我國(guó)股票融資效益的分析

我國(guó)股票融資效益的分析摘要目前在我國(guó)的現(xiàn)代證券市場(chǎng)中，融資融券被視為至關(guān)重要的交易制度之一，它對(duì)完善我國(guó)證券市場(chǎng)的資源配置功能發(fā)揮著不可替代的作用，伴隨著我國(guó)股權(quán)分置改革工作的不斷深入推進(jìn)和順利完成，我國(guó)的股票市場(chǎng)也真正迎來了“全流通”的時(shí)刻，融資融券的推出也順理成章、呼之欲出。本文將以我國(guó)股票融資效益的分析為題，深入分析股票融資效益，為我國(guó)以后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供幫助。關(guān)鍵詞：股票融資；效益；分析引言目前在我國(guó)的現(xiàn)代證券市場(chǎng)中，融資融券被視為至關(guān)重要的交易制度之一，它對(duì)完善我國(guó)證券市場(chǎng)的資源配置功能發(fā)揮著不可替代的作用，伴隨著我國(guó)股權(quán)分置改革工作的不斷深入推進(jìn)和順利完成，我國(guó)的股票市場(chǎng)也真正迎來了“全流通”的時(shí)刻，融資融券的推出也順理成章、呼之欲出。一、融資概念（一）融資融券的含義一般的融資融券業(yè)務(wù)通常指的是融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)的合稱，也被稱之為“證券信用交易”。其中的融資一般解釋為資金投資人通過自有資金或者證券作為擔(dān)保品，向證券公司或者是證券金融公司投入資金用于購(gòu)買證券，證券公司或者證券金融公司的客戶到期必須償還本息，通常稱之為“買多”。而融券主要是指資金投資人通過其自有資金或者證券作為擔(dān)保品，向證券公司或者證券金融公司借入證券出售，在彼此約定的一段時(shí)間內(nèi)，再買入證券歸還給證券公司或者證券金融公司，同時(shí)還要支付給證券公司或者證券金融公司一定的利息，通常稱之為“賣空”。所以說，融資融券業(yè)務(wù)也是投資人建立在對(duì)未來投資預(yù)期的基礎(chǔ)上衍生出來的一種金融活動(dòng)工具，但是其本質(zhì)上還是屬于一種信用交易。（二）融資融券的特點(diǎn)特點(diǎn)一，投資者在進(jìn)行一般的證券交易過程中，買入證券時(shí)需要先準(zhǔn)備好足夠的資金，而在賣出證券時(shí)又需要其手上有足夠的證券。但是，投資者在進(jìn)行融資融券交易的時(shí)候情況就不一樣了，投資者如果事先預(yù)測(cè)到證券的價(jià)格將可能會(huì)上漲，自己手中卻沒有足夠的資金時(shí)，投資者可以向證券公司或證券金融公司借入資金將證券買入，投資者如果事先預(yù)測(cè)到證券的價(jià)格可能會(huì)下跌，自己手中沒有足夠的證券時(shí)，還可以向證券公司或者證券金融公司借入證券賣出。特點(diǎn)二，投資者在進(jìn)行一般的證券交易時(shí)，與證券公司只是存在單純的委托買賣關(guān)系，不需要向證券公司提供任何的擔(dān)保。但是，投資者若是進(jìn)行融資融券交易活動(dòng)的化，則投資者與證券公司存在著雙重的關(guān)系，也就是說不僅存在著委托買賣的關(guān)系，還存在資金或證券的借貸關(guān)系，所以，投資者需要事先用現(xiàn)金或者證券的方式向證券公司繳納一定比例的擔(dān)保金，而且還要講融資買入的證券和融券賣出所獲得的資金一并交給證券公司作為投資者的擔(dān)保物。特點(diǎn)三，投資者在進(jìn)行一般的證券交易時(shí)，其交易的風(fēng)險(xiǎn)完全有自己承擔(dān)，投資者可以在證交所對(duì)上市交易的證券進(jìn)行自由買賣。而進(jìn)行融資融券交易活動(dòng)時(shí)，如果投資者不能按時(shí)、足額償還資金或證券給證券公司，就會(huì)給證券公司的運(yùn)作帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以，投資者只能夠在同證券公司約定好的條件和前提下，進(jìn)行一定范圍內(nèi)的證券買賣活動(dòng)。二、我國(guó)融資融券的發(fā)展現(xiàn)狀以我國(guó)的臺(tái)灣地區(qū)為例，臺(tái)灣實(shí)行的是雙軌制信用體系，這一體系也被稱之為雙軌制信用模式，它在操作上與日本的模式有許多相似的地方，但是也存在差異，它與日本模式最大的不同之處在于它的雙軌。這里的雙軌指的是證券金融公司不僅可以為證券公司直接辦理資金和證券轉(zhuǎn)融通的業(yè)務(wù)，還可以為一部分投資者直接提供融資融券的服務(wù)。通過對(duì)我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)融資融券制度的研究可以看出，臺(tái)灣采用雙軌制模式不僅可以顧及到證券金融公司的業(yè)務(wù)開展，也可以兼顧到市場(chǎng)信用交易量不受影響，但是，其想法固然好，實(shí)際效果卻并不理想。這里面有一個(gè)非常重要的原因就是證券金融公司只對(duì)融資融券客戶進(jìn)行征信，而不能深入的去了解客戶的真實(shí)情況，這樣就造成很多不良資產(chǎn)的產(chǎn)生?？傮w來說，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)雙軌制模式讓證券金融公司處于一種既壟斷又競(jìng)爭(zhēng)的處境，但是其整體市場(chǎng)并沒有足夠的發(fā)達(dá)，所以，采取集中授信模式以便于風(fēng)險(xiǎn)的把控和監(jiān)管。但是，證券金融公司的設(shè)立并沒有讓其市場(chǎng)占有率發(fā)生什么好的改變，反而讓證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)的門檻不斷降低，證券金融公司的市場(chǎng)占有率不斷下滑，使臺(tái)灣的證券金融公司處于一種尷尬的境地。表2-1證券金融公司在市場(chǎng)中的占有變化表年度證金公司自辦證券公司備注復(fù)華其他三家201185.56%0.00%15.44%開放證證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)201238.27%0.00%61.73%開放信用交易當(dāng)日沖銷201354.77%0.22%45.01%開放新證金公司設(shè)立201431.32%10.29%82.22%201510.52%7.27%以上表中數(shù)據(jù)來源于臺(tái)灣復(fù)華證券金融公司股東貨幣市場(chǎng)銀行股東貨幣市場(chǎng)銀行銀行銀行貸款短期融資股東證券金融公司（4家）中長(zhǎng)期貸款證券金融公司（4家）代理融資融券抵押擔(dān)保貨幣市場(chǎng)無許可證證券公司有許可證證券公司貨幣市場(chǎng)無許可證證券公司有許可證證券公司融資融券短期貸款融資融券抵押擔(dān)保融資證券客戶融資證券客戶資料來源：《中國(guó)證券公司報(bào)告》（2013）三、在我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)行融資融券制度的作用（一）發(fā)揮市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)格的作用就目前而言，我國(guó)在股票市場(chǎng)實(shí)行的融資融券這種雙向的交易制度，讓股票市場(chǎng)出現(xiàn)多方和空方兩股力量相互作用、相互制衡，對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的暴漲暴跌起到了一定程度的抑制作用。我國(guó)股市在完善自身體系的前提下，應(yīng)該充分發(fā)揮融資融券的市場(chǎng)作用，讓市場(chǎng)推動(dòng)股市價(jià)格的穩(wěn)定。也就是說，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)過度投機(jī)而導(dǎo)致某一股票價(jià)格暴漲時(shí)，投資者可以通過融券，對(duì)這只股票進(jìn)行沽出，可以有效抑制股票價(jià)格飆升；相反的，當(dāng)某一只股票被過度低估時(shí)，投資者可以通過融資買入的形式購(gòu)入該只股票，讓該只股票的價(jià)格上漲。（二）完善各項(xiàng)交易機(jī)制一般的股票交易活動(dòng)投資者必須先買后賣，當(dāng)所購(gòu)買的股票價(jià)格出現(xiàn)上漲時(shí)，投資者就可以從中獲利，但是，當(dāng)所購(gòu)買的股票價(jià)格出現(xiàn)下跌時(shí)，投資者要么忍住虧損等價(jià)格上漲，要么賣掉股票認(rèn)虧。倘若實(shí)行融資融券制度之后，投資者可以先借入證券公司的股票賣出，等股價(jià)再次下跌后再買回歸還給證券公司，這樣也可以盈利，這就改變了投資者以往單邊投資的市場(chǎng)情況。同時(shí)，融資融券制度也為投資者提供了一個(gè)做空的機(jī)制，只要投資者判斷股價(jià)高估，投資者就可以進(jìn)行做空賣出，對(duì)股價(jià)的單邊上行形成障礙，這樣既為投資者提供了多樣的金融工具，又有利于股價(jià)向真實(shí)的價(jià)值靠近。（三）確保投資收益實(shí)行融資融券制度可以給投資者提供融資渠道，也可以給市場(chǎng)帶來資金儲(chǔ)備，對(duì)證券市場(chǎng)的活躍有利。但是，融資融券制度可以幫助股價(jià)上漲，也可以導(dǎo)致股市下跌，也會(huì)帶來市場(chǎng)的波動(dòng)，增加投機(jī)心理。對(duì)于證券公司來說，融資融券制度也是一種不錯(cuò)的融資渠道，在股市低迷期，對(duì)于基金這類需要資金調(diào)節(jié)的機(jī)構(gòu)來講，可以暫時(shí)解決燃眉之急，也會(huì)帶來可觀的投資收益。（四）加強(qiáng)創(chuàng)建多樣的盈利模式建立融資融券制度，有利于增強(qiáng)證券市場(chǎng)的活躍程度，進(jìn)一步促進(jìn)證券市場(chǎng)功能的完善，讓市場(chǎng)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的、健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)。同時(shí)，還有利于證券公司不斷的拓寬業(yè)務(wù)范圍，讓證券公司創(chuàng)建更多的盈利模式，促使證券公司向規(guī)范化方向發(fā)。融資融券業(yè)務(wù)自身對(duì)市場(chǎng)的形勢(shì)帶有放大顯示的作用，市場(chǎng)的波動(dòng)幅度將越發(fā)增大，往往新的盈利模式也能在其中進(jìn)行孕育，所以，融資融券對(duì)市場(chǎng)的主推作用還是相當(dāng)明顯的。（五）挖掘證券公司的盈利渠道發(fā)展好融資融券業(yè)務(wù)，也能給證券公司帶來新的、更多的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)數(shù)量的增加會(huì)讓證券公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入不斷增大，這對(duì)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展帶來一定的有利作用。所以，融資融券業(yè)務(wù)不僅可以給券商帶來大量的傭金收益和息差收益，還能衍生出許多產(chǎn)品創(chuàng)新的有利條件，并為證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)成本的降低和套期保值提供了機(jī)會(huì)和條件。此外，還能為券商爭(zhēng)取更多的客戶。（六）構(gòu)建多層次的證券交易市場(chǎng)提升競(jìng)爭(zhēng)力結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，融資融券制度的出現(xiàn)是有效解決新老劃斷問題的良方，它是新老劃斷之后出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性供求不平衡的破解配套政策，是現(xiàn)代多層次證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)。推行融資融券制度有利于證券與期貨行業(yè)的不斷磨合，讓金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代早日到來，從而進(jìn)一步加快我國(guó)證券市場(chǎng)邁向國(guó)際化的進(jìn)程。融資融券的實(shí)行進(jìn)一步豐富了現(xiàn)有市場(chǎng)的指數(shù)體系，將有利于投資者全面了解和把握市場(chǎng)運(yùn)行的情況，也進(jìn)一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展提供了一個(gè)良好的環(huán)境和條件。三、現(xiàn)階段我國(guó)股票融資效益分析現(xiàn)階段，我國(guó)進(jìn)行股票融資的隊(duì)形大多數(shù)是一些國(guó)有企業(yè)，股票融資市場(chǎng)在經(jīng)過了十幾年的發(fā)展和完善之后已經(jīng)初具規(guī)模。從經(jīng)濟(jì)效益的角度來看，發(fā)現(xiàn)股票的上市公司可以從市場(chǎng)上直接籌集到企業(yè)生存經(jīng)營(yíng)所需的資金，這樣一來，將有利于企業(yè)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，股票投資者也能夠充股市中獲利。股票融資的經(jīng)濟(jì)效益最終還是由股票上市公司的實(shí)力、運(yùn)營(yíng)質(zhì)量來決定的，目前我國(guó)的股票市場(chǎng)還處于初期發(fā)展階段，各項(xiàng)運(yùn)作及制度還不是很規(guī)范，一些上市公司經(jīng)濟(jì)效益不客觀導(dǎo)致了股票融資效益較低，股票投資者并沒有從中獲得應(yīng)有的收益，還有一些上市公司故意提供虛假信息，造成股票投資者遭受損失，嚴(yán)重?fù)p害了股票投資者的合法利益，也損害了整個(gè)股票融資市場(chǎng)的環(huán)境和效益。以上情況可以看出，目前我國(guó)股票市場(chǎng)還存在著轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中普遍存在的制度缺陷，但是，股票市場(chǎng)不能推倒重來，只有通過制度創(chuàng)新，在發(fā)展中解決問題，不斷提高融資效益，所以，融資制度創(chuàng)新將會(huì)成為證券市場(chǎng)發(fā)展的必然選擇。結(jié)論隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和壯大，金融體制改革也進(jìn)展快速，所以對(duì)融資融券制度的需求也非常迫切。但是，融資融券效益分析是一項(xiàng)非常復(fù)雜過程，股票在市場(chǎng)中進(jìn)行融資活動(dòng)，是要依據(jù)自身的實(shí)際情況來定的，也就是要結(jié)合融資的實(shí)際條件和要求來進(jìn)行融資的，這樣才能夠達(dá)到融資的目的。

參考文獻(xiàn)[1]王晉忠,文艷軍,王茜.融資融券