投資學(xué)第4章收益與風(fēng)險

第四章收益與風(fēng)險一資金的時間價值復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值上式中的叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為，那么復(fù)利現(xiàn)值的計算公式可寫為：

年金annuity年金：定期發(fā)生的固定數(shù)量的現(xiàn)金流入與流出先付年金：于期初發(fā)生的年金012345…nA—普通年金012345…n-1A—先付年金◎后付年金：于期末發(fā)生的年金〔普通年金〕后付年金的終值后付年金的終值1.〔普通〕年金終值——零存整取本利和年金終值系數(shù)—FVAr,n01234A=600FV10%,4=?FV4=600(1+r)0+600(1+10%)1+600(1+10%)2+600(1+10%)3=600×4.641=2784.6〔元〕后付年金的現(xiàn)值2.普通年金現(xiàn)值——整存零取PV0=A×PVAr,n年金現(xiàn)值系數(shù)永續(xù)年金現(xiàn)值3.永續(xù)年金現(xiàn)值(n→∞)0貼現(xiàn)率的計算二收益的衡量教材P74：名義收益率&實踐收益率

實踐收益率=名義收益率-通貨膨脹率兩者的差別在于能否扣除通貨膨脹要素的影響。必要收益率&實踐收益率&預(yù)期通貨膨脹貼水必要收益率：——能完全補(bǔ)償投資風(fēng)險的收益率；是投資者衡量某項投資能否具有吸引力的收益率。必要收益率&實踐收益率&預(yù)期通貨膨脹貼水教材P75:必要收益率=實踐收益率+預(yù)期通貨膨脹貼水+風(fēng)險貼水=〔1〕+〔2〕+〔3〕=真實無風(fēng)險收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險溢價〔1〕：是指“沒有風(fēng)險的理想世界中的收益率〞；實際上由“社會平均報答率〞決議?！?〕：對未來通貨膨脹的估計值〔3〕：是投資者因承當(dāng)“風(fēng)險〞而要求獲得的一定補(bǔ)償。必要收益率=實踐收益率+預(yù)期通貨膨脹貼水+風(fēng)險貼水=〔1〕+〔2〕+〔3〕=〔真實無風(fēng)險收益率+預(yù)期通貨膨脹率〕+風(fēng)險溢價=名義無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價通常以三個月的美國短期國庫券利率表示***“必要收益率〞經(jīng)常作為投資者進(jìn)展工程分析時的“貼現(xiàn)率〞。持有期收益率HPR(HoldingPeriodReturn)是指投資者在持有債券、股票等金融證券期間所獲得的利息、股利等當(dāng)期收入，以及資本利得或損失占最初購買該證券投入資金的比率。當(dāng)期收入：利息、股利、紅利等資本利得/損失=賣出價錢-買入價錢=期末價值-初始價值〔會計記賬應(yīng)記制〕內(nèi)部收益率(內(nèi)含報酬率)IRR(InternalRateofReturn)書中定義：是指在思索了資金時間價值的情況下，使一項投資在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值恰好等于當(dāng)前投資本錢的收益率or貼現(xiàn)率。更普通的定義：是指可以使未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

教材P77中表述不準(zhǔn)確，應(yīng)為“約5%〞。三投資風(fēng)險投資風(fēng)險的來源利率風(fēng)險購買力風(fēng)險〔通貨膨脹風(fēng)險〕財務(wù)風(fēng)險違約風(fēng)險市場風(fēng)險運(yùn)營風(fēng)險流動性風(fēng)險稅收風(fēng)險事件風(fēng)險風(fēng)險的度量

“風(fēng)險〞即“不確定性〞舉例：“西京公司〞與“東方公司〞的運(yùn)營業(yè)績不確定性。圖：離散概率分布圖圖：延續(xù)概率分布圖總結(jié)：利用“概率分布〞可以對風(fēng)險進(jìn)展度量。即：預(yù)期未來收益的概率分布越集中，這該投資的風(fēng)險越小；反之，預(yù)期未來收益的概率分布越分散，那么投資風(fēng)險越大。利用數(shù)學(xué)目的進(jìn)展度量：為了可以準(zhǔn)確度量風(fēng)險的大小，引入規(guī)范差這一度量概率分布密度的目的；規(guī)范差越小，表示概率分布越集中，相應(yīng)的風(fēng)險就越??；反之亦反。規(guī)范差的計算過程：第1步：計算預(yù)期收益率/期望收益率第2步：求離差第3步：求各離差平方，并將結(jié)果與對應(yīng)的發(fā)生概率相乘，然后將這些乘積相加，得到概率分布的方差。第4步：求出方差的平方根，即得到規(guī)范差由此公式可知，規(guī)范差是偏離預(yù)期值的離差的加權(quán)平均值，其度量了實踐值偏離預(yù)期值的程度。為什么該公式與教材P81的不一樣呢？在實踐決策中，更普遍的情況是知過去一段時間內(nèi)的收益率數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時收益率的規(guī)范差可用如下公式估算：總結(jié)歸納：假設(shè)兩個投資工程的預(yù)期收益率一樣、但是規(guī)范差不同，理性投資者會選擇規(guī)范差較小的工程，即會選擇風(fēng)險小的工程；類似，假設(shè)兩工程具有一樣風(fēng)險〔規(guī)范差一樣〕、但是預(yù)期收益不同，投資者通常會選擇預(yù)期收益率較高的工程。++++++++++++++++++++++++++++假設(shè)如今有兩項投資：工程A的預(yù)期收益率為60%，規(guī)范差為15%；工程B的預(yù)期收益率為8%，規(guī)范差為3%請問，他如今應(yīng)該如何做出選擇？變異系數(shù)CV〔CoefficientofVariation〕又稱“方差系數(shù)〞or“規(guī)范離差率〞變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險，即“每單位期望收益率所含風(fēng)險〞，是對一項資產(chǎn)收益的相對離散的度量，是衡量風(fēng)險的一個目的，但不是獨(dú)一的規(guī)范。還有其他以規(guī)范差為根底的目的作為風(fēng)險的度量規(guī)范〔例如β系數(shù)〕。風(fēng)險大小的判別還與投資者的風(fēng)險偏好有關(guān)。解答剛剛提出的問題

假設(shè)如今有兩項投資：工程A的預(yù)期收益率為60%，規(guī)范差為15%；工程B的預(yù)期收益率為8%，規(guī)范差為3%請問，理性投資者應(yīng)該如何做出選擇？++++++++++++++++++++++++++++由于