國(guó)內(nèi)觀察：2023年11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：供給端恢復(fù)較好需求端動(dòng)能偏弱

正文目錄TOC\o"1-1"\h\z\u消費(fèi)：總不預(yù)期，服務(wù)和消費(fèi)熱度延續(xù) 5投資：制業(yè)續(xù)加快，房地在筑底 7供給：工生超預(yù)期提速，業(yè)繼續(xù)加快 12就業(yè)：城調(diào)失業(yè)率保持穩(wěn)定 12風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖1經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)概覽，% 4圖2實(shí)際GDP當(dāng)季同比，% 4圖3社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比，% 6圖4商品零售、餐飲收入當(dāng)月同比，% 6圖5除汽車(chē)以外消費(fèi)品零售當(dāng)月同比，% 6圖6分產(chǎn)品零售增速變化，% 6圖7線上及線下消費(fèi)當(dāng)月同比，% 6圖82018-2023年餐飲消費(fèi)季節(jié)性規(guī)律，億元 6圖9十大城市地鐵客運(yùn)量（周均，萬(wàn)人次 7圖10國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛數(shù)量，架次 7圖房地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售累計(jì)同比，% 8圖12房屋新開(kāi)工、施工、竣工面積累計(jì)同比，% 8圖13100個(gè)大中城市住宅用地供應(yīng)成交面積，萬(wàn)平方米 8圖14100個(gè)大中城市住宅用地成交溢價(jià)率，% 8圖1530個(gè)大中城市商品房成交面積，萬(wàn)平方米 9圖16房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金來(lái)源累計(jì)同比，% 9圖17房企非銀融資規(guī)模，億元 9圖18房企信用債和海外債到期分布，億元 9圖19制造業(yè)投資累計(jì)同比，% 10圖20制造業(yè)投資各行業(yè)增速變化，% 10圖21民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比，% 10圖22制造業(yè)PMI各分項(xiàng)，% 10圖23基建投資累計(jì)同比，% 圖24基建投資分項(xiàng)累計(jì)同比，% 圖25地方政府新增專項(xiàng)債當(dāng)月發(fā)行額，億元 圖26地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏，% 圖27石油瀝青裝置開(kāi)工率，% 圖28全國(guó)水泥發(fā)運(yùn)率，% 圖29規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比，% 12圖30規(guī)模以上工業(yè)增加值各分項(xiàng)，% 12圖31城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率，% 13月1510.1%7.6%2.9%2.9%；規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比6.6%，前值4.6%。圖1經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)概覽，% 圖2實(shí)際GDP當(dāng)季同比，%1050-5-10

20151050-52018-032018-072018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023年10月 2023年11月

GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比季%資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。在去年同期基數(shù)明顯下沉的背景下，今年消費(fèi)：總體不及預(yù)期，服務(wù)和汽車(chē)消費(fèi)熱度延續(xù)低基數(shù)下社零增速不及預(yù)期，消費(fèi)恢復(fù)力度偏弱。11月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為4.25.%09（%2.%%。從今年以來(lái)的社零增速看，7月份為年內(nèi)低點(diǎn)（2%，8月以來(lái)已連續(xù)四個(gè)月上升。從三2.7%104%。分大類看，服務(wù)和商品消費(fèi)增速雙雙加快。25.8%17.1%8%6.5%。從支撐因素月社零當(dāng)月同比僅為月社零當(dāng)月同下.%%，或反映當(dāng)前居民消費(fèi)需求恢復(fù)力度有所偏弱。431414.7%，3.3（不包含微客零2082.4%39.8%8.9%。往后看，20221212月汽車(chē)消費(fèi)有2月以來(lái)已有超0服務(wù)消費(fèi)增速繼續(xù)加快。558025.8%8.74.9%103.7%，餐飲消費(fèi)繼續(xù)恢復(fù)。100.58%61844.1%月國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛架次環(huán)比202116.8近2倍；全國(guó)觀影人次4170萬(wàn)人次，同比增1.8倍。必選消費(fèi)基本穩(wěn)定，可選消費(fèi)有所分化。必選消費(fèi)方面，11月，飲料類消費(fèi)增速較100.1100.91014.5個(gè)、2.2個(gè)、0.3個(gè)百分點(diǎn)；化妝品、體育娛樂(lè)用品類消費(fèi)增104.6個(gè)、9.7月家具類消費(fèi)增速較100.56.9個(gè)、5.6個(gè)百分點(diǎn)。202212月社零基數(shù)依然不高，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)活動(dòng)繼續(xù)發(fā)力，今年12月社零同比增速可能不悲觀。圖3社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比，% 圖4商品零售、餐飲收入當(dāng)月同比，%50

302520151050-5-10-15-202018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比月% 2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖5除汽車(chē)以外消費(fèi)品零售當(dāng)月同比，% 圖6分產(chǎn)品零售增速變化，%502019-082019-112019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11

5

20必選消費(fèi)可選消費(fèi)必選消費(fèi)可選消費(fèi)地產(chǎn)后周期1050-5-10-15服裝鞋帽服裝鞋帽日用品通化妝品辦建筑裝潢社會(huì)消費(fèi)品零售總額:除汽車(chē)以外的消費(fèi)品零售額:當(dāng)月同比月%

2023-11 2023-10增速較上月變化(百分點(diǎn))(右軸)資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖7線上及線下消費(fèi)當(dāng)月同比，% 圖82018-2023年餐飲消費(fèi)季節(jié)性規(guī)律，億元302520151050-5-10-15-202019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01

900080007000600050004000300020001000

1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額:%網(wǎng)下零售額:當(dāng)月同比(測(cè)算)月%

2018 2019 20202021 2022 2023資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖9十大城市地鐵客運(yùn)量（周均，萬(wàn)人次 圖0國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛數(shù)量，架次0

1500014000150001400013000120001100010000900080007000600050002023 2022 20212020 2019 2018

中國(guó):執(zhí)行航班:國(guó)內(nèi)航班(不含港澳臺(tái))架次資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，投資：制造業(yè)繼續(xù)加快，房地產(chǎn)或在筑底2.9%-9.3%10月上升0.910月上升1.20.1-8%-5.2%-21.2%-7.2%-0.2個(gè)、-0.3個(gè)、+2個(gè)、+0.1個(gè)、-1.1個(gè)百分點(diǎn)。從累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)看，銷(xiāo)售面積降幅繼續(xù)擴(kuò)5月銷(xiāo)售面積當(dāng)月同比-10.1%；10.3%10月進(jìn)一步下滑，但仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng)；新開(kāi)工面4.7%，前值-21.2%。6.37億平方米，累計(jì)銷(xiāo)售面積6-銷(xiāo)售”缺口為.3億平方米。從土地成交情況來(lái)看，11月當(dāng)月100城住宅用地成交建面3583萬(wàn)平方米，同比下降42.4%；11月住宅用地成交（.%0月略微上升.311月30城銷(xiāo)售環(huán)比、同比均走弱，一線城市新政出臺(tái)有望提升活躍度。中指院數(shù)據(jù)顯100城新建商品住宅累計(jì)成交規(guī)模同比10月擴(kuò)130城商品房成交情況來(lái)看，8月降至階段性低點(diǎn)后，9月、10月連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)，1月成交面積7（-%，銷(xiāo)售恢復(fù)動(dòng)能302022年2021年-36.2%。1214一定提振，推動(dòng)房地產(chǎn)加快筑底企穩(wěn)。房企融資環(huán)境有所改善。月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源累計(jì)同比-13.4%10月回暖0.41.21.1個(gè)百分點(diǎn)至-9.8%-20.3%0.5個(gè)百分點(diǎn)至-10.9%-8.1%月412.8-2.6%億元，37.6%；ABS96.3億元，同比-2.6%。本周召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到“一圖11房地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售累計(jì)同比，% 圖12房屋新開(kāi)工、施工、竣工面積累計(jì)同比，%02019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10

6040200-20-402013-022013-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資:當(dāng)月同比月%房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積:商品房:%

新開(kāi)工面積累計(jì)同比% 施工面積累計(jì)同比%竣工面積累計(jì)同比%資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖13100個(gè)大中城市住宅用地供應(yīng)成交面積，萬(wàn)平方米 圖14100個(gè)大中城市住宅用地成交溢價(jià)率，%20000 8018000 701600014000 6012000 50100008000 6000 4000 2020002018-012018-052018-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092014-012014-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07100100

100大中城市住宅用地成交溢價(jià)率%資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖1530個(gè)大中城市商品房成交面積，萬(wàn)平方米 圖16房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金來(lái)源累計(jì)同比，%220017001200700200

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

9070503010-10-302013-022013-092013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082019 2020 20212022 2023

國(guó)內(nèi)貸款% 自籌資金%定金及預(yù)收款% 個(gè)人按揭%資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖17房企非銀融資規(guī)模，億元 圖18房企信用債和海外債到期分布，億元1200120000房企非銀融資規(guī)模億元 信用債億元 海外債億元資料來(lái)源：中指院， 資料來(lái)源：中指院，制造業(yè)投資增速進(jìn)一步加快。6.3%100.1個(gè)7.1%100.9個(gè)百分點(diǎn)。央行數(shù)據(jù)顯示，202321.0530.9%，增速比20.720224.4月累計(jì)同比-0.5%，與前值持平，民間投資信心相對(duì)平穩(wěn)。此外，10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增速連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，102.7%，累計(jì)同比（-7.8%）降幅繼續(xù)收窄，企業(yè)利潤(rùn)改9個(gè)、2個(gè)、1個(gè)百分點(diǎn)；汽車(chē)（.%、電氣機(jī)械（.%、專用設(shè)備制造業(yè)（0.4%）仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。11月，高技術(shù)制造業(yè)投資累計(jì)同比10.5%，較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，高于全部制造業(yè)4.216.2%、14.8%。圖19制造業(yè)投資累計(jì)同比，% 圖20制造業(yè)投資各行業(yè)增速變化，%02017-072017-112017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11

40 235 130 125 020 -11510 -15 -20 -2電氣機(jī)械電氣機(jī)械有色金屬冶煉制造業(yè)通醫(yī)藥紡織全部制造業(yè)累計(jì)同比% 高技術(shù)制造業(yè)累計(jì)同比% 2023-11 2023-10 增速較上月變化(百分點(diǎn))(右軸)資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖21民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比，% 圖22制造業(yè)PMI各分項(xiàng)，%50

403020100-10-20-302016-022016-072016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08環(huán)比增幅%（右軸） 民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比%資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，基建投資穩(wěn)中略微回落。5.8%5.9%；廣義基建8%8.3%月當(dāng)月地方政府26621215121517%，1.744.35%，環(huán)比降6.5個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)環(huán)比微升0.2%，同比升4.1%。100.3個(gè)百分點(diǎn)；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)累計(jì)同比-1.1%100.3個(gè)百分點(diǎn)。其（2%0月回落.5個(gè)百分5.2%。圖23基建投資累計(jì)同比，% 圖24基建投資分項(xiàng)累計(jì)同比，%502018-022018-062018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10

6040200-202013-032013-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09基建投資累計(jì)同比% 基建投資(不含電力)累計(jì)同比%

交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)%水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)%%%資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖25地方政府新增專項(xiàng)債當(dāng)月發(fā)行額，億元 圖26地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏，%14000140000100%80%60%40%20%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月地方政府新增專項(xiàng)債券發(fā)行額:當(dāng)月值億元 2022 2023資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖27石油瀝青裝置開(kāi)工率，% 圖28全國(guó)水泥發(fā)運(yùn)率，%7060504030201001357911131517192123252729313335373941434547492023 2022 20212020 2019 2018

90807060504030201001357911131517192123252729313335373941434547492023 2022 20212020 2019 2018資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，供給：工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期提速，服務(wù)業(yè)繼續(xù)加快6.6%4.6%5.7%3104.4%2.2%；2）汽車(chē)、鐵路船舶、航空航9.93.15.8個(gè)百分點(diǎn)；3）入冬后多地供暖9.2%10