀行會同金融監(jiān)督管理部門依據(jù)統(tǒng)計制度擬定統(tǒng)一的過渡期數(shù)據(jù)報送模板；各金融監(jiān)督管理部門對本行業(yè)金融機構發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，于每月10日前按照數(shù)據(jù)報送模板向中國人民銀行提供數(shù)據(jù)，及時溝通跨行業(yè)、跨市場的重大風險信息和事項。私募基金產(chǎn)品應在基金業(yè)協(xié)會的資產(chǎn)管理業(yè)務綜合報送平上進行備案和信息填報20.01資管新規(guī)對私募基金的適用02資管新規(guī)下私募合規(guī)要點分析03其他需要注意的事項目錄CONTENTS21.其他需要注意的事項-進一步明確其他規(guī)那么的適用性分析上表中的規(guī)定均為表述為“金融機構〞應當執(zhí)行，但鑒于私募基金并非為金融機構，其是否適用上述的規(guī)定需進一步確定。信息披露金融機構應當向投資者主動、真實、準確、完整、及時披露資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集信息、資金投向、杠桿水平、收益分配、托管安排、投資賬戶信息和主要投資風險等內容。國家法律法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)